INFORME DIARIO - 27 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Rebote testimonial por la tregua en la tensión comercial"

Fuerte caída ante la amenaza de más medidas proteccionistas y leve recuperación posterior en la sesión en ausencia de más noticias negativas. Ésta es la secuencia que parece estar repitiendo el mercado en las últimas semanas. Ayer, una tregua en la tensión comercial permitió que el Ibex-35 experimentara un tímido rebote, insuficiente para recuperar la brusca caída del lunes. Las utilitieseuropeas (concentración sectorial) y las tecnológicas americanas, pero también europeas, destacaron ayer positivamente.

El petróleo superó 70$/brr. ante las presiones del Gobierno Americano para que otros países recorten sus importaciones de crudo iraní, siendo la única excepción a la caída generalizada de las materias primas (cobre -0,6%; níquel -3,5%). Este retroceso continuado de las materias primas que pone de manifiesto las consecuencias del proteccionismo sobre el ciclo económico.

El euro perdió 1,17$ y los bonos core se mantuvieron respaldados (TIR del T-Note y el Bund prácticamente estables en 2,88% y 0,34% respectivamente), mientras el diferencial español apenas se amplió tras la colocación del sindicado a 10 años. Fue una sesión de rebotes pobres.

INFORME DIARIO - 26 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El rebrote de la tensión comercial arrastra a las bolsas"

Caídas en bolsas (EuroStoxx-50 -2,1%, S&P -1,4%) afectadas por el incremento de la tensión comercial (restricciones a la inversión china en ciertos sectores en EE.UU, aranceles adicionales sobre coches europeos…) y las turbulencias políticas en la UEM(desafío migratorio).

Los bonos core siguen actuando como refugio. La TIR el Bund retrocedió -1,1 p.b hasta 0,32% y la del T-Note se mantuvo estable en 2,88%. El spread de Italia volvió a repuntar (+15 p.b., hasta 249 p.b.) tras el auge de la Liga en las elecciones locales. El Euro ganó terreno frente al dólar: EURUSD 1,17 (+0,5%).

Mal comienzo de semana para los activos de riesgo. en bolsaso.

INFORME DIARIO - 25 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "
Bolsas: "Va a ser otra mala semana. Posicionamiento, Perseverancia y Paciencia. "
:: El corto plazo continuará siendo muy duro. Más de lo esperado.- La semana pasada debería haber sido más bien buena con la información disponible el viernes, pero durante el fin de semana el Gobierno Alemán tripartito entró en riesgo e Irán se desmarcó del consenso de la OPEP para subir producción y eso frustró cualquier esperanza de rebote que no fuera técnico y efímero. El saldo semanal de bolsas fue malo y peor en el caso de China, donde el posible cambio de escala del proteccionismo (¿desde 50.000M$ hasta 20.000M$?) hizo especial daño. Los bonos actuaron como refugio. La TIR del Bund se ha reducido desde 0,51% hasta 0,32% a pesar de que el riesgo político ya afecta a Alemania. Solo al final, el viernes, con el aumento de producción de la OPEP las bolsas rebotaron, pero este lunes viene flojo y todo lleva a pensar que podríamos tener pequeñas caídas, de nuevo. 

INFORME DIARIO - 22 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El proteccionismo hace mella en las bolsas"
Las bolsas registraron caídas generalizadas en un entorno marcado por la potencial intensificación del proteccionismo entre EE.UU y China. Daimler revisó a la baja sus previsiones de beneficio para 2018 y lideró las caídas en Europa mientras las energéticas hacían lo propio en EE.UU. En china, el CSI 300 acumula una caída cercana al 20,0% desde los máximos de enero. El dinero se refugió en bonos core y la TIR del Bund a 10 A alcanzó el 0,33% (-4,2 pb). En Italia, el nombramiento de dos euroescépticos (Bagni y Borghi) para liderar los comités económicos del Parlamento y Senado provocó que la prima de riesgo a 10 A se ampliase hasta 240 pb. En divisas, continuó la debilidad del Euro (actualmente en 1,163/$) y la libra cotizó con ligeras subidas ante un tono algo más“hawkish” por parte del BoE.

INFORME DIARIO - 21 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Leve rebote técnico con escasa convicción"
Los retrocesos de las últimas jornadas y una tregua transitoria en la escalada dialéctica de tensión comercial permitieron que las bolsas recuperaran terreno ayer con un rebote técnico. No obstante, la subida de ayer no puede interpretarse como una clara mejora del contexto. En primer lugar, el rebote inicial fue perdiendo impulso y terminó en cifras muy modestas. Por otra parte, el repunte de Wall Street se concentró nuevamente en las compañías tecnológicas (sector teóricamente menos vulnerable al proteccionismo). Por último, el retroceso de los activos refugio fue modesto: descenso de -0,5% en el oro y aumento de 1 p.b. en la TIR del Bund hasta 0,38%. En resumen, una jornada positiva pero todavía lastrada por la incertidumbre derivada del proteccionismo y la cumbre de la OPEP.

INFORME DIARIO - 19 de Junio de 2018 -

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Ayer: “La volatilidad y el crudo ganan visibilidad"
La escalada de la volatilidad del EuroStoxx-50 reflejó el mayor nerviosismo (Índice V2X 14% vs 12%) por los nuevos obstáculos que enfrenta el mercado: Alemania y OPEP principalmente. Las bolsas retrocedieron lastradas por la tensión proteccionista entre China y EE.UU. Las reuniones preliminares de la OPEP (cumbre el viernes) ponen en duda el aumento de producción esperado y por eso elpetróleo rebotó con fuerza (Brent +3% y WTI +1%). Los bonos se apreciaron, tanto periféricos como core (TIR del Bund 0,37% y España 1,263%) por la incertidumbre política en Alemania. Fue una sesión mala, aunque el viernes tuviera pinta de ser buena…

INFORME DIARIO - 18 de Junio de 2018 -

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Hoy: "Lenta normalización gracias a la Fed y al BCE, pero semana difícil porque surgen nuevos problemas"

Normalizar no es malo, sino bueno.- Y eso fue lo que nos transmitieron la semana pasada la Fed y el BCE: que piensan avanzar de manera más firme (sobre todo la Fed, claro) en este lento proceso de normalización de tipos de interés. A finales de 2019 el tipo director americano se situará por encima del 3% (3,00%/3,25%) y el europeo ligeramente en positivo (estimamos en algún punto entre 0,05% y 0,25%). Eso significa “normalizar”, sobre todo en la UEM, sencillamente porque los tipos cero o negativos son una anomalía necesaria para reactivar la economía en situaciones extremas, pero no deben extenderse en el tiempo más allá de lo

INFORME DIARIO - 15 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

15/06/2018 

Ayer: “Sin dirección a la espera de la Fed.”Sesión errática en bolsas europeas a la espera de la Fed
Reacción positiva de los mercados al comunicado y a la posterior rueda de prensa del BCE, en la cual despejó incertidumbres y confirmó una visión positiva sobre la economía, aunque reconociendo desaceleración. El programa de compra de activos (QE/APP) terminará en Dic’18 y no subirá su tipo director (crédito 0% y depósito -0,40%) hasta verano 2019 (¿junio/julio?). Sin embargo, revisó algo la baja sus estimaciones para 2018 de crecimiento y al alza las de inflación: PIB’18e hasta +2,1% desde +2,4% debido a un comienzo de año más débil de lo esperado, manteniendo sin cambios las de 2019 (+1,9%) y 2020 (+1,7%); IPC’18e hasta +1,7% desde +1,4% y reafirma IPC’19e/20e en +1,7%. Todo esto fue bien encajado por bolsas y bonos, aunque no por el euro (1,157/$ vs 1,179/$) porque solo una parte minoritaria del mercado descontaba este desenlace… el cual nosotros sí habíamos estimado, aunque esperábamos que se comunicara el 26 de julio.

Hoy: "A la estela del BCE. Euro consolidando y crudo ayudando"

Estimamos que hoy las bolsas continuarán descontando con pequeñas subidas el mensaje clarificador ayer del BCE, como ya lo han hecho NY (S&P +0,3%) y Asia (Nikkei +0,5%) en las últimas horas. La macro americana de hoy será mixta, así que no aportará nada: ligera mejora del Grado de Utilización de Capacidad Productiva (78,1% vs 78,0%) y desaceleración de la Producción Industrial (+0,2% vs +0,7%). Pero tendremos “ruido” por la Cuádruple Hora Bruja: EuroStoxx 12:00h, Dax 13:00h e Ibex 16:15h. El saldo neto debería ser positivo porque la Fed y el BCE han clarificado algo el escenario esta semana. El Euro debería consolidar en torno a 1,157/1,160 tras su caída no sólo en la sesión de ayer (-1,9%) sino desde el jueves pasado, cuando cerró a 1,180$. El crudo ganará visibilidad ante la proximidad de la Cumbre de la OPEP (22/06), pero en positivo para bolsas porque creemos que aprobarán incrementar producción (estimamos +0,8Mbrr/d/1Mbrr/d) a partir de sept. Con petróleo menos caro y bancos centrales mejor definidos las bolsas deberían ofrecer un mejor tono en los próximos días. 

1. Entorno económico

JAPÓN: El BoJ mantiene tipos en -0,1%, en línea con lo esperado (8 votos a favor y 1 en contra). Estiman que la inflación se irá acelerando a medida que avanza el ejercicio. Sin embargo muestra una visión más débil respecto a alcanzar el objetivo del 2%. Objetivo de inflación a corto plazo: entre 0,5% y 1% (vs 1% estimación de abril). Link directo al comunicado del BoJ.

CHINA: Precio de Vivienda Nueva (mayo) m/m +0,8% vs +0,57% anterior. Se incrementó en 61 de las principales ciudades mientras que repitió en 2 y cayó en 7.

UEM/BCE: El BCE da por terminado el programa de compra de activos que finalizará en diciembre 2018, en línea con nuestras previsiones. El anuncio sobre el APP sorprende a los mercados que no lo esperaban hasta julio/septiembre 2018. Mantuvo sin cambios los tipos de interés de la Eurozona. Niveles de tipos: Referencia 0,0%, Depósito -0,40% y Facilidad Marginal de Crédito 0,25%. El BCE lanzó un mensaje claro en relación a la evolución de los tipos de interés que se mantendrán en los niveles actuales al menos hasta el verano de 2019. En cuanto a la visión económica, el BCE aprecia signos de desaceleración en la UEM pero mantiene una visión constructiva. La expansión de la economía es sólida y generalizada. El BCE insiste en las bondades de la política monetaria actual que facilita el proceso de desapalancamiento e incentiva la demanda interna y el empleo. El BCE revisó a la baja susprevisiones de crecimiento para 2018 hasta +2,1% (vs +2,4% anterior) debido a un comienzo de año más débil de lo esperado aunque mantiene sin cambios sus previsiones para 2019 en +1,9% y 2020 en +1,7%. En relación a las perspectivas de Inflación, revisa al alza el IPC estimado para 2018 hasta 1,7% (vs 1,4% anterior) aunque las estimaciones para 2019 y 2020 se mantienen en +1,7%. Link directo a nuestra nota de ayer sobre la reunión del BCE.

EE.UU.: (i) Ventas Minoristas (mayo) +0,8% (vs +0,4% esperado) + 0,4% anterior (revisado desde +0,3%). (ii) Ventas del Grupo de Control (excluye elementos más volátiles y se toma como base para el PIB): +0,4%, en línea con lo estimado, y +0,6% anterior (revisado desde +0,4%). Excluyendo autos y gasolinas, las ventas registran un avance de +0,8%, por encima del +0,4% estimado y del dato anterior de +0,3%. (iii) Aranceles: Hoy es el último día para presentar una lista con productos afectasdos por aranceles. Podría rondar los 1.300 por un importe de 50.000M$. Plazo de implementación: no superior a 30 días.

FMI/EE.UU.: Advirtió ayer sobre la "insostenible dinámica en ascenso" de la deuda pública en EEUU y de "un mayor riesgo de inflación sorpresa", debido al enorme estímulo fiscal impulsado por el presidente estadounidense. El aumento en el déficit federal exacerbará una ya insostenible dinámica en ascenso en el ratio de deuda pública y PIB que seguirá ascendiendo hasta superar el 90% del PIB en 2024. El FMI mantuvo las previsiones de crecimiento de abril para EEUU, en un 2,9% para 2018 y 2,7% para 2019 pero elevó las de inflación a 2,8% y 2,4%, respectivamente.

REINO UNIDO: Moody’s revisa hoy tras el cierre del mercado su calificación crediticia. Rating actual: Aa2.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

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2.- Bolsa europea 

REPSOL (Comprar; Cierre 17,22€; Var.% +1,00%): Repsol ya tiene atada su entrada en el sector eléctrico.- Repsol y Macquarie tendrían ya pactados los principales términos del acuerdo por el cual compra las centrales de ciclo combinado de gas y el negocio minorista de comercialización de Viesgo. La operación estaría a falta de cerrar los últimos flecos y rondaría los 500M€. El acuerdo incluiría el negocio minorista con cerca de 730.000 clientes: más de 657.000 usuarios de electricidad y otros 73.000 de gas.OPINIÓN: Tras materializarse, Repsol entrará de lleno en el mercado de la generación de electricidad en España y en el mercado minorista eléctrico/gasista. La financiación de la compra se realizará con los recursos procedentes de la venta del 20% en Gas Natural que supuso unos ingresos de 3.800M€. Esta adquisición está totalmente en línea con lo avanzado en el Plan Estratégico 2018-2020 comunicado la semana pasada. Creemos que el mercado descontará esta noticia positivamente.

GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 21,0€; Cierre: 21,8€; Var. Día: +2,2%): Renueva su contrato de suministro con Sonatrach.- Ayer la Compañía conseguía cerrar la renovación de su contrato de suministro con Sonatrach. En concreto, el acuerdo cubre los próximos doce años y está valorado en unos 30.000M€. OPINIÓN: El valor celebró la noticia avanzando +2,2% al cierre (vs. +0,6% el IBEX). Con este acuerdo se cierra uno de los principales frentes de riesgo que pesaban sobre la Compañía. Argelia es su principal proveedor de gas, supone el 40% del total de aprovisionamientos a nivel global de Gas Natural, y tras meses de negociaciones el acuerdo definitivo no parecía cerrarse. Ahora, con esta renovación se consigue asegurar un suministro estable hasta 2030. Link al hecho relevante publicado por la Compañía.

SECTOR AUTOMÓVIL EUROPEO.- Las ventas de vehículos se mantuvieron planas en mayo (+0,8%) tras crecer +9,6% a/a en abril. Con ello, el acumulado anual aumenta +2,4%.- El número de vehículos vendido en mayo roza el 1,4M. Por países destaca un mes más la fortaleza de España (+7,2%) y Reino Unido encadena un nuevo mes en positivo (+3,4%). Sin embargo, Alemania (-5,8%) e Italia (-2,8%) muestran retrocesos. En el acumulado anual las ventas aumentan +2,4%, hasta superar los 6,8M. De nuevo, el motor del crecimiento entre los principales mercados es España (+10,6%) seguido por Francia (+3,5%) y Alemania (+2,6%) mientras Reino Unido registra un retroceso importante (-6,8%). Por enseñas, destaca el avance de las marcas de volumen mientras las de lujo retroceden con fuerza. En concreto, buen comportamiento de PSA Group (+58%, aunque la comparativa se ve distorsionada al incluir las cifras de Opel y Vauxhall), Renault (+6,4%) y Volkswagen (+4,2%) y caídas en BMW (-6,0%) y Daimler (-5,3%).

H&M (Vender; Cierre: 140,06SEK ; Var.: -2,7%): Avance de ventas 2T18: Crecimiento por debajo de las expectativas y mostrando desaceleración frente a 1T17. El grupo anuncia que en el trimestre de Marzo a Mayo las ventas incluyendo IVA aumentaron +2% vs 2T18 hasta 60.464 SEK a tipo de cambio constante. A tipo de cambio real las ventas fueron planas frente a un crecimiento esperado de +0,5%. Excluyendo IVA las ventas alcanzaron 51.983 SEK, +1% frente a 1T17 comprado con un crecimiento esperado de +3%. Esta tasa representa una desacelerqación respecto el año pasado cuando en el mismo periodo las ventas con IVA crecieron +10%. El número de tiendas se sitúa en 4.801 frente a 4.498 en 2T18. OPINIÓN: Esto implica que el crecimiento de las ventas comparables (a misma superficie de ventas) han sido negativo.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +1,17%; Consumo +1%; Telecos +1%. 
Los peores: Financieras -1,0%; Industriales -0,4%; Energía: -0,2%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) COMCAST (33,8$; +4,6%) por la previsión de una posible operación corporativa con Fox, una vez que el Departamento de Justicia norteamericano diera “luz verde” a la compra de Time Warner por parte de AT&T. Comcast lanzó una oferta por FOX por 65.000M$, importe que se pagaría en efectivo. (ii) SEAGATE (59,08$;+3,7%) después de que una casa de Análisis elevara su recomendación sobre el valor.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) MYLAN (39,5$; -5,2%) tras unas declaraciones de un directivo de la compañía en las que exponía que la industria de genéricos está siendo muy presionada en precios. Por otra parte, expuso que los costes se están elevando por presiones inflacionistas, requerimientos e incrementos regulatorios. (ii) GAP (31,3$; -2,8%) la Compañía ha nombrado a un nuevo Presidente, Neil Fiske. También retrocedieron ayer compañías que sufrieron una reducción de recomendación por parte de bancos de inversión, como es el caso de: (iii) ORACLE (45,9$; -4,9%); (iv) KOHL (73,3$; -3,2%) y (v) PNC FINANCIAL SERVICES (141,8$; -2,6%).

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INFORME DIARIO - 14 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin dirección a la espera de la Fed.”

Sesión errática en bolsas europeas a la espera de la Fed. En renta fija destacó la subasta de bonos italiana con un resultado moderadamente positivo: el tramo corto de la curva se relajó y el mercado absorbió el papel sin problema (5.163M€ en a 3, 7 y 30 años, tras 6.000M€ el martes en letras a 12 meses, hoy de nuevo Italia emitirá letras). Con esto, la prima de riesgo italiana estrechó -3 p.b.(hasta 231 p.b.) En divisas destacó la debilidad de la lira turca ante la esperada subida de tipos de la Fed (+25 p.b. hasta 1,75%/2,0%) y las encuestas anticipando un resultado reñido en las elecciones del próximo día 24. Cedía -0,7% vs. dólar, -3,6% desde el viernes pasado.

INFORME DIARIO - 13 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El euro se debilita por el deterioro de la confianza.”

Las bolsas registraron subidas generalizadas con El FTSE MIB y los bancos italianos a la cabeza (Intesa :+6,6% y Unicredit:+ 6,2%). La corrección de los bancos italianos tras la coalición de Gobierno entre M5 y Liga es excesiva y brinda una oportunidad de inversión interesante. Link al informe. El Ministro de economía italiano (Giovanni Tria) confirmó el compromiso de su país con el Euro que se consolidó en torno a 1,178$. En renta fija, la prima de riesgo italiana a 10 A descendió hasta 232 pb (vs 265 pb el viernes) - la mayor caída en una sola sesión en seis años - y el resto de periféricos reaccionó con caídas en TIRES, especialmente Portugal (TIR a 10 A en 1,93%; -7,8 pb).

INFORME DIARIO - 12 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Italia se compromete con el Europ y lidera las subidas.”

Las bolsas registraron subidas generalizadas con El FTSE MIB y los bancos italianos a la cabeza (Intesa :+6,6% y Unicredit:+ 6,2%). La corrección de los bancos italianos tras la coalición de Gobierno entre M5 y Liga es excesiva y brinda una oportunidad de inversión interesante. Link al informe. El Ministro de economía italiano (Giovanni Tria) confirmó el compromiso de su país con el Euro que se consolidó en torno a 1,178$. En renta fija, la prima de riesgo italiana a 10 A descendió hasta 232 pb (vs 265 pb el viernes) - la mayor caída en una sola sesión en seis años - y el resto de periféricos reaccionó con caídas en TIRES, especialmente Portugal (TIR a 10 A en 1,93%; -7,8 pb).

INFORME DIARIO - 11 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Muchas referencias y, probablemente, sufrimiento. 3 bancos centrales, inflación, Corea y ZEW alemán."

:: Semana de muchas referencias. Tal vez demasiadas.- Arrancamos con la herencia de un G7 tan inútil como decepcionante, lo que aviva el temor al proteccionismo. Y parece difícil que las referencias de esta semana ayuden, por lo que debemos estarpreparados para sufrir un poco. Tenemos 3 reuniones de bancos centrales (Fed, BCE y BoJ), 2 referencias de precios (Inflación americana y europea), una emisión de bonos italianos que puede ser delicada, la reunión EE.UU./Corea del Norte (CN) y un ZEW alemán probablemente flojo.

INFORME DIARIO - 08 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión errática. Los emergentes en el foco.”

Sesión de más a menos en bolsas europeas. En EE.UU. destacó el retroceso de la tecnología en favor de la energía. El crudo rebotó (+2%) ante las disensiones entre los productores acerca de aumentar producción en junio (Arabia Saudí y Rusia a favor e Irak en contra). Subida de las TIRes de los bonos, salvo en España (B10A -3 p.b., hasta 1,45%). El euro continuó apreciándose (1,18/$) a la espera de la reunión del BCE y la orientación que transmita sobre su QE. Destacó la apreciación de la lira turca tras una inesperada subida de tipos (ver Entorno Económico). La reciente apreciación del dólar y el repunte de la TIR del T-Note hacia el umbral del 3,0% presionan a los emergentes y sus divisas. Ante ello, sus bancos centrales se están viendo obligados a reaccionar. Así ha sucedido en Argentina, India, Indonesia y ahora Turquía. Y el próximo será previsiblemente Brasil: ayer el Ibovespa -3% y el real -1,5% vs euro. Las subidas de tipos en los emergentes y el proteccionismo global son los principales retos para el mercado en el corto/medio plazo.

INFORME DIARIO - 07 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Se impone confianza en el crecimiento global a pesar del esperado fin del QE del BCE.”

Tras prácticamente toda la sesión en negativo, al cierre, las bolsas americanas arrastraron a las europeas que acabaron en positivo, con excepción de Francia. Los mercados europeos acabaron asimilando la anticipación de que el BCE anunciará en su próxima reunión del 14 de junio el final del QE (programa de compra de activos), tras declaraciones de miembros del BCE

Con la excepción de Italia, que sigue acusando el tono populista de su nuevo gobierno (bono 10A +14pb hasta 2,904%) ayer vimos subidas generalizadas y bastante equiparables (+10-9pb) en las TIRes de los bonos europeos, tanto core como periféricos. Bund +9,6pb hasta 0,459%. Euro recupera niveles de 1,1797 contra $.

El déficit comercial americano de abril, que disminuye hasta niveles mínimos desde sep 2017 (-46.000M$) por fuerte crecimiento de las exportaciones, dio alas a la impresión de que la economía americana podría seguir acelerando.

INFORME DIARIO - 06 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Italia frena la remontada europea.”

Jornada de moderadas caídas en Europa, en la que los principales índices no pudieron sostener los rebotes iniciales. El detonante de la caída fue la comparecencia del Primer Ministro italiano en el Senado, en las que anunció un cambio radical a través de medidas como la renta básica universal y una reforma fiscal. La expectativa de un mayor gasto público provocó unaumento superior a 25 p.b. en la TIR de los bonos italianos a 2 y 10 años y un retroceso del MIB-30, que arrastró al resto de Europa. En Wall Street, el S&P500 cerró con una tímida subida en la que destacó positivamente el sector tecnológico, impulsado por las operaciones corporativas (MSFT) y la inclusión de Netflix en el S&P100 y Twitter en el S&P500. Por último, el petróleo corrigió su retroceso inicial tras publicarse unos inventarios de crudo inferiores a lo esperado en EE.UU., mientras que el euro recuperó niveles superiores a 1,17$.

INFORME DIARIO - 05 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Rebote en bolsas y normalización en bonos periféricos.”

Sesión de ganancias en las bolsas (EuroStoxx +0,5%, S&P +0,4%) favorecidas por la distensión del panorama político en Europa y el optimismo sobre el estado de la economía americana (mercado laboral, ISM Manufacturero). En renta fija, los spreads de los periféricos siguen estrechándose: Italia redujo -18 p.b., hasta 208 p.b. vs 288 p.b. el miércoles pasado y España -14 p.b , situándose de nuevo claramente por debajo de 100 p.b. (89 p.b. vs 132 p.b el pasado miércoles).Buena sesión para el euro, que se fortalece frente a dólar (1,1699 vs 1,1659) y libra (0,879 vs 0,874). Parece que el mercado cambia a modo risk-on, pero conviene esperar.

INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Ya encajado todo el impacto de la política, pero no del proteccionismo. El rebote podría ser limitado."

El viernes empezó a imponerse la sangre fría.- Italia, España proteccionismo… Las bolsas rebotaron el viernes con cierta energía  - sobre todo Italia (+1,5%) y España (+1,7%) -  y las primas de riesgo periféricas empezaron a estrecharse y podrían dirigirse hacia aprox. 200 p.b. y 90 p.b. respectivamente, siempre que: (i) Se consolide un gobierno provisional en Italia, eludiéndose unas nuevas elecciones que serían, en la práctica, un referéndum sobre el

INFORME DIARIO - 01 de Junio de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El frente político y los aranceles en el punto de mira.”

La imposición inmediata de aranceles sobre el acero (25%) y aluminio (10%) por parte de EE.UU. a sus principales socios comerciales (EU, México y Canadá) frenó a las bolsas (Eurostoxx 50 e Ibex 35 –1% y S&P 500 –0,7%) e impulsó a los activos refugio (TIR del T-Note –1,5 p.b. a cierre europeo y Bund –3,3 p.b.). En divisas, el dólar se apreció frente al euro (1,166 al cierre europeo tras superar 1,172) al igual que el yen (126,8 tras tocar 127,72). En España tampoco ayudó que prosperara la moción de censura contra el gobierno. En cualquier caso, resulta llamativa la caída de TIR de la deuda española, en el tramo largo (10 años –2,9 p.b.) y en el corto (2 años –7,3 p.b.) mientras la prima de riesgo permaneció estable (113 p.b.). Situación lejos de una reacción de pánico que nos lleva a reafirmar nuestro mensaje: comprar bolsa en la debilidad..

INFORME DIARIO - 31 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Después de la tormenta vuelve la calma.”

Las bolsas se recuperaron con avances en EEUU y Europa (excepto CAC 40 -0,5%). Se impuso la calma ante la incertidumbre política europea, frenado la racha bajista (Europa acumulaba cinco jornadas con retrocesos y EE.UU. tres). En renta fija, los bonos periféricos (Italia y España) se tomaron un respiro tras el sell-off y las primas de riesgo se estrecharon (ITA -33 p.b. hasta 255 y ESP -18 p.b. hasta 115). El euro rebotó (1,165 vs. 1,153) y las divisas refugio, el yen (127 vs. 124) y el suizo (1,15 vs. 1,13) corrigieron. Vuelta a una razonable normalización..

INFORME DIARIO - 28 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Riesgo político en UEM no tan grave. El ciclo expansivo no involuciona, pero pierde vigor desde su clímax. Es normal."

:: El actual ciclo expansivo no involuciona, pero sí desacelera desde su clímax. Mente fría y paciencia para obtener resultados.-
No debemos preocuparnos demasiado, ni pensar que el ciclo expansivo se agota, pero sí ocuparnos más por evaluar correctamente los datos macro y los resultados empresariales. La política europea se cruza en nuestro camino, así que debemos ser pacientes. La macro global pierde gas desde hace varias semanas, pero debería estar entrando en una fase de estabilización. Y

INFORME DIARIO - 25 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “ Trump cancela su reunión con Kim Jong Un y cambia el rumbo de la sesión ”.

Las bolsas registraron caídas generalizadas en una sesión que fue de más a menos. Los incentivos que representan el PIB alemán (+2,3% en 1T’18) y el enfoque “dovish” de las Actas del BCE se esfumaron tras cancelar Trump su reunión con Corea del Norte. El dinero se refugió en bonos y el Euro se estabilizó en torno a 1,17/$.

INFORME DIARIO - 24 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Venta de bonos italianos y nueva caída de la lira turca

El mercado puso negativamente en precio el aumento de tensión entre EE.UU/China/Corea Norte: (i) Trump mostró su insatisfacción con la evolución de las negociaciones comerciales con Pekín, (ii) la multa a la china ZTE puede alcanzar 1.300M$ y (iii) la cumbre EE.UU./Corea Norte podría no celebrarse. En consecuencia, se buscó refugio en bonos core (TIR Bund hasta 0,49%; -5 p.b.), yse vendieron bonos italianos (TIR B10A 2,411%; +9,3 p.b.) y bolsas europeas (DAX -1,5%; ES-50 -1,3%; IBEX -1,1%...). Sin embargo, los bonos portugueses y españoles

INFORME DIARIO - 23 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Bolsas europeas impulsadas por menor tensión en la guerra comercial con China y tregua en Italia.

Sesión de subidas en las bolsas europeas (EuroStoxx +0,41%) favorecidas por la menor tensión comercial EE.UU-China (recorte de aranceles a las importaciones de coches en China) y tregua en las incertidumbres políticas en Italia. El S&P cerró con pérdidas (-0,31%) ante dudas sobre el próximo encuentro entre Trump y el líder norcoreano. El petróleo se mantiene en niveles elevados (79$/ brr) ante posibles sanciones a Irán y Venezuela. La TIR del Bund rebotó 4 p.b hasta 0,557% y los inversores que volvieron a comprar periferia, con el consiguiente estrechamiento de la prima de riesgo: España (-9 b.p.), Portugal (-8 p.b.) e Italia (-9 b.p.).

INFORME DIARIO - 22 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Salvo Italia, las nubes se despejan soportando las bolsas ón.

Los 2 factores más destacados de la semana pasada fueron la subida del precio del petróleo y el acuerdo para la formación de gobierno en Italia. El precio del crudo llegó a Europa cerró en positivo, salvo España (-0,5%) e Italia, que siguió acusando la falta acuerdo para nombrar Primer Ministro (PM). El FTSE MIB cayó -1,5% y la TIR del bono 10A italiano repuntó +15,3 p.b., hasta 2,41% (prima de riesgo 189 p.b.). Con el mercado cerrado se conoció la propuesta para PM del desconocido G. Conte, quien debería ser ratificado hoy por el Presidente de la República. Se deduce que será fácilmente manipulable al tratarse de un tecnócrata sin experiencia política, incapaz de arbitrar entre los 2 partidos que forman la coalición de gobierno: Liga Norte y M5E. 

INFORME DIARIO - 21 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Respaldadas por ciclo y resultados, resilientes a la geopolítica y la mayor inflación."

De cara a las próximas jornadas, consideramos que estas nuevas variables en la ecuación (petróleo más caro y nuevo gobierno en Italia) no serán un obstáculo para el mercado. En primer lugar, la formación de gobierno en Italia es un escenario menos negativo de lo descontado, ya que el acuerdo no contempla las medidas más rupturistas (salida del euro, quitas de deuda) que se habían propuesto inicialmente. El nuevo gobierno será más laxo en sus presupuestos y medidas como la renta básica implicarán un aumento del déficit público. Sin embargo, creemos que el previsible incremento de la deuda parece incluso digerible para un país ya acostumbrado a niveles de deuda en torno al 130% del PIB. 

INFORME DIARIO - 18 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Ibex lidera las ganancias y el FTSE MIB cierra en positivo a pesar de la política italiana " 

Las bolsas europeas registraron subidas generalizadas a pesar de la política italiana donde el Movimiento 5 Estrellas y la Liga Norte se han coaligado para formar Gobierno. A pesar de ello el FTSE MIB cerró en positivo y lidera las ganancias en Europa en el conjunto del año (+8,9%). La debilidad del Euro – acumula una caída del 6,0% frente al dólar desde los máximos de febrero – facilita el avance de la bolsa europea. En EE.UU la macro cumplió con las expectativas y los resultados empresariales (Walmart entre otros) no animaron la sesión. En el mercado de bonos, la TIR del Treasury a 10 A se mantuvo estable en torno al 3,1% - nivel que empieza a ser visto como natural – debido a la fortaleza de la economía y la recuperación de las materias primas - el futuro del crudo Brent roza 80$/barrill -. En la UEM, se frenó la presión vendedora sobre los periféricos aunque el Bund alemán mostró síntomas de debilidad - la TIR aumentó +3,3 pb hasta el 0,63% -.

INFORME DIARIO - 17 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las noticias de Italia debilitaron a los periféricos" 

Las noticias provenientes de Italia provocaron un movimiento significativo en los bonos: venta de periféricos (en particular Italia y Grecia), y compra de los core (Bund alemán). La TIR del 10 años italiano subió +16,6pb hasta 2,108% y la del griego +22,7 pb hasta 4,285%. La del Bund recortó -2,9pb hasta 0,612%. La renta fija española no fue ajena a esta corriente. La TIR del 10 años subió +5,5pb hasta 1,398% y la del portugués +6,3pb hasta 1,783%. El desencadenante fue el borrador del acuerdo de Gobierno entre la Liga Norte y el Movimiento 5 Estrellas que incluye (i) la solicitud de cancelar 250.000M € de deuda italiana en manos del BCE o que no se tenga en cuenta para el cálculo en el Pacto de Estabilidad o (ii) plantear un mecanismo para salir del euro. El impacto en renta variable fue de menor intensidad pero similar en tendencia: MIB (Italia) -2,32% mientras que ES50 -0,04%; Ibex -0,95% y DAX +0,20%. El euro también se vio afectado llegando a cotizar a 1,1764 (vs 1,1927 de cierre del lunes).

INFORME DIARIO - 16 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La complacencia desaparece. Los bonos corrigen rápido" 

Bolsas mixtas, en su mayoría negativas ayer ante las incertidumbres prevalecientes. Las Bolsas europeas acusaron la desaceleración mayor de lo previsto del PIB 1T18 en Alemania (+1,6% vs +2,3% en 4T17) y de la segunda lectura del PIB de 1T18 en la UEM (+2,5% vs +2,8% en 4T17). Se acusa además más un telón de fondo que ya se alarga, en algunos frentes se intensifica y cansa con demasiados frentes abiertos: comercio internacional, geopolítica y ahora también alguna duda acerca del avance del ciclo. Sigue generando ruido la situación en el Medio Oriente, las negociaciones comerciales entre EEUU y China, la incertidumbre política en Italia, la vuelta atrás de Corea y la situación de algunos emergentes como Turquía y Argentina.El dólar y el crudo siguen su tendencia alcista. El dólar alcanzó su nivel máximo en la última semana (1,1835€/$) tras los datos decepcionantes de los PIBs en Alemania y la UEM frente a datos más positivos de ventas minoristas de abril en EEUU El Brent superó temporalmente los 80$ (su nivel más alto en 4 años).

INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Resiliencia en bolsas pero los bonos sufren." 

Saldo mixto en las bolsas europeas (tras arrancar con toma de beneficios) y Wall Street ligeramente en positivo. En ausencia de referencias macro, “la coctelera” se llenó con ingredientes de todos los frentes: (i) Las operaciones corporativas impulsaron a IWG (+22%) y EDP (+9%). (ii) Avances, sin desenlace, en las negociaciones para la formación de gobierno en Italia. (iii) El inesperado guiño de Trump para desbloquear a ZTE alivió la tensión comercial con China. En contrapartida, se avivó en Medio Oriente con el traslado de la embajada americana a Jerusalén desde Tel Aviv. (v) Villeroy (BCE) sugirió la posibilidad de un aumento de tipos en los próximos trimestre (no años después de finalizar el APP). .

En este contexto, las bolsas mostraron nuevamente su resiliencia. Sin embargo, la presión se reflejó en los bonos con las TIRes deslizándose al alza (Bund hasta 0,61% y T-Note hasta 3%), el euro perdió posiciones (1,191 desde 1,195) y el crudo se anotó un nuevo ascenso (+1,6%; 79$/brr.) por las previsiones de la OPEP.

INFORME DIARIO - 14 de Mayo de 2018 -

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Hoy: "Cautela complaciente. Mejor desde el miércoles gracias a la macro americana."

Bolsas respaldadas por los acontecimientos de corto plazo.- El final de la semana vendrá respaldado por una macro americana buena: Producción Industrial (+0,6% vs +0,5%), Grado de Utilización de Capacidad Productiva (78,4% vs 78,0%)  e Indicador Adelantado (+0,4% vs +0,3%). Eso animará a unas bolsas  que tampoco deberían evolucionar mal desde el principio a la vista de la formaciónde gobierno en Italia. Con macro dando respaldo e incertidumbre política a la baja las bolsas deberían rebotar un poco más.El riesgo de atonía para el segundo semestre sigue vivo, pero el corto plazo continúa mejorando: Corea del Norte parece avenirse a

INFORME DIARIO - 10 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Las bolsas sortean con éxito el asunto de Irán." 

La salida de EEUU del acuerdo nuclear con Irán sirvió de revulsivo para que las bolsas rebotasen (S&P500 +0,9%; ES50 +0,3%; Ibex +0,5% y FTSE100 +1,3%) y sorteasen la tensión geopolítica impulsadas por el sector energético y el tecnológico. El crudo (WTI) rebotó +3,6% superando los 71$/ brr. (nivel que no se veía desde diciembre de 2014) y la apreciación del dólar se moderó en torno a 1,186/€.

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note mantuvo el tira y afloja, tocando el 3% en la sesión (+2 p.b.) y el Bund cotizó plano con la TIR en 0,555%..

INFORME DIARIO - 09 de Mayo de 2018 -

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Ayer: "Bolsas europeas a cubierto esperando a Trump." 

La espera a la decisión de Trump sobre el acuerdo nuclear con Irán, y que no se anunció hasta las 20h (hora española), lastró las bolsas europeas, aunque los resultados empresariales siguen ofreciendo soporte. La Bolsa italiana protagonizó la peor evolución a medida que va ganando probabilidad el escenario de nuevas elecciones.

La sesión americana inició condicionada por las esperadas declaraciones de Trump, pero el mercado se lo tomó con cierta prudencia pues, tras los usuales elevados tonos de sus declaraciones iniciales, Trump suele suavizar sus posturas como ocurrió con el NAFTA, Corea del Norte, etc.

INFORME DIARIO - 08 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas europeas al alza apoyadas en un euro débil." 

El retroceso de los pedidos a fábrica en Alemania y el deterioro de la confianza de los inversores en Europa (Sentix) provocaron que el euro siguiera depreciándose frente al dólar, hasta un mínimo de 1,190$. Esta debilidad del euro favoreció las bolsas de la UEM, que repuntaron en una jornada de escaso volumen por el día festivo en Reino Unido. Wall Street comenzó la semana recuperando terreno, gracias al impulso de 2 factores: (i) El petróleo (WTI) llegó a superar el nivel de 70$ / barril por primera vez desde 2014 ante la posibilidad de que Trump se aleje del acuerdo nuclear con Irán. (ii) El flujo de operaciones corporativas se intensifica (acuerdo de Nestlé y Starbucks, compra de Gramercy Property por parte de Blackstone).

En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note se mantuvo estable 2,95%, mientras que la TIR del Bund hizo un movimiento de ida y vuelta y retornó a niveles próximos a 0,53% después de que Praet (BCE) afirmara que la ralentización inesperada de la inflación subyacente hasta +0,7% es probablemente un efecto puntual.

INFORME DIARIO - 02 de Mayo de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Un euro débil anima a Europa, Apple sostiene el S&P500." 

Las bolsas europeas repuntaron el pasado el pasado lunes, animadas por la depreciación del euro (que continúo su depreciación ayer hasta perder puntualmente el nivel de 1,20$) y las operaciones corporativas (el mercado reaccionó de forma positiva a la integración de Sainsbury con ASDA, filial de Wal-Mart en Reino Unido). En Wall Street, el S&P500 retrocedió el lunes y recuperó terreno ayer, en una jornada marcada por el retroceso de las industriales tras la caída del ISM Manufacturero y el repunte de las tecnológicas tras unos resultados de Apple superiores a las expectativas (ver noticias corporativas). En el mercado de renta fija, la TIR del T-Note se ha mantenido por debajo de la barrera del 3,0% a pesar de que eldeflactor del consumo en EE.UU. repuntó hasta +2,0% por primera vez en más de 12 meses y el Bund se mantuvo respaldado, con una leve ampliación de diferenciales periféricos.

INFORME DIARIO - 30 de Abril de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "La macro relacionada con la inflación marcará la semana."

La semana que comenzamos es atípica. Iniciamos hoy lunes con el cierre de Japón y China.  Por su parte, en Europa la mayoría de las plazas cerrarán el martes, hecho que hará que los volúmenes de contratación en la sesión del lunes sean anormalmente bajos. A su vez, en el caso particular del Ibex, la contratación del miércoles se puede también ver afectada por la festividad en Madrid. Por lo tanto, nos enfrentamos a una semana “corta” donde las claves vendrán por dos frentes: 1) La macroeconomía y la 2) microeconomía (resultados empresariales).
Respecto a datos macroeconómicos esta semana es especialmente intensa en datos