INFORME DIARIO - 07 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa al alza y EE.UU. a la baja. Cierre sin acuerdo."

Europa vivió una sesión alcista, animada por la recuperación de Trump y por la expectativa de un acuerdo entre Demócratas y Republicanos sobre un paquete de ayudas fiscales. No obstante, el anuncio del cierre sin acuerdo de las negociaciones provocó caídas en EE.UU. Contrastó además con los discursos tanto de Lagarde como de Powell, animando en ambos casos a la introducción de ayudas fiscales para reactivar la economía tras el COVID-19.
En el ámbito doméstico, el Ibex-35 rebotó +1,4%, en plena rotación sectorial. Destacaron compañías como IAG y Meliá, Santander o Repsol. Este ascenso se produjo a pesar de la actualización del cuadro macro a peor por parte del Gobierno (Ver Entorno).
En el mercado de divisas, el euro se depreció por la reducción a la baja de la previsión de crecimiento de Francia, hasta 0% desde +1% en 4T20, lo que eleva el temor a que la recuperación económica en Europa sea más lenta de lo previsto. También la libra se depreció por la expectativa de que la Unión Europea no haga concesiones a Reino Unido antes de la Cumbre de Jefes de Estado de la UE. El petróleo volvió a rebotar animado por las huelgas en el sector en Noruega y por la amenaza de un huracán en México. En definitiva, flujo de fondos hacia bolsas europeas. Buen día para bonos.

Hoy: "Mercado bajista y volatilidad. Consolidación sectorial."

El cierre en negativo de EE.UU. ayer provocará una sesión de caídas generalizadas. El fin de las negociaciones pone de manifiesto que no se alcanzará un acuerdo antes de las elecciones de noviembre. Además el mercado optará por la cautela ante una de las referencias más importante de la semana: el debate de candidatos a la vicepresidencia (K. Harris vs M. Pence) que se celebrará a las 03h de la madrugada europea. Este debate gana relevancia en un momento en el que las últimas encuestas elevan la distancia entre Biden vs Trump. Ambos factores provocarán un alza de la volatilidad y caídas generalizadas. El resto de referencias quedarán relegadas a un segundo plano: (i) El único dato macro es la Producción Industrial alemana que ha decepcionado (-9,6% vs -10% anterior). (ii) Las Actas de la Fed no aportarán novedades, especialmente después de la comparecencia de Powell ayer.

A nivel doméstico, al cierre de la sesión el Comité Asesor Técnico del Ibex-35 publicará los cambios y probablemente Solaria sustituya a MasMóvil.
En definitiva, sesión de descensos que nos hace reafirmarnos en un final de año más volátil e incierto, con inseguridad en las bolsas. Ser selectivos es clave, las tecnológicas son ahora valores defensivos.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00).- Producción Industrial -9,6% en agosto (a/a) frente a -8,7% estimado y -10,0% anterior. OPINIÓN: Mala noticia para bolsas. La Producción Industrial frena su recuperación y se sitúa por debajo de lo estimado. El dato contrasta con un PMI Manufacturero que sigue mejorando y consolidándose en zona de expansión económica (56,4 en septiembre vs. 52,2 anterior).

JAPÓN (07:00h).- El Leading Index mejora en línea con lo estimado hasta 88,8 en agosto vs. 89,0 esperado y 86,7 anterior. El Coincident Index también mejora en agosto (79,4 vs. 79,4 estimado y 78,3 anterior). OPINIÓN: Buenas noticias para bolsas. Es el tercer mes consecutivo de mejora, desde los mínimos de mayo (78,5) y viene impulsado sobre todo por planes de estímulos fiscales muy elevados (>40% del PIB) y monetarios “casi infinitos”.

EE.UU. (ayer)- (i) Trump suspende las negociaciones sobre los nuevos estímulos económicos contra la pandemia. El presidente estadounidense, Donald Trump, ordenó este martes suspender hasta después de las elecciones (3 Nov.) las negociaciones con el Congreso para aprobar un nuevo paquete de estímulos fiscales para combatir el virus. OPINIÓN: Malas noticias para bolsas a corto plazo. Como veníamos avisando, era poco probable que se llegara a un acuerdo sobre nuevos estímulos fiscales antes de las elecciones americanas. Creemos que un acuerdo habría beneficiado más a los congresistas demócratas que a los republicanos. Es una mala noticia desde un punto de vista económico, ya que la recuperación económica en EE.UU. seguirá ralentizándose y el mercado laboral podría resentirse. Hay sectores, como las aerolíneas, que ya han amenazado con nuevos despidos en caso de no recibir nuevas ayudas. (ii) Powell pide más estímulos fiscales y monetarios. El Presidente de la Fed ha pedido en su intervención en la National Association for Business Economics (NABE) más estímulos fiscales y monetarios para apoyar una recuperación económica que es aún incierta y que le queda "un largo camino por recorrer". La no aprobación de más estímulos podría llevar a una recuperación débil con dificultades innecesarias para los hogares y las empresas y frustraría una salida de la crisis que hasta ahora ha sido más rápida de lo esperado. Powell considera que el riesgo de sobreaplicar apoyos fiscales es bajo. OPINIÓN: Noticia positiva Las declaraciones son favorables para los mercados y coherentes con las últimas decisiones de política monetaria que apuntan a un escenario prolongado de tipos bajos y elevada liquidez.

ESPAÑA (ayer).- El Consejo de Ministros ha aprobado un nuevo cuadro macroeconómico y empeora su previsión de PIB para este año -11,2% vs -9,2% anterior y -12,2%/-14% de Análisis Bankinter, por el peor comportamiento del Consumo Privado, afectado por rebrotes y caída del Turismo. En 2021 +7,2% vs +6,8% anterior vs +9,6%/+4,4% de Análisis Bankinter. (ii) Tasa de Paro: en 2020, 17,1% vs 19% estimado anteriormente y 23,2% Análisis Bankinter y en 2021 16,9% vs 17,2% vs 17,6% de Análisis Bankinter. No esperan que la economía recupere el nivel previo a la crisis hasta 2022. (iii) Déficit: en 2020 -11,3% vs -10,3% anterior vs -12% Análisis Bankinter y en 2021 -7,7% vs -9% de Análisis Bankinter. El Consejo de Ministros aprobó un techo de gasto en 2021 de 196.097M€, un nivel históricamente alto (+53,7%) por la pandemia. Calculan que, sin este efecto, el gasto ascendería a 136.779M€. OPINIÓN.- Noticia negativa que refleja el fuerte impacto en nuestra economía del COVID-19, que puede ser superior a lo inicialmente estimado. Se debe fundamentalmente a que la temporada turística ha quedado anulada por el alza de los rebrotes y por las cuarentenas impuestas por varios países de nuestro entorno. El Fondo de Recuperación Europeo es el principal balón de oxígeno, por el importe 140.000Mn€ (subsidios directos 72.100M€ ó 6,6% PIB) y porque exigirá la introducción de reformas estructurales (entre ellas Pensiones y Mercado Laboral) que sienten las bases de un crecimiento económico más sólido y mejoren la competitividad. No obstante, debe existir un programa concreto de medidas, que debe ser remitido y aprobado por Bruselas. La actualización del cuadro macro es el paso previo necesario para la creación de los Presupuestos Generales del Estado 2021, cuyo borrador será presentado a Bruselas el 15 de octubre. Estos Presupuestos serán claves, puesto que todavía están vigentes los de 2018, y la optimización del gasto alcanza una importancia crucial. Link a la Presentación. Link al Informe de Estrategia Trimestral.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea

Kering (Comprar; P. Objetivo: 667€; Cierre: 581,4€; Var. día: -0,33%): Reduce su posición en Puma desde el 15,7% hasta el 9,8% por 656 M€. Vende un 5,9% en una colocación acelerada en el mercado a 74,5€/acción (descuento de -1,2% vs cierre del día anterior). El importe de la venta se destinará a los objetivos corporativos y a reforzar la situación financiera del grupo. Opinión: La operación responde a la estrategia del grupo de concentrarse en marcas de lujo con márgenes superiores. La Deuda Neta ascendía a 3.815 M€ a junio 2020, representando 0,6x EBITDA. Kering es uno de los valores de nuestra cartera modelo de acciones europeas. Link a la cartera. A pesar del severo impacto del CV-19 en 1S20, las tendencias estructurales de crecimiento a medio plazo se mantienen intactas. Un férreo control de costes, una sólida posición financiera y un buen posicionamiento en los mercados joven y asiático permitirán a Kering capturar mejor la recuperación del sector una vez superada la pandemia. .

Daimler (Neutral; Precio Objetivo 48,4€; Cierre 48,1€ Var. Día +0,6%): Nueva estrategia de recorte de costes, -20% hasta 2025. La Compañía revisará sus costes fijos, capex e inversión en I+D de su marca Mercedes. Además, se focalizará en impulsar sus modelos más premium en lugar de centrarse en ganar volumen. Opinión: Noticia positiva. El principal reto a futuro de Daimler es ganar eficiencia y recortar costes. Estas medidas implicarán, por un lado, una revisión de sus técnicas de producción y, por otro, una apuesta por los modelos de mayor valor añadido. Por tanto, ayudarán a dinamizar los márgenes de la Compañía tras varios ejercicios con una tendencia clara de reducción.

Veolia (Cierre: 18,81€; Var. día: +1,95%): Adquiere el 29,9% de Suez en manos de Engie y confirma su interés en tomar el control del grupo. El precio acordado es 18,00€/acción (dividendo incluido) , lo que supone una prima del 75% sobre el precio de cotización del pasado 30 de julio, cuando Engie anunció que estaba estudiando opciones para esta participación. Además, Veolia ha confirmado que está interesa en lanzar una oferta por el resto del capital de Suez, para poder fusionar las dos compañías. Antes de lanzar la oferta por el 100% de Suez, Veolia querría tener el visto bueno del consejo de Suez. Veolia está preparada para retomar las conversaciones con el consejo de Suez con el objetivo de poder llevar a cabo la operación. Para evitar problemas de competencia y posición de dominio en el mercado, Veolia ha identificado un comprador para las actividades de agua de Suez en Francia. El grupo francés de gestión de infraestructuras Meridiam compraría estos activos de Suezende un 5,9% en una colocación acelerada en el mercado a 74,5€/acción (descuento de -1,2% vs cierre del día anterior). El importe de la venta se destinará a los objetivos corporativos y a reforzar la situación financiera del grupo. Veolia garantiza el mantenimiento del 100% de los puestos de trabajo. Opinión: Desde el punto de vista estratégico la operación le permitirá a Veolia construir un competidor mundial para jugar un papel de referencia en la transformación ecológica y afrontar los retos medioambientales del siglo XXI. Desde el punto de vista económico, la transacción creará valor para los accionistas gracias a los 500M€ de sinergías que han sido considerados al hacer la oferta por Suez. Veolia quiere preservar su rating crediticio, por lo que tiene como objetivo mantener un ratio de Deuda neta/EBITDA a medio plazo por debajo de 3,0x. En esta línea, Veolia podría vender activos e incluso hacer una ampliación de capital si fuese necesario para mantener su endeudamiento bajo control.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,86%, Consumo Básico -0,67%; Inmobiliario -0,78%.

Los peores: Consumo Discrecional -2,13%; Comunicaciones -1,98%; Tecnología -1,59%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) STERIS (181,01$; +3,60%) tras anunciar la adquisición del proveedor de equipamiento para hospitales Key Surgical por 850 M$. La operación se estima será acretiva desde el primer año con una aportación de ingresos adicionales de 40M$ y 0,10$ de BPA.; (ii) SNAP-ON (156,05$; +2,91%) ante la perspectiva de buenos resultados 3T20 para el sector de componentes para coches y la mejora de recomendación de un conocido banco de inversión; (iii) EDISON INTERNATIONAL (53,86$; +2,38%) tras la reducción de su precio objetivo por parte de un bróker relevante.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ayer se encuentran: (i) BOEING (159,54$; -6,81%) tras presentar sus previsiones de largo plazo para el sector en las que espera una fuerte contracción de las ventas de aviones en la próxima década para recuperar a partir de 2030 impulsado por nuevos modelos y tecnología. Prevé unas ventas de aviones a nivel global de 18.350 unidades hasta 2030, lo que implica una reducción de -11% frente a sus estimaciones anteriores; (ii) Las aerolíneas AMERICAN AIRLINES (12,53$; -4,50%), ALASKA AIR GROUP (36,09$; -3,94%), UNITED AIRLINES (34,88$; -3,65%) tras las previsiones de Boeing que estima una reducción de ingresos del sector de 200.000 M$ en la próxima década vs sus previsiones anteriores y la perspectiva de reducción de vuelos en noviembre (en el caso de American Airlines de -50% vs nov 2019) en el entorno de rebrotes de CV-19 y ausencia de nuevos estímulos fiscales; (iii) Las compañías de energía DIAMONG BACK ENERGY (29,21$ -5,38%), MARATHON OIL (4,04$; -4,49%), APACHE CORP (9,42$; -4,27%), DEVON ENERGY (9,73$; -4,14%) ante la perspectiva de huracán en el Golfo de México y la posibilidad de disrupciones en la producción.

SECTOR TECNOLÓGICO EE.UU.- El Comité antimonopolio del Congreso de EE.UU. en un informe publicado ayer señaló que las grandes compañías tecnológicas Alphabet, Apple, Amazon y Facebook no deberían controlar los mercados en los que compiten y recomendó que se produjeran “separaciones estructurales” pero sin llegar a hablar específicamente de dividir las compañías. En todo caso, cualquier caso cualquier cambio legislativo que afecte a la estructura de las compañías deberá ser aprobado por el Congreso. OPINIÓN: Noticia negativa para las grandes del sector y que así fue acogida por la cotización compañías implicadas (APPL: -2,87%, FB: -2,26%, AMZN: -3,1% y GOOGL: -2,15%). El informe, dirigido por el congresista demócrata David Cicilline, confirma que la presión sobre la situación de dominio de las grandes tecnológicas se incrementará en el futuro cercano y especialmente si la victoria en las elecciones es finalmente de los demócratas.

Acceda al informe completo.