INFORME DIARIO - 24 de Agosto de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Se eleva la tensión comercial, comienza Jackson Hole y se impone la prudencia.”

Sesión de más a menos. Las bolsas intentaron mantener el buen tono pero gradualmente fueron cediendo al terreno negativo. La prudencia se impuso en el mercado por los siguientes motivos: (i) La escalada de tensión comercial ante la ausencia de avances en las negociaciones entre China y EEUU y los aranceles, tanto la entrada en vigor del 2º paquete de aranceles como la nueva amenaza sobre los autos. (ii) La incertidumbreen torno a las decisiones de política monetaria que se deprendan del simposio de banqueros centrales en Jackson Hole que comenzó ayer y terminará el sábado. Además, la macro de ayer (PMIs y Confianza del Consumidor en Europa y, en EE.UU., cifras de empleo semanal y Ventas de Casas) no fue mala, pero algo más débil de lo esperado (ver Entorno Económico). En definitiva, sesión débil para bolsas y para el euro (se depreció ligeramente hasta 1,153$ desde 1,159), mientras que los bonos permanecieron soportados. 

Hoy: “A la espera de Powell. Si convence habrá rebote.”


La clave de hoy es la intervención de Powell (16:00h) en Jackson Hole (2º día de 3). El mercado permanecerá parado con la expectativa de que el mensaje del Presidente de la Fed ofrezca un enfoque más dovish o más flexible en cuanto a las futuras subidas de tipos y contrarreste la firmeza de las recientes declaraciones de Trump. Esto sería bueno para bolsas y debilitaría algo al USD. 

Por el lado de la macro, los Pedidos de Bienes Duraderos retrocederán (-1% estimado desde +0,8%) debido al efecto distorsionador de los pedidos de aviones. Excluyendo la partida de transporte, se espera que los Duraderos avancen +0,5% desde +0,2%, de manera que el dato sería bueno. 

Creemos que el potencial enfoque más suave de Powell en Jackson Hole, junto con el primer gesto de liberalización del sistema financiero chino(ver Entorno Económico) y la reapertura del mercado de emisiones de bonos senior en Italia al conseguir colocar Intesa ayer 1.000M$ (aunque a un elevado coste) serán factores que conseguirán que se imponga un modesto rebote hoy en bolsas, sobre todo teniendo en cuenta que retrocedieron un poco ayer sin motivos sólidos. 

CLAVES DEL DÍA: 

- Powell interviene (16:00h) en Jackson Hole (2º día de 3).
- Inicio de la liberalización del sistema financiero chino.
- Intesa reabre el mercado de bonos senior de bancos italia.
- Pedidos Bienes Duraderos (EE.UU.)




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1. Entorno económico

CHINA.- Ha levantado el límite a la propiedad extranjera en bancos y demás compañías financieras (gestoras). Hasta ahora y en términos generales, China limitaba a una participación máxima de una institución financiera extranjera en una institución financiera china al 20%, que se elevaba al 25% si se trataba de un grupo de instituciones las que tomaban la participación. El Regulador chino publicó ayer noche un comunicado que establece que las instituciones financieras extranjeras recibirán el mismo trato y consideración que las locales chinas. OPINIÓN: Muy buena noticia porque interpretamos que se trata del primer paso para liberalizar el actualmente cerrado sector financiero chino (valorado en aprox. 40Bn€, unas 36 veces el PIB español, como referencia), cumpliéndose así el anuncio realizado por el Gobierno Chino en este sentido en Nov.2017, a continuación del cual varias instituciones financieras occidentales solicitaron premisos para ir tomando posiciones en China (UBS, Nomura, JP Morgan y HSBC). Esta medida tendrá un impacto positivo sobre las cotizaciones de los bancos chinos durante las próximas semanas.

ESPAÑA.- El Gobierno descarta la tasa a los depósitos bancarios, pero acepta la Tasa Tobin (sobre transacciones financieras): Según prensa, el Gobierno (PSOE) ofrece a otras fuerzas políticas que apoyaron la moción de censura (Podemos) desarrollar la Tasa Tobin o Impuesto a las Transacciones Financieras (ITF) en lugar del impuesto a los depósitos bancarios, que era lo que se barajaba hasta el miércoles. Parece también descartada la eliminación de las ventajas fiscales de las SICAVs, que igualmente se barajaba a principios de esta semana. OPINIÓN: Impacto tal vez algo positivo sobre la bolsa española puesto que el ITF es un impuesto que lleva tiempo negociándose en el seno de la UE y que ya apoyan diversos estados miembros, España incluida con el anterior gobierno. Al tratarse de algo ya conocido, está descontado por el mercado. Y si se aplica una medida fiscal ya descontada en lugar de otras que en absoluto lo estaban y que resultarían notablemente más arriesgadas con respecto al crecimiento económico y el empleo, el mercado debería encajarla sin impacto negativo. La Prima de Riesgo española se ha reducido en la última semana (desde el 17.08.2018) desde aprox. 114/115 p.b. hasta 103 p.b. y podría estrecharse algo más, aunque nada realmente significativo, con esta noticia.

ALEMANIA (8:00h).- El PIB 2T’18 final (a/a) confirma un crecimiento de +2,0% desde +2,1% en 1T’18. En tasa intertrimestral el PIB avanzó en 2T’18 +0,5%, confirmando el dato preliminar, desde +0,4% en 1T’18. Desglose por componentes (t/t): Inversión (t/t) +0,5% vs +0,8% estimado y +1,7% en 1T’18. Construcción (t/t) +0,6% vs +1,8% estimado vs +1,6% en 1T’18 (revisado desde +2,1%). Consumo (t/t) +0,4% vs +0,6% estimado vs. +0,4% en 1T’18. Exportaciones (t/t) +0,7% vs +1,4% estimado vs. -0,3% (revisado desde -1,0% en 1T’18). Importaciones +1,7% vs. +1,5% estimado y -0,2% anterior (revisado desde -1,15%)

JAPÓN.- El IPC de Julio (a/a) se sitúa en +0,9% vs. +1,0% estimado y +0,7% anterior. IPC Subyacente aumentó +0,3%, en línea con lo estimado y +0,2% anterior. La inflación en Japón se mantiene lejos del objetivo de 2% y estas cifras, por debajo de lo esperado, invitan a pensar que el BoJ prolongará su política monetaria ultra-laxa. Por eso la bolsa de Japón ha rebotado esta madrugada

UEM.- (i) Los PMIs preliminares de agosto defraudaron ligeramente las expectativas, aunque permanecieron claramente en terreno expansivo. En concreto: El PMI Manufacturero 54,6, por debajo de 55,2 estimado vs. 55,1 anterior. El PMI de Servicios 54,4, en línea con lo estimado, vs. 54,2 previo. Con ello, el PMI Compuesto defraudó ligeramente lo estimado, 54,4 vs. 54,5 estimado y 54,3 anterior. Sin embargo, los PMIs de algunas de las principales economías de la UEM, como Francia y Alemania, han batido expectativas en todas sus componentes, con la única excepción del PMI Manufacturero alemán, y además repuntaron con respecto a julio. Esto último es particularmente importante porque venía mostrando cierta debilidad en los últimos meses. En definitiva, el saldo neto positivo: FRANCIA: PMI Compuesto 55,1 vs 54,6 esperado vs 54,4 anterior.PMI Manufacturero 53,7 vs 53,5 esperado vs 53,3 anterior. PMI Servicios 55,7 vs 55,1 esperado vs 54,9 anterior. ALEMANIA: PMI Compuesto 55,7 vs 55,1 esperado vs 55,0 anterior. PMI Manufacturero 56,1 vs 56,5 esperado vs 56,9 anterior. PMI Servicios 55,2 vs 54,3 esperado vs 54,1 anterior. (ii) Actas del BCE correspondientes a la reunión del pasado 26/26 de julio 2018.- El BCE, sin sorpresas, cumplió con el guion y mantuvo los tipos de interés en los niveles sin cambios: tipo de referencia en 0,0%, tipo de depósito en -0,40% y facilidad marginal de crédito en 0,25%. Las Actas del BCE muestraon cierta preocupación por el proteccionismo con un enfoque claramente "dovish". Link directo a nuestra nota.(iii) La Confianza del Consumidor retrocedió con fuerza en agosto según el dato preliminar: hasta -1,9 vs. -0,7 estimado y desde -0,5 anterior (revisado ligeramente a mejor desde -0,6). Se trata de la peor lectura desde mayo de 2017. Este dato podría reflejar el temor a las consecuencias que el proteccionismo o las políticas que implementarán algunos gobierno de la UEM (España o Italia) pueden tener sobre el crecimiento futuro de la región. Al ser un dato preliminar no tenemos desglose.

EE.UU.- (i) Los datos de empleo semanal fueron más flojos de lo esperado, tanto en las Peticiones Iniciales de Desempleo (210k vs. 215k estimado y 212k anterior) como el Paro de Larga Duración (1.727k vs. 1.730k estimado y 1.729k previo, revisado a peor desde 1.721k). Con estos datos, la media móvil de cuatro semanas, una medida menos volátil, se situó en niveles mínimos de los últimos tres meses (hasta 213,7k).(ii) Las Ventas de Vivienda de Casas Nuevas de julio decepcionaron al situarse en 627K vs 645K estimado y 638K anterior (revisado al alza desde 631K). Se trata del peor dato desde el mes de enero y se ha debido fundamentalmente a la débil evolución en la región Noroeste, donde las ventas de casas se han reducido -52% hasta 21.000 casas vendidas, peor nivel desde 2015. En la región sur también empeoran, -3,3% hasta 355.000 casas. Sin embargo, se producen ganancias tanto en el Este como en Medioeste. Se trata de un dato algo débil, que además es acorde a las Ventas de Vivienda de Segunda Mano. Fueron las más débiles desde 2016 y retrocedieron por cuarto mes consecutivo (5,34M vs 5,4M estimado y 5,38M anterior). Por otra parte, durante el segundo trimestre del año, los precios aumentaron +1,1%, el menor ascenso en cuatro años. A pesar de tratarse de un dato algo flojo, no pensamos que sea un resultado alarmante. Consideramos que el mercado inmobiliario norteamericano continúa disfrutando de mucha salud. Incluso, una cierta moderación en un momento puntual, podría resultar positivo, puesto que reduce la posibilidad de un sobrecalentamiento en el sector.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea 

INTESA (Comprar; Cierre: 2,20€; Var. Día -0,5%; Pr.Obj. 3,60€): Reabrió ayer las emisiones de deuda senior de los bancos italianos.-Colocó ayer 1.000M€ a bonos senior a 5 años al 2,125% (midswap +188 p.b.), teniendo una sobredemanda de 700M€. OPINIÓN: Impacto positivo sobre bancos italianos y bolsa europea. Con esta colocación ha conseguido reabrir el mercado de emisiones de deuda bancaria senior que en la práctica estaba cerrado desde el acceso al poder de una coalición de partidos populistas. La rentabilidad ofrecida es elevada (2,125% es bastante si consideramos que los bancos españoles tienen capacidad para emitir cómodamente por debajo del 1%), pero lo realmente importante es que este mercado se haya reabierto.

ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 30,38€; Cierre: -1,2€): El Gobierno italiano podría estar de acuerdo en anular la compra de Ilva.- Considera que en el proceso se han llevado a cabo prácticas “ilegales y con irregularidades”. Al parecer, las compañías participantes en el proceso de compra no pudieron mejorar los términos de sus ofertas iniciales. A comienzos de este mes, Di Maio, ya solicitó al Fiscal General del Estado que expresara una opinión sobre este asunto. Por tener una referencia, entre los términos del acuerdo, ArcelorMittal pagaría por la compra 1.800M€ y realizaría inversiones por 2.300M€ en la planta. OPINION.- Nuestra opinión es que sí se completará el proceso de compra. Sin embargo, hay dos asuntos especialmente delicados en esta adquisición. En primer lugar y lo que más interesa al Gobierno italiano, probablemente, es el elevado coste en personas, puesto que ArcelorMittal ya reconoció que supondrá el despido de aproximadamente 5.500 personas. En segundo lugar, el elevado peso sectorial de ArcelorMittal tras esta adquisición, puesto que daría lugar al mayor productor acerero del continente. Precisamente para suavizar este asunto, las propias autoridades europeas ya pusieron como condición a este acuerdo que ArcelorMittal realizara ciertas desinversiones en Europa para que otras compañías del sector puedan comprarlas y desempeñen su actividad. El objetivo de ArcelorMittal es posicionarse en Italia, puesto que la producción en el país es muy reducida y es la segunda mayor consumidora de Europa. Además, no supondría incrementar su deuda, uno de los principales problemas de ArcelorMittal (Deuda Financiera Neta cierre 2T¿18: 10.478M€). Como conclusión, nuestra opinión es que sí finalizarán el proceso de compra, pero posiblemente tendrán que renegociar ciertos términos, específicamente lo que refiere al número de despidos. Probablemente el impacto de esta noticia sea negativo a lo largo de la sesión de hoy.

RYANAIR (Vender; Cierre: 13,87€; Var Día: +5,5%): Alcanza un acuerdo con el sindicato irlandés sobre el conflicto con los pilotos. OPINIÓN: Noticia positiva para la aerolínea si finalmente los pilotos aprueban el acuerdo siguiendo la recomendación del sindicato. Con ello se pondría fin al lento proceso de negociaciones y evitaría nuevas huelgas. Por esto, el valor lo rebotó ayer hasta casi +6% intradía.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +0,18%; Utilities -0,01%; Telecos -0,01%.

Los peores: Materiales –0,7%, Energía -0,5%, Financieras -0,5%.

Entre los valores que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Advanced Micro Devices (22,3$; +6,7%) tras una subida de recomendación por parte de un analista. Expuso que estima crecimientos de doble dígito en los próximos años. (ii) KOHL¿S (80,7$; +2,1%) el valor rebotó después de presentar resultados 3T¿18 (año fiscal) fuertes. Sin embargo, existen ciertas dudas acerca de su capacidad de crecimiento a largo plazo. (iii) BEST BUY (82,6$; +2,0%) la próxima semana presenta resultados correspondientes a 2T¿18 y el mercado espera que sean fuertes, después de que otras compañías del sector hayan presentado también resultados positivos. Un ejemplo de ello sería Walmart, quien ha alcanzado un record en las ventas de ordenadores, electrónica y televisiones.

Entre las compañías que PEOR EVOLUCIÓN mostraron ayer destacan: (i) L Brands (28,25$; -13,1%) después de que la Compañía haya recortado por segunda vez consecutiva este año su estimación de crecimiento para este año. Estima que el BPA se situará en un rango comprendido entre 2,45$/acc. / 2,70$/acc. desde 2,70$/acc. / 3$/acc. (ii) News Corp. (13,854$; -2,5%) tras la reducción de recomendación por parte de un banco de inversión.

ALIBABA (172,23$, -3,16%), publicó resultados del 2T18 mostrando el mayor crecimiento trimestral en ventas desde su salida a Bolsa, pero el beneficio cayó por gastos para incentivos. Las ventas crecieron un 61% hasta los 12.000 M$, batiendo las estimaciones de los analistas, pero el beneficio disminuyó un 41% por el programa de incentivos

RESULTADOS 2T’18 del S&P 500: ya la temporada de resultados está prácticamente finalizada. Con 485 compañías publicadas el incremento medio del BPA es +27,01% vs +20,48% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 81,4% vs 81,2% ayer, el 5,6% en línea y el restante 13,0% decepciona. Esta evolución compara con +26,4% en el 1T’18 (vs. +17,11% esperado a inicio de la campaña) y con +14,9% en el 4T’17 (vs. +11% estimado).

Hoy publica (hora; BPA estimado): Antes de la apertura. Foot Locker (0,701$ estimado).

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