INFORME DIARIO - 25 de Marzo de 2022 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Continúa el ajuste en bonos.”

Sesión negativa en bolsas europeas. Los PMIs de la UEM sorprenden a primera vista y mejoran en marzo. Sin embargo, el detalle del dato muestra una visión bastante más sombría de las perspectivas económicas. De hecho, las expectativas de actividad total futura caen a mínimos desde octubre de 2020. En EE.UU. la foto es diferente y los índices suben. Los PMIs aceleran favorecidos por el levantamiento de restricciones contra el COVID-19 y por un impacto menor de la guerra Rusia/Ucrania.

Las rentabilidades de los bonos siguen su escalada: + 4 p.b. el T-Note, hasta 2,33%, y +6 p.b. el Bund, hasta 0,52%. Todo ello pese a que Schnabel (BCE) anticipa una posible extensión del programa de compra de activos si la UEM entra en una “profunda recesión” por la guerra Rusia/Ucrania. Por su parte, Evans (Fed) defiende seguir el ritmo de subidas anunciado (en total 7 de 25 p.b. este año), aunque no descarta subir 50 p.b. de ser necesario. Kashkari advierte del peligro de ir “demasiado lejos”.

En definitiva, continúa el ajuste en bonos mientras las bolsas reflejan el desacoplamiento favorable a EE.UU. que venimos defendiendo.

Hoy: “Sesión volátil y ligeramente bajista”

Asia cae esta madrugada. EE.UU. considera prematuro un acuerdo para mantener las compañías tecnológicas chinas en los índices americanos. La clave será el IFO de Clima Empresarial. Lo lógico es que se deteriore con fuerza porque ya recoge el impacto de la guerra. El mes pasado se situó en el cuadrante de “boom” económico. Ahora lo más previsible es que se deslice hacia la casilla de contracción o incluso a la de recesión. Solo hay que recordar lo que sucedió con el ZEW la semana pasada. Cayó más de 90 puntos hasta quedar en el nivel más bajo desde el inicio de la pandemia. Lo mismo sucederá la semana que viene con los múltiples indicadores de confianza que se publicarán en la UEM y, más moderadamente, con la Confianza del Consumidor en EE.UU. Todo ello junto con una nueva subida de la inflación en marzo y una ralentización de la Creación de Empleo en EE.UU. En resumen, es inevitable que en próximos meses aumenten las evidencias de deterioro en precios y en actividad económica. En el frente macro y en el micro. Los beneficios empresariales se revisarán a la baja y eso penalizará a las bolsas. Por eso, defendemos que lo más prudente es proteger patrimonio, tal y como exponemos en nuestra Estrategia Trimestral del 2T 2022.

En cuanto al inmediato corto plazo, estimamos una sesión de volátil y con sesgo ligeramente bajista en bolsas.

1. ENTORNO ECONÓMICO

REINO UNIDO (8:00h).- Las Ventas al por Menor de febrero aumentaron 7,0% a/a por debajo del +7,8% a/a esperado y desde 9,1% a/a anterior. OPINIÓN: Los datos muestran un descenso mayor al anticipado, a pesar de corresponder al mes de febrero que no reflejan todavía el impacto completo en el mes de la invasión a Ucrania. Las tasas intermensuales retroceden -0,3% m/m (vs +0,7% esperado) y -0,7% m/m excluyendo fuel de automoción (vs +0,5% esperado).

UEM (ayer).- Los PMIs retroceden en marzo: PMI Manufacturero 57,0 vs 56,0 esperado y 58,2 anterior. PMI Servicios 54,8 vs 54,2 esperado y 55,5 anterior. OPINIÓN: Las cifras pueden llevar a la confusión. La encuesta no recoge los riesgos actuales. El aumento de precios, las disrupciones en las cadenas de suministro y una menor demanda (exportaciones se reducen), impactarán en el crecimiento el resto del año. De hecho, el sentimiento empresarial decae: "las firmas ya se están preparando para una reducción del crecimiento económico y las expectativas de actividad total futura (mínimo desde octubre de 2020) se desplomaron en marzo".

EE.UU. (ayer).- (i) Los Pedidos de Bienes Duraderos decepciona y retrocede más de lo estimado (-2,2% en febrero vs -0,6% estimado y +1,6% anterior). OPINIÓN: Malas noticias. Los Pedidos de Fábrica retroceden, a pesar de tratarse de un dato de febrero, con impacto moderado de la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Prevemos un fuerte deterioro en próximos meses. El conflicto agrava los problemas en las cadenas de suministro y encarece los costes de transporte y energía. Link al informe completo. (ii) PMI Manufacturero (marzo) 58,5 vs 56,3 esperado y 57,3 anterior. PMI Servicios 58,9 vs 56,0 esperado y 56,5 anterior. OPINIÓN: Se descorrelacionan totalmente de lo visto en Europa. La economía americana acelera en marzo ya que las restricciones por Cv-19 son las menores desde el inicio de la pandemia y esto contrarresta la desaceleración del crecimiento por la invasión de Ucrania. En términos de perspectivas, la confianza empresarial retrocede hasta el nivel más bajo desde octubre pero muestra resiliencia.

SUIZA (ayer).- El SNB mantiene le tipo de interés de depósito en -0,75%, en línea con lo estimado. Revisa al alza sus previsiones de inflación hasta 2,1% en 2022 y +0,9% en 2023 (desde 1,0% y 0,6% anterior). Con respecto al PIB, prevé una desaceleración del crecimiento hasta +2,5%. Link al comunicado. OPINIÓN: Sin sorpresas. A pesar de las mayores presiones inflacionistas, el IPC se situará en línea con el objetivo del 2% en 2022. Tanto las estimaciones de inflación como de crecimiento están en línea con nuestras estimaciones. Prevemos IPC en +2,0% a diciembre de 2022 y PIB +2,6% 2022e. Por ello, no estimamos cambios en política montaria por parte del SNB. Con respecto al franco, insisten en que intervendrán si es necesario, aunque se muestran algo permisivos. No olvidemos que la apreciación del franco ayuda a mitigar parcialmente las presiones inflacionistas provenientes del exterior.

NORUEGA (ayer).- El Norges Bank sube tipos +25p.b. hasta 0,75% desde 0,50% anterior. Link al comunicado. OPINIÓN: En línea con lo estimado. Seguirá subiendo en próximas reuniones y prueba de ello es que incrementa sus previsiones de tipos hasta el 2,5% a diciembre de 2023 (vs. 2,0% anterior).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- COMPAÑÍAS EUROPEAS

BANCOS EUROPEOS-. El BCE anuncia el final de la relajación regulatoria sobre los colaterales exigidos a la banca a cambio de liquidez a partir de julio. La medida fue puesta en marcha de manera excepcional por la pandemia/abril 2020 para incrementar la liquidez y garantizar el flujo de crédito. El proceso se implementará de manera gradual en 3 fases: (1) julio 2022: primer tramo del descuento (del 20% actual al 10%) en la valoración de los colaterales/haircut y calificación crediticia/rating, (2) junio 2023: Vuelta a las exigencias de valoración/haircut previas a la pandemia, (3) marzo 2024: Final del proceso hasta dic. 2024 que afecta las garantías como préstamos respaldados por los Estados y entidades públicas (avales ICO). Link al comunicado. OPINIÓN: Impacto neutral en la cotización del sector. El BCE relajó las exigencias de valoración & rating en los colaterales/garantías exigidas al sector como contrapartidas de liquidez para facilitar la liquidez, el crédito a familias y empresas y mitigar el impacto negativo de recortes de rating por el CV19. La decisión actual es una vuelta paulatina a la normalidad. La medida impacta negativamente en la liquidez del sistema bancario, pero de manera muy gradual. Además, el exceso de liquidez del sector está en máximos históricos.

3.- COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +2,7%; Materiales +2,0%; Comunicaciones + 1,7%.

Los peores: Energía +0,1%; Consumo Básico +0,6%; Inmobiliario +0,6%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) NVIDIA (281,5$; +9,8%), tras comunicar su intención de invertir su caja actual en hacer crecer el negocio en vez de recomprar acciones; incrementando la confianza de los inversores en la compañía. (ii) INTEL (51,62$; +6,94%), ADVANCED MICRO DEVICES (120,53$; +5,50%); APPLIED MATERIALS (138,59$; +5,46%); las acciones de los fabricantes de semiconductores y microchips suben con fuerza tras conversaciones entre NVIDIA y INTEL para cooperar de forma a reduzir la escasez de semiconductores; y tras pedidos por parte de varios ejecutivos al Congreso para que que apruebe legislación que incluye subvenciones para el sector. (iii) BOOKING (2261,99$; +4,73%) tras el incremento de posiciones en el valor por parte de varios hedge funds y otros inversores institucionales.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) NIELSEN(22,35$; -3,79%) el valor cae a la medida que avanza un proceso legal contra la compañía de ratings, acusada de prácticas monopolísticas y de ofrecer cifras erróneas de visitas de programas de televisión; (ii) OCCIDENTAL PETROLEUM (57,75$; -3,49%); (iii) PIONEER NATURAL RESOURCES (251,26$; -1,40%) las acciones de las petroleras caen debido al ligero retroceso del precio del petróleo.

ASTRAZENECA (Cierre 66,02$, Var. Día +2,64%; Var. 2022: +13,3%). La EMA recomienda aprobar su cóctel de anticuerpos contra el COVID-19. El comité asesor de la EMA recomienda aprobar el uso de Evusheld, cóctel de anticuerpos para prevenir los contagios de COVID-19. OPINIÓN: Decisión esperada, Evusheld estaba aprobado en EE.UU. y Reino Unido, la aprobación en Europa era un paso lógico. Esperamos que en unos días la Comisión Europea ratifique la decisión de la EMA.

MODERNA (Cierre 179,68$, Var. Día +0,53%; Var. 2022: -29,3%). Eleva su guía de ventas para 2022. Hasta 21.000M$ desde 19.000M$ y compara con 17.675M$ en 2021. El incremento se justifica con el aumento de las opciones de ventas de vacunas COVID-19 y dosis de refuerzo firmadas en este trimestre. OPINIÓN: Noticia positiva, aunque de impacto reducido, el consenso espera ventas de 21.850M$ en 2022, cifra que supera a la nueva guía.

ELI LILLY (Cierre 287,69$, Var. Día +1,23%; Var. 2022: +4,2%). La FDA no autoriza su anticancerígeno pulmonar. La FDA rechaza la solicitud de comercialización de un tratamiento contra el cáncer pulmonar desarrollado conjuntamente por Eli Lilly y la empresa china Innovent Biologics. El fármaco se había ensayado únicamente en China, la FDA exige que se realicen ensayos clínicos en los EE.UU. y en otras regiones para poder considerar la aprobación del fármaco. OPINIÓN: Noticia negativa, el fármaco se ha aprobado en China con el nombre comercial Tyvyt. La FDA exige que los ensayos se realicen en varias geografías, incluyendo los EE.UU. y, esta negativa supone un aviso para las farmas que buscan abaratar el coste de los ensayos clínicos acudiendo a países con costes inferior a los de EE.UU. o Europa.

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