En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "Prosigue el goteo a la baja, sobre todo en Ibex."
Otro día de goteo a la baja. Y ya van nueve en el caso del Ibex y seis para el EuroStoxx. Wall Street, sin embargo, consiguió cerrar en positivo. En general vimos que la ausencia de novedades en torno a la reforma fiscal de Trump dejó sin catalizadores al mercado. Además, hubo otro profit warning, esta vez de la mano de EDF, hundiendo su cotización -10% y en EEUU, GE optó por recortar su dividendo a la mitad hundiendo su cotización -7%. El euro se movió en torno a 1,166 y los bonos core estuvieron tranquilos. Por su parte, la prima de riesgo de los periféricos se estrechó, especialmente en el caso de España, y eso que esta semana el Tesoro coloca letras y bonos (9.500/11.500M€). En definitiva, reiteramos nuestra idea de que el fondo del mercado no ha cambiado casi nada pero, ante la ausencia de estímulos nuevos, los inversores optan por tomar beneficios.
2.- Bolsa europea y otras
COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 8,1€; Cierre: 7,52; Var. Día: -2,36%): Presenta una OPA por el 100% de Axiare Patrimonio a 18,5€ por acción.- Colonial presentó ayer una oferta por el 100% de Axiare a un precio de 18,50€ íntegramente en efectivo. La oferta supone una prima de +13,1% sobre el cierre del viernes, +12,9% sobre la cotización media de los últimos 3 meses y +20,8% sobre el NAV (valor neto de los activos) por acción de Axiare al cierre de 1S17. La eficacia de la oferta está sujeta a la aceptación por parte de accionistas titulares del 50% +1 acción del capital social de Axiare. Colonial había adquirido previamente al anuncio de la oferta un 13% adicional (por 193 M€) al 15% de Axire que ya controlaba, por lo que la oferta se dirige al 71% de acciones restante, por un importe de 1.071 M€. Se trata de una OPA de exclusión. El coste total de la operación (1.274 M€) se financiará mediante una ampliación de capital de 450 M€, una emisión de deuda por importe de 731 M€ y 193 M€ en efectivo disponible por parte de Colonial. La compañía se plantea la venta de activos no estratégicos (probablemente activos logísticos y retail en la cartera actual de Axiare) por importe de 300 M€ con el objetivo de mantener un rating BBB. La oferta de compra implicaría aumentar el valor bruto de los activos (GAV) desde 8.253 M€ hasta 9.794 M€ y los ingresos por rentas desde 285 M€ hasta 350 M€. OPINIÓN: La cotización de Colonial reaccionó con descensos tras el anuncio de la OPA, debido a la notable prima pagada por el control de Axiare con respecto a su NAV, debido a la escasez de oportunidades de compra de activos inmobiliarios en áreas prime. No obstante, creemos que la cotización debería estabilizarse en la sesión de hoy ya que importantes accionistas de Colonial afirman que suscribirán 250 M€ de la ampliación de capital a un precio de 7,89€ por acción, que puede ser considerado un precio de referencia. Por otra parte, la operación tiene como factor positivo que incrementa la exposición de Colonial al mercado de oficinas de Madrid desde el 18% hasta el 27%, un mercado con mayor potencial de subida de rentas en el ciclo actual que París y Barcelona, los otros mercados en los que está presente Colonial. En el caso de Axiare, que ayer repuntó +12,4% hasta 18,39€, la recomendación es aceptar la oferta una vez sea aprobada por la CNMV, ya que se trata de una OPA de exclusión e implica una prima significativa sobre la cotización previa.
Ayer: "Prosigue el goteo a la baja, sobre todo en Ibex."
Otro día de goteo a la baja. Y ya van nueve en el caso del Ibex y seis para el EuroStoxx. Wall Street, sin embargo, consiguió cerrar en positivo. En general vimos que la ausencia de novedades en torno a la reforma fiscal de Trump dejó sin catalizadores al mercado. Además, hubo otro profit warning, esta vez de la mano de EDF, hundiendo su cotización -10% y en EEUU, GE optó por recortar su dividendo a la mitad hundiendo su cotización -7%. El euro se movió en torno a 1,166 y los bonos core estuvieron tranquilos. Por su parte, la prima de riesgo de los periféricos se estrechó, especialmente en el caso de España, y eso que esta semana el Tesoro coloca letras y bonos (9.500/11.500M€). En definitiva, reiteramos nuestra idea de que el fondo del mercado no ha cambiado casi nada pero, ante la ausencia de estímulos nuevos, los inversores optan por tomar beneficios.
Hoy: "Tirón de Alemania y cuarteto de banqueros."
No siempre se tiene la oportunidad de escuchar a Draghi, Yellen, Carney y Kuroda en el mismo día. Así que la cita de hoy es especial… aunque seguramente se limitarán a cumplir el guion. Serán formales y no anunciarán modificaciones respecto a los anuncios de las pasadas semanas: que el BCE y el BoJ tienen que mantener su política monetaria laxa hasta que la inflación se recupere, que la Fed subirá tipos en diciembre y que el BoE estará a la expectativa antes de dar nuevos pasos. En cualquier caso, el día va a estar entretenido porque además de la actuación del cuarteto, conoceremos multitud de referencias. De hecho, ya se han publicado unascifras débiles en China que no están ayudando a la sesión asiática, mientras que los datos de primera hora de Alemania sí han sido sólidos (PIB +2,8%). En definitiva, las bolsas europeas deberían recuperar algo de terreno para cerrar la brecha con EEUU de este mes (E50 -2,7% vs S&P +0,4%). El eurodólar se moverá entre 1,165 y 1,170, siempre que no haya sorpresas por el lado de los bancos centrales, y la TIR del Bund debería reaccionar al alza con la buena cifra de crecimiento de Alemania.
.
No siempre se tiene la oportunidad de escuchar a Draghi, Yellen, Carney y Kuroda en el mismo día. Así que la cita de hoy es especial… aunque seguramente se limitarán a cumplir el guion. Serán formales y no anunciarán modificaciones respecto a los anuncios de las pasadas semanas: que el BCE y el BoJ tienen que mantener su política monetaria laxa hasta que la inflación se recupere, que la Fed subirá tipos en diciembre y que el BoE estará a la expectativa antes de dar nuevos pasos. En cualquier caso, el día va a estar entretenido porque además de la actuación del cuarteto, conoceremos multitud de referencias. De hecho, ya se han publicado unascifras débiles en China que no están ayudando a la sesión asiática, mientras que los datos de primera hora de Alemania sí han sido sólidos (PIB +2,8%). En definitiva, las bolsas europeas deberían recuperar algo de terreno para cerrar la brecha con EEUU de este mes (E50 -2,7% vs S&P +0,4%). El eurodólar se moverá entre 1,165 y 1,170, siempre que no haya sorpresas por el lado de los bancos centrales, y la TIR del Bund debería reaccionar al alza con la buena cifra de crecimiento de Alemania.
.
1. Entorno económico
ALEMANIA.- (i) El PIB del 3T avanza +0,8% t/t en el trimestre vs +0,6% estimado y anterior. La tasa interanual ajustada estacionalmente sube de +2,1% a +2,8% vs +2,3% estimado. El crecimiento en el 3T se apoyó en las exportaciones y en la inversión. (ii) El IPC final de octubre queda en +1,6% a/a, tal y como se esperaba, lo que supone una caída de dos décimas desde el 1,8% de septiembre. (iii) Colocó 1.322M€ en letras a 6M con tipo medio -0,7521%.
ALEMANIA.- (i) El PIB del 3T avanza +0,8% t/t en el trimestre vs +0,6% estimado y anterior. La tasa interanual ajustada estacionalmente sube de +2,1% a +2,8% vs +2,3% estimado. El crecimiento en el 3T se apoyó en las exportaciones y en la inversión. (ii) El IPC final de octubre queda en +1,6% a/a, tal y como se esperaba, lo que supone una caída de dos décimas desde el 1,8% de septiembre. (iii) Colocó 1.322M€ en letras a 6M con tipo medio -0,7521%.
CHINA.- (i) Las Ventas Minoristas avanzan +10,0% a/a en octubre, la menor expansión en un año, vs +10,5% estimado y +10,3% anterior. (ii) La Producción Industrial crece +6,2% a/a en octubre vs +6,3% estimado y +6,6% anterior. En definitiva, los datos de octubre muestran desaceleración en el crecimiento.
ITALIA.- Colocó 6.000M€ en bonos a 2020 con tipo -0,02%, a 2024 con tipo 1,21% y a 2033 con tipo 2,38%.
FRANCIA.- Emitió 5.500M€ en letras a 3M con tipo -0,685%, 6M con tipo -0,672% y 12M con tipo -0,643%.
Leer más en nuestra web:
2.- Bolsa europea y otras
COLONIAL (Neutral; Pr. Objetivo: 8,1€; Cierre: 7,52; Var. Día: -2,36%): Presenta una OPA por el 100% de Axiare Patrimonio a 18,5€ por acción.- Colonial presentó ayer una oferta por el 100% de Axiare a un precio de 18,50€ íntegramente en efectivo. La oferta supone una prima de +13,1% sobre el cierre del viernes, +12,9% sobre la cotización media de los últimos 3 meses y +20,8% sobre el NAV (valor neto de los activos) por acción de Axiare al cierre de 1S17. La eficacia de la oferta está sujeta a la aceptación por parte de accionistas titulares del 50% +1 acción del capital social de Axiare. Colonial había adquirido previamente al anuncio de la oferta un 13% adicional (por 193 M€) al 15% de Axire que ya controlaba, por lo que la oferta se dirige al 71% de acciones restante, por un importe de 1.071 M€. Se trata de una OPA de exclusión. El coste total de la operación (1.274 M€) se financiará mediante una ampliación de capital de 450 M€, una emisión de deuda por importe de 731 M€ y 193 M€ en efectivo disponible por parte de Colonial. La compañía se plantea la venta de activos no estratégicos (probablemente activos logísticos y retail en la cartera actual de Axiare) por importe de 300 M€ con el objetivo de mantener un rating BBB. La oferta de compra implicaría aumentar el valor bruto de los activos (GAV) desde 8.253 M€ hasta 9.794 M€ y los ingresos por rentas desde 285 M€ hasta 350 M€. OPINIÓN: La cotización de Colonial reaccionó con descensos tras el anuncio de la OPA, debido a la notable prima pagada por el control de Axiare con respecto a su NAV, debido a la escasez de oportunidades de compra de activos inmobiliarios en áreas prime. No obstante, creemos que la cotización debería estabilizarse en la sesión de hoy ya que importantes accionistas de Colonial afirman que suscribirán 250 M€ de la ampliación de capital a un precio de 7,89€ por acción, que puede ser considerado un precio de referencia. Por otra parte, la operación tiene como factor positivo que incrementa la exposición de Colonial al mercado de oficinas de Madrid desde el 18% hasta el 27%, un mercado con mayor potencial de subida de rentas en el ciclo actual que París y Barcelona, los otros mercados en los que está presente Colonial. En el caso de Axiare, que ayer repuntó +12,4% hasta 18,39€, la recomendación es aceptar la oferta una vez sea aprobada por la CNMV, ya que se trata de una OPA de exclusión e implica una prima significativa sobre la cotización previa.
ACS (Neutral; Pr. Objetivo: 38,0€; Cierre: 33,0€; Var. Día: -0,5%).- Los resultados cumplen las expectativas con crecimientos de doble dígito en Ebitda. Cifras principales 9M17: Ingresos 25.758 M€ (+10,2%); Ebitda 1.712 M€ (+13,2%); Ebit 1.235 M€ (+10,4%); Beneficio Neto Atribuible 603 M€ (+5,8%) vs. 606 M€ estimado. Los sólidos resultados operativos se deben fundamentalmente a la evolución positiva del negocio de Construcción, que registra incrementos de +13,3% en ingresos y +18,5% en Ebitda. El área Industrial crece forma modesta (+3,0%) y los ingresos de Servicios caen -8,0% debido fundamentalmente a la venta de Sintax a principios de 2017. La deuda neta se sitúa en 1.416 M€ , lo que supone una reducción de -14,3% con respecto a 6M17 y -48,5% con respecto a 9M16). La cartera crece +5,1% hasta 65.309 M€ por nuevas adjudicaciones y adquisiciones de CIMIC.OPINIÓN: El beneficio neto está en línea con las expectativas del consenso. En el plano negativo, el margen de Construcción mejora en términos acumulados con respecto a 2016 pero se estrecha en 3T hasta 5,4% frente a 6,4% al cierre de 6M17. Por el contrario, valoramos positivamente que los ingresos y el Ebitda del negocio de Construcción mantienen sus ritmos de crecimiento gracias a la evolución positiva de Asia Pacífico (+31%) y la incipiente recuperación de la actividad en España (+7,7%).
El ratio de endeudamiento sigue en niveles reducidos (0,6x Ebitda 2017 al cierre de 9M17 y la cartera de proyectos proporciona una notable visibilidad a los resultados (equivale a 22,8 meses de ventas. Estos factores deberían contribuir a estabilizar la cotización tras 5 sesiones consecutivas de caída, en línea con la tendencia bajista del mercado español. Link a los resultados.
SACYR (Comprar; Pr. Objetivo: 2,70€; Cierre 2,087€; Var. Día: -3,7%): Resultados 3T17 débiles por el mal comportamiento de Construcción.- Cifras principales: Ingresos 2.248,6 M€ (+4,0%); Ebitda 271,7 M€ (+3,8%); Ebit 176,8 M€ (+11,0%); BNA 96,6 M€ (+8,1%). Los costes financieros se reducen un 9% como consecuencia del menor endeudamiento, mientras que el resultado de sociedades por el método de participación mejora +87% por la participación en los beneficios de Repsol y el ajuste del valor contable e la participación. La deuda financiera neta asciende a 4.603 M€, de los que 1.411 M€ corresponden a recursos obtenidos tras la firma de los derivados que cubren su exposición a la cotización de Repsol. La cartera total de proyectos asciende a 29.683 M€ (+14,2% frente a Dic16, aunque desciende -1,6% durante el 3T17). OPINIÓN: Los resultados operativos son débiles, ya que el crecimiento de ingresos sólo mantiene un ritmo elevado en el área Industrial (+33,6%), pero se ralentiza en Servicios (+7,7% frente a +16,1% al cierre de 6M17) y se acentúa la caída en Construcción (-12,0% frente a -8,1% en 6M17), debido a la menor actividad en Somague, el deterioro de márgenes y el retraso en las expropiaciones y autorizaciones medioambientales de proyectos en LatAm. Por otra parte, el margen Ebitda se estrecha, al situarse al cierre de 9M17 en 12,1% frente a 12,5% en 6M17, mientras la contratación se estanca tras un primer semestre muy sólido. Link a los resultados.
OHL (Neutral; Cierre: 5,05€; Var Día: -0,69%): Reducción de pérdidas en 3T17 por el crecimiento de Concesiones y una leve mejora de margen en Construcción.- Cifras principales acumuladas 9M17: Ingresos 2.740 M€ (-12,1%); Ebitda 723 M€ (+26,6%); BNA -15,3 M€. El descenso de los ingresos se debe fundamentalmente a las menores ventas en Construcción e Ingeniería (-8,9%), mientras que el BNA se ve negativamente impactado por el coste de 34,2 M€ en el procedimiento de despido colectivo. La deuda neta se sitúa en 2.594,9 M€ (-10,9% con respecto a Dic16), No obstante, estas cifra no contempla todavía el efecto de la venta de OHL Concesiones por 2.235 M€, que OHL espera cerrar en el tramo final de año. La cartera a corto plazo de Construcción asciende a 6.100,3 M€ (+3,7% con respecto a Dic 2016). OPINIÓN: Consideramos que los resultados tendrán un impacto neutral en la cotización. El principal aspecto positivo es que el ritmo de caída de ingresos se modera ligeramente con respecto al descenso de -13,1% registrado al cierre de 1S17 y el BNA del 3T17 estanco vuelve a ser positivo (16,8 M€). Sin embargo, la recuperación de márgenes en el negocio de Ingeniería y Construcción continúa siendo muy gradual (1,8% frente a 1,0% en 6M17) y la deuda con recurso, ligada esencialmente al negocio de Construcción que la compañía mantendrá tras la venta de OHL Concesiones, aumenta hasta 991,3 M€ (+32,5% con respecto a Dic16 y +21,9% con respecto a 6M17). Link a los resultados.
ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,013€; Var. Día: +0%): Vuelta al beneficio operativo.- Acaba de presentar sus cuentas 9M’17: Ventas 1.100M€ (+5%), EBITDA 69M€ vs -90M€ hace un año, BNA 4.733M€. La DFN suma 5.491M€ (vs 5.578M€ en junio’17).OPINIÓN: La mejora del BNA se debe principalmente al beneficio no recurrente recogido en la cuenta de resultados derivado de la reestructuración financiera. En cualquier caso, parece que las cuentas empiezan a mostrar un punto de inflexión, lo que es positivo. No obstante, la DFN se mantiene elevada y apenas se reduce en el trimestre. Link a los resultados.
AMADEUS (Neutral; Pr. Obj. 62,1€; Cierre: 60,21€; Var. Día: +0,64%). Revisión al alza de precio objetivo y cambio de recomendación desde Comprar a Neutral.- La evolución positiva en ingresos y márgenes en 3T17 permitirán cumplir los objetivos de crecimiento de Ebitda. Asimismo, la renovación de contratos con aerolíneas y el avance en Soluciones IT proporcionan notable visibilidad a futuro. Sin embargo, estos factores positivos y el plan de recompra de acciones que la compañía podría anunciar a finales de año están en buena medida descontados tras la revalorización de +38,6% en 2017, lo que hace que el potencial sea más limitado. Link a la nota.
VISCOFAN (Comprar; Pr. Obj. 57,0€/acc; Cierre: 54,6€/acc.): Revisamos el Precio Objetivo desde 55,9€/acc. hasta 57,0 €/acc. (potencial +13%) y subimos la recomendación de Vender a Comprar.- OPINIÓN: Los resultados 3T'17 han estado penalizados por la fortaleza del euro, sin que esto sea una sorpresa ya que el impacto negativo de las divisas era esperado. Sin embargo, el saludable comportamiento orgánico se prolongará en el 4T’17, permitiendo alcanzar los objetivos fijados para este año. Por otra parte, la reciente estabilidad del euro podría impulsar las cifras en 2018. Por último, la solidez del balance y su desahogada posición financiera refuerzan la recomendación de Compra. Link directo al informe.
EDF (Neutral; Cierre 10,52 ; Var. Día -10,39%). Reduce estimaciones para 2018. La eléctrica estatal gala ha reducido su estimación de EBITDA para 2018 hasta un rango de 14.600M€/15.300M€ frente a una estimación previa de más de 15.200M€. El ratio objetivo de deuda neta/EBITDA se situaría ahora en 2,7x, frente a un objetivo anterior de inferior a 2,5x. OPINIÓN: El menor volumen d demanda en Francia, los problemas de disponibilidad de reactores para poner en marcha centrales nucleares y la caída en compensación pro capacidad en el Reino Unido explican esta reducción de estimaciones para el año que viene. La acción reaccionó negativamente ante estas noticias, con una caída de más del 10%.
REN (Cierre 2,58; Var. Día -3,0%): La ampliación de capital de 250M€ para financiar la adquisición de EDP Gas se realizará a 1,877€/acción. REN anunció ayer el precio a que será realizada la ampliación de capital: 1,877€/acción, que representa un descuento del 27% frente al cierre de cotización. Los fondos obtenidos serán destinados a financiar la adquisición de EDP Gas (Portgás) por 532M€. REN también comunicó que ha recibido compromisos irrevocables de participación en la ampliación de capital por parte de accionistas que representan cerca del 30% del capital de la empresa. OPINÓN: La operación de ampliación era ya conocida por el mercado, la nueva información comunicada ayer ha sido el precio al que será realizada la operación. El descuento podría ejercer algo de presión sobre la cotización en el corto plazo. La ampliación era necesaria para poder llevar a cabo la operación de adquisición sin poner en riesgo el rating de la compañía (actualmente grado de inversión) ni el dividendo (0,171 €/acción, con una rentabilidad del 6,6%). No prevemos problemas en la colocación de la ampliación, sobre todo teniendo en cuenta que el 30% ya está asegurado por los actuales accionistas. Además consideramos que la adquisición de Portgás es positivo parta el grupo, ya que el potencial de creación de valor vía crecimiento del mercado doméstico y las sinergias por la integración de su negocio, más que compensa el efecto dilutivo del aumento de capital.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Utilities +1,16%; Consumo estable; +0,60%; Materiales +0,53%.
Los peores: Energía -0,54%; Industriales -0,50%; Telecomunicaciones -0,24%
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MATTEL (17,64$; +20,66%), HASBRO (96,83$; +5,88%): Tras descontarse que HASBRO está en conversaciones para adquirir a su competidora MATTEL y así hacer frente conjuntamente al deterioro sufrido por los fabricantes de juguetes tras la quiebra de Toys R’Us como consecuencia de la dura competencia de Amazon. (ii) GGP (24,04$; +8,33%)/BROOKFIRLD PROPERTY PARTNERS (22,50$; -4,98%): tras conocerse la oferta no vinculante de Brookfield Property Partners por GGP. La oferta es en efectivo (23$/acc) ó 0,9656 acciones de BPY. La oferta representa una prima del +20,4% respecto al cierre del pasado viernes. (iii) QUALCOMM (66,49$; +2,97%), BROADCOM (265,01$; +0,02%): El consejo del fabricante de chips Qualcomm rechazó ayer por unanimidad la megaopa de su rival Broadcom porque considera que “infravalora dramáticamente” su potencial y presenta “incertidumbres regulatorias significativas”. La oferta era de 70$/acc (60 en efectivo y 10 en acciones propias) por cada título de Qualcomm.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) GE (19,02$; -7,17%) Su nuevo consejero delegado (John Flannery) anunció una de las reestructuraciones más profundas en su historia con el objetivo de reducir costes, mejorar su deteriorado flujo de caja, elevar los márgenes e impulsar la cotización. Esto se plasma en: (i) recortará el dividendo trimestral –la segunda vez que lo hace desde 1938–, hasta 0,12$/acc (-50%); (ii) se centrará en tres divisiones (aviación, salud y energía) y (iii) venderá negocios como iluminación y transporte ferroviario, así como su participación del 62,5% en la empresa de servicios petroleros Baker Hughes (valorada en 20.000M$). Todas estas medidas supondrán una reducción de plantilla así como el recorte de las estimaciones de crecimiento para 2018 hasta BPA entre 1,00%/1,07$/acc (vs 1,18$ acc. anterior). Para 2018 espera un crecimiento orgánico entre 0%/+3%. A largo plazo el crecimiento es entre +2%/+4%. (ii) GRAINGER (195,79$; -3,78%), tras la presentación donde dio a conocer sus objetivos. Para 2017 confirmó objetivos; para 2018 fija el BPA entre 10,60$ y 11,80$ (vs 11,05$ esperado) y para 2019 confirmo el margen operativo.
SOFTBANK (9.676JPY; -0,3%) ha alcanzado un acuerdo con Uber para comprar a los actuales inversores acciones de la empresa por un importe de 9.000M$. A su vez, el acuerdo tiene previsto que SoftBank, junto con otros inversores, inyecten 1.000M$ en Uber. De completarse la operación, ésta sería una de las mayores inversiones de la historia en una start up no cotizada.
AYER LUNES publicó resultados sólo Tyson Foods: 1,43$ (vs 1,363$ esperado).
HOY PUBLICAN (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): 3 compañías destacando: Home Depot (12:00hrs; 1,819$ esperado).
RESULTADOS 3T’17 del S&P 500: Con 457 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +6,62% vs. (+6,55% hasta el jueves y +3,45% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 73,5% (vs 73,6% hasta el viernes), el 8,5% en línea (vs 8,6% hasta el viernes) y el restante 17,9 % ha decepcionado. Cabe recordar que en el 2T’17 el BPA fue +10,85% vs +7,4% esperado.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.