INFORME DIARIO - 14 de Mayo de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Bonos afectados por el repunte en el PPI americano. Repunte en bolsas, liderado por la tecnología”

Bonos: Rentabilidades al alza en EEUU. Los precios industriales en EE.UU. repuntaron más de lo esperado (+6% vs +4,8% est. y +4,3% ant). Este mal dato se añade al repunte que vimos ayer en el IPC dificultando los recortes de tipos de la Fed. El conflicto y el consiguiente shock energético está durando más de lo previsto y empieza a tener sus implicaciones con unas presiones inflacionistas mayores de lo inicialmente anticipado. La TIR del T-Note repuntaba hasta 4,47% (+1p.b), nivel más alto desde julio 2025. En Europa la TIR del Bund se mantuvo estable en 3,10%.

Bolsas: Mejora el tono en Europa y lidera la tecnología. Unos buenos resultados empresariales (Deutsche Telekom, E-ON, Merck, ACS) y un respiro en el petróleo (-2,0%) permitieron subidas en las bolsas en Europa (+0,9%). El avance fue algo más moderado en EE.UU. (+0,6%) sin importantes resultados y con repunte en TIR de los bonos. La tecnología sigue liderando las subidas (+2,6% en semiconductores).

Hoy: “Ligeros avances en bolsas con la mirada en la cumbre Trump- Xi Jinping”

El mercado estará pendiente de los mensajes de la cumbre Trump- Xi Jinping, de las novedades desde Oriente Medio y de las Ventas Minoristas en EE.U.U. Hoy comienza la reunión de dos días entre EE.UU. y China con el foco en la tregua arancelaria, posibles acuerdos comerciales y la geopolítica (Irán y Taiwán). Ambas partes buscarán evitar una escalada, estabilizar la relación, mantener abierto los canales de diálogo y afianzar un tono constructivo, aunque no se logren avances de calado. Trump intentará que China use su influencia para desbloquear Ormuz. Además, acude a la cita acompañado por ejecutivos de las grandes empresas, que utilizará como palanca negociadora para sellar acuerdos corporativos concretos, a falta de un pacto más global.
En el frente convencional, las Ventas Minoristas nos permitirán conocer el estado del consumidor americano. La inflación erosiona su poder adquisitivo y los altos precios de la gasolina dejan menos hueco para el consumo discrecional. En términos intermensuales se espera un avance de +0,5% en abril (vs +1,7% ant). En términos interanuales, el crecimiento será próximo al +5,0%, pero con el IPC en +3,8%, el avance es más limitado en términos reales. Y en el frente corporativo la temporada de resultados va llegando a su fin y pierde capacidad de influir en el mercado. Hoy es el turno, entre otros de Telefónica en Europa y de Applied Materials en EE.UU.

En cuanto a los mercados, los resultados empresariales (+26% en EE.UU. y +12% en Europa) están sorprendiendo al alza, dando soporte a las bolsas frente al shock energético causado por cierre de Ormuz y el bloqueo en las negociaciones EEUU-Irán para su reapertura. Para la sesión de hoy, los futuros vienen en positivo, el petróleo está estable en 106$/brr y Trump intentará monetizar y sacar titulares positivos de su visita a China, lo que permitirá consolidar ligeros avances para las bolsas.

TELEFÓNICA (Neutral; Pr. Objetivo: 4,0€; Cierre: 3,82€; Var. día: -0,55%; Var. Año: +9,3%). Los resultados 1T26 baten expectativas gracias a España y Brasil, aunque siguen impactados por la desinversión en Hispanoamérica. Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 8.127M€ (+0,4%) vs 8.083 M€ esperado; EBITDA 2.836 M€ (+1,3%) vs 2.786 M€; Margen EBITDA 34,9% vs 34,5% estimado. El resultado neto se sitúa en -411 M€ por el impacto de la venta de las filiales de Chile, Colombia y México, pero si excluimos ese impacto se situaría en 386 M€ vs 257M€ est. Cash Flow Libre 333 M€ vs 300 M€. Deuda Financiera Neta (sin arrendamientos) 25.342 M€ vs 25.343 M€ esperado (vs 26.824 M€ en 4T25). Por áreas geográficas, Ingresos: España 3.233 M€ vs 3.203 M€ esperado, Alemania 1.880 M€ vs 1.913 M€, Brasil 2.511 M€ vs 2.460 M€. EBITDA: España 1.150 M€ vs 1.150 M€ est., Alemania 586 M€ vs 551 M€, Brasil 1.047 M€ vs 1.037 M€. Mantiene los objetivos para 2026: crecimiento orgánico de Ingresos, EBITDA y EBIDAaL-CAPEX, CAPEX sobre ventas <12,5%, Cash Flow Libre similar al del 2024, reducción del apalancamiento, dividendo de 0,30€/acción Link a los resultados. Opinión de Bankinter: Resultados ligeramente mejores a lo esperado. En términos contables les sigue impactando negativamente las desinversiones en las filiales de Telefónica Hispam, que durante el 1T26 les han impactado en beneficio en -798M€, pero es algo que ya se esperaba. A tipo constante de Ingresos y EBITDA mantienen la tendencia positiva. La Deuda Financiera Neta sin arrendamientos se sitúa en 25.342 M€ vs 26.824 M€ en 2025, situando la DFN/EBITDA en 2,72x (vs 2,8x en 2025). Para 2026 mantienen los objetivos anunciados en noviembre en el Plan Estratégico: crecimiento de Ingresos, EBITDA y Cash Flow Operativo de +1,5%/2,5%, reducción del dividendo hasta 0,15€ en 2026 vs 0,30€ en los últimos 3 años (resultante en una rentabilidad de 3,9%). En definitiva, resultados sólidos, distorsionados por el cambio de perímetro y con crecimientos orgánicos bajos, pero con tendencia positiva.

ENTORNO ECONÓMICO. –

ESPAÑA (09:00h): IPC (final) de abril confirma el preliminar: +3,2% vs +3,4% anterior de marzo. -La Tasa Subyacente: +2,8% a/a vs +2,9% en marzo. En términos mensuales la inflación subió un +0,4% (vs +0,4% prel), la Subyacente +0,8% m/m (vs +0,8% ).

REINO UNIDO (08:00h): El PIB 1T 2026 sorprende positivamente: +1,1% a/a vs +0,8% esp. vs + 1,0% ant – En términos intertrimestrales: +0,6% vs +0,6% vs +0,2% (revisado desde +0,1%). Por componentes: Consumo +0,9%, Gasto Público +1,4%, Inversión +0,5%, Sector Exterior +1,8%. OPINIÓN: Cifras mejores de lo esperado, aunque continúan siendo débiles. La aceleración en servicios (80% PIB) explica la mejora. La productividad permanece estancada desde el Bréxit y el ruido político con los constantes cambios de gobierno (4 PM en los últimos 4 años) pesa sobre la confianza de los consumidores y la inversión. Además, el empleo se deteriora, los salarios desaceleran y los tipos de interés siguen en niveles elevados. Con todo ello estimamos un crecimiento en el entorno de +1% para 2026.

PETRÓLEO (ayer): La OPEP reduce su estimación de crecimiento de la demanda global en 2026, pero aumenta 2027. Estima que la demanda aumentará +1,17mbd vs +1,38mbd previsto anteriormente. El próximo año estima +1,54mb, lo que supone +200.000bd frente a la estimación anterior. En 2T 2026 estima que la demanda alcanzará los 104,5Mbd vs 105,07Mbd anterior. OPINIÓN: Esta reducción se debe al impacto de la guerra en Irán y al cierre de Ormuz, sin embargo y lo importante es que esa demanda se recuperará posteriormente. Además, no cambia su estimación de crecimiento económico global a pesar de las tensiones (+3,1% 2026 y +3,2% en 2027). Sorprende esta estimación porque: (i) la escasa reducción de estimaciones en términos de demanda no es coherente con el impacto real que ha tenido sobre la oferta. Como referencia, en marzo la producción de la OPEP se situó en 34,9Mbd, lo que supone una reducción de casi 8Mbd frente a febrero (42,8Mbd) y en abril también volvió a caer hasta 33,2Mbd. Además, estas cifras incluyen EAU, país que abandonó la OPEP el 1 de mayo. (ii) Contrasta con la previsión de la AIE, quien alerta del déficit previsto en el mercado de petróleo: estima que la oferta estará -1,78mbd por debajo de la demanda este año. También que las pérdidas superan los 1.000Mb (10 días de oferta global), lo que implica fuerte caída de inventarios y volatilidad en los precios. Todo ello vendrá acompañado de reducción de la demanda -420.000bp. Por último, la AIE hace referencia a los inventarios: advierte que están cayendo al ritmo más rápido jamás registrado. En abril, las existencias cayeron -4Mbd. La caída es relevante porque los inventarios actúan como amortiguador ante shocks de oferta. Nuestro escenario central contempla que la guerra dejará un escenario de menor oferta, afectada por los ataques a infraestructuras del Golfo. Por ello, estimamos unos precios del petróleo elevados: el barril Brent cerrará el año en 85$ y 2027 en 80$. Recordamos nuestra recomendación de Comprar tácticamente compañías del sector petróleo. Infraestructuras de Petróleo: Halliburton, SLB, Baker Huges y Técnicas Reunidas. Petroleras: Chevron, Repsol y Eni.

EE.UU. (ayer): Precios Industriales (abril): +6,0% a/a vs +4,8% esperado vs +4,0% anterior. En el mes, +1,4% vs +0,5% esperado y +0,7% anterior (revisado desde +0,5%). Excluyendo Alimentación y Energía +5,2% vs +4,3% esperado vs +3,8% anterior. Es el mayor registro desde diciembre 2022. Los Precios Industriales sorprenden negativamente, reflejando la presión del mayor coste de la energía (+22,7% a/a) en transporte y almacenamiento (+12,2%).

UEM (ayer): (i) PIB 1T26 (1ª revisión): se confirma la cifra preliminar de +0,8% a/a (+0,1% t/t) desde +1,2% en 4T25. Link a la nota. (ii) Producción Industrial (marzo): -2,1% a/a vs -1,7% esperado vs -0,8% anterior (revisado desde -0,6%). En el mes, +0,2% vs +0,3% esperado vs +0,2% anterior (revisado desde +0,4%). OPINIÓN: Se confirma la pérdida de tracción de la economía europea en un entorno de incertidumbre geopolítica, elevados precios de la energía y retrasos en el despliegue del plan de infraestructuras alemán. El PMI Compuesto, que entró en zona de contracción en abril (48,6 desde 50,7 anterior), apunta a nuevos descensos mientras persista el contexto actual.

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COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

TÉCNICAS REUNIDAS (Comprar; Pr. Objetivo: 36,9€; Cierre: 31,1€; Var. día: 3,4%; Var. Año: +12,6%). Resultados 1T 2026 débiles afectados por la guerra en Oriente Medio.Cifras principales comparadas con el consenso de mercado: Cartera de Pedidos 9.211M€ (-38% a/a) vs 10.553M€ anterior; Ingresos 1.583M€ (+21%) vs 1.506M€ est.; EBIT 31M€ (-45%); El Margen EBIT se sitúa en 2,0% vs 4,3% 1T25; BNA 15M€ (-46%). La Caja Neta 360M€ vs 332M€ al cierre de 2025. Mantiene previsiones 2026: Ingresos superiores a 6.500M€. (ii) El Ebit superará los 325M€. (iii) El margen Ebit se situará por encima del 5%. Enlace a los resultados. Opinión de Bankinter: Técnicas Reunidas presenta resultados 1T 2026 algo más débiles que en trimestres previos. Incluyen una provisión de 45M€ por costes relacionados con la guerra en Oriente Medio, en un escenario central que no contempla que se reanuden las hostilidades en la zona. Sin este efecto, el Ebit habría alcanzado los 76M€ y el margen Ebit 4,8%. La cartera de pedidos, aunque permanece en niveles elevados, se reduce. En nuestra opinión, son resultados débiles por el impacto de la guerra en Irán y esperamos un impacto negativo.

REPSOL (Comprar; Pr. Obj: 26,0€; Cierre: 22,5€; Var. Día:-0,13 %; Var. 2026: +41,3%). Mantenemos recomendación y Precio Objetivo tras la presentación de resultados 1T 2026. Repsol ha presentado resultados 1T 2026 mejores de lo esperado, gracias al aumento de los precios del petróleo y gas y al mayor margen de refino. Además, la fortaleza de su balance, la elevada remuneración al accionista (rentabilidad por dividendo 2026 est. ~5,1%) y el hecho de que cotiza a múltiplos atractivos 2026e. (PER 7,5x, Precio/Valor en Libros 0,8x y Valor Compañía/Ebitda 3,7x), nos lleva a mantener recomendación en Comprar, aunque no realizamos cambios en el Precio Objetivo: 26,0€ (potencial +15%). Enlace a la nota.

ACCIONA (Neutral; Pr. Obj: 250,00€; Cierre: 258,20€; Var. Día: +0,86%; Var. 2026: +38,89%). Continúan las mejoras en Infraestructuras, Nordex e Inmobiliaria. Sin crecimiento en Acciona Energía. Buen comienzo del año, con una evolución general de Acciona en línea con las perspectivas del año y el equipo gestor mantiene las guías del año. Continúan las mejoras operativas en Nodex y en Infraestructuras, mientras que Acciona Energía sigue negativamente afectada por menores precios de la electricidad. En Acciona Energía la producción sube +3 en el 1T con un precio medio -24% inferior. En Infraestructuras, la cartera agregada sube +1,1% vs diciembre 2025 hasta un nuevo máximo histórico. En Nordex la cartera se incrementa un +5,4% vs diciembre 2025 y continúa la mejora de márgenes. En Inmobiliaria, el valor bruto de los activos se mantiene estable vs diciembre. En Bestinver, los activos bajo gestión (AUM) son ligeramente inferiores (-2,4%) vs diciembre 2025. El equipo gestor mantiene las guías del año que contempla un EBITDA entre 2.800M€ y 3.100M€. (ex- ventas de activos entre -4% y +7% vs 2025). Nuestra estimación de EBITDA operativo para 2026 es de 2.680M€ (+3%). La evolución reciente en bolsa de la acción ha sido muy positiva (~+40% desde comienzo del año), favorecida por el buen comportamiento de Nordex y de la división de infraestructuras, el buen ritmo en la venta de activos y el mantenimiento de tipos bajos que beneficia a las compañías con fuertes planes de inversión y alto endeudamiento como Acciona. A partir de aquí, vemos menos catalizadores que puedan seguir impulsando la acción de manera significativa. Mantenemos la recomendación de Neutral con Precio Objetivo de 2500,0€/acc. Link a informe completo en bróker

ACCIONA ENERGÍA (Neutral; Pr. Obj: 23,50€; Cierre: 23,92€; Var. Día: +2,22%; Var. 2026: +6,79%). Nueva caída del EBITDA operativo en 2026. La venta de activos permite reducir deuda. La evolución operativa en el primer trimestre es coherente con los objetivos marcados para el conjunto del ejercicio y el equipo gestor mantiene las guías para el conjunto del año. La producción consolidada aumenta un +3% y el precio medio capturado es un -24,1% inferior (hasta 54,6€/MWh), fundamentalmente por el menor precio en España (-39%). En España el precio mayorista medio en el 1T ha sido un -48% inferior y las coberturas han permitido atenuar parcialmente este impacto. En Internacional la caída en precios ha sido más moderada (-9%). El equipo gestor mantiene las guías de 2026 que contempla un EBITDA procedente de las operaciones inferior al de 2025. Espera un incremento de producción de +6,5% y un precio medio de 55€/MWh (-11% vs 2025). Nuestra estimación apunta a una caída del EBITDA operativo de -5% en 2026. En cuanto a la rotación de activos el objetivo sigue siendo conseguir 2.000M€, de los cuales 900M€ ya se anunciaron a finales de 2025. El grupo ha lanzado operaciones por 1,5 GW de capacidad con el objetivo de firmar las más maduras antes de verano. Tras esta actualización, mantenemos la recomendación de Neutral. Motivos:(i) En 2026 el EBITDA operativo volverá a caer debido a menores precios, por lo que no servirá de catalizador; (ii) En los últimos meses, la venta de activos ha sorprendido en positivo, pero a partir de ahora podría dejar de ser un catalizador para la acción. Los activos con los mejores precios han sido seguramente los primeros en salir del grupo. Hasta ahora el precio medio obtenido ha sido de 1,2M€/MW. Podría ocurrir que a partir de ahora deje de sorprender al alza; (iii) En el actual contexto de mercado, el inversor prefiere apostar por otro tipo de empresas con mayor visibilidad de generación de cash flow y alto dividendo. Link a informe completo en bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos de ayer por sectores.-

Los mejores: Telecos (+2,7%), Tecnología (+1,0%), Consumo Discrecional (+0,8%)

Los peores: Utilities (-1,3%), Financieras (-1,0%), Inmobiliario (-0,9%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FORD (13,6$; +13,8%) después de que un importante bróker de Wall St. publicase un informe en el que destacaba que el segmento de almacenamiento de energía de Ford estaba infravalorado por el mercado y que la cotización no recogía el potencial de la división. Según subraya el analista, la probabilidad de que Ford alcance acuerdos en esta división con alguno de los “Magníficos 7” es bastante elevada. La subida de ayer fue la más alta desde marzo 2020. (ii) ON SEMICONDUCTORS (115,7$; +11,1%) favorecido, al igual que el resto del sector de semis, por el optimismo que rodea la visita de Trump a China. El sector de semis sigue siendo uno de nuestros favoritos. Principalmente porque: (i) es el más inmune al contexto geopolítico, (ii) el más beneficiado en el desarrollo de la IA y (iii) donde se concentran los beneficios empresariales (BPA2026e +75%) a unos múltiplos que todavía parecen razonables (PER26e 29,0x). (iii) PALO ALTO (227,8$; +5,7%) después de que la Compañía afirmase que la incorporación de Mythos- la nueva herramienta de IA centrada en ciberseguridad de Anthropic- en sus sistemas ha detectado 75 vulnerabilidades, que supone 7 veces más de las detectadas en un mes. Noticia positiva que arrastró a todo el sector de ciberseguridad (Akamai +7,7%, Gen Digital +5,7%, Fortinet +3,4%...) y que resta preocupación en el sector acerca de la potencial sustitución de estas compañías por la irrupción de la IA. La noticia apunta a que la IA comenzará a convivir y formar parte de los sistemas de las compañías de ciberseguridad. Veremos…

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONSTELLATION ENERGY (274,9$; -6,4%) que continúa con la tendencia a la baja tras la publicación de resultados 1T. Nuestra opinión sobre la compañía sigue siendo positiva y por eso forma parte de nuestro Top Selección USA. (ii) MODERNA (50,4$; -5,4%) que, sin noticias relevantes, interpretamos las caídas como tomas de beneficios en un año en el que la compañía acumula una revalorización de +70%. (iii) DOORDASH (149,1$; -4,0%). La alianza anunciada con “Urban Outfitters” para que los clientes puedan comprar ropa a través de aplicación, fue interpretada como negativa por el mercado. La compañía acumula una caída de -34% en lo que va de año.

AYER publicó (BPA real vs esperado) CISCO (1,06$ vs 1,04$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): APPLIED MATERIALS (al cierre; 2,68$).

SALDO DE RESULTADOS 1T 2026⁽¹⁾: Con ca. 90% de las principales compañías americanas publicadas, el incremento del BPA es de +26,0% vs +14,4% esperado antes de la publicación de la primera compañía. En el trimestre pasado (4T 2025) el BPA fue +14,1% vs +8,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

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