En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El Ibex-35 rebota con fuerza."
El mercado acogió favorablemente la convocatoria de elecciones en Cataluña y el Ibex-35 repuntó +2,4%, recuperándose de las pérdidas acumuladas en octubre. En el resto de bolsas europeas excepto el FTSE-100 cerraron con tímidos rebotes, animadas por la mejora de los indicadores de confianza en la Eurozona hasta niveles máximos desde el año 2000. Por el contrario, Wall Street retrocedió desde niveles máximos penalizada por 2 factores: (i) El avance de las investigaciones sobre los presuntos vínculos de Trump con Rusia durante la campaña electoral. (ii) La posibilidad de que la reforma fiscal incluya una reducción progresiva del impuesto de sociedades en lugar de un recorte sustancial desde el primer año. Los bonos soberanos se mantuvieron respaldados y el diferencial de deuda español se estrechó hasta 113 p.b., mientras el euro se apreció levemente hasta 1,165$.
Hoy: "“Transición con macro y resultados como soporte."
Las bolsas europeas frenarán avance hoy, penalizadas por la caída de ayer en Wall Street y los cierres mixtos en Asia, condicionados éstos a su vez por la continuidad de la política monetaria del Banco de Japón y por un descenso superior a lo esperado del PMI Manufacturero de China (51,6 vs 52,0 esperado). Pero no lo harán mal. Disponen de factores de soporte suficientes como para consolidar niveles: la economía de la UEM gana momentum (PIB 3T’17 +2,4%) sin riesgo de recalentamiento (IPC estable en +1,5%) y los resultados de BNP Paribas publicados a primera hora han batido expectativas y deberían ofrecer un respaldo adicional.
Estimamos una sesión americana de transición. La Confianza del Consumidor (15h) debería influir poco sobre un mercado a la espera de la reunión de la Fed de mañana (de transición) y, sobre todo, del nombramiento del sucesor de Yellen en la Fed. Podría ser J.Powell, que pensamos es el mejor candidato, como ya hemos comentados estos días. Estimamos un leve aumento de la TIR del Bund (¿0,40%/0,45% desde 0,38%?) tras la caída reciente, estabilidad en los diferenciales periféricos y que el euro se mantenga en un rango 1,165$ / 1,170$.
Claves del día: UEM PIB 3T17 & Confianza Consumidor americano. Resultados empresariales: Acerinox, Airbus, BNP Paribas, Pfizer, MasterCard…
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2.- Bolsa europea y otras
BNP PARIBAS: (Comprar; 68,88€; +0,55%): Los resultados del 3T¿16 baten las expectativas gracias al control de costes y la generación de plusvalías.- Cifras principales del 3T’17 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto: 10.394 M€ (-1,8%; vs 10.600 M€ esperado); Margen de Explotación: 3.261 M€ (-3,3%); BNA: 2.043M€ (+8,3% vs 1.900 M€ esperado). La cuenta de P&G refleja la caída en el coste del riesgo (-12,6% en provisiones; -16,9% en 9M’17) y el deterioro de los ingresos en las divisiones relacionadas con los mercados. Los ingresos de la división de Banca Corporativa y de Inversión (CIB) caen -8,5% hasta 2.658 M€ debido a la baja volatilidad de los mercados y a que comparan con un trimestre especialmente bueno en 2016. Los ingresos por trading en renta fija caen a un ritmo del -26,0% superior al registrado por los principales bancos de EE.UU (~22,0%) pero inferior al de sus comparables europeos (~30,0% en Deutsche Bank, UBS y Crédit Suisse). La división de Banca “Retail” se mantiene relativamente estable (los ingresos caen -0,1%) pero valoramos positivamente la evolución de la inversión crediticia que aumenta a un ritmo del +6,1% (+8,7% en Francia, +5,8% en Bélgica y +9,0% en el resto de mercados). En la parte baja de la cuenta de P&G, la venta del 4,0% en el capital de la aseguradora SBI Life (plusvalía de 326 M€) compensa el deterioro de valor de su filial en Turquía (-172 M€). La ratio de capital CET-I “fully loaded” se mantiene estable en el 11,8% (vs 11,7% en 1S’17) y el ROTE alcanza el 11,6%. Valoramos positivamente la capacidad para mejorar el BNA un entorno complicado para la división de CIB y la mejora en las métricas de riesgo - la morosidad desciende hasta el 3,4% vs 3,8% en 2016 y la tasa de cobertura se mantiene estable en el 89,0% vs 89,0% en 2016-. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y mantenemos a BNP en nuestra lista de bancos favoritos en Europa. Cabe recordar que el banco se encuentra en la implementación del plan estratégico 2016-2020 que aspira a aumentar los ingresos anuales en +2,5% y realizar un esfuerzo adicional en recorte de costes para alcanzar un ROE del 10,0% (vs 9,8% actual) manteniendo una ratio de capital CET –I “fully loaded” del 12,0% (vs 11,8% actual). Link a los resultados del banco.
Ayer: "El Ibex-35 rebota con fuerza."
El mercado acogió favorablemente la convocatoria de elecciones en Cataluña y el Ibex-35 repuntó +2,4%, recuperándose de las pérdidas acumuladas en octubre. En el resto de bolsas europeas excepto el FTSE-100 cerraron con tímidos rebotes, animadas por la mejora de los indicadores de confianza en la Eurozona hasta niveles máximos desde el año 2000. Por el contrario, Wall Street retrocedió desde niveles máximos penalizada por 2 factores: (i) El avance de las investigaciones sobre los presuntos vínculos de Trump con Rusia durante la campaña electoral. (ii) La posibilidad de que la reforma fiscal incluya una reducción progresiva del impuesto de sociedades en lugar de un recorte sustancial desde el primer año. Los bonos soberanos se mantuvieron respaldados y el diferencial de deuda español se estrechó hasta 113 p.b., mientras el euro se apreció levemente hasta 1,165$.
Hoy: "“Transición con macro y resultados como soporte."
Las bolsas europeas frenarán avance hoy, penalizadas por la caída de ayer en Wall Street y los cierres mixtos en Asia, condicionados éstos a su vez por la continuidad de la política monetaria del Banco de Japón y por un descenso superior a lo esperado del PMI Manufacturero de China (51,6 vs 52,0 esperado). Pero no lo harán mal. Disponen de factores de soporte suficientes como para consolidar niveles: la economía de la UEM gana momentum (PIB 3T’17 +2,4%) sin riesgo de recalentamiento (IPC estable en +1,5%) y los resultados de BNP Paribas publicados a primera hora han batido expectativas y deberían ofrecer un respaldo adicional.
Estimamos una sesión americana de transición. La Confianza del Consumidor (15h) debería influir poco sobre un mercado a la espera de la reunión de la Fed de mañana (de transición) y, sobre todo, del nombramiento del sucesor de Yellen en la Fed. Podría ser J.Powell, que pensamos es el mejor candidato, como ya hemos comentados estos días. Estimamos un leve aumento de la TIR del Bund (¿0,40%/0,45% desde 0,38%?) tras la caída reciente, estabilidad en los diferenciales periféricos y que el euro se mantenga en un rango 1,165$ / 1,170$.
Claves del día: UEM PIB 3T17 & Confianza Consumidor americano. Resultados empresariales: Acerinox, Airbus, BNP Paribas, Pfizer, MasterCard…
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1. Entorno económico
FRANCIA.- (i) El PIB del 3T17 sorprende positivamente al expandirse +2,2% (a/a) vs +2,1% esperado vs +1,8%. Tasa de expansión intertrimestral (t/t) en línea con expectativas: +0,5%, como esperado y anterior. Es el ritmo de expansión más intenso desde 2T 2011 (+2,3% a/a). Son cifras realmente buenas que pueden estar reflejando ya parte de la mejora de expectativas generada por las reformas estructurales de Macron (laboral, etc), a pesar de sus limitaciones prácticas. (ii) El IPC preliminar de octubre ha salido +1,1% (a/a) vs +1,0% esperado y anterior. Parece un nivel de inflación suficiente como para mantener a la economía francesa alejada de los riesgos deflacionistas, pero no lo suficientemente elevada como para representar una preocupación. Cualquier cifra en el rango +0,8%/+1,5% es adecuada. A lo largo de 2017 el máximo fue +1,3% en enero y el mínimo +0,7% en junio, con un promedio anual hasta ahora en +1,0%. Parece un nivel de precios adecuado e incluso el repunte desde verano resulta adecuado para una economía que acelera su expansión hacia niveles algo superiores a +2% (PIB).
CHINA.- El PMI Manufacturero de octubre ha descendido hasta 51,6 frente a 52,0 estimado y 52,4 anterior. El PMI No Manufacturero también ha retrocedido desde55,4 hasta 54,3. Mañana se publicarán estos mismos indicadores en su lectura privada (Caixin), que es más fiable. Se espera que el PMI Manufacturero repita en 51,0 y no hay estimación de consenso para el PMI No Manufacturero. En cualquier caso, recordamos que: (i) Niveles superiores a 50 pùntos indican expansión económica, y (ii) la fiabilidad real de los indicadores chinos es baja, razón por la cual el mercado los recibe con escepticismo y por eso su capacidad de influencia es reducida.
JAPÓN.- (i) El Banco Central (BoJ) se ha reunido esta madrugada y ha decidido mantener sin cambios su Tipo de Interés de referencia en -0,10%, en línea con las estimaciones de mercado. También mantiene su intención de seguir comprando activos en el mercado para que la TIR del bono a 10 años se mantenga en 0%. El BoJ ha adoptado estas decisiones a pesar de haber rebajado sus estimaciones de inflación subyacente tanto para finales del año fiscal 2017 (desde +1,1% hasta +0,8%) como para 2018 (desde +1,5% hasta +1,4%). El BoJ estima que el objetivo de inflación del 2% se alcanzará en el año fiscal que comienza en abril de 2019. (ii) La Tasa de Paro permaneció en el 2,8% en septiembre, en línea con las estimaciones del mercado. (iii) La Producción Industrial descendió menos de lo esperado en septiembre, con una caída de -1,1% mensual frente a -1,6% estimado y +2,0% anterior. Este menor descenso permite que la tasa interanual supere las expectativas con un registro de +2,5% frente a +2,0% estimado, a pesar de haber desacelerado desde +5,3%.
UEM.- Los indicadores de confianza repuntaron con fuerza en octubre, poniendo de relieve que la economía europea continúa ganando momentum. El Indicador de Clima empresarial repuntó hasta 1,44 frente a 1,4 estimado y 1,34 anterior. La Confianza Económica se situó en 114,0 frente a 113,3 estimado y 113,1 anterior. Este mayor nivel de confianza se reflejó tanto en el Sector Industrial (7,9 frente a 7,1 estimado y 6,7 anterior) como en el Sector Servicios (16,2 frente a 15,0 estimado y 15,4 anterior). Por último, el dato final de Confianza del Consumidor confirmó la cifra de -1,0que se había adelantado de forma preliminar.
ALEMANIA.- El IPC de octubre (dato preliminar) se situó en 0,0% frente a +0,1% estimado y anterior. Tras esta desaceleración de la tasa mensual, la tasa interanual se ralentiza desde +1,8% hasta +1,6% frente a +1,7% estimado.
EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Personal, indicador de referencia de la Fed para seguir la inflación, se incrementó desde +1,4% hasta +1,6% en tasa interanual en septiembre, en línea con las expectativas. La tasa interanual subyacente permanece estable en +1,3%. Estos niveles de precios confirman que las presiones inflacionistas siguen siendo moderadas. (ii) Los Gastos Personales de septiembre sorprendieron al alza con un repunte de +1,0% en tasa mensual frente a +0,9% estimado y +0,1% anterior. Se trata del mayor incremento desde agosto de 2009. Los Ingresos Personales aumentaron +0,4% frente a +0,4% estimado y +0,2% anterior. (iii) El Partido Republicano estaría planteando un recorte progresivo del tipo aplicable en el Impuesto de Sociedades, según han filtrado miembros de la Cámara de Representantes. Aunque no hay una decisión tomada, se baraja la posibilidad de comenzar a reducir el tipo actual del 35% en el Impuesto de Sociedades un 3% cada año, hasta alcanzar el 20% en 2022. Esta noticia penalizó ayer a las pequeñas compañías estadounidenses, que son las que más se podrían beneficiar de la reducción sustancial del Impuesto de Sociedades en un solo año.
FRANCIA.- (i) El PIB del 3T17 sorprende positivamente al expandirse +2,2% (a/a) vs +2,1% esperado vs +1,8%. Tasa de expansión intertrimestral (t/t) en línea con expectativas: +0,5%, como esperado y anterior. Es el ritmo de expansión más intenso desde 2T 2011 (+2,3% a/a). Son cifras realmente buenas que pueden estar reflejando ya parte de la mejora de expectativas generada por las reformas estructurales de Macron (laboral, etc), a pesar de sus limitaciones prácticas. (ii) El IPC preliminar de octubre ha salido +1,1% (a/a) vs +1,0% esperado y anterior. Parece un nivel de inflación suficiente como para mantener a la economía francesa alejada de los riesgos deflacionistas, pero no lo suficientemente elevada como para representar una preocupación. Cualquier cifra en el rango +0,8%/+1,5% es adecuada. A lo largo de 2017 el máximo fue +1,3% en enero y el mínimo +0,7% en junio, con un promedio anual hasta ahora en +1,0%. Parece un nivel de precios adecuado e incluso el repunte desde verano resulta adecuado para una economía que acelera su expansión hacia niveles algo superiores a +2% (PIB).
CHINA.- El PMI Manufacturero de octubre ha descendido hasta 51,6 frente a 52,0 estimado y 52,4 anterior. El PMI No Manufacturero también ha retrocedido desde55,4 hasta 54,3. Mañana se publicarán estos mismos indicadores en su lectura privada (Caixin), que es más fiable. Se espera que el PMI Manufacturero repita en 51,0 y no hay estimación de consenso para el PMI No Manufacturero. En cualquier caso, recordamos que: (i) Niveles superiores a 50 pùntos indican expansión económica, y (ii) la fiabilidad real de los indicadores chinos es baja, razón por la cual el mercado los recibe con escepticismo y por eso su capacidad de influencia es reducida.
JAPÓN.- (i) El Banco Central (BoJ) se ha reunido esta madrugada y ha decidido mantener sin cambios su Tipo de Interés de referencia en -0,10%, en línea con las estimaciones de mercado. También mantiene su intención de seguir comprando activos en el mercado para que la TIR del bono a 10 años se mantenga en 0%. El BoJ ha adoptado estas decisiones a pesar de haber rebajado sus estimaciones de inflación subyacente tanto para finales del año fiscal 2017 (desde +1,1% hasta +0,8%) como para 2018 (desde +1,5% hasta +1,4%). El BoJ estima que el objetivo de inflación del 2% se alcanzará en el año fiscal que comienza en abril de 2019. (ii) La Tasa de Paro permaneció en el 2,8% en septiembre, en línea con las estimaciones del mercado. (iii) La Producción Industrial descendió menos de lo esperado en septiembre, con una caída de -1,1% mensual frente a -1,6% estimado y +2,0% anterior. Este menor descenso permite que la tasa interanual supere las expectativas con un registro de +2,5% frente a +2,0% estimado, a pesar de haber desacelerado desde +5,3%.
UEM.- Los indicadores de confianza repuntaron con fuerza en octubre, poniendo de relieve que la economía europea continúa ganando momentum. El Indicador de Clima empresarial repuntó hasta 1,44 frente a 1,4 estimado y 1,34 anterior. La Confianza Económica se situó en 114,0 frente a 113,3 estimado y 113,1 anterior. Este mayor nivel de confianza se reflejó tanto en el Sector Industrial (7,9 frente a 7,1 estimado y 6,7 anterior) como en el Sector Servicios (16,2 frente a 15,0 estimado y 15,4 anterior). Por último, el dato final de Confianza del Consumidor confirmó la cifra de -1,0que se había adelantado de forma preliminar.
ALEMANIA.- El IPC de octubre (dato preliminar) se situó en 0,0% frente a +0,1% estimado y anterior. Tras esta desaceleración de la tasa mensual, la tasa interanual se ralentiza desde +1,8% hasta +1,6% frente a +1,7% estimado.
EE.UU.- (i) El Deflactor del Consumo Personal, indicador de referencia de la Fed para seguir la inflación, se incrementó desde +1,4% hasta +1,6% en tasa interanual en septiembre, en línea con las expectativas. La tasa interanual subyacente permanece estable en +1,3%. Estos niveles de precios confirman que las presiones inflacionistas siguen siendo moderadas. (ii) Los Gastos Personales de septiembre sorprendieron al alza con un repunte de +1,0% en tasa mensual frente a +0,9% estimado y +0,1% anterior. Se trata del mayor incremento desde agosto de 2009. Los Ingresos Personales aumentaron +0,4% frente a +0,4% estimado y +0,2% anterior. (iii) El Partido Republicano estaría planteando un recorte progresivo del tipo aplicable en el Impuesto de Sociedades, según han filtrado miembros de la Cámara de Representantes. Aunque no hay una decisión tomada, se baraja la posibilidad de comenzar a reducir el tipo actual del 35% en el Impuesto de Sociedades un 3% cada año, hasta alcanzar el 20% en 2022. Esta noticia penalizó ayer a las pequeñas compañías estadounidenses, que son las que más se podrían beneficiar de la reducción sustancial del Impuesto de Sociedades en un solo año.
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2.- Bolsa europea y otras
BNP PARIBAS: (Comprar; 68,88€; +0,55%): Los resultados del 3T¿16 baten las expectativas gracias al control de costes y la generación de plusvalías.- Cifras principales del 3T’17 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto: 10.394 M€ (-1,8%; vs 10.600 M€ esperado); Margen de Explotación: 3.261 M€ (-3,3%); BNA: 2.043M€ (+8,3% vs 1.900 M€ esperado). La cuenta de P&G refleja la caída en el coste del riesgo (-12,6% en provisiones; -16,9% en 9M’17) y el deterioro de los ingresos en las divisiones relacionadas con los mercados. Los ingresos de la división de Banca Corporativa y de Inversión (CIB) caen -8,5% hasta 2.658 M€ debido a la baja volatilidad de los mercados y a que comparan con un trimestre especialmente bueno en 2016. Los ingresos por trading en renta fija caen a un ritmo del -26,0% superior al registrado por los principales bancos de EE.UU (~22,0%) pero inferior al de sus comparables europeos (~30,0% en Deutsche Bank, UBS y Crédit Suisse). La división de Banca “Retail” se mantiene relativamente estable (los ingresos caen -0,1%) pero valoramos positivamente la evolución de la inversión crediticia que aumenta a un ritmo del +6,1% (+8,7% en Francia, +5,8% en Bélgica y +9,0% en el resto de mercados). En la parte baja de la cuenta de P&G, la venta del 4,0% en el capital de la aseguradora SBI Life (plusvalía de 326 M€) compensa el deterioro de valor de su filial en Turquía (-172 M€). La ratio de capital CET-I “fully loaded” se mantiene estable en el 11,8% (vs 11,7% en 1S’17) y el ROTE alcanza el 11,6%. Valoramos positivamente la capacidad para mejorar el BNA un entorno complicado para la división de CIB y la mejora en las métricas de riesgo - la morosidad desciende hasta el 3,4% vs 3,8% en 2016 y la tasa de cobertura se mantiene estable en el 89,0% vs 89,0% en 2016-. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y mantenemos a BNP en nuestra lista de bancos favoritos en Europa. Cabe recordar que el banco se encuentra en la implementación del plan estratégico 2016-2020 que aspira a aumentar los ingresos anuales en +2,5% y realizar un esfuerzo adicional en recorte de costes para alcanzar un ROE del 10,0% (vs 9,8% actual) manteniendo una ratio de capital CET –I “fully loaded” del 12,0% (vs 11,8% actual). Link a los resultados del banco.
ACERINOX (Comprar; Pº Objetivo: 14,7€; Cierre: 12,11€): Débiles resultados en el 3T pero optimismo de cara a la recta final del año.- Principales cifras 9M’17 comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ventas 3.511M€ (+21% vs +8% 2T y +31% 1T), EBITDA 370M€ (+66% vs +108% 2T y +367% 1T), EBIT 240M€ (+148%), BNA 157M€(+254%). Las cifras del 3T’17 estanco son: EBITDA 53M€ vs 73M€ estimado y 191M€ en 1T, 126M€ en 2T y 103M€ en 3T’16 y BNA 7M€ vs 98M€ en 1T, 53M€ en 2T y 36M€ en 3T’16. La DFN suma 697M€ vs 663M€ a cierre de junio’17. OPINIÓN: Esperábamos unos resultados débiles por la dinámica del mercado en el trimestre de verano y por la bajada del precio de las materias primas en el 3T que arrastró los extras de aleación y los precios base a la baja, pero las cifras han decepcionado al situarse muy por debajo de los 126M€ del 2T con un margen EBITDA que cae al 5% vs 10,5% en el 2T y 15% en el 1T. Dicho esto, el precio de las materias primas ha vuelto a remontar por lo que la compañía afronta el final del ejercicio con optimismo. De hecho el cambio de tendencia se ha empezado a producir ya en el mes de septiembre. En el mercado europeo el consumo aumentó +3% en el 3T y no pensamos que vaya a producirse un freno en el 4T. En EEUU, la demanda sigue siendo saludable salvo en el sector del automóvil. China registra crecimientos importantes. Por el contrario, las condiciones del mercado sudafricano continúan siendo difíciles. Hoy a las 10h tendrá lugar el conference call de resultados. Link a los resultados.
AIRBUS (Comprar; Cierre: 84,71€; Var. Día: -2,14%): Resultados empañados por las investigaciones legales.- Cifras principales 9M’17 comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 42.953M€ (+1%), EBIT ajustado 1.796M€ (-25%), EBIT declarado 2.312M€ (-2%), BNA 1.851M€ (+2%). Cifras del 3T’17 estanco: Ingresos 14.244M€ vs 14.197M€, EBIT 697M€ vs 690M€ estimado. La cartera de pedidos cae -11% hasta 945.186M€. Los pedidos del período 9M suman 50.790M€ (-31%). Posición de caja neta de 6.700M€ (vs 11.100M€ a cierre de 2016). Confirma los objetivos del año (700 entregas comerciales, crecimiento del EBIT de medio dígito y BPA y Flujo de Caja en línea con los niveles de 2016). OPINIÓN: Los resultados han estado en línea con lo esperado pero se van a ver ensombrecidos por temas legales. Por un lado, ha detectado irregularidades en EEUU y por otro lado, la compañía afirma estar colaborando con las autoridades del Reino Unido y Francia pero no adelanta ninguna cifra sobre las posibles multas que podrían llegar tras las investigaciones que se están llevando a cabo en dichos mercados. En otro orden de cosas, la compañía ha mantenido sus objetivos a pesar de los problemas con los motores de la familia A320neo. Link a los resultados.
ABENGOA (Vender; Cierre (serie B): 0,012€; Var. Día: 0%): Un juzgado vuelve a fallar en favor de un grupo de inversores.- El Juzgado de lo Mercantil Nº2 de Sevilla ha rechazado los escritos remitidos por Abengoa que intentaban minimizar las peticiones de un grupo de inversores que no se acogieron al plan de refinanciación. OPINIÓN: Es una mala noticia para Abengoa ya que ahora tiene que restituir las inversiones de los reclamantes (Portland General Electric, Haitong Investment y Zurich Insurance entre otros). En la última presentación de resultados el grupo reconoció que el valor nominal de la deuda reclamada ascendía a 72M€ pero los inversores piden 200M€. Por tanto, la compañía tendrá que empezar a negociar o seguir pleitando. Lo único bueno de todo es que Abengoa logró la semana pasada un waiver o eximente de los principales bancos que la recapitalizaron para que este asunto no sea considerado motivo de terminación de los acuerdos, lo que implica que el acuerdo de refinanciación no está en juego como se temía en un primer momento.
VISCOFAN (Pº Objetivo: En revisión; Cierre: 50,59€; Var.: +0,8%): Resultados débiles penalizados por la fortaleza del euro.- Principales cifras 3T¿17 comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas: 190M€ (+5,5%) vs. 188M€ estimado; EBITDA recurrente 48M€ (+0,2%); Margen EBITDA recurrente 25,3% vs. 26,7% 3T2016; Bº Neto 26M€ (-8%) vs. y BPA 0,551€ (-9%) vs. 0,625€ estimado. Principales cifras 9M¿17: Ventas: 580M€ (+8%); EBITDA 164M€ (+11%); Margen EBITDA 28,4% vs. 27,7% 9M2016; Bº Neto 92M€ (5%). OPINIÓN: Los resultados baten previsiones en ingresos mostrando una favorable evolución en el negocio de envolturas. Aceleran el crecimiento en el tercer trimestre destacando positivamente los mercados emergentes (Latinoamérica y Asia) y Europa. Sin embargo, la fortaleza del euro ha lastrado las ventas en EE.UU. En concreto las Ventas comparables en el 3T’17 aumentan +3,8% con el siguiente desglose: Ingresos de envolturas 178,8M€ (+4,7%) e Ingresos de cogeneración 11,6M€ (+19,6%). La deuda financiera neta asciende a 17M€ (+94% desde dic.’16) por un mayor esfuerzo en inversión (Capex 9M’17: 79,4M€; +40%) dentro del plan estratégico MORE TO BE para completar proyectos planificados para 2017 como la nueva planta de Cáseda (España). A pesar del aumento de la DFN, el balance de la Compañía sigue mostrando solidez y el ratio de apalancamiento sigue siendo muy reducido y por tanto irrelevante: DFN/Ebitda: 0,08x (calculado con Ebitda 12 meses: 220M€) y DFN/PN: 0,02x (PN sept.’16: 737M€). Los márgenes se han visto erosionados principalmente por el impacto negativo de los tipos de cambio debido a la fortaleza del euro frente a sus principales divisas comerciales (depreciación media en 3T17 vs. 3T16: –5,2% USD/€; –2,5% BRL/€, –5,6% en el GBP/€ y–5,3% CNY/€). Por último, el BNA no bate estimaciones y retrocede -8% en el trimestre estanco, aunque en el acumulado hasta septiembre aumenta +5% (hasta 92M€). En definitiva, los resultados no ofrecen mucha sorpresa ya que era esperado el impacto negativo de las divisas en los resultados del 3T’17. Además, la Compañía confirma guidance 2017: Ingresos 760/785M€ (+4%/+7%); Ebitda 210/218M€ (+3%/+7%) y BNA 125/129M€ (+0%/+3%). En nuestra opinión, el valor podría retroceder hoy por unos resultados aparentemente flojos pero esperamos en el 4T’17 los resultados se vean favorecidos (o no penalizados) por el euro. De manera, que situamos nuestra recomendación y precio objetivo en revisión. Publicaremos una Nota ampliada en breve con la nueva recomendación y Precio Objetivo. Link a los resultados de la Compañía.
PROSEGUR (Cierre: 6,47€; Var. Día: +1,09%). Los vigilantes de Barajas anuncian huelgas los fines de semana. Los 750 vigilantes de Prosegur están llamados a la huelga todos los sábados y domingos a partir del 11-12 de noviembre. Los sindicatos han convocado varios paros parciales de una hora cada día en los controles de equipajes, anticipando así tiempos de espera como los vividos este verano en el aeropuerto de Barcelona-El Prat, donde sigue operando a empresa Eulen. Tras varios actos fallidos de mediación entre los representantes sindicales y al empresa, los primeros han optado por formalizar la convocatoria de huelga comunicándola al Ministerio de Empleo hoy mismo. Los sindicatos denuncian “importantes lagunas“ en temas organizativos, lo que lleva a situaciones de estrés entre los trabajadores. De acuerdo con la prensa, los sindicatos señalan que la compañía no ha cumplido con el acuerdo al que se comprometió en julio y que contemplaba una subida salarial de 60 euros al mes y se comprometió a repensar el sistema de turnos. El problema de organización radica en los códigos que los vigilantes necesitan para operar tanto en el escáner de equipajes como en el arco de seguridad. OPINIÓN: La acción de Prosegur se podría ver afectada por el ruido en prensa derivado de estas huelgas. Sin embargo, el impacto económico es limitado dentro de los resultados del grupo. El total de ingresos derivados del negocio de todos los aeropuertos en España (47) alcanza los 130M€, gestionando 210mn de pasajeros al año. En2016, las ventas totales de Prosegur totalizaron 3.902M€.
FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 9,1€; Cierre 8,57; Var. Día: +2,8%): Notable mejora del beneficio apoyada en la reducción de gastos financieros.- Ingresos 4.256,2 M€ (-2,8%); Ebitda 597,1 M€ (-2,6%); Ebit 318,3 M€; BNA 153,5 M€ frente a -179,4 M€ en 9M2016. El descenso de los ingresos se debe a la desconsolidación de Giant del área de Cemento desde noviembre de 2016 y a la evolución negativa de los tipos de cambio. En términos comparables, los ingresos ascenderían +2,3%. El margen Ebitda se mantiene estable en 14% y la mejora del BNA con respecto a 2016 se debe fundamentalmente al ajuste en el valor del fondo de comercio de Cemento contabilizado el año anterior y a la reducción de -23,9% en los gastos financieros, como consecuencia del recorte de la deuda financiera neta hasta 3.810,6 M€ (-8,8% con respecto a Dic2016) y la refinanciación de la deuda corporativa en condiciones más ventajosas. La cartera se sitúa en 30.545,2 M€ (-0,7%). OPINIÓN: Valoramos positivamente los resultados de la compañía por 2 factores: (i) El negocio de Construcción confirma el punto de inflexión iniciado a principios de año y registra crecimientos tanto en ingresos (+4,1%) como en Ebitda (+48,5%). (ii) El desapalancamiento y la reducción de costes financieros acordada en la refinanciación de la deuda del pasado mes de junio permitirán que la mejora del beneficio neto se consolide en el último trimestre del año. Link a los resultados.
3.- Bolsa americana y otras
Los mejores: Inmobiliario +0,58%; Tecnología +0,41%; Energía +0,36%.
Los peores: Telecomunicaciones -1,41%; Salud -1,07% y Consumo básico -0,92%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i)MATTEL (15,58$; +11,29%), rebotando tras la caída del viernes (-8,9%) y surgir de nuevo rumores de que pudiera ser objetivo de una OPA o que pudiera participar en algún movimiento corporativo. (ii) LYONDELLBASELL (106,00$; +7,06%), tras conocerse que podría lanzar una oferta por Braskem. La compañía confirmo que las negociaciones están en un estadio muy inicial. (iii) CENTURY LINK (18,40$; +5,26%), tras el email de la Federal Communication Comission (FCC) donde informaba que autorizaba la compra de Level 3 port parte de CenturyLink.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i)ADVANCED MICRO DEVICES (10,89$; -8,0%) tras el recorte e recomendación de una casa de análisis que alerta sobre el riesgo de las criptomonedas y deterioro del momentum de los micro procesadores vinculados con este negocio. (ii) MERCK & CO (54,71$; -6,1%) acumula seis sesiones consecutivas con retrocesos, después de que la farmacéutica retirase la solicitud de comercialización en Europa de su medicamento insignia, Keytruda (tratamiento para el cáncer de pulmón). Esto ha generado dudas sobre la evolución de las ventas. (iii) MACY'S (18,84$; -4,3%) por el cambio de recomendación desde Neutral hasta Vender de una casa de análisis argumentando la que fuerte presión sobre los márgenes podría extenderá varios años.
AYER PUBLICARON RESULTADOS (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Lowe's (0,37$ vs 0,547$e); Mondelez (0,57$ vs. 0,544$e) y Noble Energy (-0,02$ vs. -0,127$e);
HOY PUBLICAN (principales compañías; BPA estimado según consenso Bloomberg): Pfizer (a las 11:45h; 0,645$e), Mastercard (a las 13:00h; 1,232$e); Kellogs (a las 13:00h; 0,941$e); y Devon Energy (a las 21:00h; 0,387$).
RESULTADOS 3T’17 del S&P 500: Con 286 compañías publicadas (57% del total) el incremento medio del BPA es +5,75% (vs. +5,7% hasta el viernes y +3,45% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: el 77,5% baten expectativas (vs 76,5% hasta el viernes), el 9,8% en línea (vs 9,6% hasta el viernes) y el restante 14,7% ha decepcionado. Cabe recordar que en el 2T’17 el BPA fue +10,85% vs +7,4% esperado.
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