INFORME DIARIO - 19 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Tono indefinido, pero no malo. Wall St. mejor que el resto. Más resultados. Momento débil con fondo alcista."

Esta semana todo depende del paquete fiscal y de los resultados 3T americanos, con más tecnológicas.- No parece imposible el 2º paquete fiscal antes de las elecciones después de las negociaciones del sábado entre Mnuchin (Tesoro) y Pelosi (Congreso). El líder republicano en el Senado (McConnell) propone un mini-pack de 0,5Bn$ como “plan B”, pero podría decepcionar. Hoy las expectativas de un acuerdo algo mayor han mejorado. La preapertura viene alcista gracias a ello y a que Pfizer dice que podría presentar la aprobación de su vacuna a finales de noviembre. En

el frente corporativo se publicarán muchos resultados 3T y no solo en EE.UU., sino también en Europa (aunque menos). Debemos fijarnos en la tecnológica de primera línea que, por pura coincidencia, publica resultados de lunes a jueves porque la calidad de sus cifras y sus guidances pueden decidir el tono de la semana: hoy lunes Phillips (ha batido expectativas), martes Netflix, miércoles Tesla, jueves Intel y viernes Amazon. Pensamos que ayudarán un poco. Pero también tenemos macro abundante: mañana tipos en China (repetirán), pasado hablan Lagarde y Lane sobre la revisión estratégica del BCE a su política monetaria (esto puede ser relevante), el jueves otro debate electoral americano (este parece que sí tendrá lugar) y el Indicador Adelantado (+0,8% esperado; nada especial) y el viernes los PMIs de octubre en las principales economías, que creemos ofrecerán un cierto estancamiento. Este cocktail macro no ayudará pero tampoco hará daño. En definitiva, si las tecnológicas convencen (probable) y se cierra algún acuerdo fiscal en EE.UU. (no imposible), las bolsas rebotarán. De lo contrario se estancarán o retrocederán un poco, volviendo ya la mirada a las elecciones del 3 Nov. Indefinición, pero nada peor. Y hoy suave rebote.


Bonos: “Rentabilidades a la baja: mínimo en el bono español.”

El repunte en el número de infectados, los contratiempos en las vacunas y en los tratamientos para el Covid, el retraso en los nuevos estímulos fiscales en EE.UU y un débil comienzo en la temporada de resultados del 3T incrementa el apetito de los inversores por los activos refugio. En consecuencia la TIR de Bund se redujo significativamente hasta -0,62% (-10.p.b.), situándose en niveles no vistos desde marzo. El bono español alcanzó un mínimo histórico de rentabilidad al situarse en +0,12%. En EE.UU. los retrocesos en rentabilidad son más moderados (T-Note +0,746% -3.p.b.) Esta semana esperamos que las rentabilidades de los bonos se mantengan en niveles bajos. Los repuntes en infectados continúan y conllevan nuevas restricciones parciales a la movilidad. En el frente macro, los PMIs de Octubre mostrarán retrocesos en las principales economías ante un ritmo de recuperación más moderado. Estos factores seguirán alimentando el sentimiento de risk- off de los inversores. Rango (semanal) estimado TIR del Bund :- 0,64%/-0,57%.

Divisas:”La expectativa de más estímulos favorecen al dólar”

Eurodólar (€/USD): El dólar continuará soportado en próximos días. Mejoran las expectativas acerca de nuevos estímulos fiscales y la campaña de resultados presenta menores perspectivas en EE.UU. que en Europa. Rango estimado (semana): 1,168/1,179.

Euroyen (€/JPY): estimamos que el yen se depreciará porque pierde atractivo como refugio. Los avances en la vacuna contra el CV-19 y la mejora en las negociaciones sobre nuevos estímulos fiscales en EE.UU. reducen la incertidumbre para esta semana. Rango estimado (semana): 123,2/124,4.

Eurolibra(€/GBP): La volatilidad seguirá siendo la nota dominante esta semana (al igual que vimos la semana pasada) con vaivenes en función de los avances del proceso del Brexit. Por el lado macro, la referencia más destacada serán por los PMIs preliminares de octubre que se conocerán el viernes. Rango estimado (semana): 0,901/0,9170.

Eurosuizo (€/CHF).- El Franco Suizo se apreció la semana pasada debido a la volatilidad en el mercado. El tono indefinido en las bolsas y la macro estancada en Europa seguirán presionando al alza el CHF. Mientras que el SNB seguirá con sus intervenciones. Rango estimado (semana): 1,067/1,076.

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1. Entorno económico

CHINA (4:00h).- PIB del 3T20 creció un 4,9% a/a, por debajo del 5,5% esperado pero acelerando el crecimiento desde el 3,2% a/a del 2T20. El PIB acumulado en el año se situó en +0,7% a/a, situándose en positivo desde -1,6% anterior. OPINIÓN: Lectura positiva de la evolución del PIB ya que aunque la cifra de crecimiento fue algo inferior de lo esperado podría explicarse por la menor aportación del Sector Exterior. En el desglose por ramas de actividad destaca la aceleración del Sector Primario +2,3% (desde +0,9% en 1T2T20) y Secundario +0,9% (vs -1,9%), mientras que el Sector Servicios también mejora, pero a menor ritmo +0,4% (vs -1,6%). (ii) Las Ventas al por menor de septiembre aumentaron un +3,3% a/a, por encima del 1,6% esperado y acelerando desde +0,5% anterior. (iii) La Producción Industrial de Septiembre un +6,9% a/a, frente al 5,8% esperado y desde 5,6% anterior. (iv) Las Inversiones en activos fijos (ex rural) +0,8% a/a en los primeros 9M del año, casi en línea con los 0,9% esperado y desde -0,3% anterior. (v) Tasa de Paro en Zonas Urbanas en septiembre baja al 5,4% desde 5,6% y mejora la tasa esperada del 5,5%. OPINIÓN: Las cifras de Ventas Minoristas y Producción Industrial ponen de manifiesto la recuperación de la demanda interna, mientras las Inversiones siguen mejorando y han vuelto a tasa interanual acumulado positiva por primera vez en el año (recuperándose desde el -24,5% con el que inició el mes de enero). Así mismo, la evolución de la Tasa de Paro ha sido mejor de la esperada y sigue su senda descendente desde el pico del 6,2% en febrero. Se encuentra ya solo dos décimas por encima de la de dic-19 (5,2%).

JAPÓN (1:50h).- Balanza Comercial de septiembre, las Exportaciones bajaron un -4,9% a/a (desde -14,8% anterior), mientras que las Importaciones se redujeron en un -17,2% a/a desde -20,8% anterior. OPINIÓN: Las Importaciones se redujeron a un ritmo menor del esperado (-17,2% a/a vs -21,4% esp), sin embargo las Exportaciones se redujeron más de lo esperado (-4,9% a/a vs -2,4% esperado), señal de la debilidad del comercio internacional.

REINO UNIDO (1:01h).- Precios de la Vivienda de Rightmove se aceleran en octubre al 5,5% a/a desde 5,0%. OPINIÓN: Los precios de la vivienda en R.U. siguen acelerándose al 5,5% por cuarto mes consecutivo. El desglose de Londres muestra que a pesar de seguir en positivo el crecimiento se ha moderado en el último mes (+2,6% a/a en octubre, desde +4,9% a/a de septiembre).

EE.UU./2º PAQUETE FISCAL AMERICANO.- Reuniones entre Mnuchin (Tesoro) y Pelosi (Congreso) hasta la noche del sábado con un nuevo deadline: el martes por la noche. El mercado parece crédulo con respecto a un acuerdo antes de las elecciones. Trump dice estar dispuesto a revisar al alza el importe que está dispuesto a aceptar (los republicanos siguen ofreciendo 1,8Bn$ vs 2,2Bn$ los demócratas).

REINO UNIDO/BREXIT.- Hoy comienza a tramitarse (votarse) en la Cámara Alta (Lores) la denominada Internal Market Bill que reescribe parte del acuerdo de salida con la EU y que, de aprobarse tal y como el Gobierno propone, llevaría a una salida sin acuerdo. Sin embargo, lo más probable es que las enmiendas que se introduzcan fuercen al Gobierno a reconducir la propuesta hacia una renegociación de última hora.

PETRÓLEO.- Los miembros de la OPEP se reúnen hoy de manera extraordinaria para evaluar el estado del sector. El alza de los rebrotes y las cuarentenas selectivas impuestas por varios países impactan directamente en términos de demanda. Además, afecta el alza de producción desde Libia. El país ha reabierto los puertos y ha multiplicado por cinco su producción. Como referencia, estaría introduciendo en mercado 500.000Brr./día y la IEA estima que podría introducir 200.000Brr./día. adicionales. OPINIÓN.- En esta reunión evaluarán el estado del mercado pero no se espera que tomen ninguna decisión relevante, al menos, hasta la reunión formal del 30 de noviembre. Recordemos que el acuerdo OPEP+ y Rusia contempla: (i) Desde el 1 de mayo al 31 de julio de 2020 la reducción asciende a -9,7MBrr/día . (ii) Desde el 1 de julio al 31 de diciembre de 2020 la reducción asciende a -7,7MBrr/día. (iii) Desde el 1 de enero de 2021 al 30 de abril de 2022 la reducción asciende a -5,8MBrr/día. Quizás anticipen la posibilidad de actuación en noviembre, pero querrán disponer de toda la información disponible antes de hacerlo. Además, la probabilidad es reducida, por un lado porque hay muchas disputas en el seno de la OPEP porque algunos miembros podrían no estar cumpliendo el acuerdo. Por otro, porque la OPEP no parece dispuesta a querer reducir su cuota de mercado, que cada vez es menor por el auge de EE.UU. Recordemos que la visibilidad en la recuperación del precio del crudo es muy reducida y se ve muy afectada por la pandemia y la caída de la demanda en un entorno de desaceleración económica global. En este contexto, reiteramos nuestra recomendación de evitar el sector. Como publicamos en el Informe de Estrategia Trimestral 4T20 estimamos que el Precio del Barril Brent cerrará este año en 45$/barr., 50$/barr. en 2021 y 55$/barr. en 2022.

R. UNIDO (viernes).- Moody’s rebaja el rating de Reino Unido hasta Aa3 con perspectiva estable. La agencia de calificación crediticia Moody’s rebaja el rating de Reino Unido un escalón hasta Aa3 desde Aa2. Perspectiva estable desde negativa. La firma resalta 3 motivos para la rebaja: menor crecimiento, mayor endeudamiento público y debilitamiento de las instituciones y el gobierno. La decisión de salir de dejar la UE y la incapacidad para alcanzar un acuerdo para el Brexit, está agravando el debilitamiento de la economía. OPINIÓN: Mala noticia para el país. La rebaja de rating conllevará un ligero incremento del coste en las próximas emisiones. Y esto llega en un momento en el que su endeudamiento público del país ha superado la cota del 100% sobre PIB, por las medidas para combatir el virus. Fitch ya rebajó el rating de Reino Unido a AA- (desde AA) a finales de marzo, y el próximo en hacerlo podría ser S&P, que la mantiene un escalón por encima (AA con perspectiva estable) y lo revisa el próximo viernes.

EE.UU. (viernes).- (i) Las Ventas Minoristas (septiembre; a/a) sorprenden al alza y se consolidan en zona de expansión: +5,4% vs+2,6% anterior. En términos intermensuales: +1,9% vs +0,8% esperado vs. +0,6% en agosto y +0,9% en julio. OPINIÓN: Muy buen dato de ventas minoristas, en términos interanuales se sitúa en niveles no vistos desde febrero y por encima de la media histórica (apróx. +3,3%). (ii) La Producción Industrial retrocede en septiembre hasta -7,3% vs -7,0% en agosto. En términos intermensuales: -0,6%, muy por debajo de las expectativas: +0,5% esperado y +0,4% en agosto. OPINIÓN: La producción industrial frena su recuperación y retrocede por segundo mes consecutivo tras el fuerte repunte desde los mínimos de abril. En consecuencia, la utilización de capacidad productiva se aleja de niveles medios pre-CV19. Lo importante es que no se consolide la tendencia negativa. Esto dependerá de dos factores: un nuevo paquete de estímulos y la evolución del virus.(iii) Confianza Consumidores U.Michigan (septiembre): 81,2 vs 80,5 esperado y 80,4 anterior. Condiciones actuales 84,9 vs 88,5 esperado vs 87,8 anterior. Expectativas 78,8 vs 77,0 esperado vs 75,6 anterior. OPINIÓN: Bate ampliamente expectativas. A pesar del retroceso en la componente situación actual, las expectativas mejoran y eso es lo realmente importante.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

PHILIPS (Neutral; P. Objetivo: 47€; Cierre 41,5€; Var. Día +3,60%): Resultados 3T20 mejores de lo esperado en Ventas, EBIT y BNA. Cifras publicadas frente a consenso Bloomberg: Ventas 4.980M€ vs 4.821M€ esp; EBIT 536M€ vs 397M€ esp y BNA 340M€ vs 248,8M€ esp. Las cifras han venido apoyadas por la recuperación de la demanda de respiradores. Además, la compañía presenta un nuevo guidance para el periodo 2021-2025: Crecimiento de ventas del +5%/+6% anual (para el 2021 espera crecimiento de un dígito bajo) y mejora progresiva de margen EBIT de entre 60-80 pb por año. Hasta ahora las guías eran: Ventas +4%/+6% y una mejora del margen EBITDA de 100 pb anual. La compañía señala que sigue habiendo mucha incertidumbre en el futuro de su negocio, pero que su cartera de pedidos se mantiene sólida. Opinión de Bankinter: Cifras positivas que debería ser bien acogidas por el mercado. El nuevo guidance de la compañía, mejoras los niveles de ventas pero es más débil en márgenes y refleja la progresiva mayor demanda de tecnología médica que esperan se produzca en el mercado en los próximos años. Por otro lado, Philips se encuentra en un periodo de transición, tras anunciar el pasado enero la puesta a la venta de su división de electrodomésticos (12% del total de ingresos) para centrarse en el negocio de tecnología de salud, en un proceso que podría prolongarse hasta mediados de 2021. Link a los resultados.

Danone (Neutral; Precio Objetivo: 68,5€; Cierre 53,3€ Var. Día -4,0%): Las Ventas de Danone del 3T peores de lo esperado. Este trimestre sólo publican datos de ventas. Se contraen de nuevo hasta 5.821M€ (-2,5% LFL) vs 5.937M€ esperado (-0,1% LFL) impactadas por el negocio de Agua (-13,5% 3T y -17,1% 9M). Mientras que el segmento de Lácteos sigue siendo el mejor: acelera hasta +3,7% LFL en el 3T y representa el 53% de sus ventas. El segmento de Nutrición Especializada (alimentación infantil principalmente) desacelera en 5,7% en el 3T y se mantiene plano en lo que llevamos de año. También han anunciado que revisarán todos sus segmentos a partir de 2021 para reestructurar las líneas menos productivas y detectar nuevas oportunidades de negocio. Opinión de Bankinter: Datos de ventas negativos porque (i) el segmento de Agua lastra una vez más sus resultados y parece que la Compañía no encuentra una solución (empeora recurrentemente su margen y se contraen las ventas); (ii) el Segmento de Nutrición Especializada se contrae (impactado mucho por menor consumo en China) y este segmento es el que mayor margen aporta y (iii) sólo crece el segmento de Lácteos pero a un ritmo menor de lo esperado (+3,7% vs +6% estimado por Análisis Bankinter); deberían haber estado impulsadas por el CV-19 pero apenas ha tenido impacto positivo (como sí ha sido en otras compañías del Sector Alimentación). Por el lado de la revisión de negocio, es una noticia positiva porque podrían desinvertir en el segmento de Agua (como creemos necesario y así ha hecho ya su competencia, p. ej. Nestlé). Pero pensamos que esta revisión aporta incertidumbre para el futuro de la Compañía y el modelo de gestión; al menos hasta conocer los planes concretos de la Compañía.

Revisamos preliminarmente nuestro precio objetivo hasta 68,5€ vs 73,5€ anterior y recomendación hasta Neutral desde Comprar. Link a la publicación de la Compañía.

PHARMA MAR (Comprar; Precio Objetivo: 145,50€, Cierre 134,20€, Var. Día +3,07%). Resultados positivos de su ensayo contra el COVID-19: PharmaMar anuncia resultados positivos de su ensayo APLICOV con Aplidina contra el COVID-19, alcanza el objetivo primario de seguridad y secundario de eficacia además de una notable reducción de la carga viral y de la Proteína C-reactiva (PCR) en pacientes hospitalizados. El 80,7% de los pacientes han sido dados de alta médica antes del día 15 de hospitalización, y un 38,2% antes del día 8 (según el protocolo, deben estar un mínimo de 7 días ingresados) y al día 30, ninguno de los pacientes había desarrollado síntomas o signos derivados de la infección por COVID-19. PharmaMar anuncia que iniciará próximamente un estudio de fase III de registro. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, es el catalizador que esperábamos en este mes. Añadimos ventas de este tratamiento a nuestras estimaciones desde mediados de 2021 y damos una probabilidad del 60% que Aplidina sea aprobada para tratar enfermos de COVID-19. En consecuencia, revisamos al alza nuestro precio objetivo hasta 145,50€ (anterior 137,00€) y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.

Telefónica (Neutral; Precio Objetivo 4,6€; Cierre 3,052€ Var. Día +0,0%): Ultima un acuerdo con Allianz para crear una empresa mayorista de fibra óptica en Alemania. Crearán una sociedad conjunta al 50% para el despliegue de una red de fibra óptica que dará cobertura a dos millones de hogares en Alemania. La empresa alquilará esa red a O2 y a otros operadores e invertirá hasta 5.000 M€. Opinión de Bankinter: Las inversiones se destinarán a desplegar una red de fibra óptica en ciudades medianas y pequeñas donde otros operadores no están invirtiendo. Aunque el proyecto es modesto pues abarca 2 millones de hogares frente a los 34 millones a los que quiere acceder Deutsche Telekom, su impacto puede ser significativo mejorando la capacidad competitiva de O2 en el mercado de banda ancha fija y generando una rentabilidad atractiva en un país infradotado de fibra óptica y donde los precios de las infraestructuras son elevados. La deuda de la nueva sociedad, que representará dos tercios de las inversiones, no consolidará en la matriz de Telefónica.

SOLARIA (Neutral; Precio Objetivo: 17,00€, Cierre 17,85€, Var. Día +1,59%): Hoy se incorpora al Ibex-35. La operadora de parques solares ocupa el hueco dejado por MasMóvil y entra en el índice con una capitalización de 2.230 M€. Opinión de Bankinter: Empresa en un sector de moda pero sin valor para el accionista. Al atractivo de ser una empresa en un sector de moda, favorecido por los objetivos de generación renovable, con un plan de inversiones muy agresivo que invierte casi 1.300M€ para pasar de 75MW de potencia solar fotovoltaica a 3.324MW en 2023 (el 3% de la potencia del sistema eléctrico español) y que entra en el Ibex-35 se opone una valoración tensionada y el riesgo que supone una estrategia de alto apalancamiento (estimamos que el ratio de DFN/EBIDA llegará a 9,1x en 2020e). Cualquier retraso en la construcción de las plantas solares puede llevar los ratios de endeudamiento a niveles superiores de lo que estimamos, salvo que amplíe capital. Nuestras estimaciones reflejan el cumplimiento del plan inversor. Nuestro precio objetivo (utilizamos un modelo de descuento de dividendos) es 17,00 €/acción (potencial -4,8%). Opinamos que no queda valor a estos precios. Nuestra recomendación es Neutral. Link al informe en el bróker

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,7%; Materiales +0,5%; Industriales +0,3%

Los peores: Energía -1,2%; Tecnología -0,3%; Inmobiliario -0,2%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) GENERAL ELECTRIC (7,29$; +6,1%) La Agencia Europea de Seguridad Aérea anunció que el BOEING 737 MAX es seguro para volar tras permanecer en tierra desde marzo de 2019. La división aeroespacial de GE fabrica los motores de estos aviones y en el 2T20 registró un fuerte descenso en ingresos (-44%). (ii) PFIZER (37,95$; +3,8%) tras anunciar que espera pedir autorización para usar su vacuna contra la COVID-19 a finales de noviembre. La empresa espera solicitar la autorización de emergencia para el uso de su vacuna contra la COVID-19 a finales de noviembre si se garantiza la seguridad y eficacia del fármaco creado junto a la empresa BioNTech. OPINIÓN: Muy buena noticia, aunque la vacuna no podrá estar lista antes de las elecciones estadounidenses, como afirmó recientemente Donald Trump; y (iii) ALASKA AIRLINES (39,35$; +4,8%) tras posicionarse como una de las aerolíneas más resilientes, debido a la reducción y control del uso de caja, en un momento de fuerte debilidad en el sector.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) JB HUNT TRANSPORT (128,04$; -9,7%) tras decepcionar en la presentación de resultados (BPA 1,18$ vs 1,30$ esperado), y las petroleras, que volvieron representar las mayores caídas: (ii) SCHLUMBERGER (14,97$; -8,8%), (iii) HALLIBURTON (12,25$; -6,3%), (iv) DEVON (8,95$; -4,99%) tras el repunte en los casos de CV19 que vuelve a amenazar la demanda global de crudo. Hoy se reúne la OPEP de forma extraordinaria, no se espera ninguna decisión sobre recortes en el suministro.

GILEAD (Cierre 62,00€, Var. Día -1,52%) La OMS descarta la eficacia del remdesivir de Gilead frente al Covid-19, mientras que la compañía lo rebate. La OMS apunta a que el remdesivir aprobado tanto en EE UU como en Europa, tiene poco o ningún efecto sobre la duración de la estancia en el hospital o las posibilidades de supervivencia de los pacientes con Covid-19. La empresa rechaza la conclusión de los estudios de la OMS y afirma que los beneficios de remdesivir se han demostrado en tres ensayos. OPINIÓN: Noticia negativa, aunque anómala al referirse a un fármaco recientemente aprobado y que por ahora es el único autorizado para tratar a pacientes de COVID-19. Esperamos la llegada de una segunda generación de tratamientos para enfermos de COVID-19 con mejores resultados que remdesivir. Puede ser un conflicto de intereses en el que la OMS intenta “abrir la puerta” a la nueva generación de tratamientos frente a los intereses de EE.UU. por proteger a remdesivir.

El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): VF CORP (0,67$ vs 0,49$), BNY (0,98$ vs 0,94$).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): IBM (después de la apertura; 2,545$), PPG INDUSTRIES (después de la apertura; 1,917$) y CADENCE DESIGN SYSTEM (después de la apertura; 0,608$).

RESULTADOS 3T20 del S&P500.- Continúa la temporada de resultados 3T’20. Se espera un retroceso medio de BPA de -21,5% vs -31,1% en 2T’20 vs -17,7% en 1T’20. Con 49 compañías publicadas el descenso medio del BPA es -19,0% vs –21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83,7%; 0% en línea; el restante 16,3% decepcionan.

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