INFORME DIARIO - 01 de Agosto de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Menor tensión comercial = buen tono en bolsa”

Buen tono ayer en bolsas gracias a los rumores sobre el reinicio de conversaciones entre China y EE.UU. para acercar posturasen su relación comercial. Justo antes de que entren en vigor en EE.UU. los 16.000M$ adicionales en aranceles a importaciones Chinas. La fecha prevista es hoy miércoles. Los bonos experimentaron caídas de TIRes, mayores en países periféricos que en core, en parte también por una decisión más dovish de lo estimado del Banco de Japón. El yuan offshore se apreció +1,1% y eurodólar hizo un movimiento de ida y vuelta que le llevó a cerrar la sesión europea alrededor de los mismos niveles a los que la inició (1,171). En definitiva, sesión estival, sin grandes movimientos, marcada por el mejor tono respecto al proteccionismo.

Hoy: "Mayor tensión proteccionista y bancos centrales."

Las noticias desde el frente comercial enturbiarán hoy la sesión. Parece que EE.UU. podría presionar a China elevando los aranceles previstos sobre 200.000M$ de importaciones chinas hasta el 25% desde el 10% inicialmente previsto. Por su parte, China ha debilitado el fixing del yuan a su menor nivel desde mayo de 2017. Con ello, el yuan caía un -0,9% tras su remontada de ayer. Mas allá, la macro gana intensidad gradualmente una vez que la temporada de resultados pierde fuelle. Y lo hace con un saldo muy positivo: el BPA medio del S&P500 avanza +24% frente +20,1% estimado.Hoy llega el turno de los bancos centrales. Por orden de importancia, mantendrán sus reuniones la FED (EE.UU.), el RBI (India) y el Copom (Brasil). La Fed no realizará ningún ajuste. A mediados de julio Powell compareció ante las Cámaras y reiteró el guion ya conocido: se implementarán dos subidas este año (hasta 2,25%/2,50%) y tres más en 2019 (hasta 3,0%/3,25%). El banco central de India, por el contrario, subirá su tipo director por segunda vez este año (hasta 6,50% desde 6,25% anterior). La inflación se sitúa por encima de su objetivo (5% en junio vs. 4% objetivo) y sigue una senda claramente ascendente (en junio de 2017 +1,46%). Todo ello sin olvidar que la rupia se ha depreciado un 7% frente al dólar desde inicio de año. En cuanto al Copom, mantendrá inalterada la Tasa Selic en 6,50% tras el recorte de 25 p.b. que implementó en marzo. Pese a su reciente repunte, la inflación sigue alrededor de su objetivo del 4,0% (4,4% en junio vs. 2,9% en mayo). En el frente micro, los sólidos resultados de Apple marcarán el rumbo para la tecnología hoy. Más allá, en España hemos conocido las cifras de Red Eléctrica (en línea) y ArcelorMittal (positivos).

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1. Entorno económico

CHINA.- El PMI Manufacturero de Caixin se moderó en julio hasta 50,8 vs. 50,9 estimado y 51,0 anterior.

JAPÓN.- El dato final del PMI Manufacturero en julio superó su lectura inicial al quedar en 52,3 vs. 51,6 publicado anteriormente y 53,0 en junio.

EE.UU.- El Deflactor del Consumo Personal se mantuvo plano en junio: +2,2% vs. +2,3% estimado y +2,2% anterior (revisado desde +2,3%). Por tanto, el indicador, principal referencia de precios para la Fed, se mantiene por encima del objetivo del +2,0% y justifica los próximos movimientos de tipos anticipados por el banco central. En concreto, dos subidas este año (hasta 2,25%/2,50%) y tres más en 2019 (hasta 3,0%/3,25%). Especialmente teniendo en cuenta la fortaleza de la economía estadounidense. Como muestra, el dato preliminar del PIB del 2T18 alcanzó el+4,1%. La tasa subyacente, que excluye las componentes más volátiles como la energía y los alimentos, queda en +1,9% vs. +2,0% estimado y +1,9% anterior (revisado desde +2,0%). (ii) Los Ingresos Personales avanzaron +0,4%, en línea con el dato estimado y anterior, mientras los Gastos Personales aceleraron hasta +0,4%, en línea con estimaciones y desde +0,2% anterior. Link a la nota completa en el Bróker. (iii) El Precio de las Viviendas en las 20 principales ciudades de EE.UU. se moderó en mayo hasta +6,51 vs. 6,40% esperado y 6,69% anterior (revisado desde 6,56%).Link a la nota en el Bróker. (iv) La Confianza del Consumidor se situó por encima de las expectativas del consenso en julio, al repuntar hasta 127,4 frente a 126,0 estimado. El registro del mes anterior se revisó al alza hasta 127,1 desde 126,4. Link a la nota en el Bróker.

UEM.- (i) El PIB preliminar del 2T18 se moderó más de lo estimado: +2,1% vs. +2,2% estimado y +2,5% en el 1T18. (ii) Sin embargo, el IPC de julio se aceleró más de lo estimado. En concreto, hasta +2,1% vs. +2,0% estimado y anterior. En tasa subyacente mismo comportamiento, +1,1% vs. +1,0% estimado y +0,9% anterior. (iii) La Tasa de Paro de junio quedó en 8,3% en línea con el dato estimado y anterior (el dato anterior se revisó a mejor desde 8,4%). Se mantiene, por tanto, en niveles mínimos desde 2008.

ALEMANIA.- La Variación de Parados de julio resultó peor a lo estimado: -6k vs. -10k estimado y -14k anterior, revisado a peor desde -15k. Con ello, el número total de parados asciende a 2.338.000.

Si bien el dato es más flojo de lo estimado, hay que tener en cuenta que el indicador encadena ya trece meses con descensos en el número de parados y que la Tasa de Paro del país se sitúa en 5,2%, el nivel más bajo de toda la serie histórica (que arranca en 1992).

TURQUÍA.- El banco central eleva su estimación anual de inflación hasta 13,4% desde 8,4% ante la depreciación de la lira (-20,9% frente al euro) y el repunte de los precios de la energía y alimentación. En junio el IPC del país se situó en 15,4%.

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2.- Bolsa europea 

RED ELÉCTRICA (Neutral; Pº Objetivo: 17,7€; Cierre: 18,14€ +0,39%): Resultados 1S’18 (BNA +5,0%) sin sorpresas y en línea con las guías del año. Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 990M€ (+0,3%) vs 992M€ est., EBITDA 777M€ (+0,9%) vs 776M€ est.; BNA 357M€ (+5,0%) vs 357M€ est.; Fondos generados por las operaciones (FFO) 645M€ (+0,3%); Inversiones 183M€ y Deuda Neta 4.492M€ vs 4.792M€ en Diciembre 2017. El pasado 2 de julio Red Eléctrica repartió 0,6639 €/acción en concepto de dividendo complementario, lo que sitió el dividendo total con cargo a los resultados de 2017 en 0,9188 €/acción, con un incremento del 7%. OPINIÓN: Resultados en línea con las guías proporcionadas por el equipo gestor para el conjunto del año (+5,0%). La entrada en funcionamiento de nuevos activos regulados de transporte y la reducción del coste financiero de la deuda son los principales motores del crecimiento en BNA. Los ingresos totales del grupo se mantienen a un nivel parecido al del año pasado (+0,3%).Por el lado positivo, crece la retribución asociada a las nuevas instalaciones de transporte en España que han entrado en servicio y los ingresos de servicios de telecomunicaciones. Por otro lado, los ingresos de la actividad internacional se ven negativamente afectados por la fortaleza del euro. Las medidas de eficiencia operativa permiten un mayor crecimiento a nivel EBITDA (+0,9%). Los gastos financieros se reducen en el periodo (-7%) gracias a la gradual reducción del coste de la deuda (2,44% en 1S’18 vs 2,83% en 1S’ 17). Los resultados no han proporcionado ninguna sorpresa, como era de esperar en un negocio en el que la mayoría de los ingresos están regulados. La rentabilidad por dividendo se sitúa en el 5,1%. El foco se traslada ahora en la posible compra de Hispasat y en el previsible recorte de los ingresos regulados de cara al próximo periodo regulatorio (2020-2026). Link a resultados.

BNP PARIBAS (Comprar; 55,67€; +1,03%): El negocio internacional, principalmente en EE.UU compensa la debilidad de los negocios relacionados con los mercados (CIB y Trading). El BNA alcanza 2.393 M€ en el 2T’18 y bate ampliamente las expectativas (2.070 M€ esperado).- Cifras principales del 2T’18 estanco comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto: 11.206 M€ (+2,5%; +3,8% t/t vs 10.900 M€ esperado); Margen de Explotación: 3.838 M€ (-0,7%; +51,2% t/t); BNA: 2.393 M€ (-0,1%; +52,7% t/t vs 2.070 M€ esperado). La cuenta de P&G refleja (i) una mejora significativa en los ingresos de la división internacional (Margen Bruto: 4.279 M€;+8,7%), que compensa la debilidad de la división de Banca Corporativa e Inversión CIB (Margen Bruto: 2.979 M€;-6,8%). La división de mercados domésticos – Francia, Italia & Bélgica - (Margen Bruto: 3.938 M€;-0,3%) se mantiene firme a pesar de los bajos tipos de interés gracias al aumento de la actividad comercial - la inversión crediticia (stock) crece a un ritmo del 5,2% y los depósitos +5,7% -, (ii) la caída en el coste del riesgo – actualmente en 29 pb vs 32 pb en 1T’18 vs 54 pb en 4T’17) y (iii) un cargo extraordinario de -191 M€ netos de impuestos (vs -170 M€ en 2T’17) que viene explicado por el plan de reducción de costes y transformación digital del banco. El BNA excluyendo extraordinarios se sitúa en 2.584 M€ (+0,7% vs -0,1% reportado). La ratio de capital CET-I FL se mantiene estable en 11,5% (vs 11,6% en 1T’18) y el ROTE ordinario continúa por encima del 11,0% (11,2% vs 11,9% en 1T’18). En conjunto, valoramos positivamente los resultados del banco que han sorprendido positivamente y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Pensamos que se dan las condiciones para que BNP alcance los objetivos financieros del plan estratégico 2016-2020 que aspira a aumentar los ingresos anuales en +2,5% y realizar un esfuerzo adicional en recorte de costes para alcanzar un ROE superior al 10,0% (vs 9,2% actual) manteniendo una ratio de capital CET –I “fully loaded” del 12,0% (vs 11,5% actual). Link a los resultados del banco.

AMADEUS (Neutral; Pr. Objetivo: En revisión. Cierre: 74,64€; Var. Día: +2,4%).- Negocia la compra de Travelclick.- La compañía ha confirmado esta mañana en un Hecho Relevante a la CNMV que se encuentra en un proceso de negociación para la adquisición de esta compañía.OPINIÓN: El impacto de esta noticia publicada a la apertura del mercado será bajista hoy, ya que no se conocen los términos de la hipotética operación, cuya valoración podría alcanzar una cifra cercana a 3.000 M€, sería la mayor operación corporativa realizada por Amadeus. No obstante, la compra sí tendría sentido desde el punto de vista estratégico, ya que TravelClick tiene como clientes a las principales cadenas hoteleras, un negocio en la que Amadeus está creciendo mediante la implantación de su tecnología en Intercontinental Hotels y que permite compensar la presión de márgenes en el negocio de tecnología para aerolíneas.

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 30,38€; Cierre: 27,515€): Resultados 2T¿18 fuertes. EBITDA de 3.073M$, por encima de lo esperado. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 19.998 M$ (+16%) vs 19.910 M $ est.; EBITDA 3.073 M$ (+45%) vs 2.936 M$ est.; El margen EBITDA fue del 15,4% vs 13,1% del 1T18. BNA 1.865 M$ (+41%) vs 1.636 M$ est.. La deuda financiera neta ascendió a 10.478 M$ frente a los 11.133 M $ del 1T18 (-6,4%). En términos brutos la deuda alcanzó los 13.520 M$, +0,9% con respecto a 1T18. La compañía espera que se mantengan las condiciones favorables del mercado. Por otra parte, los Pedidos de acero han ascendido a 21,8MTn (+1,3%), mientras que los pedidos de hierro han alcanzado los 14,6MTn (+5,4%). OPINIÓN: Resultados mejores de lo estimado a nivel operativo que pone de manifiesto el buen momento de la demanda. La compañía ha continuado haciendo un importante esfuerzo en términos de endeudamiento, como ha sido la tónica dominante en los últimos trimestres y esto debería ser acogido favorablemente por el mercado. De cara a los próximos meses mantenemos una visión positiva sobre el valor, si bien son tres los riesgos principales que tiene que afrontar (i) la sobrecapacidad en la Industria. (ii) la continuación en la reducción del endeudamiento y (iii) el riesgo proteccionista. El impacto de estos resultados, estimamos que será positivo en mercado a lo largo de la sesión de hoy.

BBVA.- (Comprar; Cierre: 6,12€; Pr.Obj: 8,25€): Las principales métricas - margen de explotación, solvencia y RoTE - evolucionan positivamente en un entorno complicado - FX & tipos de interés -. La resiliencia del CETI FL es elevada y el RoTE lidera el sector en Europa. Revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 8,25 €/acc (vs 8,80 €/acc anterior) debido a una mayor prima de riesgo en emergentes -. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar en base a la solidez del balance y el buen momento en resultados. Link al informe completo.

CIE AUTOMOTIVE (Comprar; Pr. Objetivo: 33,1€; Cierre: 26,3€; Var. Día: 0%): Mantenemos en Comprar con Precio Objetivo 32,2€.- El segundo trimestre del año reafirma las buenas tendencias vistas en el primero: las ventas crecen a buen ritmo, con crecimientos por encima de la media sectorial en todas las geografías, los márgenes EBITDA y EBIT se aceleran y el beneficio avanza significativamente. Con ello, los objetivos del Plan Estratégico 2016/2020 parecen cada vez más alcanzables. Actualizamos nuestro precio objetivo que cae ligeramente ante el repunte de la TIR del activo libre de riesgo. De este modo, queda en 32,2€ vs. 33,1€ anterior. Esta valoración implica un potencial de +21,8%, que justifica nuestra recomendación de Comprar. El principal riesgo para CIE es la incertidumbre acerca del impacto que finalmente tendrá el proteccionismo en el sector auto. Las últimas noticias apuntan a que este asunto se circunscribirá a la actividad comercial entre China y EE.UU. En cualquier caso, insistimos en que la mejor manera de tomar exposición al sector es a través de compañías de componentes automoción. Y entre ellas, CIE es nuestra principal apuesta. Link a la nota completa en el Bróker.

FCC (Comprar; Cierre: 11,2€; Var. Día: +2,7%): Prevé el pago de dividendos en 2019.- La Compañía celebró ayer el Día del Inversor, en el que Carlos Slim, principal accionista, afirmó que la solidez financiera de FCC permitiría pagar un dividendo en 2019. Este dividendo se materializaría con el modelo de scrip dividend y tendría continuidad en próximos años. OPINIÓN: El impacto en la cotización de FCC, que incluimos en nuestroInforme de Estrategia de Inversión Semanal como idea de inversión de corto plazo, será reducido hoy. La cotización repuntó ayer +2,7% con la publicación de unos buenos resultados del 2T18 y apenas sufrió variaciones tras la presentación del Día del Inversor realizada a mediodía, debido a que la compañía repasó la evolución del negocio pero no presentó un guidance específico en términos de ingresos y márgenes en los próximos años ni concretó un objetivo de rentabilidad por dividendo. No obstante, la distribución del dividendo a partir de 2019 supone una noticia positiva que pone de manifiesto los efectos positivos de la reducción del endeudamiento hasta un nivel cercano a 3,5x Ebitda 2018e, derivada del proceso de reestructuración iniciado en 2014 y de la venta del 49% de Aqualia por 1.024 M€, por lo que mantenemos nuestra recomendación de Comprar. Hoy publicaremos en el Broker una nota completa con nuestra valoración actualizada.

ENEL (Cierre: 4,77€; Var. Día:+1,42%). BNA ordinario +4,6% en 1S 2018. Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 36.027M€ (-0,8%); EBITDA 7.857M€ (+2,3%) vs 7.810M€ est, BNA 2.020M€ (+9,4%) , BNA ordinario 1.892M€ (+4,6%) vs 1.910M€ est., Deuda Neta 41.594M€ vs 37.410M€ en diciembre 2017. OPINIÓN: Resultados ligeramente por debajo del consenso en términos de BNA ordinario. El crecimiento ha sido impulsado por la división de renovables y el buen desempeño en Brasil y Argentina. El tipo de cambio tuvo un impacto negativo en los resultados. La deuda sube por las fuertes inversiones en el periodo, entre ellas la adquisición de Eletropaulo en Brasil y la Enel Generación en Chile. Link a resultados

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +2,12%; Real Estate +1,90%; Utilities +1,06%;

Los peores: Telecomunicaciones -0,77%; Financieras -0,68%; Energía -0,32%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ILLUMINA (324,36$; +12,14%) Tras descontar unos resultados mejores de lo esperado. El BPA fue de 1,43$ (vs 1,11$ esperado). A su vez, para el ejercicio completo espera un BPA entre 5,35$ y 5,45$ (vs 4,87$ esperado). (ii) KLA TENCOR (117,42$; +10,46%) tras publicar unos resultados mejores de lo esperado: BPA 2,22$ (vs 2,14$ esperado). Las ventas alcanzaron los 1.070M$ (vs 1.050M$ esperadas). (iii) HARRIS (164,95$; +9,68%) después de dar a conocer unos resultados mejores de lo esperado. BPA 1,78$ (vs 1,76$ esperado); Ventas 1.700M$ (vs 1.620M$ esperadas).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) IPG PHOTONICS (164,04$; -26,87%) tras presentar unos resultados malos y por debajo de lo esperado. El BPA del 2T fue de 2,21$ (vs 2,26$ esperado). A su vez, para 3T espera un BPA entre 1,80$ y 2,05$ (vs 2,27$ esperado) con unas ventas entre 360M$ y 390M$ (vs 424,9M$). (ii) CHIPOTLE (433,66$; -5,61%) Tras conocerse el posible envenenamiento de al menos 100 personas en un restaurante de Powell (Ohio). La fiscalía del estado ha iniciado una investigación. (iii) ADVANCED MICRO DEVICES (18,33$; -5,61%) consolidado niveles tras las subidas de las sesiones precedentes (+2,53% el lunes; +3,22% el viernes y +14,33% el jueves) en la que los resultados fueron descontados favorablemente.

APPLE (190,29$; +0,20%).- Fuerte repunte en el after-market tras presentar buenos resultados y un guidance superior a las expectativas del mercado.- Cifras principales 3T18 (fiscal): Ingresos 53.300 M$ (+17%) frente a 52.400 M$ estimado; BPA 2,34$ frente a 2,18$ estimado.OPINIÓN: La cotización reflejará hoy el repunte de +4% ayer en el after-market, debido a la solidez de los resultado en todas las áreas: (i) El precio medio por iPhone vendido se situó en 724$ (3º trimestre consecutivo por encima de 700$), lo que ha permitido compensar ampliamente que el número de unidades vendidas haya sido levemente inferior a expectativas (41,3 millones de unidades frente a 41,6 millones estimado) y muestra que el grueso de la demanda se va concentrando en los modelos de mayor precio como el iPhone X. (ii) Los ingresos del negocio de servicios, que incluyen el almacenamiento en iCloud y las descargas del App Store y Apple Music ascendieron a 9.500 M$ (31% interanual), una cifra que pone de manifiesto la capacidad de la compañía para generar ingresos recurrentes a través del modelo de suscripción y que se acerca progresivamente al objetivo de conseguir 20.000 M$ de ingresos con este negocio en 2020. (iii) Los ingresos de la categoría “otros productos”, en los que la compañía incluye el Apple Watch, Apple TV y el HomePod, aumentaron +37%. (iv) Por último, la compañía espera obtener unos ingresos en el próximo trimestre en el rango 60.000 M$ / 62.000 M$ frente a 59.400 M$, una cifra muy positiva ya que el 4T fiscal es tradicionalmente un trimestre más débil porque los clientes aplazan sus compras hasta los lanzamientos de la última parte del año. Apple es una compañía incluida en nuestra cartera modelo Top USA Selección.

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 315 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +23,95% vs +23,34% hasta el lunes vs +20,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 83,8% vs 84,9% hasta el lunes pasado, el 5,1% en línea y el restante 11,1% decepciona. Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado).

Hoy publican (hora; BPA estimado): Marathon Oil (Cierre; 0,197$); Apache (Cierre; 0,402$); TripAdvisor (Cierre; 0,398$); Express Scripts (Cierre; 2,206$) y MetLife (22:15; 1,173$).

Ayer publicó (BPA real vs estimado): Pfizer (0,81$ vs 0,744$e.); Anadarko Petroleum (0,54$ vs 0,586$e.); Devon Energy (0,34$ vs 0,363$e.) y Apple (2,34$ vs 2,155$e.).

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