INFORME DIARIO - 30 de Septiembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Corrección a la espera de más estímulos americanos."

La sesión de ayer fue de transición porque no tuvimos noticias sobre el nuevo paquete de ayudas fiscales en EE.UU. que negocian Demócratas y Republicanos (2,2Bn$ Demócratas vs 1,3Bn$ Republicanos), y es lo único que podría haber movido el mercado. Por eso las bolsas corrigieron parte del rebote del lunes (EuroStoxx-50: -0,3%; S&P500: -0,5%).

Pero el fondo de mercado siguió siendo positivo porque los índices de Confianza, tanto en Europa (Confianza Económica) como en EE.UU. (Confianza Consumidor), mejoraron de nuevo (ver Entorno Económico). Sin embargo, pensamos que la macro pasará a un segundo plano durante el 4T y la atención estará centrada en los 3 eventos del año: (i) vacuna contra el CV-19, (ii) elecciones americanas y (iii) Brexit.

En la renta fija, el aumento de incertidumbre (o modo stand by) hasta tener más noticias de estos 3 eventos benefició la compra de bonos europeos y americanos (TIR del Bund -0,548%; TIR del T-Note 0,648%; -2,5 p.b. en casi todos los bonos europeos). En definitiva, toma de beneficios a la espera de más estímulos americanos y el arranque de las elecciones americanas.

Hoy: "El debate Trump-Biden agita las bolsas."

Estimamos que hoy tendremos una nueva toma de beneficios en bolsas. Esta madrugada se ha celebrado el primer debate electoral entre Trump y Biden y se ha caracterizado por la hostilidad y los ataques personales, pero sin un claro ganador. Es decir, más incertidumbre sobre el resultado electoral del 3-nov. Además, no han mencionado nada destacable sobre el paquete de ayudas fiscales y pensamos que hoy tampoco llegarán a un acuerdo porque cualquier concesión de un partido a otro significaría una muestra de debilidad. Los estímulos llegarán pero, hasta entonces, la política americana lastrará el mercado.

Por el lado macro los fundamentales seguirán mejorando. El dato más importante del día será la Encuesta de Empleo Americano ADP (14:15h) porque previsiblemente aumentará hasta 648.000 empleos creados en septiembre. Dato positivo porque, si se confirma, ya se habrían recuperado 9 de los 19 millones de empleos perdidos por el CV-19. También conoceremos la Tasa de Paro en Alemania (10:55h) y la última revisión del PIB 2T americano (14:30h) pero serán prácticamente irrelevantes y sin cambios.

En resumen, estimamos que será una sesión con mayor volatilidad, marcada por el tono político americano poco constructivo, pero normal en todos los periodos preelectorales.

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1. Entorno económico

JAPÓN (01:50h).- (I) Producción industrial (agosto) +1,7% (m/m) vs +1,4% esperado y +8,7% anterior. -13,3% (a/a) vs -13,4% esperado y -15,5% anterior. (ii) Ventas Minoristas (agosto) +4,6% (m/m) vs +2,0% esperado y -3,4% anterior. En términos anualizados -1,9% vs -3,1% esperado y -2,9% anterior. (iii) Leading Index (julio final) 86,7 vs 83,8 preliminar y anterior. OPINIÓN: Datos con sesgo positivo. La Producción Industrial repunta por tercer mes consecutivo (racha positiva más larga desde 2017) y las Ventas Minoristas aceleran el ritmo de crecimiento. La reducción de inventarios apunta a que la recuperación del sector manufacturero continuará en los próximos meses. Estimamos un crecimiento del PIB de -3,9% en 2020 y +2,3% en 2021.

CHINA (03.00h).- (i) PMI Manufacturero (septiembre) 51,5 vs 51,3 esperado vs 51,0 anterior. PMI Servicios 55,9 vs 54,7 esperado vs 55,2 anterior. (ii) PMI Manufacturero (Caixin) 53,0 vs 53,1 esperado y anterior. OPINIÓN: Sólidos PMIs tanto en su registro oficial como privado (Caixin) que profundizan en zona de expansión y confirman una recuperación económica robusta. Los datos reflejan una fuerte demanda exterior y que la recuperación va extendiéndose a pequeñas y medianas compañías también.

ALEMANIA (08:00h).- Ventas Minoristas (agosto) +3,1% (m/m) vs +0,4% esperado vs -0,2% anterior. En términos anualizados +3,7% vs +4,2% esperado vs +5,0% anterior. OPINIÓN: Las Ventas Minoristas baten con fuerza las expectativas y recuperan crecimiento positivo tras dos meses de caídas mensuales. La mejor gestión de los rebrotes y los estímulos fiscales apoyan una recuperación del consumo.

REINO UNIDO (08:00h).- Ligero “afinado” al alza (o a menos malo) del PIB 2T’20 y Precios Inmobiliarios que siguen subiendo, incluso por encima de expectativas… e incluso por encima del sentido común, en nuestra opinión. (i) PIB 2T’20 (a/a) revisado hasta -21,5% desde -21,7% preliminar vs -1,7% en 1T’20. Inversión Empresarial -26,1%. El resto de componentes se publicarán a lo largo de la mañana. (ii) Precios Vivienda (sept.; a/a) +5,0% vs +4,5% esperado vs +3,7% agosto. Es la mayor subida interanual desde sept.2016. OPINIÓN: Impacto tal vez moderadamente positivo sobre la libra (0,91/€ a las 8:15h) por la sorprendente solidez de los precios inmobiliarios, ya que el PIB no aporta ninguna sorpresa en ningún sentido.

EEUU (ayer).- (i) Fuerte recuperación de la Confianza del Consumidor en septiembre. El Índice de Confianza del Consumidor rebota con fuerza en el mes de septiembre hasta 101,8 desde 86,3 ant. Además supera ampliamente las estimaciones del consenso que apuntaban a un avance más moderado (90,0). Mejor registro de ese indicador desde el mes de abril, aunque todavía se sitúa un 25% por debajo de los niveles pre-Covid . OPINIÓN: La finalización de los subsidios al desempleo a finales de Julio y la falta de acuerdo para extender los estímulos fiscales llevaron a caídas de este indicador en julio y agosto. El acercamiento entre las distantes posturas sobre estímulos fiscales de republicanos (1,5 billones de dólares) y demócratas (2,2 billones) y una visión más positiva sobre el mercado laboral permite esta mejora en Confianza Consumidor en septiembre. La buena evolución del sector residencial (precio casas +4%) y los bajos tipos de interés también soportan la recuperación en confianza. Link a nota completa; (ii) El Índice de Precios de Vivienda (Case-Shiller) sube cerca de un 4% en tasa interanual en julio. Los precios de vivienda en las principales 20 ciudades americanas muestra una subida de +0,55% en julio vs +0,1% est. y +0,0% ant.. La tasa interanual se sitúa en +3,95% vs+3,46% anterior.

ALEMANIA (ayer).- El IPC retrocede en septiembre hasta -0,2% vs +0,0% ant. Una débil demanda y bajos precios de la energía resultan en registros muy moderados de inflación. OPINIÓN: Con una inflación en la UE muy alejada del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2,0%), el banco central refuerza la política monetaria acomodaticia para impulsar la recuperación.

UEM (ayer).- El Índice de Confianza Económica mejora más lo estimado en septiembre, aunque a un ritmo más moderado. El registro se sitúa en 91,1 vs 89,0 estimado y 87,5 anterior. OPINIÓN: Quinto mes consecutivo de mejora en el indicador. Sin embargo, la mejora de este mes es más moderada que en los meses anteriores y el indicador todavía se encuentra un 30% por debajo de los niveles pre-Covid. La recuperación en Europa se vislumbra incierta (dependiendo de la evolución de los rebrotes), asimétrica (por países y sectores) y no exenta de obstáculos (Brexit). La actividad económica no llegará a los niveles pre-crisis hasta bien entrado 2022.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ENCE(Neutral, Precio Objetivo: 3,10€, Cierre 2,07€, Var. Día -2,08%). Profit Warning encubierto, recortamos nuestro precio objetivo. En una entrevista, el presidente y CEO comenta que su estimación de EBITDA 2020 son 70 M€ y que todo el EBIITDA se generará en el negocio de energía ya que espera EBITDA nulo en celulosa. OPINIÓN: Noticia negativa, nuestra estimación anterior de EBITDA 2020 eran 103 M€ (70M€ ENERGÍA + 33 M€ celulosa). El principal motivo de la caída en la estimación, que incorporamos a nuestro modelo, es la debilidad del USD frente al EUR desde julio que impacta negativamente en resultados. Las ventas de celulosa están denominadas en USD y se resienten con la debilidad de esta divisa. Rebajamos nuestras estimaciones para incorporar la estimación del CEO y recortamos nuestro precio objetivo a 3,10 €/acción (celulosa 1,40 € + energía 1,70€) desde 3,35 €/acción. Nuestra recomendación se mantiene invariada en Neutral.

MELIÁ HOTELS (Vender; Pr. Objetivo: 3,34€; Cierre: 3,06€; Var. -3,3%). Duplicará su presencia en China en el plazo de 2 años. Meliá prevé duplicar su presencia en el país en el plazo de 2 años pasando de 5 a 10 hoteles operativos. El próximo paso es la apertura del Gran Meliá Chengdu en el plazo de un mes. Meliá destaca la positiva evolución de la demanda en sus establecimientos en el país y la reactivación del mercado doméstico. OPINIÓN: Buenas noticias para Meliá. Mantiene sus planes de expansión, a pesar del virus. No prevemos inversiones significativas, dado que su expansión por Asia la hace exclusivamente a través del modelo de gestión (sin tener el hotel en propiedad). Asia representa actualmente un 2% del EBITDA de Meliá. Mantenemos recomendación de Vender. Los rebrotes de COVID-19 que se están produciendo en España y el impacto de la pandemia en países de Latinoamérica ralentizan el proceso de recuperación.

MIQUEL Y COSTAS (Cierre 11,88€, Var. Día +1,72%). Resultados 1S20 crecen a pesar del COVID-19. Las principales cifras para el periodo enero-junio 2020 son: ventas 139,6 M€ (+0,8%), EBITDA 38,0 M€ (+10,2%), EBIT 29,3 M€ (+11,9%), BAI 29,5 M€ (+13,6%), BNA 22,7 M€ (+13,1%), tesorería neta 22,9 M€ (vs. 19,4 M€ a 4T19). La compañía ha anunciado que el primer dividendo contra los resultados de 2020 es 0,1097 €/acción y la fecha de corte es el 12 de octubre, este pago es -0,3% menor que el primer pago a cuenta de 2019 que fue 0,110 €/acción. OPINIÓN: Buenos resultados, las ventas crecen muy ligeramente y demuestran que a pesar de la pandemia y el confinamiento, las ventas de papel de fumar no se resienten, mientras que el control de costes permite que los beneficios aumenten a una tasa de doble dígito.

GRENERGY (Cierre 19,25€, Var. Día +1,58%). Los resultados 1S20 caen a pesar de crecer las ventas. Las principales cifras para el periodo enero-junio 2020 son: ventas 58,1 M€ (+5%), EBITDA 9,5 M€ (-7%), BNA 4,6 M€ (-35%), deuda financiera neta 102,4 M€ (+807%, DFN/EBITDA 5,4x). OPINIÓN: Resultados cosméticamente débiles, al crecimiento de las ventas se une una caída de beneficios. En la primer mitad del año se han construido y entregado a clientes varias plantas solares en Chile mientras que sigue la construcción de los proyectos eólicos Kosten y Duna Huambos que van con retraso debudo al impacto del COVID. La planta solar Quillagua (103MW) se ha conectado y comenzará a generar ventas en 4T20.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Comunicaciones +0,28%; Salud -0,08%, Utilities -0,08%

Los peores: Energía -2,73%; Financieras -1,15%, Industriales -0,89%

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PAYCOM SOFTWARE (303,83$; +4,47%), tras la publicación de un informe de un bróker con recomendación de compra y el nombramiento de su consejero delegado como uno de los más valorados de las industria; (ii) HASBRO INC (81,24$; +3,82%), con el reconocimiento del mercado de su imagen de marca y el atractivo de las empresas de juguetes en tiempos de incertidumbre y ante la probabilidad de nuevos confinamientos; (iii) DXC TECHNOLOGY (17,70$; +3,57%), tras anunciar nuevos nombramientos de liderazgo para respaldar la transformación de la compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Las empresas ligadas al sector petrolero APACHE CORP (9,54$; -7,11%), NATIONAL OILWELL (9,21$, -6,02%) HALLIBURTON (12,07$, -5,44%) como consecuencia de las caídas en el precio del petróleo (39,29$/brr, -3,23%) y del gas ( -3,24%) (ii) Las empresas ligadas al consumo PVH CORP (58,69$; -5,17%), RALPH LAUREN (67,34$, -4,40%) , L BRANDS INC (30,36$; -3,71%) ante las distantes posturas entre demócratas y republicanos sobre el tamaño y diseño de un nuevo paquete de estímulos fiscales que pueda afectar negativamente al consumo; (iii) las aerolíneas AMERICAN AIRLINES (12,25$, -4,0%) y UNITED AIRLINES (34,51$, -3,98%) tras conocerse que habían solicitado préstamos federales. Estos préstamos se consideran el último recurso de financiación para las empresas ya que conllevan muchas restricciones, incluyendo limitaciones a los salarios de los equipos gestores.

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