INFORME DIARIO - 20 de Julio de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La bolsa ignora las tensiones de deuda.”

Schaeuble, ministro de finanzas alemán, constató ayer que la percepción de insolvencia de España puede provocar un contagio a la zona Euro. Aún así, Alemania sigue sin flexibilizar su postura y ha bloqueado el ESM. Su Tribunal Constitucional no se pronunciará sobre el mismo hasta septiembre, de forma que seguirá inhabilitado para poder comprar deuda y poner un techo a los tipos de interés. Menos mal que, por lo menos, el Bundestag sí dio luz verde al plan de ayuda de los bancos españoles. En este escenario, el Tesoro español lo tuvo complicado para colocar sus bonos a 2, 5 y 7 años aunque logró emitir el máximo previsto. Destacar que Francia emitió bonos a 5 años al 1% mientras que nosotros tenemos que pagar el 6,5%... Al final, vimos tensiones en los mercados de deuda (la TIR del bono español a 10 años subió 5 pb y la prima de riesgo aumentó 3 pb a 571pb) y en el euro (perdió terreno frente al dólar y el yen, pero sobre todo frente a la libra esterlina), mientras que las bolsas evolucionaron bastante bien gracias a los buenos resultados corporativos ya que la macro no dio más que malas noticias.

Hoy: “ Conoceremos el MoU oficial.”

Hoy apenas se publican datos macro por lo que la atención se dirigirá a los resultados empresariales y antes, a España. Después de haber sido aprobado en los distintos parlamentos nacionales, el Eurogrupo firmará el Memorando de Entendimiento que regirá las condiciones de la ayuda de 100.000M€ a la banca española. El borrador que se filtró la semana pasada parecía bastante detallado así que no debería haber muchos cambios, pero, en cualquier caso, habrá que examinar con detenimiento el definitivo. En principio, la ayuda será a 15 años con un tipo de interés del 2/3% aunque algunos medios apuntan a un interés variable. Además, el Consejo de Ministros aprobará el techo de gasto de 2013 para unos Presupuestos que seguramente se presenten en agosto. En conjunto, creemos que la sesión comenzará de forma débil pero podría ir arreglándose si las noticias sobre España no son malas. En este escenario, la deuda española seguirá presionada y el Bund, actuará como refugio (TIR hacia 1,20%). En cuanto al euro, es probable que experimente cierta depreciación, hacia 1,22 en su cruce con el dólar.

Fecha del comentario

1.- Entorno económico

ESPAÑA.- (i) Ayer la subasta de bonos fue algo floja al concentrarse la demanda en los plazos más cortos. Se emitieron 2.981M€ en bonos a 2014, 2017 y 2019, con el siguiente detalle por plazos: 1.359M€ a 2 años, con tipo medio 5,204% vs 4,335% ant. y 5,25% en secundario, bid-to-cover 1,9x vs 4,3x ant., 1.074M€ a 5 años, medio 6,459% vs 6,072% ant. y 6,46% secundario, bid-to-cover 2,1x vs 3,4x ant., 548M€ a 7 años, medio 6,701% vs 4,832% ant. y 6,65% en secundario, bid-to-cover 2,9x vs 3,3x ant. (ii) La Comisión Europea precisó que el préstamo de 100.000M€ es para la banca y no para otro objetivos. Esto contradiría la posibilidad de usarlo para comprar deuda, como figura en el contrato suscrito entre el EFSF, el Estado español, el BdE y el FROB, según se recoge en el borrador presentado en el parlamento alemán. (iii) El Gobierno estudia una ley para modificar el tratamiento fiscal de las plusvalías, de forma que se graven más las ganancias de los especuladores. (iv) Parece que el Consejo de Ministros de hoy aprobará el techo de gasto no financiero de la Administración Central de 2013 (ajustado a cumplir con un déficit objetivo 4,5% PIB para el conjunto de las administraciones), que en 2012 fue de 118.565M€, y el nuevo cuadro macro, revisando a la baja las expectativas para el año próximo (actual: PIB 2012 -1,7% y 2013 +0,2%). Por otro lado, la reforma energética se vuelve a aplazar una semana más.

UEM.- Balanza por cuenta corriente de mayo 10.900M€ vs 5.500M€ en abril.

REINO UNIDO.- Ventas minoristas de junio +1,6% a/a vs +2,3%e y +2,1% ant (revisado desde +2,4%). Excluyendo autos y gasolinas, +2,2% a/a vs +2,6%e y +2,7% ant (revisado desde +3,0%).

FRANCIA.- Subastó 8.960M€ en bonos: 1.810 M€ a 3 años, con tipo medio 0,12% vs 0,156% ayer en secundario y ratio bid to cover 3,01x; 2.648 M€ a 4 años con tipo medio 0,53% vs 0,378% ayer en secundario y ratio bid to cover 2,14x; 4.500 M€ a 5 años con tipo medio 0,86% vs 0,856% ayer en secundario y ratio bid to cover 1,88x.

ITALIA.- Su Parlamento aprobó el Pacto Fiscal y en breve votará sobre el ESM. En cualquier caso, la activación del ESM no se llevará a cabo hasta que el Tribunal Constitucional alemán se pronuncie a su favor y la votación está prevista para mediados de septiembre. Creemos que esta demora es bastante negativa ya que impide su intervención en los mercados de deuda.

ALEMANIA.- (i) El Bundestag aprobó el plan de asistencia al sector financiero español por 100 millardos € (473 votos a favor, 97 en contra y 13 abstenciones). Antes de la votación, Schaeuble, Ministro de Finanzas alemán, advirtió que la percepción de peligro de insolvencia de España podría provocar una situación de contagio en la Eurozona y que la recuperación económica española sólo podrá comenzar cuando se clarifique la situación de su sector financiero, reiterando que el Estado Español es responsable de la asistencia entregada. (ii) Precios Producción junio +1,6% a/a vs 1,8%e y 2,1%ant.

EEUU.- (i) Paro semanal algo elevado: 386k vs 365k esperado y 352k ant. (revisado desde 350k). Paro larga duración 3.314k vs 3.300k esperado y 3.313k ant. (revisado desde 3.304k). (ii) Fed de Filadelfia julio -12,9 vs -8,0 esperado y -16,6 ant. (iii) Ventas 2ª mano junio 4,37M$ vs 4,62M esperado y 4,62M ant. (revisado desde 4,55M). (iv) Indicador Adelantado junio -0,3% vs -0,1% esperado y +0,4% ant. (revisado desde +0,3%). (v) Por primera vez, Romney adelanta a Obama en las encuestas presidenciales: 47% vs 46% según la encuesta del NYT/CBS News. Está claro que la situación económica juega en contra de la reelección de Obama.

SUDÁFRICA.- Su b.c. ha bajado el tipo de intervención del 5,5% al 5,0% cuando se esperaba que se mantuviese estable.

BRASIL.- Después de una serie de bajadas de tipos por un total de 450 p.b., hasta el 8%, parece que el b.c. se lo va a tomar con más calma, según se desprende de las actas de la última reunión publicadas ayer. Aún así, un recorte adicional parece seguro.

MÉXICO.- Ventas minoristas mayo +5,2% a/a vs 4,8% esperado y 2,5% ant.

AUSTRALIA.- Precios Exportación 2T +1,0% t/t vs 0,0% esperado y -7,0% ant.; Precios Importación +2,4% t/t vs +1,5% esperado y -1,2% ant.

CHINA.- Encuesta MNI de sentimiento empresarial de junio 49,63 vs 53,21 en mayo.

JAPÓN.- Shirakawa (BoJ) ha declarado que la crisis europea afecta a las exportaciones japonesas, retrasa las decisiones de inversión, desestabiliza su sistema financiero y favorece la apreciación del JPY. Nada realmente nuevo, aunque es posible que lo mencione expresamente para intentar conseguir respaldo a algún intento de intervención para frenar la apreciación del JPY, el cual, de producirse ahora, pensamos no tendría éxito.

MATERIAS PRIMAS.- La sequía en EEUU está provocando que el maíz y la soja continúen encareciéndose y han alcanzado nuevos máximos. Los futuros cotizan a 8,055$ y 17,115$, respectivamente.

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2.- Bolsa española .

IBERDROLA (Neutral, Pº objetivo: 4,1; Cierre: 3,13€): Société Générale vende el grueso de su paquete.- Société Générale (SG) ya ha colocado el 5% de la eléctrica entre inversores. El lunes conocimos que ACS vendió a SG el 8,25% como parte de la refinanciación de 1.600M€. Con esto, los principales accionistas de Iberdrola son: Qatar investment 8%, ACS 7%, Kutxabank 6%, BFA 4%, SG 3% y DWS 2%. En estos días, Iberdrola ha caído -1,5% vs -0,3% del Ibex. La presión de papel y la incertidumbre sobre la regulación energética (la reforma eléctrica española se vuelve a demorar una semana más) seguirán siendo unos lastres para el valor. Impacto: Negativo.

OHL (Comprar; Cierre: 16,63€; Var. Día: +3,26%): Le adjudican su segundo gran proyecto en Rusia.- Desde el próximo mes de septiembre y hasta finales de 2013 está prevista la construcción en la ciudad de Sochi del complejo turístico-deportivo Olimpc Flame, dónde se celebrarán los Juegos Olímpicos de invierno 2014. El proyecto está presupuestado en 497,5M€. Además, el Gobierno ruso tienen previsto adjudicar otros dos proyectos: el AVE que unirá Moscú con San Petersburgo y que requerirá una inversión de 17.400M€ y otro gran proyecto en Moscú (una extensión de la propia ciudad, en realidad) valorado en 163.000M€. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.

DEUTSCHE BANK (Vender; Cierre 25,56€; Var. -0,3%).- Se especula con que tenga que recortar 1.000 empleos en el área de banca de inversión por las malas condiciones del mercado.

NOKIA (Cierre: 1,535€; Var. Día: +11,7%): Registra pérdidas en 2T¿12 aunque las ventas y efectivo baten expectativas. Principales cifras del 1T’12 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 7.542M€ (-19%) vs 7.320M€ estimado; EBITDA -878M€ vs -487M€ en 2T¿11; BPA -0,38€/acc. en línea con lo esperado (vs -0,10€ 2T¿11); Posición financiera neta (caja neta) 4.197M€ vs 4.872M€ en marzo 2012 y vs 3.700 esperados. La posición de caja neta es especialmente determinante para una compañía como Nokia, que pelea no ya por cuotas de mercado, sino por su propia supervivencia (financiera a corto plazo y como compañía a medio plazo). En este sentido, la posición es algo mejor de lo esperado, pero ha consumido caja durante los últimos 3 meses, lo que la debilita un poco. Planea despedir a 10.000 empleados (7,7% del total) antes de terminar 2013. Continúa perdiendo cuota de mercado frente a Apple y Samsung. Los resultados se encajaron bien, repuntando +11,7% ayer. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +1,36%; Materiales +1,16%; Consumo cíclico +0,72%. Los peores: Telecos +1,86%; Financieras -0,71%; Consumo básico -0,20%.

Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Philip Morris (1,36$ vs 1,346$), Morgan Stanley (0,16$ vs 0,29$), Verizon (0,64$ vs 0,637$), al cierre E*Trade (0,14$ vs 0,111$), AMD (0,06$ vs 0,074$), Google (8,82$ vs 10,15$) y Microsoft (0,67$ vs 0,62$).

Hoy presentan (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): General Electric (1,346$; 12:30h), Xerox Corp (0,29$; 13:15h).

Hasta el momento han publicado 111 compañías del S&P con un retroceso medio del BPA ajustado de -0,32% frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 66,7% ha sorprendido positivamente, el 10,8% sin sorpresas y el 22,5% se ha quedado por debajo de las expectativas.

MORGAN STANLEY (Cierre: 13,25$; Var. Día: -5,29%).- Los resultados del 2T son peores de lo esperado. Los ingresos disminuyeron un 24% a 6.950M$ vs 9.100M$ anterior. El BPA fue de 0,16$ vs 0,29$ esperado vs 0,71$ anterior. Los ingresos por renta fija y los ingresos por intermediación bajaron un 60% a 770M$. Los resultados reflejan las dificultades actuales del mercado. Actividad: Banca.

GOOGLE (Cierre: 593,06$; Var. Día: +2,12%).- La compañía ha batido expectativas en sus resultados 2T 2012. Los ingresos aumentan a 10.960M$ (+21%) vs. 9.000M€ anterior, un beneficio neto de 2.790M$ lo que supone un incremento del 11,17% con respecto al año anterior. El beneficio por acción (BPA) 8,82$/acc. vs 10,156$/acc. esperado. La compañía recién adquirida, Motorola, reportó en el 2T unas pérdidas operativas de 233M$ y unos ingresos de 1.250M$. Actividad: Tecnología.

MICROSOFT (Cierre: 36,67$; Var. Día: +0,71%).- La compañía publica pérdidas por primera vez en 26 años de historia como cotizada, pero los resultados superan las expectativas. El beneficio neto cayó a 5.108M$ (-2,3%) a pesar de lo cual publico un beneficio por acción (BPA) de 0,67$ frente a 0,62$ estimado y unos ingresos de 18.000 M.$ (+4%) frente a 17.310 M.$ esperados, que se vieron impulsados por la fuerte demanda de productos de software para servidores y de sus aplicaciones Office. Las pérdidas netas fueron de -492M$ que compara con los +5.870M$. Estas pérdidas se esperaba después de que Microsoft dijera a principios de este mes que necesitaría rebajar 6.200M$ el valor de su unidad online debido a la malograda adquisición de la agencia de publicidad digital, aQuantive hace 5 años. La cotización de la compañía en el aftermarket subía un 4%. Actividad: Tecnología.

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