INFORME DIARIO - 04 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mejor de lo esperado. USD débil y NY arrastra." 

Lo más importante fue que el USD cambió de dirección al apreciarse desde 1,208 del martes hasta tocar casi 1,200 ayer hacia las 16h, para después estabilizarse en torno a 1,203. Eso proporcionó a las bolsas europeas la oportunidad que estaban esperando para rebotar, siguiendo la estela de Wall Street: EuroStoxx-50 +0,6%, Ibex +0,4%... El excelente ISM Manufacturero americano publicado a las 16h (59,7 vs 58,2 esperado y anterior) fue el detonante que forzó esa apreciación del USD e impulsó al S&P500 (+0,5%) por primera vez más allá de la barrera psicológica de los 2.700 puntos. 

INFORME DIARIO - 03 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La fortaleza del Euro empaña el inicio de año." 

El año arrancó con ventas en la renta fija, fortaleza del euro y rebotes en las bolsas, salvo en los índices europeos con mayor peso de empresas exportadoras. La TIR del Bund escaló 4 p.b. y la del TNote + 6 p.b. Más llamativa fue la ola de ventas en la deuda periférica: TIR Italia +10 p.b. a 2,09%, POR +11 p.b. a 1,98%, ESP +5 p.b. a 1,60%, lo que seguramente brinde una buena oportunidad de entrada porque el ruido político (elecciones Italia) será pasajero y el BCE retomará las compras después de dos semanas de “vacaciones”. Wall Street alcanzó nuevos récords, pero la renta variable europea presentó un tono mixto: Portugal destacó por el lado positivo y el Ibex también consiguió estrenar el año con avances, mientras que el resto de plazas cerraron con retrocesos lastradas por las exportadoras. El dólar continuó débil después de un 2017 que ha sido su peor año desde 2003 (depreciación de -14% frente al euro). 

INFORME DIARIO - 02 de Enero de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "Buen 2017. No hay queja posible."

El viernes cerramos semana, trimestre y año. Como era de esperar se han vuelto a cumplir los patrones tradicionales de estas fechas: bajo volumen, jornadas de transición/aburridas y una última sesión de “maquillaje” con mayor actividad en los últimos minutos. Con todo esto, el año ha sido satisfactorio desde el punto de vista de rentabilidades (Ibex +7,4%; EuroStoxx50 +6,5%; S&P500 +19,4%; Nikkei +19,1%) no exento de dudas o incertidumbres (Corea del Norte, Brexit, reforma fiscal americana, múltiples elecciones en Europa, etc.), algunas de las cuales nos acompañarán a lo largo de 2018.

INFORME DIARIO - 29 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El DJI batió máximos históricos."

El Dow Jones de Industriales batió máximos históricos aunque las bolsas europeas registraron caídas generalizadas en una sesión marcada por la falta de referencias macro y escasos volúmenes de contratación. En Europa, Financieras e Industriales lideraban las pérdidas mientras subían las Inmobiliarias. En Renta Fija, la TIR del Bund alemán a 10 A superó el 0,41% (+4,2 pb) y no hubo movimientos significativos en las primas de riesgo periféricas. Las perspectivas de inflación a largo plazo siguen ancladas por debajo de los objetivos de los principales Bancos Centrales y el precio del crudo Brent parece haber tocado techo en torno a 66,5 $, al menos a corto plazo. En el mercado de divisas, cabe destacar la fortaleza del Euro que alcanzó máximos de tres meses frente al dólar (1,195).

INFORME DIARIO - 28 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Apacible monotonía." 

Las bolsas cerraron ayer con un saldo prácticamente neutral en una sesión típica de las jornadas navideñas: escaso volumen, ausencia de noticias corporativas y oscilaciones mínimas (ningún índice en la Eurozona o en Wall Street sufrió una variación superior a +/-0,2%). El descenso desde máximos de la Confianza del Consumidor en EE.UU. pasó prácticamente desapercibido y los buenos datos macro de España (crecimiento de +0,8% trimestral en el 4T17 según el Banco España y repunte de ventas minoristas en noviembre) no evitaron que el Ibex-35 se quedara ligeramente rezagado. 
En el mercado de deuda, la TIR del Bund se redujo hasta 0,39%, lo que provocó una leve ampliación de los diferenciales periféricos. Eleuro se apreció hasta 1,19$, mientras el petróleo no fue capaz de sostener los máximos desde 2015 alcanzados en la sesión del martes y retrocedió –0,5%.

INFORME DIARIO - 27 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Europa cerrada por Navidad." 

Jornada tranquila y a medio gas. Las principales plazas europeas permanecieron cerradas por la festividad de Navidad. En EE.UU. sí hubo mercado. Wall Street cotizó levemente a la baja (-0,1%) las escasas referencias, destacando: (i) En el frente macro, el precio de las viviendas de las 20 principales ciudades de EEUU alcanzó la mayor tasa de incremento desde mediados de 2014. (ii) Applese dejaba -2,5% porque las ventas del iPhone X podrían ser más débiles de lo previsto esta Navidad. 
El T-Note permaneció estable (TIR 2,47%) y el dólar sin cambios en 1,18 contra el euro. Por último, la explosión de un oleoducto en Libia disparó el precio del crudo (+2,6%) hasta máximos de 2015.

INFORME DIARIO - 26 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "
Bolsas: Consolidando un magnífico año 2017, antesala de un 2018 prometedor." 

Las bolsas cerraron la semana pasada con saldo prácticamente neutral en Europa, en una semana de menor volumen y datos macroeconómicos más que aceptables: el IFO alemán permanece cerca de sus máximos históricos a pesar de no haber cumplido expectativas y la confianza del consumidor siguió mejorando. Wall Street mostró un balance más positivo, favorecido por la aprobación en el Congreso de la reforma fiscal de Trump. En el mercado de deuda, lo más destacable fue el retroceso de los Treasuriesy el aumento en la TIR del Bund hasta niveles superiores a 0,40%, condicionado por los menores volúmenes de compra del BCE, que interrumpe en Navidad el APP.

INFORME DIARIO - 22 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Ibex-35 lideró las ganancias en Europa"

Las bolsas se animaron con la macro: PIB en EE.UU y Confianza del Consumidor en la UEM. La rebaja de impuestos en EE.UU es una realidad y Wall Street lo celebró. Las elecciones en Cataluña no frenaron al Ibex-35, que lideró las ganancias en Europa. Los bonos “core” registraron leves caídas (subidas de TIR) y las primas de riesgo periféricas se estrecharon. La liquidez en renta fija ha caído - el BCE no está comprando estos días – y esto genera volatilidad. Aun así, las perspectivas de inflación son bajas y apenas hay emisiones en el mercado primario, por lo que la renta fija debería tender a estabilizarse durante las próximas sesiones.

INFORME DIARIO - 21 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "La reforma fiscal sale adelante. Ya estaba descontada. Sosiego en el mercado.."

Las bolsas se tomaron un descanso a la espera de la confirmación de la reforma fiscal, que ya estaba descontada. Los principales índices cerraron con ligeros retrocesos en EEUU (S&P500 -0,08% y Dow -0,1%) y algo más pronunciados en Europa (ES50 -0,8%, Ibex35 -0,3% y Dax -1,1). La TIR del T-Note descendió -1,2 p.b. (hasta 2,48%) y, entre los europeos, los ganadores fueron los portugueses (TIR -3,8 p.b., hasta 1,76%) seguidos de los españoles (TIR -1,5 p.b., hasta 1,45%). Mientras que en los bonos core predominaron las ventas (Bund +2,7 p.b. hasta 0,40%). El BCE deja de comprar durante las 2 últimas semanas de diciembre y eso eleva las TIR de aquellos bonos que más compra (25% alemanes, 20% franceses, 17% italianos, 12% españoles…). El crudo rebotó +1,2% (WTI 58$ y Brent 64,5$) por dos motivos: (i) Aumento de las previsiones de la OPEP de la demanda en 2018 (+1,51M brr/día). (ii) El nivel de cumplimiento del acuerdo producción de la OPEP y otros productores se situó en 122% en noviembre (el nivel más alto desde que comenzó).

INFORME DIARIO - 20 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: "El Ibex aguantó mejor que el resto de Europa."

Tras las subidas más bien generosas del lunes, las bolsas tomaron beneficios ayer, tal vez para corregir el pequeño exceso previo. Pensamos que esto demuestra que no estamos demasiado equivocados cuando defendemos que los obstáculos políticos tienden a diluirse, ya que Cataluña celebra mañana elecciones autonómicas. Probablemente 3 factores influyeran en las tomas de beneficios ayer: (i) Tensión ante la votación sobre la reforma fiscal americana. (ii) Mal de altura del Nasdaq (Composite), que intentó romper el techo de los 7.000 puntos, sin conseguirlo (6.995). (iii) Un IFO alemán de diciembre excelente, pero que supo a poco al retroceder milimétricamente desde su máximo histórico de noviembre (117,2 vs 117,6).
Aparte de esto la sesión fue más bien aburrida, salvo por los avisos de los bancos centrales de Singapur y Dinamarca previniendo a sus ciudadanos sobre el Bitcoin… y la quiebra de una plataforma surcoereana de negociación de esta criptomoneda tras haber sido hackeada. Fue una sesión floja, pero sin preocupaciones.

INFORME DIARIO - 18 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:


Bolsas: "Semana más animada: reforma fiscal ,macro buena y estrategias 2018. Mejor acompañar al mercado"

Tiene pinta que esta semana será alcista para bolsas: reforma fiscal, macro buena y publicación de estrategias 2018. El cierre 2017 va a ser mejor de lo que parecía.

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INFORME DIARIO - 15 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los bancos centrales acaparan la atención." 

Los bancos centrales (BoE, SNB y BCE) cumplieron el guión y no cambiaron tipos ni sus forward guidances. El BCE mantuvo el tipo de referencia en 0% y el QE en 30.000M€/mes (enero a sept. 2018). Las perspectivas de crecimiento de la UEM se revisaron fuertemente al alza (PIB 2018 +2,3% vs 1,8% ant), pero las de inflación permanecen similares y por debajo de su objetivo (cercano pero inferior al 2,0%). El tono dovish del BCE resultó en un debilitamiento del Euro (1,1778 EUR/USD) y la TIR del Bund cedió 0,7 p.b hasta 0,304%. También vimos estrechamiento en las primas de riesgo de periféricos (sobre todo de Grecia). El tono de las bolsas fue negativo (EuroStoxx-50 -0,71%, S&P500 -0,3%...).

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INFORME DIARIO - 14 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Fed sube Tipos y el DJI alcanza máximos." 

Las bolsas europeas ignoraron los buenos datos macro en la UEM (+3,7% en Producción Industrial y +1,7% en empleo) y registraron caídas. En Italia se especuló con marzo 2018 con fecha para celebrar elecciones generales –dos meses antes de lo previsto- y la TIR del bono a 10 A aumentó 9,0 pb hasta el 1,78%. 

INFORME DIARIO - 13 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El gas y el petróleo impulsan las bolsas." 

Las bolsas europeas repuntaron levemente en una jornada muy positiva para el sector energético. Las petroleras se vieron favorecidas por el repunte del gas (+10,5x%) tras el cierre deloleoducto Forties Pipeline System y la explosión en el almacén de gas de Baumgarten. Por el contrario, el Ibex-35 descendió penalizado por Telefónica y Bankia, que reflejó el descuento en la colocación del FROB. Wall Street mantuvo su tendencia alcista y marcó nuevos máximos históricos, en una jornada en la que prosiguió la rotación sectorial hacia bancos. 

INFORME DIARIO - 12 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Transición a la espera de los bancos centrales." 

Iniciamos la semana de los bancos centrales con ligera toma de beneficios en renta variable europea (EuroStoxx50 -0,26%; CAC y DAX -0,23% e Ibex -0,14%) y volúmenes a la baja. Pese a lo cual, el Ibex aguanto por encima de los 10.300. Esta tendencia choca con el comportamiento positivo de EE.UU. (S&P +0,23%) donde de esta forma se amplía un poco más el diferencia anual de rentabilidades frente a Europa (YTD: S&P +18,8% vs EuroStoxx50 +8,9%). Sectorialmente, tomando como referencia el Stoxx Europe 600, volvimos a ver el mismo patrón de flujos: salida en Tecnología (-0,5%) hacia Financieras (+0,3%). Pensamos que esta tendencia continuará en el corto plazo). 

INFORME DIARIO - 11 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Semana de bancos centrales. ¿Cuánto valen las bolsas? El riesgo es quedarse fuera."

Esta semana debería proporcionarnos, teóricamente, mucha emoción. Pero sólo teóricamente. La realidad será más plana. Se reúnen nada menos que 4 bancos centrales (Fed, BoE, BCE y SNB) y hay Cuádruple Hora Bruja el viernes, aparte del ZEW alemán de mañana y, en EE.UU., inflación (miércoles), Ventas Por Menor (jueves) y Producción Industrial (viernes). Seguiremos sujetos a unas bolsas laterales que, en caso de duda rebotan (como el viernes, con energía), y sujetas a una volatilidad muy baja (VIX 10%), así que el panorama no debería cambiar a corto plazo. 

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La Gran Estafa del Banco Popular

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Siempre es necesario, aunque no guste, analizar valores y poner las posibles proyecciones (desde nuestro punto de vista) aunque estas sean muy malas. Este fue el caso del Banco Popular. Pero algo más pasó en el Banco Popular. Algo sin precedentes. Información privilegiada, acuerdos de absorción, Fondos Públicos vendiendo antes del crash , sobornos a una […]

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INFORME DIARIO - 07 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tres variables claves: Bund, €/$ y Crudo." 

Sesión bajista que se explica por la apreciación del Bund (TIR 0,293%; -2,3pb), del USD (1,1796; -0,25%) y el retroceso del petróleo (WTI -2,9%) tras la publicación de unos inventarios elevados ayer en EE.UU. El Ibex recortó -0,3%, hasta 10.184 puntos. El Bund afectó al sector financiero. De los 8 valores que acumularon más caídas del Ibex, 6 eran bancos: SAB (-1,6%), BBVA (-1,5%), BKIA (-1,5%), CABK (-1,2%) y SAN (-1,0%). El crudo descontó el incremento semanal de los inventarios (EIA) en EEUU: Destilados (+1,6Mbrr vs +0,9Mbrr esperados) y Gasolinas (+6,7Mbrr vs +1,7Mbrr esperados). Cifras muy negativas ya que debido a la demanda invernal no deberían producirse estos incrementos tan fuertes. Fue una sesión de goteo bajista inercial.

INFORME DIARIO - 05 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Poniendo en precio la reforma fiscal de Trump." 

El mercado respondió con optimismo a los avances en relación a la reforma fiscal de Trump. Las financieras y compañías deconsumo destacaron por el lado positivo así como otras empresas que pueden verse beneficiadas por la rebaja del Impuesto de Sociedades en EEUU, como Acerinox. Además, hubo noticias en el frente corporativo de la mano de Walt Disney - 21st Century Fox y de CVS - Aetna. Por si esto fuera poco, fue un día relevante en las negociaciones del Brexit pero al final no llegó a cerrarse un acuerdo, lo que introdujo volatilidad en la esterlina. En cuanto a los bonos, se produjo un ascenso en la TIR del TNote y del Bund, mientras que losperiféricos apenas variaron, lo que redundó en un descenso de las primas de riesgo.

INFORME DIARIO - 04 de Diciembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Chequeo de estabilización y fase de espera. La Reforma Fiscal americana sale adelante… parece."

El próximo catalizador será la reforma fiscal americana, que se aprobará en 2017, mientras que la principal amenaza es la depreciación del USD. Una reducción de la presión fiscal sobre las compañías americanas permitirá revisar al alza la valoración del S&P500 que, en nuestro caso, actualmente se encuentra en aprox. 2.700 puntos. Y, ahora, este es un factor limitador para el avance de Wall Street porque el S&P500 se encuentra cerca de lo que podríamos considerar su valor razonable. Y si Wall Street no avanza, es muy difícil que el resto de bolsas avancen en solitario y de forma independiente, aunque las valoraciones ofrezcan más recorrido, como efectivamente sucede. Pero este factor limitador podría dejar de serlo si para cuando actualicemos nuestra valoración de la bolsa americana a mediados de diciembre (publicaremos la Estrategia de Inversión 2018/19 el 19 Dic.) ya está aprobada la reforma fiscal. En ese caso los beneficios empresariales estimados para 2018/19 serán algo superiores gracias al efecto fiscal y la valoración también algo superior. En ese escenario el potencial para la bolsa americana se ampliaría, mejorando las expectativas para las bolsas mundiales en su conjunto. Por eso la reforma fiscal americana es tan importante.

HCCI, SPCCI y todo lo que tienes que saber de los motores Skyactiv-X de Mazda

Hace 5 horasPOR JAVIER GÓMARA

HCCI, SPCCI y todo lo que tienes que saber de los motores Skyactiv-X de Mazda

Los motores de combustión interna no están acabados como algunos nos hacen pensar. De hecho Mazda se encuentra en la etapa final del desarrollo de una nueva generación...

¿Qué es un vehículo semihíbrido y por qué no se considera híbrido como tal?

Los vehículos semihíbridos son la última alternativa de los fabricantes para lograr reducir el consumo de sus versiones de combustión tradicional. Aunque emplean sistemas eléctricos muy avanzados, estos no pueden ser clasificados como vehículos híbridos. Te contamos qué son y en qué se diferencian de los híbridos convencionales.

• Coches eléctricos
• Coches híbridos
• Mecánica
• Movilidad sostenible
• Tecnología

Sergio J. Cabrera30 NOV 2017 - 13:00 CEST

INFORME DIARIO - 30 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Los bancos toman el relevo a las tecnológicas." 

Rotación en bolsas. El sector financiero lidera las ganancias, tras las declaraciones del próximo presidente de la Fed (Powell) sobre la actual regulación bancaria (adecuada) y los tipos de interés (al alza). Link a nuestro informe de estrategia en bancos. Las tecnológicas pierden fuelle en WS (-2,6% vs +1,8% en financieras). El Ibex recortó distancias (+1,2% vs 0,2% en EuroStoxx). La TIR del Bund subió 4,5 p.b., hasta 0,382% tras el repunte del IPC en Alemania. La revisión al alza del PIB (3T) en EE.UU. no fue suficiente para impulsar al dólar (EURUSD 1,1847).

INFORME DIARIO - 29 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las petroleras y Powell impulsan las bolsas." 

Jornada muy positiva para las bolsas, que registraron uno de los mayores repuntes de noviembre. Los principales índices europeos se beneficiaron del rebote de las petroleras, impulsado por el plan de recompra de acciones de anunciado por R.Dutch Shell y la mejora de rating a Repsol. En EE.UU., el S&P500 marcó su enésimo máximo histórico del año tras la comparecencia de Powell ante en el Senado, que debate su nombramiento al frente de la Fed en sustitución de Yellen. La expectativa de una política monetaria continuista con Powell y su intención de no añadir más regulación bancaria favoreció el rebote de los bancos americanos (link a nuestras recomendaciones). En el mercado de deuda, la TIR del T-Note se mantuvo estable después de que los demócratas suspendieran una reunión con Trump para negociar una ampliación del techo de gasto. El Bund se mantuvo soportado (TIR en 0,34%), el euro perdió terreno hasta 1,184$ y el crudo frenó su subida en la antesala de la reunión de la OPEP. Fue un buen día. 

INFORME DIARIO - 28 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Atonía, con DJ en máximos y € intradia en 1,196." 

Las principales plazas bursátiles europeas cediendo terreno (FTSE -0,35%, DAX -0,46%, CAC -0,56%) en una jornada anodina. La excepción la marcó el Ibex (+0,10%), que continuó cotizando por encima de la cota de los 10.000 puntos. De esta forma encadena 12 sesiones con un diferencial inferior a los 90 puntos respecto a dicho nivel. Por lo que respecta al cierre de Wall Street, la anécdota vino por parte del Dow Jones. Marcó un nuevo máximo histórico tras apreciarse un +0,1%. Por lo que respecta al mercado de divisas, el EUR aguantó en zona de 1,19 acercándose a niveles máximos de los últimos dos meses frente al dólar (por encima de 1,196), descontando la posibilidad de una coalición de Gobierno en Alemania entre conservadores y socialdemócratas.

INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Fin del ajuste. Macro y ventas en Holiday Season juegan a favor, pero aplanamiento."

Lo más importante es comprobar que la fase de ajuste en bolsas ha terminado, como estimábamos el lunes pasado que sucedería. Los modestos rebotes de las bolsas la semana pasada (S&P500 +0,9%; EuroStoxx-50 +1%...) permiten pensar que así es. Convenía que las cotizaciones se ajustasen un poco porque se habían acercado demasiado a nuestras valoraciones estimadas (2.700/2.800 puntos en el caso del S&P500, por ejemplo). Una vez sucedido esto la volatilidad vuelve a reducirse (VIX inferior al 10%, de nuevo), lo que indicaría que la tendencia alcista de la semana pasada gana fiabilidad. Ahora el peor escenario de corto plazo es la estabilización y eso no es malo. Es un cambio a mejor.

INFORME DIARIO - 24 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Las bolsas y el Euro se animan." 

Los PMIs de la UEM batieron ampliamente las expectativas y las bolsas europeas y el Euro se animaron en una sesión sin referencias en EE.UU por la festividad de Acción de Gracias. Las Actas del BCE pusieron de manifiesto que hay discrepancias sobre el programa de compra de activos (APP) y las primas de riesgo de los bonos periféricos se ampliaron levemente. Parece confirmarse esa especie de “aplanamiento inercialmente alcista” que defendemos tendrá lugar en bolsas hasta fin de año.

INFORME DIARIO - 23 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Erraticidad en bolsas y apreciación del euro." 

Las bolsas europeas retrocedieron ayer en una jornada de más a menos, carente de referencias relevantes una vez que la temporada de resultados ha llegado a su fin. El repunte de la confianza del consumidor en la UEM no fue suficiente para impulsar un mercado que ha terminado su fase de ajuste pero que tampoco encuentra catalizadores para un rally de fin de año que, en nuestra opinión, es poco probable. La excepción positiva fue el Ibex-35, que recuperó terreno tras la caída del martes gracias al repunte de Endesa. 
En el mercado de deuda, lo más relevante fue el aplanamiento de la curva de tipos en Europa, con la TIR del Bund respaldada en 0,35% y un leve estrechamiento del diferencial español. Por último, el petróleo rebotó levemente y el euro se apreció hasta 1,182$después de que las Actas de la Fed mostraran dudas acerca de la política monetaria en el medio plazo debido a la incertidumbre acerca de la subida de la inflación.

INFORME DIARIO - 22 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El dinero vuelve a las bolsas." 

El ajuste de mercado iniciado a principios de Nov. parece que ha llegado su fin, como anticipábamos el lunes. El arranque de semana es positivo, tanto en Europa (+0,9% EuroStoxx-50)como en EEUU (+0,8% S&P500). Los soportes técnicos funcionan y el dinero vuelve a las bolsas atraído por valoraciones más atractivas. La incertidumbre política en Alemania, tras el fracaso de la coalición Jamaica, no frena al DAX (+1,3% semana). La excepción negativa es el Ibex, que queda rezagado (-0,2% ídem) en este rebote. La curva americana de tipos (bonos) se aplana: mínimo de 10 años en el spread entre el 2 y el 10 años en 58 b.p. La TIR del Bund cedió -1,1 p.b., hasta 0,348%. Mejor tono del mercado.

INFORME DIARIO - 21 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Crisis política en Alemania... Dax +0,5%." 

La semana arrancó con preocupación por el fracaso de la coalición Jamaica en Alemania. Sin embargo, el mercado se sobrepuso rápidamente y los índices europeos cerraron con avances, al igual que los americanos. Llamó la atención que precisamente el DAX alemán fuera el que que más subía. En España, la nota de color la puso la operación corporativa entre NH y Barceló. En cuanto al Euro, sí se vio penalizado. Su cruce con el dólar fue como una montaña rusa: a primera hora cayó de 1,18 a 1,173, recuperó después el nivel de 1,18 pero volvió a deslizarse a la baja… Más tranquila fue la reacción del Bund cuya TIR osciló en torno a 0,36%. Por su parte,los periféricos redujeron sus primas de riesgo.
En definitiva, el mercado “se sacudió” rápido las preocupaciones por la crisis política alemana, lo que invita a pensar que la fase de ajuste ya ha finalizado, como explicábamos en nuestro Informe Semanal.

INFORME DIARIO - 20 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "La fase de ajuste puede haber terminado. Otra cosa es que haya un rally, algo poco probable."

Es probable que la fase de ajuste en bolsas haya terminado o esté próxima a completarse. El rebote del jueves pasado ofrecía buen aspecto, pero el viernes terminó flojo de nuevo, con retrocesos (EuroStoxx-50 -0,5%; Ibex -0,8%; S&P500 -0,3%...). El mercado no se rige por fórmulas matemáticas, así que lo único que se puede decir con relativa confianza es que las bolsas han tenido el ajuste que necesitaban porque hace apenas 15 días se encontraban próximas a los niveles que identificamos como adecuados por valoración (2.700 para S&P500; 4.200/4.300 EuroStoxx-50…) y, de haber seguido subiendo, habrían consumido todos sus

INFORME DIARIO - 17 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "“¡Por fin rebotó Europa! Mejor aspecto." 

Ayer decíamos que, aunque aún es pronto para saber si estamos ante el final del ajuste, el aspecto es algo mejor. Así parece a juzgar por la sesión de ayer. Las bolsas rebotaron animadas por la macro, las tecnológicas, los resultados empresariales (Walt Mart, Applied Materials, etc..) y el visto bueno del Congreso de EE.UU a una reforma fiscal. Los bonos siguen soportados - TIR del Bund inferior a 0,40% - gracias a la baja inflación y a las compras del BCE. En divisas lo más significativo fue la inconveniente debilidad del dólar (1,179).

INFORME DIARIO - 16 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nueva corrección en bolsas. Refugio en bonos." 

Nueva sesión de caídas en bolsas. Son ya 8 consecutivas para el EuroStoxx-50 (-4% acumulado). El Ibex fue la excepción (+0,2%), reduciendo su retroceso acumulado de 10 caídas consecutivas (aprox. -5%). Sin catalizadores, ante la preocupación por unas valoraciones tal vez altas, el débil crecimiento en China y un petróleo tal vez caro, se impuso tomar beneficios, sobre todo en Europa. El diferencial S&P500/EuroStoxx-50 se ha ampliado casi un 4% en Nov. El dinero salió de bolsas y se refugió en bonos: caídas las TIR del Bund (-2,1pbs hasta 0,376%) y del T-Note (-4,9pbs hasta 2,322%). El dólar se estabilizó frente al euro (1,1791), tras las buenas Ventas Minoristas e Inflación Subyacente en EEUU.

INFORME DIARIO - 15 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Tono bajista en bolsas. El euro y los bonos suben." 

Ayer el euro se apreció desde 1,166 hasta 1,179 impulsado por el buen dato del PIB alemán (+2,8%) y la confirmación del dato del PIB 3T’17 de la UEM (+2,5%). Ésta apreciación dificultó más el terreno a unas bolsas europeas, no sólo porque encajaron un dato de confianza (ZEW alemán) flojo, sino por la inercia bajista del mercado asiático que se extendió hasta la sesión americana. Los bonos celebraron con descensos generalizados de las TIRs el encuentro de bauqueros centrales (Draghi, Yellen, Carney y Kuroda). Sin grandes sorpresas pero auguran un proceso de retirada de estimulos muy lento. El tono fue bastente dovish. El “forward guidance” ha demostrado ser eficaz y se ha convertido en, sí mismo, en una herramienta de política monetaria clave (Ver Entorno Económico). Por último, el crudo también retrocedió (WTI -2% y Brent -3%) lastrado por la rebaja de estimaciones de IEA (International Energy Agency) de la demanda del 1T’18 de crudo de la OPEP hasta 33,0Mbrr vs 32,6Mbrr del 4T’17.

INFORME DIARIO - 14 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Prosigue el goteo a la baja, sobre todo en Ibex." 

Otro día de goteo a la baja. Y ya van nueve en el caso del Ibex y seis para el EuroStoxx. Wall Street, sin embargo, consiguió cerrar en positivo. En general vimos que la ausencia de novedades en torno a la reforma fiscal de Trump dejó sin catalizadores al mercado. Además, hubo otro profit warning, esta vez de la mano de EDF, hundiendo su cotización -10% y en EEUU, GE optó por recortar su dividendo a la mitad hundiendo su cotización -7%. El euro se movió en torno a 1,166 y los bonos core estuvieron tranquilos. Por su parte, la prima de riesgo de los periféricos se estrechó, especialmente en el caso de España, y eso que esta semana el Tesoro coloca letras y bonos (9.500/11.500M€). En definitiva, reiteramos nuestra idea de que el fondo del mercado no ha cambiado casi nada pero, ante la ausencia de estímulos nuevos, los inversores optan por tomar beneficios.

INFORME DIARIO - 13 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Bolsas: Fatiga ante la ausencia de factores de impulso. 2017 ya es historia."

Las bolsas van quedándose paradas poco a poco. La ausencia de factores dinamizadores en combinación con un tono de los resultados empresariales europeos menos ilusionante de lo esperado probablemente sea responsable de ello. La caída de -25% delBitcoin desde el miércoles pasado también influye en el ánimo general. Hemos prevenido repetidamente sobre la especulación sobre un activo ficticio que representa esta criptomoneda… o cualquier otra, puesto que la caída se debe al lanzamiento de otra denominada Bitcoin Cash. Tampoco los bonos están “funcionando” bien: la TIR del Bund subió el viernes hasta 0,41% cuando un par de días antes estaba a 0,33%. Y es una pena que el USD no consolide en niveles inferiores a 1,16/€, sino que el euro se haya apreciado hacia 1,166/€ porque eso trabaja un poco en contra de Europa en cuanto a expectativas. El diagnóstico para los próximos días presenta un aspecto regular. Sin

INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El crecimiento en la UEM despunta. La bolsa no." 

Por primera vez en mucho tiempo el crecimiento de la Eurozona está despuntando. Eso constató ayer la Comisión Europea al mejorar sus estimaciones y adelantar una expansión de +2,2% este año, la mayor en la última década. Estas buenas noticias apreciaron suavemente al euro pero no dieron un rumbo alcista a la renta variable. Las cuentas de Siemens y Vestas lastraron las bolsas europeas así como los retrocesos en materiales, y en EEUU, los buenos resultados de Macy’s no fueron suficientes para conseguir que el S&P500 encadenara su quinta sesión en positivo. Los bonos registraron descensos notables, quizá porque la CE también revisó al alza su estimación de inflación (aunque fuera apenas una décima hasta 1,4%). Así, la TIR del Bund repuntó +5 p.b. hasta 0,37% con unas primas de riesgo que se ampliaron ligeramente. En definitiva, fue una mala sesión para los mercados pero no está mal un poco de volatilidad de vez en cuando.

INFORME DIARIO - 09 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Un freno muy saludable." 

Las bolsas europeas cerraron ayer con un saldo bajista por segunda jornada consecutiva. Sin embargo, la interpretación debe ser claramente positiva: los retrocesos fueron mínimos a pesar de los flojos datos del sector exterior chino y el mal comportamiento del sector financiero por los débiles resultados de Credit Agricole. El Ibex-35 encadenó su sexta sesión consecutiva a la baja, aunque consiguió salvar el nivel de 10.200 puntos. En Wall Street, el S&P500 marcó nuevos máximos, aunque persiste la incertidumbre acerca de la aprobación de la reforma fiscal de Trump, después de que los republicanos perdieran las elecciones estatales de New Jersey y Virginia. En resumen, la ausencia de catalizadores y la sensación transitoria de agotamiento no hace que las bolsas caigan de forma significativa, y los leves retrocesos suponen un descanso saludable tras un año muy fructífero. En el mercado de deuda, el diferencial español se amplió 6 p.b. frente a un Bund cuya TIR resiste en niveles inferiores a 0,35%. Por último, el euro permaneció en 1,16$.

INFORME DIARIO - 08 de Noviembre de 2017

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Pues el mercado sí se tomó el respiro ayer..." 

Ayer parecía que las bolsas iban a aguantar de nuevo rebotando algo, pero no fue así. La inercia no se impuso. Lo sano es que descansen un poco y eso es lo que empezamos a ver. Incluso Asia esta noche ha estado floja después de haber marcado máximos históricos. El Ibex encadenó su quinta sesión de retrocesos, lo que demuestra que la inestabilidad política afectará de manera prolongada en el tiempo, que es lo que nosotros hemos venido defendiendo. Las medidas legales adoptadas por el Gobierno permitieron un rebote fuerte inicial, pero el mercado español queda tocado por este hándicap.

El S&P500 retrocedió ayer un poco debido al cansancio que supone la espera de avances concretos en una reforma fiscal que parece no materializarse nunca. En realidad no es así. Algo conseguirá Trump, pero las negociaciones de un asunto tan complejo exigen tiempo. El USD ha conseguido apreciarse hasta más allá de la frontera de 1,16/€ (1,159/€ esta mañana) a pesar de todo y eso resta presión a la situación, sobre toda Europa. Pero el Bund se ha apreciado hasta 0,33% (TIR) desde 0,36% y eso indica cierta tensión… o, al menos, cierto agotamiento del mercado. Eso es lo que vimos ayer: cansancio.

INFORME DIARIO - 07 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Saldo mixto en bolsas y bonos soportados." 

Las bolsas europeas registraron leves caídas a pesar de los buenos datos macro en la UEM. Wall Street continúo con su senda alcista animado por los resultados empresariales y el resurgir de operaciones corporativas de gran tamaño (fusión de Broadcom & Qualcomm). El mercado de bonos continúa soportado y no descuenta un aumento significativo en las perspectivas de inflación a pesar del avance en los precios del petróleo (el futuro del Brent supera 64,0$). Pensamos que el fuerte repunte en el precio de la energía puede suponer un riesgo para los bonos.

INFORME DIARIO - 06 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Por favor, que el mercado ya no corra más… o nos quedaremos sin recorrido para 2018."

Si las bolsas siguen corriendo a este ritmo podemos encontrarnos con un problema: o bien los resultados empresariales son aún mejores de lo esperado y, además, no se interpone ningún obstáculo exógeno en el camino (política, geoestrategia…), o bien las bolsas capturarán en 2017 casi todo el potencial estimado también para 2018. Expresado más directamente: 2017 casi habrá “devorado” 2018. Es impopular decirlo, pero podría suceder. 
Todo el mundo prefiere que las bolsas suban, que los bonos estén caros (TIR reducidas) para que los costes de financiación sean bajos y los bonistas obtengan plusvalías, que el petróleo no se abarate demasiado para que los productores emergentes puedan desarrollarse y expandirse, pero que no se encarezca demasiado para que también las economías desarrolladas consumidoras puedan pagarlo sin frenar su expansión... Y que principales divisas se mantengan en rangos de equilibrio asumibles por todas las partes (USD/JPY/€…). Conseguir que todo eso suceda simultáneamente y permanezca de manera aparentemente sostenida en el tiempo es muy improbable. Pues precisamente eso es lo que tenemos hoy. Y tiene sentido porque los 3 pilares básicos del mercado lo soportan: macro, resultados empresariales y presión de liquidez (bancos centrales, pero también ahorro de las familias y generación libre de caja de las empresas). 

INFORME DIARIO - 03 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El BoE sube tipos. Powell nuevo jefe de la Fed." 

El Banco de Inglaterra (BoE) subió tipos (+25 pb hasta 0,50%) por primera vez en más de diez años por la inflación (3,0% vs objetivo de ~2,0%). Sin embargo, la libra se debilitó (EURGBP 0,893) al mostrarse dovish en el comunicado (subidas muy graduales en el horizonte). Buena acogida en el mercado de la emisión de bonos española. El nombramiento de Powell como nuevo presidente de la Fed (candidato continuista), el anuncio de los detalles de la Reforma Fiscal de Trump (aunque todavía queda mucho que negociar) y los resultados empresariales resultaron en ligeras ganancias y nuevos máximos en WS (DJI +0,3%).

INFORME DIARIO - 02 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La Fed mantiene el guión y las bolsas suben." 

La Fed mantuvo sin cambios los tipos de interés. El mercado descuenta una subida de +25 pb en dic. pero la atención gira sobre quien será el próximo Presidente de la Fed. Powell, Taylor y Yellen son los candidatos pero Powell tiene más probabilidades y se espera que Trump anuncie hoy su nombramiento. De ser así, la estrategia sería continuista y la decisión buena para los mercados, que es lo que venimos defendiendo. Las bolsas registraron subidas generalizadas, salvo el Ibex-35 gracias a los resultados empresariales y la macro mientras los bonos consolidaron posiciones.

INFORME DIARIO - 31 de Octubre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El Ibex-35 rebota con fuerza." 

El mercado acogió favorablemente la convocatoria de elecciones en Cataluña y el Ibex-35 repuntó +2,4%, recuperándose de las pérdidas acumuladas en octubre. En el resto de bolsas europeas excepto el FTSE-100 cerraron con tímidos rebotes, animadas por la mejora de los indicadores de confianza en la Eurozona hasta niveles máximos desde el año 2000. Por el contrario, Wall Street retrocedió desde niveles máximos penalizada por 2 factores: (i) El avance de las investigaciones sobre los presuntos vínculos de Trump con Rusia durante la campaña electoral. (ii) La posibilidad de que la reforma fiscal incluya una reducción progresiva del impuesto de sociedades en lugar de un recorte sustancial desde el primer año. Los bonos soberanos se mantuvieron respaldados y el diferencial de deuda español se estrechó hasta 113 p.b., mientras el euro se apreció levemente hasta 1,165$.