INFORME DIARIO - 10 de Noviembre de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El crecimiento en la UEM despunta. La bolsa no." 

Por primera vez en mucho tiempo el crecimiento de la Eurozona está despuntando. Eso constató ayer la Comisión Europea al mejorar sus estimaciones y adelantar una expansión de +2,2% este año, la mayor en la última década. Estas buenas noticias apreciaron suavemente al euro pero no dieron un rumbo alcista a la renta variable. Las cuentas de Siemens y Vestas lastraron las bolsas europeas así como los retrocesos en materiales, y en EEUU, los buenos resultados de Macy’s no fueron suficientes para conseguir que el S&P500 encadenara su quinta sesión en positivo. Los bonos registraron descensos notables, quizá porque la CE también revisó al alza su estimación de inflación (aunque fuera apenas una décima hasta 1,4%). Así, la TIR del Bund repuntó +5 p.b. hasta 0,37% con unas primas de riesgo que se ampliaron ligeramente. En definitiva, fue una mala sesión para los mercados pero no está mal un poco de volatilidad de vez en cuando.

Hoy: "La corrección del mercado continúa."

La corrección del mercado continúa. Al menos así ha sido en Asia y probablemente será así también durante el resto de la sesión. Hoy, además de los datos británicos, conoceremos la Confianza de la Universidad de Michigan. No extrañaría que el sentimiento se enfriara un poco en noviembre después de haber alcanzado máximos de hace trece años. En el frente corporativo, a primera hora se han publicado las cuentas de Allianz y Arcelor Mittal, que dejan un sabor agridulce. En España, Técnicas Reunidasha revisado a la baja sus previsiones de márgenes y en EEUU no publica ninguna compañía relevante. En este escenario pensamos que la parálisis del mercado puede continuar algo más, especialmente si no hay novedades en relación a la reforma fiscalde Trump. Esta decepción podría penalizar al dólar llevando el cruce con el euro hasta 1,1650 y los bonos, por su parte, deberían verse beneficiados y deshacer parte del movimiento de ayer, lo que llevaría la TIR del Bund hacia 0,35% desde 0,40%. 

Claves del día: EEUU: Confianza de la U. de Michigan y novedades en torno a la reforma fiscal.

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1. Entorno económico 

UEM.- (i) La Comisión Europea revisó al alza sus estimaciones de crecimiento para la UEM tanto para este año como para el próximo: PIB’17e +2,2% vs +1,7% estimado en primavera; PIB’18e +2,1% vs +1,8% anterior y PIB’19e +1,9%. La economía atraviesa un buen momento con expansión de la actividad y creación de empleo. La inversión está repuntando mientras que el déficit y la deuda pública van reduciéndose. No obstante, sigue habiendo diferencias notables entre los distintos miembros de la UEM y persisten retos como los elevados niveles de endeudamiento y unos salarios que no terminan de repuntar. Link al informe completo. (ii) El Boletín Mensual del BCE constata que la expansión económica de la zona del euro continúa, es cada vez más sólida y compartida por todos los estados miembros. Las medidas de política monetaria del BCE están favoreciendo la demanda interna, lo que es un requisito indispensable para seguir con el progreso hacia el objetivo del banco central, que consiste en conseguir una inflación cercana, pero inferior a +2,0% en el medio plazo. Link al informe completo.

ESPAÑA.- La CE mejoró tres décimas la estimación de crecimiento del PIB'17e hasta +3,1% y una décima la del PIB'18e hasta +2,5%. Fijó la del PIB'19e en +2,1%. Dicho esto, la CE alerta de que los acontecimientos relacionados con Calaluña puedan impactar el crecimiento pero no cuantifica nada concreto. Por el contrario, una mejor evolución del sector exterior puede impulsar el crecimiento al alza. En relación a las finanzas públicas, la CE estima que el déficit público cerrará este año en -3,1% del PIB, en línea con el objetivo. En 2018 adelantan una desviación de dos décimas hasta -2,4% del PIB y en 2019 el déficit seguiría reduciéndose hasta -1,9% del PIB.

EEUU.- Las Solicitudes de Subsidios de Desempleo ascendieron a 239k frente a 232k estimado y 229k anterior en la semana que terminó el 4 de noviembre. La cifra promedio de las últimas 4 semanas, que modera la volatilidad de este dato, se situó en 231k, que es el nivel más reducido de todo el año. El Paro de Larga Duración se situó por encima de las expectativas, al repuntar desde 1.884k hasta 1.901k frente a 1.885k estimado.

CHINA.- El viceministro de finanzas ha anunciado que el país trabaja en una nueva normativa que podría empezar a permitir que empresas extranjeras tomen participaciones de control en sus empresas y bancos. Esta pseudoliberalización podría estimular algo la inversión extranjera en China, lo que vendría muy bien a esta economía porque está sobreapalancada.

JAPÓN.- El índice del Sector Terciario retrocede -0,2% m/m en septiembre vs -0,1% estimado y -0,2% anterior.

MÉXICO.- Su banco central mantuvo el tipo de intervención en 7,0%, tal y como se esperaba. Eso, con una inflación que en octubre se situó en 6,37% vs 6,34% estimado y 6,35% anterior. Hay que recordar que el bc estuvo subiendo tipos desde finales de 2015, cuando estaban en el 3%, hasta junio de este año.

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2.- Bolsa europea y otras

TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral, Pº Objetivo: 35,68€; Cierre: 28,105€): Nuevo contrato con Aramco pero deterioro de márgenes.- Tal y como se especulaba, la compañía ha conseguido uno de los contratos para construir dos proyectos de gas licitados por Saudí Aramco. Otras empresas adjudicatarias han sido Saipem, Jacobs y McDermott. Por otro lado, a primera hora la compañía ha remitido un hecho relevante con una actualización de las guías para este año y el que viene. Cifras 2017: ventas 4.900/5.000M€ con margen EBIT 2%. Cifras 2018: ventas 4.300/4.600M$ con margen EBIT 1,5%/2,5%. OPINIÓN: A pesar de la caída de los precios del petróleo, Arabia Saudita está impulsando proyectos de petróleo y gas, especialmente de este último. Los proyectos en liza suponen una inversión de unos 4.000M$ y de momento se desconoce el importe del contrato de Técnicas (rondaría los 2.000M€), del que quizá den información en la presentación de resultados de hoy. En la primera mitad de año la evolución de la cartera de pedidos fue pobre con una cifra de adjudicaciones de 438M€ por lo que este contrato daría un fuerte impulso a la cartera que a cierre de junio sumaba 8.300M€ (-22% a/a). En cualquier caso, esperamos un notable repunte en la entrada de pedidos de la segunda parte del año ya que en el 3T se anotará la adjudicación del contrato con DRPIC de 2.750M$ (en consorcio con Daewoo Engineering). Dicho esto, la cotización se verá penalizada por la rebaja de márgenes de sus previsiones. Las guías de ventas están en línea con nuestras previsiones pero el margen cae notablemente ya que pasa de un margen EBIT de 4% a 2% este año y a 1,5%/2,5% el que viene. Seguramente dará más detalles a las 10h cuando tiene lugar el conference call de resultados.

ARCELORMITTAL (Neutral; Precio Objetivo: 21,34€; Cierre: 24,32€): Resultados sólidos.- Principales cifras 3T’17 comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 17.639M$ (+21%) vs 16.823M$ estimado; EBITDA 1.924M$ (+1%) vs 1.863M$ estimado, BNA 1.205M$ (+77%) vs 735M$ estimado. Deuda Neta 11.971M$ vs 11.059M$ a cierre de 2016. Los envíos de acero alcanzan 21,7Tm (+1% t/t y +6,8% a/a). OPINIÓN: Los resultados son sólidos, con crecimiento en volúmenes y precios, y baten las expectativas. El aspecto negativo es que la DFN aumenta en el trimestre pero se explicaría por el impacto desfavorable de las divisas. Además, las previsiones para el 4T y el año 2018 son buenas ya que la demanda continúa fuerte y los diferenciales de precios son saludables. La compañía mantiene sus objetivos de capex (2.900M$), pago en intereses (800M$) y resto de costes (900M$) pero sube la estimación de inversión en circulante +500M$ hasta 2.000M$ este año, lo que penalizará el flujo de caja y la evolución de la deuda. Seguramente darán más detalles de este aspecto hoy a las 15:30h cuando tiene lugar el conference call de resultados. Link a los resultados.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +1,28%; Telecos +0,27%; Utilities +1,23 Consumo discrecional -0,55%.Los peores: Industriales -1,28%; Materiales -0,87%; Tecnología de la Información -0,85%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan varias compañías relevantes del sector del consumo discrecional como: (i) COTI (16,8$; +13,8%) lideró los avances del S&P500 por los buenos resultados del 1T’18: los ingresos aumentaron +107% hasta 2.238M$, batiendo estimaciones (2.236M estimado) impulsados por la tendencia de mejora de las ventas orgánicas. El BPA se incrementó +56% hasta 0,10$ superando holgadamente las previsiones (0,064$ estimado). (ii) MACY¿S (19,5$; +10,9%) ocupó el segundo lugar a pesar de que los ingresos del 3T’18 retrocedieron más de lo estimado (-6% hasta 5.281M$ vs. 5.306M$ estimado). Sin embargo, los márgenes permanecieron estables y el BPA mejoró +35% (hasta 0,23$ vs. 0,161$ estimado) lo que tuvieron muy buena acogida en el mercado. Así como, la confirmación del guidance para el conjunto del año gracias: el buen comportamiento de las ventas on-line y el programa de fidelizacion de Macy's auguran una buena temporada de ventas, crucial, para finales de año.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran 2 compañías del sector de viajes online, que publicaron cifras débiles. (i) TRANSDIGM (265,58$; -6,8%) por unos resultados débiles del 3T y el recorte de guidance 2018 por debajo de las estimaciones de consenso de mercado. Además, el fabricante de aviones y de componentes de electromecánica, anunció que previsiblemente tendrá que desinvertir deshaciendo operaciones recientes (vender Schroth, adquirida en febrero de 2017). (ii) JOHNSON CONTROLS (38,51$; -6%). Las acciones del proveedor de soluciones tecnológicas y de seguridad informática retrocedieron con fuerza no solo por unos resultados del 4T flojos, sino por el recorte de guidance de 2018: ahora prevé un incremento de las ventas orgánicas de dígito simple frente a doble dígito anteriormente previsto. Además, la presión sobre márgenes penaliza la consecución del BPA’18 estimado (< 5%).

AYER PUBLICARON RESULTADOS (compañías más destacadas; BPA real vs estimado según consenso Bloomberg): Macy’s (0,23$ vs. 0,161$e); DISH (0,57$ vs 0,637$e) y Walt Disney (1,07$ vs 0,141$e)

HOY NO PUBLICA NINGUNA COMPAÑÍA RELEVANTE.

RESULTADOS 3T’17 del S&P 500: Con 457 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +6,62% vs. (+6,55% hasta el jueves y +3,45% esperado antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 73,5% (vs 73,6% hasta el jueves), el 8,5% en línea (vs 8,6% hasta el jueves) y el restante 17,9 % ha decepcionado. Cabe recordar que en el 2T’17 el BPA fue +10,85% vs +7,4% esperado.

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