INFORME DIARIO - 15 de Octubre de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los contratiempos en los tratamientos frente al Covid y los resultados de los bancos en EE.UU lastran a las bolsas."
Sesión en negativo para las bolsas (ES-50 -0,18%, S&P -0,66%). Las declaraciones del Secretario de Estado americano (Mnuchin) opinando que será difícil conseguir un acuerdo entre demócratas y republicanos sobre un nuevo paquete de ayudas fiscales antes de las elecciones, los recientes contratiempos con algunos de los tratamientos para el Covid -19 (Eli Lilly y Johnson & Johnson) y los débiles resultados publicados por los bancos en EEUU (Wells Fargo y Bank of América) explican estos retrocesos. Las declaraciones de Barkin (Fed de Richmond) sobre que el incremento de infectados en EEUU supone una mayor incertidumbre que desincentiva la inversión y la creación de empleo tampoco favoreció a las bolsas.
En bonos caída en la TIR del Bund (-2,6 p.b. hasta -0,584% ) con ligera ampliación de la prima de riesgo de los periféricos (España +1,7p.b, Italia +2,5 p.b.). El EUR USD cerró sin cambios en 1,1746.
En resumen, sesión de risk-off con retrocesos en bolsas, caída de TIR en los bonos y estabilidad en el dólar.

Hoy: "Sesión de retrocesos en bolsas con el foco en los resultados empresariales y el Brexit."

El frente geopolítico y los resultados empresariales acaparan el foco de la sesión. El Brexit es el eje central de la agenda de la cumbre de Jefes de Estado y Primeros Ministros de la UEM. Hoy es la “fecha límite” que Johnson dio a la UE para llegar a un acuerdo. Las negociaciones no avanzan lo suficiente y se da por hecho que las conversaciones se adentrarán en noviembre. Es previsible que se agoten los plazos y que el acuerdo llegue en el último momento. Veremos. En EE.UU, los desacuerdos sobre el formato han llevado a la cancelación del 2º debate Trump vs Biden que debería de haberse producido hoy. El tercer debate está previsto para el 22 de octubre. Biden lidera las encuestas en la antesala de las elecciones el próximo 3 noviembre. En la reunión anual del FMI , interviene Lagarde. La presidenta del BCE hará hincapié en la necesidad de seguir aplicando estímulos monetarios y fiscales para apoyar una recuperación que pierde vigor con los rebrotes de la pandemia.
A nivel micro, los resultados empresariales ganan protagonismo. Hoy es el turno de algunas tecnológicas (Intuitive Surgical y TSMC) y de Morgan Stanley. El consenso apunta a una caída media del BPA del S&P de - 21,6% en el 3T, recuperando desde -31,2% del 2T. El foco estará en los comentarios de los equipos gestores sobre las guías para próximos trimestres.
En este contexto, esperamos una sesión de nuevos retrocesos en bolsas. Los repuntes en infectados conllevan nuevas restricciones parciales a la movilidad y los nuevos estímulos fiscales en EE.UU. se retrasan. Además, los contratiempos en las vacunas y en los tratamientos para el Covid afectan a la confianza de los inversores. El dólar podía recuperar algo de terreno.

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1. Entorno económico

CHINA (3:30h).- La Inflación crece en septiembre al ritmo más lento en 19 meses tras aflojar hasta +1,7% (vs +1,9% esperado vs +2,4% anterior). Además, los Precios de Producción registran una caída de -2,1% (vs -1,8% esperado vs -2,0% anterior). OPINIÓN: La pérdida de tracción de la Inflación se explica por la paulatina normalización de los precios del cerdo - principal causante de los repuntes en 2020 – que todavía registran subidas de +25,5% en sept. (vs 52,6% anterior). Más importante parece la negativa evolución en los Precios de Producción porque puede ser sinónimo de una menor demanda industrial. De momento, China mantiene la tendencia de recuperación tras el shock del CV19, con un aumento de +3,2% en el PIB del 2T20 (vs -6,8% en PIB en 1T20) gracias a la reactivación de la Industria (oferta), la reapertura de las economías (exportaciones) y la ulterior reanimación del Consumo. Los indicadores más recientes de actividad (PMI Caixin, Producción Industrial…) apuntan en la buena dirección pero reflejan cierta pérdida de tracción tras los repuntes por CV19 a nivel global y las restricciones parciales a la movilidad en algunas economías europeas.

AUSTRALIA (2:30H).- La Tasa de Paro aumenta menos de lo esperado en septiembre aunque repunta una décima hasta 6,9% (vs 7,0% esperado). OPINIÓN: Los datos reflejan la resiliencia de la economía y la solidez del mercado laboral a pesar de los vaivenes en el comercio internacional y la debilidad de los precios de las materias primas.

UEM (ayer).- Producción industrial de agosto ligeramente peor de lo esperado: se sitúa en -7,2% vs -7,0% esperado y -7,1% anterior (revisado desde -7,7%). En términos intermensuales +0,7% vs +0,8% esperado y +5,0% anterior (revisado desde +4,1%). OPINIÓN: La Producción Industrial, aunque todavía en fuerte contracción, refleja una recuperación progresiva desde los mínimos que marcó en abril. El indicador debería ir mejorando en los próximos meses, aunque la evolución será muy dispar entre las diferentes geografías de la Eurozona.

EE.UU. (ayer).- Precios a la Producción (septiembre) se sitúa en +0,4% (a/a) vs +0,2% esperado y -0,2% anterior. OPINIÓN: El Índice de Precios a la Producción en EE.UU. aumenta en septiembre más de lo previsto, y se sitúa en terreno positivo tras cuatro meses consecutivos de caídas. El dato indica una mejora en la demanda desde los niveles observados durante los meses más duros del confinamiento, lo cual está restaurando gradualmente el poder de fijación de precios de las empresas.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

CELLNEX (Comprar; Pr. Objetivo: 64,33€; Cierre: 53,12€; Var. Día: -0,82%): Cierra con éxito una emisión récord de bonos (1.000M€) y el fondo GQG Partners entre en el capital con un 3,2%. El fondo estadounidense GQG Partners ha aflorado una participación de 15,7M acciones o 3,2% del capital de Cellnex. Además, la compañía ha cerrado una emisión de bonos de 1.000M€ a 10 años con un cupón del 1,75% anual. Opinión de Bankinter: Buenas noticias para Cellnex, que reflejan el elevado apetito inversor tanto por las acciones como por la deuda de la compañía. GQG se une a grandes gestoras globales que mantienen participaciones relevantes (>3%) en el capital de Cellnex: Wellington, BlackRock, Norges Bank, Fidelity, Capital Group y el fondo de pensiones de Canadá. En cuanto a la emisión de bonos, ha sido la mayor colocación de la historia de Cellnex y ha recibido demanda de 2.500M€, más de 2x la oferta. Reiteramos recomendación de Comprar y mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, la de 5 valores españoles. Ofrece un potencial de revalorización próximo al 25% y rentabilidad por flujo de caja superior al 5% a partir de 2022. Negocio sin impacto de COVID-19, con capacidad de crecimiento y sin riesgos regulatorios. Acumula una revalorización superior al +50% en lo que va de año.

CAF (Comprar; 37,20€; Cierre 30,30€ Var. Día -1,14%): Posible interés en una planta de Alstom en Francia. CAF estaría interesado en una planta de trenes regionales en Francia, según fuentes de prensa. Entre otros grupos interesados figuraría la checa Skoda. La planta forma parte de los activos a la venta consecuencia de la integración de Alstom-Bombardier. Opinión de Bankinter: Aunque no es un hecho confirmado y habría que conocer el posible importe de la inversión, al cierre del 1S20 la compañía contaba con una cartera de pedidos en niveles históricamente elevados (aunque ligeramente inferior a dic-19, -5,5% en 8.929M€) y mostró una buena evolución financiera en el semestre a pesar de las circunstancias derivadas del confinamiento, con un incremento de la deuda financiera neta de +17M€ en el 1S20 a 451M€ y una posición de Caja e IFT de 773M€ y líneas de crédito de 385M€.

ROVI (Comprar, Precio Objetivo: 33,00€, Cierre 31,60€, Var. Día -0,32%): Su socio Moderna Inicia los trámites para comercializar en Europa su vacuna contra el COVID-19. Moderna ha recibido de la Agencia Europea del Medicamento la confirmación de que su vacuna contra el COVID-19 es elegible para presentar una solicitud de autorización de comercialización. Moderna prevé suministrar el fármaco a Europa mediante dos acuerdos de fabricación con Rovi y con la farma suiza Lonza. Opinión de Bankinter: Noticia muy positiva, Rovi fabricará la vacuna de Moderna que es una de las 10 que se encuentran en fase III de estudios clínicos, última etapa antes de solicitar la licencia de comercialización. Rovi está incluida en nuestra Cartera Modelo de Acciones Españolas de 10 valores.

PHARMA MAR (Comprar, Precio Objetivo 137,00€, Cierre 128,60€, Var. Día +2,88%): Licencia Zepzelca en exclusiva a Jazz Pharma para comercializarlo en el mercado canadiense. El licenciatario es Jazz Pharma, quien ya tiene la licencia para comercializar Zepzelca (tratamiento contra el cáncer de pulmón microcítico metastásico) en EE.UU. Pharma Mar podrá recibir hasta 5 M$ entre el pago inicial y pagos por hitos regulatorios en Canadá. Adicionalmente, puede recibir y royalties sobre las ventas del fármaco en un rango desde el doble dígito alto hasta un máximo del 30%, además de poder recibir hasta otros 3 M$ adicionales como posibles pagos por hitos de ventas. Opinión de Bankinter: Noticia positiva, esta licencia es un suma y sigue que confirma la buena aceptación que está teniendo Zepzelca en la comunidad médica tras el inicio de su comercialización en EE.UU. Zepzelca supone un proceso transformador para Pharma Mar y estimamos que en 2024, sus ventas representarán el 75% del total. También esperamos que en este mes, Phjarma Mar presente los resultados de su ensayo con Aplidina como tratamiento para pacientes hospitalizaods con COVID-19.

SECTOR INMOBILIARIO: Las visitas a centros comerciales caen -19,8% en septiembre. Las visitas a centros comerciales retrocedieron un -19,8% en septiembre vs -22,4% en agosto, -25,2% en julio, -36.9% en junio y -82,5% en mayo. Acumulan una caída del -34,7% en los nueve primeros meses del año. Son datos de Shopper-Track. Opinión de Bankinter: Como era de esperar, se desacelera la caída del número de visitantes desde que finalizara el confinamiento más estricto. Si bien, las principales incertidumbres sobre los centros comerciales se centran en el medio y largo plazo, y el crecimiento del comercio electrónico. Prevemos rebajas de rentas y ocupaciones, que resultarán en menores valoraciones de los activos. Recomendamos de reducir exposición a centros comerciales y tiendas a pie de calle. Link al informe del sector inmobiliario.

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Industriales +0,54%; Materiles +0,35%; Energía +0,31%.

Los peores: Consumo Discrecional -1,43%; Consumo Básico -1,18%; Inmobiliario -1,16%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CONCHO RESOURCES (48,66$; +10,2%) tras conocerse que podría ser objeto de una OPA por parte de su competidor CONOCOPHILLIPS (29,38$; -1,1%). Las compañías confirman estar en conversaciones, aunque no hay todavía una decisión tomada al respecto. Los posibles movimientos corporativos arastraron también a compañías del sector energía como (ii) HOLLYFORNTIER (20,51$; +3,3%) o (iii) KINDER MORGAN (12,96$; +2,8%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran compañías del sector financiero tras decepcionar sus resultados del 3T20: (i) WELLS FARGO (23,25$; -6,0%) La gestión de costes es crítica porque la ratio de eficiencia alcanza ~80,7% (vs 81,6% en 2T20) y la política de tipos bajos va para largo. El Margen de Intereses – principal fuente de resultados del banco – registra una caída de -19,0% (vs -14,0% previsto para el conjunto del año) hasta 9.368 M$ (vs 9.666 M$ esperado), y el BNA cae hasta 1.720 M$ (-57,0%) – equivalente a un BPA ~0,42$/acc (vs 0,45$/acc estimado). OPINIÓN: Las cifras reflejan una creciente presión en márgenes, la necesidad de ajustar la estructura de costes y una rentabilidad consistentemente baja. La rentabilidad RoE es de apenas 4,2% (vs 9,0% en 3T19) con una ratio de solvencia similar a la media sectorial (CET1 ~11,4%). Link a los resultados del banco.; (ii) BANK OF AMERICA (23,62$; -5,3%) El guidance del equipo gestor es constructivo pero la línea de ingresos defrauda las expectativas y la ratio de eficiencia empeora hasta ~71,0% (vs 60,0% en 2T20). El BNA cae hasta 4.900 M$ en 3T20 (-15,5%; +40,0% T/T) a pesar de aligerar el esfuerzo en provisiones (~1.400 M$ vs 5.117 M$ en 2T20). El BPA alcanza 0,51$/acc (vs 0,49$/acc esperado). OPINIÓN: Sorprende negativamente en trading donde registra 3.340 M$ en ingresos (vs 3.510 M$ esperado) – equivalente a un aumento de +3,8% que compara negativamente con el resto del sector (+20/30% en JPM y Citi) -. La presión creciente en márgenes (1,92% vs 2,06% en 2T20) y un menor ritmo comercial (+1,0% en inversión crediticia) conllevan una caída de -11,0% en ingresos hasta 20.300 M$. La parte baja de la cuenta de P&G bate las expectativas gracias a un menor esfuerzo en provisiones (1.389 M$ vs 1.800 M$ esperado vs 5.117 M$ en 2T20). Las métricas de liquidez y solvencia son sólidas (CET1 ~11,9% vs 11,6% en 2T20) pero con una rentabilidad (RoTE) de apenas ~6,6% (vs 6,5% en 2T20 vs 7,4% en 3T19) – en el rango bajo de la media sectorial -. Link a los resultados del banco.

GOLDMAN SACHS (Cierre 179,75$; Var. Día +0,1%). – Bate ampliamente las expectativas gracias al trading. La rentabilidad/RoTE alcanza ~18,6% y supera ampliamente la media sectorial (actualmente en el rango 4,2%/ 15,0% en 3T20 estanco). El BNA sube a 3.483 M$ (+94,0%) - equivalente a un BPA ~9,68$/acc (vs 5,52 $ esperado) -. OPINIÓN: Las cifras superan ampliamente las expectativas en las principales partidas de la cuenta de P&G gracias al trading (2.500 M$ en bonos vs 2.270 M$ e), la gestión de activos (+16,0% en fondos gestionados) y un menor esfuerzo en provisiones (278 M$; -4,0%; -83,0% t/t). La ratio de eficiencia mejora hasta ~55,2% (-23,1 pp t/t), el ROTE alcanza 18,6% (+17,6 pp t/t) y la ratio de capital CET1 se mantiene en un nivel confortable (13,0% vs 11,9% en 2T20). Link a los resultados del banco.

ELI LILLY (Cierre 148,46$, Var. Día -1,08%). Prosigue con los estudios de otros vacunas contra el COVID-19. Tras anunciar esta semana que paralizaba temporalmente el estudio de su vacuna ACTIV-3 para pacientes hospitalizados en estado crítico al enfermar un participante, la compañía explica que otros estudios en curso y que siguen adelante. OPINIÓN: Además del estudio paralizado, hay otros más en curso en este caso entendemos que para pacientes no hospitalizados o en estado menos crítico como el LY-CoV555 (similar a la terapia de Regeneron administrada a Trump) para el que la compañía ha solicitado la autorización de comercialización.

MODERNA (Cierre 76,56$, Var. Día -2,21%). Inicia los trámites para comercializar en Europa su vacuna contra el COVID-19. La empresa biotecnológica ha recibido de la Agencia Europea del Medicamento la confirmación de que su candidata es elegible para presentar una solicitud de autorización de comercialización. Moderna tiene un acuerdo con ROVI (Comprar; Precio Objetivo: 33,00€, Cierre 31,60€, Var. Día -0,32%) para fabricar la vacuna en España. OPINIÓN: Noticia muy positiva, la vacuna de Moderna es una de las 10 que se encuentran en fase III de estudios clínicos, última etapa antes de solicitar la licencia de comercialización.

TSMC (Comprar; Precio: 88,60$; Var. Día: -1,16%): Resultados 3T20 mejores de lo esperado en Ingresos, márgenes y BNA.: Las cifras de ventas 12.140$, por encima del rango de guía facilitado por la compañía de 11.200-11.500M$) y por encima de lo esperado por el consenso: 11.931M$. El margen bruto ha sido mejor de lo esperado: 53,4% vs guidance 50%-52% y estimado por consenso de 51,43%. Por último, en BNA ha sido de 137,31MTW$ (+36% a/a) vs 126,0MTW$ esperados por el consenso de mercado. La compañía ha facilitado un guidance para el 4T de ingresos 12.400-12.700M$, Margen Bruto 51,5%-53,5% y Margen Operativo entre 40,5% y 42,5%. Con todo esto esperan que los ingresos en el conjunto del 2020 crezcan por encima de +30%. OPINIÓN: Resultados positivos que baten tanto las guías de la compañía como las estimaciones de mercado. TSMC logra mantener su ritmo de crecimiento dado que está siendo capaz de compensar la pérdida de negocio de Huawei con la fuerte demanda de sus chips para 5G por parte de otros clientes (especialmente de Apple para el nuevo i-Phone 12). Las cifras publicadas y los mensajes lanzados por la compañía refrendan nuestra visión positiva sobre el valor. Reiteramos comprar. TSMC lleva en el año una subida acumulada del 36%. Link a los resultados.

UNITED AIRLINES (Cierre 30,30$; Var. Día +0,9%) Publica resultados del 3T20 por debajo de expectativas. BPA ajustado -8,16$ vs. -7,47$ estimado. El consumo de caja diario se sitúa en 25M$ en 3T20. El tráfico de pasajeros se redujo en un -83,6% en 3T20. La compañía ha reducido los costes operativos en un -59% frente al mismo trimestre de 2019 y tiene una posición de liquidez de 20.000M$ para hacer frente a posibles rebrotes del virus.

Ayer publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): UNITEDHEALTH (3,51$ vs 3,10$), BANK OF AMERICA (0,51$ vs 0,49$); GOLDMAN SACHS (9,68$ vs 5,52$); WELLS FARGO (0,42$ vs 0,45$); y UNITED AIRLINES (-8,16$ vs -7,47$).

Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado): CHARLES SCHWAB (antes de la apertura; 0,47$), MORGAN STANLEY (antes de la apertura; 1,278$) e INTUITIVE SURGICAL (al cierre; 2,03$)

RESULTADOS 3T20 del S&P500: Comienza la temporada de resultados 3T20 y se espera un retroceso medio de BPA de -21,5%. Este nivel compara con -31,1% promedio en 2T20 y -17,7% en 1T20. Hasta la fecha han publicado 37 compañías. El 84% ha batido expectativas, el 16% en línea y ninguna ha decepcionado.

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