INFORME DIARIO - 28 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Atonía, con DJ en máximos y € intradia en 1,196." 

Las principales plazas bursátiles europeas cediendo terreno (FTSE -0,35%, DAX -0,46%, CAC -0,56%) en una jornada anodina. La excepción la marcó el Ibex (+0,10%), que continuó cotizando por encima de la cota de los 10.000 puntos. De esta forma encadena 12 sesiones con un diferencial inferior a los 90 puntos respecto a dicho nivel. Por lo que respecta al cierre de Wall Street, la anécdota vino por parte del Dow Jones. Marcó un nuevo máximo histórico tras apreciarse un +0,1%. Por lo que respecta al mercado de divisas, el EUR aguantó en zona de 1,19 acercándose a niveles máximos de los últimos dos meses frente al dólar (por encima de 1,196), descontando la posibilidad de una coalición de Gobierno en Alemania entre conservadores y socialdemócratas.

Hoy: "El foco en Powell y las reuniones de Trump."

Para hoy esperamos una jornada de ligeros recortes donde el interés de los inversores se focalizará en diversos frentes políticos: i) la comparecencia de J. Powell ante el Comité Bancario del Senado, dentro del proceso para ser investido Presidente de la Fed; ii) la reunión de D. Trump con los congresistas demócratas y republicanos para discutir el plan de gasto federal. El objetivo es prevenir un posible cierre parcial de las instituciones. Así permanezcan abiertas después del 8 de diciembre, fecha en la que termina la actual financiación; iii) la posibilidad de que D. Trump convoque a los senadores republicados para impulsar la votación de la reforma fiscal que se celebraría no antes del jueves. Por otro lado, la OCDE dará a conocer el informe de perspectivas económicas para la UEM. En el último (20 sept.), pronosticaba un crecimiento para Europa de +2,1% en 2017 (BKT +2,2%e) y +1,9% en 2018 (BKT +2,0%e). En indicadores macro, en Estados Unidos conoceremos la Confianza del Consumidor y la Variación del Precio de la Vivienda S&P/CaseShiller. Ventas del Cyber Monday: 6.590M$ (+16,8%) vs 6.500M$ esperado. Por último, pensamos que a corto plazo continuará la toma de beneficios en las materias primas acompañado por los temores de un nuevo ensayo balístico de Corea del Norte. 



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27/11/2017

1. Entorno económico 

ESPAÑA (9:00h).- Ventas Minoristas (nov) a/a -1,2% frente a +2,2% anterior. Tomando cifras ajustadas (nov) a/a -0,1% (vs +2,2% esperado) y +1,6% revisado a la baja desde +2,1% anterior. Dato muy flojo que tendrá un impacto ligertamente negativo. El descenso de las ventas minoristas se debe esencialmente a 2 factores: (i) Las ventas de equipo personal caen -5,0% interanual, probablemente por las menores ventas del sector textil debido a un clima inusualmente cálido en octubre. (ii) El contexto político ha podido influir negativamente sobre la actividad comercial en octubre, ya que las ventas minoristas caen -3,9% en Cataluña, el mayor retroceso del país después de Melilla.

ALEMANIA (8:00h).- Precios Importación (oct.) a/a +2,6% (vs +2,5% esperado) y +3,0% anterior. En base intermensual +0,6% (vs +0,4% esperado) y +0,9% anterior.

EE.UU. (i) Las cifras preliminares de Ventas en Cyber Monday (ayer) son: 6.590M$ (+16,8%) vs 6.500M$ esperados (según Adobe, que mide el 80% de las ventas online). Las ventas online en Black Friday fueron 5.030M$ (+17%) y en Small Business Saturday and Sunday (es decir, durante el fin de semana) 5.120M$ (+10%). Parece que las cifras de ventas baten ligeramente expectativas, pero conviene tener presente que se trata únicamente de las ventas online, que en Cyber Monday representan el 6,1% del total ventas en la Holiday Season, para la que se espera 107.400M$ (+13,8%; sería la 1ª en batirse la barrera psicológica de los 100.000M$). En cualquier caso, y a pesar de que no pueden extraerse conclusiones definitivas de estas primeras cifras, las ventas parecen buenas y algo superiores a las expectativas. (ii) Las Ventas de Vivienda Nueva (octubre) 685K (vs 626K esperado) y 645K anterior. Este registro supone un incremento en octubre de +6,2% en tasa intermensual (vs. -6,2% estimado) y +14,2% en septiembre (revisado desde +18,9%). Principales referencias: i) Precio medio de venta de las casas nuevas (oct.) se incrementó +3,3% a/a hasta 312.800$ (vs. 400.200$ de media); ii) La oferta de casas en venta ascendió +1,4% hasta 282K en octubre y iii) Se redujo el periodo de venta hasta 4,9 menes (vs 5 meses en septiembre y 6 en agosto).

JAPÓN: Abe no ve necesidad de cambiar el objetivo de inflación del 2% alinéandose así con los objetivos del BoJ.

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https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea y otras

UNICREDIT.- (Comprar; Cierre 16,9€; Var. -1,1%): Alcanza un acuerdo para vender activos improductivos por 715 M€.- Los fondos de inversión Cerberus y MB Credit Solutions serán los compradores. OPINIÓN: Se desconoce el importe neto de la venta (después de provisiones) aunque no esperamos un impacto significativo en la cuenta de P&G. Cabe recordar que el plan estratégico de Unicredit pivota sobre la venta de activos improductivos y la reducción de costes. La ampliación de capital realizada a comienzos de año por 13.000 M€ permitió a la entidad realizar fuertes saneamientos de balance y mejorar las tasas de cobertura.Unicredit mantiene aún ~51.300 M€ en activos improductivos, fundamentalmente créditos morosos, lo que representa en torno al 14,5% de los APR¿s (Activos Ponderados por Riesgo). Esta operación es una buena noticia ya que pone de manifiesto el creciente interés de los inversores en este tipo de activos y ayuda a despejar las dudas sobre su valoración en balance. Pensamos que el perfil de riesgo del banco sigue siendo alto ya que el peso de activos improductivos es superior a su principal competidor en Italia (Intesa) y a la media europea. A pesar de ello, mantenemos nuestra recomendación de Comprar que porque entendemos que la entidad cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC de 0,7 x) y pensamos que el ROTE objetivo (9,0% en 2019) es conservador. Cabe destacar que el ROTE anualizado del 3T’17 estanco se acerca al 20,0% y que la cotización de las acciones acumulan una revalorización del 23,3% en el año (vs +11,2% del sectorial de bancos europeos).

SECTOR ELÉCTRICO.- La Unión Europea cuestiona las ayudas al carbón. La Comisión Europea abrió ayer una investigación a las subvenciones que reciben las centrales eléctricas de carbón españolas para la instalación de filtros que reduzcan los niveles de contaminación y así cumplir con las objetivos legales. Desde su entrada en vigor en 2007, catorce centrales han recibido 440M€ en ayudas por este concepto y se contemplan pagos hasta 2020. Si la Comisión concluye que estas ayudas son ilegales, las eléctricas tendrán que devolver el importe recibido más intereses. La Comisión Europea rechaza que se subvencione solo por cumplir con los objetivos medioambientales. El Gobierno por su parte defiende la legalidad de las ayudas, argumentando que se financian con cargo al sistema eléctrico y no con cargo a los presupuestos del Estado. Además, el Gobierno puntualiza que cuando se crearon estas subvenciones respetaban la regulación de la UE, ya que este mecanismo de apoyo no entraba en la definición de ayuda pública. El esquema está cerrado y se terminará en 2020. OPINIÓN: La devolución de las ayudas tendría un impacto negativo en el sector.Endesa habría recibido más de 200M€, Gas Natural 90M€, Iberdrola 50M€ y entre EDP y Viesgo el resto. La decisión de Bruselas llega en plena batalla entre el Gobierno e Iberdrola por el cierre de las centrales de carbón. Iberdrola quiere cerrar sus dos plantas de carbón (en Asturias y Palencia) porque no cumplen con los criterios medioambientales y de rentabilidad. Por otro lado, el Gobierno se opone al cierre alegando cuestiones de seguridad de suministro y para proteger los empleos. El Gobierno ha redactado un borrador de real decreto en el que prohíbe el cierre de una central si esto tiene impacto en precios y en su lugar, insta a la venta a otra compañía.

ALLIANZ (Neutral; Cierre: 196,6€; Var.: -0,7%): Compra el 37% que no tenía en Euler (aseguradora de créditos) por aprox. 1.817M€.- Lanza una OPA sobre la parte del capital que aún no tiene a 122€/acc. (prima de +21% sobre el cierre del viernes). En consecuencia, Euler subió ayer +21%, hasta 121,35€/acc. En realidad, esta operación se estructura en 2 fases. En una primera Allianz se había hecho el viernes con el 11,3% y en la segunda fase lanza una OPA por el restante 25,7% que no posee a 122€/acc.OPINIÓN: Positiva. Según nuestras estimaciones la operación es relutiva por +1,44% en lo que respecta al BPA’18e (17,27€ vs 17,02€ pre-operación). Estimamos que el primer tramos del 11,3% lo habrá comprado en torno a 101€/acc. (cotización antes de conocerse la operación) y que pagará 122€/acc. por el restante 25,7%. El coste total estimado sería 1.817M€, que asumiría con su posición de caja (17.911M€ de caja bruta a sept.’17). Valoramos positivamente la operación tanto desde un punto de vista financiero a corto plazo (relutiva), como desde una perspectiva de negocio (Euler está especializada en el aseguramiento de créditos y circulante en compañías B-to-B).

SOCIETE GENERALE (Vender; Cierre 42,90€; Var.-1,4%): Planea recudir la red comercial de banca minorista en Francia y vender activos no estratégicos.- El objetivo de la entidad es alcanzar 1.100 M€ de ahorro en costes mediante el cierre de 300 oficinas y el recorte de 900 empleos.- OPNIÓN: El objetivo implica alcanzar un recorte cercado al 5,0% de la base de costes estimado del grupo con la intención de aumentar la Rentabilidad ROE (actualmente en 8,1%) y garantizar la política de dividendos con un “Pay-out” del 50,0% (rentabilidad por dividendo actual del 4,0%). Pensamos que esta medida permitirá frenar la caída de la cotización a corto plazo (acumula un descenso del -8,2% en el conjunto del año) pero seguimos pensando que el perfil de riesgo del banco eselevado y que el plan anunciado no soluciona la debilidad de los ingresos en las áreas relacionadas con los mercados de capitales.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,5%; Telecos +0,4%; Industriales +0,2%

Los peores: Petróleo & Gas -1,0%; Materiales -0,6%; Inmobiliario -0,3%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) AMAZON (1.0004,73$; +1,1%) rebotó sencillamente porque anunció que había batido record de ventas en Black Friday y que mantenía esa misma perspectiva para Cyber Moneday (ayer), pero en realidad esto es lo normal y esperable, ya que la dimensión y el ritmo de crecimiento de Amazon lleva inercialmente a la superación de su propios records de ventas un año tras otro. Por eso el rebote no fue significativo desde esta perspectiva (+1,1%). En realidad, los retailers físicos rebotaron ayer, en general, ante una perspectiva de ventas mejor de lo esperado frente a las ventas online, lo que indicaría que los ritmos de expansión de las ventas en ambos frentes son buenos y mejores de lo esperado en el caso de losretailers convencionales: JC PENNEY (2,81$; +3,0%), MACY’S (17,82$; +0,9%), WAL-MART (81,18$; +0,2%), TARGET (46,92$; +0,2%), GAP (25,20$; +1,4%), L BRANDS (42,30$; +4,3%)… (iii) TIME (15,54$; +9,7%) rebotó fuertemente al lanzar MEREDITH (56,76$; +11,0%) una oferta en efectivo sobre el 100% de la compañía por 1.840M$ (2.800M$ EV, es decir, incluyendo deuda) o 18,50$/acc. (prima del 30,5% con respecto al cierre del viernes). Time es el editor de Sports Illustrated y People, entre otras publicaciones, mientras que Meredith edita Better Homes & Gardens y Family Circle.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WESTERN DIGITAL (72,72$; -6,5%) retrocedió con fuerza al recibir una bajada de recomendación por parte de un bróker americano de primera línea. Los fabricantes de microchips se vieron penalizados por esta misma bajada de recomendación sobre Western Digital, ya que el informe defiende que el actual boom de demanda en chips de memoria está a punto de agotarse: (ii) MICRON TECHNOLOGY (40,37$; -3,1%), NVIDIA (179,92$; -1,1%).

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