NFORME DIARIO - 11 de Agosto de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Jornada de ligero risk on.”

La jornada de ayer transcurrió sin grandes sobresaltos, con ligeras subidas en las bolsas y volatilidades ligeramente a la baja. En EE.UU., Trump continuó dando mensajes sobre posibles recortes de impuestos y las hospitalizaciones en algunos estados dieron un respiro. El S&P500, tras aproximarse de nuevo a sus máximos históricos (3.386,15 de febrero), cerró con un +0,27% en 3.360,47 y acumula un +4% en el año, mientras el Nasdaq100 tomaba un ligero respiro –0,5%, pero acumula +26,9% en el año. Desde un punto de vista sectorial, destacó el petrolero, tras los comentarios sobre recuperación de la demanda de Saudi Aramco.

De fondo, se mantienen las tensiones entre EE.UU. y China. En el frente tecnológico parece que Twitter está también en conversaciones preliminares con Tiktok, al igual que Microsoft. En lo referente a Hong Kong, China anunció sanciones a 11 americanos, en respuesta a las sanciones de 11 oficiales chinos.

En este entorno, en renta fija, el T-Note americano repuntó 1,2 p.b. hasta yield del 0,57% y el dólar se mantienen en el entorno de 1,175 vs Euro.

Hoy: "ZEW en Europa y sin perder de vista las tensiones entre EE.UU. y China."

La única referencia relevante de la jornada de hoy es el ZEW alemán de agosto. Se espera que la Situación Actual continúe mejorando (hasta -69,5), tras tres meses consecutivos. Por el contrario, la componente de Expectativas recuperó más rápido inicialmente (de niveles negativos en marzo hasta 63,4 en junio), parece en fase de consolidación (en julio retrocedió 59,3) y se espera 55,8. En el lado empresarial, las referencias comienzan a ser más escasas y toca ir haciendo balance. En el S&P500 con un 90% publicado, los resultados han confirmado la resiliencia de Utilities, Tecnología y Farma. En Europa (EuroStoxx han publicado 82%) en conjunto también las sorpresas han sido positivas 63%, con tecnología a la cabeza (más del 80%). En resumen, esperamos una nueva jornada de subidas, con permiso de los dos frentes de tensión con China (tecnología y Hong Kong) y a la espera de la confirmación de los nuevos estímulos fiscales en EE.UU.


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1. Entorno económico

CHINA (hoy).- Las ventas de autos avanzan +16,4% en julio hasta alcanzar 2,11M de vehículos. En el acumulado anual la caída se suaviza hasta -12,7%, lo que equivale a 12,37M de vehículos. La CAAM (China Association of Automobile Manufacturers) estima una caída anual de -10% este año, que podría alcanzar -20% si se produce una segunda oleada de contagios. OPINIÓN: Muy buenas noticias. Las ventas encadenan ya cuatro meses consecutivos de subidas (+16,4% en julio, +11,6% en junio, +14,5% en mayo, +4,4% en abril) y confirman una recuperación rápida tras la paralización de la economía por el COVID-19. A futuro las ventas seguirán respaldadas gracias a la normalización de la actividad en los puntos de venta y a las ayudas del gobierno. Además, el temor al empleo del transporte público fomentará la compra de vehículos privados, como ya ha sucedido en otras crisis sanitarias. Esto es especialmente relevante en un mercado como el chino donde la penetración del vehículo privado sigue siendo baja.

JAPÓN (01:50h)-. La Balanza Comercial mejora más de los esperado, hasta -77.300M yenes en junio, vs. -110.000M estimado y -556.800B yenes anterior. OPINIÓN: Buenas noticias por el lado comercial. Mejoran tanto las importaciones como las exportaciones en junio, mostrando mejoría de la demanda interna y externa. Además, se aproxima de nuevo a la zona de superávit comercial, tras 3 meses consecutivos en déficit. El Nikkei sube hoy +1,8%.

R. UNIDO (08:00h)-. La Tasa de Paro (ILO) se mantiene en 3,9% en junio, igual que en mayo, frente al 4,2% estimado. Se destruyen -220K empleos vs -288k estimado y -126k anterior. OPINIÓN: Se acelera la destrucción de empleo en junio, aunque menos de lo estimado. Alcanza cotas no vistas desde 2009. Sorprende positivamente la Tasa de Paro, que se mantiene en niveles previos al virus, aunque se debe a un incremento de personas que dejan de buscar trabajo y, por tanto dejan de considerarse parados.

EE.UU. (ayer).- Los JOLTS Job Openings de junio (nuevos empleos disponibles) mejoran más de lo esperado y por segunda vez consecutiva. Alcanzan los 5,89M de empleos ofrecidos vs 5,47M esperado y 5,37M en mayo. OPINIÓN: son nuevos datos positivos de empleo americano, aunque sin impacto en mercado porque son datos retrasados de junio y los datos de empleo importantes se publicaron la semana pasada (p. ej. Tasa de Paro). En cualquier caso, son datos positivos porque la creación de empleo se recupera en “V” tal y como defendemos desde que comenzó la pandemia.

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2.- Bolsa europea

PHARMAMAR (Neutral, Precio Objetivo 124,20€, Cierre 85,95€, Var. Día -1,09%):Acuerdo de licencia para Yondelis en Turquía. PharmaMar ha firmado un acuerdo de licencia con Onko para comercializar Yondelis (antitumoral para el tratamiento del sarcoma blando) en Turquía, de esta manera cambia el distribuidor (Janssen que en su momento renunció a su acuerdo de licencia). PharmaMar recibirá un pago inicial no revelado y tendrá derecho a ingresos por hitos. Onko solicitará la aprobación de Yondelis para tratar el cáncer de ovario recurrente. Opinión de Bankinter:Yondelis es distribuido en Turquía por Janssen, el cambio de licenciatario a Onko sólo debería aportar el pago del canon inicial mientras que los ingresos derivados de la venta del principio activo posiblemente se mantengan estables. Noticia de bajo impacto.

BMW (Neutral; Pr. Objetivo: 56,5€; Cierre: 55,4€; Var. Día: +0,8%):Revisamos valoración tras la publicación de los resultados del 2T.Mantenemos recomendación en Neutral y reducimos precio objetivo hasta 56,5€ (desde 58,2€ previo).Opinión de Bankinter:Las cifras del segundo trimestre resultan más débiles de lo estimado y la parte baja de la cuenta de pérdidas y ganancias decepciona. Por el lado de balance, la caja cae con fuerza, pero permanece a niveles elevados. Ante ello, reducimos nuestras estimaciones para este ejercicio y nuestro precio objetivo cae hasta 56,5€ desde 58,2€ anterior. Potencial +2,0%, que nos lleva a mantener nuestra estimación en Neutral. A futuro la exposición a China y la estrategia de electrificación serán importantes catalizadores. Link a la nota completa en el Bróker.

Ahold (Comprar; Precio Objetivo 29,2€; Cierre 25,75€; Var. Día -0,8%):Los resultados del 2T20 pulverizan expectativas gracias al CV-19 y el Grupo mejora su guidance para 2020. Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y elevamos el P. Obj. hasta 29,2€ desde 28,7€ (publicado en el 1T20). Los resultados del 2T han sido mucho mejores de lo esperado y estimamos que esta aceleración se mantendrá durante 2020. Lo más importante del trimestre es: 1.Las Ventas aceleran gracias al CV-19 y su aumento de capacidad de ventas online. Estimamos que el cambio de hábitos de consumo se mantendrá durante todo 2020 y parte de 2021, y seguirá beneficiando a los resultados del Grupo. 2. Mejoran los márgenes por el aumento de volumen vendido y ahorro de costes por canal online. Estimamos que el Margen EBITDA seguirá siendo mejor que en 2019 pero más moderado que en el 2T20(8,8% est. en 2020 vs 9,0% 2T20) porque el volumen de ventas se moderará si las restricciones de movilidad se suavizan. 3. Ahold mejora su guidance tanto en márgenes, como BPA y ventas online (uno de sus objetivos estratégicos más importantes). Por último, Ahold se ha comprometido con el pago del dividendo con un payout estimado del 50% y rentabilidad actual de 4,5%. En resumen, estimamos que Ahold mantendrá los buenos resultados y seguirá beneficiada por el CV-19. Además con mucha capacidad de crecimiento por inversiones online, buena exposición geográfica (sólo EE.UU. y Europa) y dividendo considerablemente alto y capaz de mantener en el tiempo. Link a la nota completa en el Bróker.

INM. COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 8,35€; Cierre: 7,375€; Var.: +1,9%):Escasa rentabilidad para un entorno de gran incertidumbre. Colonial es la inmobiliaria con perfil más defensivo: líder en Europa en cuanto a calidad de activos (80% ubicaciones prime), inquilinos con elevada calidad crediticia y sólida posición financiera. Además, cotiza con un descuento del -37% sobre su valoración de activos (NAV). Si bien, su rentabilidad (3% por dividendo) pierde atractivo en un entorno de elevada incertidumbre sobre los activos de oficinas. Rebajamos nuestro P. Objetivo -11% hasta 8,35€/acc. (vs. 9,37€/acc. anterior). Mantenemos recomendación Neutral. Link al informe completo.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,1%; Industriales +2,4%; Materiales +1,0%.

Los peores: Comunicación -0,5%; Salud -0,3%; Tecnología de la Información -0,33%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan compañías vinculadas al Sector Turismo por la reducción en el número de contagios. Entre ellas, destacan: (i) MGM RESORTS INTERNATIONAL (21,7$; +13,8%) tras anunciar la entrada en su capital de IAC con una participación del 12% del capital. El precio pagado asciende a 1.000M$. (ii) ROYAL CARIBBEAN (57,3$; +10%) presentó resultados débiles, pero esperados. Afectados por el fuerte impacto en sus cuentas del COVID-19. Los Ingresos se situaron en 175,6M$ (-94%) y las pérdidas ascendieron a -1.640M$. Por otra parte, la Compañía expuso que espera consumir caja, en media, 250M$/290M$. Cuenta con una liquidez de 4.100M$ y anuncia que hará todo lo que esté en su mano para mantener un nivel de liquidez elevado. También rebotaron compañías vinculadas al juego como (iii) WYNN RESORTS (81,5$; +9,96%) o (iv) LAS VEGAS SANDS (47,5$; +7,5%) después de que Macau anunciara que desde mañana introducirá de nuevo visas a turistas, utilizados en su mayoría por visitantes chinos. (iv) FEDEX (199,98$; +8,9%) rebotó por el aumento de las tarifas de UPS y tras una mejora de recomendación por parte de un banco de inversión. (v) OCCIDENTAL PETROLEUM (16,5$; +6,7%).- Presenta resultados 2T20 que recogen una pérdida de -8.350M$ vs +635M$ en el mismo trimestre del año anterior, afectado por una brusca caída en el precio del petróleo y gas. Además, realiza un fuerte deterioro del valor de sus activos por -6.600M$. En este contexto, estiman que la producción se reducirá -13% en 3T20 y -5% en 4T20. Por lo tanto, resultados débiles, afectados por la fuerte caída tanto del precio del petróleo como del gas. Además, realiza una fuerte depreciación de sus activos como han realizado otras grandes petroleas: Total, Repsol, BP o Chevron. La Compañía intentará reducir deuda en los próximos trimestres y realizará venta de activos, con lo que espera obtener 2.000M$. (vi) AMERICAN EXPRESS (101,6$; +2,5%).- Está en conversaciones avanzadas para la adquisición del negocio online de préstamos a pequeñas empresas, Kabbage. Se la comprará a Softbank y el importe ascenderá a 850M$, importe que pagará en efectivo. Noticia positiva para la Compañía ya que le permitirá elevar su presencia en esta área de negocio. El impacto de esta noticia será muy moderado porque el importe es reducido para el tamaño de American Express. (vii) SIMON PROPERTY (65,5$; +5,3%).- Rebotó tras anunciarse que está en conversaciones con Amazon para situar parte de sus tiendas en propiedades de Simon Property.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran: (i) DEXCOM (421,2$; -4,4%) tras presentar resultados débiles por una caída de las ventas de los equipos médicos. (ii) ABIOMED (355,7$; -10,9%) presentó resultados 1T21 (año fiscal) débiles que incluyeron una caída de los Ingresos hasta 164,9M$ vs 207,7M$ anterior. (iii) TENCENT MUSIC (64,9; -3,7%).- Presenta resultados 2T20 que baten ampliamente estimaciones. Los Ingresos se elevan +18% hasta los 997M$, impulsados por el alza en el número de suscriptores (+52%) hasta 47,1M de usuarios. La Compañía ha firmado varios acuerdos con otras firmas, entre ellas Universal Musical Group. Tencent es una de las Compañías de actualidad puesto que es China y cotiza en la bolsa de Nueva York, por ello se ve muy afectada por la tensión proteccionista entre China y EE.UU., y fue lo que impactó negativamente en su cotización ayer.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): MARRIOTT INTERNATIONAL (-0,64$ vs. -0,42$); ROYAL CARIBBEAN (-6,13$ vs. -4,8$); OCCIDENTAL PETROLEUM (-1,76$ vs. -1,67$) y SIMON PROPERTY (2,12$ vs. 2,08$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BROADRIDGE (antes de la apertura; 2,1$) y SYSCO (antes de la apertura; -0,33$).

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 450 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -32,8% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,0%, el 4,0% en línea y el restante 14,0% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado. Faltan por publicar 50 compañías.

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