En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "
Bolsas: Consolidando un magnífico año 2017, antesala de un 2018 prometedor."
Las bolsas cerraron la semana pasada con saldo prácticamente neutral en Europa, en una semana de menor volumen y datos macroeconómicos más que aceptables: el IFO alemán permanece cerca de sus máximos históricos a pesar de no haber cumplido expectativas y la confianza del consumidor siguió mejorando. Wall Street mostró un balance más positivo, favorecido por la aprobación en el Congreso de la reforma fiscal de Trump. En el mercado de deuda, lo más destacable fue el retroceso de los Treasuriesy el aumento en la TIR del Bund hasta niveles superiores a 0,40%, condicionado por los menores volúmenes de compra del BCE, que interrumpe en Navidad el APP.
EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Personal, indicador de referencia de la Fed para seguir la inflación, se situó en noviembre en +1,8%, en línea con las estimaciones, frente al +1,6% del mes anterior. La tasa interanual subyacente sube una décima hasta +1,5%, tal y como se esperaba. Con este repunte, los precios se aceleran a máximos de hace ocho meses. Por su parte, la tasa subyacente también sube y se va acercando al objetivo de la Fed lo que respalda la última subida de tipos de la institución. (ii) Los Gastos Personales subieron más de lo esperado en noviembre, con un repunte de +0,6% vs +0,5% estimado y +0,2% anterior. Por su parte, los Ingresos Personales suben +0,3% vs +0,4% estimado y +0,4% anterior. (iii) Los Pedidos de Bienes Duraderos de noviembre (preliminares) mejoran respecto al mes anterior hasta +1,3% frente a +2,0% estimado y -0,4% (revisado a mejor desde -0,8%). Excluyendo los elementos de transporte, que muestran un comportamiento más volátil, el dato también fue inferior a las expectativas con una contracción de -0,1% frente a +0,5% estimado. A su vez, el dato anterior lo revisan al alza hasta 1,3% desde +0,9% comunicado inicialmente. En tasa de variación interanual, el crecimiento es de +9,0% frente a +3,3% anterior. (iv) Las Ventas de Vivienda Nueva subieron con fuerza en noviembre al pasar de 624k a 733k frente a 685k estimado. Son niveles máximos desde julio de 2007. Los precios medios registraron un incremento de +1,2% hasta 318.700$ (v) Por último, la Confianza de la Universidad de Michigan retrocede un poco en diciembre, de 96,8 a 95,9 vs 97,2. Aun así continúa en niveles elevados y la media de este año es el mayor nivel desde el año 2000.
2.- Bolsa europea y otras
Ayer: "
Bolsas: Consolidando un magnífico año 2017, antesala de un 2018 prometedor."
Las bolsas cerraron la semana pasada con saldo prácticamente neutral en Europa, en una semana de menor volumen y datos macroeconómicos más que aceptables: el IFO alemán permanece cerca de sus máximos históricos a pesar de no haber cumplido expectativas y la confianza del consumidor siguió mejorando. Wall Street mostró un balance más positivo, favorecido por la aprobación en el Congreso de la reforma fiscal de Trump. En el mercado de deuda, lo más destacable fue el retroceso de los Treasuriesy el aumento en la TIR del Bund hasta niveles superiores a 0,40%, condicionado por los menores volúmenes de compra del BCE, que interrumpe en Navidad el APP.
Hoy: "
Bolsas: Consolidando un magnífico año 2017, antesala de un 2018 prometedor"
La tendencia de lateralidad en bolsas se mantendrá en las jornadas finales del año, por las siguientes razones: (i) Afrontamos una semana muy corta (las bolsas europeas permanecerán cerradas hoy martes) y con volúmenes de negociación muy reducidos. (ii) Los inversores no tienen incentivos para realizar grandes movimientos en las sesiones finales de 2017, ya que los objetivos parecen cumplidos tras haber obtenido rentabilidades cercanas a +10% en Eurostoxx-50 e Ibex-35 y revalorizaciones de +20% en EE.UU. y Japón. (iii) Los datos macro que se publican esta semana no cambiarán el buen tono del mercado: en EE.UU., los precios de la vivienda seguirán poniendo de relieve el buen momento del mercado inmobiliario y la confianza del consumidor permanecerá en niveles muy cercanos a los máximos de los últimos 17 años. En Europa, la ralentización del IPC tanto en Alemania como en España contribuirán a frenar el aumento de la TIR de los bonos. En este clima de atonía, el Ibex-35 puede quedarse algo rezagado con respecto al resto de índices europeos, ya que el desenlace de las elecciones autonómicas del 21-D prolonga un escenario de incertidumbre doméstica. El retroceso del pasado viernes y esta mayor incertidumbre confirma que nuestra decisión de situar España por detrás del resto de la Eurozona y de EE.UU. entre nuestras preferencias de inversión es un enfoque acertado.
Esta semana de consolidación nos da la oportunidad para fijar nuestra atención en 2018, en el que mantendremos una estrategia de inversión centrada en renta variable. El próximo año viene marcado por una conjunción de 3 factores que contribuyen a respaldar las bolsas: un ciclo expansivo consolidado, unos resultados empresariales que continúan mejorando y una abundanteliquidez que sigue presionando al alza los precios de los activos. Además, la reforma fiscal en EE.UU. respaldará las valoraciones en Wall Street, que seguirá siendo un buen termómetro de las bolsas.
Estos catalizadores sugieren que el timing en el corto plazo es importante y el principal riesgo a comienzos de 2018 podría ser estar fuera del mercado y no aprovechar esta coincidencia de circunstancias favorables. Por lo tanto, esta semana debe servir para realizarleves ajustes en cartera para optimizar el posicionamiento de cara a 2018: incrementar exposición a bancos, introducir small caps americanas, favorecer bonos periféricos europeos frente al resto de la renta fija y una leve exposición a emergentes sin despreciar las compañías de dividendo. ¡Feliz 2018!
Bonos: "Bund soportado por caída del IPC alemán"
La semana pasada los buenos datos macro y la aprobación definitiva de la reforma fiscal en EE.UU. resultaron en subidas de rentabilidad tanto del Bund como del T-Note. La mejora en el rating de Portugal permitió un estrechamiento de la prima de riesgo. Para esta semana esperamos estabilización de la rentabilidad en los niveles actuales. En la UEM, veremos un recorte del IPC en Alemania a niveles de 1,5% vs 1,8% anterior debido al efecto base de la energía (que subió un 3,5% m/m en diciembre 2016). En EE.UU. la referencia macro más relevante será la Confianza del Consumidor manteniéndose aún en niveles muy elevados (128 vs 129,5 anterior). Rango estimado del Bund: 0,38%/0,44%
Divisas: ”Estabilidad en el cruce Eurodólar"
Eurodólar (€/$).- La semana pasada el tipo de cambio se mantuvo estable y el dólar no se apreció a pesar de la aprobación de la reforma fiscal. La fuerte depreciación del euro durante esta madrugada hasta 1,158$, condicionada por un volumen muy escaso, ha sido transitoria y el euro ha recuperado niveles superiores a 1,18$, que debería consolidar en una semana de escasas referencias macro a ambos lados del Atlántico. Rango estimado (semana): 1,180/1,190.
Euroyen (€/JPY).- El yen debería cotizar los últimos días del año próximo a 134 en su cruce contra el euro. Nivel que consolidó tras la reunión del BoJ la semana pasada por el sesgo continuista y dovish de la política monetaria. Aunque la macro se espera buena (Ventas Minoristas +0,7% m/m y Producción Industrial +3,6% a/a) y el IPC (esta madrugada) ha repuntado más de lo esperado (+1% vs. +0,6% e.) debido al incremento del precio de la energía, no esperamos cambios para el JPY esta semana. Rango estimado (semana): 133,9/134,8.
Eurolibra (€/GBP).- La libra cotiza el deterioro de la actividad económica – el PIB sube +0,4% t/t en 3T’17 – y la debilidad del Ejecutivo británico. Esta semana, la atención se centrará en la evolución de los PMI¿s, los Costes Laborales y la desaceleración del mercado inmobiliario. Rango estimado (semana): 0,884/0,889
Eurosuizo (€/CHF).- El franco se debilita a pesar del aumento en la Balanza Comercial y el incremento en el Indicador Adelantado de Actividad (KOF). Esta semana, la atención se centrará en la evolución de la Inflación y en el PMI Manufacturero. Rango estimado (semana): 1,167/1,175.
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Bolsas: Consolidando un magnífico año 2017, antesala de un 2018 prometedor"
La tendencia de lateralidad en bolsas se mantendrá en las jornadas finales del año, por las siguientes razones: (i) Afrontamos una semana muy corta (las bolsas europeas permanecerán cerradas hoy martes) y con volúmenes de negociación muy reducidos. (ii) Los inversores no tienen incentivos para realizar grandes movimientos en las sesiones finales de 2017, ya que los objetivos parecen cumplidos tras haber obtenido rentabilidades cercanas a +10% en Eurostoxx-50 e Ibex-35 y revalorizaciones de +20% en EE.UU. y Japón. (iii) Los datos macro que se publican esta semana no cambiarán el buen tono del mercado: en EE.UU., los precios de la vivienda seguirán poniendo de relieve el buen momento del mercado inmobiliario y la confianza del consumidor permanecerá en niveles muy cercanos a los máximos de los últimos 17 años. En Europa, la ralentización del IPC tanto en Alemania como en España contribuirán a frenar el aumento de la TIR de los bonos. En este clima de atonía, el Ibex-35 puede quedarse algo rezagado con respecto al resto de índices europeos, ya que el desenlace de las elecciones autonómicas del 21-D prolonga un escenario de incertidumbre doméstica. El retroceso del pasado viernes y esta mayor incertidumbre confirma que nuestra decisión de situar España por detrás del resto de la Eurozona y de EE.UU. entre nuestras preferencias de inversión es un enfoque acertado.
Esta semana de consolidación nos da la oportunidad para fijar nuestra atención en 2018, en el que mantendremos una estrategia de inversión centrada en renta variable. El próximo año viene marcado por una conjunción de 3 factores que contribuyen a respaldar las bolsas: un ciclo expansivo consolidado, unos resultados empresariales que continúan mejorando y una abundanteliquidez que sigue presionando al alza los precios de los activos. Además, la reforma fiscal en EE.UU. respaldará las valoraciones en Wall Street, que seguirá siendo un buen termómetro de las bolsas.
Estos catalizadores sugieren que el timing en el corto plazo es importante y el principal riesgo a comienzos de 2018 podría ser estar fuera del mercado y no aprovechar esta coincidencia de circunstancias favorables. Por lo tanto, esta semana debe servir para realizarleves ajustes en cartera para optimizar el posicionamiento de cara a 2018: incrementar exposición a bancos, introducir small caps americanas, favorecer bonos periféricos europeos frente al resto de la renta fija y una leve exposición a emergentes sin despreciar las compañías de dividendo. ¡Feliz 2018!
Bonos: "Bund soportado por caída del IPC alemán"
La semana pasada los buenos datos macro y la aprobación definitiva de la reforma fiscal en EE.UU. resultaron en subidas de rentabilidad tanto del Bund como del T-Note. La mejora en el rating de Portugal permitió un estrechamiento de la prima de riesgo. Para esta semana esperamos estabilización de la rentabilidad en los niveles actuales. En la UEM, veremos un recorte del IPC en Alemania a niveles de 1,5% vs 1,8% anterior debido al efecto base de la energía (que subió un 3,5% m/m en diciembre 2016). En EE.UU. la referencia macro más relevante será la Confianza del Consumidor manteniéndose aún en niveles muy elevados (128 vs 129,5 anterior). Rango estimado del Bund: 0,38%/0,44%
Divisas: ”Estabilidad en el cruce Eurodólar"
Eurodólar (€/$).- La semana pasada el tipo de cambio se mantuvo estable y el dólar no se apreció a pesar de la aprobación de la reforma fiscal. La fuerte depreciación del euro durante esta madrugada hasta 1,158$, condicionada por un volumen muy escaso, ha sido transitoria y el euro ha recuperado niveles superiores a 1,18$, que debería consolidar en una semana de escasas referencias macro a ambos lados del Atlántico. Rango estimado (semana): 1,180/1,190.
Euroyen (€/JPY).- El yen debería cotizar los últimos días del año próximo a 134 en su cruce contra el euro. Nivel que consolidó tras la reunión del BoJ la semana pasada por el sesgo continuista y dovish de la política monetaria. Aunque la macro se espera buena (Ventas Minoristas +0,7% m/m y Producción Industrial +3,6% a/a) y el IPC (esta madrugada) ha repuntado más de lo esperado (+1% vs. +0,6% e.) debido al incremento del precio de la energía, no esperamos cambios para el JPY esta semana. Rango estimado (semana): 133,9/134,8.
Eurolibra (€/GBP).- La libra cotiza el deterioro de la actividad económica – el PIB sube +0,4% t/t en 3T’17 – y la debilidad del Ejecutivo británico. Esta semana, la atención se centrará en la evolución de los PMI¿s, los Costes Laborales y la desaceleración del mercado inmobiliario. Rango estimado (semana): 0,884/0,889
Eurosuizo (€/CHF).- El franco se debilita a pesar del aumento en la Balanza Comercial y el incremento en el Indicador Adelantado de Actividad (KOF). Esta semana, la atención se centrará en la evolución de la Inflación y en el PMI Manufacturero. Rango estimado (semana): 1,167/1,175.
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1. Entorno económico
EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Personal, indicador de referencia de la Fed para seguir la inflación, se situó en noviembre en +1,8%, en línea con las estimaciones, frente al +1,6% del mes anterior. La tasa interanual subyacente sube una décima hasta +1,5%, tal y como se esperaba. Con este repunte, los precios se aceleran a máximos de hace ocho meses. Por su parte, la tasa subyacente también sube y se va acercando al objetivo de la Fed lo que respalda la última subida de tipos de la institución. (ii) Los Gastos Personales subieron más de lo esperado en noviembre, con un repunte de +0,6% vs +0,5% estimado y +0,2% anterior. Por su parte, los Ingresos Personales suben +0,3% vs +0,4% estimado y +0,4% anterior. (iii) Los Pedidos de Bienes Duraderos de noviembre (preliminares) mejoran respecto al mes anterior hasta +1,3% frente a +2,0% estimado y -0,4% (revisado a mejor desde -0,8%). Excluyendo los elementos de transporte, que muestran un comportamiento más volátil, el dato también fue inferior a las expectativas con una contracción de -0,1% frente a +0,5% estimado. A su vez, el dato anterior lo revisan al alza hasta 1,3% desde +0,9% comunicado inicialmente. En tasa de variación interanual, el crecimiento es de +9,0% frente a +3,3% anterior. (iv) Las Ventas de Vivienda Nueva subieron con fuerza en noviembre al pasar de 624k a 733k frente a 685k estimado. Son niveles máximos desde julio de 2007. Los precios medios registraron un incremento de +1,2% hasta 318.700$ (v) Por último, la Confianza de la Universidad de Michigan retrocede un poco en diciembre, de 96,8 a 95,9 vs 97,2. Aun así continúa en niveles elevados y la media de este año es el mayor nivel desde el año 2000.
REINO UNIDO.- La revisión final del PIB del 3T sorprendió al alza con una tasa interanual de +1,7% frente a +1,5% estimado y +1,5% preliminar. La tasa t/t mantuvo en +0,4% en línea con las estimaciones y con el dato preliminar. La mejor de las cifras se debe esencialmente a una mejora del sector exterior: crecimiento significativo de las exportaciones (+8,3% vs +5,5% en 2T’17) y ralentización de las importaciones (+1,3% vs +3,8% anterior). Esta mejora del saldo comercial compensa en parte la desaceleración del consumo y la inversión.
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2.- Bolsa europea y otras
ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 38,0€; Cierre: 32,52€; Var. Día: -0,99%) / ENAGAS (Comprar; Pr. Objetivo: 25,9€; Cierre: €; Var. Día: -%) El Tribunal Constitucional anula la indemnización de 1.350M€ por Castor.- El Tribunal Constitucional ha anulado el acuerdo alcanzado por el Gobierno en 2014 para zanjar el almacén de gas Castor y, en consecuencia, la indemnización de 1.350M€ a la sociedad concesionaria Escal (participada al 66% por ACS). La sentencia también declara ilegal el sistema de compensación creado para que Enagás repercuta el coste del Castor en la factura del gas. OPINIÓN: Noticia negativa para ACS, que podría verse obligada a revertir la indemnización recibida, que en su momento aprovechó para cancelar la emisión de un Project bond lanzado por Escal para financiar la construcción del almacén y le permitió contabilizar un resultado extraordinario de 105 M€ por recuperación de coberturas de tipos de interés. No obstante, la cotización no experimentó un retroceso superior al del Ibex-35 durante la sesión del pasado viernes.
DIA (Vender; Precio Objetivo: 4,6€, Cierre: 4,213€; Var. Día: -0,07%)/AMAZON (Cierre: 1.168,36$; Var. Día: -0,54%). DIA estudia ampliar su alianza con Amazon.- Día y Amazon estudian ampliar su actual alianza en Madrid y Barcelona a más ciudades, dentro de su estrategia para elevar sus ingresos vía Internet en España hasta los 120M€ en 2020. OPINIÓN: Buena noticia aunque el impacto por ahora en la cuenta de resultados de Día es muy reducido y, en consecuencia, apenas repercutirá en la cotización.
BANCOS EUROPEOS: Estrategia de inversión 2018/19.- Reiteramos nuestra recomendación de mantener una posición estructural en bancos por la mejora en la calidad de los balances y la recuperación de los volúmenes de negocio. Pensamos que 2018 brinda una oportunidad para comprar entidades que consideramos interesantes por su elevado potencial de crecimiento en beneficios a unos múltiplos de valoración atractivos e inferiores al conjunto del mercado (EuroStoxx 600). Nuestras entidades favoritas son por este orden: Santander, BBVA, BNP, ING, ABN, Unicredit e Intesa. Link al informe completo.
3.- Bolsa americana y otras
El mercado permaneció cerrado ayer por la festividad de Navidad.
APPLE (175,01$; +0,0%), mal comportamiento esta madrugada de las compañías taiwanesa proveedores de Apple ante un posible mal comportamiento de las ventas del iPhone X durante la campaña de Navidad.
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