INFORME DIARIO - 16 de Julio de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Fase de consolidación. Bernanke y los resultados empresariales, posibles apoyos"

De cara a las próximas jornadas, consideramos que el mercado comenzará la semana con un tono moderadamente bajista, ante la ausencia de catalizadores en la sesión del lunes. La tónica dominante será la cautela de los inversores, en un escenario marcado por la revisión a la baja de las previsiones macro del FMI y la ausencia de avances tangibles en la resolución de la crisis de deuda de la UEM. A partir del martes, EE.UU. concentrará la atención en 3 frentes que serán determinantes para la evolución del mercado. En primer lugar, Ben Bernanke realizará su comparecencia semestral ante el Senado y el Congreso. En nuestra opinión, el presidente de la Fed se limitará a justificar su política monetaria actual, pero deberá dejar abierta la posibilidad de poner en marcha un QE si quiere evitar la decepción del mercado. El segundo factor clave es la publicación de resultados empresariales (consultar página 6), que se centrará en sectores que están mostrando un buen comportamiento, como tecnología y consumo. Esta semana presentarán sus resultados compañías que habitualmente superan las expectativas, como Coca-Cola e Intel (martes), eBay e IBM  (miércoles) y Google, Microsoft y Philip Morris (jueves). Estos resultados podrían compensar las menores ganancias de otras empresas más afectadas por la inestabilidad de los mercados financieros (Citigroup, Bank of America) o por la desaceleración de la demanda global (General Electric). Por este motivo, consideramos que los resultados empresariales pueden suponer un factor de impulso moderado para las bolsas. Por último, en el frente macroeconómico, las ventas minoristas y el indicador adelantado arrojarán datos flojos, pero creemos que las cifras del mercado inmobiliario norteamericano serán favorables y podrían ofrecer cierto soporte a las bolsas de cara al final de la semana. En resumen, las bolsas pueden abrir a la baja para enderezar el rumbo en las siguientes jornadas y terminar la semana de forma lateral, consolidando los niveles actuales. El clima de incertidumbre se mantendrá en Europa y el mercado carecerá de catalizadores positivos realmente sólidos. El mensaje de la Fed, los resultados empresariales y las cifras del sector inmobiliario pueden dar a las bolsas un pequeño respaldo, que no tendrá la contundencia necesaria para cambiar nuestra estrategia de inversión conservadora.

Bonos: “¿Han servido de algo las nuevas medidas?”

El Eurogrupo de la semana pasada avanzó en la redacción del Memorando de Entendimiento de España y aceleró las reformas en el país. Eso ayudó a que la prima de riesgo cayera unos 30pb a 535pb. Esta relajación no fue demasiado importante, quizá porque la activación del ESM está pendiente de su aprobación en el Tribunal Constitucional alemán, algo que podría demorarse hasta después del verano. Aspecto muy negativo, dado que creemos que sólo las compras de bonos por parte del fondo de rescate pueden aliviar de forma relevante las primas de riesgo. Esta semana podremos ver si han servido de algo las recientes medidas anunciadas por el gobierno español. El Tesoro emite letras el martes y bonos el jueves, subastas que servirán para probar el apetito por la deuda española. Las últimas emisiones de Italia contaron con buena acogida, a pesar de la rebaja de rating, lo que da esperanzas. Además, parece que la reducción a 0% del tipo de depósito del BCE está consiguiendo incrementar ligeramente la demanda de papel de corto plazo. Aún así, la tensión de las subastas españolas será elevada. Por otro lado, los inversores estarán atentos a las palabras de Bernanke ya que si dieran algún indicio de QE3 podría ayudar a los activos de riesgo. En cualquier caso, no creemos que el Bund vaya a abaratarse demasiado. Rango TIR Bund: 1,22%-1,30%.

Divisas: ”Pendientes de Bernanke"

Eurodólar (€/$).- Otra semana de fuerte apreciación para el $ que actuaba como refugio ante la debilidad del crecimiento global y respaldado por unas actas del FOMC muy frías con respecto a la aplicación de un QE3. Esta semana, el tono del mercado podría mejorar, dando un respiro al €, mientras que no descartamos que Bernanke en su comparecencia ante el Congreso y Senado deje algo más la puerta abierta a nuevos estímulos. Rango estimado: 1,220/1,2320.

Euro/Yen (€/JPY).- Semana apreciatoria para el  yen, debido a su condición de activo refugio ya que el BoJ en su última reunión (12 julio) no intervino ampliando nuevas medidas de política monetaria expansiva. Esta semana, el yen se mantendrá apreciado mientras siga la tensión en la Eurozona y no se disipe la posibilidad de un nuevo QE3 en EEUU.  Rango estimado: 96,0/97,5.

Eurolibra (€/GBP): La libra se encuentra en niveles apreciados y continuará estándolo durante esta semana, mientras la Eurozona avanza en la implementación de los últimos  acuerdos alcanzados. La firma del Memorándum de Entendimiento con España está prevista para el viernes, por lo que los próximos días las tensiones continuarán en la misma línea, debilitando al euro frente al resto de divisas.  Rango estimado 0,78/0,795GBP.

Eurosuizo (€/CHF).- Las reservas de moneda extranjera del SNB se incrementaron 19% en el mes de junio, debido a que la sobreventa del € obligó a la autoridad monetaria helvética a vender francos para defender el nivel de intervención. La presión apreciadora sobre el franco continuará esta semana, mientras la Eurozona prepara la firma del Memorándum con España, que debería aliviar algo la presión sobre el franco. Rango Estimado: 1,201/1,203.

Fecha del comentario

1.- Entorno económico

ESPAÑA.- (i) El Ministerio de Economía y Competitividad ha publicado una nota en la que se desglosa una parte de las cifras del plan de reducción del déficit público presentado la semana pasada. El plan contempla un ajuste total de 65.000 M. de €, de los que 8.500 M.€ se obtendrán de un aumento de impuestos y tasas en el sector energético. El resto del ajuste de 56.440 M.€ se materializa a través de 2 tipos de medidas: Incremento de los ingresos fiscales: La partida más importante es la subida del IVA, que entrará en vigor el día 1 de septiembre y supondrá un aumento de ingresos de 22.104 M.€. Los cambios fiscales en el Impuesto de Sociedades aportarán 7.485 M.€ y los que se realizan en el IRPF (supresión de la compensación por compra de vivienda y de la deducción a partir de 2013) contribuirán con 4.105 M.€. Recorte del gasto público: La partida que absorbe la mayor parte del recorte es las prestaciones por desempleo, donde se pretenden ahorrar 13.756 M.€ mediante la reducción de la prestación por desempleo a partir del sexto mes y la suspensión de la prestación si se aprecian indicios de fraude. El segundo concepto de ahorro más importante es la reducción del gasto de las Administraciones Públicas, que comprende la reforma de la función pública y la suspensión de pagas extra a los empleados públicos, con las que se pretende ahorrar 9.219 M.€. Estas medidas se completan con una reducción de la dotación para la Ley de Dependencia y pretenden compensar la merma de ingresos por importe de 4.978 M.€ que supondrá la rebaja en las cotizaciones sociales. De los 56.440 M.€ que supone el monto total de las medidas que se aplicarán, 34.419 M.€ corresponden a aumentos de la recaudación, mientras que los 22.000 M.€ restantes se conseguirán con recortes del gasto público. La mayor parte del ajuste se realizará en los años 2013 y 2014, con 22.864 M.€ y 20.045 M.€ respectivamente, mientras que la entrada en vigor ya avanzado el año de algunas medidas provocará que el ajuste en 2012 se limite a 13.530 M.€. Adjuntamos link al documento oficial: http://www.thespanisheconomy.com/SiteCollectionDocuments/en-gb/Public%20Finances%20and%20Public%20Debt/Public%20Finances/120713%20Additional%20Fiscal%20Measures.pdf Por otra parte, las Comunidades Autónomas podrán acceder a una línea de préstamos gestionada por el ICO, dotada con 18.000 M.€ para cubrir sus necesidades financieras y vencimientos de deuda. La adhesión será voluntaria e implicará duras condiciones financieras y presupuestarias para asegurar la devolución de los préstamos y la limitación de los costes financieros de las Comunidades Autónomas. El respaldo del crédito vendrá del mismo sistema de financiación de las CC.AA. Este fondo se financiará en parte con las emisiones habituales del Tesoro (12.000 M.€), mientras otros 6.000 M.€ se obtendrán mediante emisiones de Loterías y Apuestas del Estado. (ii) El IPC de junio m/m -0,2% vs -0,2% esperado vs -0,1% anterior. En tasa a/a 1,9% vs 1,9% vs 1,9% anterior.

EEUU.- (i) Los Precios Producción (PPI) del mes de junio en tasa intermensual aumentaron +0,1% vs -0,4% esperado vs. -0,1% anterior. En tasa interanual +0,7% vs. +0,2% estimado vs +0,7% anterior. La tasa subyacente, +0,2% vs +0,2% esperado vs +0,2% anterior. En términos interanuales, permanece estable en +2,7% vs. +2,6% esperado. (ii) El indicador de Confianza de la Universidad de Michigan ha retrocedido en julio más de lo esperado, al descender desde 73,2 hasta 72,0 frente a 73,5 estimado.

INDIA.- Los precios mayoristas aumentaron +7,25% en tasa interanual en el mes de junio frente a +7,61% esperado y +7,55% anterior.

CHINA.- Como medida de estímulo a la inversión, China reducirá en un 50% los impuestos sobre los beneficios que las compañías internacionales repatrían a sus países de origen. Asimismo, esta rebaja se aplicará a los dividendos que reciban los inversores extranjeros en compañías cotizadas en China, aunque estos cambios sólo serán válidos para los residentes de aquellos países que hayan firmado acuerdos fiscales con China para evitar la doble imposición

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2.- Bolsa española .

SECTOR AEREO: El Plan de Eficiencia Aeroportuaria presentado a finales de junio por el Ministerio de Fomento, contemplaba una reducción de horario de 2.002 a 725 horas semanales en 17 aeropuertos. A estas medidas se suman un nuevo programa de recorte de plantilla de AENA que afectará hasta 2.000 personas y se desarrollará en varias fases: En la primera fase se reducirá la plantilla en 200 personas entre nueve aeropuertos y se aplicará la reducción del horario hasta 725 horas semanales. En la segunda fase, que comienza en octubre, se aplicará el nuevo horario a todos los aeródromos de menos de 500.000 pasajeros.

ACS (Cierre: 14,01€; Var. Día: -1,30%): ACS refinancia 1.600M€ de su deuda.- Una filial de ACS (Residencial Monte Carmelo) suscribió con Société Générale, un acuerdo que sustituye al préstamo que mantenía con un sindicato de entidades de crédito, asociado a su participación en Iberdrola, por un importe de 1.600M€. La refinanciación será por un periodo de 3 años, al cabo de los cuales ACS podrá decidir el futuro de su inversión en Iberdrola. El acuerdo con SG le permitirá no aportar más garantías si bajan las acciones de la eléctrica. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.

NOKIA (Cierre: 1,51€; Var. Día: 2,45%): Rebaja en EEUU el precio de su Smartphone a la mitad.- Nokia está perdiendo cuota de mercado a favor de sus competidores de Apple y Samsung principalmente. Nokia ha rebajado el precio de su smartphone de bandera (Lumia 900) a la mitad desde 99$ hasta 49,9$, este tipo de campañas no son inusuales, Samsung también rebajó el precio del terminal que compite con el Lumia 900. Con este medida esperan recuperar cuota de mercado. Impacto: Positivo.

H&M (Cierre: 246,80 SEK; Var. Día: +1,15%): Publica unas ventas comparables +3%, aunque peor de lo esperado.- La empresa ofrece buenas cifras a pesar de la evolución económica en Europa, su principal mercado. Las ventas comparables aumentaron +3% vs +5% esperado, en el primer semestre del año, mientras que las ventas brutas aumentaron +12% vs +13% esperado. A pesar de que no batan expectativas, han conseguido aumentar las ventas mientras el consumo en Europa desciende. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .

S&P por sectores.- Los mejores: Financieras +2,77%; Materiales +1,76%; Industriales +1,90%. Los peores: Utilities +1,01%; Consumo básico +1,11%; Salud +1,16%.

El viernes publicaron: JPMorgan (BPA 1,09 vs 0,757$/acc.e.) y 14:00h Wells Fargo (BPA 0,82 vs 0,813$/acc.e.). Hoy publica 14:00h Citigroup (BPAe 0,893$/acc.).

Hasta el momento han publicado 31 compañías del S&P con un retroceso medio del BPA ajustado de -0,32% frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 61,3% ha sorprendido positivamente, el 19,4% sin sorpresas y el 19,3% se ha quedado por debajo de las expectativas.

JPMORGAN (Cierre: 36,07$; Var. Día: +5,96%).- Presentó el viernes sus cuentas del 2T’12 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters y de Bloomberg): Ingresos 22.900M$ vs 21.790M$eR, BNA 4.960M$ (-8,6%), BPA 1,09$/acción vs 0,76eB. En cuanto a las pérdidas en la unidad de trading, se cifraron en 4.400M$, muy por debajo de los 9.000M$ que se habían llegado a barajar según informaciones del diario The New York Times. En lo que va de año, las pérdidas con derivados de crédito alcanzan 5.800M$ y podrían sumar otros 1.700M$ más. Actividad: Banca.

HUMAN GENOME (Cierre: 13,58$; Var. Día: +0,59%): Parece que GlaxoSmithkline podría anunciar hoy mismo el acuerdo de compra de Human Genome por 2.800M$. Así, se pondría fin a tres meses de disputas y maniobras para tratar de frenar la OPA hostil. La ausencia de un “caballero blanco” y la previsible mejora de la oferta (de 13$/acción a 14$/acción) habrían provocado que HG accediera a ser adquirida. Actividad: Biotecnología.