INFORME DIARIO - 11 de Mayo de 2026 -

 En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: “Trump/Xi Jinping, IPC americano y resultados empresariales. Bolsas al alza, pero ¿estamos ante una consolidación? Ojalá.”

Irán responde al plan de paz de EE.UU., a través de Pakistán y EE.UU. lo rechaza al considerarlo inaceptable, lo que provoca una subida del petróleo (Brent +4,3%). Esta negociación es clave en una semana en la que Trump/Xi Jinping se reúnen. El resultado es impredecible. Podría centrarse en cuestiones clave, como aranceles, tierras raras o tecnología. Por otra parte, China es la gran beneficiada en la apertura del Estrecho de Ormuz, al ser una de las mayores importadoras mundiales de petróleo y EE.UU. aprovechará esta debilidad. Aunque persiste la incertidumbre sobre el desenlace, probablemente las conversaciones tengan un tono constructivo.

La macro será un foco de atención. En EE.UU. se publicará el martes (14:30h) el IPC de abril y podría repuntar hasta +3,7% desde +3,3%, mientras que la subyacente se mantendrá más contenida: +2,7% desde +2,6%. Este indicador es clave porque reflejará el impacto real de la guerra sobre los precios. Una Inflación elevada, unido al buen dato del Payrolls del viernes pasado, podría influir en la decisión de la Fed respecto al nivel de los tipos de interés. De hecho, en su última reunión, tres consejeros evitaron hacer referencia a futuras bajadas de tipos, lo que fue interpretado como un tono más hawkish. Por ahora, no se observa un repunte significativo ni efectos de segunda ronda. Incluso en Europa la Tasa Subyacente ha descendido hasta +2,2% desde +2,4% en febrero. Lo razonable sería un repunte puntual de los precios y una moderación posterior que permitiría cerrar el año en torno a +3,0% tanto en Europa como en EE.UU.

Los resultados empresariales también serán relevantes: será el turno de compañías como Telefónica, ACS, Allianz, Applied Materials o Constellation Energy. La temporada está siendo mejor de lo previsto: el beneficio por acción medio supera +26% en EE.UU. vs +14,4% estimado al inicio de la temporada. En Europa +11,9% vs +4,0% est. Además, acompañado de mejores previsiones.

Si mejora el tono entre EE.UU./Irán y las conversaciones entre EE.UU. y China son constructivas, el mercado podría optar por mantener la senda alcista. Incluso en un escenario de IPC EE.UU. algo más elevado. Entre otros motivos porque permitiría una reducción del petróleo. Aunque es previsible que se mantendrá algo elevado por una reducción de oferta, estimamos que el Brent podría cerrar el año en 85$, lo que implicaría alejarse del umbral de los 100$. Esto sería positivo para ciclo e inflación, aliviando la presión sobre bancos centrales.

Por tanto, la semana podría resultar positiva si el contexto geopolítico acompaña y la inflación americana no presenta ningún nivel demasiado elevado. Aun así, la sensación es que el mercado necesita avances en las negociaciones para seguir subiendo. Incluso no es descartable que, a corto plazo, se opte por una sana toma de beneficios. Algo que permitiría entrar a precios más atractivos.

Bonos: “Geopolítica e IPC americano. Sin cambios en la estrategia.”

El factor director para los bonos seguirá siendo la geoestrategia y el precio del petróleo. Un acuerdo de paz entre Irán/US parece vislumbrarse en el corto plazo, aunque de momento sin materializarse, y sería el paso previo para reabrir el Estrecho de Ormuz. Esto relajaría los precios del petróleo y seguramente daría cierto respiro a los bonos, especialmente a 10 años, en un movimiento que podría reajustar a la baja las expectativas de inflación. Veremos… De momento, el jueves Trump/Xi Jinping se reúnen en China. Esta semana el foco se concentra en la inflación de abril en EE.UU. Repuntará hasta +3,7% desde +3,3%, pero la subyacente se mantendrá anclada en +2,7% mostrando que la inflación sigue sin calar en la economía vía efectos de segunda ronda. En este contexto, mantenemos sin cambios la estrategia de inversión: tramos cortos-medios 2/5 años y en crédito corporativo investment grade. Rango estimado (semana): T-Note: 4,25%/4,40%; Bund: 2,95%/3,05%. Link al vídeo.

Divisas: “Dólar apreciado mientras no haya desenlace en Irán.”

EuroDólar (€/USD): El IPC de abril en EE.UU. repuntará a+3,7% vs +3,3% ant., con la subyacente por debajo del nivel psicológico de +3% (+2,7% vs +2,6%) y a final de semana reunión Trump-Xi, posiblemente con tono constructivo. Con ello, lo natural sería un dólar apreciado, pero será el precio del petróleo el que marque la dirección final de la divisa. Rango estimado (semana): 1,168/1,179.

EuroLibra (€/GBP): La libra sigue marcada por la incertidumbre de las elecciones locales del pasado jueves donde los laboristas pasan a ser segunda/tercera fuerza política en favor de los reformistas. En este contexto, esta semana podríamos ver de nuevo debilidad en la libra. Rango estimado (semana): 0,862/0,867.

EuroSuizo (€/CHF): Sin referencias macro relevantes, el cruce se mantendrá en un rango lateral. La retórica del SNB sigue firme en cuanto a una intervención si el CHF se aprecia en exceso y el cruce parece haber encontrado un suelo en 0,915. Rango estimado (semana): 0,915/0,925.

EuroYen (€/JPY): Una disminución del riesgo geopolítico debería debilitar el yen. Sin embargo, la predisposición del gobierno japonés a frenar una depreciación excesiva de su divisa, que podría acelerar la inflación, limitará el movimiento. Rango estimado (semana): 183,5/185,5.

EuroYuan (€/CNH): Probable apreciación del yuan, tras repuntar la inflación por sorpresa en China, hasta +1,2% en abril vs +0,9% esperado. y +1,0% ant. y ante la reunión Trump/Xi Jinping. Rango estimado (semana): 7,95/8,02.

ACCIONA (Neutral; P. Objetivo: En Revisión; Cierre: 256,20€; Var. día: +0,55%; Var. Año: +34,35%). Explora distintas opciones estratégicas para su filial Acciona Energía. Acciona ha contratado los servicios de dos bancos de inversión para analizar todas las alternativas estratégicas, incluida la exclusión de Bolsa, con relación a su participación del 91% en Acciona Energía, la filial de renovables del grupo. Entre las distintas opciones al alcance de Acciona figura la posibilidad de lanzar una oferta pública de adquisición (opa) sobre el 100% de los títulos de la filial para excluirla de cotización, así como la eventual incorporación de un accionista de referencia, la venta a un tercero, una escisión (spin off) o la fusión con la matriz o un tercero. También está encima de la mesa la posibilidad de no hacer nada o una combinación de algunas de las opciones ya mencionadas. OPINIÓN: Este planteamiento no es una novedad. Acciona analiza desde hace más de un año las distintas opciones estratégicas para su participación en Acciona Energía, pero no ha tomado ninguna decisión al respecto. Una opa de exclusión de Acciona sobre Acciona Energía costaría a la matriz entre 650M€ y 700M€ para hacerse con el 9% que todavía no controla a los actuales precios de cotización. En los últimos años, los resultados de Acciona Energía se están viendo negativamente afectados por menores precios de la electricidad (EBITDA operativo -18% en 2024, -13% en 2025 y -5% estimado para 2026) y el grupo ha puesto en marcha un plan de venta de activos para reducir su apalancamiento. El equipo gestor ha declarado que todas las opciones estratégicas disponibles son válidas si favorecen el crecimiento, permiten mantener la deuda bajo control, protegen el ráting del grupo y contribuyen a crear valor.

GEOESTRATEGIA. –

Trump califica la propuesta de paz iraní como inaceptable: Irán presentó un plan de 10 puntos para poner fin al conflicto, pero Trump lo calificó de inaceptable. El plan consiste en finalizar la guerra, abrir gradualmente el Estrecho de Ormuz, levantar el bloqueo naval estadounidense y negociar el tema nuclear durante 30 días, ofreciendo diluir parte de su uranio enriquecido y transferir el resto a un tercer país (con garantías de devolución), pero negándose a desmantelar sus instalaciones.

Trump visitará China este jueves: La delegación que acompañará a Trump será relativamente pequeña, unos doce ejecutivos, lo que nos hace pensar que no se esperan grandes avances en temas económicos y el foco estará más en la seguridad, con Irán, Taiwan y los minerales críticos como protagonistas.

Los partidos tradicionales pierden fuerza en UK: En las elecciones locales, los partidos Reform UK y los Liberal Demócratas obtuvieron avances significativos, reflejando un fuerte descontento de los votantes con los partidos tradicionales (Laboristas y Conservadores)

Ni Rusia ni Ucrania respetan el alto el fuego anunciado por Trump: El alto el fuego anunciado por Trump por la celebración del Dia de la Victoria (9-11 de mayo) no fue respetado ni por Rusia ni por Ucrania. Rusia perdió territorio neto en abril por primera vez desde 2024, mientras que Putin declaró que “el asunto está llegando a su fin” y se mostró abierto a conversaciones, pero cualquier reunión tiene que ser en Moscú

EEUU impone más sanciones a Cuba: EEUU bloqueará los activos de cualquier persona o empresa que haga negocios con el Gobierno de La Habana. Trump también amenazó con mandar el portaaviones USS Abraham Lincoln a la costa de Cuba.

ENTORNO ECONÓMICO. –

CHINA (03:30h). - El IPC del mes de abril sale por encima de lo esperado. El IPC en China aumenta en abril hasta +1,2% a/a (vs +0,9% esperado y +1,0% anterior). Por otro lado, los Precios Industriales también salen por encima de lo esperado y se elevan a +2,8% a/a (vs +1,8% esperado y +0,5% anterior). OPINIÓN: El aumento de los precios del crudo impulsa los Precios Industriales que muestran un alza significativa por segundo mes consecutivo. El traslado a precios finales de momento es más limitado como lo refleja la subida algo más moderada del IPC respecto al mes anterior. En los próximos meses, la tendencia debería mantenerse: el crudo seguirá presionando los precios industriales, mientras una demanda interna débil permitirá que su transmisión a los precios de consumo sea más limitada.

REINO UNIDO/ELECCIONES LOCALES/REGIONALES: A lo largo del fin de semana se han conocido los resultados de: (i) Parlamento galés: El Partido Laborista (del PM Starmer) pierde el poder por primera vez en la historia y pasa a ocupar el tercer puesto con 9 escaños por detrás de Plaid Cymru (partido galés) con 43 y Reform UK (pro-Bréxit) con 34. (ii) Parlamento escocés: los laboristas empatan en segundo lugar con 17 escaños con Reform UK, por detrás del partido escocés SNP con 58. (iii) ca. 5000 concejalías en Inglaterra: el partido del gobierno pierde el control en 36 ayuntamientos y es el más perjudicado perdiendo un total de 1.193 asientos. El total de votos: Reform UK: 1.431 (+1.349 vs elecciones anteriores); Laboristas: 1.051 (-1.193); Liberal Demócratas: 832 (+143); Conservadores: 785 (-428); Verdes: 568 (+376); Otros 279 (-243). OPINIÓN: se confirma la pérdida de confianza de los votantes en el partido del Gobierno. Aumenta la presión sobre Starmer, ya cuestionado internamente, que podría verse incluso obligado a dimitir y forzar elecciones internas en el Partido Laborista. Tras los resultados, Starmer ha anunciado que continuará en el cargo, pero numerosos miembros laboristas han pedido un cambio de liderazgo que pueda revertir la situación. Hay varios nombres en las encuestas, entre los que destacan miembros del ala izquierda, con más propensión al gasto público y menor control de la deuda como A. Rayner o A. Burnham, actual alcalde de Manchester (aunque éste no podría ser elegido por el momento al no ser diputado). De ser así, libra y bonos sufrirían. Además, el ruido político y el constante cambio de gobierno (4 PM en los últimos 4 años) aumenta la incertidumbre y desconfianza, frena las inversiones y perjudica un crecimiento de por sí débil (+1,4% 2025).

EE.UU. (viernes): (i) La creación de Empleo no-agrícola/Payrolls sorprende positivamente en abril al situarse en +115 k (+65 k esperado) con revisión al alza del dato anterior hasta 185 k desde 178k.- Los empleos del sector privado se sitúan en +123 k vs 75 k estimado vs 190 k ant. (revisado desde 186 k) con -2 K (destrucción de empleo) en el sector manufacturero vs +15k anterior. La Tasa de Paro se mantiene estable en 4,3% (en línea con lo esperado) con la tasa de participación laboral en 61,8% (vs 61,9% ant.) y los salarios al alza. Los Salarios Medios/Hora suben +3,6% (vs +3,8% esperado vs +3,4% ant. (revisado desde +3,5%) sin grandes cambios en las horas trabajadas (34,3 vs 34,2 ant.). OPINIÓN: Las cifras restan presión a la Fed para bajar tipos de manera preventiva o apresurada porque: (1) Persisten las presiones salariales (malo para la Inflación) con un crecimiento que supera el IPC (+3,3% en marzo) y el indicador de precios favorito de la Fed (+3,2% en el PCE Subyacente) y (2) la creación de Empleo evoluciona mejor de lo esperado y no se aprecia un cambio drástico de tendencia. De hecho, los payrolls superan ampliamente la media de los 12 meses previos (20,9 k) a pesar de la incertidumbre macro y unos tipos de interés altos (Fed Funds en 3,50%/3,75%) y (3) la Tasa de Paro se mantiene en el rango bajo estimado por la Fed para 2026 (4,3%/4,6%). Cabe recordar que se considera que EE.UU. roza el pleno empleo cuando la Tasa de Paro <4,5%. En definitiva, el mercado laboral parece estar equilibrado gracias a una oferta laboral más baja debido a la política inmigratoria de la Administración y una Tasa de Participación laboral más baja de lo habitual (61,8 vs 62,9 de media histórica). Además, la economía crece a un ritmo saludable (+2,0% en el PIB 1T 2026) con el GDP Now de la Fed de Atlanta en +3,6% para 2T 2026. En este entorno la Fed mantiene un tono hawkish/duro porque todo apunta a que el principal riesgo está en la evolución de los precios (no en el empleo). Por ahora, el mercado de bonos descuenta que los tipos Fed Funds se mantendrán en los niveles actuales hasta mediados de 2027 (sin cambios vs antes de publicarse los datos de empleo). Link al informe completo en el bróker, (ii) La Confianza de los Consumidores sorprende negativamente en mayo, mientras se relajan ligeramente las perspectivas de Inflación. El índice de Confianza de la Univ. de Michigan baja hasta 48,2 puntos (vs 49,5 esperado), con las Perspectivas de Inflación a 12 meses en +4,5% (vs +4,8% esperado vs +4,7% ant.) y las perspectivas a 5/10 Años en +3,4% (vs +3,5% esperado vs +3,5% ant.). OPINIÓN: La Confianza del Consumidor afloja por 3º mes consecutivo, en un entorno de incertidumbre macro por la guerra en Irán y el incremento de precios/Inflación. De hecho, la percepción sobre la Situación Actual baja hasta 47,8 puntos (vs 52,0 esperado vs 52,5 ant.) con las Expectativas en 48,5 puntos (vs 48,1 esperado vs 48,1 ant.). La mejora en las perspectivas de Inflación es una buena noticia, pero supera holgadamente el IPC actual (+3,3% en marzo) y el objetivo de la Fed (PCE/Deflactor del Consumo Subyacente~2,0%).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – martes: VODAFONE (antes de la apertura; 0,097£); miércoles: DEUTSCHE TELEKOM (07.00h; 0,492€); SIEMENS ENERGY (antes de la apertura; 0,99€/acc. +98%); MIÉRCOLES: SIEMENS (antes de la apertura; 2,46€/acc; -13,9%); jueves: TELEFÓNICA (07.30h; 0,14€), E.ON (antes de la apertura 0,38€; -37%), RWE (antes de la apertura 0,68€; +0,0%).

INTESA (Comprar; Precio Objetivo: 7,00€; Cierre: 5,81€; Var. Día: -2,0%; Var.2026: -1,8%). Reitera el guidance 2026tras batir expectativas en 1T 2026. Principales cifras del 1T 2026 comparadas con el consenso: Margen Bruto: 7.154 M€ (+5,3% vs 6.912 M€ e); Costes: 2.569 M€ (-0,7% vs 2.598 M€ e); BNA: 2.761 M€ (+5,6% vs 2.620 M€ e). OPINIÓN: ISP sorprende positivamente gracias al trading (505 M€; +90,6%) y un Coste del Riesgo/CoR bajo (-24,1% en provisiones; CoR~16 p.b.) con una rentabilidad/RoTE del 25%. Reiteramos nuestra apuesta estratégica en ISP porque: (1) El posicionamiento estratégico es acertado en un entorno de tipos relativamente estables ya que las divisiones de banca privada/fondos/seguros representan ~41% de los ingresos (~27% en Banca de Inversión), (2) la rentabilidad/RoTE lidera la banca europea (25,0% vs 22,0% en 2025) con un perfil de riesgo bajo (morosidad~0,8%; sin cambios vs 4T 2025) y exceso de capital (CET1~13,9% vs 13,2% en 4T 2025), (3) las partidas más importantes evolucionan positivamente (ingresos, provisiones, & BNA), (4) ISP reitera el guidance 2026 (BNA Objetivo ~10.000 M€ vs 9.321 M€ en 2025) y avanza en la buena dirección para alcanzar los objetivos del plan 2026/2029 (BNA 2029 >11.500 M€ & rentabilidad/RoTE~27%). Link a los resultados. Intesa es uno de nuestros bancos favoritos y está en nuestras carteras modelo de acciones. Link a las carteras.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Esta semana publicarán (hora; BPA esperado; Var. %). – lunes: CONSTELLATION (a la apertura 2,525$, +18,5%); jueves: APPLIED MATERIALS (tras el cierre de NY; 2,677$; +12%).

Principales movimientos de ayer por sectores.-

Los mejores: Tecnología (+2,7%), Consumo Discrecional (+0,5%), Materiales(+0,4%)

Los peores: Utilities (-0,9%), Salud (-0,9%), Financieras (-0,6%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) SANDISK (1.562$; +16,6%) y (ii) MICRON (746,8$; +15,5%) impulsadas por una demanda creciente de chips de memoria, que no puede ser atendida por la oferta actual. La publicación de resultados de las grandes tecnológicas muestra niveles muy elevados de inversión para el desarrollo de la IA y señala las dificultades para aprovisionarse de ciertos componentes, sobre todo chips de memoria. (iii) INTEL (124,9$; +14,0%) que parece haber cerrado un acuerdo preliminar para fabricar chips que se utilizarían en dispositivos de APPLE (293,3$; +2,1%). (iv) MODERNA (54,4$; 12,0%) tras publicar buenos resultados de la fase 3 de su vacuna contra la gripe, que parece mostrar una eficacia mayor a las desarrolladas por otros competidores.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MOTOROLA SOLUTIONS (384,0$; -11,4%) tras publicar sus resultados del 1T 2026 y guías para el 2T 2026. Las cifras quedaron en línea con lo esperado, pero Motorola suele batir estimaciones y, por ese motivo, el valor sufrió. (ii) EXPEDIA (230,0$; -9,0%) penalizada por unas cifras de reservas inferiores a lo esperado ante la incertidumbre geopolítica. Espera que alcancen 32.500M$/33.100M$ en el 2T 2026 vs. 33.000M$ estimado por el consenso. (iii) ZOETIS (82,8$; -5,1%) que prolongó las caídas del día previo (-21,5%). La reducción del gasto en mascotas pesa sobre los resultados de la Compañía y obliga a recortar las previsiones de beneficio para el conjunto del ejercicio.

EL VIERNES publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Ninguna compañía relevante.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CONSTELLATION ENERGY (antes de la apertura de NY; 2,52$).

SALDO DE RESULTADOS 1T 2026⁽¹⁾: Con ca. 90% de las principales compañías americanas publicadas, el incremento del BPA es de +26,0% vs +14,4% esperado antes de la publicación de la primera compañía. En el trimestre pasado (4T 2025) el BPA fue +14,1% vs +8,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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