INFORME DIARIO - 30 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Avance en las negociaciones entre Ucrania y Rusia.”

Las bolsas celebran el acuerdo parcial entre Rusia y Ucrania. Rusia se compromete a reducir las operaciones militares en torno a Kiev y el norte de Ucrania y ésta propone un status de país neutral, aunque con garantías internacionales de protección en caso de ataque, y un periodo de 15 años para decidir el destino de Crimea. La prima de riesgo del mercado se reduce. El impacto económico es más incierto y, probablemente, duradero. Ayer la Confianza del Consumidor en Alemania (abril: -15,5 desde -8,5) y en Francia (marzo: 91 desde 97) retrocedieron con fuerza. Los indicadores en Italia, Bélgica y Holanda también muestran caídas y/o niveles no vistos en décadas. El fin de la guerra ayudará a recuperar los niveles de confianza, pero dependerá de la evolución de los precios, particularmente de la energía. El G7 rechaza las reclamaciones de Rusia de pago en rublos a partir del 31 de marzo. Una interrupción del suministro ocasionaría daños “masivos” (CEO de E.ON) a hogares e industria. Los acuerdos de suministro de GNL desde EE.UU. no compensan totalmente las importaciones de Rusia. En EE.UU. la guerra se siente ajena y la Confianza del Consumidor avanza en marzo, aunque el diferencial 2A/10A, termómetro del ciclo económico, sigue estrechándose (3,6 pb). El dólar pierde parte de su prima como divisa refugio (1,1109€/$).

Bolsas: “Algo de resaca en las bolsas tras la euforia.”

Las bolsas testearán la solidez del rebote reciente, probablemente con tomas de beneficios ligeras tras la euforia ayer. Indicadores de Confianza y de Precios en la UEM permitirán una primera “evaluación de daños” tras el inicio de la guerra en Ucrania. Será importante, para vislumbrar una reparación de esos daños (deterioro de confianza y elevación de los precios), además de la perspectiva de un alto el fuego definitivo, acuerdos/soluciones energéticas que garanticen un suministro normalizado. Los precios energéticos se mantendrán tensionados porque la CE urge a reponer las reservas (en gas desde el 26% actual hasta el 80% este año), pero permitirán descartar escenarios de precios muy elevados durante un tiempo prolongado que ralentizarían gravemente el crecimiento económico. En EE.UU. los datos de empleo seguirán mostrando una solidez que permite a la Fed acelerar la retirada de estímulos. En un entorno hacia la desescalada bélica, la volatilidad se reconduce hacia su media de 5A (~19%) y la atención puede volver a los fundamentales. A pesar de mayores TIRes de los bonos, el riesgo de desaceleración acusada disminuye despejando obstáculos para las bolsas.

1. ENTORNO ECONÓMICO

ESPAÑA (9:00h) El IPC preliminar del mes de marzo se eleva al 9,8% a/a vs 8,0% esperado y desde 7,6% de febrero. En términos intertrimestrales supone un +3,0% (vs 1,3% esperado y +0,8%% anterior). Las subidas han sido generalizadas por componentes (precios de electricidad, carburantes y alimentos). La Tasa Subyacente aumentó al 3,4% a/a, la más alta desde septiembre de 2008 (desde 3% a/a anterior). Link a la nota. OPINIÓN: Mucho peor de lo esperado, supone un lastre para las expectativas de Confianza tanto de los Consumidores como Empresarial. Manteniendo nuestras estimaciones actuales, si incorporásemos el dato preliminar de marzo, la tasa media anual podría elevarse en torno al 8,0% (vs 6,9% a/a estimada ant.).

JAPÓN. - Ventas Minoristas (febrero; a/a) -0,8% vs -0,3% esperado y -1,6% anterior. OPINIÓN: Mal dato. Retroceden por primera vez en 5 meses ya que las restricciones por CV-19 afectan, principalmente, en las compañías del sector servicios. El gobierno retiró las restricciones esta semana, de manera que el dato de marzo también estará afectado. La invasión de Ucrania impacta en la confianza de los consumidores ante el aumento de precios (dependencia energética) y el debilitamiento del yen. Kishida (primer ministro) anunció esta semana un nuevo paquete de medidas para reactivar la economía y suavizar el impacto del aumento de precios.

EE.UU. (ayer).- (i) Los precios de la vivienda aceleran su crecimiento en enero. El Precio Medio de la Vivienda Case-Shiller aumenta en enero más de lo esperado. Crece +19,10% a/a vs +18,16% esperado y +18,58% anterior (revisado desde +18,56%). Es la 4ª mayor lectura mensual en la historia del indicador. La tasa intermensual aumenta +1,79% m/m vs +1,50% esperado y +1,43% anterior (revisado desde +1,46%). Los precios suben en las 20 ciudades que componen el índice y destaca la zona meridional que atrae más población desde la pandemia (Phoenix +32,6% a/a, Tampa +30,8%, Miami +28,1%, Dallas +27,3%, S. Diego +27,3%), don de se repite el patrón de los últimos meses. Al mismo tiempo se ha publicado el Índice de la FHFA (Federal Housing Finance Agency) que también supera las expectativas en enero: +1,6% (m/m) vs +1,2% esp. vs +1,3% ant. (revisado desde +1,2%). Link a nuestro informe. OPINIÓN: Datos que reflejan la fortaleza del mercado inmobiliario norteamericano, soportado por una recuperación económica sólida y un mercado laboral próximo al pleno empleo (Tasa de Paro 3,8%). No obstante, según nuestras estimaciones, en 2022 se producirá una moderación: (i) los Precios de Vivienda perderán inercia hacia +5,0% desde +18,6% en 2021 por un incremento de los costes de financiación. (ii) Las Transacciones de Vivienda sufrirán un ligero retroceso. (iii) La Producción de Vivienda Nueva se mantendrán elevados en un entorno de escasez de stock de vivienda usada a la venta. (ii) La Confianza del Consumidor mejora en marzo por la evolución de la Situación Actual. El Índice de Confianza del Consumidor de marzo mejora y se sitúa según lo esperado en 107,2 vs 107,0 esperado y compara con 105,7 anterior (este último revisado desde 110,5). También mejora la Situación Actual: 153,0 vs 143,0 anterior (revisado desde 145,1). Lo negativo es que empeoran las Expectativas 76,6 vs 80,8 anterior (revisado desde 87,5). Al mismo tiempo se han publicado la encuesta de Vacantes Laborales JOLTS que bate las expectativas: 11.266 vs 11.000 esperado vs 11.283 anterior (revisado desde 11.263). Link a nuestro informe. OPINIÓN: La mejora de la Situación Actual refleja principalmente la robustez del crecimiento económico en 1T 2022. Las Expectativas se debilitan por factores como el aumento de la inflación, del coste de los combustibles y, la guerra en Ucrania. Disminuyen las intenciones de compra de artículos de coste elevado ante el escenario de subidas de tipos de interés. Los indicadores muestran fortaleza económica y tensiones de precios a la vez que se mantiene la expectativa de un endurecimiento de la política monetaria por parte de la Fed.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

SECTOR ELÉCTRICO: El Gobierno aprueba un paquete de medidas para frenar los precios de la luz. Coste compartido entre contribuyentes y eléctricas. El Consejo de Ministros aprobó ayer un real decreto ley y “otros instrumentos legislativos y no legislativos” para hacer frente a la escalada de los precios de la energía, agravada tras la guerra de Ucrania. Estas medias incluyen: (i) Anticipo del ajuste de la rentabilidad garantizada de las renovables del llamado Recore. En realidad, no se trata de un ajuste de las subvenciones que reciben esas instalaciones. Simplemente se adelanta a este año una liquidación que debería ocurrir en 2023. La norma establece que los ingresos superiores a su rentabilidad del 7,1% tienen que ser devueltos cuando finalice el periodo de tres años, que en este caso es en 2023. Esta medida permitirá una rebaja de los costes regulados del sistema de unos 1.800M€; (ii) Extensión y ampliación de la minoración de los llamados “beneficios caídos de cielo” de las eléctricas a los contratos bilaterales. Se extiende hasta el 30 de junio el mecanismo que permite reducir el exceso de beneficio en el mercado eléctrico que procede, según el Gobierno, de internalizar los altos precios del gas que las empresas incluyen en sus contratos. Se recortarán todos aquellos que superen los 67€/MWh. La medida también afectará a la energía contratada entre sociedades de un mismo grupo empresarial, donde se tendrá en cuenta el precio final comercializado. Los fondos recaudados se dedicarán a reducir los cargos repercutidos a los consumidores; (iii) Prórroga de los recortes fiscales sobre la electricidad . El Gobierno extiende los recortes fiscales hasta el 30 de junio. Los recortes incluyen la suspensión del impuesto del 7% a la generación y la bajadas del IVA del 21% al 10% y del impuesto eléctrico del 5% al 0,5%; (iv) Ampliación del bono social. El objetivo es que otros 600.000 consumidores (hasta un total de 1,9mn) se beneficien de los descuentos que alcanzan entre el 60% y el 70% sobre el término de energía en los recibos de la luz; (v) Rebaja de los peajes a la industria electrointensiva. Compensación con fondos públicos del 80% de los peajes o costes regulados a la industria electrointensiva; (vii) Propuesta del límite al pool. En cuanto al límite del precio del pool, el Gobierno tendrá que mandar en los próximos días una propuesta a la Comisión Europea para obtener su aprobación; (viii) Aceleración de permisos para renovables. El Gobierno también ha introducido medidas para acelerar la tramitación administrativa de los proyectos de renovables. Esta medida favorecerá a los proyectos de hasta 75MW de eólica y 150MW de fotovoltaica. Opinión de Bankinter: Este conjunto de medidas aprobadas por el Gobierno están dirigidas a reducir el precio de la electricidad para los consumidores. Las medidas están encaminadas a reducir los tres componentes de la tarifa eléctrica : Coste de la energía (minoración de los windfall profits), peajes o costes regulados (anticipo de la rentabilidad garantizada, subvenciones a la industria electrointensiva) y carga fiscal (reducción o suspensión de impuestos). El coste de estas medidas lo compartirán los contribuyentes -vía subvenciones o ayudas fiscales- y las empresas eléctricas -vía reducción de los llamados beneficios caídos del cielo. El Gobierno ha modificado ahora el mecanismo de minoración de los llamados “beneficios caídos del cielo” de las eléctricas para incluir a los contratos bilaterales firmados a un precio superior a los 67€/MWh. Anteriormente todos los contratos bilaterales estaban exentos de esta minoración. Las medidas tendrán un carácter excepcional y temporal, ya que en principio, dejarían de aplicarse el 30 de junio. Las empresas menos afectadas serán las que tengan una mayor diversificación geográfica y mayor exposición a renovables (ya que se verán reforzadas para reducir la dependencia del gas de Rusia). Entre estas destacamos Iberdrola y Acciona Renovables.

ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 71,20€; Cierre 67,50€, Var. Día -0,88%; Var. año: -8,5%): Finaliza el programa de recompra de acciones. Desde su puesta en marcha, el 23 de febrero de 2022, Rovi ha adquirido el 1,0% de su capital por 38,6M€ a un precio promedio de 68,80 €/acción. Opinión de Bankinter: Noticia negativa, la cotización de Rovi está cerca de su máximo histórico y desaparece el efecto favorable que supone la recompra.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Inmobiliario +2,9%; Tecnología de la Información +2,1%; Consumo Discrecional +1,6%

Los peores: Energía -0,4%; Financieras +0,2%; Salud +0,6%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NIELSEN (26,72$; +20,31%) tras anunciar que será adquirida por un consorcio de firmas de capital privado. La operación requiere la aprobación de los accionistas de Nielsen y de los tribunales de Reino Unido. Según las declaraciones de Nielsen la operación será en efectivo y valora las acciones de la compañía en $28. (ii) EPAM SYSTEMS (307,05$; +11,6%) la compañía de software y productos digitales, con exposición significativa a Ucrania, recupera con fuerza tras el anuncio por parte de Moscú de que reducirá las operaciones militares cerca de Kiev; (iii) FORD (17,75$; +6,5%) las acciones de los fabricantes de automóviles, proveedores de piezas y fabricantes de vehículos eléctricos subieron ayer gracias al optimismo sobre los avances en las conversaciones de alto el fuego entre Rusia y Ucrania.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONOCO PHILLIPS (100,69$; -2,7%); DIAMONDBACK ENERGY (138,73$; -1,4%); CHEVRON (164,32$; -1,2%); MARATHON OIL (25,00$; -1,2%) las petroleras vuelven a retroceder con la caída del precio del crudo. (ii) LOCKHEED MARTIN (437,15$; -1,8%) las acciones de las compañías de defensa retroceden ligeramente tras la divulgación de los detalles del presupuesto de Defensa de EE.UU. para 2023. A pesar del incremento de +4% en comparación con 2022, la cifra destinada a comprar equipos de defensa a los contratistas se mantiene prácticamente plana.+

MICRON (82,05$; Var. Día: +2,74% Var. Año: -11,92%): Resultados mejores de lo esperado y sólido guidance para el próximo trimestre. Las acciones subieron en el afterhours +3,9%. Cifras publicadas frente al consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 7.786M$ (+25% a/a) vs 7.547M$ esp, EBIT 2.750M$ (+119% a/a) vs 2.503M$ esp, BNA 2.444M$ (+117% a/a) vs 2.244M$ esperado. De cara al próximo trimestre la compañía anuncia que espera obtener ingresos en el rango de 8.500M$-8.900M$ (vs 8.448M$ esperado por el consenso) y BPA 2,36$/Acc-2,56$/Acc vs 2,34$/Acc esperado por el consenso). OPINÓN: Las cifras de la compañía siguen creciendo fuertemente apoyadas por su posición de liderazgo en chips de memoria (NAND y DRAM) y el crecimiento de los negocios de centros de datos y el segmento del automóvil. Link a los resultados.
PFIZER (Cierre 52,74$, Var. Día -1,01%; Var. 2022: -10,7%) y MODERNA (Cierre 180,64$, Var. Día +4,37%; Var. 2022: -28,9%). La FDA autoriza la segunda dosis de refuerzo de las vacunas contra el COVID-19. Es para mayores de 50 años y debe administrarse a partir del cuarto mes tras la primera dosis de refuerzo. También autoriza el segundo refuerzo para mayores de 12 años con sistemas inmunológicos débiles. OPINIÓN: Noticia positiva para Pfizer y Moderna que reciben esta aprobación, la propagación de la nueva variante BA.2 influye en la decisión de la FDA y, que aumenta el tamaño del público objetivo. Según la CDC, los casos de COVID-19 cayeron en EE.UU. tras superar los contagios en enero, pero aumentaron ligeramente durante la semana pasada. Aproximadamente 2/3 de la población mayor de 65 años en EE.UU. y la mitad de los adultos entre 50 y 64 ha recibido la primera dosis de refuerzo.

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