INFORME DIARIO - 25 de Septiembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

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Ayer: "Expectativa de nuevos estímulos fiscales en EE.UU."

Los mercados americanos reaccionaron al alza en una sesión marcada por la volatilidad. Powell volvía a insistir en su comparecencia ante el Senado, al igual que hiciese la semana pasada en la Fed, en la necesidad de nuevos estímulos fiscales. La confirmación de una nueva ronda de negociaciones por parte del Secretario del Tesoro Mnuchin y la Presidenta del Congreso Pelosi, contribuyeron a la mejora del sentimiento, si bien las posturas parecen todavía alejadas. Así mismo, miembros demócratas confirmaron que la transición presidencial en caso de producirse se realizaría sin disrupciones.
Los mercados europeos habían cerrado antes de esta mejora de expectativas en EE.UU. con ligeros descensos (-0,64% EuroStoxx50, -0,16% Ibex35). La recuperación del IFO Alemán por quinto mes consecutivo, no fue suficiente para animar a los mercados europeos ya que si bien fue positivo mostró una moderación en el ritmo de mejora del indicador. R.Unido anunciaba también la extensión de medidas de apoyo fiscal hasta el 31 de marzo. El mercado de renta fija europeo mostró un movimiento clásico y sano, con ligera toma de beneficios en la sesión de ayer y pequeña ampliación de spreads.

Hoy: "Sin grandes referencias. La volatilidad seguirá elevada."

En la jornada de hoy, el único dato macroeconómico destacable en EE.UU serán los Pedidos de Bienes Duraderos del mes de agosto, que se espera aumenten un +1,3% m/m frente al +11,4% anterior, cuando se vio impulsado por un componente más volátil, el de transporte. Excluyendo Transportes, se espera que los pedidos sigan aumentando, pero de forma algo más moderada, +1,1% vs +2,6% anterior.
Al cierre de los mercados, Fitch revisa la calificación crediticia de Reino Unido. En marzo ya rebajaron su rating hasta AA- desde AA. No esperamos sorpresas, ayer mismo anunciaron nuevas medidas fiscales (ver Entorno Económico).
Hoy esperamos una recuperación en los mercados europeos, que acumulan un descenso semanal del -3,8% EuroStoxx50. En cualquier caso, el equilibrio entre las expectativas de nuevos estímulos y de moderación en la recuperación, hace prever que el entorno se mantenga volátil a la espera de la comparecencia de Lagarde el próximo lunes en el Parlamento Europeo y la batería de datos de Confianza y Empleo la semana próxima.
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1. Entorno económico

REINO UNIDO (1:00h).- (i) La Confianza del Consumidor mejora en septiembre hasta -25 puntos (vs -27 esperado vs -27 anterior). OPINIÓN: Es una buena noticia porque el indicador llevaba dos meses sin cambios en -27 puntos. El rebrote en casos por CV19 y las discrepancias con la UEM sobre el Brexit, no impactan en la Confianza de los Consumidores, por ahora. Como referencia, el indicador se situaba en torno a -9/-7/-9 en 1T20, en -34/-3 en abril/junio y -27 en julio y agosto. Los últimos datos de actividad también han sorprendido positivamente (Ventas Minoristas, Producción Industrial, Salarios…) y apuntan hacia la recuperación económica. (ii) El Reino Unido anunció ayer un nuevo plan de estímulos económicos. Rishi Sunak, Ministro de Economía (Chancellor of the Exchequer), anunció ayer al Parlamento un nuevo plan de choque para hacer frente a los estragos económicos del coronavirus que podría extenderse hasta marzo de 2021. El plan se compone de cuatro factores: (i) Un "Programa de apoyo al empleo" de seis meses para subsidiar los salarios de los trabajadores a tiempo parcial; (ii) Préstamos para empresas afectadas por restricciones del Covid-19, con flexibilidad adicional para reembolsos; (iii) Extensión de la reducción del IVA al 5% para las industrias de la hostelería, restauración y el turismo; (iv) Estímulos adicionales a los trabajadores autónomos. OPINIÓN: La segunda ola de la pandemia en Reino Unido, está haciendo que los programas de estímulos lanzados hasta ahora se deban ver prorrogados o ampliados en un país que está sufriendo una de las mayores caídas de PIB en Europa (-21,7% en el 2T20). Este plan de estímulos se une al anunciado el pasado mes de julio (30.000MGBP) y a los ya anunciados por parte del gobierno británico al comienzo de la crisis del Covid-19: 130.000MGBP en ayudas fiscales y/o efectivo (7,5% del PIB) y créditos por 330.000MGBP respectivamente (15% del PIB).

TURQUÍA (ayer).- Su Banco Central sube por sorpresa el Tipo Director hasta 10,25% desde 8,25%, por primera vez desde septiembre 2018. OPINIÓN: movimiento no esperado pero necesario para frenar la depreciación de la lira turca (uno de sus mayores riesgos). En el año acumula una caída frente al dólar de -28% y está provocando que su inflación acelere (+11,8% a/a en agosto vs +5% objetivo); una lira barata encarece las Importaciones turcas y acelera los precios. Aunque precisamente esta depreciación ha beneficiado sus Exportaciones (muy dependientes de Alemania y Reino Unido) y está minimizando el impacto del CV-19 en su PIB (-1,6% estimado en 2020, uno de los emergentes con mejores perspectivas en términos de crecimiento). Link al comunicado.

S&P (ayer): revisó ayer sus estimaciones de crecimiento para la zona Euro desde su último informe de junio. La agencia empeoró las previsiones de España y mejoró las de Alemania, Francia, Holanda e Italia. S&P prevé para España una contracción del -11,3% en 2020 frente al -9,8% que pronosticaba en junio y para 2021 prevé que el repunte sea del +8,2% frente al +6,8% anterior. En Alemania se espera un recorte de -5,4% vs -6,2% anterior. Y en Francia e Italia, esperan una contracción de -9% y un -8,9%, respectivamente (vs el -9,5% que vaticinaba para ambos países en junio), mientras que la frugal Holanda también retrocederá menos de lo previsto: un 5,2% vs. el 5,9% anterior. OPINIÓN: Las estimaciones de S&P Global confirman la visión de que en España el proceso de recuperación está siendo más lento que en otros países, afectado por la alta exposición al turismo de nuestra economía (11,3% del PIB) y el elevado número de contagios que estamos viviendo en la segunda oleada del virus.

EE.UU. (ayer).- (i) Comparecencias ante el Comité Bancario del Senado: Powell insiste en la necesidad de nuevos estímulos fiscales para sostener la recuperación y Mnuchin anuncia que retomará negociaciones con los demócratas. Principales mensajes de Powell: (i) Los préstamos de la Fed no pueden sustituir a las ayudas directas de los estados y los gobiernos locales; (ii) Riesgo de que los hogares se queden sin liquidez en un futuro no muy distante si no reciben nueva ayuda directa del sector público. Esto llevaría a recortes en consumo con consecuencias negativas para la economía. (iii) No es el momento ahora de dar prioridad a la sostenibilidad en los desequilibrios fiscales. Llegará el momento de hacer frente a este aspecto de la economía americana, pero no es la prioridad en la actualidad. (iv) La salud del sistema financiero es mucho mejor ahora que en 2008. El sector financiero está siendo una "fuente de fortaleza" durante esta crisis. (v) Consecuencias del teletrabajo actual sobre el sector inmobiliario: el mercado residencial mejora y el segmento comercial se ve negativamente afectado. Parte del teletrabajo ha venido para quedarse. (vi) Preocupación por implicaciones de una inflación baja para la economía americana. Puede suponer un techo a las subidas salariales incluso con un bajo nivel de desempleo. El objetivo de la Fed está en subir las expectativas de inflación. OPINIÓN: El mensaje de Powell ante el Comité bancario del Senado es claro: Hay riesgo material a la baja en la economía si no se aprueban nuevos estímulos fiscales. Powell intenta poner presión para que demócratas y republicanos acerquen posturas y lleguen a un acuerdo sobre las ayudas fiscales. Las bolsas acogen con optimismo el anuncio del Secretario de Estado Mnuchin de que retomará las negociaciones con la portavoz demócrata Nancy Pelosi para llegar a un acuerdo. Mnuchin reconoce que un paquete de estímulos "dirigido" es aún necesario. Todavía existen puntos de desencuentro entre ambas partes sobre la forma que tomarán estos estímulos; (ii) Las Ventas de Vivienda Nueva sorprenden positivamente en agosto. Registro más alto de los últimos 14 años. Las ventas totalizan 1,011K en términos anualizados, que compara con una estimación del consenso de 890K. Se trata del registro más alto de los últimos 14 años. OPINIÓN: La demanda de vivienda nueva se mantiene robusta soportada por los bajos tipos de las hipotecas y los cambios en las preferencias de estilo de vida (especialmente tras la pandemia). El stock de casas nuevas en oferta se reduce a 3,3 meses de venta vs 3,6 el mes anterior; (iii) Desempleo Semanal 870K vs 840K esperado y 866K anterior (revisado desde 860K). OPINIÓN: aunque la pérdida de empleos durante la pandemia fue muy elevada, el deterioro comienza a moderarse y se sitúa por cuarta semana consecutiva por debajo de 1.000K. El dato por tanto apunta a que las cifras de paro en EE.UU. deberían continuar con la senda de mejora.

NORUEGA (ayer).- El Banco Central de Noruega (Norges Bank) repite tipos en 0%, tal como esperaba el consenso. Los tipos en Noruega están al 0% desde mayo 2020 cuando redujo tipos desde 0,25%. OPINIÓN: Los bancos centrales siguen apoyando la recuperación económica con tipos bajos. La economía noruega se ve afectada en especial por la debilidad de los precios del petróleo.

ALEMANIA (ayer).- El Indicador de Confianza de los Empresarios alemanes (IFO) mejora en septiembre hasta 93,4 vs 93,8 esperado y 92,5 anterior (revisado desde 92,6). La Componente Situación Actual se sitúa en 89,2 vs 89,5 esperado y 87,9 anterior. La componente de Expectativas 97,7 vs 98,0 esperado y 97,2 anterior (revisado desde 97,5). Por sectores, destaca sobre todo la fuerte recuperación en Manufacturas que se sitúa en -0,2 vs -5,6 anterior y el mínimo de -44,4 de abril. También llamativa la evolución del Comercio Mayorista que entra en terreno positivo por primera vez desde el pasado mes de febrero. Servicios es la única componente que empeora, pero sigue sólida en 6,9. OPINIÓN: En definitiva, vemos muy positiva la mejora continuada del indicador durante 5 meses seguidos. Y especialmente que se mantenga la mejora en un mes como este en el que se vuelve a general incertidumbre ante los rebrotes generalizados del virus en Europa. Seguimos manteniendo nuestra visión positiva sobre Alemania como uno de los países que mejor está afrontando la recuperación de la crisis.

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2.- Bolsa europea

BBVA (Neutral; Cierre: 2,28€; Pr.Obj: 3,10€; Var.día +5,3%): La subida de tipos en Turquía es un balón de oxígeno para la cotización.- El BC de Turquía sube el tipo de interés de referencia hasta 10,25% (vs 8,25%) – la primera subida desde septiembre 2018 -. OPINIÓN: La decisión del BC turco es un soplo de aire fresco para la cuenta de P&G (mejora en márgenes y BNA) y la cotización del banco a corto plazo. BBVA opera en Turquía a través de su filial Garanti - representa el 21,1% del BNA y el 8,2% del balance en 2T20 -.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 135,4€; Cierre 114,2€; Var. Día -0,09%). Prorroga sus dos concesiones en Colombia. Aena ha llegado a un acuerdo con las autoridades de Colombia para prolongar la concesión de los dos aeropuertos que gestiona en el país sudamericano, en concreto, en Cali y en Cartagena de Indias. Estos contratos expiraban en septiembre y se ha acordado extenderlos 6 meses mientras se negocia como resarcir a Aena por el efecto de la pandemia. OPINIÓN:Buena noticia para Aena, que podría recibir una compensación o prolongar las concesiones en el país. Si bien, la noticia debería tener un impacto muy moderado en cotización. Aena tiene participaciones minoritarias en ambos aeropuertos y representan menos del 1% de su valoración. Mantenemos recomendación Neutral.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Utilities +1,2%; Consumo básico +0,8%; Materiales +0,7%

Los peores: Salud -0,5%; Energía +0,1%; Industriales +0,1%

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DARDEN RESTAURANTS (97,31$; +8,1%), tras batir ampliamente expectativas (BPA 0,56$ vs 0,05$ esperado) a pesar de un modesto descenso de los ingresos y anunciar la reanudación del reparto de dividendos. (ii) ILLUMINA (286,31$; +4,9%) rebota tras las fuertes caídas vistas en las últimas semanas debido al anuncio de la adquisición de Grail (detección de cáncer) en una operación aproximadamente al 50%/50% entre canje de acciones y efectivo valorada en 8.000 M$.; (iii) GOLDMAN SACHS (195,11$; +4,8%) tras un informe favorable por parte de UBS en el que afirman que la compañía se muestra sólida en este entorno y se beneficiará de la volatilidad de las elecciones americanas.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CarMax (94,28$; -11,0%), a pesar de batir expectativas en su presentación de resultados (BPA 1,79$ vs 1,08$ esperado) y mostrar una recuperación en el mercado automovilístico americano. La acción retrocedió por unas expectativas de mayor crecimiento de su principal rival: Carvana (plataforma online), ante el temor de que CarMax pierda cuota de mercado ; (ii) ACCENTURE (214,42$; -7,0%), tras publicar resultados por debajo del consenso (BPA 1,7$ vs 1,73$ esperado) y publicar unas estimaciones para el trimestre actual más débiles de lo esperado debido al menor gasto por parte de sus clientes; (iii) TWITTER (43,14$; -4,8%) y (iv) NIKE (124,75$; -1,9%) toma de beneficios en ambas compañías tras dos días consecutivos de fuertes subidas (+13,5% y +12% respectivamente).

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