INFORME DIARIO - 30 de Agosto de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Sesión de transición, salvo para ITX (-5,6%).”

Ligeras subidas (ES-50 +0,3%) en Europa, donde el buen PIB2T americano (+4,2%) apenas tuvo impacto. La excepción negativa fue el Ibex (-0,4%), arrastrado por Inditex (-5,6%). Nosotros ya bajamos nuestra perspectiva sobre la Compañía y alertamos sobre el aumento de riesgos por el cambio estructural de su negocio en nuestra Nota del 13.06 (Pr. Obj. 24,7€/acc vs 26,69 cierre ayer). 

S&P500 (+0,6%) y Nasdaq Composite (+1%) en sendos nuevos máximos históricos, destacando Amazon (+3,4% ayer; +70,86% en 2018) y Alphabet (+1,5%; +19,4% respectivamente).

Pero el mensaje más interesante lo transmitieron las divisas: (i) Fuerte apreciación de la Libra (+1,1%) hasta 0,8987/€ ante una renovada esperanza de alcanzar un acuerdo para el Brexit antes de marzo. (ii) Más depreciación de la Corona Sueca (EURSEK 10,69; -0,1%; -4% en agosto), hasta mínimos 2009, debido a que probablemente el populismo ganará las elecciones del 9 Sept. (iii)Fuerte depreciación (-7,7% día; 33,96/$) del peso argentino ante la inestabilidad financiera del país, que ha llevado a solicitar adelantos en el programa de asisitencia. En definitiva, la sesión del miércoles fue mejor de lo que debería haber sido y de lo que será la del jueves a juzgar por los frentes abiertos en estas 2 últimas divisas. 

Hoy: “Atonía, pero con un ligero sesgo a la baja para las bolsas”


Esperamos una ligera toma de beneficios, dentro de la atonía estival. Las subidas de ayer y la irregularidad de la noche asiática(Nikkei +0,1%; CSI-300 -0,8%) nos llevan a pensar esto. Los problemas financieros en Argentina y políticos en Suecia (parece que el populismo ganará las elecciones del 9 Sept.) y las depreciaciones de sus respectivas divisas lastrarán las bolsas.
Aparte de esto tenemos: (i) Emisión de bonos italianos por 6.000M€, arriesgada en estas circunstancias. (ii) El PCE Deflactor Precios americano, que se teme repunte hasta +2,3% desde +2,2%, aunque pensamos el impacto en mercado será reducido.

Las presiones negativas derivadas de las depreciaciones de la Coorona Sueca y del Peso Argentino desestabilizará una sesión que, además, arranca con unos Precios Importación alemanes elevados (+5,0%) y la consolidación de una Inflación también elevada en España (+2,2%). Lo esperable es una toma de beneficios en bolsas. 
Claves del día:
Depreciación de la Corona Sueca (SKr).
Argentina: situación más delicada; gestiones con el FMI. 



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1. Entorno económico

ESPAÑA (9:00h).- IPC (preliminar; Agosto): repite en +2,2%, como esperado.

ALEMANIA (8:00h).- Precios Importación (Julio; a/a): +5,0% vs +5,2% esperado vs +4,8% anterior. OPINIÓN: Se trata del nivel de precios más elevado desde Abril 2017 (+6,1%) y resulta preocupante el preoceso de repunte que se observa en 2018 y sobre todo desde mayo: Enero +0,7%; Feb. -0,6%; Mar. -0,1%; Abr. +0,6%; My. +3,2%; Jun. +4,8%; Jul. +5,0%.

JAPÓN.- Ventas Minoristas (julio) m/m +0,1% (vs +0,2% esperado) y +1,4% anterior revisado a la baja desde +1,5%. En base interanual, +1,5% (vs +1,2% esperado) y +1,7% anterior, revisado a la baja desde +1,8%.

EE.UU.- (i) PIB 2T'18 primera revisión sorprendió al alza: +4,2% (vs. +4% estimado) desde +4,1% publicado inicialmente desde +0,5% en el 1T'18. La mejora de dos décimas respondió fundamentalmente a: (a) La revisión a la baja de las Importaciones (-0,4% desde +0,5%) en combinación con la fortaleza de las exportaciones (+9,1% revisado desde +9,3%). (b) La Inversión no residencial que aceleró +8,5% (desde +7,3% publicado anteriormente) impulsada por el mayor dinamismo de la inversión en propiedad intelectual y el gasto en software (+11% revisado desde +8,2% en el registro inicial). Por otra parte, el Consumo siguió mostrando una enorme solidez aunque creció menos de lo previsto: +3,8% (vs. +3,9% estimado) revisado desde +4% reflejando el impacto negativo del proteccionismo en el Sector Autos y el Sector Farma. Acceso directo al Informe. (ii) Preventas de Viviendas (julio) -0,7% en tasa mensual, cuando se estimaba un incremento de +0,3%. La tasa del mes anterior se revisó levemente al alza desde +0,9% hasta +1,0%.

GRECIA.- Emitió 875M€ en letras a 6 meses al 0,85% con un ratio de cobertura del 1,37%.Es la primera emisión tras el rescate.

EE.UU./CANADÁ.- Podrían alcanzar un nuevo acuerdo de NAFTA el viernes. Sin embargo, aún están pendientes algunos flecos del mismo.

ARGENTINA.- El peso argentino alcanzó ayer mínimos históricos de 32$, tras haber caído un 40% este año, 10% en agosto. El Presidente Macri ha pedido al FMI para que acelere el pago íntegro de los 50.000 M$ estipulados en un programa hasta 2021, ante el temor de que el país no pueda hacer frente a los elevados vencimientos de deuda en 2019 y 2020 que ascienden a 82.000 M$ (50.000 M$ en 2019 con un coste de hasta el 52%). El FMI ya había desembolsado el primer tramo de 15.000 M$ en junio. El banco central argentino ha subido el último mes el tipo de referencia un 5% hasta el 45% para frenar la caída del peso. Además de las dudas que suscita una economía con crecimiento menguante y alta inflación, Argentina afronta el próximo año elecciones presidenciales y la reelección de Macri está en duda.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.03 Sept. EE.UU. Labor Day.- Mercado cerrado.
09 Sept. SUECIA. Elecciones.- Puede ganar un partido populista anti-inmigración (Demócratas de Suecia).

13 Sept. UEM. Reunión BCE.- No se esperan cambios.

13 Sept. R.UNIDO. Reunión BoE.- No se esperan cambios en esa reunión.

18/19 Sept. JAPÓN. Reunión del BoJ.- No se esperan cambios.

20 Sept. JAPÓN. Convención del PLD para reelegir o no a Abe como candidato a PM.

25/26 Sept. EE.UU. Reunión Fed (FOMC).- Se espera +25pb, hasta 2,00/2,25%. Ya descontada por el mercado.

07 Oct. BRASIL. Elecciones.- Puede ganar un candidato populista (Bolsonaro; Partido Social Liberal) (28 Oct. 2ª vuelta)

14 Oct. ALEMANIA. Elecciones en Baviera.-

03 Dic. OPEP. Cumbre semestral.-

3.- Bolsa europea 

INDITEX (Neutral; P. Obj.: 24,7€. Cierre: 26,69€, -5,66%): Inditex ha perdido en bolsa un 7,46% en las últimas dos sesiones (-1,80% el martes y -5,66% ayer miércoles). La caída de ayer responde a la rebaja de recomendación de un broker a Infraponderar y del Precio Objetivo de 26€ a 21€. En el año acumula una caída de -8,11%. OPINIÓN: Nosotros ya anticipamos este deterioro de expectativas sobre Inditex en marzo y redujimos la recomendación a Neutral con un P.O de 24,7€. Creemos que las perspectivas de desaceleración en el ritmo de crecimiento y márgenes no justifican los múltiplos resultantes a precios superiores a nuestro precio objetivo. A los niveles actuales, el PER 2018 es de 25,5x y EV/EBITDA de 13,8x. Link al informe.

NATURGY (Comprar; P. Obj.: 23,1€; Cierre: 23,29€; Var. Día: +0,04%): KIA podría elevar del 25% al 100% en la filial GPG.- Kuwait Investment Authority (KIA) podría comprar por 1.300M€ el 75% que no tiene de Global Power Generation (GPG), la filial de Naturgy en las que concentra los activos de generación eléctrica fuera de España. OPINIÓN: Impacto moderadamente positivo sobre Naturgy. La Compañía enfocó en Junio su nuevo plan estratégico hacia un mejor trato para con el accionista mediante dividendos atractivos (rentabilidad por dividendo estimada en aprox. 5,8%/6,0%) y programas de recompras de acciones, entre otros aspectos principales, razón por la que recientemente ha vendido ciertos activos (venta de sus actividades en Italia y del 20% del negocio de distribución en España por 2.580M€ en total), a pesar de lo cual su rating está bajo presión (Fitch redujo a principios de Agosto desde BBB+ a BBB). La Compañía no ha comunicado qué plusvalías obtendría con la venta, pero la liquidez obtenida ayudaría a reducir endeudamiento yeso aliviaría la presión sobre el rating. Por eso consideramos que la venta del 75% de GDG a KIA puede tener sentido estratégico.

BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,8 €; Cierre: 1,356€; Var. Día +0,1%): Colocó ayer 1.000M€ en bonos senior, pero con demanda floja.- Obtuvo una sobredemanda de sólo 1,3x y colocó los 1.000M€ a midswap +130 p.b. (equivalente a 1,67%), lo cual es algo elevado para un banco español. OPINIÓN: Parece que la colocación ha sido exigente desde el lado de la demanda y no estimula a otras emisiones en el sector a corto plazo. Nuestra impresión es que el flujo de nuevas emisiones senior bancarias se encuentra a la espera de que mejore la receptividad del mercado. Como referencia, en 2018 y hasta ayer sólo BBVA había emitido bonos senior y lo hizo a 7 años por 1.000M€ el 3 de mayo, obteniendo una sobredemanda de 3,0x y colocando a midswap + 80 p.b.; es decir, muy por debajo. Las condiciones de esta emisión refuerza nuestra Recomendación en Neutral sobre B.Sabadell.

BBVA (Neutral; Cierre: 5,533€; +0,78%. Pr.Obj: 8,25€): Moody¿s confirma los ratings de BBVA pero rebaja el de su filial turca hasta B1 con perspectiva negativa. BBVA controla el 49,85% de Garanti. Recordamos que el 21.08.2018 S&P redujo el Outlook de BBVA desde Estable hasta Negativo debido al deterioro de la situación en Turquía. Mantuvo su rating en A-, pero al reducir su Perspectiva hasta Negativa indica que el siguiente cambio de rating podría ser a la baja. OPINIÓN: Impacto negativo, aunque se trata de una medida esperada por el mercado y no supone ninguna sorpresa. Recordamos que el 13.08.2018 redujimos nuestra recomendación sobre BBVA desde Comprar hasta Neutral por razones tácticas (no vemos problema en la valoración, pero sí en el timing de mercado por el flujo de noticias) precisamente por el deterioro de la situación en Turquía.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo Cíclico +1,1%; Tecnología +1,0%; Materiales +0,7%

Los peores: Telecos +0,7%; Inmobiliarias -0,1%; Financieras 0%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) MARATHON OIL (21,77$; +5,2%) fue el valor que más subió ayer del S&P500 debido a la mejora de recomendación por un bróker americano. (ii) REGENERON PHARMA (406,62$; +4,3%) subió ayer con fuerza sin ninguna noticia fundamental que lo justifique, pero un volumen de contratación anormalmente elevado extendió la especulación sobre un movimiento corporativo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) TIFFANY’S (125,48$; --4,3%) fue el peor valor del S&P500 ayer y continúa en una montaña rusa de subidas y bajadas a raíz de unos resultados buenos, pero unas perspectivas confusas para próximos trimestres. Después de haber subido +20,7% en 2018 y ante esa confusión, ayer se impuso una severa toma de beneficios. (ii) BORGWAGNER (45,20$; -2,1%) sufrió ayer un fuerte castigo debido al rumor de malas noticias en la presentación a analistas del 18 Sept.

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