INFORME DIARIO - 01 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

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Ayer: "Bolsas al alza en EE.UU. Avanzan las negociaciones para la aprobación de nuevos estímulos fiscales."

Aunque la sesión europea cerró con ligeras pérdidas (Eurostoxx 50 -0,6%), los principales índices americanos consiguieron cerrar en positivo (S&P 500 +0,8% y Nasdaq 100 +0,7%). El principal catalizador fue el avance en las negociaciones para la aprobación de nuevos estímulos fiscales. El secretario del tesoro americano Steven Mnuchin dijo ayer que “han hecho muchos progresos en muchas áreas, pero queda trabajo por hacer”. En el frente macro, cabe destacar un buen dato de Creación de Empleo ADP en EE.UU, que mejora más de lo estimado en septiembre (+749K empleos vs +650K esperado y +428K anterior) y ya se han recuperado 9M de empleos de los 19M destruidos por CV-19. También en EE.UU. las Preventas de Viviendas alcanzaron nuevos máximos históricos.

Esta mejora de las perspectivas dio lugar a una ligera toma de beneficios en bonos, incrementando la rentabilidad del Bund hasta -0,522% (+2p.b.) y la del T-Note en +0,68% (+3p.b.). En divisas, destaca la libra, que vuelve a apreciarse +0,6% hasta 0,908/€ ante el acercamiento de posturas entre Europa y el Reino Unido en relación al Brexit.

Hoy: "Sesión ligeramente al alza en bolsas"

Prevemos una sesión ligeramente al alza en bolsas. Europa recibirá positivamente los progresos en las negociaciones para aprobar nuevos estímulos fiscales en EE.UU. Parecen cada vez más necesarios, dado que hay sectores como las aerolíneas que amenazan con despidos en caso de no recibir nuevas ayudas. Tendremos resultados constructivos del sector Consumo: (i) H&M ha publicado resultados 3T20 mejores de lo esperado (BNA 1.821M SEK vs. 1.268M SEK estimado); (ii) PEPSICO publicará resultados hoy (BPA estimado 1,488$), y las ventas podrían crecer por encima del +2% en términos comparables frente a 2019 (vs. -0,3% en 2T20). Por el lado macro, hoy la atención se centrará en el ISM Manufacturero de EE.UU. (16h), que se espera mejore tímidamente en septiembre y se consolide en zona de expansión económica (>50), al igual que ya hizo el PMI la semana pasada. En Europa conoceremos la Tasa de Paro (8,1% estimado vs. 7,9% anterior). En Asia, hemos conocido el índice Tankan de Grandes Corporaciones, que recupera aunque algo menos de lo estimado. La bolsa de China está cerrada por festividad y la de Japón no ha podido abrir por problemas técnicos. Por el lado negativo, nuevos retrasos en la vacuna para CV-19. Moderna ha dicho que no la tendrá antes de las elecciones americanas. Aunque esto está en gran medida descontado. Por tanto, hoy bolsas ligeramente al alza.

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1. Entorno económico

JAPÓN (1:50h).- (i) Informe Tankan septiembre mejora respecto al registro anterior pero se sitúa por debajo de expectativas en todas sus componentes. La principal referencia, el Índice Manufacturero de Grandes Empresas se sitúo en -27 vs -24 esperado y -34 junio. Este indicador recoge los resultados de una encuesta de clima empresarial realizada entre las grandes empresas manufactureras. OPINIÓN: Registro flojo a pesar de rebotar desde mínimos no vistos desde 2009. Se esperaba una mayor recuperación del sentimiento manufacturero tras la reapertura generalizada de las economías. El Índice se sitúa por debajo de expectativas debido a las pequeñas y medianas empresas cuya recuperación es más lenta y acusan más los efectos del CV-19. (ii) PMI Manufacturero final 47,7 vs 47,3 anterior. OPINIÓN: El PMI Manufacturero en Japón continúa mejorando desde los mínimos de mayo pero no consigue situarse en zona de expansión. La economía japonesa, dependiente de las exportaciones, sigue resintiéndose de la caída de la actividad comercial global.

INDIA (7:00h).- (i) PMI Manufacturero mejora hasta 56,8 vs 52,0 anterior. OPINIÓN: La recuperación manufacturera en India continúa. El PMI consolida zona de expansión tras una caída histórica del índice que lo sitúo en 27,4. La recuperación sitúa el PMI incluso por encima de niveles pre-CV19.

EE.UU. (ayer).- (i) La Creación de Empleo Privado ADP acelera más de lo esperado. En septiembre se han creado +749K empleos vs +650K esperado y +428K en agosto. OPINIÓN: dato positivo porque desde marzo ya acumulan +9M de empleos creados frente a los 19M destruidos por el CV-19. En los últimos meses la creación de empleo ha sido y será más moderada que mayo y junio (p. ej. +4,5M en junio), pero esto es normal porque los paquetes adicionales de ayudas fiscales aún no se han aprobado (que impulsan el Consumo) y lo importante es que la recuperación del empleo sea progresiva y sostenida en el tiempo. Una muestra más de la flexibilidad del mercado laboral en EE.UU. (ii) Las Preventas de Vivienda mejoran en agosto hasta +20,5% vs +17,6% estimado y +15,4% anterior. En términos intermensuales +8,8% vs +3,1% estimado y +5,9% anterior. OPINIÓN.- Dato positivo que refleja la recuperación progresiva del mercado inmobiliario después del fuerte impacto del COVID-19. En los próximos meses el indicador debería continuar ganando fuerza progresivamente, en un entorno de tipos de interés muy reducidos y de recuperación de la economía, fundamentalmente del empleo. (iii) El PIB final 2T20 se revisa al alza. Ha sido mejor de lo esperado porque aumenta hasta -31,4% vs -31,7% esperado y preliminar. La mejora viene por el lado del Consumo Privado (-33,2% vs -34,1% preliminar) y la Inversión en Vivienda (-35,6% vs -37,9% preliminar). El motivo principal son los estímulos que el Gobierno americano introdujo en forma de cheques semanales a buena parte de la población. Esto ha estimulado el Consumo y ha mejorado la Confianza (tanto Empresarial como del Consumidor). Recordamos que el Consumo Personal aumenta desde mayo (+8,6% en ese mes y record histórico) y el PMI Manufacturero se mantiene en expansión desde julio (53,5 actual en septiembre). Mejora de fundamentales macro americanos junto con la aceleración de empleo americano (Empleo ADP comentado anteriormente). En definitiva, las ayudas directas del Gobierno han tenido impacto positivo y lo importante ahora será el nuevo paquete de ayudas (≈2Bn$) pendiente de un acuerdo entre partidos. En cualquier caso, la revisión del PIB no tuvo impacto en mercado porque el 2T20 sigue siendo la mayor contracción de la historia y es algo que ya conocíamos. Link a la nota en el Bróker.

FRANCIA (ayer).- IPC septiembre +0,1% (a/a) vs +0,2% esperado y anterior. En el mes, -0,5% vs -0,4% esperado vs -0,1% anterior. OPINIÓN: La debilidad de la demanda y el retroceso en los precios de la energía resulta en pobres registros de inflación en todas las economías.

ALEMANIA (ayer).- La Tasa de Paro se sitúa en 6,3% vs 6,4% esperado y anterior. La generación de empleo en septiembre asciende a -8k vs -7k esperados vs -9k anterior. OPINIÓN: Mejora de la tasa de paro tras haber estado estabilizado en 6,4% desde junio y repuntar desde 5,0% en febrero. Tras tres meses de fuerte generación de empleo en abril-junio, ésta pierde tracción en un contexto de rebrotes de CV19.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

H&M (Cierre 154,75€ Var. Día +0,45%): Resultados 3T20 (1 de junio – 31 de agosto) baten ampliamente las expectativas. Principales cifras vs consenso de Bloomberg: Ingresos 50.870 MSEK (-18,7%) ya publicados. Margen Bruto 25.851 MSEK vs 24.588 MSEK. El Margen Bruto se situó en 48,9% vs 48,3% esperado. BNA 1.821 MSEK vs 1.268 MSEK esperados. Las ventas online crecen +27%%. Los inventarios ascienden a 42.044 MSEK (21,4% de las ventas vs 18,5% en 3T19). La Caja alcanza asciende a 12.138 MSEK, que junto con líneas de crédito no dispuestas, la liquidez del grupo asciende a 41.413 MSEK. En septiembre las ventas caen -5%. En términos acumulados, en los 9 primeros meses del año, las ventas alcanzan 134.482 MSEK (-21,4%). OPINIÓN: Resultados que baten las expectativas con buena recuperación de las ventas, progresión del negocio online y estabilización de márgenes. El único aspecto negativo es el aumento de la proporción de inventarios sobre ventas, pero el aumento es moderado en el contexto actual. Las ventas de H&M siguen acusando el impacto del COVID-19, pero los ingresos moderan su ritmo de descenso (2T20 -50%; 3T20 -19%; septiembre -5%). Las ventas online crecen con fuerza y ya representan el 26% de las ventas totales. A comienzos del 3T20, 900 tiendas de un total de 5.058 permanecían cerradas; al final del trimestre solo 166 seguían inoperativas (3% del total). Resultados positivos que muestran una recuperación más rápida de lo esperado con una buena posición de liquidez.

BAYER (Comprar, Precio Objetivo En Revisión; Cierre 53,31€, Var. Día -0,37%). Confirma sus guías para 2020 pero rebaja las expectativas para 2021 por el COVID-19. La compañía anunció que mantiene su guidance de BPA ordinario en 2020 pero espera que en 2021 retroceda ligeramente. Para compensar este efecto negativo, anuncia un programa de ahorros de costes adicionales de más de 1.500 M€ anuales a partir de 2024. Espera ventas en 2021 similares a las de 2020 -peor de lo esperado anteriormente- y que el cash flow libre también sea inferior a los previsto. El principal motivo del deterioro de expectativas es que la pandemia está impactando sobre el negocio de productos para la agricultura. Mantiene la política de dividendos (payout del 30-40%) pero apunta al extremo inferior del rango. OPINIÓN: Noticia negativa, nosotros ponemos nuestro precio objetivo En Revisión mientras que valoramos el impacto negativo del deterioro del guidance sobre nuestra valoración de Bayer.

SOLARIA (Cierre 16,15€, Var. Día +3,19%). Resultados 1S20 crecen con fuerza pero sigue sin generar cash flow libre. Las principales cifras para el periodo enero-junio 2020 son: ventas 23,1 M€ (+35,2%), EBITDA 22,7 M€ (+41,5%), EBIT 14,9 M€ (+52,9%), BNA 14,8 M€ (+48,8%), cash flow libre -48,8 M€ (-368%), deuda financiera neta 288,4 M€ (+22%, desde 4T19), DFN/EBITDA anualizado 6,4x. OPINIÓN: Resultados cosméticamente buenos, con fuertes crecimientos de ventas y beneficios que reflejan la aportación de las plantas solares recientemente conectadas. Lo negativo es que la compañía no genera cash flow libre y que el endeudamiento es elevado. Solaria es uno de los candidatos a entrar en el Ibex-35 en sustitución de MasMovil, aspecto que está beneficiando a la evolución del valor en bolsa.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Salud +1,7%; Financieras +1,2%, Consumo +1,1%

Los peores: Comunicación +0,1%; Energía -0,2%; Industriales -0,3%

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ABBOTT (108,8$; +3,5%) tras anunciar un gran pedido de sus tests rápidos por parte del Gobierno americano valorado en 760M$. (ii) LENNAR (65,7$; +4,3%) la recuperación progresiva del mercado inmobiliario norteamericano y los buenos dato de Preventas de Vivienda y de Creación de Empleo Privado ADP impulsaron al valor. (iii) CAESAR ENTERTAINMENT (56,06$; +2,9%) tras anunciar la adquisición de William Hill por 2.900MGBP. Con esta adquisición, busca elevar su presencia en el segmento de apuestas deportivas en EE.UU.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MICRON TECHNOLOGY (46,96$; -7,4%) tras anunciar una estimación de crecimiento para el trimestre que se situó por debajo de expectativas, entre otros motivos por menores pedidos de Huawei. Además, recortó sus previsiones de inversión. Esta noticia impactó en otras compañías del sector como (ii) WESTERN DIGITAL (36,6$; -7,04%). (iii) WALT DISNEY (124,1$; -1,05%) tras anunciar el despido de 28.000 personas, principalmente empleados de sus parques, por el elevado impacto en sus cuentas del COVID-19. El 67% de los despidos serán de empleados a tiempo parcial. Disney ha tenido que cerrar todos sus parques y la reapertura de algunos de ellos está siendo muy progresiva, con muchas limitaciones de aforo. Como referencia, la fuerza laboral a cierre 2019 ascendía a 223.000 personas.

AEROLÍNEAS AMERICANAS: AMERICAN AIRLINES (12,3$; +0,3%) y UNITED AIRLINES (34,8$; +0,7%) amenazaron con 32.000 despidos si no reciben un paquete de ayudas estatales. Representa aproximadamente el 13% de la fuerza laboral. El sector demanda ayudas por 25.000M$ para hacer frente a la caída de la demanda por COVID-19.

MODERNA (70,8$; +0,3%): El CEO anuncia que es difícil que su vacuna contra el COVID-19 esté lista antes de las elecciones de EE.UU., ni que pueda solicitar la aprobación por la vía de urgencia antes de esa fecha. OPINIÓN: Noticia negativa y también para la candidatura de Trump, quien ha utilizado la vacuna como un punto importante en su campaña electoral. El CEO de Moderna anunció hace un mes que esperaba poder solicitar la comercialización de su vacuna en octubre o noviembre.

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