INFORME DIARIO - 22 de Septiembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

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Ayer: "El rebrote del COVID-19 y la noticia de transacciones ilegales en algunos bancos fuerzan el recorte."

Ayer recortes en todos los mercados, se deshacen las ganancias de los dos últimos meses. Las bolsas caen ante el temor al endurecimiento de las restricciones por los rebrotes del COVID-19 y por noticias de transacciones ilegales en varios bancos. La macro no apoya, el Índice de Actividad de la Fed de Chicago (ago.) se frena a 0,79, peor que el 1,19 estimado y vs. 2,54 en julio. El EuroStoxx-50 cae -3,7% a niveles de julio, los peores sectores financieras, industriales y Materiales. El Ibex-35 -3,4%, mal bancos y turismo, S&P 500 cede -1,2% lastrado por materiales, industriales y bancos.

Sesión favorable para los bonos soberanos con caídas en las TIRs: T-Note -0,3pb; Bund -4,4pb, España -3,2pb. Mal comportamiento en los bonos USD de Brasil (+13,5pb) y México (+9,7pb) al buscar el dinero valores más seguros. Fortaleza en el USD: 1,174 vs EUR (+0,8%). El petróleo cae ante el aumento de exportaciones libias. Brent 41,44 $/bbl (-4,0%), West Texas 39,31$/bbl (-4,4%). El oro casi sin cambios: 1.911$/Oz (+0,5%).

Hoy: "Tras la lluvia vuelve a salir el sol, esperamos que las bolsas reboten"

Los mercados paran de vez en cuando para respirar, es una necesidad y una oportunidad para reflexionar sobre la estrategia. Lo más importante es que los fundamentales son positivos y que la macro apoya.
Hoy conoceremos la Confianza del Consumidor en la UEM (sept. se espera que repita -14,7) y Ventas de Viviendas de 2ª Mano EE.UU. (ago. espera 5,98 M vs 5,86 M). La macro más relevante empieza mañana (PMIs).
¿Y qué hay de las bolsas hoy?, las pérdidas ayer se frenaron en EE.UU. por la tarde (Nasdaq100 rebotó +0,4%), tranquilidad en Asia (Japón cerrado hoy), y los futuros de Europa en positivo. Hoy esperamos que reboten las bolsas.
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1. Entorno económico

AUSTRALIA (esta madrugada).- El Banco Central de Australia podría estar planteándose nuevas opciones de política monetaria, que incluyen: (i) comprar bonos con vencimiento superior a 3 años, (ii) rebajar el tipo de interés de referencia, pudiendo ponerlo en negativo, y (iii) incluso la intervención en el mercado de divisas. Todo ello para alcanzar los objetivos de inflación y empleo. OPINIÓN: Australia mantiene el tipo de interés de referencia en el 0,25% desde mediados de marzo y un programa de compra de bonos “casi infinito”. Estos nuevos estímulos monetarios serían buenos para bolsas y bonos, y favorecerían la depreciación del Dólar Australiano.

ESPAÑA (ayer)-. El Precio del Suelo Urbano cae -15,1% en 2T20 (a/a) vs.+2,8% anterior. En términos intertrimestrales, los precios del suelo caen -14,9% en 2T20 vs +4,3% anterior. Las transacciones de suelo caen -50% en 2T20. Son datos del Ministerio de Transportes, Movilidad y Agenda Urbana, basados en datos de Registradores de la Propiedad. OPINIÓN: Prevemos una aceleración de la caída de precios del suelo hasta superar el -20% en 2020. La actividad inmobiliaria seguirá siendo muy baja en 2T20 y estimamos una caída de precios de vivienda del -6% en 2020. Link al informe del sector inmobiliario.

EE.UU. (ayer).- El Índice de Actividad de la Fed de Chicago se ralentiza en agosto: 0,79 vs. 1,19 estimado y 2,54 anterior (revisado a mejor desde 1,18). OPINIÓN: El indicador muestra cierto freno en la actividad económica. Sin embargo, conviene recordar que se trata de un índice muy errático. La parte buena es que la lectura de agosto es positiva, lo que indica que la economía se expande por encima de su potencial de largo plazo.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 1,59€; Var. -6,2%; Pr.Obj. 2,35€): El Consejo propone un dividendo de 0,10 €/acc en cash para 2021 y 0,10 €/acc en scrip (acciones) como dividendo complementario a 2019 (se cobraría en 2020).La política de dividendos debe ser aprobada en la Junta General de Accionistas del 27 de octubre. El dividendo en cash previsto para 2021 está sujeto además a la autorización del BCE – recomendó suspender el pago a todo el sector hasta 2021 - y a la consecución de una ratio de capital CET1 ~11,0/12,0%, sin exceder el 50% del Beneficio Ordinario (pay-out).OPINIÓN:Es una buena noticia porque el dividendo propuesto para 2021 equivale a una rentabilidad de ~6,3% a los precios actuales y pone de manifiesto la confianza del equipo gestor en la resiliencia del resultado ordinario (excluyendo extraordinarios) y la capacidad de generación de capital. En principio, las cifras encajan porque SAN tendría generar un BNA Ordinario ~1.660M€ en 2S20 (vs 1.908 M€ en 1S20 el más afectado por el CV19) y mantener la ratio de capital en ~11,0%/12,0% (vs 11,84% en 2T20). Esperamos una reacción positiva de la cotización, pero con alcance limitado a corto plazo porque: (i) es probable que no se conozca la decisión del BCE hasta finales de 2020/principios de 2021 y (ii) el flujo de noticias sobre el sector no acompaña (ver comentario sobre bancos europeos en este informe diario). En cuanto al dividendo complementario correspondiente al ejercicio 2019 tiene un interés relativo desde nuestro punto de vista, porque conlleva un pago en acciones de nueva emisión.

BANCOS EUROPEOS.-Sell-off en el EuroStoxx Banks que registra una caída de –6,3% en una sesión de risk-off generalizado (vs -3,2% del EuroStoxx 600).- ING (-9,0%), Deutsche Bank (-8,7%) y SocGen (-7,7%) lideran las caídas en Europa. En España, destacan los descensos de Liberbank (-9,0%), BBVA (-6,4%) y Santander (-6,2%). OPINIÓN: El mercado anticipa sanciones por posibles deficiencias en el control del blanqueo de capitales de algunas entidades durante 1997-2017. El estudio elaborado por el Consorcio Internacional de Periodistas de Investigación (ICIJ) - conocido por los Papeles de Panamá - cita como posibles afectados a DB, Commerzbank, JP Morgan, HSBC, Chartered Financial, Barclays y BNY. Las sospechas conllevan un de-rating del sector (mayor prima de riesgo y múltiplos de valoración más exigentes) que es más acusado en las entidades con mayor exposición a banca mayorista. El sector acumula una caída de -43,2% en 2020 (vs -14,2% en el EuroStoxx 600) pero nuestra estrategia de evitar el sector no ha cambio debido a: (i) El sector afronta el CV19 en mejores condiciones de liquidez y solvencia que en anteriores crisis (2008 y 2012/2013) pero el entorno (macro y tipos) es desafiante, (ii) elevada presión en márgenes (tipos bajos hasta 2023, al menos), (iii) coste del riesgo al alza (provisiones) en 2020/2021, (IV) el deterioro previsto en las métricas de calidad crediticia (morosidad y cobertura) en 4T20/2021, (V) baja rentabilidad (RoE) y presión creciente para adaptar el modelo de negocio - ajuste en costes e inversión en tecnología fundamentalmente –, (Vi) falta de visibilidad en la política de dividendos tras la recomendación del BCE de suspender los pagos hasta 2021 hasta conocer el impacto del CV19 en capital, (VII) entendemos los movimientos de consolidación (CABK-BKIA, ISP-UBI,…) como un movimiento defensivo pro- solvencia pero no como un catalizador para el sector en su conjunto y (VII) el escrutinio de las políticas anti-blanqueo de algunas entidades genera inquietud ante el riesgo de costes legales.

BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 0,33 €; Cierre: 0,31€; Var. Día -5,9%):Formaliza la venta del 100% de su promotora inmobiliaria SDIN (Solvia Desarrollos Inmobiliarios) a una entidad controlada por la gestora Oaktree. El precio de la operación asciende a 882 M€.OPINIÓN: Sin impacto en la cotización porque se trata de la formalización de una operación acordada en agosto 2019. La venta tiene sentido para reducir riesgos, pero tiene un impacto limitado en la cuenta de P&G y en capital. La plusvalía generada es de apenas 8 M€ (netos de impuestos) con un impacto de 5 pb en la ratio de capital CET1 (vs 12,7% en 2T20).

BANCOS ITALIANOS.- Banca Monte Dei Paschi Di Siena (MPS) y Unicredit estudian una fusión que facilitaría la salida del Ejecutivo italiano de MPS (controla el 68,25% del capital).-Al parecer, las conversaciones entre el Ministerio de Economía y la Ejecutiva de Unicredit se encontrarían en fase preliminar. OPINIÓN: ¿Veremos una operación corporativa? Muy probablemente y nuestro razonamiento es el siguiente: (1) el equipo gestor de MPS ha reconocido que el tamaño es importante en un entorno de tipos cero, bajo crecimiento, elevada competencia y acceso limitado a financiación y (2) una fusión con otra entidad facilitaría la salida o al menos permitiría reducir la participación del Estado en el capital del banco. En principio, el Ejecutivo debería privatizar la entidad en 2021. ¿Quién podría estar interesado? Vemos tres opciones. (1) una operación con otra/as entidades de tamaño mediado italianas, en situación similar a MPS, (2) una adquisición por parte de Unicredit y (3) una entidad extranjera con exposición a Italia como Crédit Agricole y/o BNP Paribas.

LUFTHANSA (Cierre: 7,80€; Var. -9,5%). Anuncia recortes en flota y empleos.- Reducirá su flota en 150 aviones, lo que supone 50 más de lo inicialmente previsto. Espera operar en 4T20 el 20%/30% de capacidad vs 50% estimado al inicio. Por otra parte, anuncia un recorte de plantilla de -22.000 personas (plantilla total supera las 135.000 personas). Finalmente, anuncia un deterioro en sus cuentas de -1.100M€. OPINIÓN: Es una noticia negativa que vuelve a poner de manifiesto el fuerte impacto en la compañía del COVID-19. La temporada estival europea ha quedado prácticamente anulada en términos de Turismo con el alza de los rebrotes y las cuarentenas impuestas por varios países, lo que ha impactado bruscamente en las aerolíneas. Como referencia, Lufthansa estaría consumiendo en torno a 500M€ de caja mensuales e incluso no descarta uniones con terceros para reducir costes. Lufthansa atraviesa un momento especialmente delicado que le ha obligado a requerir de ayudas públicas. Recibió 9.000M€ del Gobierno alemán.

MAPFRE (Comprar; P. Obj: 2,04€, Cierre: 1,367€, Var.: -5,27%) Mapfre amplía su ratio de solvencia y cierra el 1S20 en 183,8%. Fitch confirma el rating de Mapfre en A- con perspectiva estable. OPINIÓN: Sin impacto en mercado. La recuperación del ratio de solvencia desde 177,2% 1T20 hasta 183,8% 1S20 se debe a un entorno más favorable en los mercados financieros, cierre de spreads en bonos y recuperación de las bolsas. El ratio de solvencia coge aire frente al rango mínimo fijado por la compañía (175%). Fitch mantuvo el rating de Mapfre en A- con perspectiva estable aludiendo a un negocio muy sólido y una fuerte posición de solvencia. Califica como favorable su perfil de negocio en comparación con otras aseguradoras europeas. Además, las agencias de rating afirman que el sector seguros español podrá hacer frente al impacto del CV19 en la economía española. Noticia favorable, mantiene rating en un entorno complicado para el sector asegurador con fuerte descenso en la producción de primas, una previsión de tipos de interés muy bajos en el largo plazo y una gran competitividad que presiona los precios a la baja.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Tecnología +0,77%; Utilities -0,58%; Consumo Básico -0,67%

Los peores: Materiales -3,41%; Industriales -3,37%; Energía 3,27%

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PAYPAL HOLDINGS (183,21$%; +4,06%) tras la posibilidad de nuevos confinamientos que impulsen la demanda de medios de pago en línea; (ii) ADVANCED MICRO DEVICES (77,94%; +4,02%) ante el incremento de demanda de chips para la PlayStation 5 de Sony y para Xbox Serie X de Microsoft; ETSY INC ( 116,01$, +3,81%) ante la buena acogida y la fuerte demanda de mascarillas. En la pandemia del Covid 19 este accesorio está teniendo una fuerte demanda. La venta de mascarillas representa ya un 13% del total de las ventas de este grupo de venta on-line especializado en productos hechos a mano.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) las compañías ligadas al sector petrolero -TECHNIP FML (6,70$; -9,83%), HALLIBURTON (13,22$; -8,51%)- tras la fuerte caída del crudo en el día (-4,38% hasta 39,31$/brr el West Texas). La caída del precio del petróleo está ligada a la debilidad de la demanda y la reapertura de la producción desde Libia; (ii) las aerolíneas -DELTA AIR LINES (29,82$; -9,20%), y UNITED AIRLINES (33,79$; -8,60%)- por los temores a nuevos confinamientos que llevarían a la cancelación de vuelos y el fin de las ayudas del gobierno para mantener y proteger los puestos de trabajo en el sector; (iii) UNIVERSAL HEALTH SERVICES (107,84$; -8,56%) penalizada por la posible paralización de la Ley de Cuidados de Salud Asequibles (conocida como “Obamacare”) tras el reciente fallecimiento de la jueza del Tribunal Supremo Ruth Bader Ginsburg. La vacante dejada por Ginsburg pone el peligro la puesta en marcha de esta ley, lo que tendría consecuencias negativas sobre los hospitales y las compañías aseguradoras del del sector salud.

MICROSOFT (Comprar 202,54$; Var. Día +1,07%). Microsoft compra la compañía de videojuegos ZeniMax Media por 7.500M$. Microsoft ha adquirido ZeniMax Media, la empresa matriz de Bethesda Softworks, uno de los desarrolladores de videojuegos más grandes del mundo. Para Microsoft, se trata de la tercera mayor adquisición realizada en su historia, tras la compra de Linked-In en 2016, y Skype en 2011. OPINIÓN: Noticia positiva para Microsoft que incorpora la nueva adquisición con todos sus productos al catálogo de la Xbox y a su servicio de suscripción digital (Game Pass), haciendo más atractiva su oferta para los más de 15M de suscriptores con los que cuenta. Además, esta operación demuestra el interés que actualmente hay en mercado por el negocio de los videojuegos. Recordar que en nuestra cartera modelo americana tenemos recomendadas Activision Blizzard (+37% en el año) y Electronic Arts (+20% en el año).

TESLA (449,4$; +1,6%).- Hoy celebra su Battery Day.- Crece la expectación sobre el anuncio de nuevos productos por parte de la Compañía. Sin embargo, un tweet de Musk esta madrugada desinfla las expectativas. Afirma que las novedades que darán a conocer hoy no alcanzarán niveles de producción elevados hasta 2022. Con ello, la acción cede alrededor de -5% en el aftermarket. Recordamos que en febrero mejoramos nuestra recomendación a Comprar ante las buenas dinámicas que empezaba a experimentar el valor. En concreto: generación de beneficios trimestrales, cumplimiento de objetivos de producción, generación de flujos de caja positivo y contención en costes operativos. Eso sí, tras un acumulado anual superior a +400%, aprovecharíamos posibles correcciones en el valor para tomar posiciones.

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