En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: “Atentos a las divisas y a los precios en EE.UU.”
Segundo viernes de agosto que vendrá marcado por la comparecencia del presidente de Turquía, por primera vez en estos días de depreciación de su divisa. En el frente macroeconómico por la publicación del IPC americano del mes de julio, para el que las expectativas apuntan que se mantenga en el 2,9%. En los últimos días hemos recibido otras referencias de precios en EE.UU., ayer mismo, el índice de precios de producción (ligeramente más débil de lo esperado, 3,3% a/a) o, el más seguido por la Fed, el deflactor del Consumo Personal que en junio se mantuvo en el 2,2%. Todos ellos, unidos al fuerte crecimiento del PIB preliminar del 2T18 (+4,1% t/t), son consistentes con las expectativas de dos nuevas subidas de tipos por parte de la Fed este año (en sept. y dic. al 2,25%/2,50%).
En el lado empresarial sin grandes referencias en resultados para hoy, ni en EE.UU., ni en Europa. A pesar de ello, el tono de los ya anunciados está en el buen fondo de los mercados de renta variable (89,8% del SP500 publicado, con un 81% de sorpresas positivas, en un 6,1%).
Por tanto, esperamos una jornada con toma de beneficios y volúmenes a la baja (lo que suele implicar horquillas de precios de compra/venta más amplias).
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09/08/2018
UEM.- Informe Económico del BCE. Nuestras principales conclusiones al informe publicado ayer son que la moderación en los indicadores de actividad de la UEM se debe a factores coyunturales/estadísticos pero la visión a medio plazo es positiva. La política monetaria seguirá siendo acomodaticia (tipos de interés y estímulos monetarios). (i) Visión sobre la economía: La expansión de la economía es sólida y generalizada por sectores de actividad y países. El BCE resalta las bondades de la política monetaria actual y considera que los riesgos que afectan al crecimiento están equilibrados a pesar del proteccionismo. En relación a la inflación, la mejora del mercado laboral y de los salarios en particular hacen que el BCE se sienta confortable y confiado en la consecución de sus objetivos de Inflación a largo plazo (~2,0%).La Tasa de Inflación – actualmente en +2,0% - no es sinónimo de que el BCE haya cumplido con su objetivo porque la tasa subyacente se sitúa en un nivel muy bajo (1,2%), (ii) Política Monetaria: En su última reunión, el BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés. Niveles de tipos: Referencia 0,0%, Depósito -0,40% y Facilidad Marginal de Crédito 0,25%. Cabe recordar que el programa de compra de activos (QE/APP) llega a su fin en diciembre 2018 aunque los tipos de interés de referencia no cambiarán antes del verano 2019. El BCE reducirá las compras de bonos en 15.000 M€/mes hasta 15.000 M€ a partir de septiembre, concluyendo el "QE/APP” en 2018 aunque reinvertirá los vencimientos de bonos durante un tiempo aún por determinar.Link al informe completo
EE.UU.- (1) Precios de Producción del mes de julio fueron algo mejores de lo esperado. +3,3% a/a (vs +3,4% esperado) y +3,4% anterior. Excluyendo Alimentos y Energía +2,7% (vs +2,8% esperado) y +2,8% anterior. En base intermensual m/m (jul) +0,0% (vs +0,2% esperado) y +0,3% anterior. Excluyendo Alimentos y Energía +0,1% (vs +0,2% esperado) y +0,3% anterior. (2) Paro Semanal: 213k (vs 220k esperado) y 219k anterior revisado desde 218k. La media móvil de las últimas 4 semanas cae ligeramente hasta 214.250 desde 214.750. (3) Paro Larga Duración: 1.755k (vs 1.730k esperado) y 1.726k anterior revisado desde 1.724k. (4) Inventarios Mayoristas, dato final de junio. +0,1% m/m (vs 0,0% esperado), +0,0% preliminar y +0,4% anterior.
2.- Bolsa europea
DIA (Neutral; Precio Objetivo: 2,60€, Cierre: 2,016€; Var. Día:-2,09%). Norges Bank aumenta su posición hasta el 5,37%.El fondo soberano noruego comunicó ayer a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) que ha incrementado su participación en DIA desde 4,64% hasta 5,37%. OPINIÓN: DIA acumula una caída este año del 53,15%. Los resultados siguen mostrando debilidad en el negocio subyacente. El EBITDA del 1S’18 registró una caída del 19%. La fuerte competencia en España y Portugal ha forzado al grupo a reducir precios con la consiguiente erosión en márgenes (7,3% vs 8,3% en 1S'17). En Emergentes, la depreciación del peso argentino y del real brasileño (29% de media) ha impactado negativamente en la división. En la conferencia de resultados del 1S, el equipo gestor dibujó un entorno más favorable de cara a la segunda mitad de año, con crecimiento en ventas en España en las tres primeras semanas de julio ( vs -1,0% en 2T'18) y unos comparables más fáciles en Emergentes. Es todavía pronto para saber si se trata de un cambio de tendencia o tan solo un repunte temporal. No estaríamos recomendando Comprar la acción hasta que se confirme de una manera más sostenida este posible cambio en tendencia. Los resultados del 1S 18 han sido muy desfavorables, con fuerte caída en beneficios y generación de caja negativa.
NH HOTELES (Comprar; Pr. Obj. 7,0€/7,4€/acc.; Cierre: 6,295€; Var. Día: +0,24%.): La Junta de Accionistas de Minor aprueba la OPA sobre NH.- Minor prevé completar la oferta en octubre tras la aprobación del folleto por la CNMV. Recordamos que la oferta de Minor es sobre el 100% de NH a un precio de 6,30€/acc (= 6,40€/acc. - 0,10€/acc. del dividendo pagado el 27.07.2018)OPINIÓN: Nuestra opinión sigue siendo no acudir a la OPA por varios motivos: (i) Infravalora el valor intrínseco de NH, que estimamos no inferior al rango 7,0/7,4€/acc. Como referencia rápida, esta oferta supone aceptar 11,0x EV/Ebitda frente a, por ejemplo, 20,1x Accor. (ii) No incorpora prima de control con respecto a la cotización previa al anuncio y por eso el valor sigue anclado en niveles ligeramente superiores a 6,0€/acc. (iii) Creemos que el accionista minoritario no tiene nada que perder si no acepta esta oferta por las siguientes dos razones: (1) No es descartable que un tercero presente una oferta mejorada. Tal y como ha estado cerca de producirse en el caso de Hyatt. (2) Minor ha declarado que se sentiría cómoda consiguiendo entre 51% y 55%, conformismo que probablemente le lleva a presentar una oferta conservadora en términos de precio. Minor ya tiene el 29% y en septiembre subirá hasta el 38% una vez ejecute la compra a acordada del paquete de HNA (9%), por lo que para conseguir su objetivo del 51%/55% le bastará con que tan sólo el 13% acepte su oferta, lo cual no es un objetivo muy ambicioso. En este contexto, recomendamos a los accionistas minoritarios mantener las acciones de NH y esperar acontecimientos... porque casi cualquier cambio sobre lo ya conocido le favorecerá.
Bolsas: “Menos referencias, movimiento en divisas”
Jornada con menos referencias por el lado de resultados y sin grandes indicadores macroeconómicos, a pesar de ello, el incremento de las tensiones geopolíticas ha reavivado los movimientos en las divisas, con un fortalecimiento del dólar frente al Euro (1,144 EURUSD esta mañana) y en particular, la lira turca siguió marcando mínimos históricos frente al Euro y el USD. El rublo se depreció frente al dólar por segundo día consecutivo, tras el anuncio de sanciones por EE.UU.
Los mercados de renta variable se mantuvieron casi planos en Europa. Destacó la subida de dos sectores relacionados con consumo, Bienes personales y del hogar (+1,3%) y Retail (+1,6%). Entre sus componentes, Adidas subió un 9,4%, tras batir ampliamente las expectativas. Por el lado contrario, siguió el ligero recorte de petroleras, en línea con el descenso del precio del crudo.
Los mercados de renta variable se mantuvieron casi planos en Europa. Destacó la subida de dos sectores relacionados con consumo, Bienes personales y del hogar (+1,3%) y Retail (+1,6%). Entre sus componentes, Adidas subió un 9,4%, tras batir ampliamente las expectativas. Por el lado contrario, siguió el ligero recorte de petroleras, en línea con el descenso del precio del crudo.
Hoy: “Atentos a las divisas y a los precios en EE.UU.”
Segundo viernes de agosto que vendrá marcado por la comparecencia del presidente de Turquía, por primera vez en estos días de depreciación de su divisa. En el frente macroeconómico por la publicación del IPC americano del mes de julio, para el que las expectativas apuntan que se mantenga en el 2,9%. En los últimos días hemos recibido otras referencias de precios en EE.UU., ayer mismo, el índice de precios de producción (ligeramente más débil de lo esperado, 3,3% a/a) o, el más seguido por la Fed, el deflactor del Consumo Personal que en junio se mantuvo en el 2,2%. Todos ellos, unidos al fuerte crecimiento del PIB preliminar del 2T18 (+4,1% t/t), son consistentes con las expectativas de dos nuevas subidas de tipos por parte de la Fed este año (en sept. y dic. al 2,25%/2,50%).
En el lado empresarial sin grandes referencias en resultados para hoy, ni en EE.UU., ni en Europa. A pesar de ello, el tono de los ya anunciados está en el buen fondo de los mercados de renta variable (89,8% del SP500 publicado, con un 81% de sorpresas positivas, en un 6,1%).
Por tanto, esperamos una jornada con toma de beneficios y volúmenes a la baja (lo que suele implicar horquillas de precios de compra/venta más amplias).
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09/08/2018
1. Entorno económico
UEM.- Informe Económico del BCE. Nuestras principales conclusiones al informe publicado ayer son que la moderación en los indicadores de actividad de la UEM se debe a factores coyunturales/estadísticos pero la visión a medio plazo es positiva. La política monetaria seguirá siendo acomodaticia (tipos de interés y estímulos monetarios). (i) Visión sobre la economía: La expansión de la economía es sólida y generalizada por sectores de actividad y países. El BCE resalta las bondades de la política monetaria actual y considera que los riesgos que afectan al crecimiento están equilibrados a pesar del proteccionismo. En relación a la inflación, la mejora del mercado laboral y de los salarios en particular hacen que el BCE se sienta confortable y confiado en la consecución de sus objetivos de Inflación a largo plazo (~2,0%).La Tasa de Inflación – actualmente en +2,0% - no es sinónimo de que el BCE haya cumplido con su objetivo porque la tasa subyacente se sitúa en un nivel muy bajo (1,2%), (ii) Política Monetaria: En su última reunión, el BCE mantuvo sin cambios los tipos de interés. Niveles de tipos: Referencia 0,0%, Depósito -0,40% y Facilidad Marginal de Crédito 0,25%. Cabe recordar que el programa de compra de activos (QE/APP) llega a su fin en diciembre 2018 aunque los tipos de interés de referencia no cambiarán antes del verano 2019. El BCE reducirá las compras de bonos en 15.000 M€/mes hasta 15.000 M€ a partir de septiembre, concluyendo el "QE/APP” en 2018 aunque reinvertirá los vencimientos de bonos durante un tiempo aún por determinar.Link al informe completo
EE.UU.- (1) Precios de Producción del mes de julio fueron algo mejores de lo esperado. +3,3% a/a (vs +3,4% esperado) y +3,4% anterior. Excluyendo Alimentos y Energía +2,7% (vs +2,8% esperado) y +2,8% anterior. En base intermensual m/m (jul) +0,0% (vs +0,2% esperado) y +0,3% anterior. Excluyendo Alimentos y Energía +0,1% (vs +0,2% esperado) y +0,3% anterior. (2) Paro Semanal: 213k (vs 220k esperado) y 219k anterior revisado desde 218k. La media móvil de las últimas 4 semanas cae ligeramente hasta 214.250 desde 214.750. (3) Paro Larga Duración: 1.755k (vs 1.730k esperado) y 1.726k anterior revisado desde 1.724k. (4) Inventarios Mayoristas, dato final de junio. +0,1% m/m (vs 0,0% esperado), +0,0% preliminar y +0,4% anterior.
Japón.- PIB 2T18 en 1,9% t/t anualizado, por encima del 1,4% esperado, si bien el del 1T18 fue revisado a la baja del -0,6% al -0,9%. El consumo privado aumentó un 0,7% desde el -0,2%, sustentado por el aumento de salarios, mientras que la inversión empresarial se aceleró al 1,3% en el 2T18, desde un revisado +0,5% en el 1T18. Cabe recordar, que a pesar de este buen dato trimestral, el Banco Central de Japón había revisado el crecimiento del PIB al 1,5% desde el 1,6% en su reunión de la semana pasada.
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2.- Bolsa europea
DIA (Neutral; Precio Objetivo: 2,60€, Cierre: 2,016€; Var. Día:-2,09%). Norges Bank aumenta su posición hasta el 5,37%.El fondo soberano noruego comunicó ayer a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) que ha incrementado su participación en DIA desde 4,64% hasta 5,37%. OPINIÓN: DIA acumula una caída este año del 53,15%. Los resultados siguen mostrando debilidad en el negocio subyacente. El EBITDA del 1S’18 registró una caída del 19%. La fuerte competencia en España y Portugal ha forzado al grupo a reducir precios con la consiguiente erosión en márgenes (7,3% vs 8,3% en 1S'17). En Emergentes, la depreciación del peso argentino y del real brasileño (29% de media) ha impactado negativamente en la división. En la conferencia de resultados del 1S, el equipo gestor dibujó un entorno más favorable de cara a la segunda mitad de año, con crecimiento en ventas en España en las tres primeras semanas de julio ( vs -1,0% en 2T'18) y unos comparables más fáciles en Emergentes. Es todavía pronto para saber si se trata de un cambio de tendencia o tan solo un repunte temporal. No estaríamos recomendando Comprar la acción hasta que se confirme de una manera más sostenida este posible cambio en tendencia. Los resultados del 1S 18 han sido muy desfavorables, con fuerte caída en beneficios y generación de caja negativa.
NH HOTELES (Comprar; Pr. Obj. 7,0€/7,4€/acc.; Cierre: 6,295€; Var. Día: +0,24%.): La Junta de Accionistas de Minor aprueba la OPA sobre NH.- Minor prevé completar la oferta en octubre tras la aprobación del folleto por la CNMV. Recordamos que la oferta de Minor es sobre el 100% de NH a un precio de 6,30€/acc (= 6,40€/acc. - 0,10€/acc. del dividendo pagado el 27.07.2018)OPINIÓN: Nuestra opinión sigue siendo no acudir a la OPA por varios motivos: (i) Infravalora el valor intrínseco de NH, que estimamos no inferior al rango 7,0/7,4€/acc. Como referencia rápida, esta oferta supone aceptar 11,0x EV/Ebitda frente a, por ejemplo, 20,1x Accor. (ii) No incorpora prima de control con respecto a la cotización previa al anuncio y por eso el valor sigue anclado en niveles ligeramente superiores a 6,0€/acc. (iii) Creemos que el accionista minoritario no tiene nada que perder si no acepta esta oferta por las siguientes dos razones: (1) No es descartable que un tercero presente una oferta mejorada. Tal y como ha estado cerca de producirse en el caso de Hyatt. (2) Minor ha declarado que se sentiría cómoda consiguiendo entre 51% y 55%, conformismo que probablemente le lleva a presentar una oferta conservadora en términos de precio. Minor ya tiene el 29% y en septiembre subirá hasta el 38% una vez ejecute la compra a acordada del paquete de HNA (9%), por lo que para conseguir su objetivo del 51%/55% le bastará con que tan sólo el 13% acepte su oferta, lo cual no es un objetivo muy ambicioso. En este contexto, recomendamos a los accionistas minoritarios mantener las acciones de NH y esperar acontecimientos... porque casi cualquier cambio sobre lo ya conocido le favorecerá.
COCA-COLA EUROPEAN PARTNERS (Cierre: 36,76€; Var. Día +4,55%): Resultados 2T’18 flojos.- Ventas 5.435M€ (=); Beneficio Operativo 1.489M€ (+0,5%); BNA 417M€ (-6,5%). BPA 0,85€ (-6,5%). Evolución geográfico de las ventas: España/Portugal (22,5% de las ventas) -6,0%; Alemania (20,5% de las ventas) +4,5%; Reino Unido (19% de las ventas) +6,5%; Francia (15,5% de las ventas) -9,5%; Benelux (14% de las ventas) +6,0%. La compañía justifica la caída por los problemas de suministros en Francia, a la desfavorable meteorología en España durante junio y al nuevo impuesto a soft drinks en Reino Unido. Para el ejercicio 2018 mantiene las previsiones de crecimiento. OPINIÓN: Malos resultados que debería penalizar la cotización. Acceso directo a los Resultados.
BANCOS EUROPEOS: Según la prensa internacional, el BCE podría estar preocupado por el impacto de la depreciación de la lira turca en la banca europea.- OPINIÓN: Al parecer, el BCE considera que la situación no es crítica pero estaría monitorizando el impacto de la depreciación de la Lira en los balances de BBVA, Unicredit y BNP. A pesar de la fuerte depreciación de la Lira (-46,0% frente al Euro en el conjunto del año), la caída de la cotización se concentra en los últimos tres meses lo que nos invita a pensar que el grueso del impacto sobre el capital ya se ha reflejado en los balances de las entidades que acaban de publicar resultados del 1S’18. Dicho esto, lo normal es que las tres entidades coticen a la baja a corto plazo.
3.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +0,98%; Materiales +0,50%; Utilities +0,4%.
Los peores: Energía -0,9%; Industriales -0,6%; Financieras -0,6%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CenturyLink (20,97$; +13,1%) después de que un analista publicara que las sinergias que va a obtener la compañía van a ser superiores a lo estimado. (ii) Flowserve Corporation (48,87$; +6,4%) tras presentar resultados sólidos, en un contexto en el que la demanda se mantuvo muy fuerte. (iii) Nektar Therapeutics (59,4$; +6,1%) el valor continuó recogiendo positivamente los resultados publicados el día previo.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) PERRIGO (70$; -10,6%) tras la reducción de estimación de BPA y de ventas para este ejercicio publicado en la presentación de resultados. En paralelo, anunció que tiene planes de separar su negocio de prescripción de medicamentos. (ii) SEAGATE (51,02$; -7,3%) tras la reducción de recomendación hasta Vender desde Neutral por parte de un banco de inversión. (iii) Mylan (36,6$; -6,7%) también el valor cayó por una reducción de recomendación. Un analista redujo su recomendación hasta Vender desde Compra agresiva al considerar que las nuevas aprobaciones de sus medicamentos tardarán más en llegar y redujo sus proyecciones 2018-2020.
SAMSUNG (46,9 WON; +0,2%).- Presentó su nuevo modelo Note 9.- De esta manera, intenta superar las ventas de su modelo previo. Esta noticia se une a la publicada ayer en la que anunciaba un ambicioso plan de inversiones. Éstas ascenderían a 138.450M€ (+6% vs 2017) en 2018 e irán en parte dirigidas a inteligencia artificial, robótica o tecnología 5G.
TESLA (352,5$; -4,8%).- Podría ser investigado por la SEC.- La institución está analizando si las declaraciones realizadas por la Compañía esta semana, en las que exponía que Tesla podría ser excluida de Bolsa, podría no proteger el interés de los inversores al tiempo que tiene que analizar la veracidad de dichas afirmaciones. En caso de confirmarse que no eran afirmaciones reales, la Compañía podría ser investigada.
RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 455 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,6% vs +24,34% hasta el lunes vs +20,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,1% vs 81,5% hasta el viernes pasado, el 5,3% en línea y el restante 13,7% decepciona. Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado).
Hoy publican (hora; BPA estimado) hoy no publica ninguna compañía relevante.
Ayer publicó (BPA real vs estimado): Perrigo (1,22$/acc. vs 1,196$/acc.e.); Norwegian (1,21$/acc. vs 1,035$/acc.e.); Viacom (1,18$/acc. vs 1,07$/acc.e.); Booking (20,7$/acc. vs 17,4$/acc.e.) y Microchip (0,14$/acc. vs 1,487$/acc.e.).
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