INFORME DIARIO - 12 de Julio de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Esperanza no significa seguridad.”

Ayer el centro fue España, lógicamente. Las medidas anunciadas encajaron más bien positivamente en el mercado, pero no entusiasmaron. Podrían haber sido más estructurales y hubieran gustado más y serían más efectivas. Da la sensación de que van dirigidas a conseguir cuadrar unas cuentas a un plazo determinado antes que a resolver los problemas de fondo. Puede que estemos pidiendo demasiado… Por la noche las actas de la Fed repitieron el mensaje de que están preparados para hacer más cosas (QE3, aunque no lo mencionaron, claro), pero que de momento no lo hacen. Describieron una economía americana que empieza a estar contagiada por Europa y nuestra impresión es que en la reunión del 1 de agosto extenderán 6 meses, hasta mediados de 2015, su visión de que “los tipos permanecerán excepcionalmente bajos” puesto que desde que transmitieron este mensaje por primera vez han pasado 6 meses y la situación en lugar de mejorar ha empeorado a nivel global, pero que aplicarán el QE3 sólo cuando hayan visto más cifras flojas y eso significa que sucederá en algún momento entre sept. y dic. Eso dejó frió al mercado y WS retrocedió un poco.

Hoy: “¡Otra vez España! Veremos…”

Hoy tenemos el Consejo de Política Fiscal y Financiera en España, de manera que las CCAA deberían ser “apercibidas” para que apliquen medidas convincentes para cumplir con su déficit máximo de -1,5%. Las que no presenten capacidad o determinación para cumplirlo tendrán 1 mes para presentar un plan de viabilidad. Si éste no fuera creíble, la inspección del Estado debería asumir la gestión del gasto. Si no fuera éste el enfoque de hoy, entonces el mercado volverá a castigar a España, que es lo que tememos suceda. Del resto de referencias de hoy merece la pena el PIB irlandés de las 12h, que podría presentar una cifra positiva incluso superior a +1%, aunque no hay estimación. En 4T’11 consiguieron +0,7% (a/a). En fin, creemos que bolsas hoy entre -0,5%/-1%, aunque puede que Wall Street esta tarde suavice esta tendencia, Bund por debajo de 1,25%, que es una “barbaridad”, y euro depreciándose hacia 1,22.

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1.- Entorno económico

ESPAÑA.- Las medidas anunciadas ayer en el Congreso por el Presidente suponen unos 65.000M€ de ajustes ó aprox. 6,3% del PIB. Creemos que el mercado esperaba un enfoque más estructural que el planteado, que parece más bien dirigido a cumplir con unas determinadas cifras (objetivos de déficit) que a cambiar mecanismos de financiación del Estado (sistema fiscal) o esquemas de gasto público, por lo que la reacción del mercado fue más bien tibia. En todo caso, nuestra valoración es positiva, aunque pensamos que podrían haber sido más profundas y/o de mayor alcance. Al final de este informe adjuntamos la nota específica que publicamos ayer con respecto a este asunto. El link directo a la nota es el siguiente: https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf

EE.UU.- (i) Las actas de la última reunión de la Fed (19-20/6) pusieron de manifiesto que hay unanimidad entre los miembros del Comité en que el nivel actual de tipos (0%/0,25%) debe mantenerse en el tiempo para respaldar la actividad económica y tratar de dirigir la inflación hacia el 2%, que es el nivel que consideran deseable (aluden a la posibilidad de que se sitúe por debajo). Creen que la zona larga de la curva de tipos debería haberse visto aún más afectada (con TIR aún más bajas). Lo más importante es que varios miembros se manifiestan a favor de adoptar medidas adicionales para favorecer empleo y crecimiento (QE3, se sobreentiende) y que el Comité en su conjunto afirma estar preparado para adoptarlas si fuera preciso. Sin embargo, el mercado esperaba algo más de determinación o indicaciones al respecto, por lo que el contenido decepcionó un poco y debilitó la evolución de Wall Street. Nosotros mantenemos que la probabilidad de que adopten un QE3 en la reunión del 1 de agosto es baja, siendo más probable para algún momento entre septiembre y diciembre, aunque más probablemente hacia finales de año. Esto es así porque pensamos esperarán a recibir más indicadores de actividad antes de hacer nada. Quieren comprobar el impacto de los problemas en Europa. Creemos que en dicha reunión podrían decir que “las actuales condiciones económicas garantizan tipos excepcionalmente bajos al menos hasta mediados de 2015”, ya que han pasado unos 6 meses desde que establecieron esa expectativa hasta finales de 2014 (que es la actualmente vigente) y las circunstancias de la economía y del entorno si han cambiado ha sido a peor, por lo que podrían extender esa visión unos 6 meses más. (ii) Por otra parte, el déficit comercial de mayo se redujo en un -3,8% con respecto al mes anterior al situarse en -48,700M$ vs. -48,600M$ esperado, si bien el dato de abril se revisó hasta -50,600M$ desde -50,100M$. El dato de déficit comercial vuelve a situarse por debajo de los 50 millardos de USD, aunque el desglose muestra una ralentización de las importaciones (-0,7% m/m) debido fundamentalmente tanto a la caída de los precios del petróleo como a la debilidad de la demanda de bienes de consumo. (iii) Finalmente, los Inventarios Mayoristas americanos aumentaron +0,3% en mayo, en línea con lo esperado, aunque se revisa a la baja el dato del mes anterior hasta +0,5% vs. +0,6% ant. La lectura del dato es negativa puesto que los inventarios aumentaron mientras que las ventas retrocedieron (-0,8% ) la mayor caída desde marzo de 2009.

JAPÓN.- El BoJ ha repetido tipo director en 0,10%, como no podía ser de otra manera, y no aumenta el importe mensual de recompra de bonos (1,8bn JPY). Ha eliminado una limitación legal que obligaba a presentar demanda a las subastas de letras al menos al tipo director (0,10%), de manera que ahora podrían demandarse letras con tipos negativos. Esto ha sido bien valorado por el mercado.

COREA, 3:00h.- Ha bajado tipo director desde 3,25% hasta 3,00%

AUSTRALIA, 3:30h.- Tasa de paro de junio 5,2% vs 5,2% (e) vs 5,1% ant.

INDIA, 7:30h.- Producción Industrial de mayo, a/a: +2,4% vs +1,8% (e) vs +0,1% ant.

BRASIL.- (i) Ha bajado tipo director (Selic) desde 8,50% hasta 8,00%, como esperado; (ii) Ventas por menor de mayo muy buenas, aunque algo por debajo de expectativas: +8,2% vs +10,5% (e) vs +6,0% ant.

ALEMANIA, 8h.- Precios Por Mayor de junio, a/a, +1,1% vs +1,7% ant.; m/m -1,1% vs -0,7% ant.

FRANCIA, 7:30h.- IPC de junio (a/a) +1,9% vs +1,9% (e) vs +2,0% ant; armonizado (a/a) +2,3% vs +2,2% (e) vs +2,3% ant.

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2.- Bolsa española .

SECTOR ELÉCTRICO.- Rajoy señaló ayer que habrá un nuevo esquema de fiscalidad energética para repartir entre los diferentes sectores implicados la solución definitiva al déficit de tarifa eléctrica. Por su parte, Soria, ministro de industria, declaró que el gobierno grabará todo tipo de generación eléctrica, pero que el impuesto, con el que se espera recaudar unos 6.800M€, será progresivo para que las tecnologías que reciben más subsidios contribuyan más. Si esto fuera así, las compañías de energía fotovoltaica y termosolar, que son las que más reciben, serían las más afectadas. Así, parece que el ejecutivo está optando por una reforma que viene por el lado de los impuestos en lugar de por un recorte directo de la retribución. Además, parece que se podría establecer una tasa adicional a la generación de energía nuclear e hidráulica, algo que sería discriminatorio y penalizaría a las compañías más grandes. La reforma debería anunciarse en breve pero seguramente no será en el Consejo de Ministros de este viernes.

TELEFONICA (Neutral, P.Objetivo: 15,1€; Cierre: 10,08€; Var. Día: +1,63%): Admite estar estudiando ofertas para vender Atento.- La compañía ha indicado haber recibido una serie de ofertas por su call center que trató de sacar a bolsa hace un año y finalmente canceló. Se baraja que podría venderlo por 850M€ frente a los 1.500M€ de valor hace un año en la posible salida a bolsa. Telefónica se encuentra en un proceso de desinversiones anunciado hace unos meses para reducir su endeudamiento y su objetivo para este año es amortizar 7.000M€ de sus 57.000M€ que actualmente tiene en deuda. Impacto: Positivo.

INDITEX (Comprar, P. Objetivo: 89,5€. Cierre: 80,80€; Var. Día: +1,08%): Absorberá el incremento del IVA para no subir precios.- El mismo día que el Gobierno anunció que subirá el IVA del 18% al 21%, Inditex anunció que no repercutirá dicho incremento en el precio de sus productos. Aplicará esta política de precios en todas sus marcas (Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius, Oysho, Zara home y Uterqüe), dijo que opta por esta medida en virtud de su política de estabilidad de precios como ya hiciera en la anterior subida de IVA en España. Esta medida hace que se reduzca su margen sobre ventas en la misma proporción. Impacto: Negativo.

IBERDROLA (Neutral, Pº objetivo: 4,1; Cierre: 3,34€; Var. Día: +1,83%): Desinversiones en EEUU.- Ha llegado a un acuerdo con Direct Energy para la venta las comercializadoras de energía eléctrica y gas estadounidenses Energetix y NYSEG por 110,2M$. Estas ventas se enmarcan dentro de su plan de desinversiones de negocios no estratégicos. Impacto: Positivo.

VUELING (Cierre: 4,33€; Var. Día: -1,37%).- Incrementa su nivel de ocupación en el mes de junio +1,8% respecto mismo periodo del 2011.- La aerolínea de bajo coste ha alcanzado un nivel de ocupación de 75,6% en el mes de junio, lo que equivale a transportar a más de 1,4M de pasajeros durante ese mes, en el que además han ampliado su oferta de rutas a cinco nuevos destinos: Lanzarote, Santander, Edimburgo (Escocia), Nuremberg (Alemania) y a los fiordos noruegos. Durante el 2T¿12 el número de viajeros fue de 3,8M (+18,5% 2T¿11). Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea.

BURBERRY (Cierre: 1.189GBp Var. Día: -7,40%): Anuncia un incremento de las ventas inferior al esperado.- Las ventas comparables crecieron un 6%, lideradas por el Reino Unido, Francia, Alemania y China. Los ingresos trimestrales de su primer trimestre fiscal (abril/junio) aumentaron hasta 408 MGBP (+11%) ligeramente inferiores al crecimiento estimado 418 MGBP (+13%), este deterioro en ventas es fruto de la desaceleración en sus principales mercados. Los ingresos de la división minorista del grupo en términos subyacentes aumentaron hasta 280 MGBP (+14%). Los ingresos mayoristas aumentaron hasta 102 MGBP (+9%) en línea con lo estimado por la compañía. Sin embargo los ingresos por licencias bajaron a 26 MGBP (-5%) debido al fin de algunos acuerdos. Impacto: Negativo.

CARREFOUR (Cierre: 13,20€; Var. Día: +0,19%): Anuncia un descenso en sus ventas del 2T¿12 de -1,3%.- Las medidas de austeridad generalizadas en Europa y principalmente es España e Italia, influyen en los resultados de Carrefour disminuyendo las ventas comparables -1,3%. Ha publicado unas ventas de 21.715 M€ ligeramente por encima de lo estimado 21.650M€. Impacto: Negativo.

GLAXOSMITHKLINE (Cierre: 1465; Var. Día: +0,76%): Ha desarrollado con su socio japonés Shionogi un nuevo fármaco contra el VIH.- Este nuevo medicamento experimental se llama Dolutegravir. Actualmente, se encuentra en las últimas etapas de su ensayo clínico y está mostrando unos resultados mejores que los de Atripla (medicamento de su competidor Gilead), líder en el mercado para el tratamiento del VIH y cuyas ventas en EEUU fueron de 3.200M$ en 2011. Dolutegravir podría comercializarse a finales de 2013, dando gran impulso al aérea de negocio de este tipo de tratamientos en el que la británica, Glaxo, había perdido cuota de mercado, principalmente contra su principal competidor estadounidense, Gilead. Impacto: Positivo.

PEUGEOT (Cierre: 7,14€; Var. Día: -0,81%): Recorta 8.000 empleos para reducir sus pérdidas.- El Grupo PSA ha anunciado un recorte de 8.000 puestos de trabajo y el cierre de su planta de producción en Aulnay con el objetivo de adaptar su capacidad de producción a una demanda más débil. Peugeot presentará pérdidas operativas de 700 M.€ en el primer semestre de 2012 y continuará teniendo un cash-flow operativo negativo hasta finales de 2014. Impacto: Negativo.

RENAULT (Cierre: 32,25€; Var. Día: -1,18%): Sus ventas descienden en el primer semestre y se reducen sus previsiones de beneficios.- Renault vendió 1,3 millones de vehículos en los primeros 6 meses del año, cifra que representa un descenso de -3,3% con respecto al mismo período de 2011. El aumento de +14,3% en las ventas de mercados emergentes no ha podido compensar la caída de -14,9% en las ventas de Europa, principal mercado de Renault. El grupo francés anunció que no podrá cumplir su objetivo de aumentar sus ventas en el rango +3%/+4%, como había anunciado a principios de año. Impacto: Negativo.

SECTOR MINERÍA-. Las grandes compañías del sector han iniciado un proceso de venta de sus activos no estratégicos y racionalización de sus actividades. Tras la venta por parte de Vale de sus minas de manganeso a Glencore por 160 M.$, Anglo American se plantea la venta de su mina de mineral de hierro en Amapa (Brasil) y BHP Billiton está estudiando la venta de sus minas de aluminio en Brasil. La desaceleración de la economía global está afectando a la demanda y los precios de las materias primas pesadas. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .

S&P por sectores.- Los mejores: Energía +1,39%, Financieras +0,82%, Utilities +0,55%. Los peores: Industriales -0,69%; Tecnología -0,61%; Consumo cíclico -0,55%.

Ayer publicó: Marriot International (BPA: 0,42 vs 0,42e.)

Hoy publican Fastenal (BPAe: 0,42$/acc.) y Progressive Corp (BPAe: 0,27$/acc.), aunque lo más importante vendrá el viernes de la mano de JPMorgan (BPAe 0,762$/acc.) y Wells Fargo (BPAe 0,809$/acc.).

MARRIOTT (Cierre: 38,03$; Var. Día: -0,37%).- Presentó ayer sus resultados del 2T’12 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ingresos 2.776M$ (-6%), BNA 143M$ (+6%), BPA 0,42 vs 0,42$/acción esperado. Además, declaró que está experimentando debilidad en varios mercados como en el sector lujo de Medio Oriente y Asia. Aún así, la compañía presentó unas previsiones para el 3T’12 mejores de lo esperado: BPAe 0,39-0,41$/acción vs 0,37$/acción esperado. Actividad: Cadena hotelera.

CHEVRON (Cierre: 104,85$; Var. Día: +0,93%).- Declaró que el resultado del 2T’12 será superior al del 1T’12 dado que la mejora en los márgenes de refino le permitirá contrarrestar unos precios del petróleo más bajos. Hasta ahora el consenso de analistas situaba el BPA del 2T en 3,20$/acción frente a 3,27 en el 1T. Actividad: Petrolera.

SUPERVALU (Cierre: 5,29$; Var. Día: +2,72%).- Al cierre del mercado anunció que suspendía el dividendo y que su beneficio había caído -45% en el último trimestre (BPA 0,19$/acción vs 0,38$/acción esperado). Esto provocó que sus acciones cayeran -24% en el mercado fuera de horas. A partir de ahora, la compañía va a realizar importantes campañas de reducción de precios para tratar de competir con Wal-Mart. Actividad: Alimentación.

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