INFORME DIARIO - 20 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ausencia de referencias, tono débil en mercados."
La ausencia de referencias relevantes y de noticias en torno a las negociaciones del paquete fiscal americano durante la jornada, llevaron a tomas de beneficios en la mayoría de los mercados de renta variable. Además la jornada estuvo marcada por problemas técnicos en Euronext que produjo algunas paradas en varios mercados europeos (Francia, Bélgica y Holanda, como ocurriera el 1 de octubre en Japón). El DJ EuroStoxx50 -0,1%, con tomas de beneficios en el Sector Químico (-0,9%) y Salud (-0,5%) y el S&P500 -1,63%. El Ibex35 cerraba con un escaso +0,15%, en la primera jornada de incorporación de Solaria (-2,91% en el día, +154,8% en el año).

El Bund volvió a registrar nuevos descensos en rentabilidad (-0,629% -0,7pb en el día), no así los periféricos que ampliaron los diferenciales entre +3,2pb Portugal (spread de 76,6pb) al +7,6pb de Italia (spread de 134,8pb), mientras el Bono +4,1pb (al 78,6pb).

En el lado asiático, China mantuvo esta madrugada los tipos de préstamos a 1 y 5 años, como era de esperar tras los datos de ayer (PIB +4,9% en 3T20, buenas Ventas Minoristas y Producción Industrial).

Hoy: "Con la vista en las negociaciones fiscales en EE.UU. y resultados empresariales, hoy Neflix."

Esperamos una jornada de transición con fondo más positivo ante los buenos resultados empresariales (como UBS o IBM). Únicamente la confirmación del acuerdo del paquete fiscal le daría un sesgo ampliamente alcista, a dos semanas de las elecciones. En este sentido, las últimas declaraciones de la portavoz de la Cámara de Representantes mencionaban el estrechamiento de diferencias en las conversaciones entre Demócratas y Republicanos.

En el lado empresarial, en España Enagás cumplía con las estimaciones, pero la principal referencia será ya al cierre de los mercados europeos con la publicación de resultados de Neflix (2,128$/acc. consenso Bloomberg vs guidance de 2,09). En el lado macroeconómico hoy lo más relevante será el mercado residencial americano. Tras el dato de Confianza Promotora, que ayer marcó un nuevo máximo histórico, se esperan nuevos incrementos en el número de Viv. Iniciadas (+3,5% m/m) y Permisos de Construcción (+3,0%).

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1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00h).- Precios de Producción -1,0% en septiembre (a/a) vs -1,4% estimado y -1,2% anterior. En términos intermensuales se situaron en +0,4% vs. - 0,1% estimado y 0,0% anterior. OPINIÓN: La caída de los Precios de Producción en Alemania se modera pero sigue presentando aún cifras negativas. El dato demuestra que sigue sin haber ningún tipo de presión inflacionista en la principal economía de la Eurozona.

CHINA (3:00h).- El banco central chino mantiene sin cambios el tipo de préstamo a 1 año (3,85%) y a 5 años (4,65%). El PBOC mantiene los tipos inalterados desde el pasado mes de abril. OPINIÓN: La recuperación de la economía una vez superada la primera oleada del COVID-19 ha sido más rápida de lo esperado y hace innecesaria la toma de medidas adicionales de estímulo monetario en estos momentos. Tanto FMI como OCDE esperan que la economía china sea de las pocas del mundo que presente crecimiento de PIB en el 2020 (FMI: +1,2% y OCDE: +1,8%).

EE.UU. (ayer).- Índice NAHB de Confianza Promotora de octubre se situó en 85, nuevo máximo histórico. El índice mejoró las expectativas y el nivel del mes anterior, ambos en 83. Por componentes, el indicador Actual mejoró hasta 90 (+2 puntos), el de Perspectivas a 6 meses hasta 88 (+3 puntos) y el de posible tráfico de compradores se mantuvo estable en 74. Por zonas, datos ajustados estacionalmente, Oeste se situó 95 (desde 88 ant.), seguida de Noreste 88 (desde 81 anterior) y Sur 83 (vs 85 anterior) y por último, Medio-Oeste 77 (desde 78 anterior). OPINIÓN: Lectura muy positiva para el mercado residencial americano. Segundo mes consecutivo que el índice marcó un nuevo máximo histórico y superó las expectativas del mercado. El entorno de tipos de interés muy bajo sigue siendo un apoyo para este mercado, mientras que el mercado laboral ha ido mejorando, aunque todavía con una Tasa de Paro del 7,9% en septiembre, por encima de los mínimos históricos del 3,5% previos a la situación generada por el Covid. Estas cifras muestran que el mercado residencial debe ser uno de los motores de la recuperación económica.

PETRÓLEO.- Los miembros de la OPEP se reunieron ayer de manera extraordinaria y reiteraron su compromiso de tomar las medidas necesarias para apoyar al mercado de petróleo. La reunión formal se celebrará el 30 de noviembre y en ella podrían mantener los recortes actuales. Recordemos que el acuerdo OPEP+ y Rusia contempla reducciones de producción, pero cada vez más moderadas: (i) Desde el 1 de mayo al 31 de julio de 2020 la reducción asciende a -9,7MBrr/día. (ii) Desde el 1 de julio al 31 de diciembre de 2020 la reducción asciende a -7,7MBrr/día. (iii) Desde el 1 de enero de 2021 al 30 de abril de 2022 la reducción asciende a -5,8MBrr/día. OPINIÓN.- Noticia positiva para el crudo porque confirma el compromiso de la OPEP con el mercado del petróleo. Esta decisión se produce a pesar de que no quiere reducir su cuota de mercado, cada vez inferior por el auge de producción en EE.UU., y a las disputas en el seno de la institución porque algunos productores podrían no estar cumpliendo con los recortes pactados. El petróleo ayer, incluso con esta noticia, volvió a retroceder (WT 40,6%, -0,6% y Brent 42,4$, -0,45%) por el aumento de casos de COVID-19 y las cuarentenas impuestas por varios países, y por el alza de producción en Libia. El país ha reabierto los puertos y ha multiplicado por cinco su producción (500.000Brr./día). En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de evitar el sector. Como publicamos en el Informe de Estrategia Trimestral 4T20 estimamos que el Precio del Barril Brent cerrará este año en 45$/barr., 50$/barr. en 2021 y 55$/barr. en 2022.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

Enagas (Comprar; Precio Objetivo: 22,90€; Cierre 19,40€ Var. Día +1,46%): La estabilidad del negocio regulado y algunos extraordinarios positivos permiten una subida de +5% en BNA. Atractiva rentabilidad por dividendo (8,7% en 2020). Principales magnitudes comparadas con el consenso del mercado: Ingresos 831M€ (-4,8%) vs 838M€ est.; EBITDA 727M€ (-5,2%) vs 735M€ est; BNA 349M€ (+4,7%) vs 350M€ est; Cash Flow Operativo 687M€ (-11,3%) y Deuda Neta 4.119M€ vs 3.755M€ en Dic. 2019. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados ligeramente inferiores a las estimaciones del consenso (-1,1% en EBITDA y -0,3% en BNA).Tras estos resultados, el equipo gestor reitera su objetivo anual de BNA de 440M€ (+4,4%). Excluyendo los efectos extraordinarios positivos (30M€ por diferencias de cambio y actualización de la cuenta a cobrar de GSP), el BNA recurrente es un -2,6% inferior a 9M’19. Este comportamiento es favorable en el actual contexto económico. Esto es posible por dos factores: (i) Un 85% de su negocio proviene de las actividades reguladas de transporte de gas que tienen un riesgo de demanda muy limitado. Solo un 25% de los ingresos regulados dependen de la evolución de la demanda de gas (-10,7% en el periodo). La contribución de las filiales internacionales (15% del negocio) se reduce un 6% en el periodo; (ii) Un menor coste financiero, gracias a una menor deuda neta tras la ampliación de capital del año pasado y un menor coste de la deuda (1,9% vs 2,1% en 9M’19). El foco de la conferencia de resultados de hoy (9:00h) se centrará en la actualización sobre la situación de su filial Tallgrass en EE.UU. y en el compromiso de pago de dividendos en el periodo 2020-26. La retribución al accionista es una prioridad para ENG. El Plan Estratégico del grupo incluye un total de 3.100M€ en dividendos para el periodo 2020-26. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es atractiva: 8,7% en 2020 y creciendo hasta 9,0% en 2023. Además, la visibilidad sobre el pago del dividendo es buena. El dividendo representa el 73% del Cash Flow Libre del grupo después de inversiones, lo que deja un margen de maniobra que permite proporcionar visibilidad. Recientemente el fondo soberano de Abu Dabi adquirió un 3% de la compañía. A. Ortega un 5% el año pasado en la ampliación de capital de diciembre realizada para financiar la adquisición de Tallgrass.

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 31,2€; Precio actual: 23,19€; Var. Día: -0,51%): La filial australiana de ACS, Cimic, vende el 50% de su negocio minero por 1.200M€: Cimic (de la que ACS controla indirectamente un 37% a través de su paquete de Hochtief) ha anunciado la venta del 50% de su negocio de minería (Thiess) por 1.250M€ al fondo Elliott. Cimic señala que la operación servirá para fortalecer su balance, así como para compartir con el nuevo de accionista el esfuerzo financiero que supone de un negocio intensivo en capital como es el de la minería. Opinión de Bankinter: Noticia positiva para Cimic (subió ayer en la bolsa australiana un +8,2%) y por tanto para ACS, dado que supone poner en valor el negocio minero de la compañía a la vez que se sigue manteniendo un porcentaje significativo del mismo. Según nuestros cálculos, el precio pagado supone un múltiplo de 8,5x EV/EBIT20, lo cual se encuentra en línea con la media de mercado para este tipo de compañías.

BMW (Neutral; Precio Objetivo 56,5€; Cierre 63,6€ Var. Día +0,8%): El flujo de caja crece con fuerza en el 3T: En concreto, el negocio industrial genera un flujo de caja libre de 3.065M€, como referencia en el 3T19 se situó en 704M€. Opinión de Bankinter: Buenas noticias que vuelven a apuntar a una recuperación más rápida de lo estimado en algunos mercados. Esta misma tendencia se aprecia en las cifras preliminares que publicó Daimler hace unos días o en la recuperación de ventas en la UE durante el mes de septiembre. Además, la reducción del capex y los costes fijos junto con una continua optimización del fondo de maniobra han sido determinantes para esta mejora. La Compañía presenta resultados el próximo 4 de noviembre. De momento, en la sesión de hoy, este anuncio debería impactar positivamente.

UBS (Cierre: 10,93 CHF; Var. +3,0%): Sorprende positivamente en 3T20 gracias al negocio de Banca Privada – principal fuente de resultados – y el trading: Principales cifras del 3T 20 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Comisiones Netas: 5.211 M$ (+8,0%;+10,0% t/t); Margen Bruto (total ingresos): 8.935 M$ (+26,0%; +2,1% t/t); Provisiones: 89 M$ (vs 272 M$ en 2T20); BNA: 2.093 M$ (+99,0%; +70,0% t/t vs 1.557 M$ esperado). Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización a los resultados debido a: (1) las cifras sorprenden positivamente en las principales líneas de negocio. En Banca Privada Global, el BAI alcanza 1.057 M$ (+18,0%) – el mejor 3T desde 2011 -. En Gestión de Activos, las comisiones suben +8,0% y las entradas netas de dinero alcanzan 58.000 B$ en 9M20 con un patrimonio gestionado de 980 Bn$ (+9,0%) gracias a la recuperación de los mercados y el foco en estrategias temáticas, (2) el RoTE sube hasta 16,2% (vs 9,6% en 2T20) notablemente por encima de la media europea (< 8,0%) y (3) la ratio de solvencia CET1 alcanza ~13,5% (vs 13,2% en 2T20).Link a los resultados del banco.

S&P 500 por sectores.-

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities -0,86%; Materiales -1,19%; Industriales -1,24%.

Los peores: Energía -2,10%; Tecnología -1,87%; Comunicaciones -1,87%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) WESTERN DIGITAL (40,92$; +7,9%) y MICRON (52,63$; +2,0%) subieron tras la noticia de que Intel venderá su división de tarjetas de memoria a la coreana SK Hynix por 10.000 M$, mostrando el interés y elevados múltiplos del sector. (ii) UNITED AIRLINES (35,5$; +3,9%) tras la confirmación de su rating por parte de Moody¿s en Ba2 con perspectiva negativa. Moody¿s opina que la liquidez de la compañía será suficiente hasta la aprobación de alguna vacuna contra el CV-19 y que la aerolínea priorizará la reducción de deuda tras la pandemia; (iii) UNDER ARMOUR (11,56$; +2,3%), tras el cruce en el mercado de un bloque de 835.000 acciones (0,4% del free float) con una prima de 4,6% sobre el cierre del día anterior. La compañía anunció que publicará sus resultados 3T20 el 30 de octubre.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GARTNER (124,34$; -4,4%). La compañía celebró un simposio digital en la presentó su estrategia y visión del mercado para los próximos años decepcionando las expectativas del mercado; (ii) ROSS STORES (90,96$; -4,4%) tras la emisión de bonos por 1.000 M$ con un spread de +65p.b., (iii) VF CORP (72,54$; -4,3%) tras la rebaja de recomendación de un conocido bróker. El analista espera que Vans perderá cuota de mercado en EE.UU. a favor de Nike.

IBM (125,52$, -0,32%): Resultados 3T20 en línea con lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Pero decepciona que la compañía no anuncie guidance para final de año. Las acciones cayeron en el after-market un -2,89%.- Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 17.560M€ vs 17.609M€ esp y BNA 1.700M€ vs 1.861M€ esp. La compañía ya había hecho un preanuncio de sus cifras la semana pasada con lo que los resultados no supusieron una sorpresa. OPINIÓN: IBM sigue presentado cifras muy débiles de crecimiento en los últimos años (lleva tres trimestres consecutivos presentando caída de Ingresos) y se ha quedado atrás en la subida del sector tecnológico (-6% en el año vs Nasdaq-100 +33%). En todo caso, el foco del mercado está ahora en la recién anunciada escisión en dos de la compañía (Servicios de Infraestructura Gestionada y resto de negocios) para centrarse en los negocios de servicios avanzados en la nube (hybrid cloud software and services), de mayor margen y crecimiento que los de servicios de Infraestructura. Las acciones cayeron en el after-market un -2,89%. Link a los resultados.

INTEL (Cierre: 54,58$; Var. Día: +0,77%). Intel ha anunciado la venta de su negocio de chips de memoria NAND a SK Hynix por 9.000M$. La operación se enmarca en esfuerzo de la compañía para deshacerse de sus negocios secundarios, alejarse de la industria volátil de chips NAND y centrarse en su negocio de memoria Optane, que es más pequeño, pero más rentable y con mayor capacidad de crecimiento. OPINIÓN: La compañía sigue luchando por recuperar su posición en el mercado de semiconductores donde en los últimos años ha visto como algunos de sus competidores (como AMD y NVIDA) le están quitando cuota de mercado continuamente. Las acciones de Intel presentan una caída acumulada del -8,8% en el año.

BANCOS EEUU: Estrategia de Inversión.- La banca afronta el CV19 en mejores condiciones de liquidez y solvencia que en la crisis de 2008 y cotiza con múltiplos de valoración aparentemente atractivos pero mantenemos nuestra recomendación de evitar el sector, con la excepción de Morgan Stanley - única entidad donde nos convencen las cifras -: (i) el guidance para 2021 es prudente porque se atisba un entorno complicado – tipos bajos y morosidad al alza -, (ii) los ingresos por trading alcanzan niveles difíciles de superar y (iii) la rentabilidad por dividendo estimada es atractiva (2,1%/4,8%) pero está sujeta a la capacidad de generar capital y el escrutinio de la Fed. Link al informe completo en el bróker.-

SINOVAC (6,47$, Var. Día: Suspendida de cotización). El Instituto Butantan (Sao Paulo, Brasil) afirma que su vacuna es segura. Según este instituto que está realizando ensayos de fase III con más de 9.000 participantes, la vacuna de Sinovac es segura y parece generar anticuerpos. Estos resultados son preliminares y el ensayo sigue su curso. Los datos del ensayo se anunciarán una vez terminadas las pruebas con 13.000 participantes. El Estado de Sao Paulo firmó una opción para adquirir 60 millones de dosis de la vacuna de Sinovac con entrega en el próximo mes de febrero. OPINIÓN: Noticia positiva, estamos viendo el tramo final del Desarrollo de las vacunas contra el COVID-19. Opinamos que podría haber una vacuna aprobada a muy corto plazo, antes de finalizar 2020, aunque habrá que esperar unos tres meses entre fabricación y distribución hasta que estén disponibles en los hospitales. Otros candidatos bien posicionados para tener la vacuna lista en poco tiempo son AstraZeneca & Oxford University, Pfizer y Moderna.

SALIDAS A BOLSA: La Compañía Didi Chuxing podría estar planeando su salida a la bolsa de Hong Kong en el primer semestre de 2021. El plan inicial era salir a bolsa en EE.UU. pero la tensión proteccionista ha provocado que cambie de ubicación. Se estima que la valoración podría ascender a 60Bn$. El motivo principal de la salida a bolsa es la venta de la participación de alguno de los inversores. Sus principales competidores son Uber y Lyft.

Ayer publicaron Halliburton (12.45h; 0,11$ vs 0,08$), IBM (22.15h; 2,58$ vs 2,55$).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): Prologis (antes de la apertura; 0,88$), Procter & Gamble (antes de la apertura; 1,42$), Philip Morris (13.00h; 1,37$); Netflix (22.00h; 2,13$), Texas Instruments (tras cierre de mercado; 1,28$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Comienza la temporada de resultados 3T20 y se espera un retroceso medio de BPA de -21,6%. Este nivel compara con -31,2% promedio en 2T20 y -17,7% en 1T20.

Acceda al informe completo.