INFORME DIARIO - 08 de Agosto de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Atonía sin apenas referencias”

Ayer disfrutamos de una sesión alcista a ambos lados del Atlántico, en una jornada sin apenas referencias. Lo más destacado procedió del mercado de divisas: la Lira turca consiguió frenar sus caídas, aunque esta madrugada ha vuelto a depreciarse, mientras que la Libra mantuvo una tendencia depreciatoria afectada por la falta de acuerdo en cuanto al Bréxit. En otro orden de cosas, una vez introducido el primer paquete de sanciones a Irán por parte de EE.UU., el mercado espera nuevas restricciones que entrarán en vigor en noviembre y que afectarán al petróleo. Este hecho provocó un repunte de su precio. El mercado de bonos se mantuvo muy tranquilo. 

Hoy: “Sin catalizadores y mirando a China.”

Comenzamos una nueva jornada huérfana de refencias relevantes, pero con noticias procedentes del comercio mundial: en Japón la Balanza Comercial ha arrojado un superávit inferior al registro previo. En China (ver entorno) se han elevado mucho tanto las exportaciones como las importaciones, arrojando un dato positivo y sin aparente impacto del proteccionismo (¡todavía!). Sin embargo, una segunda lectura permite apreciar que el superávit es fundamentalmente con EE.UU. Esto permitirá a D. Trump mantener una actitud más beligerante con China.
En el frente empresarial la temporada de resultados está practicamente agotada y nos deja buena sensación. Como referencia, en EE.UU. han presentado ya sus cuentas el 88% de las compañías, de las cuales el 81% ha batido expectativas y el incremento del beneficio medio ha sido +26%. Hoy presentan Mylan, Michael Kors o CVS. En Europa han presentado Munich Re, y E.ON con tono algo débil. ABN AMRO ha batido expectativas.

¿Qué esperamos para hoy? una sesión tranquila. Probablemente las bolsas opten por la lateralidad o ligeros descensos. En una jornada en la que no habrá catalizadores suficientes como para impulsar a las bolsas. Además el reducido volumen de actividad, propio de la temporada estival, puede elevar la volatilidad. En el mercado de renta fija la única colocación será de bonos en Reino Unido y no esperamos grandes movimientos. El petróleo podrá seguir repuntando por las sanciones a Irán.





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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00hrs).- La Producción Industrial m/m del mes de junio retrocedió -0,6% vs -0,2% estimado y +0,8% anterior (revisado desde +0,9%).Por lo tanto se trata de datos débiles, pero con reducido impacto en mercado.
CHINA.- La Balanza Comercial de julio registró un superávit comercial de 28.050M$ vs. 38.920M$ estimado y 41.460M$ anterior (revisado desde 41.610M$).Las Exportaciones aumentan +12,2% vs +10% estimado y +11,2% anterior (revisado desde +11,3%). Las importacionesaumentaron a un ritmo más fuerte: 27,3% vs 16,5% estimado y +14,1% anterior. En yuanes, el superávit comercial ascendió a 176.960M vs. 227.100M estimado y 260.890M anterior (revisado desde 261.880M). Las Exportaciones aumentan +6% vs +5,6% estimado y +3,1% anterior (revisado desde +3,0%). Las importaciones aumentaron a un ritmo más fuerte: +20,9% vs +12,5% estimado y +6% anterior. Durante el mes de julio el yuan se depreció con el dólar -2,6%. OPINIÓN.- Una primera lectura del dato muestra que se trata de datos positivos. Por un lado se incrementan las Exportaciones con fuerza, lo que reflejaría que China se está beneficiando de un ciclo económico alcista en términos globales. Por otra parte, las importaciones aumentan con más ímpetu todavía, lo que podría indicar que efectivamente China está empezando a cambiar su modelo de negocio hacia uno no tan dependiente del sector exterior y sí más focalizado en su propia demanda interna. Además estos datos no parecen que estén demasiado afectados todavía por las medidas proteccionistas impuestas por Donald Trump, cuyo efecto quedará más patente en los próximos meses. Sin embargo, esta interpretación es errónea. El análisis de los datos refleja que el superávit total de China, 28.050M$ corresponde en su totalidad a EE.UU., 28.050M$, el cual prácticamente no se ha reducido con respecto al dato previo: 28.930M$. Tampoco las exportaciones a EE.UU. se han prácticamente reducido, con respecto al mes precedente: +19,3% vs +19,7% de junio y se encuentran en niveles superiores a meses anteriores. Ésto es lo realmente importante. Estos datos permitirán a Trump mantener una actitud aún más beligerante negociando aranceles con China para conseguir corregir este desequilibrio. Continuamos defendiendo nuestra visión desde el inicio de todo este asunto: el proteccionismo es algo que va ser bilateral, EE.UU./China. Además esta hipótesis gana atractivo si además consideramos que en noviembre se celebran en EE.UU. las mid-term elections. Esta madrugada el yuan se ha estabilizado.

JAPÓN.- Se ha publicado la Balanza por cuenta corriente de junio reflejó un superávit por cuenta corriente de 1.175,6BnJPY vs 1.222,2BnJPY estimado y 1.938,3BnJPY anterior. Es un dato un -40% inferior al dato previo. Las exportaciones aumentaron +9,3% vs +4,9% de las importaciones.
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2.- Bolsa europea 

ABN AMRO (Comprar; Cierre 23,33€; Var. 0,0%): Los resultados del 2T’18 baten ampliamente las expectativas, el CET-I “fully loaded”lidera el sector tras alcanzar el 18,3% y el ROE mejora hasta el 13,5% (11,5% en 1T’18). Principales cifras (2T’18 estanco) comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 1.656 M€ (+4,0%;-1,0% t/t), Ingresos Totales: 2.288 M€ (-8,0%;-2,0% t/t), Margen de Explotación: 1.027 M€ (-9,0%;+5,0% t/t) y BNA: 688 M€ (-28,0%;+16,0% t/t vs 562M€ esperado). OPINIÓN: La caída en los ingresos por trading (-55,0%;-9,0%t/t) y el negocio de banca corporativa y de inversión (CIB) penalizan la evolución de las principales partidas de la cuenta de P&G – Ingresos, Margen de Explotación & BNA -. El negocio típico evoluciona positivamente con aumentos en el margen de intereses & comisiones mientras continúa el descenso en el coste del riesgo (22 pb vs 32 pb en 1T’18). En relación al negocio de CIB, cabe destacar que el banco acaba de anunciar un ajuste en costes de 80 M€ (equivalente al ~3,4% del coste de personal estimado para el conjunto del año así como una reducción de los APR¿s de la división en 5.000 M€ hasta 34.000 M€. La morosidad se reduce hasta niveles mínimos (1,1% vs 1,2% en 1T’18 vs 1,4% en 4T’17), la ratio de capital CET-I FL lidera el sector tras alcanzar el 18,3% (vs 17,5% en 1T’18) y el ROE alcanza el 13,5% (vs 11,5% en 1T’18). Valoramos positivamente los resultados del banco y reiteramos nuestra apuesta estratégica sobre el valor que forma parte de nuestra cartera modelo europea de 20 valores. Link a los resultados del banco.

EON (Neutral Cierre: 9,67€; Var. Día: +0,65%): Los resultados del 1S’18 permiten confirmar las guías del año. Principales magnitudes vs estimaciones del consenso: Ingresos 17.043M€ (-13%) vs 19.180M€ est., EBITDA ajustado 2.799M€ (+3%) vs 2.838M€ est., EBIT ajustado 1.942M€ (+10%) vs 1.924M€ est.: BNA ajustado 1.052M€ (+19%) vs 1.028M€ est..OPINIÓN: Los resultados de EON han estado muy en línea con las estimaciones del consenso. El equipo gestor mantiene los objetivos del año tras estos resultados. EÓN espera conseguir en EBIT ajustado de entre 2.800 y 3.000M€ para final de año y un BAN ajustada de entre 1.300 y 1.500M€. El principal motor de los resultados es la división de renovables, por la contribución del parque eólico Rampion. Los ahorros de costes conseguidos gracias al programa de reorganización Phoenix también están impulsando los resultados el grupo. Por otro lado, las divisiones de redes y de servicios tienen una menor contribución al BNA del grupo en comparación con el año pasado. Link a resultados
AHOLD (Cierre: 20,99€; Var. Día: -3,88%): Resultados operativos del 2T 18 ligeramente por debajo del consenso; Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 15.530M€ (-3,7%) vs 15.427M€ est.; EBITDA ajustado 1.059M€ (-2,1%) vs 1.077M€ est., EBIT ajustado 616M€ (-2,0%) vs 626M€ est, BNA ajustado 410M€ (+15,35) vs 436M€ est, Cash Flow Libre 693M€ (+73%). OPINIÓN: Los resultados operativos han sido ligeramente inferiores a las estimaciones del consenso. La compañía mantiene su objetivo de conseguir una generación de cash flow de 1.900M€ para final de año. Link a resultados

MUNICH RE (Vender; Cierre: 187,7€; Var. Día: -0,11%): Cifras 2T18 muestran caídas en las principales partidas de la cuenta de resultados.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: El volumen total de primas cae hasta 11.188M€ (-5,2%), el resultado técnico también retrocede hasta 569M€ (-23,0%), el resultado de la cartera inversión cae hasta 1.759M€ (-6,9%), el resultado operativo queda en 997M€ (-13,7%) vs. 1.096M€ estimado y el BNA 728M€ (-0,6%) vs. 708M€ estimados y BPA 4,84€ (+2,8%) vs. 4,65€ estimados. OPINIÓN:Resultados débiles que muestran caídas en las principales partidas de la cuenta de resultados y sólo baten estimaciones en BNA. El resultado técnico cae con fuerza (-23,0%) y la cartera de inversión también sufre (-6,9%). Además, el ratio combinado de No Vida del reaseguro aumenta hasta 102,0% desde 93,9% anterior. Las buenas noticias se producen en su filial ERGO donde las primas aumentan +2,8%, el beneficio avanza +4,2% y el ratio combinado de No Vida cae hasta 90,3% (desde 92,7% anterior). Con estas cifras la Compañía reitera su objetivo de alcanzar un BNA de 2.100M€/2.500M€ en el conjunto del ejercicio. Link a la nota publicada por la Compañía.

BMW (Neutral; Cierre: 84,05€; Var. Día: +0,7%): Llama a revisión 324.000 vehículos en Europa.- Esta decisión se produce con el fin de arreglar un problema técnico que puede provocar incendios en el motor ciertos vehículos con motor diésel de cuatro o seis cilindros. Esta situación ya se produjo en Corea del Sur donde la Compañía revisó 108.000 vehículos tras producirse 27 incendios. OPINIÓN: Malas noticias. No tanto por el importe que la Compañía tendrá que asumir por estas reparaciones sino por el daño reputacional en un momento en el que la tensión proteccionista tampoco está ayudando a la Compañía.

MAPFRE (Vender; Pº Objetivo: 2,81€, Cierre 2,67€; Var. Día: +1,3%): Mantenemos en Vender con precio objetivo 2,81€.- El resultado técnico sigue mostrando síntomas de debilidad. La única geografía con una tendencia positiva es Iberia (España + Portugal). Sin embargo, esta evolución no basta para compensar los retrocesos en el resto de regiones. El resultado financiero continúa cayendo. El escenario de tipos bajos no se corregirá en el corto plazo y, por tanto, el resultado no técnico seguirá penalizado. Asunto preocupante puesto que el beneficio de Mapfre deriva en gran medida de esta partida. Las medidas de reestructuración emprendidas por la Compañía fomentarán una mejora de la eficiencia. Pero no lo harán a corto plazo. Este semestre la caída del ROE es prueba de ello, -0,1% hasta 7,8%. Por todo ello, mantenemos la recomendación en Vender y ajustamos el precio objetivo hasta 2,81€ desde 2,86€ anterior. Link directo a la nota completa. 

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Energía +0,72%; Industriales +0,70%; Financieras +0,48%; 
Los peores: Consumo Estable -0,57%; Real Estate -0,22%; Utilities -0,22%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BROADRIDGE FINANCIAL (129,17$; +11,16%) tras descontar la cotización los resultados trimestrales del 4T: BPA 1,86$ (vs 1,72$ esperado). Para el ejercicio fiscal 2019 espera un crecimiento del BPA ajustado entre +9% y +13%. (ii) TESLA (379,57$; +10,99%): Elon Musk (19,78% del capital), fundador y consejero delegado, señaló ayer en un tuit que estudia excluir de Bolsa a la compañía pagando 420$/acc (prima del 22,8% respecto al cierre del lunes). A su vez, aseguró que la financiación para la eventual operación de exclusión estaría “asegurada”. (iii) MOSAIC (31,70$; +5,32%) tras publicar los resultados del 2T: Ventas 2.200M$ (vs 2.290M$ esperados) y BPA 0,40$ (vs 0.38$ esperados). Para el ejercicio, esperan un BPA entre 1,45$ y 1,80$ (vs 1,51$ esperado)

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DENTSPLY SIRONA (39,405$; -18,65%) tras anunciar resultados del segundo trimestre y unas perspectivas 2018 débiles. Resultados: Ventas 1.042M$ (vs 1.020M$ esperado) y BPA 0,60$ (vs 0,59$ esperado). Para el resto del ejercicio esperan un peor comportamiento en ventas así con una mayor presión en márgenes. (ii) EXPEDITORS (72,93$; -5,88%) después de comunicar los resultados de 2T: Ingresos 1.960M$ (vs 1.940M$ esperado) y BPA 0,79$ (vs 0,78$ esperados). Transporte de carga (tons): +4%. (iii) SCANA (40,02$; -5,12%) ante los temores de que Dominion pudiera retirar la OPA lanzada sobre la compañía por un importe de 7.900M$ al amparo de una decisión judicial que supone un revés para Scana. En la sentencia, Scana solicitaba bloquear el recorte de la tasa del 15% del SCE&G (South Carolina Electric & Gas's) para los clientes de las eléctricas. De esta forma, se estima que los consumidores se ahorrarán 17$ al mes.

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: Con 436 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +26,31% vs +24,34% hasta el lunes vs +20,1% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 80,7% vs 81,5% hasta el viernes pasado, el 5,5% en línea y el restante 13,8% decepciona. Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado).

Hoy publican (hora; BPA estimado) un total de 13 compañías, destacando Mylan (preapertura; 1,224$e.); Michael Kors (preapertura; 0,945$e.); CVS (12:45hrs; 1,602$e.) y Twenty First Century (cierre; 0,535$e.).

Ayer publicó (BPA real vs estimado): Walt Disney 1,87$ (vs 1,944$ esperados).

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