INFORME DIARIO - 07 de Septiembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de risk-off con ventas en tecnología”

Sesión de caídas en bolsas (Euro Stoxx -0,6%, S&P 500 -0,4%) ante la nueva ofensiva comercial de EE.UU. contra China y las turbulencias en emergentes. Se amplía el desacoplamiento Europa-España: (Ibex -1,0%). Por sectores, la tecnología lidera las caídas del mercado (Nasdaq -0,91%) ante la preocupación por mayor presión regulatoria . En divisas, el dólar se mantuvo estable frente al euro (EURUSD 1,1623) soportado por buenos datos macro en EE.UU. (ISM No Manuf.). La rentabilidad del Bund retrocedió ligeramente (-2,5 p.b. hasta 0,352%). El diferencial de Italia se estrechó en los plazos cortos (-6,8 p.b. en el bono a dos años) tras los mensajes tranquilizadores de Salvini. En resumen, sesión de risk-off en los mercados, que arrancan el mes de septiembre con saldo negativo. 

INFORME DIARIO - 06 de Septiembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin cambio en el tono de los mercados.”

Los mercados continuaron en modo “risk off”, con la vista puesta en los mercados emergentes entre los cuales la peor nota se la llevó de nuevo elRand Sudafricano (ayer -1,1%), frente a una jornada más tranquila en Turquía (lira +0,7%) o Argentina (peso +0,5%). El MSCI de divisas volvió a marcar mínimos en 16 meses.

En renta variable las salidas estuvieron lideradas por las tecnológicas (Nasdaq –1,19%, sector tecnología del EuroStoxx -3%). Tomas de beneficios también en Consumo (-2,3%), mientras que el mejor comportamiento fue para los Bancos (+0,8%).

Por el lado positivo, destacamos dos temas en Europa. Por un lado la mejora de expectativas en alcanzar un acuerdo con la UE sobre el Brexit, que favoreció el repunte de la Libra. Por otro, el bono italiano continuó reduciendo los spreads frente al resto de bonos europeos.

En resumen, sin cambios bruscos en el tono de las últimas sesiones, pero emergentes más estables. 

INFORME DIARIO - 05 de Septiembre de 2018 -

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Ayer: “Sudáfrica se une a la crisis de emergentes y desluce un ISM Manufacturero en EEUU casi en máximos”

Ayer, a pesar de un ISM Manufacturero en EEUU que batió ampliamente las expectativas y marcó máximos de los últimos 14 años (a una décima del máximo histórico de mayo 2004), la crisis de los emergentes va ganando nuevos “adeptos” penalizando las bolsas que cerraron en rojo a ambos lados del Atlántico (excepto España e Italia). Sudáfrica se sumó a los emergentes con problemas publicando un PIB anualizado del 2T de -0,7%, tras -2,6% en el 1T, que casi oficialmente pone al país en recesión técnica (faltaría 1T más en negativo). El rand retrocedió -2,4% frente al $ llegando a mínimos de 2 años, la rupia india mínimos desde 1998 … y el MSCI Emerging Markets Currency Index tocó mínimos de los últimos 16 meses. El principal problema siguen siendo los emergentes.

INFORME DIARIO - 03 de Septiembre de 2018 -

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Hoy: Bolsas: "No es tanto Argentina, sino el desacoplamiento UEM vs EE.UU. Semana floja.”

Parece que el mercado, en lugar de simplificarse al terminar el verano, se complica. Primero fue Turquía, asunto en absoluto cerrado pero sí digerido. Ahora es Argentina. Ambas economías presentan fuertes Déficits por Cuenta Corriente que deben financiar con entradas de capitales, pero la depreciación de sus divisas ante la desaceleración preocupante de sus PIBs disuade a la inversión exterior y eso hace que terminen colapsando por el lado de la financiación. Es un patrón conocido. Y en Octubre podría ser Brasil la nueva preocupación puesto que el populista Bolsonaro podría ganar las elecciones. Los emergentes revierten a peor por razones no relacionadas entre sí y eso vuelve a bloquear las bolsas. El problema es que las fuertes depreciaciones de la lira turca y, sobre todo, del peso argentino se contagian sin razón hacia las divisas de otros emergentes que no tienen ningún problema (rupia india, p.ej.), de manera que la incertidumbre se generaliza. 

INFORME DIARIO - 31 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Los emergentes y la geopolítica frenan a Europa”

Las bolsas europeas retrocedieron ayer lastradas por 2 factores: (i) Persiste el flujo negativo de noticias en las economías emergentes, tras la nueva subida de tipos en Argentina hasta el 60% y la fuerte depreciación tanto del peso argentino como de la lira turca. (ii) El contexto político tampoco ayudó, condicionado por la incertidumbre derivada de las negociaciones sobre el Brexit, lo que provocó la depreciación del euro hasta 1,167$. 
Wall Street cerró con tímidas caídas, que pueden atribuirse también a una comprensible toma de beneficios después de que el S&P500 superara el miércoles el nivel de 2.900 puntos. En el mercado de deuda, el menor apetito por los activos de riesgo favoreció al Bund, cuya TIR descendió 6 p.b. hasta 0,34%. El diferencial italiano se amplió 14 p.b. tras una emisión de bonos a 5 y 10 años que tuvo una demanda aceptable. En resumen, los activos refugio recuperaron terreno en un día adverso para las bolsas. 

INFORME DIARIO - 30 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Sesión de transición, salvo para ITX (-5,6%).”

Ligeras subidas (ES-50 +0,3%) en Europa, donde el buen PIB2T americano (+4,2%) apenas tuvo impacto. La excepción negativa fue el Ibex (-0,4%), arrastrado por Inditex (-5,6%). Nosotros ya bajamos nuestra perspectiva sobre la Compañía y alertamos sobre el aumento de riesgos por el cambio estructural de su negocio en nuestra Nota del 13.06 (Pr. Obj. 24,7€/acc vs 26,69 cierre ayer). 

INFORME DIARIO - 29 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Las bolsas no aguantan 7ª sesión alcista, ceden ligeramente.”

Aunque con caídas muy moderadas o planas, las bolsas no aguantaron una racha alcista de 6 sesiones consecutivas (con la excepción del jueves pasado que prácticamente cerraron planas). Italia y España, fueron las más negativas por las dudas que crean sus respectivos gobiernos en cuanto a la disciplina presupuestaria, lo que se reflejó en la ampliación de la prima de riesgo española hasta 107 p.b. El S&P 500 superó por primera vez el nivel de 2.900 a lo largo de la sesión y, aunque marcó nuevo máximo, no consiguió mantenerlo al cierre. Las bolsas continuaron celebrando el preacuerdo comercial entre EE.UU. y México, con subidas de mineras y autos, mientras los bonos siguieron mostrando debilidad. Lo más relevante de la sesión fueron dos indicadores macro en EE.UU: (i) El Índice de Precios de Vivienda S&P Case-Shiller que, aunque mostró una leve moderación en su crecimiento, sigue consistente con un mercado inmobiliario sólido y, sobre todo, (ii) La Confianza del Consumidor de agosto, que superó ampliamente las expectativas alcanzando máximos desde octubre 2000. 

INFORME DIARIO - 28 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Buen tono en bolsas. Los bonos pierden atractivo.”

Las bolsas arrancaron la semana con optimismo. El S&P500 (2.897, +0,8%) y el Nasdaq Composite (8.018, +0,9%) alcanzaronnuevos máximos históricos, aunque los avances fueron generalizados (excepto Londres, cerrado por festivo). En contrapartida, en renta fija la sesión fue débil. El aumento de las TIRes fue más acusado en los bonos core (Bund +3,2 p.b. hasta 0,374%) que en los periféricos. Lo más relevante de la sesión se concentró en dos factores: (i) El pre-acuerdo NAFTA entre EE.UU. y México (ver Entorno Económico) impulsó al sector autos y restó atractivo a las divisas refugio, como USD (1,167/€) y JPY (130/€) (ii) El IFO, que repuntó por primera vez desde nov.’17. Magnifica sesión. 

INFORME DIARIO - 24 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Se eleva la tensión comercial, comienza Jackson Hole y se impone la prudencia.”

Sesión de más a menos. Las bolsas intentaron mantener el buen tono pero gradualmente fueron cediendo al terreno negativo. La prudencia se impuso en el mercado por los siguientes motivos: (i) La escalada de tensión comercial ante la ausencia de avances en las negociaciones entre China y EEUU y los aranceles, tanto la entrada en vigor del 2º paquete de aranceles como la nueva amenaza sobre los autos. (ii) La incertidumbreen torno a las decisiones de política monetaria que se deprendan del simposio de banqueros centrales en Jackson Hole que comenzó ayer y terminará el sábado. Además, la macro de ayer (PMIs y Confianza del Consumidor en Europa y, en EE.UU., cifras de empleo semanal y Ventas de Casas) no fue mala, pero algo más débil de lo esperado (ver Entorno Económico). En definitiva, sesión débil para bolsas y para el euro (se depreció ligeramente hasta 1,153$ desde 1,159), mientras que los bonos permanecieron soportados. 

INFORME DIARIO - 23 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Europa con ganas de subir. Wall St. más flojo.”

Europa consiguió rebotar, en general, aunque fue de más a menos debido al profit warning de Continental y a las declaraciones sobre aranceles a los autos europeos de Trump. Eso debilitó la sesión. Las Ventas de Casas americanas salieron por debajo de lo esperado a las 16h y, después (20h), las Actas de la última reunión de la Fed fueron tan continuistas como positivo su enfoque sobre la economía. Sólo fortalecieron milimétricamente al USD. No fue una mala sesión, pero ya dijimos que no la esperábamos buena. 

INFORME DIARIO - 22 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Sin referencias, pero con buen tono.”

Asistimos a una sesión en la que, sin apenas referencias, el tono fue alcista. Esta subida puso de manifiesto que Turquía tiene impacto exclusivamente local y que el proteccionismo, una vez comprobado que va dirigido sólo a China, pierde relevancia. Con esto, las bolsas vuelven a centrarse en los fundamentales, que siguen siendo buenos. En el mercado de Renta Fija lo más destacado fue la reducción de TIR de los bonos periféricos, sobre todo Italia. Esto fue así a pesar de que Moody¿s decidiera volver a posponer la revisión de su calificación crediticia (Baa2/P-2 con perspectiva negativa). España colocó letras con éxito. En el mercado de divisas el dólar volvió a debilitarse, después de que Trump se mostrara reacio a que la Fed suba tipos, al menos hasta que no haya avances en el ámbito proteccionista. 

INFORME DIARIO - 21 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Menor tensión proteccionista = buen tono en mercado”

El buen tono se impuso en una sesión sin referencias relevantes. Mañana China y EE.UU. retoman sus negociaciones comerciales. Creemos probable un desenlace constructivo. Por eso ayer repuntaron las compañías de materias primas, que permitían el avance de las bolsas, y seapreciació el yuan. Buen comportamiento de los bonos, especialmente los periféricos, que favorecía un estrechamiento de las primas de riesgo española (-6 p.b. hasta 108 p.b.) e italiana (-10 p.b. hasta 271 p.b.). 

INFORME DIARIO - 20 de Agosto de 2018 -

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Hoy: BOLSA.- “Turquía pierde protagonismo, que se centra en las negociaciones EE.UU-China.”

Esta semana los hitos más importantes son, por orden cronológico, (i) las actas de la Fed el miércoles, (ii) Actas del BCE e indicadores adelantados y de confianza en la UEM el jueves ,(iii) de jueves a sábado la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole y (iv) el viernes, pedidos de bienes duraderos en EE.UU.

INFORME DIARIO - 17 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Mayor estabilidad en los mercados de divisas, se traslada al resto de activos”

Los mercados registraron una sesión más estable tras los comentarios sobre la reapertura de conversaciones entre EE.UU y China, que podrían iniciarse a finales de mes, y los comentarios del ministro de Finanzas turco que descartaba ayer el control de capitales. 
Esto permitió en Europa una jornada de ligeros descensos de spreads frente al bono alemán y el cierre positivo de las principalesbolsas europeas, aunque menores al 1%, con la excepción de Italia en la que Atlantia perdía un 22%. Por sectores en Europa, destacaron Inmobiliarias (+1,2%), Seguros (+1,1%) y de Consumo Personal y del Hogar (+1%). En EE.UU. destacaron los buenos datos de Walmart.  

INFORME DIARIO - 16 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Las bolsas no reaccionan al rebote de la Lira turca”

Las bolsas registraron caídas generalizadas a pesar del rebote en la Lira turca (+7,3% vs dólar y +6,0% vs Euro) y de un saldo macro positivo en EE.UU. Las Ventas Minoristas confirman el buen momento por el que atraviesa el Consumo y el aumento en la Productividad anticipa un buen comportamiento de los márgenes empresariales. El mercado estuvo pendiente de Turquía donde las autoridades han limitado la operativa con derivados para desincentivar la especulación, factor que provocó el cierre de cortos y el rebote de la Lira. En bonos, la TIR del Bund a 10 A bajó hasta 0,30% (-2,3 pb) aunque en Italia se amplió la prima de riesgo hasta 280 pb en el bono a 10 Años.  

INFORME DIARIO - 14 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Moderación en las caídas”

En la jornada de ayer los mercados moderaron las caídas (incluso subidas esta noche en algunos mercados asiáticos), mientras se mantuvo la preferencia por los activos considerados refugio. La lira turca retrocedía en torno al 8%, a pesar de las medidas para favorecer la liquidez anunciadas por el Banco Central. En otras divisas emergentes, asistimos a la rápida reacción del Banco Central de Argentina ante la coyuntura internacional, subiendo los tipos del 40% al 45%, para evitar impactos en la inflación doméstica.Los principales mercados de renta variable europeos bajaron menos de un 1%. El peor comportamiento se lo llevaron las Farmas (-2,7%), por el descenso de Bayer (-10,3%) tras una sentencia a su filial Mosanto en EE.UU., si bien será recurrida; seguido deBancos (-1,8%). En el lado positivo destaca el sector de Tecnología (+0,8%). En este sector en España, destacó la subida de Amadeus (+2%) tras la adquisición TravelClick, tecnología para hoteles (ver detalle diario ayer).  

INFORME DIARIO - 13 de Agosto de 2018 -

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Hoy: “Turquía parará las bolsas en el corto plazo pero no el ciclo.”

Toda la atención del mercado se centrará en Turquía, en el alcance y consecuencias de su delicada situación. No pensamos que Turquía tenga por sí misma la capacidad de parar el ciclo pero sí bloqueará a las bolsas en el inmediato corto plazo y dará soporte a los activos refugio. Tampoco anticipamos un contagio al resto de países emergentes. Turquía presenta una situación singular, distinta a la de otros países emergentes que han atravesado en el pasado momentos también difíciles (por ejemplo, Argentina). Primero, por sus propias

INFORME DIARIO - 10 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Menos referencias, movimiento en divisas”

Jornada con menos referencias por el lado de resultados y sin grandes indicadores macroeconómicos, a pesar de ello, el incremento de las tensiones geopolíticas ha reavivado los movimientos en las divisas, con un fortalecimiento del dólar frente al Euro (1,144 EURUSD esta mañana) y en particular, la lira turca siguió marcando mínimos históricos frente al Euro y el USD. El rublo se depreció frente al dólar por segundo día consecutivo, tras el anuncio de sanciones por EE.UU. 
Los mercados de renta variable se mantuvieron casi planos en Europa. Destacó la subida de dos sectores relacionados con consumo, Bienes personales y del hogar (+1,3%) y Retail (+1,6%). Entre sus componentes, Adidas subió un 9,4%, tras batir ampliamente las expectativas. Por el lado contrario, siguió el ligero recorte de petroleras, en línea con el descenso del precio del crudo.  

INFORME DIARIO - 08 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: “Atonía sin apenas referencias”

Ayer disfrutamos de una sesión alcista a ambos lados del Atlántico, en una jornada sin apenas referencias. Lo más destacado procedió del mercado de divisas: la Lira turca consiguió frenar sus caídas, aunque esta madrugada ha vuelto a depreciarse, mientras que la Libra mantuvo una tendencia depreciatoria afectada por la falta de acuerdo en cuanto al Bréxit. En otro orden de cosas, una vez introducido el primer paquete de sanciones a Irán por parte de EE.UU., el mercado espera nuevas restricciones que entrarán en vigor en noviembre y que afectarán al petróleo. Este hecho provocó un repunte de su precio. El mercado de bonos se mantuvo muy tranquilo. 

INFORME DIARIO - 06 de Agosto de 2018 -

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Bolsas: "El mercado es más sensible al flujo de noticias, pero el fondo es bueno."

Esta semana, la agenda económica pierde intensidad y el mercado se vuelve más sensible al flujo de noticias debido a la tradicional caída en los volúmenes de contratación durante agosto. El fondo del mercado es bueno porque el ciclo es expansivo, los resultados empresariales sorprenden positivamente y salvo excepciones, los múltiplos de valoración son atractivos, sobretodo en la UEM donde financieras y sectores value tienen un peso elevado. En este entorno, las bolsas presentan un binomio rentabilidad-riesgo atractivo a medio plazo, aunque los bonos ya no están tan soportados. A corto plazo identificamos tres aspectos clave para que las bolsas mantengan una tendencia alcista. (1) Flujo de noticias sobre el