INFORME DIARIO - 25 de Agosto de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Corrigiendo la equivocación del viernes."

Habitualmente Europa termina haciendo lo correcto cuando rectifica. Como ayer. Las fuertes subidas de las bolsas europeas (EuroStoxx-50 +2,2%) rectificaron los retrocesos de jueves y viernes de la semana pasada (-1,3% y -0,4% respectivamente), que deberían haber empezado a rectificarse ya el mismo viernes tras la publicación de unos buenos PMIs y Ventas de Casas en EE.UU. La dirección de Europa de los días anteriores era equivocada y ayer corrigió el error. Dos referencias ayudaron al mercado americano para que esto fuera posible: (i) La FDA aprobó el tratamiento con plasma de pacientes infectados, a pesar de no haberse cubierto todas las fases clínicas. Ya avisamos ayer a primera hora de que esto animaría el mercado. (ii) Nuevos máximos históricos de Apple y Alibaba, impulsando la tecnología, de nuevo. Apple rebotó casi +1% y rompió la frontera psicológica de los 500$/acc. y Alibaba +3,3%. No tenían motivos concretos para rebotar, más allá de que los negacionistas de la tecnología van claudicando.

En realidad no hubo nada realmente especial que motivara el rebote… salvo que los escépticos de la recuperación están claudicando por fin…

Hoy: "Empieza a publicarse lo importante: IFO 10h."

Continuará el rebote de ayer si el IFO alemán (10h) no decepciona. Cualquier avance hasta el entorno de 92 puntos (90,5 ahora) será suficiente. Los avances de junio y mayo fueron superiores, así que lo normal sería que continuara hasta el rango 95/100. La Confianza del Consumidor americano (16h) debería reforzar el rebote porque también se espera que mejore ligeramente, hasta aprox. 93 puntos. Hoy se publican otros indicadores, pero con menor capacidad de influencia (PIB 2T alemán final y relacionados con vivienda en EE.UU.). El rebote debería extenderse hasta el miércoles por la tarde, cuando, tras publicarse unos Pedidos de Bienes Duraderos americanos más bien buenos (+4,3% esperado), el mercado se estancará a la espera del PIB 2T americano revisado y de las declaraciones desde Jackson Hole. El tono de jueves/viernes dependerá de esto, que es menos previsible. Pero, limitándonos a hoy, la menor beligerancia chino-americana y las noticias esperanzadoras sobre una vacuna y/o tratamiento respaldan el rebote.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h). – PIB 2T20 final se revisa ligeramente a mejor hasta -11,3% a/a vs -11,7% esperado y anterior. Consumo en hogares -13% a/a. Formación bruta de capital fijo -8,8% a/a. Exportaciones -22,2% a/a. Importaciones -17,3% a/a. OPINIÓN: El PIB 2T20 desciende por debajo de lo esperado y rebaja su caída respecto a la primera publicación. La inversión empresarial muestra algo más de resistencia que el consumo privado. Las importaciones se comportan relativamente mejor que las exportaciones en el 2T20 debido a la falta de demanda exterior. Por el contrario, aumenta el gasto del gobierno debido a las medidas de estímulo para rebajar el impacto del CV19 en la economía. El sector de construcción ha mostrado resiliencia y crece frente a las fuertes caídas en la industria manufacturera. En consecuencia, aumenta el trabajo de corta duración y la tasa de ahorro de los hogares. Es un dato tirando a bueno para arrancar el día ya que bate expectativas, aunque no sea bueno en realidad. Se esperaban unos PIBs 2T20 realmente malos, y el PIB alemán no lo ha sido tanto.

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2.- Bolsa europea

Telefónica (Neutral; Precio Objetivo 6,0€; Cierre 3,59€ Var. Día +2,96%): Adquiere Govertis para crecer en Ciberseguridad. Govertis es una empresa especializada en consultoría de ciberseguridad. Con una cartera de ~700 clientes, obtuvo unos ingresos de 5M€ en 2019 (+20%). OPINIÓN: La adquisición refuerza el portfolio de servicios de Telefónica en ciberseguridad. Las necesidades de ciberseguridad han aumentado con el incremento del teletrabajo y la digitalización de las empresas. La adquisición encaja en la estrategia de Telefónica de prestar servicios de valor añadido que defiendan su cuota de mercado en el segmento premium y de empresas. Noticia con poco impacto en la valoración.

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 64,33€; Cierre: 53,20€; Var. Día: -0,93%): Cellnex entra en la fase final de la puja por la compra de Metrocall (servicios de telecomunicaciones del metro de Madrid). Cellnex es finalista en el proceso de venta de la compañía que explota los servicios de telecomunicaciones móviles del metro de Madrid. Metrocall es una sociedad participada por Indra (60% del capital) y Metro de Madrid (40%). La posible compra de Metrocall sería una operación estratégica para Cellnex, a pesar de no suponer un desembolso elevado. Se estima que Metrocall se puede valorar en una franja entre 55M€ y 60M€ (15x-20x EV/EBITDA), en función de sus resultados actuales y su potencial de crecimiento ante la llegada del 5G. La potencial compra de Metrocall podría impulsar a Cellnex también de cara a la fase final del contrato de conectividad del sistema de transporte público de Londres, el cual mueve el triple de pasajeros que el de Madrid. OPINIÓN: Buenas noticias para Cellnex dado que la compra podría suponer una nueva fuente de negocio tanto en España como en otros países. La compañía sigue apoyada por el positivo resultado de la ampliación de capital alcanzado este mes de agosto y que muestra un fuerte interés inversor en la compañía. Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. Ofrece un potencial de revalorización del 20% y rentabilidad por flujo de caja superior al 5% a partir de 2022. Negocio sin impacto de COVID-19, con capacidad de crecimiento y sin riesgos regulatorios. Acumula una revalorización cercana al +50% en lo que va de año.

LVMH ((Comprar; P. Objetivo: 410€; Cierre: 393,45€; Var.: +2,1%). Retrasa 3 meses el cierre de la adquisición de Tiffany. En el documento del acuerdo se estableció una fecha inicial para la formalización del mismo en el 24 de agosto, pero también preveía la posibilidad de un retraso de 3 meses. La operación todavía está pendiente de autorización por parte de algunos reguladores. OPINIÓN: LVMH acordó en noviembre la compra de Tiffany a un precio de 135$/acción en efectivo (vs 127,03$ en mercado ahora). La operación, de salir adelante, permitiría a LVMH reforzar su posicionamiento en el segmento de la joyería, donde ya tiene marcas como Bulgari, Hublot y Tag Heuer. El segmento de joyería representa el 8,5% de las ventas totales del grupo y crece a ritmos inferiores (+6,8% vs +15% del total). La compra de Tiffany diversificaría la actividad del grupo en un segmento más accesible que las marcas actuales. Tiffany representaría un aumento de en torno al 8,0% de las ventas y el BNA del grupo. El precio ofrecido implicaba un PER 2019 de 26,6x. Aunque el precio era elevado, el potencial de mejora de la marca Tiffany bajo el paraguas de LVMH es significativo y la adquisición aportaría diversificación e incorpora una marca icónica en EE.UU. Con una DF/EBITDA de 0,4x, LVMH tiene capacidad financiera para acometer la operación. El retraso de la operación no nos parece significativo y permite a LVMH demorar un desembolso en un momento en el que el Covid-19 ha mermado la generación de caja.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +2,75%; Financieras +2,01%; Materiales Básicos +1,82%

Los peores: Salud -0,45%; Consumo no Cíclico +0,84%; Tecnología +0,85%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) AMERICAN AIRLINES (13,44$; +10,53%); (ii) CARNIVAL CRUISES (16,14$; +10,17%); (iii) UNITED AIRLINES (36,32$; +9,93%). Las mayores subidas fueron por tanto protagonizadas ayer por dos aerolíneas y una compañía de cruceros (los sectores más castigados por la crisis del COVID-19). En los tres casos el motivo de las subidas se debe al anuncio el pasado fin de semana de la aprobación de tratamientos de plasma para combatir el COVID-19 que supone un avance en la curación de la enfermedad y por tanto la expectativa de que la recuperación económica en EE.UU. podría estar más cercana.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CENTENE CORP (60,28$; -3,51%). La compañía de seguros de salud sigue afectada por un crecimiento menor de lo esperado en seguros de Medicaid; (ii) HUMANA (406,08$; -3,03%). La compañía continúa afectada tras conocerse la semana pasada su inclusión por parte del Congreso en una investigación que podría implicar la devolución al Gobierno Federal de parte de los ingresos generados con ellos. (iii) AMCOR (10,87$; -2,16%) la compañía de envasado se toma un respiro de las subidas vividas a lo largo del mes de agosto gracias a las recomendaciones positivas de varias casas de análisis.

Ayer no publicó ninguna compañía del S&P-500.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): BEST BUY (antes de la apertura; 1,05$). HP (después del cierre; 0,23$) y SALESFORCE (después del cierre; 0,668$) .

RESULTADOS 2T20 del S&P500: Con 476 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -31,9% vs -43,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 82,5%, el 3,4% en línea y el restante 14,1% decepcionan. En el trimestre pasado (1T20) el BPA fue -17,7% vs -8,3% esperado. Faltan por publicar 24 compañías.

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