INFORME DIARIO - 16 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas a la baja por tercer día consecutivo."
Las bolsas caen por tercer día consecutivo, aunque de forma mucho más acusada en Europa (EuroStoxx-50 -2,5%) que en EE.UU. (S&P -0,2% y Nasdaq -0,7%). Sesión sin flujo de noticias capaz de cambiar el tono negativo de las últimas sesiones. Siguen pesando los rebrotes del virus en Europa y el impacto económico que podrían tener las nuevas medidas de contención. Además, parece menos probable la obtención de una vacuna o el acuerdo de nuevos estímulos fiscales en EE.UU. en el corto plazo. Las Solicitudes Iniciales de Desempleo aumentan inesperadamente en la última semana, poniendo de manifiesto la necesidad de nuevos estímulos fiscales para continuar con el proceso de recuperación económica.
De nuevo, sesión de risk-off en la que se redujo la TIR del Bund -3 p.b. hasta -0,610% y se amplió la prima de riesgo de los periféricos (España +4,3p.b, Italia +6,9 p.b. y Portugal +4,4p.b.). Se apreciaron divisas consideradas refugio, como Dólar (+0,5% hasta 1,170/€) y Yen (+0,2% hasta 123,3). También se vio beneficiado el oro (+0,1% hasta 1.904$/onza).

Hoy: "Cerramos una semana de consolidación."

Hoy vuelve a tomar relevancia la macro. Conoceremos las Ventas Minoristas, Producción Industrial y Confianza del Consumidor en EE.UU. Se espera que continúen recuperando, por lo que podría ayudar a las bolsas. Resultados empresariales positivos. Las ventas de LVMH baten claramente estimaciones (-7% orgánico en 3T20 vs. -12% estimado y –38% anterior). Daimler anticipa un EBIT 3T20 de 3.071M€ vs. 1.610M€ estimado. Los resultados de Intuitive Surgical baten estimaciones (BNA 314M$ vs. 182M$ est.) aunque no dan previsiones para el 4T. En cuanto al Brexit, Johnson decidirá hoy si continúan las negociaciones con la UE, sin haber recibido propuestas claras en la cumbre de Jefes de Estado. Los más probable es que sigan las negociaciones. A ninguna de las partes les interesa un Brexit duro.
En definitiva, las bolsas podrían rebotar en Europa, impulsadas por el sector consumo, mientras que esperamos cambios poco significativos en EE.UU. Cerramos una semana de consolidación con algo más de volatilidad (VIX 27,0 vs. 25,0 la semana pasada), que será la tónica general hasta final de año..

1. Entorno económico

ESPAÑA (ayer).- El Gobierno presentó un Plan Presupuestario 2021 a Bruselas. El Plan Presupuestario de 2021 contempla unos ingresos del 40,3% del PIB vs 41,7% en 2020. Estiman incrementar los ingresos en términos absolutos en 33.447M€ (+7,3% a/a), aunque el ratio baja por el mayor incremento del PIB. Por el lado de los ingresos públicos el aumento se explica por el incremento de actividad y por medidas fiscales. Se contemplan las Tasas Google y Tobin, así como Impuestos sobre envases de plástico de un solo uso o el incremento del IVA de las bebidas azucaradas y edulcoradas del 10% al 21%, así como medidas contra el fraude fiscal. El Plan Presupuestario contempla el aumento gradual del permiso de paternidad de 12 a 16 semanas y la revalorización de las pensiones en función de la previsión del IPC. OPINIÓN: El Plan presupuestario 2021 enviado ayer se basa en el Cuadro Macroeconómico y el Techo de Gasto presentados la semana pasada. El Cuadro Macro contemplaba un crecimiento del PIB para 2021 del +7,2% con un déficit Público del -7,7%. Ahora se detalla que Ingresos totales ascenderán al 40,3% del PIB y Gastos Totales del 48% del PIB. Se contempla que el Déficit público ascienda al- 11,3% del PIB en 2020 y -7,7% en 2021E, cabe recordar que la Comisión Europea suspendió temporalmente normas del Pacto de Estabilidad. Las proyecciones del Gobierno elevan el ratio de deuda/PIB al 118,8% para 2020 y 117,4% para 2021. El borrador de presupuestos de 2021 todavía no ha sido presentado al Congreso para el inicio de su tramitación.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO (8:00h).- Las ventas de vehículos recuperan en septiembre, +3,1%.- El acumulado anual sigue siendo muy negativo, -28,8%. OPINIÓN: Buenas noticias. Septiembre trae consigo el primer registro positivo de ventas de autos en la UE en este ejercicio. La evolución sigue siendo débil. La ralentización económica y el temor a sus consecuencias sobre el empleo son sin duda un factor determinante. Sin embargo, las caídas han ido suavizándose a lo largo del año y por fin septiembre muestra un avance. En concreto, marzo -55,1%, -76,3% abril, -52,3% mayo, -22,3% junio, -5,7% en julio, -18,9% en agosto y +3,1% septiembre. La reapertura de la economía favorece esta mejora, que debería profundizarse en próximos meses gracias a las ayudas al sector implementadas en distintos países.

CHINA.- Emisión de bonos en el mercado americano por valor de 6.000M$. Gran aceptación entre los inversores con una demanda de 27.000M$. El año pasado China realizó una emisión similar cuya demanda se sitúo en 17.000M$. OPINIÓN: A pesar de la guerra comercial y las tensiones en el plano geopolítico y tecnológico, la emisión China tuvo una gran aceptación. Los inversores americanos se hicieron con el 15% de la oferta. Los motivos para esta buena aceptación son: (i) una rentabilidad superior: el bono a 10 años se sitúo en 1,2% vs 0,7% T-Note; (ii) confianza en la recuperación económica del país.

EEUU (ayer).- Datos contradictorios en el frente industrial. (i) El Indicador de la Fed de Philadelphia sorprende positivamente al repuntar con fuerza en octubre hasta 32,5 puntos (vs 14,8 esperado vs 15,0 anterior) gracias al aumento en los Nuevos Pedidos (42,6 vs 25,5 ant). Sin embargo, el Empire Manufacturing (Fed de NY) retrocede en octubre hasta 10,5 puntos (vs 14,0 esperado vs 17,0 anterior). OPINIÓN: La macro arroja señales confusas en un entorno marcado por el repunte en casos por CV19 y la falta de acuerdo político para nuevos estímulos fiscales. Ambos indicadores continúan en zona de expansión, al igual que el ISM Manufacturero (el más importante) y otros indicadores regionales (Atlanta, Chicago, Dallas, …).

(ii) las Peticiones Semanales por Desempleo aumentan hasta 898k (vs 825 k esperado vs 840k anterior) aunque las Peticiones por Desempleo de Larga Duración aflojan hasta 10.018k (vs 10.550k esperado vs 10.976k anterior). OPINIÓN: Las cifras se alejan paulatinamente del pico alcanzado en marzo (6.867k) pero continúan en niveles históricamente altos. Tras la rápida recuperación vivida desde abril/mayo (forma de V), se atisba una recuperación gradual en el mercado laboral donde la Tasa de Paro está en 7,9% en sept. (vs 14,7 en marzo vs 3,5% en febrero). La Fed mantienen una política monetaria laxa (tipos bajos y compras de bonos sin límite) para facilitar la recuperación, pero la clave para los mercados está en la llegada de nuevos estímulos fiscales (¿después de las elecciones?), en las elecciones del 3 noviembre y los resultados empresariales.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

LVMH (Comprar; Precio Objetivo 470€; Cierre 403,0€; Var. Día -2,23%): Las ventas del 3T20 baten ampliamente las expectativas y muestran una recuperación significativa. En el 3T20 los ingresos ascienden a 11.955M€ (-10,2%) vs 11.698M€ (-12,2%) esperados por el consenso de mercado (Bloomberg). Las ventas orgánicas (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) caen -7% vs -12% esperado. Destaca el crecimiento positivo de la división de Moda: 5.945M€, +12%. El resto de las áreas de negocio, aunque en negativo, muestran una recuperación significativa: Vinos y Licores 1.364M€ (-3%); Perfumes y Cosmética 1.370M€ (-16%), Relojes y joyería 947M€ (-14%), Otros 2.332M€ (-29%). Opinión de Bankinter: Las ventas reflejan una significativa mejora frente a los trimestres precedentes (-7% orgánico en 3T vs -28% en 1S20). Una vez más, la división de Moda&Cuero muestra una mayor resiliencia y consigue un crecimiento positivo (+12% vs -0,9% esperado vs -24% en 1S20) junto con Vinos&Licores (-3% vs -7,9% esperado vs -23% en 1S20), frente a descensos más acusados en el resto de las divisiones: Perfumes&Cosméticos -16% (vs -15%e y -29% en 1S20), Relojes&Joyería (-14% vs -16%e y -29% en 1S20) y Otros (-29% vs -25%e vs -33% en 1S20). Se confirma la mejora anticipada por el grupo en junio, especialmente en EE.UU. y Asia. El grupo declara que las ventas en China crecieron en el trimestre. Aunque la recuperación solo será gradual en los próximos meses impactada todavía por la desaceleración del turismo y de la economía en general, creemos que la fortaleza y potencial del modelo de negocio siguen intactos a medio plazo. LMVH sigue ganado cuota de mercado y superando el crecimiento de sus competidores. Es uno de los valores incluidos en nuestra cartera de acciones europea. Tras una revalorización de +60,4% en 2019, el valor acumula una caída de -2,7% en 2020 frente a -14,8% del EuroStoxx-50. Mantenemos la recomendación de Compra. Seguimos pensando que la fuerte imagen de marca, el elevado peso de la división de Moda&Cuero, más defensiva, favorecerán una recuperación más robusta que la media del sector una vez superada la pandemia.Daimler (Neutral; Precio Objetivo 48,4€; Cierre 46,8€ Var. Día –3,0%): Anticipa un EBIT mejor de lo estimado para el 3T20. Impacto positivo En concreto, el EBIT alcanza 3.071M€ vs. 1.610M€ estimado. El flujo de caja del negocio industrial también sorprende al situarse en 5.139M€ vs. 2.973M€ estimado. Opinión de Bankinter: Noticias positivas. La recuperación está siendo más vigorosa de lo estimado y septiembre ha concluido con un nivel de actividad especialmente fuerte. Además, ha sido determinante la estrategia de recorte de costes y la gestión de la liquidez. De hecho, la caja neta del negocio industrial se eleva hasta 13.100M€ vs. 9.481M€ a cierre del 2T. El próximo 23 de octubre la Compañía publicará sus cifras trimestrales detalladas. De momento, el impacto de estas noticias en la sesión debería ser positivo para el valor, especialmente tras los retrocesos que sufrió ayer el sector auto en general. Link al comunicado publicado por la Compañía.

NESTLÉ (Neutral; Precio Objetivo 98,7 CHF; Cierre 107,00 CHF; Var. Día -1,5 %): Inicia la venta de parte de su negocio de agua. De momento sólo es un movimiento tentativo porque, según la Compañía, aún están buscando ofertas sobre el negocio, que esperan tener antes de noviembre y por un valor en torno a los 5.000M$ (20% del negocio de agua total). Opinión de Bankinter: Operación positiva para Nestlé porque el negocio de agua, que representa el 7% de sus ventas, ha sido el mayor lastre para la Compañía en los últimos trimestres. Pensamos que la probabilidad de que se realice la venta es muy alta y, además, es movimiento que ya estimamos en sus resultados de 2019 porque le permitiría desinvertir en este negocio non-core y con malos resultados, para aumentar exposición en los productos con mayores márgenes (Nutrición Infantil y Alimentación Mascotas), así como invertir en nuevas líneas de negocio dentro del segmento Farma. Estimamos que la noticia impulse al valor hoy en bolsa.

SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: 17,00€, Cierre 17,57€, Var. Día -1,90%): Informe de compañía: Empresa en un sector de moda pero sin valor para el accionista. Ayer publicamos un informe sobre Solaria. Al atractivo de ser una empresa en un sector de moda, favorecido por los objetivos de generación renovable, con un plan de inversiones muy agresivo que invierte casi 1.300M€ para pasar de 75MW de potencia solar fotovoltaica a 3.324MW en 2023 (el 3% de la potencia del sistema eléctrico español) y que entra en el Ibex-35 se opone una valoración tensionada y el riesgo que supone una estrategia de alto apalancamiento (estimamos que el ratio de DFN/EBIDA llegará a 9,1x en 2020e). Cualquier retraso en la construcción de las plantas solares puede llevar los ratios de endeudamiento a niveles superiores de lo que estimamos, salvo que amplíe capital. Nuestras estimaciones reflejan el cumplimiento del plan inversor. Nuestro precio objetivo (utilizamos un modelo de descuento de dividendos) es 17,00 €/acción (potencial -5,1%). Opinamos que no queda valor a estos precios. Nuestra recomendación es Neutral. Link al informe en el bróker.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +1,2%; Bancos +0,8%; Real Estate +0,5%.

Los peores: Salud -0,7%; Telecomunicaciones -0,7%; Tecnología -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) APACHE CORP (9,8$; +6,1%) tras publicar un adelanto de sus resultados del 3T20 con mejora de perspectivas sobre la recuperación de la demanda y precio del petróleo. (ii) CHARLES SCHWAB (39,03$; +5,2%) porque presentó sus resultados del 3T20 y batió las expectativas del mercado en términos de BPA 0,51$ vs 0,47$ esperado. Sin embargo, los Ingresos descendieron hasta 2.450M$ (-10%) y se situaron por debajo de estimaciones, 2.520M$. (iii) WALGREENS (37,6$; +4,8%) presentó resultados 4T20 (año fiscal) mejores de lo esperado. Las Ventas aumentaron hasta 27.000M$ (+3,6%) y el BPA se sitúa en 1,02$/acc. vs 0,96$/acc. estimado, lo que supone una reducción de -28%. La Compañía anuncia que estima un crecimiento de un dígito en 2021.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) VERTEX PHARMACEUTICALS (215,3$; -20,7%) tras anunciar el cese en el desarrollo de un medicamento para tratar una deficiencia de proteína hereditaria que puede causar enfermedades pulmoranes y hepáticas, denominado VX-814. En la etapa intermedia de su desarrollo encontraron problemas de seguridad. Esto impulsó a Grifols, uno de sus principales rivales. (ii) UNITED AIRLINES (34,25$; -3,8%) presentó resultados muy débiles fuertemente impactados por la pandemia. Los Ingresos retrocedieron hasta 2.490M$ (vs 11.380M$ en 3T19) y registro unas pérdidas de -1.841M$ (vs +1.000M$ en 3T19). En el conjunto del año, los ingresos se reducen hasta 10.613M$ (-83,6%) y el Beneficio -5.172M$ (+2.368M$ en 3T19). Además la Compañía expuso que los pasajeros se redujeron hasta 42.911 personas (-65%) en el conjunto del año y hasta 9.739 pasajeros (-77%) en 3T20. En paralelo, exponen que han suspendido el empleo a 13.000 personas. También sufrieron compañías del sector Turismo, por el alza de los rebrotes y las cuarentenas impuestas en varios países. Fue el caso de (iii) EXPEDIA GROUP (90,2$; -2,4%), (iv) NORWEGIAN CRUISE (16,1$; -2,3%) o (v) BOOKING (1.702,1$; -1,8%).

Morgan Stanley: Bate ampliamente las expectativas en todas las líneas de negocio. El buen comportamiento de los mercados - bonos y bolsa americana, sobre todo – juega a favor de las divisiones de trading, Banca de Inversión y Gestión de Activos. Los ingresos por trading suben a 2.262 M$ en acciones (+13,6% vs 2.170 M$ e) y 1.924M$ en bonos (+34,5% vs 1.700 M$ esperado) con unos ingresos en Banca de Inversión de 1.707 M$ (+11,2% vs 1.560 M$). OPINIÓN: En conjunto, los resultados son sólidos con un aumento de +20,6% en ingresos (6.062 M$ en 3T20 estanco) y un BNA de 2.717 M$ (+25%) - equivalente a un BPA ajustado ~1,59$/acc (vs 1,28$/acc e) -. Las cifras confirman el buen momento por el que atraviesan los mercados y la resiliencia del negocio con clientes - gestión de activos, sobre todo donde el patrimonio gestionado alcanza 715 Bn$ (vs 507 Bn$ en 3T19). La ratio de capital CET1 alcanza 19,0% (vs 18,1% en 2T20) y lidera el sector con una rentabilidad RoTE del 15,0% (vs 12,9% en 3T19) - en el rango alto de la banca americana pero inferior al obtenido por GS en 3T20 (18,6%) -. Link a los resultados del banco.

INTUITIVE SURGICAL (Comprar. 741,00$; Var. Día: -1,34%): Resultados 3T20 baten expectativas en Ventas y BNA pero la acción recortan en el aftermarket por no ofrecer guidance a futuro.-. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 1.078M$ frente a 970M$ esperado; EBIT: 270M$ frente a 280M$ esperado BNA 314M$ frente a 182M$ esperado. La compañía ha señalado que ha vendido en el trimestre 195 robots Da Vinci (-29% vs 3T19) y que el número de procedimientos llevados a cabo ha aumentado un +7% en 3T20 vs 3T19. OPINIÓN: Resultados mejores de lo esperado que sin embargo no fueron bien acogidos en el aftermarket (caída de -3,6%) debido a que la compañía no quiso facilitar guías para el próximo trimestre alegando que “sigue existiendo una elevada incertidumbre sobre el ritmo de recuperación de la economía global”. A pesar de todo, la compañía lleva acumulada en el año una revalorización de +25%. Creemos que progresivamente las cifras de la compañía van a seguir recuperándose (como de hecho ya lo empiezan a hacer este trimestre). A medio plazo que el potencial de la compañía sigue intacto. Comprar. Link a los resultados.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): CHARLES SCHWAB (0,51$ vs 0,47$), MORGAN STANLEY (1,59$ vs 1,28$); INTUITIVE SURGICAL (2,77$ vs 2,03$) y WALGREENS (1,02$ vs 0,96$).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): KANSAS CITY (antes de la apertura; 1,889$), CITIZIENS FINANCIAL (antes de la apertura; 0,76$); SCHLUMBERGUER (13h; 0,129$) y State Street (13:30h; 1,413$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Comienza la temporada de resultados 3T20 y se espera un retroceso medio de BPA de -21,5%. Este nivel compara con -31,1% promedio en 2T20 y -17,7% en 1T20. Hasta la fecha han publicado 42 compañías. El 86% ha batido expectativas, el 14% en línea y ninguna ha decepcionado.

.

Acceda al informe completo.