INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: "Semana más animada: reforma fiscal ,macro buena y estrategias 2018. Mejor acompañar al mercado"

Tiene pinta que esta semana será alcista para bolsas: reforma fiscal, macro buena y publicación de estrategias 2018. El cierre 2017 va a ser mejor de lo que parecía.


A partir de esta semana se publicará un cierto flujo de estrategias de inversión para 2018, lo que animará algo más un mercado satisfecho con los saldos anuales conseguidos. Nosotros publicamos mañana. A pesar de la ansiedad de una parte del mercado por los niveles de las bolsas, aún disfrutamos de la primera parte de un ciclo expansivo global en fase de maduración y consolidación, por lo que las bolsas continúan ofreciendo potencial. Además, este ciclo expansivo tiene la virtud de resultar generalmente homogéneo por áreas geográficas .
Las bolsas cuentan con 3 pilares básicos: un entorno macroeconómico no sólo francamente bueno sino también homogéneamente expansivo desde una perspectiva geográfica, unos resultados empresariales en mejora continua y una presión (positiva) de la liquidez sobre los precios de los activos como nunca antes. Creemos que ninguno de estos tres factores cambiará durante 2018 y probablemente tampoco en 2019. Wall Street ha venido marcando un nuevo máximo histórico detrás de otro a lo largo de 2017. Y si Wall Street funciona, el resto de las bolsas funcionan. Lo que sucede tiene sentido. La expansión de precios inmobiliarios y de bolsas parece sostenible y, sobre todo, compatible con una expansión macroeconómica en que la influencia de los riesgos evolucionará a la baja. Cuidado con el arranque de 2018 porque estar fuera de bolsas o infraponderado puede pasarnos una factura difícil de pagar durante el resto del año. Pocas veces se ha dado una coincidencia de circunstancias tan favorable, a pesar de los riesgos abiertos.
Esta semana será algo más alegre. La primera razón para ello es la publicación de estrategias de inversión 2018. No parece probable un flujo de pesimismo proyectado sobre los próximos trimestres, de manera que pueden animar a ir tomando posiciones de cara a cómo quiere estar cada uno en 2018. En segundo lugar, la macro que se publica tiene buen aspecto. La inflación europea de hoy (11h) se confirmará en +1,5% (Nov.), reforzando la “visión relajada” que transmitió Draghi (BCE) el jueves. El IFO alemán podría alcanzar un nuevo máximo histórico mañana (117,5), el jueves en Estados Unidos el PIB 3T confirmar (será su 2ª revisión) un generoso +3,3% y el Indicador Adelantado continuar expandiéndose (+0,4% esperado), mientras que el viernes los Pedidos de Bienes Duraderos americanos ofrecer un registro realmente bueno (+2,1%) y el Deflactor del PCE (Consumo), también americano, repuntar un poco (+1,8% vs +1,6%). La publicación de un flujo de cifras buenas y de estrategias positivas para 2018 podría provocar un desenlace modestamente alcista.
En tercer lugar, parece que la reforma fiscal americana verá la luz esta semana: mañana votará el Senado y el Presidente la firmará jueves/viernes. Está algo suavizada pero, como contrapartida positiva, entrará en vigor en 2018 y no 2019: Impuesto s/Sociedades 21% vs 35%, marginal IRPF 37% vs 39,6%, etc
Todo esto refuerza nuestra opinión de que, poco a poco y con avances y retrocesos, las bolsas continuarán subiendo de forma no ruidosa. Si uno decide mantenerse al margen y/o reducir exposición “por si acaso”, se equivoca. El final de 2017 y el principio de 2018 podrían ser mejores de lo esperado si se aprueba la reforma fiscal americana, la fuerte presión de la liquidez en combinación con un claro déficit de oportunidades de inversión que ofrezcan rentabilidades decentes, los cada vez más frecuentes programas de recompra de acciones (Boeing, Amadeus, etc) y a la vista del modestísimo repunte de la TIR de los bonos.

Bonos: "Posible presión por ciclo y reforma fiscal"La semana pasada, los comentarios dovishdel BCE al centrar el foco en una inflación que no acaba de despegar y mantener el forward guidancede tipos y  APP, dieron soporte al Bund, cuya TIR se coloca en la zona baja del rango 0,3%/0,6% donde se ha movido en los últimos meses. Esta semana esperamos repunte en rentabilidad en el Bund y en el T-Note. En la UEM conoceremos el dato de Confianza del Consumidor, donde el consenso espera un nuevo avance y mejor registro de los últimos 17 años. En EEUU, el viernes se acordó finalmente la Reforma Fiscal por ambas Cámaras y esta semana veremos un repunte en inflación (PCE 1,8% vs 1,6% ant.). La mejora de rating en Portugal, permitirá estrechar la prima frente al Bund. Rango estimado del Bund: 0,29%/0,34%

Divisas: " Dólar reforzado por la reforma fiscal"
Eurodólar (€/$).- El dólar realizó un movimiento de ida y vuelta. Tras la depreciación inicial después de que la Fed mantuviera sin cambios su guidance de 3 subidas de tipos de interés, el dólar recuperó terreno tras el acuerdo en las Cámaras para aprobar la reforma fiscal. La probable votación en el Senado y la firma de Presidente en las próximas jornadas de este paquete de estímulos adicionales a la economía americana permitirán que el dólar se mantenga respaldado y recupere terreno. Rango estimado (semana): 1,171/1,179.
Euroyen (€/JPY).- Las buenas cifras de Producción Industrial y del Indicador de Confianza Tankan fortalecieron el yen hasta 132,0 desde 133,5 la semana pasada. La macro en Japón respalda la sólida recuperación de su economía apoyada en los estímulos de su banco central. El BoJ celebra este jueves su reunión de Política Monetaria. No esperamos cambios pero un mensaje dovish por parte de Kuroda debería depreciar al JPY. . Rango estimado (semana): 132,5/133,5Rango estimado (semana): 132,5/133,5
Eurolibra (€/GBP).- El BoE mantiene sin cambios la política monetaria y la libra se estabiliza a pesar del repunte en la Inflación – actualmente en +3,1%- y el deterioro del sector inmobiliario. Esta semana, la atención se centrará en la evolución del PIB (+1,5% esperado en 3T’17) y la Confianza del Consumidor. Rango estimado (semana): 0,876/0,881
Eurosuizo (€/CHF).- El SNB insiste en la sobrevaloración del franco que continúa cotizando dentro de un rango lateral estrecho. Esta semana, la atención se centrará en la evolución de la Balanza Comercial en noviembre y en el Indicador Adelantado. Rango estimado (semana): 1,163/1,171



.


1. Entorno económico

EE.UU.- (i) Parece que la reforma fiscal verá la luz esta semana: mañana votará el Senado la versión definitiva (o aparentemente definitiva) y eso haría posible que el Presidente la firmara jueves o viernes. Esta versión final está algo suavizada con respecto a las aspiraciones iniciales de Trump, pero como contrapartida positiva entrará en vigor en 2018 y no 2019. Se confirma que los principales cambios son: Impuesto s/Sociedades 21% vs 35% vs 15% de planteamiento inicial y mantiene los actuales 7 tramos, cuando el objetivo era reducirlos a 3. Además, se introduce un incentivo a la repatriación de los beneficios y el efectivo que las compañías mantienen en filiales internacionales, que tributarán al 15,5% frente al 10% propuesto inicialmente por Trump y el 35% aplicable bajo la legislación anterior. Este incentivo llevará a las compañías a aumentar los dividendos y planes de recompra de acciones. En cuanto al IRPF, marginal del 37% vs 39,6% actual, acompañado de la elevación de un mínimo exento desde 6.500$/año hasta 12.000$/año (el doble para parejas) e incrementos sustanciales en las ayudas por hijo, gastos médicos y estudios, se elevan a 10.000$ las deducciones por impuestos estatales y locales y se duplica la exención del Impuesto de Sucesiones (de 5,5M$ a 11M$ de herencia por persona), etc.
Por otra parte, los indicadores publicados el viernes fueron algo flojos, pero Wall Street no se resintió por ello (S&P500 +0,9%; DJI +0,6%): (ii) La Producción Industrial aumentó en noviembre +0,2% (m/m) vs +0,3% esperado y +1,2% anterior (revisado al alza desde +0,9%). Ralentiza, circunstancia que era esperable. Tras el impacto de los huracanes en septiembre, el dato de octubre estuvo positivamente distorsionado: el crecimiento de +1,2% supuso el mayor incremento desde mayo 2010. En consecuencia, este dato era esperable, esta tendencia de "ralentización" es matizable y no debe interpretarse como una ralentización industrial de Estados Unidos. (iii) El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva repuntó hasta 77,1% desde 77,0%, pero quedó por debajo de expectativas (77,2%). Sin embargo, encadena cuatro observaciones al alza desde el 76,5 de julio. Link directo a nuestra nota sobre estos indicadores. (iv) El Empire Manufacturing, que mide la actividad manufacturera en Nueva York y estados colindantes, desaceleró más de lo previsto en diciembre al descender desde 19,4 hasta 18,7, cuando se esperaba un registro de 18,7. A pesar de que los envíos mejoran con respecto al mes anterior, un leve deterioro de las expectativas de empleo y de los nuevos pedidos recibidos son responsables de este retroceso.
PORTUGAL.-La agencia de calificación de riesgos Fitch ha seguido la estela de S&P y el viernes mejoró el rating de la deuda soberana portuguesa desde bono basura hasta el grado de inversión. En concreto, sube la nota dos escalones desde BB+ hasta BBB con perspectiva estable. La agencia destaca los avances del país en materia fiscal y de financiación así como la buena marcha de su economía. CHINA.- i) Entre hoy y el miércoles se celebra la denominada Central Economic Work conference, en la que el Partido Comunista fija los objetivos económicos. Se teme que revise a la baja su actual objetivo de crecimiento del PIB desde +6,5% hasta +6,0% (como ritmo sostenible para los próximos años). (ii) Los Precios de la Vivienda ya solo subieron en 59 de las 70 principales ciudades en Nov. (retroceden en las restantes 11) en las nuevas vs 60 en Oct. Vs 67 en Sept. vs 68 Agosto vs 70 en Julio y Junio. Esta proporción se deteriora más en las casas usadas: suben precios en 51, estables en 8 y retroceden en 11. Seguimos pensando que los principales desequilibrios de la economía china son: crédito, inmobiliario y bolsas; probablemente sufra una triple burbuja en esos 3 frentes.
JAPÓN (00:50h).- Balanza Comercial (Nov.) algo mejor de lo esperado: superávit de 364.100M JPY vs 265.000M JPY esperados vs 349.300M JPY en Oct. (revisado al alza desde 322.900M JPY preliminar), con Exportaciones +16,2% vs +14,7% esperado vs +14,0% anterior e Importaciones +17,2% vs +18,0% esperado vs +18,9% anterior. Se trata de cifras muy buenas porque, además de ofrecer superávit comercial, tanto Exportaciones como Importaciones se expanden a doble dígito y las Importaciones más rápidamente que las Exportaciones, lo cual es bueno en el caso específico de Japón porque refleja un dinamismo sólido de la Demanda Interna, que es la componente del PIB que Japón más necesita reactivar.
INDIA.- El Sensex llegó a caer esta madrugada -2,6% antes de saberse que el partido del Modi (actual Primer Ministro; partido BJP) volverá a gobernar en el Estado de Gujarat. Generalmente quien gana en ese estado, gana las elecciones en India... y se celebran elecciones generales en 2019. Finalmente, el Sensex ha rebotado +0,9%.
Leer más en nuestra web:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras


THALES (Cierre: 86,28€; Var. Día: -0,33%): Compra la compañía tecnológica Gemalto por 4.760 M€.- La compañía francesa de tecnología aeroespacial y de defensa Thales ha presentado una oferta de 4.760 M€ por Gemalto, empresa holandesa especializada en ciberseguridad y pagos digitales. La oferta de 51 € por acción supera los 46€ ofrecidos anteriormente por Atos e implica una prima de +51% con respecto a la cotización de Gemalto el pasado lunes, antes de que Atos presentara su oferta inicial. Thales, participada por el estado francés en un 25%, es la principal candidata a adquirir Gemalto después de que el consejo de esta compañía haya dado el visto bueno a la OPA. OPINIÓN: La cotización de Gemalto repuntará hoy con fuerza desde el nivel de 46,8€ de cierre del viernes hasta un nivel cercano a 51€ de la oferta presentada por Thales. En el caso de Thales, consideramos que la reacción del mercado será alcista como sucedió con Atos al presentar su primera oferta, ya que realiza la compra en un momento atractivo (la cotización de Gemalto ha retrocedido -14% a lo largo de 2017 y Thales pagaría un múltiplo EV /Ebitda de 11,3x, asumible en el sector de tecnología). Además, esta adquisición le permite diversificar sus fuentes de ingresos con el negocio de ciberseguridad y pagos digitales.




3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,24%; Salud +1,17%; Financieras +1,04%.
Los peores: Energía -0,03%, Real Estate +0,30%; Utilities+0,37%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) COSTCO (192,73$; +3,3%), ya que batió expectativas con sus cuentas del 1T fiscal. Las ventas online sube +42% vs +21% anterior, BPA 1,45$ vs 1,24$ anterior, BPA ajustado 1,36$ vs 1,34$ estimado. Así, parece que las inversiones que ha estado realizando para mejorar sus ventas online están dando sus frutos. (ii) UNDER ARMOUR (15,17$; +9,8%), gracias a la mejora de recomendación de un bróker. La cotización registra una caída de -52% en lo que va de año y el bróker piensa que esta percepción negativa dará un giro ya que la compañía va a ser capaz de mejorar las ventas e incrementar sus márgenes. (iii) DISCOVERY COMMUNICATIONS (21,04$; +5,0%), al conocerse que el presidente de Liberty Media y consejero de Discovery ha incrementado su posición en la compañía. Ha doblado su paquete hasta 671.000 acciones.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) ORACLE (48,3$; -3,8%), por la decepción que causaron sus cifras de ventas en el 2T fiscal, especialmente del negocio de cloud computing. Estiman que las ventas suban +21/+25% en el trimestre lo que implica una desaceleración desde el +44% registrado en el último trimestre. Espera una BPA de 0,68/0,70$ vs 0,71$ del consenso del mercado. (ii) CSX CORPORATION (52,93$; -7,6%), debido a que su CEO, en el que hay muchas esperanzas puestas para que dé un vuelto a la compañía, ha tenido que tomarse una baja médica.

.

Acceda al informe completo.