INFORME DIARIO - 14 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El ruido político negativo y los resultados de los bancos en EE.UU. terminan con pérdidas en las bolsas."

Toma de beneficios en Europa (EuroStoxx50 -0,57%) con caídas que aumentaron al abrir las bolsas en EE.UU. a la baja por las financieras. La temporada de resultados arrancó mal, comentarios poco favorables sobre los resultados de Citi (-4,8%), JP Morgan Chase (-1,6%) y J&J (+2,3%) que fueron el detonante. Eli Lilly detiene el desarrollo de su vacuna COVID-19 (al igual que J&J). S&P500 -0,69% y Dow Jones -0,55%. En la política, las expectativas de alcanzar un acuerdo sobre los estímulos antes de las elecciones empeoran. El senador republicano Mitch McConnell ofrece menores estímulos y la demócrata Nancy Pelosi pide una nueva oferta. El FMI mejora las previsiones de crecimiento global en 2020 hasta -4,4% vs -5,2% en junio, algo ignorado por las bolsas (España sale mal parada).
En bonos jornada mixta, con subida en las TIR del T-Note (+1,4pb) y caída en la del Bund (-1,2pb) y el bono canadiense (-4,1pb). El EUR USD -0,6% a 1,1746. El petróleo estable: West Texas 40,09 $/bbl y Brent 42,45 $/bbl.

Hoy: "Sesión de transición con sesgo bajista si los resultados de los bancos siguen restando."

Hoy segundo día de la temporada de resultados en EE.UU. Publican, entre otros, BoA, Wells Fargo, Goldman, PNC Financial y US Bancorp. Si el mensaje de los bancos sigue siendo negativo, deberíamos ver una continuación de la sesión de ayer con nuevas tomas de beneficios. No creemos que la macro ayude hoy (Precios Industriales en la UEM y en EE.UU.), esperamos una evolución peor en Europa que en EE.UU. El mercado se va a mover por una combinación de resultados empresariales y noticias políticas. El 2º debate Trump vs Biden en la madrugada del jueves puede ser divertido… si se produce. Hay poco interés en la macro hasta el viernes, mientras tanto toca escudriñar los resultados.

1. Entorno económico

ESPAÑA (09: 00h).- IPC mes de septiembre (final): se confirma el dato preliminar: -0,4% (a/a) vs -0,4% preliminar y -0,5% anterior. En cifras mensuales también se repite la cifra preliminar: +0,2% (m/m) vs +0,2% preliminar y 0,0% anterior. OPINIÓN: La debilidad de la demanda y el retroceso en los precios de la energía resulta en pobres registros de inflación en todas las economías. En el caso particular de España, los registros son aún más negativos (llevamos 6 meses con tasa de IPC negativa a/a) debido a una floja temporada de turismo que ha llevado a importantes descuentos en los precios de los hoteles, vuelos y restaurantes para incentivar la demanda.EUROPA.- La OMC autoriza a Europa a poner aranceles a EE.UU. por unos 4.000M$, en relación con una demanda de ayudas estatales a Boeing. OPINIÓN: Tras 16 años de disputas a ambos lados del Atlántico sobre las ayudas estatales a Airbus y Boeing, la OMC ya se ha pronunciado en ambos casos. Esta resolución se produce unos meses después tras la que autorizaba (a finales del año pasado) a EE.UU.a imponer aranceles a Europa por unos 7.500M$, por las ayudas a Airbus. Desde Bruselas se ha indicado en alguna ocasión que la preferencia es llegar un acuerdo negociado entre ambas partes. JAPÓN (06:30h).- (i) Producción Industrial mes de agosto (final): empeora respecto a la cifra preliminar: -13,8% (a/a) vs -13,3% preliminar y -15,5% anterior. En datos mensuales también empeora: +1,0% (m/m) vs +1,7% preliminar y +8,7% anterior. (ii) Utilización de la capacidad productiva (agosto): +2,9% (m/m) vs +9,6% anterior. OPINIÓN: Cifras débiles en general. La Producción Industrial, aunque repunta por tercer mes consecutivo, aún presenta una caída muy significativa en comparación con el pasado año. La capacidad productiva presenta cifras positivas por tercer mes consecutivo si bien es cierto que retrocede significativamente respecto al mes anterior. La economía japonesa sigue mostrando debilidad, aunque es cierto que da síntomas de que ha dejado atrás los meses más duros de la pandemia. Estimamos un crecimiento del PIB de -3,9% en 2020 y +2,3% en 2021.COREA (2:30h).- El Banco central de Corea repite tipos de interés en línea con lo esperado. El Banco central mantiene los tipos en el 0,5% por cuarto mes consecutivo. Corea redujo tipos desde el 1,25% en al actual 0,5% entre los meses de marzo y mayo (los meses más duros de la pandemia) para estimular el crecimiento de su economía.FMI/WEO (ayer).- El FMI actualiza su World Economic Outlook y mejora previsiones de crecimiento global en 2020 hasta -4,4% vs -5,2% proyectado en junio. En 2021 las reduce ligeramente hasta +5,2% vs. +5,4% anterior. Esta mejora de perspectivas se produce gracias a las economías desarrolladas. De hecho, la mejor revisión es para EE.UU., hasta -4,3% en 2020 vs -8,0% proyectado en junio. España es el único país desarrollado sin mejora de perspectivas y con mayor contracción de su PIB (-12,8% esperado en 2020). OPINIÓN: Buenas noticias. El FMI aprecia una aceleración mayor a la estimada de la economía después de los confinamientos globales. Sin embargo, la incertidumbre sigue siendo elevada. Preocupa especialmente el aumento estimado para la Tasa de Paro mundial. El aumento del desempleo reducirá los ingresos fiscales y el pago de la deuda pública supondrá un mayor esfuerzo. En el caso de los países emergentes la mayor preocupación es su capacidad de financiación si el sentimiento financiero se deteriora en próximos meses. Link al informe completo del FMI.ALEMANIA (ayer).- El ZEW se debilita más de lo estimado en octubre en su componente de Expectativas. En concreto, retrocede hasta 56,1 desde 77,4 y vs. 72,0 estimado. Esto implica volver a niveles de mayo de este año. A su vez, la componente de Situación Actual no consigue mejorar apenas. Queda en -59,5 vs. -66,2 anterior y -60,0 estimado. OPINIÓN: Dato débil, pero desde una perspectiva histórica el indicador (en su componente de Expectativas) continúa anclado a niveles elevados. Conviene recordar que los meses de agosto y septiembre fueron excelentes. De hecho, el mes pasado tocó niveles máximos desde el año 2000. Por ello, el mercado estimaba un retroceso. Eso sí, muy inferior al finalmente realizado. Los rebrotes del virus en varios países europeos pesan sobre el ánimo de los inversores alemanes. Las medidas de contención anunciadas preocupan por sus consecuencias sobre la recuperación económica. Además, las negociaciones en torno al Brexit tampoco pasan desapercibidas. Link a la nota completa en el Bróker.EE.UU. (ayer).- El IPC avanza +1,4% en septiembre, en línea con lo estimado y vs. +1,3% anterior. La tasa subyacente, que excluye alimentos y energía, permanece en +1,7%, en línea con lo estimado y el dato anterior. OPINIÓN: La tasa general encadena su cuarta subida consecutiva. Aunque el ritmo de avance se modera respecto a meses anteriores: +0,1% en mayo, +0,6% en junio, +1,0% en julio, +1,3% en agosto y +1,4% en septiembre. La reapertura de la economía y los estímulos monetarios y fiscales han contribuido a reactivar el consumo en EE.UU. Con ello, el frente precios ha ganado cierto vigor después de registrar tasas muy reducidas durante los meses de abril/junio. En cualquier caso, el indicador sigue alejado del umbral de +2,0% perseguido por la Fed y no supone ningún obstáculo para mantener una política monetaria laxa. Link a la nota completa en el Bróker.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

ASML (Comprar; P. Objetivo: 380€; Cierre 344,25€; Var. Día +2,49%): Resultados 3T20 mejores de lo esperado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 3.960M€ frente a 3.723M€ esperado; Margen Bruto 47,5% frente a 47,4% esperado; BNA 1.061M€ frente a 943,6M€ esperado. La compañía confirma que mantiene el programa de recompra de acciones a 3 años anunciado el pasado enero. ASML presenta como es habitual un guidance para el 4T. Las guías son: Ventas entre 3.600M€ y 3.800M€, márgenes alrededor del 50%. De cara a 2021 la compañía espera un crecimiento de “doble dígito bajo” con un crecimiento de la tecnología EUV de +20%. Finalmente la compañía confirma que cumplirá el guidance del año y reitera los objetivos de crecimiento 2020-2025. ASML señala que estas previsiones confirman la vuelta a la normalidad en el negocio que de hecho ya se ha visto este trimestre. Opinión de Bankinter: Los resultados mejores de lo esperado y el guidance positivo para final de 2020 y para 2021 serán acogidos positivamente por el mercado. A día de hoy ASML lleva la segunda mayor subida acumulada en el año de todos los valores del Eurostoxx-50 (+31% vs EuroStoxx-50: -12,4%). Reiteramos recomendación de Comprar. Link a los resultados.

AENA (Neutral; P. Objetivo: 122,6€; Cierre 116,7€; Var. Día -3,3%): La caída de pasajeros se acelera en septiembre (-79,9% vs. -69,6% anterior). El número de pasajeros cae -79,9% a/a en septiembre, vs. -69,6% el mes anterior. Acumula un -69,7% en lo que va de año. Opinión de Bankinter: La noticia tuvo ayer impacto negativo sobre la cotización de Aena, que perdió -3,3%. Se acelera la caída del número de pasajeros por los rebrotes de COVID-19 y las limitaciones impuestas por Reino Unido y Alemania, entre otros, para viajar a España. El tráfico de pasajeros seguirá siendo muy bajo en 4T 2020, lo que nos lleva a rebajar nuestras estimaciones hasta -75% para 2020 desde -60% anterior y el precio objetivo -9,4% hasta 122,6€/acción desde 135,4€/acción anterior. Mantenemos recomendación Neutral. No presenta riesgos de liquidez, con cerca de 3.000M€ en caja disponible, y el endeudamiento es moderado (2,8x DFN/EBITDA normalizado).

SECTOR INMOBILIARIO: Los Precios de Vivienda en España caen -2,2% (a/a) en septiembre, según Tinsa. Según la tasadora Tinsa, los precios de vivienda retroceden -2,2% (a/a) en septiembre, frente a +0,9% del mes anterior. En términos intermensuales, el recorte es de -1,3% en septiembre vs. +0,1% anterior. La caída acumulada desde que comenzara el virus en marzo es de -3,1%. Opinión de Bankinter: Malas noticias para el sector inmobiliario. Esperamos que la caída de precios de vivienda se acelere hasta el -4% en 2020 y retroceda otro -5% en 2021. En este entorno, los precios de suelo finalista podrían sufrir retrocesos superiores al -20%. Además, prevemos Transacciones Inmobiliarias -35% en 2020 y no recuperará niveles previos al virus hasta 2022. Recomendamos evitar el sector inmobiliario, especialmente las promotoras. Link al informe del sector inmobiliario.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Comunicación +0,4%; Consumo Discrecional +0,03%; Consumo Básico -0,01%.

Los peores: Financieras -1,9%; Inmobiliario -1,7%; Energía -1,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) EBAY (57,6$; +4,0%) después de un banco de inversión elevara su recomendación sobre el valor al considerar que el crecimiento de ingresos va a ser superior a lo inicialmente estimado. (ii) BLACKROCK (638,9$; +3,9%) tras presentar resultados que batieron ampliamente expectativas. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 4.370M$ (+18%) vs 3.900M$ estimado; Beneficio Ajustado 1.420M$ (+27%) vs 1.200M$ estimado; BPA 9,22$ vs 7,78$ estimado. Los activos gestionados aumentan en 47Bn$ en el trimestre. (iii) WALT DISNEY (128,96$; +3,2%) tras anunciar la reorganización de su negocio para potenciar el área de streaming, Disney +. La plataforma ya ha registrado 60 millones de suscriptores desde que fue lanzada el pasado noviembre.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías relacionadas con el turismo por el alza de los rebrotes y las cuarentenas parciales en algunas geografías. Fue el caso de (i) ROYAL CARIBBEAN (60,6$; -13,2%); (ii) NORWEGIAN CRUISE (16,6$; -8,2%), (iii) CARNIVAL (14,03$; -7,8%) y (iv) AMERICAN AIRLINES (12,2$; -5,4%). También desaceleró (v) FASTENAL (45,4$; -4,8%) presentó resultados en línea con expectativas. Los Ingresos ascendieron a 1.410M$, igual que estimado y 1.380M$ anterior. BPA 0,38$, igual que estimaciones. Por tanto, resultados en línea con expectativas, pero que fueron acogidos negativamente por el mercado en un día de caídas. El valor asciende en lo que va de año +28% vs 32% del Nasdaq-100.

JOHNSON&JOHNSON (148,4$; Var. Día. -2,3%).- Presentó ayer sus resultados del 3T20 y batió expectativas. Las ventas ascendieron hasta 21.080M$ (+1,7% a/a; vs 20.200M$ esperado), impulsadas principalmente por la recuperación del área de medicamentos (11.418M$; +5%). El BPA se sitúo en 2,2$ (vs 1,98$ esperado y 2,12$ 3T19). Además, la compañía afirmó que sus ventas se estaban recuperando a mejor ritmo de lo esperado y mejora sus perspectivas para final de año (BPA 7,95$/8,05$ vs 7,75$/7,95$ anterior). Sin embargo, los resultados no sirvieron para impulsar la acción que se vio afectada por la detención de los ensayos de su vacuna contra el COVID-19. Al parecer, un paciente contrajo una enfermedad todavía pendiente de diagnóstico y por ello los ensayos fueron suspendidos.

ELI LILLY (Cierre 150,08$; Var. -2,9%).- Detiene sus pruebas en fase clínica para su tratamiento con anticuerpos (terapia monoclonal denominada LY-CoV555) contra el CV-19 debido a “un potencial fallo de seguridad”. Esto no significa que abandone la investigación, sino que la suspende hasta determinar qué ha sucedido exactamente. La única información proporcionada por la Compañía es que la entidad independiente que supervisa los ensayos (esponsorizados por el propio Gobierno americano) ha recomendado una pausa. La terapia de Eli Lilly está dirigida a tratar los síntomas en su fase temprana para evitar que deriven en casos graves. Es decir, no es una vacuna, sino un tratamiento… cuyo éxito estriba en reducir significativamente los casos de contagiados que necesitan hospitalización. Como referencia práctica, parece que se trata de una terapia experimental muy similar a la recibida por el Presidente Trump desarrollada por Regeneron Pharmaceuticals.

JP MORGAN (100,8$; Var. Día. -1,6%).- Bate las expectativas en 3T20 gracias al trading y el descenso en provisiones. El BNA repunta hasta 9.443M$ en 3T20 (+4,0%; +101,5% t/t) equivalente a un BPA de 2,92$/acc (+8,9%) vs 2,26$ esperado. OPINIÓN: La cifra de ingresos pierde tracción hasta 29.941 M$ (-11,0 t/t) a pesar de volver a registrar un buen trimestre en trading (+29,0% en bonos y +32% en acciones). La mejora en la parte baja de la cuenta de P&G se explica por la caída en el coste del riesgo tras los esfuerzos realizados en 1S20. Así el volumen de provisiones afloja hasta 611 M$ (vs 2,38 Bn$ esperado vs 10.500 M$ en 2T20). Las métricas de liquidez son sólidas (+31% en depósitos con una ratio de inversión/depósitos < 50%) y una ratio de solvencia CET1~13,8% (vs 13,2% en 2T20). Tras adelantar provisiones en 1S20 por el CV19 la rentabilidad (ROE) se normaliza en ~15,0% (vs 7,0% en 2T20). Por líneas de negocio, destaca el buen comportamiento de las áreas relacionadas con mercado (trading, banca de inversión y gestión de activos) pero una mayor presión en los márgenes del negocio típico y una menor actividad en la división de consumo. Link a los resultados del banco.

CITIGROUP (43,7$; Var. Día. -4,8%).- Sorprende positivamente en 3T20 por un menor esfuerzo en provisiones. El BNA alcanza 3.230 M$ (-34,0%; +145,4% t/t) - equivalente a un BPA de 1,40$/acc vs 0,90 $/acc esperado -. OPINIÓN: Las cifras evolucionan mejor de lo esperado gracias al trading y la normalización del volumen de provisiones. Los ingresos por trading baten las expectativas (6.600 M€ vs 6.150 M$) aunque registran tasas de crecimiento inferiores a los registrados por JP Morgan. El trading crece a un ritmo de +18% en bonos (vs +29,0% en JPM) y +15,0% en acciones (vs +32,0% en JPM). La clave de los resultados está en la normalización de las provisiones que descienden hasta 2.262 M$ (vs 7.903 M$ en 2T20 vs 2.088 M$ en 3T19 vs 3.940 M$ esperado). Esto explica el repunte en la rentabilidad (RoE) hasta 6,7% (vs 2,4% en 2T20) aunque (1) continúa lejos de las cifras pre-CV19 (10,4% en 3T19) y (2) en niveles reducidos para el perfil de riesgo del banco. La ratio de eficiencia, actualmente en 63,8% supera la media sectorial (<60,0%) y la ratio de capital CET1 se mantiene en 11,8% (sin cambios respecto a 3T19). Link a los resultados del banco.

CHINA EVERGRANDE GROUP (16,1 HKD; Var. Día. -16,8%).- Realizó una colocación de un paquete accionarial y no fue bien acogida por el mercado. Tuvo un descuento de -15%. Como referencia, el objetivo de colocación ascendía a 1,09Bn$ y finalmente se colocó 555$. OPINIÓN.- La débil acogida es razonable por la difícil situación que enfrenta la compañía. Ha solicitado ayuda al Gobierno chino para una reorganización de su filial Hengda Real Estate que enfrenta problemas de liquidez. Además, el volumen de deuda asciende a 120Bn$ y cerca de 6Bn$ vencen en los próximos dos meses.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): BLACKROCK (9,22$ vs 7,78$), JOHNSON & JOHNSON (2,20$ vs 1,98$); JP MORGAN CASE (2,92$ vs 2,26$); FASTENAL (0,38$ vs 0,37$); CITIGROUP (1,40$ vs 0,92$) y DELTA AIRLINES (-3,30$ vs -2,96$).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): UNITED HEALTH (antes de la apertura; 3,10$), US BANCORP (antes de la apertura; 0,911$), BANK OF AMERICA (12:45h; 0,49$); PNC FINANCIAL (12:45h; 2,12$); GOLDMAN SACHS (13:30h; 5,5$); WELLS FARGO (14:00h; 0,45$); UNITED AIRLINES (Tras el cierre; -7,5$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Comienza la temporada de resultados 3T20 y se espera un retroceso medio de BPA de -21,6%. Este nivel compara con -31,2% promedio en 2T20 y -17,7% en 1T20. Hasta la fecha han publicado 29 compañías. El 86% ha batido expectativas, el 14% en línea y ninguna ha decepcionado.

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