INFORME DIARIO - 20 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Ibex aguantó mejor que el resto de Europa."

Tras las subidas más bien generosas del lunes, las bolsas tomaron beneficios ayer, tal vez para corregir el pequeño exceso previo. Pensamos que esto demuestra que no estamos demasiado equivocados cuando defendemos que los obstáculos políticos tienden a diluirse, ya que Cataluña celebra mañana elecciones autonómicas. Probablemente 3 factores influyeran en las tomas de beneficios ayer: (i) Tensión ante la votación sobre la reforma fiscal americana. (ii) Mal de altura del Nasdaq (Composite), que intentó romper el techo de los 7.000 puntos, sin conseguirlo (6.995). (iii) Un IFO alemán de diciembre excelente, pero que supo a poco al retroceder milimétricamente desde su máximo histórico de noviembre (117,2 vs 117,6).
Aparte de esto la sesión fue más bien aburrida, salvo por los avisos de los bancos centrales de Singapur y Dinamarca previniendo a sus ciudadanos sobre el Bitcoin… y la quiebra de una plataforma surcoereana de negociación de esta criptomoneda tras haber sido hackeada. Fue una sesión floja, pero sin preocupaciones.



Hoy: "Reforma fiscal o aburrimiento"

La atención se concentra en una reforma fiscal americana que no termina de aprobarse y en la polémica sobre el Bitcoin después de las advertencias ayer de 2 bancos centrales (Singapur y Dinamarca) y de la quiebra de una plataforma de negociación de esta criptomoneda tras ser hackeada. El resto importa poco. La que podría ser la última votación sobre la reforma fiscal americana tendrá lugar hoy en el Congreso, así que Wall Street podría celebrarlo con un pequeño rebote. Ya solo queda que firme Trump, seguramente el viernes. Eso dejará más tranquilas las bolsas, que dirigirán su mirada ya hacia 2018 definitivamente. Nosotros presentamos ayer nuestra Estrategia 2018/19 con un enfoque más de oportunidad (todavía) que de cautela. El riesgo de la sesión de hoy es que las (fundadas) incertidumbres sobre el Bitcoin y/o la fortaleza del euro (1,184) bloqueen el probable rebote de unas bolsas que deberían cerrar 2017 con cierta alegría.



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1. Entorno económico

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN 2018/19.- Ayer publicamos nuestro informe, con el título: “Continuidad expansiva. El riesgo es quedarse fuera. Todas las piezas encajan… por ahora. ¡Venga, vamos!”. Se encuentra disponible en este link. Síntesis telegráfica: Las bolsas valen más, los bonos aguantan y el inmobiliario aún ofrece recorrido. La reforma fiscal americana dará más recorrido a Wall Street y tal vez desde antes de lo esperado, arrastrando positivamente al resto de bolsas. Y si Wall Street funciona, el resto de las bolsas funcionan. Cuenta con 3 pilares básicos: un entorno macroeconómico no sólo francamente bueno sino también homogéneamente expansivo desde una perspectiva geográfica, unos resultados empresariales en mejora continua y una presión (positiva) de la liquidez sobre los precios de los activos como nunca antes. Creemos que ninguno de estos tres factores cambiará durante 2018 y probablemente tampoco en 2019. Nuestras valoraciones y objetivos revisados para las principales bolsas son 4.323 puntos para el EuroStoxx-50 (potencial aproximado +20%), 3.157 para el S&P500 (ídem +17%), 11.751 para el Ibex-35 (+15%) y 25.211 para el Nikkei (+10%) y nuestro orden de preferencia es este mismo. Cuidado con el arranque de 2018 porque estar fuera de bolsas o infraponderado puede pasarnos una factura difícil de pagar durante el resto del año. Pocas veces se ha dado una coincidencia de circunstancias tan favorable, a pesar de los riesgos. Todavía podemos aprovechar el momento.
BITCOIN.- La Autoridad Monetaria de Singapur (MAS = Monetary Authority of Singapore) public ayer una nota expresando, textualmente, su “preocupación porque parte del público pueda sentirse atraído para invertir en criptomonedas, como el Bitcoin, debido a su reciente escalada de precios”; “MAS considera que la reciente subida de los precios de las criptomonedas responde a la especulación”; “El riesgo de una fuerte caída de precios es elevado. Los inversores en criptomonedas deben ser conscientes de que corren el riesgo de perder todo el capital”. Disponible en este link la nota del MAS sobre el Bitcoin.
Previamente, el lunes, el gobernador del Banco Central de Dinamarca (Lars Rohde) realizó unas declaraciones a un a TV danesa en una línea similar: “Se debería permanecer al margen del Bitcoin. Es mortal.”… “No cotiza en ningún mercado regulado. No es responsabilidad de las autoridades. Es responsabilidad individual.”…”No vengan y se quejean a nosotros (refiriéndose a las autoridades danesas) si les va mal.”…”Percibo el Bitcoin de forma parecida a la burbuja de los tulipanes en la Holanda del s.XVII, como una tulipmanía, una burbuja fuera de control”.
En paralelo, también ayer fue hackeada la plataforma surcoreana de negociación de criptomonedas Youbit, a la que han conseguido robar el 17% de sus activos. La Compañía ha dejado de operar, se ha acogido al ley de quibras del país y ha declarado que sólo podrá devolver el 75% del patrimonio a sus inversores. El Gobierno de Corea del Sur atribuye el ataque a Corea del Norte. Youbit era una plataforma minoritaria en Corea del Sur, donde el 70% de la cuota de mercado la tiene otra plataforma denominada Bithumb. Otra criptomoneda denominada Crypto fue suspendida ayer de negociación por el regulador americano debido a sospechas de manipulación de precios después de haberse “revalorizado” +2.700% en diciembre.
Después de alcanzar un nuevo máximo histórico el domingo en 19.666$, el Bitcoin cayó ayer aprox. -5% hasta 17.942$.
ALEMANIA.- (i) Los Precios Producción de Nov. Publicados hoy a las 8AM inferiores a lo esperado: +2,5% vs +2,6% esperado vs +2,7% Oct. (ii) El IFO de diciembre publicado ayer retrocedió milimétricamente desde su máximo histórico en 117,6 puntos hasta 117,2 vs 117,5 esperado. Consideramos normal que el IFO se asiente y consolide sus excelentes niveles actuales antes de continaur avanzando, algo que probablemente sucederá puesto que la economía alemana se encuentra técnicamente no ya en fase de Expansión sino de Boom. Esto se puede apreciar claramente en uno de los gráficos recogidos en nuestra nota específica publicada ayer: link directo a la nota del IFO.
PORTUGAL.– Nuevo reembolso anticipado al FMI, de 1.000M€. Se trata del séptimo reembolso este año (10.000M€ en total), quedando devolver un 20% de los 26.300M€ prestados por el FMI, en el ámbito del rescate financiero. Este reembolso forma parte de un proceso de refinanciación de la deuda pública hacia tipos inferiores. Los préstamos del FMI tienen un coste superior al 4%, pero Portugal ha sido capaz de colocar nueva deuda en el mercado a un coste medio de 2,7% en 2017 (hasta nov.). Tal como hemos enfatizado en nuestro Informe de Estrategia 2018/2019 (pág. 37 y siguientes), este proceso ha sido posible por la caída de los tipos de mercado portugueses tras las recientes revisiones al alza de su rating, desde bono “basura” hasta grado de inversión. Esto supone un importante ahorro con el coste del servicio de la deuda y permitirá seguir reduciendo la deuda pública.
EE.UU.- Las Casas Iniciadas y los Permisos de Construcción publicados ayer batieron expectativas: (i) Las Viviendas Iniciadas alcanzaron 1.297k en noviembre frente a 1.250k estimado y 1.256k anterior. Se trata del mejor dato desde 2007 e implica una aceleración de la tasa interanual hasta +12,9%. (ii) Los Permisos de Construcción subieron hasta 1.298k frente a 1.270k estimado y 1.316k anterior. El incremento interanual se sitúa en +3,4%. Link directo a la nuestra nota.
Leer más en nuestra web:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras


BBVA (Comprar; Pr. Objetivo: 8,75€; Cierre: 7,28€; Var. Día: +0,40%) / MERLIN PROPERTIES (Neutral; Pr. Objetivo: 12,6€; Cierre: 11,40€; Var. Día: +0,44%): BBVA reduce su participación en Merlin Properties desde el 4,78% hasta el 2,19%. BBVA ha ido reduciendo progresivamente su participación en Merlin Properties, que llegó a alcanzar el 6,4% en 2016 después de que Merlin integrara los activos comerciales del negocio patrimonial de Metrovacesa. El valor de mercado de la participación que BBVA mantiene en Merlin Properties asciende a 117 M€. OPINIÓN: La noticia no tendrá un impacto relevante en ninguna de las 2 compañías, ya que el importe de la venta no es significativo para BBVA y Merlin Properties mantiene su base de accionistas de referencia (Banco Santander 22,3%, BlackRock 3,1%).
TÉCNICAS REUNIDAS (Vender, Pº Objetivo: 23,10€; Cierre: 25,68€): Contrato en Azerbaiyán.- Ha sido seleccionada por la compañía estatal de petróleo de la Republica de Azerbaiyán (SOCAR) para el ejecución de la Modernización y Reconstrucción de la Refinería Heydar Aliyev en Bakú. El valor de proyecto ronda los 800M$ y será completado en 38 meses. OPINIÓN: Se trata de una buena noticia ya que incrementa la cartera de pedidos de forma que ésta no descenderá respecto al nivel de 2016. Con datos de 9M, el contrato representa el 6% del backlog. Este es el segundo gran proyecto de SOCAR adjudicado a Técnicas Reunidas, lo que puede considerarse un indicio de la buena ejecución de Técnicas ya que muchos de sus clientes repiten con ella. Dicho esto, seguimos pensando que a la compañía le resulta cada vez más difícil defender los márgenes, lo que deteriora su perfil de rentabilidad.
SACYR (Comprar; Pr. Objetivo: 2,70€; Cierre 2,239€; Var. Día: +2,8%): Moreno Carretero se convierte en el principal accionista con una participación del 16,8%.- Moreno Carretero (a través de Beta Asociados) dispone de una participación directa en acciones equivalente al 14,07% del capital y un 2,74% adicional a través de derivados, cuyo plazo de ejecución vende en septiembre. Tras este movimiento, Moreno Carretero supera el porcentaje de participación conjunta de Demetrio Carceller y Grupo Satocán (14,7%), por lo que exigirá previsiblemente incrementar su representación en el Consejo de Administración. OPINIÓN: El aumento de participación es una noticia positiva para la cotización, que ayer repuntó +2,8% y está recuperando terreno en las últimas semanas gracias al cierre de la financiación de la autopista Pedemontana-Veneta y al repunte del precio del crudo, que repercute positivamente en Sacyr por su participación del 8,2% en Repsol.




3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Consumo básico +0,18%; Energía +0,11%; Industriales +0,01%.
Los peores: Real Estate -1,89%; Utilities -1,80%; Telecos -0,+97%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ZIMMER BIOMET (121,38$; +6,1%), después de haber nombrado un CEO tras cinco meses de búsqueda. La compañía de equipamiento médico espera dar un giro gracias a la dirección de Bryan Hanson. Desde que se anunció la sustitución del antiguo CEO la cotización había caído -10%. (ii) ALTRIA (73,90$; +1,72%), ya que la tabaquera verá reducido su tipo del IS desde el 35/36% que paga históricamente hasta el 21/22% gracias a la reforma fiscal lo que impulsará su beneficio así como el flujo de caja libre y, por tanto, su valoración.
Además, con un payout del 80% muchos esperan que ponga en marcha planes de recompra de acciones. (iii) WAL-MART (98,80$; +0,92%), gracias a la mejora de recomendación de un bróker que espera que la buena marcha de la compañía se extienda a lo largo de 2018. Este ejercicio ha subido +42% y muchos analistas piensan que el rally puede continuar si la compañía mejora sus estimaciones y sube el dividendo, como muchos esperan. Parece que la estrategia multicanal que ha adoptado la compañía está impulsando sus ventas y le está ayudando a hacer frente a rivales como Amazon. Además, la reforma fiscal podría dotarle de recursos adicionales para acometer nuevas inversiones.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PPL CORP (32,42$; -4,6%), tras sufrir la bajada de recomendación de un bróker. Sus actividades en el Reino Unido pueden deteriorarse poniendo en juego la sostenibilidad del dividendo. (ii) WELLTOWER (64,48$; -4,3%), la SOCIMI sufrió una toma de beneficios como el sector en general ya que este tipo de compañías se va a ver menos favorecida en términos relativos por la reforma fiscal. (iii) VENTAS (61,83$; -4,0%), que se vio penalizada por la compra de su socio Kindred Healthcare por un consorcio de compañías liderado por Humana.

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