INFORME DIARIO - 31 de Agosto de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Ahora PMIs y Empleo. En medio plazo vacuna, China y tecnológicas. Alegrías más probables que sustos"

Esta semana PMIs y Empleo.- Mañana el PMI Manufacturero chino y el ISM Manufacturero americano. Ambos sin avances, pero sin disgustos. Influencia baja o ninguna. En cuanto al empleo, mañana sale la Tasa de Paro europea y el viernes la americana. Comprobaremos de nuevo la asimetría en favor de EE.UU. Y eso a pesar de todas las reservas que uno pueda tener (gestión del CV19, por ej.). La realidad es que la americana disminuirá (9,9% vs 10,2% actual) y la europea aumentará (8,0% vs 7,8%), lo cual podría aportar un modesto empuje a Wall St. Modesto porque este año el S&P500 ya acumula +8% y el Nasdad-100 +37% (vs -25% Ibex-35, por cierto) y habrá algún límite antes de tocar el cielo... Como esta semana entramos ya en septiembre, aumentarán los volúmenes y los negacionistas y pesimistas que regresen de vacaciones intentarán corregir su error comprando lo que no compraron a tiempo.

Vacuna, China y tecnológicas: es más probable la alegría que el susto.- Estas son los 3 factores directores principales a vigilar en el medio plazo, además de las elecciones americanas del 3 Nov., claro. Y es más probable que nos den alegrías que disgustos. Con 30 vacunas en fase clínica y 139 en preclínica el sentido común dice que estadísticamente lo más probable es que alguna de ellas tenga éxito, aunque sea parcial (grado de efectividad), en un plazo razonable. Tal vez antes de fin de año. A partir de ese momento el principal problema habrá desaparecido. Pensar así no es autocomplacencia, ni optimismo infundado, sino objetividad razonada. Einstein decía que “ser pesimista es extender tus problemas el doble de tiempo”. Las relaciones chino-americanas parecen menos agitadas, que su reactivación es tan imprevisible como los tweets de Trump. Y las cifras y perspectivas que proporcionan las tecnológicas dan constante soporte a sus cotizaciones. El mercado ignora los datos malos y sube con los buenos. Negarlo solo lleva a perder tiempo y oportunidades. Esta semana será algo menos buena que la pasada, pero improbablemente será mala. Por cierto, en clave muy local, cuidado el viernes tras el cierre del mercado: DBRS revisa el rating de España y podría ser la primera agencia en bajar Perspectiva a Negativa. ¿Probabilidad 50%? Parece razonable…

Bonos: “Los datos de empleo en Europa y EE.UU. condicionarán el mercado.”

El riesgo percibido por el mercado es bajo, desde una perspectiva general. NY continúa marcando máximos históricos, pero esta semana el empleo europeo repuntará, como es lógico. Esta variable será la que más condicione al Bund. Si mañana sale en línea con expectativas (8,0%), no sería demasiado malo considerando las circunstancias y eso podría hacer que la TIR del Bund testeara niveles inferiores a -0,40% vs -0,403% ahora. Nos parece que esto es lo más probable. En paralelo, creemos que el empleo americano del viernes saldrá más bien bueno, con la Tasa de Paro rompiendo a la baja la frontera del 10%, lo que podría facilitar que la TIR del T-Note se acerque a -0,70% vs -0,721% ahora, aunque sin llegar a tocar ese nivel. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: -0,405%/-0,398%.

Divisas: ”Estabilización del cruce Eurodólar.”

Eurodólar (€/USD).- El cruce sigue testeando el nivel de 1,19. Los comentarios “dovish” de Powell el jueves vuelven a debilitar el dólar a pesar de los buenos datos macro. Esta semana, datos de empleo consolidando a ambos lados del Atlántico, favorecerán cierta estabilización del cruce. Rango estimado (semana): 1,178/1,194.

Euroyen(€/JPY): La dimisión de Primer Ministro Abe genera incertidumbre y agudiza la condición de refugio del yen. Una probable continuidad de los “Abenomics”, política económica de Abe, debería propiciar una suave depreciación del yen. Rango estimado (semana): 124,8/126,3.

Eurolibra(€/GBP): Semana sin grandes referencias macro en Reino Unido más allá de los PMIs finales de agosto (donde no se esperan cambios respecto a los preliminares). Tras las revalorizaciones de la semana pasada, no es descartable que veamos algo de recorte. Rango estimado (semana): 0,882/0,902.

Eurosuizo (€/CHF).- Lateralidad en el cruce. Los indicadores macro suizos seguirán mostrando fortaleza. Las ventas minoristas crecieron +4,1% a/a en julio y se espera un PMI Manufacturero situándose en zona de expansión (52,0). Rango estimado (semana): 1,073/1,079.

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1. Entorno económico

ESPAÑA.- IPC (agosto) se sitúa (a/a) -0,5%, igual que estimaciones, y -0,6% anterior. En términos intermensuales 0% vs -0,9% anterior. En términos subyacentes (a/a) se sitúa en -0,6%, igual que estimaciones, y -0,7% anterior. En términos intermensuales 0% vs +0,1% estimado y -1,6% anterior. OPINIÓN: El nivel de precios continúa siendo muy débil, afectados por COVID-19, aunque se aprecia una ligera mejora con respecto a los datos previos. Estimamos un escenario de inflación reducida durante un periodo prolongado de tiempo, impactada por la caída de la demanda, por la crisis del COVID-19 y por la energía. Un nivel de precios reducidos es incluso positivo porque nos permite ganar competitividad via precios. No obstante, si se sitúan en negativo durante un periodo prolongado de tiempo sí supone un riesgo considerable por deflación y el impacto que puede tener en la economía, particularmente en el consumo. En este contexto, estimamos que la inflación cerrará el año en +0,0%, +0,6% en 2021 y +1,0% en 2022. Link al documento

CHINA (03:00h).- (i) PMI Manufacturero agosto 51,0 vs 51,2 esperado y 51,1 anterior. (ii) PMI No Manufacturero agosto 55,2 vs 54,2 esperado y 54,2 anterior. (iii) PMI Compuesto agosto 54,5 vs 54,1 anterior. OPINIÓN.- Los PMIs se mantienen por encima de 50 lo cual es buena noticia que refleja que la actividad continúa recuperando inercia. Esperamos que la tendencia sea a continuar mejorando en 2S20, por la recuperación de la demanda y por los estímulos introducidos por el país y la inversión en infraestructuras. Nuestro escenario macro refleja un cambio a mejor en 2S20, que es la antesala de la recuperación en 2021. PIB estimado: +0,5% en 2020, +6,6% en 2021, y +5,7% en 2022.

JAPÓN.- (i) El primer ministro Shizo Abe anuncia su dimisión por problemas de salud. OPINIÓN: Se abre ahora una carrera para sucederle dentro de su partido (Partido Liberal Democrático) hasta las próximas elecciones en octubre 2021. Varios miembros de su Gabinete, como los Ministros de Defensa y Economía y su Secretario de Estado, han mostrado interés. Aunque la dimisión de Abe genera incertidumbre que se ha reflejado en una apreciación del Yen y una caída de la bolsa, creemos que el apoyo a la política económica llevada a cabo por Abe durante sus mandatos, los llamados “Abenomics” con medidas y reformas para revitalizar la economía y la inflación, hace que el escenario más probable es que sus directrices se mantengan. En un contexto de Covid-19 y Juegos Olímpicos en 2021, tanto el Gobierno como el BoJ han mostrado su determinación de aportar cuantos estímulos sean necesarios para apoyar la recuperación de la economía. (ii) Ventas Minoristas julio (a/a) -2,8% vs -1,7% esperado y -1,3% anterior (revisado desde -1,3%). (iii) Producción Industrial julio (a/a) -16,1% vs -17,5% esperado y -18,2% anterior. En términos intermensuales +8,0% vs +5,0% esperado y +1,9% anterior. (iv) Confianza del Consumidor 29,3 vs 28,5 esperado y 29,5 anterior. (v) Producción de Vehículos junio -36,6% vs -61,1% anterior. (vi) Ventas Supermercados y Centros Comerciales julio -4,2% vs -4,2% esperado y -3,4% anterior. OPINIÓN.- Batería de datos impactados por COVID-19, pero en general mejor de lo esperado (excepto en Ventas Minoristas). Las cifras, en todo caso, continúan presentando debilidad a corto plazo. A medio plazo, estimamos que la situación se irá reconduciendo progresivamente gracias a los elevados estímulos tanto monetarios como fiscales introducidos hasta la fecha y que ascienden aproximadamente al 40% del PIB. (vii) Berkshire Hathaway ha comprado participaciones de aprox. 5% en 5 de las principales compañías de trading (brokers) de Japón: Itochu Corp., Mitsubishi Corp., Sumitomo y otras 2 más no especificadas. La inversión ha sido de unos 6.000M$. Esto ha impulsado al Nikkei esta madrugada (+1,2% a las 8AM).

SUIZA.- Ventas Minoristas julio +4,1% a/a vs +3,3% anterior (revisado desde +1,1%). OPINIÓN: Las ventas minoristas de julio crecen respecto a 2019 y además, se revisan al alza las ventas minoristas de junio. La economía suiza vuelve a mostrar fortaleza, tras los buenos datos macro registrados la semana pasada. PIB 2T20 batió expectativas (-9,3% vs -9,6% esperado) y el Indicador Adelantado sorprendió muy por encima de lo esperado (110,2 vs 90,0 esperado).

EE.UU. (viernes).- (i) El PMI de Chicago retrocede en agosto: 51,2 vs 52,6 esperado y 51,9 anterior. OPINIÓN: Trunca el avance de los últimos dos meses, aunque se mantiene en zona de expansión y por encima de los niveles pre-Covid 19, lo que anticipa una recuperación de la actividad manufacturera en los próximos meses. (ii) Buen Indicador de Confianza de Michigan (agosto Final): 74,1 vs 72,8 esperado y preliminar y 72,5 anterior. Condiciones actuales 82,9 vs 82,4 esperado vs 82,5 preliminar y 82,8 anterior. Expectativas 68,5 vs 66,0 esperado vs 66,5 preliminar vs 65,9 anterior. OPINIÓN: Muy buen dato de confianza de los consumidores, que aunque se mantiene lejos de los niveles pre Covid 19, bate ampliamente las expectativas y anticipa una recuperación del consumo en los próximos meses.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

VEOLIA (Cierre 19,10€; Var. +0,26%): Ofrece 2.900M€ por el 29,9% que posee Engie en Suez.La oferta por la participación en Suez es de 15,50€/acción en efectivo, lo que supone una prima del 26,6% sobre el precio de Suez del viernes (12,24€/acción) y del 50% sobre el precio de cotización del pasado 30 de julio, cuando Engie anunció que estaba estudiando opciones para esta participación. Si Engie acepta la oferta, Veolia podría lanzar una OPA sobre el resto de Suez. Según el equipo directivo de Veolia, la operación sería relutiva desde el primer año y la deuda del grupo se mantendría bajo control, permitiendo a Veolia mantener su grado de inversión. Para evitar problemas de competencia y posición de dominio en el mercado, Veolia ha identificado un comprador para las actividades de agua de Suez en Francia. El grupo francés de gestión de infraestructuras Meridiam estaría interesado en comprar estos activos de Suez. OPINIÓN: Desde el punto de vista estratégico la compra de Suez le permitirá a Veolia construir un competidor mundial para jugar un papel de referencia en la transformación ecológica y afrontar los retos medioambientales del siglo XXI. Desde el punto de vista económico , la transacción creará valor para los accionistas de veolia gracias a los 500M€ de sinergias que han sido considerados al hacer la oferta por Suez.

NESTLÉ (Cierre 108,9CHF; Var, Día -1,20%). Lanza OPA en efectivo sobre el 100% de Aimmune Therapeutics (AIMT) a 34,50$/acc., lo que supone una prima de +174% con respecto al cierre del viernes. OPINIÓN: Impacto positivo porque la Compañía estima que será una operación relutiva en FCF a partir de 2022/23. La operación se ejecutará en el 4T’20. AIMT es una biofarma dedicada al desarrollo y venta de tratamientos contra las alergias. Nestlé ya tiene el 25,6% de AIMT.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,86%; Materiales +1,26%; Consumo Básico +1,12%

Los peores: Salud +0,22%; Telecomunicaciones +0,23%; Utilities +0,27%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) WESTERN DIGITAL (37,84$; +7,38%); tras publicar buenos resultados de su ejercicio fiscal finalizado el 3 de julio. (ii) CARNIVAL CORP (17,21$; +6,76%) y NORWEGIAN CRUISE (17,69$; +6,25%); las compañías de cruceros (uno de los sectores más castigados por el Covid-19) volvieron a rebotar por segundo día consecutivo animadas de nuevo por las expectativas de una recuperación económica más rápida de lo esperado. (iii) HP (19,85$; +6,15%). Tanto los resultados de su 3T como las perspectivas para el 4T batieron las expectativas del mercado y varios analistas elevaron su precio objetivo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) eBAY (54,27$; -3,62%). Cayó tras anunciar dos de sus directivos (Vicepresidente y Director de Recursos Humanos) ventas de paquetes de acciones (ii) TRACTOR SUPPLY (146,91$; -2,72%). La compañía anunció el lanzamiento de una marca premium de comida seca para perros. (iii) ABIOMED (303,04$; -2,59%). El Consejero Delegado de la compañía anunció la semana pasada la venta de una parte de su paquete de acciones.

El viernes no publicó ninguna compañía relevante.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): H&R Block (después del cierre; 0,334 $).

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 492 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -31,3% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,9%, el 3,3% en línea y el restante 13,8% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado. Faltan por publicar 8 compañías.

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