INFORME DIARIO - 06 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sesión de risk-on ante posible acuerdo fiscal en EE.UU."

Sesión alcista en las bolsas (EU-50 +0,92%, S&P +1,8%, Nasdaq 100 +2,25%) ante la perspectiva de un próximo acuerdo entre demócratas y republicanos para nuevos estímulos fiscales y el alta de D. Trump en el hospital. Wall St. también reaccionaba positivamente a las últimas encuestas que amplían la ventaja de Biden sobre Trump y favorecen un resultado con un vencedor claro (mejor escenario que un resultado disputado que pueda alargar el proceso e incluso acabar en el Tribunal Supremo). Lideró las subidas el sector energético ante el repunte del crudo (Brent +5,5%, WTI +6,2%). Las perspectivas de recuperación económica favorecieron un rebote del crudo desde mínimos de las últimas tres semanas. En el frente macro, se confirmaba la perdida de tracción en los PMIs. El PMI Compuesto (dato final) aflojaba en septiembre hasta 50,4 (vs 51,9 ant.) en la UEM y hasta 54,3 (vs 54,6 ant.) en EE.UU. No tuvo impacto porque era ya algo anticipado en el entorno de rebrotes de CV-19 y falta de nuevos estímulos fiscales en EE.UU. En renta fija, ligero repunte de la rentabilidad de los bonos, algo más acusado en el bono español (Bund +2,8 p.b., España +4,1p.b.). En divisas, el dólar se debilitaba hasta 1,179 €/$. En resumen, sesión de “risk on” con subidas bursátiles y retrocesos en los activos refugio (bonos, $).

Hoy: "Inercia alcista. Ni Lagarde ni Powell aportarán novedades. Esperanza de paquete fiscal en EE.UU."

Se confirma el alta de Trump tras tres días en el hospital, lo que aportará tranquilidad al mercado. Además, parecen acercarse las posturas para nuevas ayudas fiscales en EE.UU. tras mensajes alentadores de demócratas y republicanos. Hoy vuelven a hablar Pelosi, líder (demócrata) del Congreso y Mnuchin, Secretario del Tesoro (republicano).
Sin apenas referencias macro, la atención se centrará en las intervenciones de Lagarde y Powell. No cambiarán su narrativa: flexibilidad de las políticas monetarias y necesidad de estímulos fiscales.
A primera hora se ha publicado el dato de Pedidos Industriales de agosto en Alemania sorprendiendo positivamente (4,5% vs 2,8% esperado y anterior). Esto ayudará en la sesión. Aunque es un indicador retrasado, confirma que Alemania lidera la recuperación europea. Ayer su PMI Compuesto (indicador intermedio) también sorprendía positivamente en septiembre con una lectura de 54,7 puntos (vs 53,7 preliminar vs 54,4 anterior).
En resumen, jornada de transición en la que se mantendrá la inercia alcista de ayer impulsada sobe todo por sectores más ligados al ciclo.

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1. Entorno económico

ALEMANIA (08:00h).- Los Pedidos Industriales aumentan +4,5% en agosto, dato mucho mejor de lo esperado. Sorpresa positiva en los Pedidos Industriales que crecen +4,5% m/m en agosto, muy por encima del +2,8% esperado y que compara frente a +3,3% en julio (revisado desde +2,8%). OPINIÓN: Muy buen dato que compensa la decepción del mes de julio (aunque ahora se revisa al alza en +0,5pp a +3,3%), mes que se esperaba +5,0%. La buena evolución de los Pedidos Industriales es coherente con la evolución favorable de indicadores adelantados como el ZEW o la encuesta IFO.

AUSTRALIA (05:30h).- El banco central mantiene el tipo de interés en el 0,25%. En su reunión de hoy, el RBA australiano decidió mantener invariados el tipo de interés en el 0,25% al igual que el objetivo de rendimiento de los bonos a 3 años (también en el 0,25%) y los parámetros para el Mecanismo Ampliado de Financiación a Plazos. Se espera que el presupuesto federal se presente hoy y que el déficit se eleve al 12% del PIB, la tasa más elevada desde la segunda guerra mundial. OPINIÓN: Sin sorpresas, la decisión de mantener tipos era esperada. La política económica del RBA sigue siendo acomodaticia buscando apoyar la recuperación económica y reducir la volatilidad en los mercados financieros. La asignación inicial del Mecanismo de Financiación a Plazo ha adelantado 81.000 M AUD a tipos preferentes para las instituciones autorizadas que tienen acceso a otros 120.000 M AUD adicionales.

EEUU (ayer).- (i) El ISM del sector Servicios sorprende positivamente al repuntar en sept. hasta 57,8 puntos (vs 56,2 esperado vs 56,9 ant.). OPINIÓN: Es una buena noticia porque el indicador mejora gracias al repunte en los nuevos pedidos (61,5 puntos vs 56,8 ant), la actividad económica (63,0 puntos vs 62,0 ant) y el Empleo (51,8 vs 47,9 ant), (ii) El PMI Compuesto (dato final) afloja hasta 54,3 puntos en sept. (vs 54,3 preliminar vs 54,6 anterior). OPINIÓN: El índice se mantiene en zona de expansión y entre los más altos de las economías desarrollas, pero refleja cierta pérdida de tracción en la recuperación macro. El dato confirma un menor ímpetu en el ritmo de actividad, algo que también se observa en indicadores como la Creación de Empleo no-agrícola (661 k en sep. Vs 1.489 k ant.), los Ingresos Personales (-2,7% en agosto vs +0,5% anterior) y el ISM Manufacturero (53,2 en sept. vs 53,5 ant.).

UEM (ayer). – (i) Las Ventas Minoristas repuntan con fuerza en agosto hasta +3,7% vs +2,2% esperado vs -0,1% anterior (revisado desde +0,4%). En tasa intermensual, aumentan +4,4% vs +2,5% e vs -1,8% anterior (revisado desde -1,3%). El repunte se explica por el buen comportamiento de Alemania (+7,2% vs 4,3% ant.), Irlanda (+9,8% vs +8,2% ant), incluso Francia (+3,0% vs +0,0% ant.). En el lado negativo destacan las economías más expuestas al sector servicios y el turismo como Portugal (-4,4% vs -3,0% ant.) y España (-2,9% vs -3,5% ant.). El repunte en las Ventas se explica en gran medida por el fuerte aumento en las ventas online (+12,4% vs -11,2%), el textil (+7,7% vs -3,8% ant.) y los productos farmacéuticos (+3,2% vs -0,5% ant.). OPINIÓN: Es una buena noticia, aunque con impacto limitado en mercado. Las cifras se refieren al mes de agosto cuando el número de infectados por CV19 se alejaba de las cifras actuales y la recuperación macro ganaba inercia. La atención del mercado se centra ahora en la evolución de la salud del Presidente Trump, las elecciones americanas y la gestión de la pandemia, (ii) Se confirma la perdida de tracción en los PMIs. El PMI Compuesto (dato final) afloja en sept. hasta 50,4 puntos (vs 50,1 preliminar vs 51,9 anterior). OPINIÓN: Los rebrotes por CV19 y las limitaciones a la movilidad en algunos países impactan negativamente en el sector servicios y las perspectivas de recuperación macro. El PMI Compuesto se mantiene en zona de expansión, pero tan sólo 4 décimas por encima del nivel que marca el punto de inflexión (>50 puntos). El PMI de Servicios continúa en zona de contracción en sept. al situarse en 48,6 puntos (vs 47,6 preliminar vs 50,5 anterior). Entre las principales economías, cabe destacar: (1) Alemania - más dependiente del sector industrial - sorprende positivamente con un PMI Compuesto de 54,7 puntos (vs 53,7 preliminar vs 54,4 anterior), (2) Francia entra en zona de contracción con un PMI Compuesto de 48,5 puntos (48,5 preliminar vs 51,6 ant.) e (3) Italia vuelve a zona de expansión (50,4 puntos vs 49,5 preliminar vs 49,54 ant) y (iii) El Indicador de Sentimiento de los Inversores retrocede en octubre por primera vez en 5 meses al situarse en -8,3 puntos (vs -9,3 esperado vs -8,0 anterior). OPINIÓN: Es una reacción lógica ante la incertidumbre que afronta el mercado por las elecciones americanas, el Brexit y el repunte en casos por CV19, especialmente en la UEM.

ESPAÑA (ayer).- El PMI Compuesto retrocede en septiembre por segundo mes consecutivo al situarse en apenas 44,3 puntos (vs 47,7 esperado vs 48,4 anterior). OPINIÓN: El PMI Compuesto se sitúa en niveles inferiores a los registrados en junio (49,7 puntos) cuando empezó a recuperarse de la brusca caída de mayo (29,2 puntos). El descenso se explica por el Sector Servicios - el más afectado por el CV19 -. El PMI de Servicios registra el nivel más bajo en 4 meses al aflojar hasta 42,4 puntos en sept. (vs 46,4 esperado vs 47,7 anterior). Cabe recordar, que el PMI Manufacturero (publicado el 01/oct.) se sitúa en zona de expansión (50,8 puntos en sept. vs 49,9 anterior).

TURQUÍA (ayer). - La Inflación afloja hasta 11,75% en sept. aunque continúa muy alejada del objetivo del BC (~5,0%). El mayor repunte en los precios se produce en los productos y servicios varios (+25,17%), sanitarios (15,09%) y en la alimentación y bebidas (+14,95%). En tasa intermensual, el IPC repunta +0,97% m/m (vs 1,35% e vs 0,86% anterior). OPINIÓN: El IPC evoluciona mejor de lo esperado (11,75% vs 12,13% esperado vs 11,77% ant.) aunque continúa la presión inflacionista que en gran medida se explica por la debilidad de la Lira. Como referencia, la estimación del Ministerio de Finanzas apunta hacia un IPC de 10,5% en 2020 y el BC subió en sept. el tipo de interés de referencia por primera vez en dos años hasta el 10,25% (+200 pb). La intención del BC es frenar la presión sobre la Lira – acumula una caída >23,0% frente al dólar – y aliviar las presiones inflacionistas por el aumento en los costes de importación.

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2.- Bolsa europea

FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 12,3€; Cierre: 8,29€; Var. Día: +2,59%): FCC vende tres concesiones catalanas a un fondo de Natixis y obtiene plusvalías de 160M€.FCC anuncia la venta del 51% de la concesionaria de autopistas Cedinsa; del 49% de Ceal 9 (línea al aeropuerto del Metro de Barcelona), y del 29% de Urbicsa (sociedad de la Ciudad Judicial de Barcelona). La compañía ha ingresado por la operación 409M€, se anota unas plusvalías de 160M€ y desconsolidará 717M€ de deuda vinculados a estas sociedades. Opinión: Noticia positiva para FCC que con esta operación genera importantes plusvalías y logra además reducir su nivel de deuda. Consideramos que la posición de FCC enfocada hacia los negocios de Medio ambiente y Agua (generan un 76% del Ebitda) le proporciona una atractiva recurrencia a la cuenta de P&G y le permite afrontar mejor la crisis que otros competidores. Reiteramos Comprar.

UNICAJA (Neutral; P.Obj.:0,78€; Cierre: 0,74€; Var. Día: +15,2%) LIBERBANK (Neutral; P.Obj.:0,33€: Cierre: 0,26€; Var. Día: +14,2%) Rally en las cotizaciones tras confirmarse que ambas entidades mantienen conversaciones (preliminares) de cara a una fusión.- Link al hecho relevante de UNI y de LBK. Opinión: La integración UNI/LBK daría lugar a la quinta entidad en España por volumen de activos con >98.600 M€ (~56.700 M€ UNI y ~41.950 M€ LBK), un BNA ~102 M€ en 1S20 (61 M€ UNI y 41 M€ LBK) y una red de 1.607 oficinas (1.028 UNI y 579 LBK) con 9.942 empleados (6.274 UNI y 3.668 respectivamente). A priori, la operación tiene sentido estratégico (escala y diversificación) y financiero (eficiencia y rentabilidad) pero la clave está en los detalles: (1) sinergias de costes (¿150 M€/170M€?), RoTE Objetivo (¿6,0%/7,0%?) y plazos de ejecución (¿2023?), así como en (ii) el precio ofertado por LBK y la ecuación de canje resultante en títulos de UNI (no habría pago en cash según nuestras estimaciones). A los precios actuales, la capitalización bursátil de LBK representa el ~0,67x de UNI por lo que técnicamente se produciría una fusión por absorción de LBK que controlaría el ~36,0% del grupo resultante (NewCo en adelante). Este aspecto es crítico porque al parecer, las negociaciones de fusión se truncaron en 2019 por las desavenencias sobre la ecuación de canje. En aquel entonces LBK pretendía una participación del ~44%/45% en NewCo (vs ~36,0% a los precios actuales de mercado), pero Unicaja no quería bajar del 58%/60%. La rentabilidad (RoE) de ambas es baja (~3,1% UNI; ~2,6% LBK en 1S20) y cotizan con múltiplos de valoración similares (P/VC ~0,25x UNI; 0,22x LBK) e inferiores a la media sectorial (P/VC~0,3/0,4x). La ratio de capital de ambas se sitúa en el rango alto del sector (CET1~14,4% en UNI & ~14,0% en LBK), con una ratio de morosidad ~4,5% en UNI y 3,1% en LBK (en el rango medio del sector). Si la operación sale adelante, estimamos una mejora en el P/VC de NewCo hasta ~0,30x – equivalente a un Precio Objetivo preliminar de ~0,78 €/acc para UNI (+5,5% de potencial) y ~0,33 €/acc para LBK que sería el principal beneficiado teórico de la operación (+25,0% de potencial) -. Nuestra estrategia de evitar el sector no ha cambiado porque los fundamentales (tipos de interés, márgenes, ROE, etc..) se mantienen prácticamente inalterados, el entorno macro es desafiante y los accionistas de LBK recibirían una prima teórica (¿25%?) en acciones de UNI (sin contraprestación en cash).

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 64,33€; Cierre: 53,56€; Var. Día: +0,7%): Cellnex compra a Indra el 60% de Metrocall por 37M€. Cellnex compra a Indra el 60% del capital de Metrocall, el operador neutro que gestiona y opera las infraestructuras y servicios de telecomunicaciones en la red de transporte suburbano de Madrid. El restante 40% del capital está en manos de Metro de Madrid. Además, ha llegado a un acuerdo con Everynet, para impulsar conjuntamente el despliegue de nuevas redes de Internet de las Cosas (IoT) en Italia, Reino Unido e Irlanda. Estas redes se desplegarán a través de la amplia red de infraestructuras de telecomunicaciones de Cellnex, en base a las soluciones de Everynet para redes IoT. Opinión: Buenas noticias para Cellnex, aunque con impacto muy moderado en cotización. Con esta adquisición Cellnex refuerza su cartera de infraestructuras para redes de transporte y entornos suburbanos, en los que ya tiene presencia en Italia y España. Además, el acuerdo con Everynet le permitirá entrar en el negocio de IoT sin tener que realizar inversión alguna. Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. Ofrece un potencial de revalorización próximo al 25% y rentabilidad por flujo de caja superior al 5% a partir de 2022. Negocio sin impacto de COVID-19, con capacidad de crecimiento y sin riesgos regulatorios. Acumula una revalorización superior al +50% en lo que va de año.

ARCELORMITTAL (Neutral.; Pr. Obj.: 11,0 €; Cierre: 11,866€, Var. +2,683%):Oferta de recompra de bonos. ArcelorMittal ha realizado una oferta para la recompra de varias emisiones de bonos, una de 500M$ vencimiento 2025 con cupón del 6,125%, otra de 750M$ vencimiento 2022 con cupón del 3,125% y otra de 500M$ con vencimiento 2023 y cupón del 0,95%. Opinión: Estos movimientos están siendo más habituales por la liquidez del mercado y en el caso de ArcelorMittal ante la mejora su estructura financiera tras la ampliación de capital hace unos meses y recientemente el acuerdo con Cleveland Cliff en EE.UU. que supondrá una reducción de sus pasivos, especialmente por pensiones.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +2,90%, Tecnología +2,27%; Salud +2,10%.

Los peores: Inmobiliario +0,6%; Consumo Básico +0,77% ; Utilities +1,27%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) REGENERON PHARMACEUTICALS (605,08$; +7,13%) tras conocerse que D. Trump ha recibido un cocktail de anticuerpos producidos por el grupo farmacéutico como parte de su tratamiento contra el Covid-19. Esto ha sido considerado como su “validación“ definitiva y podría recibir la autorización definitiva como tratamiento contra el Covid en un par de días. Trump ha recibido además el Redemsivir de Gilead y esteroides; (ii) La compañía de alquiler de equipos para la construcción UNITED RENTALS (197,70$; +6,87%) tras anunciar una recuperación de la demanda. El teletrabajo está cambiando el tipo de demanda de residencias en el mercado americano que opta cada vez más por casas en áreas residenciales en vez de apartamentos en el centro de las ciudades. Los bajo tipos de las hipotecas también está favoreciendo la demanda en el mercado residencial; (iii) Las acciones del sector energía OCCIDENTAL PETROLEUM (10,31$; +6,483%), VALERO ENERGY (43,07$; +5,75%), HALLIBURTON (11,93$; +5,48%) tras la fuerte subida registrada en el precio del petróleo (+5,86%). La perspectiva de un acuerdo sobre nuevos estímulos fiscales en EE.UU. resultó en un mayor optimismo sobre la demanda y , por tanto, llevó a una recuperación en los precios del petróleo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ayer se encuentran: (i) DOMINO¿S PIZZA (424,94$;-2,04%) en la antesala de la conferencia de resultados el próximo jueves día 8. Los inversores temen que el grupo de restauración no pueda mantener el impresionante crecimiento en ventas de los últimos trimestres (+6,46%); (ii) Las compañías de cruceros NORWEGIAN CRUISE LINES (16,99$ -1,62%), CARNIVAL CORP (14,96$; -1,30%) tras anunciar la extensión de la suspensión de los viajes de cruceros durante, por lo menos, un mes adicional hasta el 30 de noviembre.

ALIBABA tomará un 10% del grupo de duty-free Dufry . El gigante chino de comercio on-line considera adquirir una participación de hasta el 10% en el líder mundial de tiendas duty-free en aeropuertos Dufry. Dufry planea llevar a cabo una ampliación de capital de 700M de francos suizos para mitigar el impacto de la pandemia en su balance. Alibabá y el grupo de private equity Advent International han mostrado interés en participar en la ampliación de capital. La entrada de Alibaba podría acelerar la transformación digital de Dufry.

BRISTOL-MYERS SQUIBB adquirirá el grupo farmacéutico MyoKardia. La compañía farmacéutica con sede en Nueva York Bristol- Myers ha anunciado la adquisición del grupo MyoKardia por un total de 13.100M$ con el objetivo de ampliar su catálogo de tratamiento cardiovasculares. El precio ofrecido (225$/acción) representa una prima del 60% sobre el precio de cierre de viernes. El año pasado Bristol Myers cerró la adquisición del grupo de biotecnología Celgene por 90.000M$, en una de las mayores operaciones de la industria farmacéutica. Una vez asimilada esta operación , Bristol se embarca en una nueva adquisición.

SEMICONDUCTOR MANUFACTURING INTERNATIONAL CORPORATION (SMIC) alerta de posibles retrasos en producción. El mayor productor chino de semiconductores SMIC anunció que el Departamento de Comercio de EE.UU requiere que las compañías exportadoras obtengan una licencia de exportación antes de vender sus productos. Como el periodo de compra de ciertos equipos, accesorios y materias primas que provienen de EEUU se extenderá como consecuencia de la obtención de estos permisos y está sujeto a una mayor incertidumbre, SMIC ha alertado que podrían producirse retrasos en su producción y operaciones. Las acciones de SMIC cayeron más de un 5% en la bolsa de Hong Kong.

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