INFORME DIARIO - 14 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Dudas y erraticidad antes de la inflación americana." 
Las bolsas europeas perdieron parte del terreno ganado en las jornadas anteriores, penalizadas por una inflación en Reino Unido (+3,0% interanual) que superó las estimaciones del consenso. A pesar de que las TIRes del T-Note y del Bund cerraron por debajo de 2,85% y 0,75% respectivamente, el IPC británico aumenta el riesgo de que los bonos sufran mayores retrocesos.
Las bolsas europeas retrocedieron, en una actitud de cautela y toma de beneficios de las 2 últimas jornadas, a la espera de los datos de inflación de EE.UU. Por el contrario, Wall Street consiguió girar al alza en el tramo final de la sesión, mientras que el euro se apreció levemente frente al dólar y los principales activos refugio como el yen o el oro experimentaron rebotes moderados. 

INFORME DIARIO - 13 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "De nuevo, rebote tras la corrección." 
Las bolsas arrancaron la semana recuperando parte de lo perdido. Era esperable que rebotase Europa tras el cierre al alza de Wall Street el viernes, así que lo más relevante fue que EEUU siguiera subiendo, encadenando dos sesiones en positivo, algo que no se veía desde el 26 de enero. Como estimábamos ayer, el rebote y la estabilización han sido rápidos. Ahora veremos si son fiables. 

La tensión en los bonos soberanos también se relajó y sólo se produjeron movimientos modestos: la TIR del Bund repuntó una décima (0,76%) al igual que la del TNote (2,86%). Lasprimas de riesgo se estrecharon ligeramente: ESP -1 (72 p.b.), PORT -4 (130 p.b.) e ITA -3 (127 p.b.). Por su parte, el dólar perdió algo de terreno frente al euro después de haber vivido su mejor semana en 15 meses (se apreció +1,7% en su cruce con la divisa europea).

INFORME DIARIO - 12 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Es una oportunidad, pero esperemos a la inflación americana del miércoles”. 

1.- LAS CAUSAS.- 
Una desafortunada coincidencia de factores es responsable de las caídas de las bolsas y del regreso repentino del miedo al mercado: 
(i) Repunte de la volatilidad (VIX) desde niveles muy reducidos (8%/11%) que forzó el cierre de posiciones cortas convulsionando al resto de activos. (ii) Más preocupación por la inflación tras publicarse los días 1 y 2 unos salarios americanos algo elevados. (iii) El retraso en el acuerdo para elevar el techo de gasto en EE.UU. Un mayor gasto que equivaldrá a más déficit, el cual deberá financiarse emitiendo más deuda en los próximos años… lo que al final presionará las TIRes de los bonos americanos al alza, tal vez contagiando a los europeos. Eso es lo que el mercado descontó bruscamente. (iv) El silencio de la Fed. Y no podría haber sido de otra forma porque todo esto sucede justo en el momento del relevo de Yellen por Powell, quien aún no tiene de suficiente capacidad de influencia como para reconducir el mercado con declaraciones. Si a los 3 factores anteriores añadimos unas bolsas excesivamente alegres y rápidas desde Dic.2017 en combinación con unos bonos que no querían corregir aunque era inevitable que lo hicieran, ya tenemos la explicación para este ajuste.

INFORME DIARIO - 09 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Vuelve la tensión a los mercados." 
Las bolsas europeas registraron caídas generalizadas a pesar de unos resultados empresariales superiores a lo esperado (SocGen, Commerzbank, Unicredit…). En WS imperó el miedo y el S&P 500 registró una caída del -3,75% acumulando así un descenso de -10,0% desde los máximos de enero. La renta fija también registró pérdidas, aunque la TIR de los bonos “core” se mantuvo por debajo de niveles técnicos importantes (2,90% en el 10 A de EE.UU y 0,80% en Alemania). En divisas, el dólar se mantuvo fuerte y la libra cotizó con alzas un tono más “hawkish” por parte del BoE. Un susto que debería reconducirse enseguida.

INFORME DIARIO - 08 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los nervios se van calmando." 
Los nervios se van calmando, poco a poco, teniendo en cuenta la magnitud de la reciente corrección (S&P500 -7% en dos días). Las bolsas europeas se repusieron y consiguieron poner fin a una racha de cuatro días de caídas. El índice VIX de volatilidad se redujo ligeramente, de 30 a 27, mientras que Wall Street no logró cerrar con avances. El alza de previsiones de la Comisión Europea sirvió de ayuda, ya que los fundamentales no han cambiado: las perspectivas de crecimiento siguen siendo positivas, con un crecimiento global sincronizado y saludable. Tampoco han cambiado los beneficios empresariales, dado que la temporada actual está siendo favorable con incrementos de +14% en el BPA medio en EEUU vs +11% esperado y algo inferior en Europa (pero menos representativo porque han publicado menos compañías). Además, la renta fija periférica disfrutó de una buena jornada: la prima de riesgo española ya está en 65 p.b., nivel que no se veía desde 2010.

INFORME DIARIO - 07 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El lunes negro continuó en Europa. WS se recupera." 
Las fuertes caídas en WS el lunes y en las plazas asiáticas de madrugada lastraron a las bolsas europeas (EuroStoxx50 -2,4%). Las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y sobre una retirada de los estímulos por parte de los bancos centrales antes de lo previsto pesaron en el ánimo de los inversores. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS. Tipos más altos en activos sin riesgo, supondría menos valor en activos con riesgo. Sin embargo, el sentimiento fue más positivo en WS que rebotó con fuerza al cierre (DJI +2,3%). La volatilidad hizo un alto en el camino (30% vs 37%). Recorte de TIR tanto en el Bund (-4 p.b.; 0,69%) como en T-Note (-3 p.b.; 2,77%). El dólar se mantuvo estable (USD 1,237) a pesar de un Déficit Comercial superior a lo esperado (máximo desde 2008). La caída de inventarios en EE.UU. animó al petróleo (+0,4%). Día de estabilización y rebote en WS.

INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevas caídas difuminándose las ganancias del año" 
Ayer continuó la tendencia a la baja en los mercados de renta variable y, en particular en el último tramo de la sesión estadounidense. De esta forma, la mayoría de los índices acumulan en el año rentabilidades negativas, salvo Ibex (+0,2%) y FTSE MIB (+4,4%). En la cabeza, Reino Unido FTSE –4,38%. Respecto a Estados Unidos, la tendencia fue muy similar: S&P -4,10% ayer (-3,87%YTD) llegando intradia a ser superiores. Sólo los activos refugio tuvieron un comportamiento ligeramente positivo después de la mala sesión del viernes: oro 1.339,67 $/onza (+0,47% vs -1,14% el viernes); EURJPY 134,92 (-1,70% vs +0,29% el viernes); EURCHF 1,15213 (-0,75% vs +0,17% anterior). En renta fija, la Tir del T-Note llegó a tocar 2,88% (vs 2,842 el viernes) y la del Bund en 0,76% (vs 0,733% el viernes). La prima del 10 años español superó la barrera de los 70 cerrando en 71,5pb (+1,2pb) que contrasta con la italiana 128,4 (+1,3pb) o la portuguesa 128,7 (3,2pb). La volatilidad ha seguido subiendo (VIX 32,32 vs 9,77 a comienzos de año) niveles no vistos desde 2015 ó 2011.

INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Abrimos a la baja, pero los fundamentales están dentro de nuestros parámetros." 

Esta semana, en Europa amaneceremos con recortes en renta variable. Se descontarán las caídas en el último tramo de la sesión del viernes de Estados Unidos junto a la evolución de las plazas asiáticas esta madrugada: Nikkei -2,14% y Hang Seng -1,28%. No podemos perder de vista el comportamiento de la renta fija que, en la medida que continúe el incremento de Tirs, la renta variable se seguirá viendo presionada parcialmente a la baja de forma puntual. La Tir del T-Note estadounidense cerró en 2,852% (vs 2,726% el jueves y 2,427% en dic. 2017). La Tir del Bund cerró en 0,76% (vs 0,701% el jueves y 0,424% en diciembre). En el lado opuesto estaría la evolución de los periféricos. La Tir del 10 años español cerró en 1,456% (vs 1,427% el jueves y 1,520% en diciembre). 

INFORME DIARIO - 02 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se resienten de las caídas en bonos" 
Las bolsas europeas se desinflaron a pesar de unos resultados empresariales con saldo neto positivo (BBVA, Royal Dutch, Nokia, Unilever…). En EE.U, la macro – ISM Manufacturero, Productividad y Costes Laborales- tuvo un impacto limitado y las tecnológicas (Amazon, Apple y Google) no animaron los índices. En renta fija, volvió a repuntar la TIR del Bund aunque se compraron periféricos – la prima de riesgo española se sitúa por debajo de 70 pb-.

INFORME DIARIO - 01 de Febrero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Fin a la toma de beneficios" 
La subida de las bolsas en Europa y EE.UU. fue muy modesta, pero relevante desde el punto de vista cualitativo porque pone fin a la toma de beneficios de las 2 jornadas anteriores y reduce las dudas que pudieran surgir acerca de la las valoraciones o el impacto de un sell-off en bonos. El Ibex-35 recuperó terreno animado por los resultados de Santander y el Eurostoxx-50 subió testimonialmente. En EE.UU., la sesión vino marcada por la reunión de la Fed, cuyo mensaje con un sesgo ligeramente más hawkish provocó que el S&P500 retrocediera puntualmente, aunque consiguió borrar las caídas en el tramo final. La mayor volatilidad se extendió al mercado de bonos, donde la TIR del T-Note llegó a superar por momentos el nivel de 2,75% por primera vez desde abril de 2014. Por último, el mensaje de la Fed apenas influyó sobre el euro, que se mantuvo estable en 1,241$. En definitiva, sesión positiva, en la que las bolsas sobrevivieron a las fluctuaciones de los bonos y cerraron un mes de enero muy fructífero.

INFORME DIARIO - 31 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Caía en bolsas con incremento de volatilidad" 
Segundo día consecutivo de recogida de beneficios en bolsas (EuroStoxx -1,0%, S&P -1,1%) debido a las preocupaciones sobre una posible sobrevaloración del mercado y al sell-off en bonos. El sector farma se vio afectado en WS (-2,2%) por el anuncio de Amazon de irrumpir en el sector. Notable aumento de la volatilidad (VIX +35% en dos sesiones hasta 14,97). La TIR del T-Note volvió a subir (+2,6 p.b. hasta 2,72%), alcanzando niveles máximos desde marzo 2014. Los buenos datos de crecimiento en la Eurozona (PIB +2,7% en 4T) impulsaron al euro que volvió a apreciarse frente al dólar (EURUSD 1,2402). El petróleo cedió (-1,6%) y vuelve a colocarse por debajo de 70$/. 

INFORME DIARIO - 30 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Cambio (brusco) en bonos" 

Un repentino sell-off en los bonos (T-Note hasta 2,70% y Bund hasta 0,69%) cogió ayer a las bolsas por sorpresa, provocando retiradas preventivas de posiciones. A veces el mercado no se da cuenta de los cambios hasta que realmente suceden, aunque los espere desde hace tiempo y teóricamente los tenga descontados. Ese es el caso del ajuste en los bonos. Si se produce de manera brusca hace vulnerable el rally de las bolsas. El diferencial de tipos empieza a ser sustancialmente favorable para los bonos americanos y eso genera una atracción que compensa el riesgo asumido por la divisa, asi que el dólar se apreció ayer hasta 1,237. Los retrocesos en las bolsas no serán algo de un día, sino que se extenderán tal vez toda la semana. Sin embargo, ni el contexto(expansivo), ni el fondo del mercado (pro-bolsas, pro-riesgos) cambia por esto. 

INFORME DIARIO - 29 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Complacencia continuada. Obstáculos, pero no problemas: USD y petróleo."

Tenemos mucha macro y mucha micro. Ambos frentes deberían continuar dando soporte a las bolsas, permaneciendo los bonos como el activo más vulnerable. Conviene insistir en esto porque el tiempo para reaccionar se agota. El T-Nota ya está (TIR) a 2,69% y el Bund a 0,65%. La deriva es inevitable. Cuidado. Incluso el BoJ reconoce que retirará algunos estímulos. Por otra parte, es recomendable ganar algo de distancia con respecto al inmobiliario que va incorporándose a bolsa porque el contexto favorece unos precios de colocación tal vez más generosos que atractivos. Los factores de riesgo de corto plazo continúan siendo los mismos: USD (1,242) y petróleo (Brent 70,5$). Sin embargo, salvo reacciones absolutamente fuera de lugar, ninguno de ellos tiene capacidad para cambiar la actual dirección del mercado: alcista para bolsas (Asia de nuevo bien esta madrugada), complaciente para inmobiliario y en fase de corrección para los bonos.

Novavax: On A Tear, Tears To Follow

Jan. 26, 2018 11:21 AM ET

1 comment| About: Novavax, Inc. (NVAX)

INFORME DIARIO - 26 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "La volatilidad en las divisas frena las bolsas."

El factor clave de la sesión europea fue el movimiento de ida y vuelta del euro, que llegó a alcanzar 1,253$ y se depreció posteriormente hasta 1,240$. A pesar de que Draghi alertó acerca de la amenaza que supondría para el crecimiento un euro muy fuerte, el mensaje optimista del BCE acerca del ciclo económico en la Eurozona impulsó la divisa única a sus máximos desde finales de 2014. La fortaleza del euro penalizó a los mercados europeos más vinculados a la exportación (DAX -0,9%), en una jornada en la que el Ibex-35 destacó positivamente gracias al repunte del sector financiero. Posteriormente, las declaraciones de Trump más favorables a un dólar fuerte depreciaron el euro y frenaron el repunte del S&P500, que cerró prácticamente plano. Los bonos europeos perdieron terreno (TIR del Bund en 0,60%) y los diferenciales periféricos se ampliaron levemente.

INFORME DIARIO - 25 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Euro fuerte frena a las bolsas europeas."

Jornada de recogida de beneficios en las bolsas europeas (Euro Stoxx -0,8%). Fuerte caída en Suez (-16%) tras anunciar un profit warning. El Ibex aguantó algo mejor (-0,4%). Los bonos “core” continuaron elevando sus TIRes (T-Note +3,3 p.b., hasta 2,650%; Bund +2,7 p.b., hasta 0,588%), pero los spreads de los periféricos no dejaron de estrecharse (España -2,4 p.b., hasta 76 p.b.). Los buenos PMIs de la UEM, la expectativa de un BCE menos dovish o suave hoy y los comentarios del Secretario del Tesoro americano en Davos (cómodo con dólar débil) permitieron más avances del euro (1,2408), que bloquearon las bolsas europeas.

INFORME DIARIO - 24 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Dax en máximos a pesar de fortaleza del euro."

El euro (1,229$) y el petróleo (Brent 69,9$/brr.) tocaron máximos desde diciembre de 2014, impulsados por los buenos datos de confianza en la Eurozona. Tanto el Zew alemán como la Confianza del Consumidor batieron expectativas, rondando máximos históricos. El Dax toco máximos (13.560 puntos) y el resto de índices dejaron un saldo mixto. El Tesoro colocó unos 1.500M€ en letras y unos 10.000M€ en un sindicado a 10 años con una fuerte demanda, aprovechando la mejora del rating a España por parte de Fitch y, justo, antes de la reunión del BCE (jueves). La prima de riesgo de España se estrechó (- 3 p.b.) hasta 79 p.b. (vs. 132 p.b. de ITA y POR), situándose en mínimos desde 2010.

INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Al mercado le gustó la mejora crediticia (Fitch) de España.”." 

Se volvió a repetir el patrón de sesiones anteriores al que nos tiene acostumbrado el mercado en 2018: Bolsas al alza. Sin embargo, el protagonista fue el Ibex, como esperábamos (ver ideas de corto plazo del informe del 22/01/2018). La revisión al alza de la calificación crediticia de Fitch el viernes fue descontada muy positivamente, no sólo en RV sino también por la RF: i) Renta variable: el Ibex +1,0% (vs +0,44% del ES50). ii) Renta fija: caída de la Tir del 10 años español hasta 1,379% (-5,0pb) y la prima de riesgo se redujo en -4,9pb (vs -3,7pb de Italia y -4,4pb de Portugal) hasta 81,6 pb, acercándose al nivel de los 80 pb (vs 134,7 pb de Italia y 134,6 pb de Portugal). En Estados Unidos se alcanzaron nuevos máximos históricos tras conocerse el acuerdo para desbloquear el cierre gubernamental.

INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Hoy: "Algo más de volatilidad pero continuidad en el rally de Año Nuevo."

Esta semana viene cargada con multitud de referencias. Para empezar, tiene lugar el Foro Económico Mundial de Davos que contará con la presencia de personalidades como Trump, Macron, May, el PM de la India, de Brasil, de Argentina, y lo mismo puede haber algún anuncio en el plano económico. Novedades habrá seguro porque el FMI aprovecha la ocasión para publicar la actualización de sus estimaciones macro. En las últimas revisiones el FMI ha mejorado sus estimaciones hasta situar el crecimiento global en +3,7% en 2018, tasa que probablemente mantenga ahora.

INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Euro se toma un breve respiro." 

Salvo el Ibex-35 y el FTS 100, las bolsas europeas registraron leves subidas en una sesión sin apenas referencias macro. WS se tomó un descanso pero continúa cerca de máximos históricos. Las claves son los resultados empresariales y la política monetaria de los Bancos Centrales. El mercado de bonos absorbe sin dificultades las nuevas emisiones -ayer fue el turno de España y Francia- y las primas de riesgo periféricas se estrechan. El Euro se tomó un pequeño respiro y en EE.UU no se producirá un cierre de la Administración hoy aunque la negociación entre Republicanos y Demócratas sigue viva. Pensamos que la fortaleza del Euro y la subida del precio del petróleo son los únicos factores que pueden frenar las bolsas momentáneamente.

INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Freno puntual en Europa, exuberancia en Wall Street, elevada volatilidad en bitcoin." 

La sesión de ayer se cerró con un saldo dispar a ambos lados del Atlántico. Europa no se recuperó en toda la sesión de una apertura bajista, condicionada por la inercia negativa de EE.UU. y Asia en la jornada previa. Por el contrario, Wall Street recuperó la tendencia alcista, apoyada en unos sólidos datos de producción industrial y en el fuerte repunte del sector tecnológicotras la decisión de Apple de aumentar sus inversiones en EE.UU. gracias a la repatriación de capitales por la rebaja fiscal de Trump. Estos factores permitieron que el S&P500 y el DJImarcaran nuevos máximos históricos a pesar una primera lectura negativa de los resultados de Golman Sachs.

INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "WS se toma un respiro. Freno en petróleo y tregua en el dólar. El bitcoin se desploma." 

Tras el cierre del lunes (Martin L. King Day) la sesión en WS fue de más a menos. Comenzó con subidas cercanas al 1% impulsada por los buenos resultados empresariales (Citigroup), pero terminó cerrando con ligeras caídas (S&P -0,4%). Mejor tono en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,3%). En el dólar vimos una tregua en la tendencia depreciatoria de las últimas sesiones (EURUSD 1,226). El ciclo expansivo global podría llevar a otros bancos centrales- comenzando por el BCE- a una retirada de los estímulos antes de lo previsto. Este escenario crea debilidad en el dólar. Tras alcanzar máximos de los últimos 3 años, el petróleo frenó su escalada y cerró por debajo de 70$/b. El bitcoin registró una caída del 23% (10,7120$) ante la posibilidad de prohibición en Corea del Sur.

INFORME DIARIO - 16 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "A medio gas con EEUU cerrado y bonos bajistas." 

Las bolsas europeas cotizaron muy planas dejando saldos mixtos en una jornada sin mercado americano (festivo por el día de L.King) y huérfana de referencias. La TIR del Bund repuntó de golpe hasta 0,588 p.b (+1,4 p.b.) por la declaraciones de Hansson (consejero del BCE por Estonia) a un diario alemán (ver Entorno Económico). El mercado descuenta desde la semana pasada - con las actas del BCE - la posibilidad de un enfoque máshawkish o duro sobre el QE (APP) y los tipos en Europa. Por eso ayer los bonos acusaron nuevos retrocesos, destacando el peor comportamiento de España e Italia y frente a Alemania cuyas primas de riesgo se ampliaron (+2,1 p.b. y +1,2 p.b. hasta 93 p.b. y 141 p.b. respectivamente). Por último, el dólar más débil (1,227$) favoreció que el crudo testease la frontera de 70$/brr.

INFORME DIARIO - 12 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "NY bien vs Europa floja."

Bolsas europeas mixtas ayer, pero NY volvió a rebotar con cierto empuje (S&P500 +0,7%). Parece que se estabilizaron los bonos americanos después de haber sufrido especialmente durante un par de días debido a unas compras hipotéticamente inferiores por parte de China y por el anuncio de reducción - aunque pequeña - del QE del BoJ… el cual ya veremos si resulta posible materializar, pero que también terminó afectando al T-Note, elevándose su TIR hasta casi 2,60%. Sesión débil en Europa y decente en EE.UU.

INFORME DIARIO - 11 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas se toman un respiro pero impera el optimismo de cara a los resultados empresariales." 

Las bolsas registraron caídas en una sesión sin apenas referencias macro. Nuestra estrategia de inversión está funcionando y los bancos lideran las subidas en Europa - ajuntamos informe con nuestras preferencias en el sector -. Lo de ayer fue un descanso porque impera el optimismo de cara a la campaña de resultados empresariales. En Bonos aumentó la volatilidad. El menor volumen de compras por parte del BoJ no ayuda y los rumores sobre un posible cambio en la política de inversión por parte de China tampoco. En divisas, la Libra acusó el deterioro en la Balanza Comercial en Reino Unido y el Dólar estuvo titubeante. 

INFORME DIARIO - 10 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "La tendencia es tu amiga (the trend is your friend)."

Nuevos máximos de Wall Street (6 sesiones consecutivas al alza), con el euro corrigiendo parcialmente y el crudo apreciándose hasta máximos de los últimos 3 años (Brent +1,5% y WTI +2,0%). La renta variable europea continuó el rally (Ibex +0,27%; ES50 +0,18% y S&P500 +0,13%) iniciado el pasado 2 de enero. Así, las rentabilidades acumuladas en 2018 no son en absoluto despreciables (Ibex +3,81%; ES50 +3,39% y S&P500 +2,91%). Por el contrario, el FTSE100 es el índice europeo que presenta uno de los peores comportamientos en 2018, revalorizándose “solo” un +0,56%. En renta fija destacaríamos: i) La Tir del T-Note americano se situó en 2,55% (+5,8pb), el nivel más alto de los últimos 10 meses; ii) La Tir del Bund, se situaba en 0,46% (+3,5pb). En divisas, resaltar la apreciación del yen (-0,4% contra el dólar y -0,7% contra el euro) tras el anuncio de reducción de compras de activos por parte del BoJ. Esta tendencia de apreciación del yen podría continuar a corto plazo.

INFORME DIARIO - 09 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos avances en bolsas. Tregua en el dólar." 

Nueva sesión de ganancias en bolsas, con más impulso en Europa (EuroStoxx-50 +0,24%,) que en EE.UU. (S&P500 +0,02%; DJI -0,05%). El Ibex fue la excepción a las subidas en Europa (-0,12%) junto con el FTSE (-0,36%). El dólar se fortaleció frente al Euro (1,1967 desde 1,203), rompiendo al tendencia de las últimas semanas a pesar de los buenos datos de Ventas Minoristas y de Confianza Empresarial en la Eurozona y de los avances para formar una coalición de gobierno en Alemania. En bonos vimos un nuevo estrechamiento de spreads de periféricos, como defendimos que sucedería: -3 p.b. España, -5 p.b. Portugal... El petróleo volvió a subir por las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU. 

INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "El mercado funciona bien, incluso cuando la macro flojea. Modo rally. Todo depende del USD."

Esta semana tenemos macro escasa y un recuerdo de indicadores americanos publicados el viernes no muy bueno, de manera que lo racional sería pensar que el arranque será algo flojo. Pero no será así. En el peor caso podríamos tener una semana de consolidación de niveles. Todo depende de lo que haga el USD. Si se atreve a atravesar la barrera psicológica de 1,21 (improbable), entonces las bolsas europeas se bloquearían de momento. Pero si no es así, entonces tendremos otra semana alcista para bolsas… y, como el BCE volverá a comprar

INFORME DIARIO - 05 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas europeas se unen a la fiesta." 

Buena sesión para las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +1,7%) que se unieron con fuerza al positivo arranque del año en WS. Italia lideró las subidas (+2,8%). Portugal mantiene su rally y acumula +4,3% en el año. El S&P (+0,4%) sigue alcanzando nuevos máximos. Los buenos datos de creación de empleo ADP en EEUU (250k vs 190k est.) fueron insuficientes para impulsar al dólar, que volvió a depreciarse frente al euro (EURUSD 1,2068). En bonos vimos estrechamiento de spreads de periféricos: 5 p.b. España e Italia, 7p.b. Portugal, y 15 p.b. Grecia. Esta tendencia coincide con nuestra Estrategia 2018/19 de favorecer bonos soberanos periféricos. Las revueltas en Irán y los bajos inventarios en EEUU llevaron al petróleo a máximos desde 2015s. 

INFORME DIARIO - 04 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mejor de lo esperado. USD débil y NY arrastra." 

Lo más importante fue que el USD cambió de dirección al apreciarse desde 1,208 del martes hasta tocar casi 1,200 ayer hacia las 16h, para después estabilizarse en torno a 1,203. Eso proporcionó a las bolsas europeas la oportunidad que estaban esperando para rebotar, siguiendo la estela de Wall Street: EuroStoxx-50 +0,6%, Ibex +0,4%... El excelente ISM Manufacturero americano publicado a las 16h (59,7 vs 58,2 esperado y anterior) fue el detonante que forzó esa apreciación del USD e impulsó al S&P500 (+0,5%) por primera vez más allá de la barrera psicológica de los 2.700 puntos. 

INFORME DIARIO - 03 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La fortaleza del Euro empaña el inicio de año." 

El año arrancó con ventas en la renta fija, fortaleza del euro y rebotes en las bolsas, salvo en los índices europeos con mayor peso de empresas exportadoras. La TIR del Bund escaló 4 p.b. y la del TNote + 6 p.b. Más llamativa fue la ola de ventas en la deuda periférica: TIR Italia +10 p.b. a 2,09%, POR +11 p.b. a 1,98%, ESP +5 p.b. a 1,60%, lo que seguramente brinde una buena oportunidad de entrada porque el ruido político (elecciones Italia) será pasajero y el BCE retomará las compras después de dos semanas de “vacaciones”. Wall Street alcanzó nuevos récords, pero la renta variable europea presentó un tono mixto: Portugal destacó por el lado positivo y el Ibex también consiguió estrenar el año con avances, mientras que el resto de plazas cerraron con retrocesos lastradas por las exportadoras. El dólar continuó débil después de un 2017 que ha sido su peor año desde 2003 (depreciación de -14% frente al euro). 

INFORME DIARIO - 02 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Buen 2017. No hay queja posible."

El viernes cerramos semana, trimestre y año. Como era de esperar se han vuelto a cumplir los patrones tradicionales de estas fechas: bajo volumen, jornadas de transición/aburridas y una última sesión de “maquillaje” con mayor actividad en los últimos minutos. Con todo esto, el año ha sido satisfactorio desde el punto de vista de rentabilidades (Ibex +7,4%; EuroStoxx50 +6,5%; S&P500 +19,4%; Nikkei +19,1%) no exento de dudas o incertidumbres (Corea del Norte, Brexit, reforma fiscal americana, múltiples elecciones en Europa, etc.), algunas de las cuales nos acompañarán a lo largo de 2018.

INFORME DIARIO - 29 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El DJI batió máximos históricos."

El Dow Jones de Industriales batió máximos históricos aunque las bolsas europeas registraron caídas generalizadas en una sesión marcada por la falta de referencias macro y escasos volúmenes de contratación. En Europa, Financieras e Industriales lideraban las pérdidas mientras subían las Inmobiliarias. En Renta Fija, la TIR del Bund alemán a 10 A superó el 0,41% (+4,2 pb) y no hubo movimientos significativos en las primas de riesgo periféricas. Las perspectivas de inflación a largo plazo siguen ancladas por debajo de los objetivos de los principales Bancos Centrales y el precio del crudo Brent parece haber tocado techo en torno a 66,5 $, al menos a corto plazo. En el mercado de divisas, cabe destacar la fortaleza del Euro que alcanzó máximos de tres meses frente al dólar (1,195).

INFORME DIARIO - 28 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Apacible monotonía." 

Las bolsas cerraron ayer con un saldo prácticamente neutral en una sesión típica de las jornadas navideñas: escaso volumen, ausencia de noticias corporativas y oscilaciones mínimas (ningún índice en la Eurozona o en Wall Street sufrió una variación superior a +/-0,2%). El descenso desde máximos de la Confianza del Consumidor en EE.UU. pasó prácticamente desapercibido y los buenos datos macro de España (crecimiento de +0,8% trimestral en el 4T17 según el Banco España y repunte de ventas minoristas en noviembre) no evitaron que el Ibex-35 se quedara ligeramente rezagado. 
En el mercado de deuda, la TIR del Bund se redujo hasta 0,39%, lo que provocó una leve ampliación de los diferenciales periféricos. Eleuro se apreció hasta 1,19$, mientras el petróleo no fue capaz de sostener los máximos desde 2015 alcanzados en la sesión del martes y retrocedió –0,5%.

INFORME DIARIO - 27 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa cerrada por Navidad." 

Jornada tranquila y a medio gas. Las principales plazas europeas permanecieron cerradas por la festividad de Navidad. En EE.UU. sí hubo mercado. Wall Street cotizó levemente a la baja (-0,1%) las escasas referencias, destacando: (i) En el frente macro, el precio de las viviendas de las 20 principales ciudades de EEUU alcanzó la mayor tasa de incremento desde mediados de 2014. (ii) Applese dejaba -2,5% porque las ventas del iPhone X podrían ser más débiles de lo previsto esta Navidad. 
El T-Note permaneció estable (TIR 2,47%) y el dólar sin cambios en 1,18 contra el euro. Por último, la explosión de un oleoducto en Libia disparó el precio del crudo (+2,6%) hasta máximos de 2015.

INFORME DIARIO - 26 de Diciembre de 2017 -

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Ayer: "
Bolsas: Consolidando un magnífico año 2017, antesala de un 2018 prometedor." 

Las bolsas cerraron la semana pasada con saldo prácticamente neutral en Europa, en una semana de menor volumen y datos macroeconómicos más que aceptables: el IFO alemán permanece cerca de sus máximos históricos a pesar de no haber cumplido expectativas y la confianza del consumidor siguió mejorando. Wall Street mostró un balance más positivo, favorecido por la aprobación en el Congreso de la reforma fiscal de Trump. En el mercado de deuda, lo más destacable fue el retroceso de los Treasuriesy el aumento en la TIR del Bund hasta niveles superiores a 0,40%, condicionado por los menores volúmenes de compra del BCE, que interrumpe en Navidad el APP.

INFORME DIARIO - 22 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Ibex-35 lideró las ganancias en Europa"

Las bolsas se animaron con la macro: PIB en EE.UU y Confianza del Consumidor en la UEM. La rebaja de impuestos en EE.UU es una realidad y Wall Street lo celebró. Las elecciones en Cataluña no frenaron al Ibex-35, que lideró las ganancias en Europa. Los bonos “core” registraron leves caídas (subidas de TIR) y las primas de riesgo periféricas se estrecharon. La liquidez en renta fija ha caído - el BCE no está comprando estos días – y esto genera volatilidad. Aun así, las perspectivas de inflación son bajas y apenas hay emisiones en el mercado primario, por lo que la renta fija debería tender a estabilizarse durante las próximas sesiones.

INFORME DIARIO - 21 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "La reforma fiscal sale adelante. Ya estaba descontada. Sosiego en el mercado.."

Las bolsas se tomaron un descanso a la espera de la confirmación de la reforma fiscal, que ya estaba descontada. Los principales índices cerraron con ligeros retrocesos en EEUU (S&P500 -0,08% y Dow -0,1%) y algo más pronunciados en Europa (ES50 -0,8%, Ibex35 -0,3% y Dax -1,1). La TIR del T-Note descendió -1,2 p.b. (hasta 2,48%) y, entre los europeos, los ganadores fueron los portugueses (TIR -3,8 p.b., hasta 1,76%) seguidos de los españoles (TIR -1,5 p.b., hasta 1,45%). Mientras que en los bonos core predominaron las ventas (Bund +2,7 p.b. hasta 0,40%). El BCE deja de comprar durante las 2 últimas semanas de diciembre y eso eleva las TIR de aquellos bonos que más compra (25% alemanes, 20% franceses, 17% italianos, 12% españoles…). El crudo rebotó +1,2% (WTI 58$ y Brent 64,5$) por dos motivos: (i) Aumento de las previsiones de la OPEP de la demanda en 2018 (+1,51M brr/día). (ii) El nivel de cumplimiento del acuerdo producción de la OPEP y otros productores se situó en 122% en noviembre (el nivel más alto desde que comenzó).

INFORME DIARIO - 20 de Diciembre de 2017 -

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Ayer: "El Ibex aguantó mejor que el resto de Europa."

Tras las subidas más bien generosas del lunes, las bolsas tomaron beneficios ayer, tal vez para corregir el pequeño exceso previo. Pensamos que esto demuestra que no estamos demasiado equivocados cuando defendemos que los obstáculos políticos tienden a diluirse, ya que Cataluña celebra mañana elecciones autonómicas. Probablemente 3 factores influyeran en las tomas de beneficios ayer: (i) Tensión ante la votación sobre la reforma fiscal americana. (ii) Mal de altura del Nasdaq (Composite), que intentó romper el techo de los 7.000 puntos, sin conseguirlo (6.995). (iii) Un IFO alemán de diciembre excelente, pero que supo a poco al retroceder milimétricamente desde su máximo histórico de noviembre (117,2 vs 117,6).
Aparte de esto la sesión fue más bien aburrida, salvo por los avisos de los bancos centrales de Singapur y Dinamarca previniendo a sus ciudadanos sobre el Bitcoin… y la quiebra de una plataforma surcoereana de negociación de esta criptomoneda tras haber sido hackeada. Fue una sesión floja, pero sin preocupaciones.

INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: "Semana más animada: reforma fiscal ,macro buena y estrategias 2018. Mejor acompañar al mercado"

Tiene pinta que esta semana será alcista para bolsas: reforma fiscal, macro buena y publicación de estrategias 2018. El cierre 2017 va a ser mejor de lo que parecía.

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INFORME DIARIO - 15 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los bancos centrales acaparan la atención." 

Los bancos centrales (BoE, SNB y BCE) cumplieron el guión y no cambiaron tipos ni sus forward guidances. El BCE mantuvo el tipo de referencia en 0% y el QE en 30.000M€/mes (enero a sept. 2018). Las perspectivas de crecimiento de la UEM se revisaron fuertemente al alza (PIB 2018 +2,3% vs 1,8% ant), pero las de inflación permanecen similares y por debajo de su objetivo (cercano pero inferior al 2,0%). El tono dovish del BCE resultó en un debilitamiento del Euro (1,1778 EUR/USD) y la TIR del Bund cedió 0,7 p.b hasta 0,304%. También vimos estrechamiento en las primas de riesgo de periféricos (sobre todo de Grecia). El tono de las bolsas fue negativo (EuroStoxx-50 -0,71%, S&P500 -0,3%...).

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INFORME DIARIO - 14 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Fed sube Tipos y el DJI alcanza máximos." 

Las bolsas europeas ignoraron los buenos datos macro en la UEM (+3,7% en Producción Industrial y +1,7% en empleo) y registraron caídas. En Italia se especuló con marzo 2018 con fecha para celebrar elecciones generales –dos meses antes de lo previsto- y la TIR del bono a 10 A aumentó 9,0 pb hasta el 1,78%. 

INFORME DIARIO - 13 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El gas y el petróleo impulsan las bolsas." 

Las bolsas europeas repuntaron levemente en una jornada muy positiva para el sector energético. Las petroleras se vieron favorecidas por el repunte del gas (+10,5x%) tras el cierre deloleoducto Forties Pipeline System y la explosión en el almacén de gas de Baumgarten. Por el contrario, el Ibex-35 descendió penalizado por Telefónica y Bankia, que reflejó el descuento en la colocación del FROB. Wall Street mantuvo su tendencia alcista y marcó nuevos máximos históricos, en una jornada en la que prosiguió la rotación sectorial hacia bancos. 

INFORME DIARIO - 12 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Transición a la espera de los bancos centrales." 

Iniciamos la semana de los bancos centrales con ligera toma de beneficios en renta variable europea (EuroStoxx50 -0,26%; CAC y DAX -0,23% e Ibex -0,14%) y volúmenes a la baja. Pese a lo cual, el Ibex aguanto por encima de los 10.300. Esta tendencia choca con el comportamiento positivo de EE.UU. (S&P +0,23%) donde de esta forma se amplía un poco más el diferencia anual de rentabilidades frente a Europa (YTD: S&P +18,8% vs EuroStoxx50 +8,9%). Sectorialmente, tomando como referencia el Stoxx Europe 600, volvimos a ver el mismo patrón de flujos: salida en Tecnología (-0,5%) hacia Financieras (+0,3%). Pensamos que esta tendencia continuará en el corto plazo). 

INFORME DIARIO - 11 de Diciembre de 2017 -

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Hoy: "Semana de bancos centrales. ¿Cuánto valen las bolsas? El riesgo es quedarse fuera."

Esta semana debería proporcionarnos, teóricamente, mucha emoción. Pero sólo teóricamente. La realidad será más plana. Se reúnen nada menos que 4 bancos centrales (Fed, BoE, BCE y SNB) y hay Cuádruple Hora Bruja el viernes, aparte del ZEW alemán de mañana y, en EE.UU., inflación (miércoles), Ventas Por Menor (jueves) y Producción Industrial (viernes). Seguiremos sujetos a unas bolsas laterales que, en caso de duda rebotan (como el viernes, con energía), y sujetas a una volatilidad muy baja (VIX 10%), así que el panorama no debería cambiar a corto plazo. 

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INFORME DIARIO - 07 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tres variables claves: Bund, €/$ y Crudo." 

Sesión bajista que se explica por la apreciación del Bund (TIR 0,293%; -2,3pb), del USD (1,1796; -0,25%) y el retroceso del petróleo (WTI -2,9%) tras la publicación de unos inventarios elevados ayer en EE.UU. El Ibex recortó -0,3%, hasta 10.184 puntos. El Bund afectó al sector financiero. De los 8 valores que acumularon más caídas del Ibex, 6 eran bancos: SAB (-1,6%), BBVA (-1,5%), BKIA (-1,5%), CABK (-1,2%) y SAN (-1,0%). El crudo descontó el incremento semanal de los inventarios (EIA) en EEUU: Destilados (+1,6Mbrr vs +0,9Mbrr esperados) y Gasolinas (+6,7Mbrr vs +1,7Mbrr esperados). Cifras muy negativas ya que debido a la demanda invernal no deberían producirse estos incrementos tan fuertes. Fue una sesión de goteo bajista inercial.

INFORME DIARIO - 05 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Poniendo en precio la reforma fiscal de Trump." 

El mercado respondió con optimismo a los avances en relación a la reforma fiscal de Trump. Las financieras y compañías deconsumo destacaron por el lado positivo así como otras empresas que pueden verse beneficiadas por la rebaja del Impuesto de Sociedades en EEUU, como Acerinox. Además, hubo noticias en el frente corporativo de la mano de Walt Disney - 21st Century Fox y de CVS - Aetna. Por si esto fuera poco, fue un día relevante en las negociaciones del Brexit pero al final no llegó a cerrarse un acuerdo, lo que introdujo volatilidad en la esterlina. En cuanto a los bonos, se produjo un ascenso en la TIR del TNote y del Bund, mientras que losperiféricos apenas variaron, lo que redundó en un descenso de las primas de riesgo.