INFORME DIARIO - 13 de Julio de 2012 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La aversión al riesgo desinfla el €.”

El efecto positivo de las reformas presentadas por España fue efímero y las bolsas europeas volvieron a descender en la jornada de ayer. Las políticas de recortes en Europa y la falta de estímulos por parte de la Fed y del BoJ, acrecientan los temores a un menor crecimiento económico global. En las bolsas europeas, destacó la caída del Ibex-35, debido en gran parte a los planes de ajuste del sector eléctrico. El clima de aversión al riesgo provocó una depreciación del € hasta niveles mínimos de los 2 últimos años, por debajo de 1,22$. Los activos refugio se apreciaron, la rentabilidad del Bund descendió hasta 1,25%, mientras que el tipo de interés del bono español a 10 años aumentaba levemente (6,55% vs 6,5% en apertura) con lo que la prima de riesgo se amplió 15 p.b. (540 vs 525 ant.). Por primera vez la rentabilidad del bono holandés a 2 años se situó en niveles inferiores a 0%, por lo que ya son 5 los países europeos que tienen su deuda a corto plazo en tipos de interés negativo (Alemania, Holanda, Suiza, Dinamarca y Finlandia). En EEUU a pesar de los buenos datos macro, la falta de estímulos inmediatos por parte de la Fed hizo que el mercado optara por las ventas (-0,5%).

Hoy: “Italia y los resultados JP Morgan, en el foco”

A pesar de que el incremento del PIB de China (+7,6% en 2T’12) ha sido decepcionante y supone la tasa de crecimiento más baja desde 2009, las bolsas asiáticas avanzaron impulsadas por la expectativa de que el Gobierno chino tome nuevas medidas de estímulo que impulsen el crecimiento. La primera referencia importante de la jornada es la emisión de bonos de Italia. Aunque la subasta de letras de ayer se colocó sin complicaciones, la rebaja de rating a Italia en dos escalones, desde a Baa2 desde A3 por parte de Moody’s puede generar cierta tensión de cara a la emisión de hoy. En España, el Consejo de Ministros aprobará hoy las reformas presentadas el pasado miércoles y podría ofrecer algún detalle adicional de las nuevas medidas. Un buen resultado de la subasta italiana y la confirmación de una rápida puesta en marcha de las reformas en España podrían relajar los diferenciales de deuda, con la TIR del bono español retrocediendo hacia 6,50% y el Bund manteniéndose en 1,25%, mientras el euro debería frenar su caída en 1,218$. Creemos que la mayor tranquilidad en el mercado de deuda impulsaría tímidamente las bolsas, que podrían abrir con leves subidas tras la severa corrección de la jornada de ayer. No obstante, el modesto rebote de la renta variable estará condicionado a los resultados trimestrales de JP Morgan y Wells Fargo. Cualquier decepción en estas cifras podría frenar el rebote de las bolsas, por lo que creemos que veremos una sesión de más a menos en el caso de que Wall Street no reaccione positivamente.

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1.- Entorno económico

ESPAÑA.- (i) Consejo de Política Fiscal y Financiera: se mantiene la meta de déficit para 2012 en el -1,5% y la de 2013 se establece en -0,7%. Ocho autonomías (sin citar cuáles aunque parece que serían Cataluña, C. Valenciana, Murcia, Canarias, Andalucía, Asturias, C. La Mancha y Extremadura) han resultado amonestadas por dudas sobre el cumplimiento de sus planes de estabilidad. (ii) Según unas informaciones del gobierno holandés, la asistencia financiera a España se hará en cuatro tramos: un máximo de 45.000M€ que se entregará al FROB a mediados de noviembre, un máximo de 15.000M€ a finales de diciembre y otro pago de hasta 15.000M€ a finales de junio de 2013. El cuarto tramo, de hasta 25.000M€, servirá para financiar las sociedades de gestión de activos. En cuanto a los 30.000M€ que van a estar disponibles en breve, se inyectarán en forma de bonos del EFSF y, en caso de que no se utilice este fondo de contingencia, se incluirá en el desembolso de los tramos. (iii) De Guindos, en un diario alemán, declaró que el máximo importe que se necesitará para sanear el sector financiero serán 62.000M€.

UEM.- Producción industrial mayo a/a -2,8% vs -3,2%e y -2,4% -2,4% anterior revisado desde -2,3%. se trata de un buen dato que bate expectativas.

GRECIA.- (i) Tasa de paro abril en 22,5% vs 21,9% ant. (ii) El FMI señaló que observa retrasos en varias áreas del programa de condiciones del rescate pero que de momento no se está planteando una renegociación del mismo.

IRLANDA.- (i) PIB 1T’12 +1,2% a/a vs +2,8% anterior (revisado desde +0,7%). (ii) IPC de junio +1,7% vs +1,8% ant.

ITALIA.- Emitió 7.500M€ en letras a 1 año con bid-to-cover 1,55x y tipo medio de 2,697% vs 3,972% hace un mes. Se trata del tipo más bajo desde mayo, por lo que podría ser que la reciente medida del BCE de recortar el tipo de depósito está alimentando el interés por el papel de corto plazo. No obstante, los movimientos en las cuentas de la autoridad monetaria no reflejan esto, como explico más abajo.

REINO UNIDO.- Emitió 3.500MGBP en bonos a 10 años con tipo medio de 1,72%, cerca de la cota más baja de su historia.

BCE.- (i) Draghi, en una rueda de prensa en Casablanca, recalcó que el Euro es irreversible y señaló que España ha tomado importantes medidas de consolidación fiscal. (ii) Knot, otro miembro del BCE, dijo que nada impide a la institución recortar los tipos por debajo del 0,75% si la situación económica empeora. Por otro lado, comentó que sería mejor aprender de otros países que tienen la tasa de depósito negativa antes de ver si es una opción para la UEM. (ii) Se empiezan a notar los efectos de la reducción del tipo de depósito al 0%: los bancos han reducido a la mitad la cantidad de dinero depositada a un día (325.000M€ vs 800.000M€ día anterior y 700.000M€ junio). Ahora bien, podría tratarse de un simple movimiento en las cuentas del BCE ya que el importe de las cuentas corrientes en la institución ha aumentado de 74.000M€ a 540.000M€.

EEUU.- (i) Precios importación -2,6% a/a vs -1,5%e y -0,5% anterior (revisado desde -0,3%). (ii) Peticiones semanales de desempleo 350k (menor nivel desde marzo 2008) vs 372ke y 376k ant (revisado desde 374k). Paro larga duración en 3.304k vs 3.300ke y 3.318k ant. (ii) Déficit fiscal de junio -59.700M$ vs -60.000M$e y -43.100M$ ant. (iv) En una entrevista en la CNBC, Warren Buffet declaró que la economía estadounidense se está desacelerando a pesar de que el inmobiliario repunta. Además, se mostró bastante pesimista sobre Europa, dudando de la supervivencia del Euro más allá de diez años.

MÉXICO.- Producción industrial mayo 3,1% a/a vs 3,3%e y 3,6% ant.

BRASIL.- Índice Actividad Económica de mayo +1,09% a/a vs +0,25%e y -0,02% ant.

SINGAPUR.- (i) PIB 2T 1,9% a/a vs 2,3%e y 1,4% ant (revisado desde 1,6%). (ii) Ventas minoristas mayo 0,5% a/a vs 2,6%e y 2,1%ant.

CHINA.- (i) PIB 2T 7,6% a/a vs 7,7%e y 8,7% ant. Es el menor nivel desde marzo’09. (ii) Producción industrial junio 9,5% a/a vs 9,8%e y 9,6% ant. (iii) Ventas minoristas junio 13,7% a/a vs +13,4%e y +13,8% ant.

JAPÓN.- Producción industrial final de mayo 6,0% a/a vs 6,2% ant. Utilización de la capacidad -2,2% m/m vs -0,6% ant.

COREA DEL SUR.- Su banco central ha rebajado la previsión de crecimiento para 2012 de +3,5% a +3%.

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2.- Bolsa española .

SECTOR ELÉCTRICO.- Tal y como apuntamos ayer, el Gobierno prepara un nuevo paquete de medidas de reforma del sector eléctrico, por importe de 7.000 M.€ que se suman a los 3.100 M.€ aprobados en el mes de marzo. El objetivo de este nuevo ajuste es acabar con el déficit de tarifa de 25.000 M.€. El impacto más relevante sobre las cuentas de las eléctricas se centra en las nuevas tasas y recargos a las centrales nucleares (692 M.€), plantas fotovoltaicas (523 M.€) y grandes centrales hidráulicas (470 M.€). Se estima que las 5 grandes compañías eléctricas que operan en España sufrirán una merma de unos 2.000 M.€ en sus cuentas, que se repartiría del siguiente modo: Endesa e Iberdrola sufrirían un ajuste de 700 M.€ cada una, Gas Natural asumiría un ajuste de 400 M.€ y el resto se repartiría entre HC y E.ON. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea.

SAP AG (Comprar; Cierre: 48,11€; Var. Día: -0,09%): Adelanta buenas ventas de sus resultados 2T.- La compañía presentó ayer un adelanto de resultados del 2T’12: Ingresos totales 3.140M€ (+21%), que superan incluso sus propias expectativas de crecimiento fijadas en torno a un 15% ó 20% a tipo de cambio constante; Ingresos por software: 1.060M€ (+26%) y EBIT 1.170M€ (+15%) vs. 1.110M€ esperado (Reuters). Se espera que el 24 de julio, la tecnológica alemana publique resultados definitivos (BPA esperado 0,694) y sus perspectivas para este año. Estos resultados nos parecen francamente positivos en un sector de tecnología software muy debilitado. Así, mantenemos nuestra recomendación de comprar sobre el valor, siendo una de las compañías que venimos recomendando desde el principio del año en nuestras carteras de valores europeas: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/recomendaciones#. Impacto: Positivo.

VODAFONE (Comprar, Cierre: 181,9GBp; Var. Día: -1,17%).- Compra la filial neozelandesa de Telstra.- Vodafone ha alcanzado un acuerdo por 670M$ para adquirir las operaciones de red fija e internet de TelstraClear, que actualmente ostenta el 16% de la cuota de mercado de banda ancha. No obstante, lo importante en nuestra opinión es que esta adquisición amplía la participación de Vodafone en el país, que actualmente compite en el sector móvil con Telecom, copando entre ambas casi el 50%, y que le permitirá así tener aproximadamente un 30% del mercado de red fija frente al 50% que tiene Telecom. De este modo, Vodafone mejora significativamente su posición competitiva en Nueva Zelanda. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras .

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,23%; Utilities +0,04%; Consumo básico +0,02%. Los peores: Tecnología -1,06%; Financieras -1,01%; Telecos -0,75%.

Ayer publicó: Fastenal (BPA: 0,38$ vs. 0,369$/acc. e.) y Progressive Corp (BPA: 0,19$ vs. 0,266$/acc. e.)

Hoy publican 13:00h JPMorgan (BPAe 0,757$/acc.) y 14:00h Wells Fargo (BPAe 0,813$/acc.).

Hasta el momento han publicado 29 compañías del S&P con un retroceso medio del BPA ajustado de -0,83% frente al -1,5% esperado para 2T’12 al inicio de la temporada. El 58,6% ha sorprendido positivamente, el 20,7% sin sorpresas y el 20,7% se ha quedado por debajo de las expectativas.

WELLS FARGO (Cierre: 32,85$; Var. Día: -1,26%).- La compañía pagará 175M$ como indemnización para resolver una disputa por la que había sido acusado discriminación en las condiciones establecidas a clientes afroamericanos e hispanos entre 2004 y 2009 por su raza u origen. Así, 125M$ se dirigirán a los afectados y los 50M$ restantes a programas de asistencia para la compra de vivienda para víctimas de discriminación. Actividad: Banca.

P&G (Cierre: 63,7$; Var. Día: +3,75%).- Pershing Square, fondo neoyorkino de Bill Ackman, ha recibido la aprobación de la Comisión Federal de Comercio para toma posición en la compañía, y podría continuar con ello siguiendo con la filosofía de elevada concentración de su fondo. La noticia impulsó ayer la cotización de P&G, lastrada en las últimas semanas tras las declaraciones del nuevo presidente ejecutivo en las que indicaba la necesidad de mejorar. Actividad: Productos para el hogar y cosméticos.

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