INFORME DIARIO - 02 de Septiembre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de más a menos para las bolsas europeas. El Nasdaq-100 vuelve a brillar por encima del resto."

Apertura alcista tras el buen dato de PMI Manufacturero en China. La macro continúo mostrando fortaleza a lo largo del día: la Tasa de Paro europea superó las expectativas (7,9% vs 8,0% esperado) mientras que en Alemania permaneció sin cambios (6,4%). Además, el Gobierno alemán revisó a mejor su estimación de PIB 2020 (-5,8% vs -6,3% anterior). La macro americana también acompañó. El ISM

Manufacturero de agosto siguió la línea apuntada por el PMI y sorprendió al alza (56,0 vs 54,0 esperado). A pesar del apoyo por parte de la macro, las bolsas europeas fueron de más a menos cerrando prácticamente planas. Una vez más, el Nasdaq-100 (+1,5%) volvió a brillar por encima del resto con un nuevo máximo histórico. Destacó Zoom (valor incluido en nuestra Cartera Americana) que, tras batir resultados y mejorar guidance rebotó +41%. Dólar débil, que rompió 1,20/€ por primera vez desde 2018 para, a continuación, recuperar hasta 1,191/€. En definitiva, de nuevo el Nasdaq-100 brilla mientras Europa flojea. Nos encaja…

Hoy: "Sesión apoyada en la fortaleza macro vista ayer. El empleo americano dinamizará las bolsas"

Esperamos continuidad del buen tono de ayer tras la buena macro en China y EE.UU. Hoy tenemos 2 referencias en EE.UU. que seguramente darán soporte a Wall St.: (i) Encuesta de empleo ADP (agosto), esperándose una creación de apróx. 1M de empleos frente a 0,17M en julio. Anticipará el tono de la Tasa de Paro y de la Creación de Empleo No Agrícola del viernes. Demostrará que el empleo americano se recupera más rápidamente que el europeo, reforzando nuestra estrategia enfocada hacia bolsa americana. (ii) Pedidos a Fábrica (julio), que se espera consoliden en aprox. +6% (m/m). Además, ya a las 20h saldrá el Beige Book (Fed), que podría transmitir una cierta recuperación de la actividad económica. Roche lanzará un nuevo test rápido a final de mes, que también influirá positivamente. En Europa se confirman los cambios en el EuroStoxx-50, entre los que destacan las salidas de BBVA y Telefónica desde el lunes 21 sept.

En definitiva, la inercia pro-bolsas y la macro americana seguirán favoreciendo los rebotes... que podrían extenderse hasta el viernes.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (09:00h).- El Número de Parados en agosto se eleva en +29.800 personas, nivel que compara con +9.000 estimado y -89.800 del mes anterior. Así, el número total de parados asciende a 3.802,8 personas. Además de ser un dato considerablemente peor de lo esperado, hay que tener en cuenta que no incluyen los ERTEs (880.000 personas aprox.). Aunque sea un dato débil, es el mejor para un mes de agosto desde 2016. OPINIÓN.- Datos débiles que tendrán un impacto negativo a lo largo de la sesión de hoy. Se sitúan por debajo de expectativas y además no estaría recuperando con la inercia suficiente una vez que la economía se ha reabierto. Como hemos comentado en varias ocasiones las claves para España y su recuperación en esta pandemia son: (i) Que no se destruya empleo de manera estructural, puesto que es un país con una Tasa de Paro tradicionalmente alta (el promedio desde 2008 asciende a 19,2%). (ii) Que a corto plazo se introduzcan las medidas que sean necesarias para reactivar la economía, pero a medio y largo plazo es fundamental establecer una hoja de ruta para reducir tanto deuda como déficit, uno de los principales desequilibrios de nuestra economía.

REINO UNIDO (8:00h).- Los Precios de la Vivienda suben un +3,7% (a/a) en agosto. Se produce de esta manera un repunte desde el +1,5% reportado en julio. OPINIÓN: La mejora en la evolución de los precios en julio está relacionada con las ayudas fiscales a la vivienda. El Gobierno ha eliminado temporalmente los impuestos sobre una parte de los importes invertidos en la compra de vivienda (las primeras 500.000 libras). La subida del paro y el fin de estos estímulos fiscales llevarán a registros más débiles en los precios de la vivienda en los próximos meses.

ALEMANIA (8:00h).- Las Ventas Minoristas en julio ligeramente más débiles de lo esperado en variación mensual. El registro de julio se sitúa en -0,9% (m/m) vs +0,5% estimado. El dato de junio se revisa a la baja hasta -1,9% desde -1,6% anterior. OPINIÓN: En mayo el consumo subió con fuerza (+13,2%) reflejando el efecto embalsamiento tras el fin del confinamiento. Esto explica que las variaciones mensuales de junio y julio tengan signo negativo. Sin embargo, los datos de variación interanual muestran una subida de +4,2% en el mes de julio, en línea con las estimaciones del consenso (+4,1%). El consumo se recupera gradualmente en Alemania tras el fin de las medidas de restricción de movilidad y confinamiento de la población. El apoyo de los estímulos fiscales y la relativa buena evolución en los rebrotes permiten que Alemania muestre un mejor tono en la actividad económica que otros países de la UEM. (Ayer) (i) El Gobierno alemán revisa sus estimaciones de crecimiento para este año al alza. Considera que el impacto de la crisis del COVID-19 será menos severo de lo inicialmente estimado. Estima una contracción de -5,8% desde -6,3% estimado previamente (abril). Consideran que lo peor ya ha quedado atrás y esperan una recuperación en forma de V gracias a una reactivación más fuerte de la demanda interna y a la fortaleza de sus exportaciones. Sin embargo, empeora sus previsiones para el próximo año hasta +4,4% desde +5,2% y no se recuperarán los niveles previos a la crisis hasta 2022. (ii) Registra una reducción de parados en agosto en -9k vs -2,0K estimado y -18,0K anterior. Por lo tanto, datos positivos que reflejan la resiliencia del mercado laboral alemán. OPINIÓN.- La revisión al alza de este año y la previsión de una reactivación en formal de V es una noticia positiva para Alemania, además parece indicar que, a pesar del alza de los rebrotes, no contempla la introducción de medidas de confinamiento como las sufridas en 2T20. La realidad es que Alemania está teniendo una recuperación económica más vigorosa que el resto de países del entorno, gracias en parte a las medidas introducidas. Como referencia, introdujo ayudas directas por el 8,3% del PIB y préstamos y avales por el 21,8% del PIB. Además, traslada hasta diciembre de 2021 el Kurzarbeit (equivalente a nuestros ERTEs), que lo reciben actualmente 5,6M de alemanes vs 7M en mayo. Los indicadores económicos están reflejando reactivación, como IFO (Confianza Empresarial) de agosto (92,6 vs 92,1 esperado y 90,4 anterior) o la revisión del PIB 2T20 final a mejor hasta -11,3% desde 11,7% estimado y anterior. Finalmente, las declaraciones del Gobierno alemán están en línea con las realizadas por el Bundesbank. En su último informe mensual, expuso que la economía alemana está actualmente en curso de recuperación y debería crecer con fuerza durante el verano. En las carteras de fondos de inversión tenemos exposición directa a Alemania, por la mejor evolución relativa que el resto de países europeos, a través del fondo Fidelity Germany. Link directo a las Carteras de Fondos de Inversión.

EE.UU. (ayer).- (i) El ISM Manufacturero avanza más de lo esperado en agosto, expandiéndose al nivel más alto desde noviembre 2018: 56,0 vs 54,8 estimado y 54,2 anterior. Cuarto mes consecutivo de mejoras desde el mínimo de 41,5 registrado en abril. OPINIÓN: Por componentes destaca el fuerte aumento de Nuevos Pedidos (+6 puntos hasta 67,6) alcanzando un máximo desde 2004. La componente de Inventarios muestra un retroceso en el mes (44,4 vs 47,0), lo que es positivo porque un aumento de los Pedidos y una reducción de Inventarios auguran un aumento de la Producción Industrial en los próximos meses. Sin embargo, las sólidas mejoras en Producción y en Nuevos Pedidos no se traducen en avances significativos de Empleo, que aunque alcanza máximos de los últimos seis meses, sigue en zona de contracción (<50), apuntando a una reducción de puestos de trabajo. En resumen, buen registro del ISM Manufacturero que anticipa una recuperación gradual del sector industrial en EE.UU. (ii) Mensaje “dovish” de Brainard (Fed): nuevos estímulos monetarios serán necesarios para recuperar el empleo. Destaca como herramientas centrales, la compra de bonos y el “forward guidance”. La política monetaria se mantendrá “acomodaticia” durante un tiempo prolongado aunque probablemente no habrá novedades hasta después de las elecciones del 3 de noviembre.

EUROPA (ayer).- (i) El PMI Manufacturero Europa (final) en agosto confirma 51,7 vs 51,8 en julio, por lo que se mantiene la tendencia de mejora iniciada en julio y continúa en expansión. Por países, destaca positivamente Italia: 53,1 vs 52,0 estimado y 51,9 anterior. Francia mejora hasta 49,8 desde 49 preliminar, pero también se sitúa en contracción y empeora con respecto a 52,4 de julio. Alemania 52,2 vs 53 preliminar y 51 en julio. España registra una evolución débil y vuelve a zona de contracción: 49,9 vs 53,0 estimado y 53,5 anterior. OPINIÓN.- Datos moderadamente positivos que reflejan que la actividad recupera su curso progresivamente. No obstante, queda de manifiesto la dispar evolución en los distintos países: Alemania destaca positivamente, Italia recupera fuerza y España refleja síntomas de debilidad. (iii) El IPC (a/a) agosto -0,2% vs +0,2% estimado y +0,4% anterior. Finalmente, en términos intermensuales, repite en -0,4% vs -0,1% estimado. Por lo tanto, caída en términos de precios que se sitúan en negativo por debilidad de la demanda y energía. OPINIÓN: caída de los precios puntual. Estimamos que volverán a terreno positivo en los próximos meses. En términos subyacentes, es decir, tras excluir los elementos más volátiles, sí están en positivo: +0,4%, aunque considerablemente más bajos que lo estimado y que el dato previo: +0,8% estimado y +1,2% anterior. (iii) La Tasa de Paro se sitúa en julio en 7,9% vs 8,0% estimado y 7,7% anterior (revisado desde 7,8%). OPINIÓN.- Noticia positiva que refleja una recuperación progresiva tras el brusco impacto del COVID-19.

ESPAÑA (ayer).- (i) El PMI Manufacturero se debilita en agosto: 49,9 vs 53,0 estimado y 53,5 anterior. Sorprende negativamente y vuelve a situarse por debajo del nivel 50 que indicaría contracción económica. OPINIÓN.- Datos negativos que además empeoran tras situarse en expansión en julio. Como referencia, los datos previos fueron: Julio: 53,5; Junio: 49,0; Mayo: 38,3; Abril: 30,8; Marzo: 45,7 y Febrero: 50,4. Por otra parte, la actividad debería estar recuperando inercia con más vigor del habitual y mantener la tendencia de julio pero el alza de los rebrotes han impactado directamente.(ii) La Encuesta de Gasto Turístico Egatur ha recogido una caída del gasto total de turistas extranjeros en España de -79,5% con respecto al mismo mes del año anterior, hasta los 2.450M€. Además, el gasto medio por turista se situó en 994€ (-17,8%). Por procedencia, es Reino Unido el que reduce más el gasto total (-84,7%), lo que impacta directamente puesto que es el primer país en llegada de viajeros. Le siguen Países Nórdicos -86,1%, Italia -80,8%, Alemania -67,5% y Francia -65,2%. En el acumulado anual el Gasto Total de Turistas internacionales se redujo -72,6%, respecto al mismo periodo del año previo hasta los 14.291M€. Link al documento. (iii) La Llegada de turistas internacionales se ha reducido en julio -75% hasta los 2,5M de viajeros. Por procedencia destacan: Francia (-58%), Alemania (-65,2%) y Reino Unido (-82,5%). OPINIÓN: En definitiva, impacto sin precedentes en el Turismo, sector clave para la economía (12,3% del PIB y 12,7% del Empleo). El impacto ha sido incluso superior al estimado al inicio de la temporada estival, afectado por las restricciones a los viajes impuestas por varios países de nuestro entorno y por el alza de los rebrotes, siendo España uno de los países más afectados.

BRASIL (ayer).- El PIB 2T20 sufre una contracción de -11,4% vs -10,7% estimado y -0,3% anterior. En términos intertrimestrales -9,7% vs -9,2% estimado y -1,5% anterior. OPINIÓN: Impacto muy brusco en la economía brasileña del COVID-19. No obstante, en línea con otras economías que es lo que sorprende positivamente. Sobre todo teniendo en cuenta que ocupa los primeros puestos del ranking mundial en contagios por CV19. Para contrarrestar esta situación, el país introdujo estímulos fiscales y avales por hasta ~8,5% del PIB (el más alto en la región) y el banco central ha reducido el tipo de interés-Selic en mínimos, hasta el 2%.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 6,0€; Cierre: 3,25€; Var. día: -1,93%) .Telxius adquiere 6.000 emplazamientos a Telefónica Germany. El precio total de compra de 896 M€ para los emplazamientos incluidos en esta primera fase se pagará en dos plazos, el 85% en el segundo semestre de 2020 y el importe restante en el tercer trimestre de 2025. Conforme a lo previsto, el 40% restante del perímetro total de emplazamientos será transferido a Telxius en una segunda fase, en agosto de 2021). OPINIÓN: Operación que ya se había anunciado el 8 de junio y que se implementa ahora parcialmente. Para ello, su filial de infraestructuras, Telxius, hará una ampliación de capital. La ampliación será suscrita también por los otros socios, KKR y Pontegadea. El objetivo es la compra de 10.000 torres radioeléctricas que va a adquirir a Telefónica Germany por 1.500 M€. Telefónica suscribirá su parte correspondiente a su participación del 50,1%. Con esta operación Telefónica confirma su intención de seguir implementando el Plan Estratégico anunciado a finales del año pasado. Uno de los puntos que contemplaba era el traspaso de sus activos de infraestructuras al nuevo segmento Telefónica Infra, donde se ubica Telxius. Como comentamos en su momento, nos parece una estrategia acertada puesto que facilitará aflorar el valor de este tipo de activos (torres de comunicaciones, antenas, cables submarinos) que actualmente presentan un atractivo elevado.

Siemens Gamesa (Vender; P. Obj: 18,40€; Cierre 22,32€; Var. día -0,5%). Se adjudica 325MW eólicos en EE.UU. Para 2 nuevos parques eólicos en Texas, que entrarán en funcionamiento a finales de 2021 y cuyo mantenimiento también se ha adjudicado. Con este contrato, la capacidad instalada de SGRE es de 6GW en Texas y de 22GW en EE.UU. Al igual que en otros contratos recientemente adjudicados (Pensilvania 19 agosto e India 18 agosto), la Compañía no facilita el importe económico. OPINIÓN: Impacto neutral o, en todo caso, ligeramente positivo sobre la cotización en la sesión de hoy porque forma parte del flujo habitual de adjudicaciones de contratos (instalación y/o mantenimiento) que se espera de SGRE. Seguimos pensando que la Compañía está ligeramente sobrevalorada (Pr.Obj. 18,40€) tras subir casi +45% este año, tal y como expresamos en nuestro informe del 27 de agosto, por lo que recomendamos esperar a que retroceda hasta el rango 15,50€/16,00€ para tomar posiciones

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Materiales +2,75%; Tecnología 1,86%; Consumo Discrecional +1,09%
Los peores: Utilities -1,13%; Salud -0,98%; Energía -0,92%Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AL BRANDS (31,54$; +7,28%). El valor sigue descontando los buenos resultados del 2T y la recuperación de sus marcas Victoria Secrets y Bath & Body. (ii) WALMART (147,59$; +6,29%) tras anunciar que el lanzamiento de su servicio Walmart+, competencia de Amazon Prime, será en dos semanas. (iii) NETFLIX (556,55$; +5,10%). La compañía está bien posicionada para hacerse con los derechos de las producciones de Sony Pictures y Paramount Pictures que se subastan próximamente y que aportarían contenidos de éxito.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MYLAN (15,50$; -5,37%). La compañía ha recibido una advertencia de la FDA por los sistemas de control de una de sus fábricas en India. (ii) REGENERON PHARMACY (592,68$; -4,40%). Sanofi ha suspendido las pruebas de un fármaco para artritis contra Covid-19 que estaba desarrollado en colaboración con Regeneron. (iii) INCYTE (92,24$; -3,69%) tras presentar resultados correspondientes al 2T20 peores de lo estimado que mostraron un mayor consumo de caja de lo esperado.

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