La
decisión del Banco Central Europeo (BCE) de reducir la semana pasada
los tipos de interés en un cuarto de punto, hasta el 0,75%, tiene
implicaciones para los fondos de inversión. De forma muy directa, afecta
a los de renta fija, en función de la duración de sus carteras.
En principio, daña a los fondos que
invierten en la parte corta de la curva, es decir, a los que tienen en
cartera activos a más corto plazo y favorece a los que gestionan activos
de más largo plazo. “Especialmente afecta a los monetarios de
gobiernos, con grandes dificultades para obtener rentabilidad en un
entorno de tipos históricamente bajos”, afirma Javier Monjardín, de la
dirección de inversiones de Tressis.
Como explica Eduardo Roque, director de
renta fija de Mutuactivos, “la bajada del BCE y su decisión de no
realizar alguna medida extra no convencional de política monetaria, ha
beneficiado principalmente a los fondos de larga duración de renta fija
con exposición a la Europa no periférica”. En cualquier caso, Roque
advierte de que estos bonos están muy caros, ya que están reflejando
«el temor de los inversores a un escenario muy negativo en la ‘eurozona’
y en el crecimiento mundial».
Pero, ¿qué ocurre con los monetarios? ¿Por qué son los más perjudicados por la actual situación?
Básicamente, porque los fondos que recogen en sus carteras activos a
más corto plazo son los que se adaptan más rápidamente al nuevo entorno
de tipos. Esto es positivo cuando suben, pero no tanto cuando bajan. En
este último caso, las emisiones que hay en cartera comienzan a vencer y
el gestor debe acudir al mercado en busca de nuevos instrumentos con los
que alimentar el producto, que se ofrecen a tipos menos atractivos.En cualquier caso, conviene diferenciar entre dos tipos de fondos ‘de dinero’, según la clasificación actual: los monetarios -con una media de la cartera igual o inferior a seis meses- y los monetarios a corto plazo, con una duración media igual o inferior a 60 días. Son estos últimos, que compran papel comercial y certificados de depósito -operaciones incluso diarias-, los que pueden tener más problemas.
Buena prueba de ello es que en los últimos días hemos visto cómo algunos de estos monetarios se cerraban a nuevas suscripciones. Casas tan importantes como JPMorgan AM, BlackRock, o Goldman Sachs AM, han decidido limitar temporalmente la entrada de nuevo dinero a algunos de sus fondos para proteger los intereses de los actuales partícipes. “Las rentabilidades de los instrumentos a corto están muy ligadas al tipo de depósito.Y la bajada del tipo de depósito a cero muy probablemente llevará las rentabilidades de estos instrumentos a territorio negativo”, explica JPMorgan AM. Lo que se ha hecho es aplicar restricciones temporales de entrada a algunos de estos fondos (no aceptando nuevas suscripciones ni traspasos); y, en algunos casos, limitar la entrada de dinero a una cantidad diaria (25 millones de euros en el caso de un fondo de Goldman Sachs). En todo caso, esto no significa aplicar restricciones a la hora de reembolsar ni de realizar traspasos de salida. No es un problema de liquidez. Otras gestoras internacionales, como Schroders, no han creído necesario tomar este tipo de decisiones en sus monetarios, entre otras razones, por tener los productos un perfil de vencimiento más amplio.Lo cierto es que la situación es la que es y con ella debe convivir el inversor. Se prevé que el tensionamiento actual del mercado de renta fija continúe. También que se produzca algún nuevo movimiento a la baja en el tipo de interés. “Esperamos otro recorte de 25 puntos básicos en las próximas reuniones del BCE y esperamos que este entorno de tipos bajos se mantenga por un período considerable de tiempo, teniendo en cuenta el bajo crecimiento de Europa”, asegura David Ardura, subdirector de gestión de Gesconsult, quien también apunta la anormalidad del mercado español de deuda, “en niveles insostenibles” del 7%.Una gestión más flexible
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