INFORME DIARIO - 27 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Más Covid, resultados débiles y sin estímulos fiscales"
Sesión en negativo para las bolsas (ES 50 -2,9%, S&P -1,9%). El repunte de infectados del Covid-19 debilita el ritmo de recuperación. La posibilidad de un acuerdo sobre estímulos fiscales en EEUU antes de las elecciones se desvanece tras las declaraciones del asesor económico de la Casa Blanca. Kudlow comenta que hay aspectos de la propuesta de los demócratas que Trump no puede aceptar. Los resultados no dieron soporte a la sesión. SAP (-22,8%) sorprendió al recortar su guidance y anunciar que la pandemia seguirá afectando e a su negocio hasta mediados 2021. Además China anuncia sanciones a empresas americanas por la venta de armas a Taiwan.
En renta fija, la TIR del Bund cerró sin cambios (-0,58%) y lo más relevante fue el estrechamiento de prima en Italia. S&P confirmó el rating a Italia (BBB) y mejoró la perspectiva (estable vs negativa) ante las nuevas políticas fiscales pro-crecimiento (Fondo de Recuperación) y el soporte de compras del BCE. En divisas, avances en el dólar (EURUSD 1,1815) y debilidad en la lira turca.
El anuncio de incremento de producción de Libia y la debilidad de la demanda llevó a nuevas caídas en el petróleo (-3,2% hasta 38,6$/brr).

En resumen, sesión de fuertes caídas en bolsas y en el petróleo con avances en el dólar y en el bono italiano.

Hoy: "Sesión de ligeros repuntes en las bolsas. Foco en resultados y en la Confianza del Consumidor americana."

Los datos macro en EE.UU y los resultados empresariales son las principales referencias de la sesión. El dato de Pedidos Duraderos de Septiembre permitirá afinar la estimación del PIB del 3T que se publica el jueves. El mercado espera que se repita el avance mensual en +0,5% en Duraderos. En el PIB americano el consenso espera una caída de -3,5% a/a (+32% t/t).También conoceremos la Confianza del Consumidor de Octubre, con ligero avance esperado hasta 102,0 desde 101,8 ant. Sin embargo, la falta de un acuerdo sobre nuevos estímulos fiscales y el rebrote en infectados podría llevar a un registro menor que defraude estimaciones. Además, el dato de septiembre sorprendió positivamente (mayor avance mensual en los últimos 17 años).
En el frente micro, la temporada de resultados gana protagonismo. Hoy es el turno de algunas tecnológicas (Microsoft, AMD) y farmacéuticas (Pfizer, Novartis, Eli Lilly). Las farmacéuticas además podrían dar actualizaciones sobre vacunas y tratamientos contra el Covid-19. En España publican Santander (batiendo estimaciones), Indra, Amadeus y Cie Automotive.

El incremento de casos de coronavirus -con nuevas medidas restrictivas de la movilidad y de la actividad empresarial- y la falta de un acuerdo sobre nuevos estímulos fiscales pesa en el ánimo de los inversores. Además, se impone la cautela a la espera del resultado de las elecciones americanas la próxima semana. Hoy podríamos ver un ligero repunte de las bolsas tras las fuertes caídas en la sesión de ayer. El dólar podría ceder algo de terreno.

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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).- Tasa de Paro del 3T20 16,26% desde 15,33% anterior y 16% esperado. (Encuesta de Población Activa). OPINIÓN: cifra algo peor de la esperada. Cabe recordar que los ERTEs, se consideran ocupados y fueron extendidos hasta el 31 de enero de 2021, en la presentación del Cuadro Macro del Gobierno a comienzos de octubre se situaban en 728.909 personas a 30 de septiembre.

CHINA (2:30H).- Los Beneficios Industriales del mes de septiembre en China mantienen el crecimiento pero desaceleran respecto al mes anterior. +10,10% vs anterior +19,10%. OPINIÓN: Pese a la desaceleración, la cifra es positiva ya que representa el quinto mes consecutivo de crecimiento. La recuperación económica de China ha ido ganando impulso a medida que la demanda contenida, los estímulos del Gobierno y la resiliencia en las exportaciones reactivaban la actividad.

ALEMANIA (ayer).- La Encuesta IF0 de octubre resalta un empeoramiento de las perspectivas. La Encuesta IFO de Clima Empresarial alemán resalta la mejoría de la situación actual pero las perspectivas empeoran y la confianza retrocede por primera vez en cinco meses. El Indicador de Confianza de los Empresarios alemanes cae ligeramente en octubre a 92,7 vs 93,0 esperado y 93,2 anterior (revisado desde 93,4). La Componente de Situación Actual se sitúa en 90,3 vs 89,8 esperado y 89,2 anterior. La Componente de Expectativas se deteriora a 95,0 vs 96,5 esperado y 97,4 anterior (revisado desde 97,7). Por sectores, destaca sobre todo la recuperación en Manufacturas cuyo índice se sitúa en positivo por primera vez desde junio 2019, +1,6 vs. -0,5 pero el optimismo a futuro desaparece. La evolución de los demás sectores es desfavorable: Comercio Mayorista -0,1 vs. +0,3; Servicios cae pero sigue en positivo +3,9 vs.- +6,9. Link al informe. OPINIÓN: Aunque mejora la percepción sobre la situación actual, reflejo de la buena marcha de la economía alemana, las expectativas se deterioran con los rebrotes del COVID-19. La imposición de toques de queda y nuevas restricciones deterioran las expectativas y contribuyen a aumentar el escepticismo. Se quiebra la mejoría del indicador tras los cinco meses anteriores. No obstante, resaltamos que Alemania es uno de los países que mejor está afrontando la recuperación de la crisis.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

BANCO SANTANDER (Neutral; Cierre: 1,72€; Var. -1,2%; Pr.Obj. 2,35€): Comienza la recuperación tras el shock del 2T20, aunque el BNA Ordinario está lejos de niveles pre-CV19 (-41,0% en 9M20).- Principales cifras 9M20 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 23.975 M€ (-9,3% vs -8,1% en 6M20 vs 23.871 M€ e); Margen Bruto: 33.605 M€ (-9,0% vs -7,8% en 1S20 vs 33.117 M€ e); Margen de Explotación: 17.879 M€ (-9,0% vs -8,0% en 1S20 vs 17.379 M€ e); BNA Ordinario: 3.658 M€ (-41,0% vs -52,8% en 1S20 vs 2.856 M€ e); BNA publicado: -9.048 M€ (vs -10.798 en 1S20 vs -9.899 M€ e). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados que baten ampliamente las expectativas gracias al trading (652 M€ en 3T20 vs 335 M€ e), menos provisiones (2.535 M€ en 3T20 vs 3.299 M€ e) y la evolución de la franquicia en Brasil - principal fuente de resultados del grupo -. Lo más importante es que la ratio de capital alcanza ~11,98% (+14 pb t/t) – en línea con el objetivo para 2020 -, mejora el guidance para el coste del riesgo (CoR) hasta ~1,3% en 2020 (vs 1,4%/1,5% anterior) mientras anticipa un mayor ahorro en costes (1.000 M€ netos en 2021/2022).

Las partidas clave (Ingresos y Margen Neto) se recuperan tras el shock vivido en 2T20 (CV19, deterioros de valor y costes de reestructuración). La reapertura de las economías facilita la recuperación del Margen de Explotación (+11,0% t/t) aunque continúa en niveles históricamente bajos por la presión en márgenes y unos tipos de interés bajos (UEM, R.U, EEUU, Brasil, México...). Además, la evolución de los tipos de cambio no acompaña, aunque el impacto no es tan severo como en 1S20 (+3,0% en Margen de Explotación en Euros constantes vs -9,0% publicado) -. La línea de costes operativos evoluciona satisfactoriamente - la ratio de eficiencia continúa entre las mejores del sector (46,8% vs 47,3% en 1S20 vs ~60,0% en Europa) -, el esfuerzo en provisiones afloja respecto a 2T20 (2.535 M€ vs 3.118 M€ en 2T20) y el BNA Ordinario mejora hasta 1.750 M€ en 3T20 (+14,3% t/t vs 948 M€ e). El coste del riesgo se sitúa en ~127 pb (vs 126 pb en 2T20) –pero mejora el guidance para 2020 hasta 130 pb (vs 140/150 pb anterior) gracias a Brasil y el negocio de Consumer-. La ratio de capital – foco de atención del mercado – alcanza el objetivo (11,98% vs 11,84% en 2T20 vs ~11,0/12,0% objetivo en 2020) gracias a la generación orgánica (40 pb). Los índices de calidad crediticia aún no reflejan el aumento previsto en la morosidad (3,15% vs 3,26% en 2T20) con una cobertura elevada (76,0% vs 72,0% en 2T20).

Principales áreas geográficas (en términos constantes) 9M20: Brasil (BNA: 1.545 M€; -11,3% vs -17,4% en 1S20 vs 1.368 M€ e) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, gracias a la resiliencia de los ingresos (+3,5% en M.Bruto) y un menor CoR (458 pb vs 467 pb en 2T20), España (BNA: 497 M€; -58,1% vs -63,9% en 1S20 vs 504 M€ e) las mejoras de eficiencia (-10,2% en costes de explotación) no compensan la debilidad de ingresos (-9,6% en Margen Bruto) y el coste del riesgo (+104% en provisiones). Reino Unido (BNA: 318 M€; -61,5% vs -76,1% en 1S20 vs 213 M€ e), acusa la presión de márgenes y el aumento en provisiones (+295%), Santander Consumer (BNA 761 M€; -22,1% vs -25,8% en 1S20 vs 702 M€ e) refleja una caída en comisiones (-11,8%) y un mayor coste del riesgo (~0,84% vs 0,78% en 2T20) aunque la morosidad se sitúa en niveles históricamente bajos (2,50%; +25 pb). EEUU (BNA: 470 M€; -24,0% vs -55,8% en 1S20 vs 271 M€ e) sorprende positivamente gracias a la resiliencia de ingresos y la gestión de costes (-0,9% en Margen Neto) y la rentabilidad/RoTE mejora hasta 7,1% (vs ~4,7% en 1S20). México (BNA: 591 M€; +0,8% vs +4,2% en 1S20 vs 554 M€) cambia a mejor gracias al control de costes y menos provisiones con un RoTE ~ 15,1% (vs 15,5% en 1S20). Link a los resultados del banco

Masmovil (Vender; Cierre 22,50€; Var. Día +0,0%): Solicita la exclusión de negociación de la totalidad de sus acciones con efecto el 3 de noviembre. Tras el éxito de la OPA presentada por un consorcio formado por KKR, Cinven y Providence, con una aceptación del 86,41% del capital, Masmovil solicita a la CNMV la exclusión de cotización en bolsa como estaba previsto en el folleto de la OPA. La suspensión tendrá lugar el día de finalización de la Orden Sostenida de compra el 3 de noviembre. Opinión de Bankinter: Tras la conclusión de la OPA, desde el 23 de septiembre los fondos oferentes han mantenido una orden sostenida de compra de acciones al mismo precio de la OPA (22,50€/acción) para aquellas accionistas que no hayan acudido durante el periodo de aceptación. Recomendamos vender las acciones a los oferentes o en el mercado si el precio es superior.

ASTRAZENECA (Cierre 80,77GBP, Var. Día +1,69%): Nuevos pasos favorables para el desarrollo de su vacuna contra el COVID-19. La vacuna en desarrollo de Oxford y AstraZeneca genera una fuerte respuesta inmune en ancianos, el grupo más vulnerable de participantes en los ensayos clínicos. Los ensayos clínicos de esa vacuna están en la fase 3, la última antes de solicitar la autorización de comercialización. También se ha conocido que el voluntario fallecido recientemente en Brasil habría recibido un placebo y no la vacuna. Opinión de Bankinter: Ambas noticias son muy positivas. Esperamos que en breve habrá una vacuna aprobada contra el COVID-19. En agosto, la UE firmó un contrato con AstraZeneca para adquirir a 300 millones de dosis y otros contratos con Argentina y México.

BRITISH PETROLEUM (Vender; Cierre: 200GBP; Var. -2,7%): Bate expectativas y reduce deuda. Mantenemos recomendación de evitar el sector. La Compañía presenta cifras del 3T20 afectadas por un entorno muy volátil, aunque baten expectativas. El Beneficio asciende a 86M$ vs -120M$ esperado por el consenso (Reuters). Este nivel compara con unas pérdidas de -6,7M$ en el trimestre previo. Anuncia que se ha producido una ligera mejora en los precios del petróleo, pero muy moderada, y una caída de los márgenes de refino. La demanda sigue siendo muy débil. Finalmente, consigue reducir ligeramente su deuda y expone que continuará reduciéndola en el próximo trimestre.Opinión de Bankinter: Noticia positiva porque bate expectativas y consigue reducir endeudamiento. Dicho esto, mantenemos nuestra recomendación de evitar el sector petróleo. La demanda se mantiene muy débil y no hay visibilidad en la recuperación del precio del petróleo. Por un lado por menor demanada, en un entorno de alza de los rebrotes. Por otro, por mayor oferta por Libia y menores recortes de la OPEP.

VINCI (Comprar; P.Objetivo: 90,8€ Cierre: 70,66€; Var. Día: -3,0%): Subimos la recomendación a Comprar desde Neutral. Cerca del 70% del EBITDA de Vinci corresponde a infraestructuras de transporte, cuya demanda se verá completamente restaurada en un plazo máximo de 2 años. En ese momento, la rentabilidad por flujo de caja superará el 8% (2022e). Mientras tanto, su situación financiera es confortable y el flujo de caja positivo ¡Incluso en 2020!. Prevemos una recuperación completa del dividendo en 2021, situando la rentabilidad nuevamente cerca del 3%. Subimos la recomendación a Comprar desde Neutral, con un precio objetivo de 90,8€/acc. Link al Informe completo.

UNILEVER (Neutral; Precio Objetivo 54,2€; Cierre 50,6€ Var. Día -1,0%): Nota de Compañía: El segmento de Limpieza del Hogar y los emergentes impulsan las ventas del 3T20. Pero estimamos que no será sostenido en el tiempo. Su mayor atractivo sigue siendo el dividendo. Revisamos nuestro precio objetivo hasta 54,2€ desde 54,0€ preliminar y 52,7€ el día de sus resultados 1S20, pero mantenemos recomendación de Neutral.

1. Las ventas del 3T20 baten expectativas y recuperan la tasa de crecimiento positiva (+4,4% LFL). Estimamos que las ventas del Segmento de Limpieza seguirán acelerando gracias al CV-19, pero se moderarán en Alimentación por su dependencia al turismo en países desarrollados y menor demanda en emergentes.

2. Las ventas en emergentes rebotan (+5,3% LFL) después de 2 trimestres consecutivos en contracción. Esto es muy importante porque los emergentes representan el 57% de sus ventas totales y era lo que venía lastrando los resultados recurrentemente. De hecho, pensamos que Unilever tiene una dependencia excesiva a emergentes. Es el mayor riesgo de la Compañía y uno de los motivos por el que moderamos nuestras estimaciones de ventas en los últimos ejercicios. Creemos que este rebote es puntual por la reapertura económica y una mayor demanda puntual en productos de limpieza, pero no será una mejora sostenida en el tiempo porque precisamente estas economías son las más afectadas por el CV-19 en términos de consumo.

3. Unilever mantiene su compromiso con el pago de dividendo trimestral (próximo en noviembre 0,41€/acc.). Sigue siendo el mayor atractivo del Grupo (3% rentabilidad anual) y será uno de los factores que sostenga el valor en bolsa porque aumenta el perfil defensivo de las carteras y, en general, muchas de las empresas con dividendo históricamente atractivo ahora lo están revisando e incluso suspendiendo. Link a la nota completa en el Bróker.

Daimler (Comprar; Precio Objetivo 61,2€; Cierre 47,9€ Var. Día -0,9%): Revisamos valoración tras los resultados del 3T20. Mejoramos estimaciones y subimos a Comprar desde Neutral. Pr. Objetivo 61,2€ vs. 48,4€ anterior. Potencial +28%. Opinión de Bankinter: Daimler sorprende con una recuperación más vigorosa de lo estimado. El crecimiento de ventas de su marca Mercedes acelera gracias a la reactivación de la economía china, su mayor mercado. Las ineficiencias en costes, inversiones y gestión del fondo de maniobra se corrigen. La estrategia de priorización de la liquidez funciona y la caja neta del negocio industrial crece. En definitiva, la Compañía parece alcanzar un punto de inflexión tras unos ejercicios muy complicados. Con ello, revisamos nuestras estimaciones a mejor y nuestro precio objetivo se eleva hasta 61,2€ (desde 48,4€ anterior). El potencial alcanza +28% y nuestra recomendación sube a Comprar desde Neutral. Link a la nota en el Bróker.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities -0,05%; Salud -1,1%; Inmobiliario -1,2%.

Los peores: Energía -3,5%; Industriales -2,5%; Materiales -2,5%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER destacan: (i) ABIOMED (288,3; +2,5%) tras conocerse que la FDA ha aprobado su respirador Abiomed OXY-1, destinado a pacientes con COVID-19. (ii) AMERICAN ELECTRIC POWER (93,6$; +1,9%) porque si Biden vence en las elecciones del 3 de noviembre su área de renovables se vería impulsada. Además, firmó en colaboración con BQ Energy Development, una firma de intenciones para adquirir el 100% de un parque solar en Ohio de Columbus Solar Park. No se han hecho públicos los términos del acuerdo. (iii) REGENERON PHARMACEUTICALS (585,7$; +1,02%) y Sanofi, anunciaron ayer que su medicina Dupixent ha demostrado que puede mejorar una inflamación alérgica en el esófago.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron AYER se encuentran compañías relacionadas con el Sector Turismo por el alza de los rebrotes como (i) ROYAL CARIBBEAN (58,3$; -9,7%). La Compañía anunció un aumento de coste de asegurar su deuda. También sufrieron otras compañías relacionadas con el Turismo como (ii) NORWEGIAN CRUISE (16,8$; -8,9%), (iii) ALASKA AIR GROUP (35,6$; -7,2%), (iv) UNITED AIRLINES HOLDING (35,3$; -7,0%). (v) HASBRO (83,4$; -9,4%) cayó hasta un mínimo desde julio tras presentar su cifra de ventas del 3T20 que fue peor de lo esperado. Los Ingresos se redujeron hasta 1.780M$ (-4%) vs 1.740M$ esperado. Si se excluye Entertainment One, compañía que adquirió el año pasado, los Ingresos aumentan +13%. Además, el mercado penalizó a Hasbro porque su rival Mattel publicó recientemente unos resultados considerablemente mejores que los suyos.

ANT FINANCIAL.- Saldrá a bolsa el 5 de noviembre. Cotizará en el STAR Market (trata de emular al Nasdaq) y en la bolsa de Hong Kong. Es una de las mayores salidas a bolsa de la historia: espera obtener 34.400M$ (se coloca aproximadamente el 15%) y la compañía se valora en 313.000M$. OPINIÓN: Noticia esperada y en tiempo previsto. Probablemente la salida a bolsa se realice con éxito puesto que es una cuestión estratégica para China. Además cotizará solo en el mercado chino, donde hay un interés estratégico de construir un mercado tecnológico propio (STAR Market) que pueda hacer sombra al Nasdaq americano. Como efecto práctico de corto plazo, si tiene éxito esta OPV (y todo indica que así será), respaldará o incluso dará un nuevo impulso a las cotizaciones de las tecnológicas a nivel global. Recordemos que el Sector Tecnología es nuestra principal recomendación de inversión

AYER publicaron (BPA actual vs est.): HASBRO (1,88$ vs; 1,59$); CINCINNATI (0,39$ vs 0,39$ est.) NATIONAL OILWELL (0,01$ vs -0,117$ est).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): ECOLAB (Antes de la apertura; -1,13$); MERCK (Antes de la apertura; 1,45$); PFIZER (Antes de la apertura; 0,714$); OMNICOM (Antes de la apertura; -1,054$); RAYTHEON (Antes de la apertura; 0,49$); 3M (Antes de la apertura; 2,26$); ELI LILLY (Antes de la apertura; 1,74$); FRANKLIN RESOURCES (13:30h; 0,68$). MICROSOFT (Tras el cierre; 1,54$); ADVANCED MICRODEVICES (Tras el cierre; 0,354$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Han publicado resultados 138 compañías de las 500 del S&P500. El 86% han soprendido positivamente, el 13% negativamente y el 1% en línea. El consenso de resultados 3T20 espera un retroceso medio de BPA de -21,5%. Este nivel compara con -31,1% promedio en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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