INFORME DIARIO - 20 de Agosto de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Fed frustra nuevos máximos en Wall St."

Europa sorprendió con rebotes contundentes (EuroStoxx-50 +0,9%) en una sesión de menos a más, que fue animándose al calor de los buenos resultados empresariales publicados antes de la apertura de Wall St. Target presentaba las mejores cifras trimestrales de su historia y Lowe¿s batía expectativas. Apple hacía historia siendo la primera compañía americana que supera la cota de los 2Bn$ (¡aprox. el PIB de Italia!). Las actas de la última reunión de la Fed (20h), sin embargo, enfriaron una apertura alcista americana durante la cual tanto S&P500 como Nasdaq-100 tocaron nuevos máximos históricos. La Fed atemperaba el ritmo de recuperación previsto en la segunda mitad del año y ligaba dicha recuperación a la evolución de la crisis sanitaria. Tampoco introducía novedades en sus herramientas de política monetaria ni en su programa de compra de bonos. El dólar (€/$ 1,185) y oro (1.942$/oz.) recuperaban terreno. La reunión de la OPEP+ se cerraba sin novedades, llamando al cumplimiento de los recortes de producción acordados, y el crudo se mantenía sin variaciones significativas (Brent 45,0$). En definitiva, sesión de recuperación en Europa y toma de beneficios en EE.UU. por el enfoque de la Fed.

Hoy: "La clave es el Indicador Adelantado (16h)."

La referencia de la sesión estará en el Indicador Adelantado en EE.UU. a las 16h. Tras la publicación de las actas de la Fed ayer, enfriando el vigor de la recuperación prevista en la segunda mitad del año, el mercado prestará especial atención a este indicador. Aunque ciertamente la recuperación está ligada a la evolución en el frente sanitario, las economías van aprendiendo a gestionar la crisis y los estímulos se mantienen vigentes. Previamente, las actas del BCE (13.30h) no suscitarán gran interés porque mantuvo inalterada su política monetaria en julio. Los estímulos implementados son amplios y flexibles y no prevemos cambios en el medio plazo. En el frente fiscal, sigue pendiente la aprobación de nuevos estímulos en EE.UU. Demócratas y republicanos podrían llegar a un acuerdo más modesto de lo inicialmente previsto (500.000 M$) y esperar a las elecciones para nuevas medidas. Pero no es previsible que esto ocurra antes de septiembre. Las tensiones China-EE.UU. prosiguen. EE.UU. ha cancelado el tratado de extradición y de doble imposición a HK. Todo apunta a una jornada de toma de beneficios, que podría reconducirse al final si el Indicador Adelantado sorprendiese al alza.

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1. Entorno económico

CHINA (03:30h).- El PBOC (Banco Central de China) mantiene los tipos de interés de referencia (LPR) sin cambios por cuarto mes consecutivo: 3,85% a 1 año y 4,65% a 5 años. En línea con lo estimado. OPINIÓN: Sin sorpresas. Aunque mantiene tipos sin cambios, sigue en disposición de implementar nuevas medidas de estímulo monetario para dar soporte a la recuperación económica tras el virus. El pasado lunes incrementó las facilidades de crédito a entidades financieras hasta 700.000M Yuanes desde 550.000M yuanes anterior.

ALEMANIA (8:00h).- Precio de Producción -1,7% vs. -1,8% estimado y anterior. En tasa intertrimestral repunta ligeramente hasta +0,2% vs. +0,1% estimado y 0,0% anterior. OPINIÓN: Impacto neutro en bolsas. Sigue reflejando la ausencia de presiones inflacionistas. El IPC de la Eurozona se sitúa en +0,4% a/a en julio.

EE.UU.(ayer)- Actas de la Fed de la reunión del 28-29 de julio: La Fed revela estar discutiendo cambios en la presentación de sus objetivos a largo plazo y de su estrategia de política monetaria para aumentar la transparencia y facilitar la toma de decisiones a los agentes económicos. Sugiere, sin concretar, alguna forma de “forward guidance” más explícito, pero rechaza establecer objetivos sobre la curva de tipos. En el frente económico, la Fed apunta a una fuerte recuperación en mayo y junio, pero algunos indicadores están perdiendo vigor desde finales de junio como la creación de empleo y la confianza de los consumidores. Asimismo, destaca la vulnerabilidad del sistema financiero que califica de “notable” (anteriormente “modesto”) por el riesgo en la valoración de los bonos corporativos de alto riesgo. Revisa al alza su previsión de crecimiento del 2T vs la estimada en junio, reflejando la mayor recuperación en dicho mes y mayo. Por el contrario, revisa a la baja sus previsiones de crecimiento y creación de empleo para la segunda mitad del año. Esto se debe a los rebrotes del virus desde mediados de junio, las medidas que han aplicado algunos gobiernos locales y regionales demorando la reapertura de los negocios y algunos indicadores de alta frecuencia que apuntan a una pérdida de vigor. La Fed prevé una relajación de las medidas de distanciamiento social a lo largo del próximo año que permitirá un crecimiento de PIB superior a su potencial de largo plazo, una reducción del desempleo y un repunte de la inflación en 2021 y 2022. Pero la incertidumbre asociada a la pandemia dificulta las previsiones y la Fed estima que su escenario más pesimista es tan plausible como su escenario central. El ritmo de la recuperación dependerá significativamente de la evolución de la crisis sanitaria. En este entorno todos los miembros de la Fed votaron a favor de mantener los tipos de interés en 0,0%/0,25% y mantener este rango hasta ganar confianza de que la economía ha superado la crisis y retoma la senda de máximo empleo y estabilidad de precios. Así como mantener el ritmo de compras de activos al menos en los niveles actuales. OPINIÓN: La Fed enfría algo el vigor esperado en la recuperación en la segunda mitad del año por los riesgos en el frente sanitario, pero mantiene la perspectiva de una recuperación superior al potencial de largo plazo en 2021 y 2022. La falta de novedades en materia de nuevas herramientas de política monetaria y en el programa de compra de activos propicia una mayor pendiente de la curva de tipos y una recuperación del dólar.

EE.UU. (ayer).- Comentarios optimistas del Gobernador de la Fed de St. Louis, Bullard, en una entrevista a Reuters: “Wall Street ha acertado”; la economía lo hará mejor de lo que muchos habían previsto. Los agentes económicos están aprendiendo a adaptarse a un entorno de persistente riesgo sanitario y espera que la recuperación prosiga en la segunda mitad del año. Prevé una contracción del PIB de -4% vs -6,5% previsto por la Fed en junio y -5,6% del consenso de Reuters. La previsión de Bankinter es -6,2%. Tras las medidas implementadas por la Fed (recorte de tipos hasta 0,0%/0,25% e inyecciones masivas de liquidez), no ve necesarios nuevos estímulos monetarios ni “promesas” a largo plazo sobre los tipos de interés. Su expectativa es que la Fed se “mantenga donde está” durante un periodo de tiempo muy largo. Con todo, los riesgos son sustanciales de la mano de rebrotes de Covid-19 o de gripe convencional en otoño y del aumento experimentado en la tasa de paro. Espera que el Congreso apruebe modestas medidas fiscales antes de las elecciones para sostener a los consumidores y las empresas. El virus ha sido más persistente de lo previsto, pero también menos letal (172k americanos vs 1/2 millones previstos inicialmente) con lo que un nuevo confinamiento sería inapropiado. OPINIÓN: Bullard confirma la expectativa de mantenimiento de la actual política monetaria de la Fed durante un periodo de tiempo prolongado, aunque dibuja un panorama económico menos adverso en 2020.

UEM (ayer).- El IPC Final de julio se sitúa en +0,4% (a/a) en línea con el dato preliminar y que implica un ligero aumento desde +0,3% el mes anterior. En términos intermensuales desciende -0,4% vs -0,3% preliminar. La Inflación Subyacente se confirma en +1,2% vs +0,8% en junio. OPINIÓN: Ligera recuperación de los precios que, sin embargo, se mantienen muy moderados por la caída de los precios de la energía.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ACERINOX (Comprar, P. Obj: 9,0€/acc. Cierre: 7,28€ Var.: -0,52%). Los 2 consejeros de Nippon Steel salen del Consejo, lo que significa que considera financiera y no estratégica su participación (15,81%). NS es el segundo accionista, después de Corporación Financiera Alba (18,95%). Deja de participar en la gestión. OPINIÓN: Impacto negativo sobre la cotización a corto plazo porque el mercado deducirá que se eleva la probabilidad de que NS adopte una actitud vendedora con respecto a su participación, independientemente de cuál sea la realidad de fondo. Nuestra recomendación por fundamentales continúa siendo Comprar (sólida capacidad de generación de caja operativa, a pesar de un entorno muy complejo), como expresamos en nuestra última nota sobre la Compañía del 30 de julio. Pero probablemente la cotización se verá negativamente afectada a corto plazo por esta noticia… que nosotros no interpretamos de forma negativa más allá de ese corto plazo porque consideramos probable que una hipotética venta de NS de su participación sea más fácilmente realizable a un mejor precio cuando las cifras de Acerinox son más sólidas.

FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo 27,4€; Cierre 23,13€; Var. +1,3%).El impacto de COVID-19 será temporal. Aunque los resultados de Ferrovial se verán afectados este año por COVID-19 (BNA -448M€ y flujo de caja libre -323M€), debería ser un efecto temporal. Esperamos una rápida vuelta a la normalidad del negocio de autopistas en EE.UU., que representa más del 80% de sus resultados, flujo de caja y valoración. Además, su sólida situación financiera le permitirá superar la crisis, continuar con su plan de inversiones y mantener el dividendo. Mantenemos el precio objetivo prácticamente sin cambios en 27,4€/acción (+1% vs. anterior). Reiteramos recomendación de Comprar. Link al informe completo.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras -0,07%; Tecnología -0,27%; Industriales -0,28%

Los peores: Inmobiliarias -2,02%; Energía -1,16%; Consumo básico -0,74%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TARGET (154,22$; +12,65%) tras presentar los resultados del 2T20 (BPA 3,38$ vs. 1,59$ esperado); y batir ampliamente expectativas. Los ingresos ascendieron a 2.300M$, más del doble de lo estimado por el consenso; (ii) FREEPORT-MCMORAN (14,94$; +3,68%) continúa con su fuerte rebote desde los mínimos de marzo beneficiado por la revalorización de las materias primas; (iii) ORACLE (56,2$; +1,85%) tras el apoyo por parte de Trump a la adquisición del negocio de TikTok en EE.UU. Oracle se posiciona como una de las principales opciones junto a Microsoft para adquirir el negocio de la empresa china Bytedance en EE.UU.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) JACK HENRY&ASSOCIATES (172,22$; -12,87%) tras advertir sobre una reducción de sus comisiones debido al menor flujo de adquisiciones en el sector bancario; (ii) TJX COMPANIES (54,36$; -5,38%) presenta resultados y se sitúan por debajo de las estimaciones del consenso (BPA -0,18$ vs. -0,12$ esperado). Además advierte que sus ventas caerán entre un 10-20% en el 3T20. (iii) GILEAD SCIENCES (65,70$; -4,87%) tras el rechazo por parte de la FDA de un medicamento contra la artritis que desarrollaban en conjunto con la biotech belga Galapagos.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): NVIDIA (2,18$ vs. 1,97$ est.); LOWE’S (3,75$ vs. 2,89$ est.); TARGET CORP (3,38$ vs. 1,59$ est.); TJX (-0,18$ vs. -0,12$ est.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): ALIBABA (antes de la apertura del mercado americano;1T21. 13,79$); ESTEE LAUDER (antes de la apertura; -0,197$); ROSS STORES (22:00;-0,256$); KEYSIGHT (tras el cierre; +0,825$)

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 472 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -32,1% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,6%, el 3,4% en línea y el restante 14,0% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado. Faltan por publicar 28 compañías.

SALIDAS A BOLSA.- AIRBNB retoma su plan para salir a bolsa y presenta a la SEC la primera documentación necesaria. Aún no está fijada ni la participación que saldrá a bolsa ni el rango de precios. La compañía ve síntomas de recuperación en junio, las reservas cayeron -30% a/a vs -70% a/a en mayo. Un repunte en los viajes más rápido de lo esperado tras el confinamiento mundial permite a la compañía continuar con sus planes. Es una de las salidas a bolsa más esperadas tras el debut de Uber en 2019.

JOHNSON&JOHNSON.- Adquiere la biotech americana Momenta Pharmaceuticals por 6.500M$. Con esta adquisición refuerza su posición como número 1 mundial en tratamientos de trastornos inmunitarios. Ofrece a los actuales accionistas 52,5€ por acción. Las acciones de Momenta subieron ayer un 70%(52,12$) acercándose al precio ofertado por J&J. Las grandes farmacéuticas están fijando su objetivo en tratamientos para enfermedades extrañas ya que ofrecen márgenes superiores. Se sitúa como la adquisición de mayor valor ejecutada por J&J desde desde Actelion(30.000M$) en 2017.

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