INFORME DIARIO - 17 de Julio de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El Ibex acentúa su tendencia bajista”

Las bolsas europeas retrocedieron ayer, en una jornada no exenta de riesgos y carente de catalizadores positivos. Las cifras macroeconómicas fueron un freno para las bolsas, que retrocedieron arrastradas por la revisión a la baja de las estimaciones de crecimiento publicadas por el FMI y por el descenso de las ventas minoristas en EE.UU., que están reflejando una clara desaceleración del consumo. Aunque el descenso fue generalizado en el conjunto de mercados europeos, el Ibex-35 volvió a ser el gran perjudicado. La economía española sigue generando serias dudas y la presión en el mercado de deuda vuelve a situarse en niveles preocupantes, con la rentabilidad del bono español a 10 años en 6,82%. Los inversores continúan reclamando activos refugio como el Bund, cuya TIR se mantuvo en 1,23%, en una jornada en la que el euro repuntó ligeramente hasta 1,228$. Por último, Wall Street consiguió minimizar las pérdidas gracias a unos resultados de Citigroup que sorprendieron favorablemente.

Hoy: “La deuda española se examina.”

La primera referencia de la jornada y sin duda la más relevante para España será la emisión del Tesoro, que subastará un máximo de 3.500 M.€ en Letras a 12 y 18 meses. Aunque los tipos en el mercado secundario (3,85% a 12 meses y 4,05% a 18 meses) están en niveles inferiores a los de la anterior emisión, el aumento de la rentabilidad de la deuda española en todos los plazos en la sesión de ayer sugiere que la emisión de hoy se colocará con cierta tensión y con un aumento de los tipos medios. Las cifras macroeconómicas de hoy podrían ser flojas, pero quedarán en un segundo plano, ya que la clave de la jornada en EE.UU es la comparecencia de Ben Bernanke ante el Senado. Aunque el presidente de la Fed se mostrará prudente y no se pronunciará claramente a favor de un nuevo plan de estímulo monetario, el mercado espera una reacción ante la desaceleración del ciclo, por lo que Bernanke dejará la puerta abierta a la puesta en marcha de un QE3. Creemos que el impacto sobre el mercado de esta comparecencia será más bien neutral y que las bolsas encontrarán cierto respaldo en los resultados empresariales. En nuestra opinión, compañías como Coca-Cola, Goldman Sachs e Intel podría batir expectativas y permitir a las bolsas recuperar las pérdidas de ayer. El Bund debería ceder ligeramente hasta situar su TIR en 1,28%, mientras el dólar podría apreciarse hasta 1,226$.

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1.- Entorno económico

UEM.- (i) El IPC mensual cayó una décima en el mes de junio, lo que deja la tasa interanual en +2,4%, sin cambios con respecto a las estimaciones de mercado y la cifra del mes de mayo. La tasa subyacente se mantiene en +1,6%, en línea con lo esperado. (ii) La balanza comercial de la UEM ajustada por estacionalidad en el mes de mayo presentó un superávit de 6,3 bn.€ frente a 5 bn.€ esperado +4,5 bn.€ anterior, debido a un aumento de las exportaciones (+0,3%) y un descenso de las importaciones (-0,9%).

EE.UU.- (i) Las ventas minoristas descendieron -0,5% en el mes de junio, una cifra decepcionante que se queda muy lejos de la cifra esperada de +0,2%. Con este registro negativo, ya son 3 los meses consecutivos de caída de las ventas minoristas, que ya retrocedieron -0,5% en abril y -0,2% en mayo. Excluyendo los automóviles, las ventas minoristas cayeron -0,4% frente a 0,0% esperado y -0,4% ant. (II) El indicador Empire Manufacturing, que mide la actividad manufacturera en Nueva York y los estados colindantes, ha repuntado desde 2,3 hasta 7,4, superando claramente la estimación de mercado situada en 4,0. (iii) Los inventarios empresariales aumentaron +0,3% en mayo, una décima por encima de lo esperado, aunque se revisa a la baja el dato del mes anterior desde +0,5% hasta +0,4%. Sin embargo, las ventas retrocedieron (-0,1%), lo que provoca que el ratio inventarios / ventas aumente desde 1,26x hasta 1,27x.

ECONOMÍA GLOBAL. FMI.- El Fondo Monetario Internacional ha publicado hoy una actualización de previsiones macroeconómicas, en las que revisa a la baja la estimación de crecimiento global desde +3,6% hasta +3,5% para el año 2012 y desde +4,1% hasta +3,9% para el año 2013. Estas cifras se basan en un escenario central en el que la UEM pone en marcha las políticas que permitan una mayor estabilidad financiera en los países periféricos, que la política fiscal de EE.UU. no se hace mucho más restrictiva en 2013 y que los países emergentes toman medidas para estimular el crecimiento. Los aspectos más destacados del informe son: La estimación de crecimiento del PIB de España se revisa al alza 4 décimas en el año 2012, que terminará con una contracción de -1,5%. En 2013, el FMI estima que la recesión continuará y revisa a la baja su previsión desde +0,1% hasta -0,6%. La Eurozona se contraerá este año -0,3% y las previsiones de 2013 se revisan dos décimas a la baja, hasta situar el incremento del PIB en +0,7%. EL crecimiento de EE.UU. se revisa a la baja una décima y se sitúa en +2,0% y +2,3% para los años 2012 y 2013 respectivamente. El conjunto de economías emergentes crecerá +5,6% en 2012 y +5,9% en 2013. A pesar de la desaceleración, China seguirá creciendo con fuerza (+8,0% en 2012 y +8,5% en 2013), pero las previsiones de India sufren una severa corrección a la baja de 7 décimas, para quedarse en +6,1% en 2012 y +6,5% en 2013. http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2012/update/02/pdf/0712.pdf

BCE.- (i) Según el diario The Wall Street Journal, el BCE no se opondría que los tenedores de deuda senior emitida por bancos de la Eurozona asumieran pérdidas. Hasta ahora, el BCE había mostrado una firme oposición a esta posibilidad en los programas de rescate de Irlanda y Grecia. Esta noticia, a pesar de no estar confirmada, provoco un aumento de los CDS de la banca europea. (ii) Por otra parte, el BCE suma su 18ª semana consecutiva sin comprar deuda pública.

CHINA.- La inversión extranjera directa descendió un 6,9% en tasa interanual en el mes de junio, un descenso superior a la cifra estimada de -2,0%.

AUSTRALIA.- El Banco Central enfría la expectativa de una bajada de tipos en las Actas de la última reunión

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2.- Bolsa española .

TELEFONICA (Neutral; Pº Obj: 15,5; Cierre: 7,67€): Prepara la OPV de su filial alemana.- La compañía avanza en su plan de ventas de activos para reducir deuda. Así, habría contratado a JPMorgan y UBS para dirigir la OPV de su filial alemana, que absorbió con la compra de O2 en 2005. En principio, sacaría a bolsa el 20% del capital de la compañía, en una operación valorada en unos 1.500M€ (1,5x ventas y 6,15x OIBDA). Por otro lado, también está pendiente la venta de Atento, siempre que las condiciones del mercado lo permitan. El objetivo de estas desinversiones es reducir el endeudamiento de niveles de 2,50x OIBDA a 2,35x y tratar de evitar que sufrir nuevos recortes de rating (ahora BBB con perspectiva negativa según S&P). Impacto: Neutral..

IBERDROLA (Neutral, Pº objetivo: 4,1€; Cierre: 3,08€): ACS cede a Société Générale el 8,25%.- ACS vuelve a desinvertir en la eléctrica. Así, ha firmado un acuerdo de refinanciación de 1.600M€ de deuda asociado a un 8,25% de Iberdrola con SG que consiste en la cesión de los títulos al banco a través de un mecanismo denominado prepaid forward durante un plazo de tres años, liquidable en títulos o dinero, a opción de ACS. No obstante, durante ese periodo de tiempo, SG puede disponer de las acciones de Iberdrola con libertad y podría venderlas si las condiciones del mercado fueran favorables (el precio implícito en la operación es 3,25€/acción). Sin contar con este 8,25%, ACE retiene aprox. 7% de Iberdrola (llegó a tener aprox. 19%). Creemos que estas expectativas de salida progresiva de ACS seguirán suponiendo cierta presión de papel sobre el valor, por lo que el impacto sobre la cotización es bajista. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.

ALCATEL-LUCENT (Cierre: 1,134€; Var. Día: -4,06%): Adelanta peores resultados para el 2T¿12.- El proveedor de hardware y software para el sector de telecomunicaciones adelantó unos ingresos de aprox. 3.500M€ y un EBIT de -40M€. Estas pérdidas se deben a que las sinergias generadas por su mix de negocio no están consiguiendo un ahorro de costes al ritmo esperado por la compañía. Aún así, han logrado reducir gastos en 100M€ respecto del mismo periodo del año anterior. Sus expectativas para la segunda mitad del año son más favorables, pero no espera entrar en beneficios. Publicará resultados el 26 de julio: BPA 2T esperado de -0,030€/acc (consenso Reuters). Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras .

S&P por sectores.- Los mejores: Energía +0,29%, Telecos +0,25%, Salud +0,13%. Los peores: Industriales -0,63%, Consumo cíclico -0,58%; Consumo básico -0,41%.

Ayer lunes publicaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Citigroup (BPA 1,00$ vs 0,893$); Ganett (BPA 0,56$ vs 0,534$); Cintas (BPA 0,60$ vs 0,597$). Hoy publican (compañías más relevantes; BPA esperado según consenso Bloomberg): Johnson & Johnson (BPA 1,291$), Coca-Cola (BPA 1,188$; 12:00h); Mattel (BPA 0,205$; 13:30h); Goldman (BPA 1,176$; 13:30h); Yahoo! (BPA 0,226$); Intel (BPA 0,521$; después del cierre).

Hasta el momento han publicado 34 compañías del S&P con un retroceso medio del BPA ajustado de -0,32% frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 61,8% ha sorprendido positivamente, el 20,6% en línea y el 17,6% por debajo de las expectativas.

CITIGROUP (Cierre: 26,81$; Var. Día: +0,6%).- Sus resultados 2T’12 batieron expectativas: BPA 1,00$ (+2%) vs 0,893$ estimado. Ingresos netos 2.946M$ (-12%). La actividad de banca de inversión (reducción de -322M$ en costes, con beneficio neto de 1.402 M$, +18%) compensó la debilidad del resto de actividades, especialmente banca comercial. Resultados lastrados por Citi Holdings, unidad creada en 2009 para los activos inmobiliarios y negocios para la venta, tras el rescate del estado americano. Las pérdidas de Citi Holdings aumentaron hasta 920 M$ en el 2T¿12 vs 661 M$ en 2T¿11. Actividad: Banca.

YAHOO! (Cierre: 15,645$; Var. Día: -0,6%).- Un día antes de publicar resultados presenta a su nueva CEO, Marissa Mayer, poniendo fin a un largo proceso de dos años para consolidar la cúpula directiva de la compañía. Yahoo! Se ha lanzado a una nueva estrategia de acuerdos de cooperación para no seguir perdiendo terreno frente a empresas como Google y Facebook. Actividad: Internet.

HUMAN GENOME (Cierre: 14,19$; Var. Día: +4,49%): Finalmente GSK ha cerrado un acuerdo para comprar Human Genome por 3.000M$ con lo que pone fin a una batalla de tres meses para adquirir el grupo tecnológico estadounidense. El precio de la oferta excluye el efectivo y la deuda de Human Genome, unos 600M$. La oferta queda finalmente en 14,25 $/acc. vs 13$/acc. de la oferta anterior, que había sido rechazada. GSK, además de conseguir el 100% del medicamento contra el lupus (Benlysta) y la propiedad total de las medicinas experimentales para la diabetes y enfermedades coronarias, espera obtener al menos un ahorro en costes de 200 M$ en 2015. Actividad: Biotecnología.

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