INFORME DIARIO - 13 de Mayo de 2026 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las negociaciones de paz se complican en Irán, sube el precio del petróleo y las bolsas se resienten.”

Caídas generalizadas a ambos lados del Atlántico en una sesión marcada por la geopolítica en Irán, la subida del precio del petróleo (Brent >107,0$/barril) y la Inflación americana. Trump calificó de “basura” la propuesta de Teherán para alcanzar un acuerdo de paz, por exigir compensaciones económicas y el control del Estrecho de Ormuz. Esto último es clave para el mercado y parece ser una línea roja para la Administración Trump porque permite controlar el tránsito del ~20% del petróleo mundial.

La Inflación americana repuntó más de lo esperado en abril (+3,8% vs +3,7% esperado vs +3,3% ant.) con la Subyacente en +2,8% (vs +2,6% ant.). Es una mala noticia porque el coste de la energía se traslada rápido al conjunto de bienes/servicios y complica la gestión de la política monetaria.

En este entorno, los bonos no bajan la guardia con la TIR del Bund alemán a 10 Años en 3,10% (vs 2,70% pre-Irán) y el T-Note americano en 4,46% (vs 3,95% en febrero).

Hoy: “Warsh llega a la Fed con la geopolítica de fondo.”

El mercado convive con la geopolítica gracias a los beneficios empresariales (+26,0% en EE.UU. & +12,0% en Europa) y el boom de la IA con los semis a la cabeza (+65,4% en 2026/YTD). El problema es que se van agotando los catalizadores micro porque: (1) la temporada de resultados se acerca a su fin - sólo queda NVIDIA entre las 7 magníficas -, (2) la bolsa americana ronda máximos históricos y (3) no está claro el desenlace de la guerra en Irán (calendario y/o efectos colaterales de un previsible acuerdo EE.UU./Irán). El flujo de noticias aquí es imprevisible, como Trump así que cualquier cosa puede pasar, pero es poco probable que veamos un desenlace definitivo antes de la reunión entre Trump y Xi-Jinping (China).

La macro de hoy refleja el impacto de la guerra porque la economía europea pierde inercia (PIB 1T 26; 11h) y la Industria americana acusa la subida en los precios de la energía (+4,8% en Precios Industriales). K.Warsh el elegido por Trump para presidir la Fed será confirmado hoy por el Senado americano y el viernes tomará posesión del cargo. Trump quiere tipos más bajos, pero Warsh debe defender la independencia de la Fed y es difícil mantener un tono dovish/suave con el Empleo fuerte y la Inflación al alza. En definitiva, todo apunta a una sesión de rebote inercial con la esperanza puesta en un desenlace constructivo en la reunión Trump-Xi-Jinping (jueves y viernes).

ACS (Comprar; Pr. Objetivo: 134,3€; Cierre 128,9€; Var. Día: -5,2%; Var. Año: +51,9%): Los resultados 1T 2026 se quedan algo por debajo de las estimaciones.
Cifras principales de 1T comparado con el consenso: Ingresos 12.344€ (+4,7%) vs 12.630M€; Ebitda 772M€ (+10%) vs 768M€; BNA 232M€ vs 238,5M€. Por el lado de la deuda: -1.472M€ (-49% a/a) vs Caja Neta de 17M€ el trimestre anterior. La cartera de pedidos aumenta +10% a/a. Link a la presentación de resultadosOpinión de Bankinter: Resultados ligeramente peores de lo esperado. Turner continúa liderando el crecimiento a nivel operativo (+12% a/a) gracias el desarrollo de centros de datos y mejora sus márgenes. El BNA ordinario aumenta +25% a/a y se sitúa en el límite superior del objetivo para 2026. ACS se ha posicionado como una de las principales plataformas en Europa para invertir en centros de datos, infraestructura esencial para el desarrollo de la IA. La compañía seguirá generando valor a medida que vayan entrando los activos en explotación y se consigan nuevos proyectos. Tras la presentación, la acción cayó -5,2% vs -1,6% la bolsa española, después del rally de +57% en 2026. Consideramos el recorte como una oportunidad para entrar en el valor a precios más atractivos.

ENTORNO ECONÓMICO. –

ALEMANIA (08.00h): Precios Mayoristas: +6,3% a/a vs +4,1% esperado. En el mes +2,0% vs +2,7% anterior. OPINIÓN: Los precios al por mayor siguen reflejando las subidas de los precios de la energía y presionando el IPC, que en abril se situó en +2,9% vs 2,7% anterior.

FRANCIA (07.30h): Tasa de Paro (1T26): 8,1% vs 7,8% esperado y anterior. OPINIÓN: El paro sorprende al alza y supera la barrera del 8% por primera vez en 5 años. El desempleo aumenta en todos los tramos de edades y refleja la debilidad de la economía francesa que mostró un crecimiento del 0% t/t en 1T26. Ayer el Banco de Francia publicó una encuesta en la que los sectores industrial y de construcción muestran un descenso de actividad en abril, los servicios reflejan estancamiento y el número de empresas que anticipa subidas de precios alcanza máximos desde junio 2022. El IPC final confirma el dato preliminar de +2,2% en abril (desde +1,7% en marzo y +0,3% en enero).

EE.UU. (ayer): El IPC continúa acelerando en abril debido al shock energético: +3,8% a/a vs +3,7% esp. vs +3,3% ant. -La Tasa Subyacente también repunta más de lo esperado: +2,8% vs +2,7% esp. vs +2,6% ant. Por componentes: Energía repunta +17,9% a/a y Alimentos +3,2% debido a los fertilizantes. Link a la nota. OPINIÓN: Cifras negativas. El precio de los combustibles se ve más penalizado que en otras geografías por el menor peso impositivo (ca. 13% vs 50% EU). Si bien, gran parte del repunte en la Subyacente se debe a un ajuste puntual del gasto en viviendas (+0,6% m/m) -con un peso de ca. 35% en la cesta de consumo- para corregir distorsiones que se produjeron tras el cierre de la Administración. Respecto a las lecturas previas al inicio del conflicto la Tasa General repunta +1,4 pp mientras que la subyacente lo hace +0,3pp. lo que sugiere que los efectos de segunda ronda son limitados por el momento. Dada la incertidumbre sobre la duración de los precios de energía elevados y un mercado laboral estable -con oferta y demanda prácticamente en equilibrio- la Fed se encuentra en buena posición para "esperar y ver" antes de tomar cualquier decisión.

ALEMANIA (ayer): La Encuesta de Sentimiento Económico ZEW (mayo) se sitúa por encima de lo esperado: - 10,2 puntos vs -19,8 esp. vs -17,2 ant. -La componente de Situación Actual empeora en línea con lo esperado: -77,8 vs -73,7 ant. Link a la nota. OPINIÓN:
Datos negativos. Pese a mejorar en Expectativas, el repunte de los precios de energía que impacta en inflación y crecimiento mantiene el indicador en terreno negativo por tercer mes consecutivo. Además, la volatilidad del mercado y el continuo cambio de argumentario de EE.UU. e Irán que recalibra las expectativas sobre le conflicto a diario puede haber impreso erraticidad a las respuestas. El plan fiscal anunciado a principios del año pasado generó expectativas de revitalización de la economía. Sin embargo, el retraso de las inversiones y el conflicto en Irán han rebajado las estimaciones de crecimiento del Gobierno hasta +0,5% en 2026 (vs +1,0% ant.).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

COMPAÑÍAS EUROPEAS. –

DEUTSCHE TELEKOM ((Cierre: 27,62€; Var. Día: +0,07; Var. Año: -0,1%). Los resultados 1T 2026 baten las expectativas y eleva ligeramente las guías para 2026 reflejando las ya anunciadas por T-Mobile. Ejecuta 500.OOO M€ del programa de recompra de acciones para 2026 por 2.000 M€ (1,5% de la capitalización bursátil), mientras sigue aumentando participación en T Mobile. Principales cifras comparadas con el consenso: Ingresos 29.870 M€ (+4,6% orgánico) vs 29.753 M€ esperado; EBITDAaL 11.521 M€ (+7,5% orgánico) vs 11.377 M€ esperados; BNA 2.601 M€ (+6,5%) vs 2.417 M€ esperado; Cash Flow Libre 5.687 M€ (+0,7%) vs 5.030 M€. Deuda Neta 133.772 M€ vs 132.518 M€ en 4T26 vs 133.563 M€ esperado Eleva ligeramente las guías para 2026: EBITDAaL de 47.500M€ (vs 47.400M€ anterior) con un crecimiento de ~+6%, Cash Flow Libre >19.800M€ (~+3%) vs 19.800M€ previo, BPA de ~2,20€ (~+10%). Link a los reltados Opinión de Bankinter: DT ofrece otro trimestre robusto y bate las estimaciones. En términos orgánicos los Ingresos crecen +4,6% (+2,2% ex T-Mobile) y el EBITDAaL (EBITDA después de Arrendamientos) +7,5% (+2,5% ex T-Mobile). Los ingresos mantienen crecimientos orgánicos saludables y ganancias de eficiencia permiten una aceleración en el EBITDAaL (+7,5% vs 5,6% en 4T25, +3,3% en 3T y +3,0% en 2T). El Margen EBITDAaL se mantiene menora +60pb hasta 38,6% (vs 34,2% Telefónica antes de Arrendamientos). La generación de Cash Flow Libre refleja costes de reestructuración en EE.UU. y crece +0,7% en el trimestre, aunque para el ejercicio completo el grupo anticipa un crecimiento de +3%. Destaca el desempeño de T-Mobile en EE.UU., en el que DT tienen sigue aumentando su participación hasta el 53,8% (desde 52,6% el trimestre anterior) y que representa el ~65% de los Ingresos y EBITDA del grupo, con aumentos de +10,0% en Ingresos y +11,90% en EBITDA; Alemania sigue acusando un fuerte entorno competitivo, aunque los Ingresos mantienen la tracción (+2,5% vs +2,8% en 4T y -1,8% en 3T y -1,3% los 2 trimestres anteriores); las ganancias de eficiencia siguen permitiendo un aumento del EBITDAaL de +2,0%. Europa crece +3,5% y +5,3% respectivamente, también ganando tracción. El desempeño sólido en todas las geografías apoya el objetivo de un crecimiento anual compuesto de EBITDA de +4%/+6% en 2023/2027. Para 2026 eleva ligeramente las guías: EBITDAaL de 47.500M€ (vs 47.400M€ anterior) con un crecimiento de ~+6%, Cash Flow Libre >19.800M€ (~+3%) vs 19.800M€ previo, BPA de ~2,20€ (~+10%). Con una situación financiera robusta (DFN/EBITDA de 2,2x) ayer S&P revisó al alza su rating crediticio a largo plazo un escalón desde BBB+ hasta A- con Outlook estable, como ya hizo Moody¿s el trimestre anterior (A3). El crecimiento de ingresos y las ganancias de eficiencia seguirán favoreciendo la generación de Cash Flow Libre positivo (>20.000M€/año), la mejora del Margen EBITDA (45% en 2027) y un nivel de apalancamiento dentro de los objetivos de la compañía (<3x DFN/EBITDA). Deutsche Telekom es nuestro valor favorito en el sector en Europa por su fuerte exposición en el mercado americano, con mayor crecimiento y menos trabas regulatorias, su fuerte posicionamiento en los mercados en los que opera con entornos competitivos más sosegados (Alemania, Bélgica, Austria). Las métricas seguirán favoreciendo la remuneración a los accionistas. En 2025 el dividendo aumentó +11% hasta 1,0€/acción (rentabilidad del 3,6%) y aprobó un nuevo programa de recompra de acciones de hasta 2.000 M€ en 2026 (1,5% de la capitalización bursátil).

E.ON (Comprar; Cierre: 18,11€; Var. Día: -0,77%; Var. 2026: +12,31%)
Los resultados del 1T baten las estimaciones del consenso. Confirma guías 2026

Principales cifras frente al consenso de mercado: EBITDA 3.253M€ (+2%) vs 3.198M€ est., BNA 1.341M€ (+7%) vs 1.282M€ est.; Deuda Neta 43.236€ vs 46.140M€ en dic. 2025. Mantiene guías 2026, con un EBITDA de entre 9.400M€ y 9.600M€, un BNA entre 2.700M€ y 2.900M€ y un crecimiento de DPA de +5%).Link a resultados. Opinión de Bankinter: Buenos resultados que permiten mantener las guías 2026 y los objetivos 2030 del grupo. El crecimiento en la base de activos regulados en redes, el mantenimiento de los márgenes de comercialización y el ahorro en costes financieros permiten el crecimiento de +7% en BNA. En cuanto a las guías 2026, un BNA de entre 2.700M€ y 2.900M€ supone un crecimiento de entre +0% y +6%, con lo que el 1T (BNA +7%) coloca al grupo en buena posición para situarse en la parte alta del rango o incluso para que el equipo gestor pueda revisar al alza estas guías. También mantiene el objetivo 2030 de BNA de 3.800M€.

RWE (Comprar; Cierre: 58,22€; Var. Día: -2,25%; Var. 2026: +28,63%). Bate en los resultados del primer trimestre. Mantiene guías 2026. Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA 1.631M€ (+25%) vs 1.551M€ est., BNA 608M€ (+20%) vs 596M€ est. Deuda Neta 15.551M€ vs 10.921M€ en dic. 2025. Mantiene guías 2026 de EBITDA, BNA y dividendo. Link a resultados. Opinión de Bankinter: Resultados positivos, con fuerte crecimiento y batiendo las estimaciones del consenso. Los factores que han impulsado el fuerte crecimiento en resultados (>+20%) han sido la nueva capacidad en generación, (+2,3GW), la normalización del factor de carga (1T 2025 afectado por condiciones de viento anormalmente bajas) y un ingreso extraordinario en 1T 2026 procedente de una compensación del Estado de Países Bajos relacionada con límites de CO₂ en una planta de carbón. En cuanto a las guías 2026, mantiene el objetivo de EBITDA de entre 5.200M€ y 5.800M€ (entre +2% y +13%), con un BNA de entre 1.550M€ y 2.050M€ (entre -16% y +11%) y un DPA de 1,32€ (+10%).

RHEINMETALL (Comprar; Precio Objetivo: 1.805€; Cierre: 1.162€; Var. Día: -2,0%; Var. Día: -25,6%). Confirmamos recomendación de Compra. Interpretamos las cifras 1T como un retraso, no como un deterioro de los fundamentales. Mantenemos recomendación de Compra, aunque rebajamos el Precio Objetivo hasta 1.805€ desde 2.065€ anterior, que supone un potencial de ca. +55%. Todo ello después de que la Compañía publicase unas cifras 1T 2026 un tanto decepcionantes. En este contexto, el riesgo de ejecución percibido es superior, lo que nos lleva a elevar la tasa de descuento WACC hasta 7,8% vs 7,4% ant. La Compañía justifica la erraticidad de las cifras por retrasos y un efecto base adverso. En nuestra opinión, es necesario comenzar a tener evidencias de que la Compañía cumple con sus objetivos y otorgamos el beneficio de la duda un trimestre más para confirmar que Rheinmetall comienza a hacer el delivery. Mantenemos así nuestra recomendación de Compra e interpretamos las cifras como un retraso y no como un deterioro de los fundamentales a medio plazo. Por tanto, no aplicamos cambios en nuestras estimaciones respecto a la última nota. Rheinmetall sigue siendo uno de nuestros favoritos del sector porque: (i) es la Compañía líder del sector defensa en Alemania y Europa siendo una de las mejores posicionadas para capturar gran parte del presupuesto de defensa europeo. (ii) Presenta sólidos fundamentales, que le permiten seguir expandiendo sus líneas de negocio a través de adquisiciones o alianzas. Y (iii) tras las caídas de la cotización en los últimos meses, los múltiplos de valoración se sitúan en niveles atractivos (PER27e 21,8x en línea con el sector defesa europeo) teniendo en cuenta que es una de las compañías que presenta mejores perspectivas de crecimiento en el medio plazo (TACC BNA +47% vs +24%). Link al informe.

MERCEDES-BENZ (Vender; Pr. Obj: 51,9€; Cierre: 50,2€; Var. Día: -0,1%; Var. 2026: -16,4%). Revisamos valoración tras los resultados del 1T 2026. Vender. Precio Objetivo 51,9€. Cifras débiles, pero mejores de lo estimado en 1T 2026. Las entregas caen -6% penalizadas por una evolución muy débil en China (-27%), que representa un 30% de las ventas totales del grupo. Los ingresos continúan bajo presión y caen más de lo estimado en el trimestre, pero el EBIT y el BNA baten. Pese a ello, el margen EBIT del grupo continúa comprimiéndose (6,0% desde 6,9% en el 1T 2025) al igual que el del segmento coches (4,1% desde 7,3%), que queda en el punto medio del rango objetivo para este año. En definitiva, pese a batir estimaciones, estas cifras muestran una evolución operativa débil que sigue condicionada por la caída de demanda en China, el mayor mercado de la Compañía. A futuro resulta complicado anticipar una estabilización en el país. Por eso revisamos a la baja nuestras estimaciones y nuestro precio objetivo cae hasta 51,9€ (desde 58,6€) y nuestra recomendación permanece en Vender. Desde que publicamos nuestra última nota sobre el valor, el 18 de febrero, ha caído un -15% aprox. Link al informe completo en el Bróker.

COMPAÑÍAS AMERICANAS Y DE OTROS MERCADOS. –

Principales movimientos de ayer por sectores.-

Los mejores: Salud (+1,9%), Consumo (+1,6%), Financieras (+0,7%)

Los peores: Consumo Discrecional (-1,1%), Tecnología (-1,0%), Industriales (-0,4%)

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ZEBRA TECHNOLOGIES (241,8$; +11,4%) tras presentar resultados mejores de lo esperado y mejorar guías. Los Ingresos se situaron en 1.500M$ vs 1.480M$ est.; BPA 4,75$ vs 4,25$ est. De cara al conjunto del año estima que el BPA se situará en un rango 18,30$/18,70$ frente a 17,70$/18,30$ est. Estima que las ventas aumentarán +10%/+14%. Además, los resultados reflejaron una mejora generalizada en todas las áreas de negocio y geográficas. (ii) QNITY ELECTRONICS (168,4$; +9,9%) también subió con fuerza tras presentar resultados mejores de lo esperado. Además mejoró guías: estima que las ventas 2026 se situarán en un rango 5.230M$/5.380M$ vs 4.970M$/5.170M$ estimado previamente. (iii) ZIMMER BIOMET (83,4$; +4,8%) aumentan las expectativas de recompras de acciones hasta 1.000M$ desde 250M$ estimado previamente.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) QUALCOMM (210,3$; -11,5%), (ii) INTEL (120,6$; -6,8%) y (iii) MICRON TECHNOLOGY (766,6$; -3,6%) a modo de corrección tras los fuertes avances recientes. El índice de semiconductores acumula una subida superior a +60%. (iv) SALESFORCE (171,3$; -3,5%) tras una reducción de recomendación por parte de un banco de inversión.

AYER no publicó ninguna compañía relevante.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): CISCO (al cierre; 1,036$).

SALDO DE RESULTADOS 1T 2026⁽¹⁾: Con ca. 90% de las principales compañías americanas publicadas, el incremento del BPA es de +26,0% vs +14,4% esperado antes de la publicación de la primera compañía. En el trimestre pasado (4T 2025) el BPA fue +14,1% vs +8,8% esperado.

(1) Compañías cotizadas en la bolsa de EE.UU.

.

Acceda al informe completo.