INFORME DIARIO - 21 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas mixtas y brillo con nombres propios."
Las bolsas americanas volvieron a brillar frente a las europeas por la expectativa de un acuerdo entre Republicanos y Demócratas por el paquete de estímulos. La portavoz de la Cámara de Representantes expuso que podría llegar antes de las elecciones del 3 de noviembre. Destacó negativamente el anuncio de una demanda por parte del Departamento de Justicia de Estados Unidos a Google por supuestas prácticas anticompetitivas relacionadas con los motores de búsqueda y la publicidad (Ver noticias EE.UU.). En Europa, el alza de los rebrotes y las nuevas cuarentenas impuestas por algunos países (Irlanda) impactaron negativamente. Brillaron nombres propios tras la presentación de resultados como Logitech (+15,8%) y UBS (+2,7%).

El Euro se apreció (+0,5%) hasta 1,1822, mientras que no fue un buen día en el mercado de renta fija, con alzas generalizadas de la TIR de todos los bonos. Destacó la emisión de la Eurozona para financiar el SURE por 17.000M€, y con un nivel de demanda elevado, 233.000M€ (ver Entorno). En definitiva, bolsas mixtas y a la espera del paquete de estímulos en EE.UU.

Hoy: "Toca rebote. Expectativa de acuerdo fiscal en EE.UU."

Día sin grandes referencias macro y que vendrá marcado por: (i) Resultados Empresariales. Ayer al cierre Netflix se situó por debajo de expectativas y esto impactará negativamente en otras compañías del sector. Además es el turno de Tesla, Nestlé (buenos), Vinci (buenos) y Ford. En España, Iberdrola en línea con las expectativas (incluída dentro de la Cartera de 5 Valores). (ii) Comparecencias de varios miembros del BCE (Lagarde, Lane y De Guindos). Lo más relevante será si hablan sobre la revisión estratégica del BCE a su Política Monetaria. (iii) Libro Beige de la Fed, en el que harán referencia a la evolución reciente de los distintos Estados en EE.UU. y el impacto del COVID-19.

Las bolsas se verán impulsadas por la expectativa de un paquete de estímulos. Además se mantendrán expectantes a las referencias de los próximos días: debate Biden/Trump (viernes), macro relevante (Indicador Adelantado en EE.UU. y PMIs Europa) y muchos resultados empresariales, especialmente tecnología (Intel y Amazon). Por tanto, jornada de subidas ante la expectativa de un acuerdo previo a las elecciones americanas del 3 de noviembre.

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1. Entorno económico

R. UNIDO (08.00h).- El IPC de septiembre asciende a +0,5 (a/a) vs +0,6% esperado y +0,2% anterior. En términos intermensuales aumenta +0,4% vs +0,5% esperado y -0,4% anterior. La Tasa Subyacente se sitúa en +1,3% (a/a) vs +1,3% esperado y +0,9% anterior. OPINIÓN: Repunte positivo de la inflación aunque se mantiene lejos del objetivo del 2% del BoE. El IPC marcó un mínimo de +0,2% en agosto por los descuentos subvencionados por el Gobierno en la comida parta llevar. Los precios de la energía mantendrán bajos los niveles de inflación en los próximos meses.

UEM (Ayer).- (i) Emite 17.000 M€ para financiar el SURE (Support mitigating Unemployment Risks in Emergency), en dos tramos: 10.000 M€ a 10 A (midswap +3pb; demanda ~145.000 M€) y 7.000 M€ a 20A (midswap+14 pb; demanda ~88.000 M€). OPINIÓN: Es una buena noticia porque el presupuesto del SURE alcanza ~100.000 M€ (30.000 M€ en 2020) y es la punta de lanza del fondo de recuperación (~750.000 M€). El éxito de la emisión se explica por la calidad crediticia (rating AAA- vs AAA de Alemania) con una TIR similar a Francia (rating AA). Demanda por 233.000M€.

EE.UU.(Ayer).- Viviendas Iniciadas en septiembre ligeramente por debajo de lo esperado (1.415k vs 1.465k esp y 1.388k anterior, revisado desde 1.416k). Permisos de Construcción algo mejor de lo esperado (1.553k vs 1.550k esp y 1.476k el mes anterior (revisado desde 1.470k). OPINIÓN: Datos por tanto mixtos pero que reflejan ya una progresiva estabilización en niveles previos a COVID-19 (en los entornos de 1.500k los últimos 3 meses), tras las fuertes caídas que se experimentaron durante los meses más duros de la pandemia. El mercado residencial debería seguir favorecido por menores costes de financiación (y la perspectiva de que se mantengan así durante un período prolongado de tiempo) y por la progresiva recuperación del mercado laboral.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Iberdrola (Comprar; Precio Objetivo: 11,70€; Cierre 10,97 Var. Día +0,18%): Resultados 9M20 (BNA +4,7%) en línea con el consenso. La atención se desplaza al Día del Inversor el próximo 5 de Noviembre.- Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: Ingresos 24.248M€ (-8,4%) vs 24.286M€ est, EBITDA 7.345M€ (-2,1%) vs 7.353M€ est., BNA 2.681M€ (+4,7%) vs 2.658€ est., BNA ajustado 2.553M€ (+8,8%); Inversiones Brutas 6.638M€ (+22%); Fondos Generados por las Operaciones 5.958M€ (+2,3%), Deuda Neta 38.844M€ vs 37.765M€ en diciembre 2019. Link a resultados Opinión de Bankinter: Resultados en línea con las estimaciones del consenso. Iberdrola muestra un crecimiento de +4,7% en el BNA total y de +8,8% en el BNA ajustado. Por el lado positivo: (i) nueva capacidad en generación (renovables +8,4%); (ii) mayor producción hidráulica (+28%) por favorable climatología, (iii) mayor base regulatoria en redes en UK y revisiones de tarifas en EEUU y Brasil; (iv) mejoras en eficiencia, (v) menor coste de la deuda. Estos factores superan el impacto negativo de menores ingresos regulados en distribución en España tras el recorte aprobado para el periodo 2020-25. Por el lado negativo también destaca la menor demanda eléctrica por Covid-19 y la depreciación del peso mexicano y real brasileño. En la conferencia de resultados de hoy (9:30h) el mercado estará pendiente de dos frentes. Por un lado, la actualización del equipo gestor sobre las guías para 2020. Los objetivos 2020 incluyen un crecimiento en BNA en ”dígito simple medio/ alto” y crecimiento en dividendo en consonancia con el BNA con unas inversiones de 10.000M€. Por otro lado, el interés estará en los comentarios sobre las operaciones corporativas del grupo. Recientemente Iberdrola ha completado una OPA sobre la australiana Infigen y hoy mismo ha anunciado la compra de PNM Resources en EE.UU. La atención de desplaza al Día del Inversor el próximo 5 de noviembre con una actualización del Plan Estratégico 2019-2022. Es muy probable que en esta actualización veamos una revisión al alza de los objetivos que contemplan alcanzar un EBITDA > 12.000M€ y un BNA entre 3.700 y 3.900M€ en 2022. Esto permitirá nuevas revisiones al alza del precio objetivo de Iberdrola.

Iberdrola (Comprar; Precio Objetivo: 11,70€; Cierre 10,97 Var. Día +0,18%):Avangrid compra PNM Resources por 4.318M$. Impacto positivo en BPA: PNM es una compañía eléctrica domiciliada en el Estado de Nuevo México que desarrolla negocios regulados principalmente de transporte, distribución y generación eléctrica en los Estados de Nuevo México y Texas. El precio ofrecido representa una prima del 10% sobre el precio de mercado del martes y 19,3% sobre el precio medio de la acción de PNM durante los 30 días anteriores al miércoles 21 de octubre. La transacción, valorada en 4.318M$ (3.700M€) es amistosa y está recomendada por el consejo de administración de PNM. Iberdrola tiene un 81,5% de Avangrid. La idea de Iberdrola es fusionar las dos compañías para aglutinar sus intereses en EE.UU. La operación está condicionada a (i) su aprobación por la Junta General de Accionistas, (ii) la obtención de las autorizaciones regulatorias preceptivas por parte de las autoridades federales y estatales pertinentes de EEUU. Opinión de Bankinter: La operación está en consonancia con la estrategia de Iberdrola de invertir y crecer internacionalmente en renovables y en redes. El Plan Estratégico de IBE contempla inversiones de 34.000M€ en el periodo 2019-22. La combinación de Avangrid y PNM, con aproximadamente 4,1 millones de puntos de suministro, base de activos regulados de aproximadamente 14.400M$, más de 168.000 Km de redes de distribución y transporte y aproximadamente 10,9 gigavatios de capacidad instalada, permitirá acelerar el crecimiento del grupo en Estados Unidos. La operación tendrá un efecto positivo en el BPA de IBE. Asumiendo un coste de financiación de entre el 2% y el 3% para esta operación, el BPA de IBE subiría en 87M$ (74M€), lo que supondría un 2.1% adicional para IBE.

Enagas (Comprar; Precio Objetivo: 22,00€; Cierre 19,53 Var. Día +0,64%): Impacto moderado del Covid-19 en resultados. Atractiva rentabilidad por dividendo con alta visibilidad.BNA reportado +4,7% y BNA recurrente -2,6%. Los impactos no recurrentes incluyen diferencias de cambio y la actualización del derecho de cobro en GSP. Resultado favorable en el actual contexto económico. Esto es posible por dos motivos: (i) Un 85% del EBITDA proviene de las actividades reguladas de transporte de gas con limitado riesgo de demanda. Solo un 25% de los ingresos dependen de la evolución de la demanda de gas. La contribución de las filiales internacionales (15% del EBITDA) se reduce un -6% en el periodo; (ii) Un menor gasto financiero, gracias a una menor deuda neta y un menor coste de la deuda. Link a resultados. Opinión de Bankinter: El equipo gestor confirma los objetivos de BNA (+4%) y DPA (+5%) de 2020. La ligera pérdida de ingresos regulados por menor demanda de gas y una menor contribución de las filiales internacionales se compensan con ingresos financieros extraordinarios. La filial internacional más afectada por la coyuntura económica actual es Tallgrass (TGE) en EE.UU, donde ENG tiene una participación del 30%. El reciente rebote en los precios del petróleo y la recuperación en los volúmenes transportados supone una mejora en las expectativas de TGE. Sin embargo, el dividendo de este año de TGE podría retrasarse o recortarse por prudencia. A pesar de este contratiempo puntual en TGE, Enagás reitera la senda de dividendos a sus accionistas en el periodo 2020-26. El Cash Flow Libre estimado para el periodo 2020-26 excede claramente (138%) los dividendos a los accionistas, lo que permite un amplio margen de maniobra. Incluso sin dividendos desde TGE en todo el periodo, el Cash Flow cubriría el 111% del dividendo. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es atractiva: 8,7% en 2020 y creciendo hasta 9,0% en 2023. Mantenemos la recomendación de Comprar con Precio Objetivo 22,0€/acción. Link a nota en bróker.

SECTOR INMOBILIARIO: S&P anticipa subidas de precio de la vivienda en España ya en 2021.-Standard & Poor's estima que el precio de la vivienda caerá en España este año un -1,4%, pero retomará la senda del crecimiento ya el próximo año: +1,8% en 2021; +4,5% en 2022 y +3,6% en 2023. En total, casi un +10% en tres años. Los precios se verán soportados por menores costes de financiación, en mínimos históricos. Opinión de Bankinter: Consideramos estas estimaciones extremadamente optimistas. Nuestra estimación es una caída de precios de vivienda del -4% en 2020 y otro -5% en 2021. No prevemos la estabilización de los precios hasta 2022. El deterioro previsto del mercado laboral será el principal detonante de la caída de precios. Recomendamos evitar el sector inmobiliario. Link al informe del sector inmobiliario.

VIVENDI (Neutral; Cierre 24,9€; Var. Día +0,4%): Ingresos sólidos en 3T20, pese a quedar ligeramente por debajo de lo estimado: Los ingresos avanzan +0,7% en términos orgánicos (+1,3% reportados) hasta 4.022M€, ligeramente por debajo de los 4.136M€ estimados por el consenso de Bloomberg. Opinión de Bankinter: Un trimestre más destaca la sólida evolución de UMG, su filial de música en streaming, cuyos ingresos avanzan +6,0% orgánicamente, y Canal+ Group, +7%. La crisis sanitaria ha provocado un aumento de la demanda de los servicios de ambas filiales del grupo. De hecho, destaca el fuerte crecimiento de suscriptores en UMG (+15,8% en el acumulado anual). Respecto a la salida a bolsa de UMG, se realizará en 2022 (vs. “antes de 2023” anteriormente). Los fondos obtenidos de la operación se usarán para reducir deuda, reforzar la remuneración al accionista y realizar adquisiciones. Si tenemos en cuenta la compra del 10% de UMG en diciembre por parte de Tencent, el valor del 100% de la filial alcanzaría 30.000M€. Por el lado del balance, la deuda neta queda prácticamente plana respecto a junio (3.138M€). En definitiva, noticias positivas que muestran la resiliencia del negocio de la Compañía en este entorno. Link a la nota publicada por la Compañía.

VINCI (Neutral; P.Objetivo: 90,6€ Cierre: 74,26€; Var. Día: +0,68%): La cifra de ventas recupera más de lo estimado en 3T20.: Vinci ha reportado cifra de ventas del 3T20, que recupera con fuerza y sólo cae -6,4% con respecto al mismo periodo del año anterior. Compara con una contracción del -10% estimada y del -26,9% en el trimestre anterior. Sorprende positivamente la recuperación de: (i) Autopistas en Francia -2,7% en 3T20 (a/a) vs. -45,8% anterior; (ii) Contratas (energía, construcción, mantenimiento…) -1,0% en 3T20 vs -20,1% anterior. Aeropuertos sigue siendo el negocio más perjudicado por el virus (-74,7% en 3T20 vs -89,1% anterior). Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Vinci, cuyas ventas recuperan más de lo estimado en 3T20. Además, la compañía ha confirmado sus guías de resultados para 2020, a pesar de los rebrotes del virus. Esperamos que la noticia tenga impacto positivo en su cotización. Mantenemos recomendación Neutral. Como hemos visto en 3T20, es de esperar una rápida recuperación de la demanda tras el paso del virus. Además, la compañía mantiene una cómoda posición financiera (2,3x DFN/EBITDA) y tiene liquidez suficiente para superar la crisis.

Nestlé (Comprar; Precio Objetivo 120 CHF; Cierre 107,42 CHF; Var. Día +0,1%): Las ventas del 9M en línea con lo esperado (+3,5% LFL) y la Compañía mejora el guidance para 2020 completo. Lo más importante: (i) Las ventas han alcanzado 61.912M CHF (+3,5% LFL) vs 62.212M CHF esperado y el segmento que mejor evoluciona sigue siendo la Alimentación para Mascotas (+10% LFL). (ii) Nestlé mejora ligeramente el guidance hasta +3% vs +2%/+3% anterior y prevén mejorar el BPA (4,30 CHF en 2019 y +28% ese año). Por el lado negativo y como se esperaba, el segmento de Agua se mantiene en contracción (-6,6% LFL). Y (iii) las ventas online siguen acelerando hasta +47,6% a/a y ya representan el 12,3% de las ventas totales del Grupo. Recordamos que en este trimestre la Compañía sólo publica ventas; los resultados los publican semestralmente. Link a la publicación de la Compañía. Opinión de Bankinter: Los datos del 9M son positivos porque aceleran en términos comparables y destacan los productos con mayor margen (Alimentación de Mascotas y Platos Preparados). Además, es muy positivo que la Compañía mejore el guidance teniendo en cuenta la revisión de negocio que está llevando a cabo y los problemas concretos con el segmento de Agua (ya anunció la semana pasada que ponen a la venta parte de este segmento y pensamos que es una decisión muy positiva). Además, el canal online de Nestlé cada vez tiene más peso sobre sus ventas totales y esto es positivo porque reduce costes por intermediación (mejora de márgenes). Estimamos que los datos tendrán impacto positivo en bolsa. Revisamos de forma preliminar nuestro precio objetivo hasta 120 CHF desde 98,7 CHF y recomendación de Comprar desde Neutral.

3. Bolsa estadounidense

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,13%; Financieras +0,82%; Comunicaciones +0,80%.

Los peores: Consumo Básico -0,11%; Salud +0,13%; Materiales +0,28%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GENERAL MOTORS (35,60$; +6,8%) tras la noticia del lanzamiento del nuevo modelo eléctrico Hummer EV que sale al mercado con un precio de 80.000$. (ii) APACHE (9,61$; +6,1%) tras la publicación de un informe por un bróker líder de Wall Street reiterando su recomendación de Comprar ante las expectativas de los resultados 3T. (iii) IQVIA (173,560$; +5,8%), impulsado por los resultados 3T que aumentan +77% a 0,52 $/acción vs. 0,44 $/acción esperado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IBM (117,37$; -6,5%) publicó su novena caída en los resultados trimestrales (BPA 2,58$; -3,7% a/a) y no dio una guía de beneficios. (ii) PHILIP MORRIS (73,33$; -5,8%) al decepcionar las ventas del tabaco vaporizado en los resultados 3T y al dar una guía de BPA 4T de 1,16$ inferior al 1,20 $ esperado por el mercado. (iii) SYNCHRONY FINANCIAL (27,61$; -5,1%) tras publicar unos resultados inferiores a lo esperado (BPA 0,63$ vs. 0,745$ esperado) y anunciar un bróker líder de Wall Street que mantiene su recomendación en Neutral.

ALPHABET (Comprar. 1.551,08$; Var. Día: +1,4%): El Departamento de Justicia (DoJ) de EE.UU. presenta una demanda antimonopolio contra Alphabet. El DoJ acusa a la compañía de violar la ley al abusar de su posición dominante en el mercado de las búsquedas y la publicidad en detrimento de competidores y consumidores. La compañía ostenta una cuota de mercado del 90% en el negocio de los buscadores. Este proceso se pone en marcha apenas dos semanas después de que los congresistas demócratas de la Cámara de Representantes publicaran un informe sobre los gigantes tecnológicos en el que acusan a Alphabet, Apple, Amazon y Facebook, de abusar de su posición dominante en el mercado. Por otro lado, la UE ya multado en varias ocasiones a Alphabet por prácticas monopolísticas en los últimos 3 años por un valor conjunto de 9.200M$. OPINIÓN: La noticia, pese a ser indudablemente negativa, no tuvo ayer impacto alguno en las acciones de Alphabet (que de hecho subió un +1,4% vs +0,37% el Nasdaq-100). El mercado no considera que el impacto de esta demanda vaya a ser relevante en el corto plazo por dos motivos: (i) En primer lugar, el precedente comparable más cercano fue la demanda antimonopolio contra Microsoft en 1998 que se saldó con un acuerdo en el que Microsoft se comprometía a permitir a la competencia acceder a la información para que sus programas pudieran funcionar en Windows; (ii) En segundo lugar, está el horizonte temporal del proceso legal. La demanda de Microsoft fue un proceso que se prolongó durante 6 años hasta que se firmó el acuerdo final y se rechazaron todas las apelaciones. Por lo que en el caso de Alphabet también es probable que no conozcamos el impacto definitivo del proceso hasta dentro de varios años.

NETFLIX (Comprar, 525,42$; 0,99%).- Resultados 3T20 peores de lo esperado en BNA y en captación de suscriptores. La compañía incumple el guidance dado el trimestre anterior (2,2M de nuevos clientes vs guidance de 2,5M) y lo achaca al efecto de “demanda adelantada” en la primera mitad del año. La cotización en el mercado after hours recortó -5,7%. Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas de 6.436M$ vs estimado consenso de 6.385M$, EBIT de 1.315M$ vs estimado consenso de 1.272M$ y BNA de 790M$ frente a 966M$ estimado del consenso. Las nuevas suscripciones se elevan a 2,2M (vs 3,3M esp y vs 2,5M guidance compañía). Netflix achaca la baja cifra al efecto de “demanda adelantada” que ha tenido el Covid-19 (señalan que los 28M de clientes captados en los 9M20 igualan ya las suscripciones de todo el 2019 y que por tanto es lógico que se produzca una desaceleración. Respecto al guidance 4T20: Netflix espera que la captación de clientes vuelva a crecer hasta 6,0M. También espera ingresos de 6.572M$ y BNA de 615M$. OPINIÓN: Los resultados se han encontrado por debajo de las elevadas expectativas del mercado y muestran un lógico agotamiento en la captación de clientes tras un primer semestre espectacular. La acción lleva una subida acumulada en el año de +62% y ante esta evolución tan positiva, es lógico que cualquier decepción en las cifras como la vista anoche sea una buena excusa para que los inversores recojan beneficios (la acción en el mercado afterhours recortó -5,7%). Consideramos que, pese a que el valor podría sufrir en el c/p fruto de estos resultados, a medio plazo el modelo de negocio de la compañía sigue siendo ganador y por tanto reiteramos nuestra visión positiva en el valor. Link a resultados.

Ayer publicaron SYNCHRONY FINANCIAL (0,63$ vs 0,745$), PHILIP MORRIS (1,42$ vs 1,371$), P&G (1,63$ vs. 1,417$), NETFLIX (1,74$ vs. 2,128$) y TEXAS INSTRUMENTS ().

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): ABBOTT (antes de la apertura; 0,908$), VERIZON (antes de la apertura; 1,216$), NASDAQ (13.00h; 1,467$); TESLA (tras el cierre de mercado; 0,551$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Han publicado resultados 71 compañías de las 500 del S&P500. El 84,5% ha dado sorpresa positiva, el 15,5% negativa y el 0% en línea. El consenso de resultados 3T20 espera un retroceso medio de BPA de -21,5% (ayer -21,6&). Este nivel compara con -31,1% promedio en 2T20 y -17,7% en 1T20.

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