En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El gas y el petróleo impulsan las bolsas."
Las bolsas europeas repuntaron levemente en una jornada muy positiva para el sector energético. Las petroleras se vieron favorecidas por el repunte del gas (+10,5x%) tras el cierre deloleoducto Forties Pipeline System y la explosión en el almacén de gas de Baumgarten. Por el contrario, el Ibex-35 descendió penalizado por Telefónica y Bankia, que reflejó el descuento en la colocación del FROB. Wall Street mantuvo su tendencia alcista y marcó nuevos máximos históricos, en una jornada en la que prosiguió la rotación sectorial hacia bancos.
En el mercado de deuda, la TIR del T-Note repuntó 3 p.b. hasta 2,42% tras la aceleración de los precios de producción hasta +3,0%, mientras el Bund y los diferenciales periféricos se mantuvieron estables. Por último, el euro retrocedió hasta 1,175 tras un leve deterioro de las expectativas en el ZEW alemán.
Hoy: "Tócala otra vez, Janet."
La referencia clave es la reunión de la Fed, en la que se anunciará una subida de 25 p.b. en el tipo director hasta 1,25% / 1,50%. Dicha decisión está ya ampliamente descontada y las declaraciones de Yellen tendrán menos relevancia ya que será su última comparecencia antes de ceder el testigo a Powell como presidente. Sin embargo, el mercado espera que Yellen toque por última vez su suave melodía de normalización gradual de la política monetaria en una economía que continúa creando empleo de forma consistente. No esperamos cambios radicales en el guidance de tipos de interés (estimamos 3 subidas en 2018), ya que se espera que el IPC repunte hasta +2,2%. Por otra parte, el avance de las últimas sesiones se verá frenado en EE.UU. después de que la derrota republicana en la elección al Senado por Alabama haya reducido su mayoría de cara a la negociación final de lareforma fiscal. En consecuencia, las bolsas deberían tomar beneficios de forma modesta. A nivel doméstico, la desaceleración del crecimiento de Inditex en el 3T17 puede frenar el Ibex-35. Por último, los bonos europeos se mantendrán estables hasta la reunión del BCE del jueves y el euro debería apreciarse levemente hasta superar 1,175$.
2.- Bolsa europea y otras
INDITEX (Comprar; Pr. Obj.: 37,30€; Cierre 30,765€): Resultados 9M2017 en línea con lo esperado por el consenso aunque continúa la desaceleración en ventas y el estrechamiento en márgenes.- Principales cifras 9M2017 (1 feb. 17 - 31 oct. 17) comparadas con el consenso de Reuters (RTS): Ventas 17.963M€ (+9,5%) vs 17.961M€ esperado. Ebitda 3.819M€ (+5,9%) vs 3.806M€ esperado. Margen Ebitda 21,3% (vs 22,0% en 9M’16) y 21,1% esperado. Ebit 2.993M€ (+6,1%); Margen Ebit 16,8% (vs 17,2% en 9M’16). BNA 2.341M€ (+6,1%) vs 2.335M€ esperado. La fortaleza de balance continúa siendo muy sólida: caja neta 6.002M€ (+5,5%); 6,25% de la capitalización bursátil. El número de aperturas netas se sitúa en 212 (-6,6%) hasta alcanzar los 7.504 tiendas (+3,6%). Las ventas a tipo de cambio constate han aumentado +13%. Guidance: las ventas en tienda y online en lo que lleva trascurrido de 4T (1 nov. hasta 11 dic.) a tipos de cambio constantes han aumentado un +13%. Como es habitual, la campaña Otoño-Invierno está influenciada por la evolución de las ventas durante la época navideña y las rebajas de fin de temporada, debido al volumen de ventas de dicho período. Por último, los resultados del ejercicio 2017 (1 feb. a 31 ene) se conocerán el 14 de marzo de 2018. OPINIÓN: Resultados a primera vista en línea con lo esperado por el consenso de analistas. Sin embargo, posiblemente lo más relevante es la ligera desaceleración en ventas junto al estrechamiento en márgenes que se produce en la PyG. Esto queda plasmado de forma más clara si se toman las cifras del 3T de forma estanco. Las ventas 3T crecen +5,9%, el Ebitda +2,1% y el BNA +2,7%. De esta forma continua y se acelera la tendencia ya vista en el trimestre anterior. Pensamos que la cotización descontará negativamente estos resultados de los 9M máxime si se tiene en cuenta la discreta evolución de los del 3T de forma estanco. Acceso directo a los resultados.
Ayer: "El gas y el petróleo impulsan las bolsas."
Las bolsas europeas repuntaron levemente en una jornada muy positiva para el sector energético. Las petroleras se vieron favorecidas por el repunte del gas (+10,5x%) tras el cierre deloleoducto Forties Pipeline System y la explosión en el almacén de gas de Baumgarten. Por el contrario, el Ibex-35 descendió penalizado por Telefónica y Bankia, que reflejó el descuento en la colocación del FROB. Wall Street mantuvo su tendencia alcista y marcó nuevos máximos históricos, en una jornada en la que prosiguió la rotación sectorial hacia bancos.
En el mercado de deuda, la TIR del T-Note repuntó 3 p.b. hasta 2,42% tras la aceleración de los precios de producción hasta +3,0%, mientras el Bund y los diferenciales periféricos se mantuvieron estables. Por último, el euro retrocedió hasta 1,175 tras un leve deterioro de las expectativas en el ZEW alemán.
Hoy: "Tócala otra vez, Janet."
La referencia clave es la reunión de la Fed, en la que se anunciará una subida de 25 p.b. en el tipo director hasta 1,25% / 1,50%. Dicha decisión está ya ampliamente descontada y las declaraciones de Yellen tendrán menos relevancia ya que será su última comparecencia antes de ceder el testigo a Powell como presidente. Sin embargo, el mercado espera que Yellen toque por última vez su suave melodía de normalización gradual de la política monetaria en una economía que continúa creando empleo de forma consistente. No esperamos cambios radicales en el guidance de tipos de interés (estimamos 3 subidas en 2018), ya que se espera que el IPC repunte hasta +2,2%. Por otra parte, el avance de las últimas sesiones se verá frenado en EE.UU. después de que la derrota republicana en la elección al Senado por Alabama haya reducido su mayoría de cara a la negociación final de lareforma fiscal. En consecuencia, las bolsas deberían tomar beneficios de forma modesta. A nivel doméstico, la desaceleración del crecimiento de Inditex en el 3T17 puede frenar el Ibex-35. Por último, los bonos europeos se mantendrán estables hasta la reunión del BCE del jueves y el euro debería apreciarse levemente hasta superar 1,175$.
1. Entorno económico
SECTOR PETROLERO.- Uno de los mayores centros de tratamiento de gas natural en Europa, situado en Baumgarten (este de Austria), tuvo un accidente ayer parando temporalmente sus actividades. Este centro suministraba aprox. 40.000 millones de metros cúbicos de gas (9,7% de la oferta de gas natural de Europa). Este accidente ha ocurrido justo cuando: (i) la climatología en Europa está siendo particularmente adversa. Esto ha supuesto un incremento adicional de demanda de gas natural del +10% respecto a la media histórica para estas fechas; (ii) tiene lugar la parada del oleoducto Forties Pipeline System (1% de la oferta de crudo en Europa) durante los próximos 15 días. Estos dos acontecimientos han hecho que el Brent llegara a cotizar ayer por encima de 65$/brr (+2,6% en 2 días) y el futuro del gas natural se apreciara +10,5%. A corto plazo las petroleras lo seguirán haciendo bien. Nuestras favoritas Repsol (en cartera renta variable española de 20, 10 y 5 valores). En la Europea Total (en la de 20 y 10 valores).
SECTOR PETROLERO.- Uno de los mayores centros de tratamiento de gas natural en Europa, situado en Baumgarten (este de Austria), tuvo un accidente ayer parando temporalmente sus actividades. Este centro suministraba aprox. 40.000 millones de metros cúbicos de gas (9,7% de la oferta de gas natural de Europa). Este accidente ha ocurrido justo cuando: (i) la climatología en Europa está siendo particularmente adversa. Esto ha supuesto un incremento adicional de demanda de gas natural del +10% respecto a la media histórica para estas fechas; (ii) tiene lugar la parada del oleoducto Forties Pipeline System (1% de la oferta de crudo en Europa) durante los próximos 15 días. Estos dos acontecimientos han hecho que el Brent llegara a cotizar ayer por encima de 65$/brr (+2,6% en 2 días) y el futuro del gas natural se apreciara +10,5%. A corto plazo las petroleras lo seguirán haciendo bien. Nuestras favoritas Repsol (en cartera renta variable española de 20, 10 y 5 valores). En la Europea Total (en la de 20 y 10 valores).
ALEMANIA.- (i) El indicador de confianza ZEW de diciembre mostró un deterioro de la componente de Expectativas, que descendió más de lo estimado al caer desde 18,7 hasta 17,4 frente a 18,0 esperado. Por el contrario, la situación actual mejoró desde 88,8 hasta 89,3 frente a 88,7 estimado. El prolongado proceso de formación de gobierno en Alemania y la apreciación del euro durante el mes de noviembre han sido los factores que han provocado ese deterioro de las expectativas a pesar de la buena marcha de la economía germana. (ii) El IPC final del mes de noviembre ha confirmado el dato preliminar: +1,8% en tasa interanual.
ESPAÑA.- El Tesoro emitió ayer 2.887 M€ en la subasta de Letras a 3 y 9 meses, que se colocaron a tipos negativos (-0,61% en las Letras a 3 meses y -0,414% en las Letras a 9 meses). A pesar de que el ratio bid-to-cover se situó por encima de 2,2x en ambos casos, el importe emitido se situó en la parte baja del rango objetivo inicial fijado en 2.500 M€ / 3.500 M€.
EE.UU.- (i) El demócrata Doug Jones ha vencido en las elecciones al Senado al republicano Roy Moore en el estado de Alabama. Esta derrota del Partido Republicano reduce su mayoría en el Senado hasta una proporción muy ajustada de 51-49 escaños, lo que complica el tramo final de las negociaciones para aprobar la reforma fiscal. (ii) Los Precios de Producción subieron +0,4% en noviembre frente a +0,3% estimado y +0,4% anterior. Tras este repunte, la tasa interanual acelera hasta +3,1% frente a +2,9% estimado y +2,8% anterior.
REINO UNIDO.- (i) El IPC repuntó +0,3% frente a +0,2% esperado y +0,1% anterior en noviembre. La tasa interanual acelera una décima hasta +3,1% frente a +3,0% estimado, mientras que la tasa interanual subyacente se mantiene en +2,7%, en línea con estimaciones. Este repunte del IPC pone de manifiesto que la subida de tipos del BoE podría no ser efectiva para frenar una inflación que tiene como principal causa la depreciación de la libra. (ii) Los Precios de Producción subieron +3,0% en tasa interanual frente a +3,0% estimado y +2,8% interanual.
JAPÓN.- Los Pedidos de Maquinaria de octubre han sorprendido al alza con un aumento de +5,0% frente a +2,9% estimado y -8,9% anterior en tasa mensual. La tasa interanual repunta +2,3% frente a -3,4% estimado y -3,5% anterior.
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2.- Bolsa europea y otras
INDITEX (Comprar; Pr. Obj.: 37,30€; Cierre 30,765€): Resultados 9M2017 en línea con lo esperado por el consenso aunque continúa la desaceleración en ventas y el estrechamiento en márgenes.- Principales cifras 9M2017 (1 feb. 17 - 31 oct. 17) comparadas con el consenso de Reuters (RTS): Ventas 17.963M€ (+9,5%) vs 17.961M€ esperado. Ebitda 3.819M€ (+5,9%) vs 3.806M€ esperado. Margen Ebitda 21,3% (vs 22,0% en 9M’16) y 21,1% esperado. Ebit 2.993M€ (+6,1%); Margen Ebit 16,8% (vs 17,2% en 9M’16). BNA 2.341M€ (+6,1%) vs 2.335M€ esperado. La fortaleza de balance continúa siendo muy sólida: caja neta 6.002M€ (+5,5%); 6,25% de la capitalización bursátil. El número de aperturas netas se sitúa en 212 (-6,6%) hasta alcanzar los 7.504 tiendas (+3,6%). Las ventas a tipo de cambio constate han aumentado +13%. Guidance: las ventas en tienda y online en lo que lleva trascurrido de 4T (1 nov. hasta 11 dic.) a tipos de cambio constantes han aumentado un +13%. Como es habitual, la campaña Otoño-Invierno está influenciada por la evolución de las ventas durante la época navideña y las rebajas de fin de temporada, debido al volumen de ventas de dicho período. Por último, los resultados del ejercicio 2017 (1 feb. a 31 ene) se conocerán el 14 de marzo de 2018. OPINIÓN: Resultados a primera vista en línea con lo esperado por el consenso de analistas. Sin embargo, posiblemente lo más relevante es la ligera desaceleración en ventas junto al estrechamiento en márgenes que se produce en la PyG. Esto queda plasmado de forma más clara si se toman las cifras del 3T de forma estanco. Las ventas 3T crecen +5,9%, el Ebitda +2,1% y el BNA +2,7%. De esta forma continua y se acelera la tendencia ya vista en el trimestre anterior. Pensamos que la cotización descontará negativamente estos resultados de los 9M máxime si se tiene en cuenta la discreta evolución de los del 3T de forma estanco. Acceso directo a los resultados.
AENA (Neutral; Pr. Obj.: 166,72€; Cierre 170,0€; Var. Día: +1,19%): El tráfico de pasajeros creció en noviembre +9,2% en tasa interanual.- Los aeropuertos españoles registraron en noviembre 16,5 millones de pasajeros, lo que supone un incremento interanual de +9,3%. En términos acumulados de los 11 primeros meses del año, el número de pasajeros asciende a 232,8 millones, con un crecimiento de +8,2% con respecto al mismo período del año 2016. OPINIÓN: Valoramos de forma positiva estas cifras porque la red de Aena acumula ya 46 meses consecutivos de crecimiento del número de pasajeros. El crecimiento interanual acumulado mantiene su velocidad de crucero y está permitiendo que los ingresos continúen creciendo a pesar de la rebaja de tarifas reguladas aplicada desde marzo de este año. Recordamos que Aena es una compañía incluida en nuestra carteras modelo.
UNIBAIL RODAMCO (Neutral; Cierre: 215,0€; Var. Día: -4,06%).- Compra Westfield por 20.980 M€.- Unibail ofrece a los accionistas de la compañía australiana 7,55$ por acción en una combinación de efectivo y acciones, lo que supone una prima de +17,8% con respecto a la cotización de Westfield el pasado lunes. El grupo resultante tendrá una cartera de activos inmobiliarios por valor de 61.000 M€. La operación cuenta con el respaldo unánime del consejo de Westfield. Unibail espera obtener unas sinergias anuales por importe de 100 M€.OPINIÓN: La operación pone de relieve que las compañías inmobiliarias necesitan una mayor escala en un entorno más exigente, donde las características de los centros comerciales cambian rápidamente y aquellos activos que no ofrezcan una experiencia de ocio diferente no podrán competir con los retailers online como Amazon. En este contexto se enmarca también la reciente compra de Intu por parte de Hammerson. No obstante, la operación ha tenido una acogida negativa en el mercado y la cotización de Unibail retrocedió un 4%, ya que la prima de +18% ofrecida en la operación parece excesiva considerando que la rentabilidad media de entrada se sitúa en el entorno del 4% y no parece que exista un gran recorrido de compresión deyields en los mercados de Reino Unido y EE.UU. donde Westfield está presente.
ELÉCTRICAS: Las eléctricas recibirán 120M€/año adicionales por sus redes de distribución. Endesa, Iberdrola, Gas Natural, Viesgo , EDP y el resto de empresas eléctricas en España con redes de distribución recibirán 120M€ extras al año en conjunto por tener estos cables disponibles durante un periodo de 22 años. Asumiendo como media unos 26 millones de contratos de luz en España, supondrá unos 5 euros extra al año en la factura de promedio. OPINION. El impacto es muy pequeño en los ingresos del sector. Para poner estas cifras en contexto, Endesa que es la compañía que más redes de distribución tiene en España recibe al año 2.069M€ por este concepto. Iberdrola recibe 1.741M€.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +2,80%; Financieras +1,02%; Real Estate +0,43%.
Los peores: Utilities -1,75%, Energía -0,325; Tecnología -0,26%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BOEING (289,94$; +2,4%), gracias al anuncio de un aumento del dividendo de +20% y de un nuevo plan de recompra de acciones de 18.000M$. Así, el nuevo dividendo trimestral será 1,71$ vs 1,42$ anterior. En cuanto al plan de recompra de acciones, lo completará en 24-30 meses y sustituye el de 14.000M$ aprobado en diciembre del año pasado del que ya se han llevado a cabo 9.200M$. Dicho anuncio ha sido una sorpresa y refleja la expectativa de fuerte generación de caja de la compañía. Esperamos movimientos similares por parte de otras empresas si la rebaja fiscal de Trump llega a materializarse. (ii) TESLA (341,03$; +3,7%), después de que PepsiCo hiciera una reserva de 100 de sus camiones eléctricos. Tesla presentó su modelo de camión el mes pasado y espera empezar a producirlo en 2019. Por su parte, PepsiCo pretende reducir sus costes de transporte. (iii) COMCAST (39,51$; +2,78%), después de que declarase que abandona definitivamente la puja por Twenty-First Century Fox que queda entonces en manos de Walt Disney. (iv) GOLDMAN SACHS (257,68$; +3,6%), que se benefició de la rotación hacia financieras que se está produciendo en las últimas semanas.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IRON MOUNTAIN (37,80$; -7,1%), tras el anuncio de la compra de IO DATA CENTERS por 1.300M$ que financiará con nuevas emisiones de bonos y una ampliación de capital. (ii) EDISON (68,58$; -6,0%), después de que su unidad de California del Sur declarase que está siendo investigada por los incendios que han asolado la región. (iii) MATTEL (14,62$; -4,9%), que se vio penalizada por la bajada de recomendación de varias casas de análisis. La compañía declaró recientemente que podría seguir sufriendo un deterioro de los márgenes a pesar de los esfuerzos por reducir costes.
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