INFORME DIARIO - 24 de Agosto de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Semana indefinida, con macro americana y Jackson Hole (jueves) como factores directores. Fondo bueno."

Un Jackson Hole no convencional, jueves y viernes.- En circunstancias normales esta debería ser, sin duda, la referencia de la semana. Pero en las actuales las reuniones de los banqueros centrales serán virtuales, por lo que el evento pierde relevancia al desaparecer la posibilidad de declaraciones ad hoc y encuentros personales entre ellos y con otros jugadores de la industria. El tema de este año es: “Navegando la siguiente década:

implicaciones de política monetaria”. Como el interés de esta reunión anual suele residir más (aunque no solo) en las declaraciones informales que en las formales, la virtualidad del encuentro diluye su posible impacto. En consecuencia, pasan a primer plano el IFO alemán de mañana (hoy no se publica nada relevante) y, en Estados Unidos, la Confianza del Consumidor. A continuación, los Pedidos de Bienes Duraderos del miércoles y la revisión del PIB 2T del jueves… y poco más porque el frente empresarial empieza a ofrecer un perfil bajo tras haber publicado ya casi todas las compañías del S&P500.

¿Qué esperar de ese cocktail atípico?- Probablemente una semana irregular, sin ganas y sin dirección definida. Arrancamos el lunes con intención alcista al aprobar la FDA un tratamiento con plasma, anunciar Ant Financial su OPV y una presión inferior la esperada sobre WeChat por parte del Gobierno Americano. El IFO alemán del martes, pero será la macro americana la que dirija el mercado esta semana… modestamente en positivo si sale como se espera. El S&P500 lleva 4 semanas consecutivas en positivo… Si el PIB 2T americano se revisase a mejor (por ej., hasta -29% vs -32,9% preliminar), entonces NY reaccionaría con ganas en positivo, pero a la inversa si la revisión fuera al contrario (hasta -35%, por ej.). Y esto es imposible de adivinar. Las bolsas no harán nada especial hasta conocer ese dato. Dirección indefinida hasta entonces. Tal vez algún participante en Jackson Hole diga algo que mueva el mercado, pero ¿en qué sentido?. Bullard (Fed) podría reiterar su moderado optimismo, pero Lagarde (BCE) podría expresarse en sentido contrario, como suele…

En definitiva, semana sin dirección definida y a la espera de un septiembre interesante al ganar tensión las 3 claves determinantes del mercado: vacuna, relaciones chinoamericanas y elecciones en EE.UU. (3 Nov.).

Bonos: “Bancos centrales soportan los bonos de calidad.”
Los Bancos Centrales mantendrán tipos de interés bajos y programas de compras de bonos (corporativos y soberanos) durante un tiempo prolongado (¿2022?). Lo ratifican las actas de la Fed y del BCE que conocimos la semana pasada. El PBOC inyecta más liquidez, incrementando las facilidades de crédito a entidades financieras hasta 700.000M yuanes (desde 550.000M), y mantiene sin cambios los tipos de interés de referencia (3,85% a 1 año), en línea con lo esperado. Esto, unido al aumento de la incertidumbre por COVID-19, juegan a favor de los bonos. Las rentabilidades se comprimen todavía más. Se aprecia cierta preferencia hacia los bonos de calidad (Bund y T-Note), mientras que los bonos periféricos amplían ligeramente sus diferenciales. Mantenemos preferencia por crédito de calidad (IG) en EE.UU. y la UEM. Esta semana, la atención se centrará en el IFO alemán, y la Confianza del Consumidor y Pedidos de Bienes Duraderos en EE.UU. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,48%/-0,54%.

Divisas: ”El €/$ recuperará algo de estabilidad”
Eurodólar (€/USD).- Tras alcanzar mínimos desde abril 2018, el dólar recupera terreno. Una corrección técnica y PMIs algo más débiles de lo esperado en Europa propician la recuperación. Los indicadores esta semana, consolidando a ambos lados del Atlántico, favorecerán una estabilización del cruce. Rango estimado (semana): 1,178/1,190.
Euroyen(€/JPY): El yen hace un alto en su tendencia depreciatoria. Síntomas de que la recuperación pierde algo de vigor eleva la volatilidad y vuelve a favorecer al yen. Indicadores económicos positivos en Europa y EE.UU. esta semana favorecerán un modo risk-on que restará atractivo a la divisa nipona. Sin indicadores relevantes en Japón, una mejora del IFO alemán y del Sentimiento Económico de la UEM favorecerán al €. Rango estimado (semana): 124,5/126,3.
Eurolibra (€/GBP).- Semana sin macro británica relevante tras la fortaleza mostrada por los PMIs el viernes y pocas referencias en Europa. Un buen IFO alemán favorecería al euro. Lateralidad en el cruce. Rango estimado (semana): 0,897/0,910.
Eurosuizo (€/CHF).- El CHF se apreció durante la semana pasada hacia sus niveles más bajos del mes. No esperamos una mayor apreciación, la macro será positiva y el SNB seguirá interviniendo la divisa. Rango estimado (semana):1,073/1,079

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1. Entorno económico

UEM (viernes).– PMI Manufacturero: 51,7 vs 52,9 esperado y 51,8 anterior. PMI Servicios: 50,1 vs 54,5 esperado y 54,7 anterior. PMI Compuesto: 51,6 vs 54,9 esperado y 54,9 anterior. OPINIÓN: PMIs consiguen consolidar en zona de expansión aunque no baten expectativas y pierden tracción tras una fuerte recuperación desde los mínimos de abril. Destaca el incremento de la producción y su ritmo de crecimiento es el mayor desde abril de 2018. Por otro lado el sector servicios se debilita aunque continúa en expansión. Por países, Alemania muestra solidez mientras que Francia pierde tracción. (ii) La confianza del consumidor de agosto mejora hasta -14,7 desde -15,0 esperado y anterior. OPINIÓN: Se sitúa prácticamente en línea con los datos de junio y julio pero lo realmente importante es que bate expectativas. La lectura se mantiene plana en un entorno donde la incertidumbre sobre nuevas restricciones ha aumentado. Recalcar que este indicador suele ofrecer valores negativos y su tendencia debería ser una recuperación progresivamente hacia el entorno de -7/-10.

EE.UU. (viernes).- (i) PMI Manufacturero: 53,6 vs 51,9 esperado y 50,9 anterior. PMI Servicios: 54,8 vs 51,0 esperado y 50,0 anterior. PMI Compuesto: 54,7 vs 50,3 anterior. OPINIÓN: La economía americana muestra fortaleza. Los PMIs se consolidan y ganan distancia sobre la zona de expansión (>50). A diferencia de las economías europeas donde el PMI de Servicios perdía tracción, el PMI de Servicios en EE.UU. se muestra sólido y se sitúa incluso por encima del manufacturero. Buena señal ya que el sector servicios es el más afectado por el CV19. El fuerte incremento de la demanda permite la expansión de ambos indicadores. (ii) Venta de Viviendas segunda mano julio 5,86M vs 5,4M esperado y 4,7M anterior. OPINIÓN: Muy buen dato de ventas de viviendas usadas. Impacto positivo. No se acercaba a los 6M desde 2006, desde antes de la crisis financiera. Indicador con mayor relevancia de lo que parece.

FRANCIA (viernes).– (i) PMI Manufacturero: 49,0 vs 53,7 esperado y 52,4 anterior. PMI Servicios: 51,9 vs 56,3 esperado y 57,3 anterior. PMI Compuesto: 51,7 vs 57,2 esperado y 57,3 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero de Francia no consigue consolidarse en zona de expansión(>50). El crecimiento se frena debido a una desaceleración en los nuevos pedidos. El crecimiento se centra en el mercado doméstico frente a una caída en las exportaciones por octavo mes consecutivo.

ALEMANIA (viernes).– PMI Manufacturero: 53,0 vs 52,5 esperado y 51,0 anterior. PMI Servicios: 50,8 vs 55,1 esperado y 55,6 anterior. PMI Compuesto: 53,7 vs 55,0 esperado y 55,3 anterior. OPINIÓN: A diferencia del PMI Manufacturero francés, el PMI Manufacturero alemán consigue consolidar zona de expansión(>50). Repunta con fuerza en los tres últimos meses tras la reapertura de la economía. La tendencia es positiva en términos de producción y nuevos pedidos. Por su parte la recuperación en el sector servicios pierde tracción pero mantiene la zona de expansión. El sector servicios acusa las nuevas restricciones a los viajes debido al CV19.

REINO UNIDO (viernes).- PMI Manufacturero: 55,3 vs 53,8 esperado y 53,3 anterior. PMI Servicios: 60,1 vs 57,0 esperado y 56,5 anterior. PMI Compuesto: 60,3 vs 57,1 esperado y 57,0 anterior. OPINIÓN: Fuerte incremento de la actividad empresarial en agosto que muestra una continua recuperación de la demanda. Tanto el PMI Manufacturero como el de Servicios baten expectativas y consolidan con fuerza la expansión. Los niveles de producción se incrementan de la misma forma que lo hacen los nuevos pedidos tras la reapertura de la economía. A diferencia del resto de países de la zona euro el PMI de Servicios británico muestra fortaleza incluso por encima del Manufacturero. Esta fortaleza se produce por el traslado del turismo exterior hacia turismo nacional y por el incremento de la población que disfruta sus vacaciones en casa.

SUIZA (viernes).- S&P afirma el rating suizo en AAA con perspectiva estable. OPINIÓN: Sin novedades en lo referente al rating suizo que se mantiene en AAA desde 1992. Semana relevante en términos macro con la publicación del PIB 2T20 para el que se espera -10,4% a/a.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Masmóvil (Cierre 22,48€; Var. Día +0,18%) El Consejo de Administración emite un informe favorable a la OPA. En un comunicado a la CNMV, Masmovil traslada el informe favorable del Consejo a la OPA formulada por KKR, Cinven y Providence. El 1 de junio un consorcio formado por estos tres fondos lanzó una oferta por el 100% del capital de Masmovil a 22,5€/acción. Un grupo de accionistas que ostentan el 29,5% del capital ya han llegado a un acuerdo irrevocable para acudir a la OPA, que solo podrán romper si hay una contraoferta superior a 26€/acción. La operación está condicionada a la obtención del 50% del capital y la intención de los fondos oferentes es excluir la compañía de Bolsa si ésta tiene éxito. Recordamos que el plazo de aceptación se extenderá desde el 31 de julio hasta el 11 de septiembre de 2020, ambos incluidos. OPINIÓN: Creemos que el precio ofertado no refleja todo el potencial de crecimiento de Masmóvil ni una posible consolidación en el sector que generaría sinergias y reduciría la competencia. La oferta actual marca un suelo para el valor. Recomendamos esperar hasta antes del término del periodo de aceptación de esta oferta. Aunque difícil, no es descartable una contraopa a un precio superior.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,41%; Consumo Básico +0,24%; Industriales +0,23%

Los peores: Materiales -0,38%; Telecomunicaciones -0,24%; Financieras -0,12%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) APPLE (497,48$; +5,15%) continúa el rally de la tecnología en EE.UU. mostrando fortaleza una sesión más y ayudando al S&P500 a cerrar la sesión en positivo. Una vez más APPLE consigue cerrar marcando un nuevo máximo histórico, acumula un 69% de revalorización en lo que va de año.; (ii) NVIDIA (507,34$; +4,47%) tras batir expectativas en su presentación de resultados consigue marcar un nuevo máximo histórico. Forma parte de nuestra cartera modelo americana desde inicio de año, revalorizándose un 115% en dicho periodo.; (iii) Estee Lauder (207,01$; +4,41%) rebota tras la fuerte caída del jueves por su decepcionante presentación de resultados. La compañía no consiguió batir expectativas a pesar de las medidas de control de costes. (BPA -0,53$ vs -0,197$).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KEYSIGHT (95,88$; -6,75%) cae con fuerza a pesar de batir las expectativas y mantener guidance para el 4T20. Los resultados pierden tracción penalizados por el entorno macroeconómico que afecta principalmente a las soluciones industriales.; (ii) DIAMONDBACK ENERGY (39,21$; -3,49%) (iii) APACHE (14,26$; -3,26%) el sector energético volvió a mostrar debilidad en la sesión del viernes penalizado por una reunión de la OPEC+ sin novedades y el temor a que una nueva oleada de CV19 amenace la recuperación de la demanda global.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): DEERE&CO (2,57$$; 1,24$)

HOY no publica ninguna compañía.

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 476 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -31,9% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,5%, el 3,4% en línea y el restante 14,1% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado. Faltan por publicar 24 compañías.

SALIDAS A BOLSA.- La compañía China de servicios financieros Ant Group, filial de Alibaba, podría anunciar su salida a bolsa en los mercados de Hong Kong y Shangai (dual listing) en los próximos días. La operación será una de las más grandes de la historia con una colocación de 30.000M$ y un valor total de la compañía de 225.000M$. Ant Group ha señalado que su estreno en Bolsa le ayudará a “acelerar el objetivo de digitalizar la industria de servicios en China”, facilitando su expansión mundial y permitiéndole reforzar sus inversiones en tecnología. OPINIÓN: Noticia positiva para Alibaba que pondrá en valor los 1.300M de usuarios de servicios de pagos móviles en todo el mundo (900M de ellos en China). El hecho de elegir las bolsas de Hong Kong y Shangai (en lugar de EE.UU.) se enmarca en el movimiento que estamos viviendo de compañías chinas abandonando el mercado americano ante el aumento de las tensiones entre China y EE.UU. De hecho, Alibaba (+25% en lo que va de año) ya realizó en 2019 una colocación secundaria de sus acciones en la bolsa de Hong Kong.

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