INFORME DIARIO - 12 de Agosto de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Modo risk-on en Europa y caídas en EE.UU.”

Rebotes en bolsas europeas. Los sectores value y cíclicos lideraron los avances impulsados por la macro. Por un lado, las ventas de vehículos chinas impusieron el buen tono desde de la apertura europea. Aceleraron en julio, por cuarto mes consecutivo, lo que impulsó al sector industrial, en especial a los autos. Es un dato relevante, no sólo porque confirma una recuperación en V en el sector, sino también porque es un buen indicador adelantado que, unido a otros datos, apunta a que esa rápida normalización puede extenderse a la economía china en general. Por otro lado, el repunte de la componente de Expectativas del ZEW alemán (71,5 desde 59,3 ant y 55,8 est) alargó el buen tono durante la sesión. Anticipa una recuperación vigorosa de la economía alemana en próximos meses y el peso del sector industrial es especialmente relevante en este caso. A todo ello se unió el anuncio de comercialización de una vacuna contra el CV-19 en Rusia y la expectativa de nuevos estímulos en EE.UU. Sin embargo, los comentarios de distintos senadores sobre discrepancias en este programa hacia el cierre de sesión americana impusieron los retrocesos en Wall Street.

En definitiva, rotación sectorial en Europa y retrocesos en EE.UU.

Hoy: "Un descanso en el camino sería incluso saludable."

Viviremos una sesión típicamente veraniega. La macro no será especialmente relevante. Conoceremos la Producción Industrial en la UEM, pero será de junio, y el IPC en EE.UU. Indicadores sin capacidad para fijar el rumbo del mercado. La macro relevante esta semana se publicará el viernes y será norteamericana: Ventas Minoristas, Producción Industrial y Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan.
En el frente micro, la campaña de resultados está prácticamente terminada tanto en EE.UU. como en Europa y el flujo de noticias se modera gradualmente. En este entorno lo lógico sería asistir a una sesión lateral o incluso de cierta toma de beneficios tras los importantes rebotes de ayer y ante una menor expectativa de nuevos estímulos en EE.UU. Insistimos en que sería incluso saludable que así sucediera. El rally en bolsas ha sido muy intenso en los últimos meses. El Nasdaq-100 cotiza en torno a máximos históricos y el S&P 500 a milímetros de los máximos que tocó antes de la crisis sanitaria. Parece un buen momento para consolidar niveles.

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1. Entorno económico

NUEVA ZELANDA (04:00h)-. El Banco Central mantiene el tipo de interés de referencia en 0,25%, pero eleva el programa de compra de activos hasta 65,4Bn$ desde 39,2Bn$ anterior. Además, envía un mensaje muy dovish y expone que están estudiando medidas adicionales de política monetaria como tipos en negativo o financiación barata a los bancos. OPINIÓN: mensaje muy suave del Banco Central de Nueva Zelanda que busca reducir el impacto en su economía del COVID-19. Como referencia, el país ha anunciado recientemente el confinamiento la ciudad de Auckland, después de haberse detectado nuevos casos y tras 100 días siendo un país sin COVID-19.

REINO UNIDO (01:00h).- (i) El PIB 2T20 se sitúa en -21,7% vs -22,3% estimado y -1,7% anterior. En términos intertrimestrales -20,4% vs -20,7% estimado y -2,2%. Todas las partidas evolucionan muy débilmente, entre ellas, destacan: Consumo Privado -23,1% vs -18,9% e. y -2,9% anterior; Gasto Público -14,0% vs +0,7% e. y -4,1% anterior e Inversión -25,5% vs -27,8% e. y -1,1% anterior. (ii) La Producción Industrial de junio (a/a) se sitúa en -12,5% vs -13,1% estimado y -20,0% anterior. En términos intermensuales +9,3% vs 9,0% estimado y +6,2% anterior (revisado desde +6,0%). OPINIÓN: Datos muy débiles que reflejan el elevado impacto del COVID-19. La buena noticia es que la economía está recuperando con algo más de inercia de lo inicialmente esperado. De hecho, el PIB mensual de junio avanza +8,7% vs +8% estimado y +2,4% anterior (revisado desde +1,8%). El PIB mensual es una buena forma de analizar cómo evoluciona el PIB puesto que es mensual y la información es más reciente. Según el PIB mensual, la economía ya estaría creciendo a buen ritmo y acumularía dos meses continuados de subidas (+2,4% en mayo y -20% en abril y -6,9% en marzo).

ALEMANIA (ayer)-. El ZEW (Expectativas) mejora en agosto muy por encima de lo estimado. El Indicador ZEW de Expectativas que mide el Sentimiento de los inversores y analistas alemanes sorprende muy positivamente en agosto hasta 71,5 puntos (vs 55,8 esperado y 59,3 anterior). Alcanza su máximo nivel desde 2003. Los encuestados prevén una fuerte recuperación de la economía alemana. Todos los sectores muestran mejora de sus perspectivas em agosto, a excepción de bancos y aceros. Los sectores con peores perspectivas, indicador todavía en negativo, son manufactureros (coches y acero) y el financiero (bancos y seguros). Sin embargo, la componente que mide la percepción sobre la Situación Actual vuelve a empeorar en agosto, tras mejorar el mes anterior. Se sitúa en -81,3 puntos (vs -69,5 esperado y -80,9 anterior). OPINIÓN: El ZEW muestra una brusca mejora de las perspectivas, contra todo pronóstico. Positivo para bolsas. Se prevé una recuperación en "V" de la economía alemana, tras la progresiva eliminación de las medidas de contención de COVID-19 y los fuertes estímulos fiscales aprobados por el gobierno: ayudas en efectivo por 286.000M€ o 8,3% del PIB y avales, garantías o créditos por 750.000M€ o 21,8% del PIB. Link a la nota.

EE.UU. (ayer).- Índice de precios de Producción -0,4% en julio vs -0,7% estimado y -0,8% anterior. Excluyendo los elementos más volátiles (comida y energía), los Precios de Producción se incrementa +0,3% en julio vs 0,0% estimado y +0,1% anterior. OPINIÓN: No hay presiones inflacionistas, por lo que es de esperar que la Fed mantenga su política monetaria “ultra expansiva” por un periodo prolongado de tiempo. Impacto neutro en bolsas. El Eurostoxx 50 sube +1,3% y los futuros del S&P 500 +0,6%.

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2.- Bolsa europea

BANCOS EUROPEOS:Rally del EuroStoxx Banks en la sesión de ayer (+3,9%) en una jornada de risk–on (+2,2% en el EuroStoxx-50).- En España, las mayores subidas las registraron Santander (+5,7%), Sabadell (+4,7%) y BBVA (4,5%). Opinión de Bankinter: Parece lógico ver rebotes puntuales tras el varapalo sufrido en el año (-33,3% vs -11,0% del EuroStoxx 50) en un entorno de rotación sectorial hacia empresas cíclicas y sectores value - especialmente castigados por el CV19 como las aerolíneas o el turismo -. El BCE es proclive a facilitar la consolidación del sector y esto alimenta la especulación, sobre todo en las entidades de tamaño mediano. Los múltiplos de valoración se sitúan en niveles históricamente bajos (P/VC ~0,2/0,6x) y el escaso volumen de contratación amplifica los movimientos de las cotizaciones. Pensamos también, que las subidas bruscas ponen de manifiesto que la exposición al sector de los inversores institucionales es inferior a su representación en los índices de referencia (EuroStoxx, FTSE-MIB, Ibex-35…). Nuestra estrategia de inversión no ha cambiado porque los fundamentales (tipos de interés, ROE, etc..) se mantienen prácticamente inalterados. Mantenemos una visión cauta sobre el sector y vemos este tipo de rebotes como pasajeros debido a: (i) elevada presión en márgenes (tipos bajos hasta 2023), (ii) coste del riesgo al alza (provisiones) en 2020/2021, (iii) baja rentabilidad (RoE). La EBA (European Banking Authority) calcula que apenas el 60% de las entidades cubre el coste del capital exigido por los inversores (pre- CV19) y el FMI estima un escenario de baja rentabilidad hasta 2025 –, (iV) suspensión en el pago de dividendos (al menos hasta enero 2021) para contrarrestar el impacto en capital del CV19 (provisiones y deterioros de valor) y (V) sube la probabilidad de ver fusiones a nivel nacional, sobre todo en Italia y entre entidades medianas y/o con ratios de capital ajustadas. El mercado especula con que esto suceda en septiembre, pero salvo excepciones como Intesa/UBI, tiene más sentido que el movimiento tenga lugar en 2021, cuando pueda cuantificarse con mayor exactitud el impacto del CV19.

AUDAX (Cierre 1,566€, Var. Día +1,82%):El accionista mayoritario vende el 1,2% del capital. Eléctrica Nuriel ha rebajado su participación al 85,2% tras la venta del 1,2% a HFL Management Information. Esta no podrá desinvertir en un periodo de doce meses. Opinión de Bankinter: Noticia sin impacto, el grupo Eléctrica Nuriel sigue controlando un porcentaje muy elevado del capital (85,2%) y la baja liquidez del valor no se verá mejorada por esta transmisión de acciones.

COVID-19:Rusia anuncia la primera vacuna mundial contra el COVID-19. El presidente Putin ha anunciado la concesión de la licencia de comercialización a la vacuna rusa elaborada por el NITsEM, lo que la convierte en la primera vacuna aprobada en el mundo. Según el ministro de Sanidad ruso, Murashko, la campaña de vacunación comenzará en Rusia en octubre. El fármaco será administrado en primer lugar a sanitarios y a personas mayores. Las empresas farmacéuticas rusas habían pedido posponer la autorización al considerar insuficientes los ensayos clínicos realizados. Las pruebas se han realizado con la participación de un número insuficiente de personas y los resultados no son concluyentes.Opinión de Bankinter: Hay dudas sobre la eficacia y seguridad de la vacuna rusa y no vemos factible que esta sea aprobada en los EE.UU. ni en Europa hasta que no se realicen los procedimientos exigidos por los reguladores europeos y americanos. La noticia impactó negativamente ayer sobre las cotizaciones de las biotechs que están desarrollando vacunas contra el COVID-19: Moderna 68,97$ (-4,2%); Novavax 149,48$ (-16,3%), mientras que entre las grandes farma presente en la carrera por lograr la vacuna la única que cayó fue Pfizer 37,79$ (-1,6%).

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Financieras +1,3%; Industriales +0,5%; Materiales -0,2%.

Los peores: Utilities -2,1%; Inmobiliarias -1,9%; Tecnología de la Información -1,8%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER: (i) WYNN RESORTS RESORTS (88,29$; +8,4%) y (ii) LAS VEGAS SANDS (51,00$; +7,3%) encadenan dos días marcando las mayores subidas del S&P500 después de que Macau anunciara que desde hoy se exige el visado a turistas. La mayoría de los visitantes a los casinos de Macau son ciudadanos chinos. (iii) ALBEMARLE (92,45$; +6,00%) mantiene la subida iniciada hace aproximadamente un mes y que la ha impulsado la acción desde niveles de 80$ a superar la barrera de los 90$ por las expectativas favorables que los incentivos a la compra de vehículos eléctricos tienen sobre la demanda de litio, metal del que Albemarle es el primer productor mundial.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) OCCIDENTAL PETROLEUM (15,16$; -8,0%) sufrió una recogida de beneficios tras ser el quinto valor que más subió el lunes y además la compañía anunció que cancela la venta por 4.900M$ de sus yacimientos en Argelia a Total. (ii) NEWMONT (62,87$; -7,4%) siguió el descenso en el precio del oro, que ayer cayó a 1.911,9 $/oz (-5,7%). (iii) ADVANCED MICRO DEVICES (76,88; -6,5%) sufrió por la decisión de Microsoft de retrasar el lanzamiento del videojuego Halo Infinite hasta 2021 y por la competencia que supone el próximo lanzamiento del portátil de Intel Tiger Lake.

El anuncio que Rusia autoriza la comercialización (en su país) de la vacuna rusa contra el COVID-19 impactó sobre las cotizaciones de las biotechs que están desarrollando vacunas: Moderna 68,97$ (-4,2%); Novavax 149,48$ (-16,3%), y entre las grandes farma presente en la carrera por lograr la vacuna la única que cayó fue Pfizer 37,79$ (-1,6%).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BROADRIDGE (2,15$ vs. 2,09$) y SYSCO (-0,29$ vs. -0,334$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CISCO SYSTEMS (tras el cierre; 0,737$).

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 455 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -32,8% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,4%, el 3,5% en línea y el restante 14,1% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado. Faltan por publicar 44 compañías.

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