En el informe de hoy podrá encontrar:
Hoy: "Realineamiento con la realidad, al fin. ¿Correrán las bolsas más ahora que en Nov./Dic.?."
Llevamos 2 semanas en que bolsas europeas y americanas (EuroStoxx-50 y S&P 500) suben día tras día sin excepción, excepto el modesto retroceso de Wall Street el lunes de la semana pasada. No es una casualidad. Se trata del reencuentro de las bolsas con la realidad de fondo, que estábamos esperando y que estimábamos tardaría más en llegar (¿mediados de Oct.?). Afortunadamente no ha sido así. Está produciéndose un reequilibrio anticipado entre la bolsa europea y la americana. Es algo que tiene sentido. Absolutamente. Todavía hay tiempo para que el ES-50 cierre 2018 en positivo (-2,9% hasta ahora) si la política europea deja de presionar a la baja.
Vuelve a entrar dinero en bolsas europeas porque las amenazas desde el frente político (Italia, pero también Grecia, Suecia o España) se diluyen o, al menos, se digieren con deportividad y sin drama. También el proteccionismo, que da soporte a una bolsa americana que ni siquiera lo necesita (S&P500 +9,8% en 2018). Y el yen vuelve a depreciarse porque los emergentes se estabilizan. Es un patrón típico: cuando hay problemas en los emergentes los fondos que salen de estos países se refugian en la bolsa japonesa, lo que explica las recientes subidas del Nikkei. Ahora que los emergentes se estabilizan el Nikkei debería debilitarse y el yen depreciarse (132,2/$). Pero la Fed subirá tipos el miércoles y, aunque esté descontado, hará que las bolsas emergentes retrocedan unos días.
Si el mercado continúa normalizándose las TIRes de los bonos deberían seguir subiendo un poco más: T-Note hacia 3,10% y Bund hacia 0,50%. No están lejos. En consecuencia, el B10A español podría ampliar desde 1,51% hasta 1,55%. La polémica modificación de la Ley de Estabilidad Presupuestaria 2012 y los superiores objetivos de Déficit Fiscal ampliarán la prima de riesgo española (¿120 pb.?). Aunque S&P ha confirmado rating y Outlook el viernes, sus advertencias afectarán a los bonos españoles.
Las bolsas deberían seguir subiendo en términos generales, sobre todo ahora con valoraciones más atractivas. ¿Responde esto a la entrada de cazadores de gangas o es algo más? Estas subidas probablemente se deban a los cazadores de gangas y por eso la semana pasada los bancos recuperaron con especial fuerza (+2,8% en S&P500 y +4,6% europeos), pero también las compañías de Materias Primas (+4,9% en EuroStoxx-600) y Componentes de Autos (+4,9% ídem). Pero a partir de ahora las subidas responderán más a una mejora del fondo del mercado que a la búsqueda de gangas. Por eso debemos continuar posicionados en Tecnología, Consumo Cíclico, comprar algo de bolsa europea de forma oportunista… pero, sobre todo, favorecer desproporcionadamente la bolsa americana. Es la más fiable por ciclo y beneficios.
En cuanto al rabioso corto plazo, esta semana tenemos mucha macro cuyo tono será más bien pro-bolsas: IFO alemán (lunes), Confianza del Consumidor americano (martes), subida de tipos de la Fed (miércoles) absolutamente descontada por el mercado… pero lo que resultará determinante para el tono de las bolsas vendrá el jueves con la presentación del objetivo de Déficit Fiscal por parte de Italia y la revisión del PIB 2T americano (+4,2% ahora), además de unos Pedidos de Bienes Duraderos buenos (+1,7% vs -1,7%). Cualquier objetivo de Déficit Fiscal italiano inferior o en el entorno de -2% tendrá impacto positivo y eso es lo que creemos que sucederá. El PIB y los Duraderos americanos harán el resto y, tras un principio de semana flojo, el final será mejor. El alto en las negociaciones comerciales EE.UU./China, el efecto de la subida de tipos de la Fed sobre los emergentes y las complicaciones sobre el Brexit dificultarán el avance de las bolsas hasta el miércoles. El final de la semana será mejor que el principio. 2018 está siendo un año endiabladamente complicado, pero el saldo final no será tan malo como se teme. El activo más atractivo sigue siendo la bolsa.
Bonos: "Pendientes de la Fed y de Italia"
Esta semana, la Fed e Italia acapararán el interés del mercado. Una subida de 25 p.b. de la Fed (miércoles) hasta el rango 2,0%/2,25% está totalmente descontada. Los inversores estarán más pendientes de la actualización del cuadro macro y, sobretodo, del diagrama de puntos, por si hubiese algún cambio en la hoja de ruta de subida de tipos. En Europa, el foco estará en Italia, cuyo Gobierno ha de publicar (jueves) su objetivo de déficit para 2019. La falta de disciplina fiscal en Italia podría volver a ampliar la prima de riesgo del país y favorecer al Bund. En este contexto, pensamos que la rentabilidad del T-Note podría consolidar el nivel del 3% y aumentar el diferencial con el Bund (261 p.b) Rango estimado (semana): 0,43%/0,51%.
Divisas: ”El dólar recupera fuerza"
Eurodólar (€/$).- La semana pasada el dólar se depreció, entre otros motivos por la falta de acuerdo con Canadá. De cara a los próximos días probablemente recupere algo de fuerza, tras la subida de tipos por parte de la Fed (hasta 2% desde 1,75%) y por un PIB americano 2T¿18 que se espera confirme +4,2%. Rango estimado (semana): 1,168/1,180.
EuroYen (€/JPY).- El Yen perdía la semana pasada (-1,57%) la apreciación de la anterior. El modo risk-on de los mercados restan atractivo a la divisa en una semana en la que Abe ganó las elecciones de su partido, el BoJ no introdujo cambios en los tipos, y el IPC de agosto repuntó pero por los alimentos frescos. Esta semana el foco estará en la reunión de Abe con Trump en la que éste intentará reducir el superávit de Japón con EE.UU. Rango estimado (semana): 131,5/133,2
Eurolibra (€/GBP).- La debilidad de la libra refleja los escasos avances realizados con la UEM sobre el “Brexit” y las dificultades que afronta el BoE en este entorno para endurecer la política monetaria. Esta semana la atención se centrará en el PIB del 2T (dato final), la Confianza del Consumidor y los Precios Inmobiliarios aunque la dirección de la libra vendrá marcada por el flujo de noticias sobre el “Brexit”. Rango estimado (semana): 0,896/0,901
Eurosuizo (€/CHF).- El Franco se mantiene firme frente a las principales divisas a pesar del descenso en la volatilidad de los mercados y el interés del SNB por debilitar la moneda. Los índices de actividad en Suiza evolucionan positivamente y las exportaciones crecen a un ritmo del 5,5% a pesar de la fortaleza del Franco. Esta semana la atención se centrará en el Indicador Adelantado en Suiza.Rango estimado (semana): 1,124/1,134
.
ESPAÑA.- El viernes S&P mantuvo el rating de España en A- y la perspectiva en positiva, pero advierte sobre las posibles consecuencias de la debilidad política. La entidad deja la puerta abierta a una revisión al alza en los próximos 18 meses si el país mantiene su objetivo de consolidación fiscal, si se reduce la tensión política procedente de Cataluña y si disminuyen los niveles de deuda. Considera que, a pesar de haberse incrementado el objetivo de déficit, mantiene una tendencia decreciente del mismo. Recordemos que el Ejecutivo sitúa su objetivo de déficit en -2,7% este año y -1,8% en 2019, nivel que compara con -2,2% y -1,3% respectivamente del Gobierno previo. Entre los aspectos que más preocupan a la agencia, se encuentran los escasos apoyos con los que cuenta el actual Gobierno (84 diputados en el Congreso), lo que dificulta la introducción de reformas, y la tensión política en Cataluña. Esta actuación de S&P coincide con las expectativas del mercado ya que a lo largo del primer trimestre de este año las tres principales agencias de rating elevaron su calificación crediticia: Moody’s (Baa1), Fitch (A-) y S&P (A-).
REINO UNIDO.- T.May acusó el viernes a la UE de falta de respeto hacia ella y su Gobierno por plantear opciones inaceptables. Básicamente se refiere a la propuesta de que Irlanda del Norte permanezca dentro de las fronteras de la UE a efectos comerciales y de circulación de personas, mientras que el resto del territorio quedaría fuera. OPINIÓN: Impacto depreciatorio para la libra, que ayer llegó a tocar puntualmente 0,8997/€. Este planteamiento genera un doble problema para May: (i) Reactiva las posturas favorables a un Brexit duro dentro de los tories (Boris Johnson…) y debilita la suya propia. (ii) Ha motivado a los laboristas (Corbyn) a presentar de nuevo una propuesta para un segundo referéndum.
UEM.- PMI Manufacturero (Sept.) publicado el viernes bastante flojo: 53,3 vs 54,5 esperado vs 54,6 Agosto. Es el peor registro desde Oct.2016, probablemente como consecuencia de la incertidumbre derivada del realineamiento de aranceles americanos, sobre todo con China. El sector Autos está especialmente amenazado y por eso el PMI Manufacturero alemán sufre especialmente: 53,7 vs 55,7 esperado vs 55,9 anterior. El registro francés también decepciona y es flojo, pero proporcionalmente menos: 52,5 vs 53,5 esperado vs 53,3 anterior. En cualquier caso, consideramos que el rango 53/54 resulta más que aceptable para los PMIs europeos en este contexto de incertidumbre que pensamos ha empezado ya a aliviarse, por lo que solo Francia se sitúa, por ahora, en lo que podríamos denominar zona de riesgo.
CHINA.- El Gobierno chino ha declinado una invitación de EE.UU. para retomar las negociaciones comerciales y ha llamado a consultas al Embajador de EE.UU. en Pekín. Las autoridades chinas han anunciado esta decisión después de que EE.UU. haya impuesto sanciones a los responsables de desarrollo armamentístico del Ejército Popular de China por haber comprado aviones y misiles a un exportador de armas ruso que ya había sido sancionado por EE.UU. por su participación en la guerra de Ucrania, la anexión de Crimea, diversos ciberataques y la presunta interferencia en las elecciones presidenciales de 2016. Tras esta sanción impuesta por EE.UU., el viaje del viceministro de Comercio chino a EE.UU., aplazado la semana pasada tras el la imposición de aranceles a exportaciones chinas por importe de 200.000 M$, se ha cancelado por el momento. El aplazamiento sine die de las reuniones entre ambos países es una noticia negativa, ya que reduce el plazo para negociar hasta que en enero de 2019 el arancel aplicado por EE.UU. a dichas exportaciones se eleve desde el 10% hasta el 25%. No obstante, el impacto inmediato en mercado será reducido, ya que la bolsa china ha estado cerrada esta madrugada y la influencia negativa sólo se ha percibido por ahora en la bolsa de Hong Kong (-1,8% esta madrugada).
PETRÓLEO.- Los principales productores, representados por la OPEP y sus socios, han aplazado hasta el 3 de diciembre la decisión sobre un aumento de la producción. La OPEP y sus socios estudiaban un posible aumento para compensar la entrada en vigor el 4 de noviembre las sanciones de EE.UU. a Irán. Tras la noticia, el crudo subía hoy algo más de 1$, situando el WTI en 71,83$ y el Brent en 80,06$.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
3.- Bolsa europea
ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 20,30€/acción; Cierre: 18,650, -1,30%).- Ultima un plan para lanzarse a por la red eléctrica de Portugal. La red de distribución eléctrica de Portugal va a ser re-subastada dentro de un ambicioso proceso de liberalización emprendido por el Gobierno de Portugal. Las redes de distribución de Portugal, aunque gestionadas por EDP, son propiedad de las municipalidades. Portugal está dividido en 278 municipalidades. Cada municipalidad es propietaria de su propia red y su gestión recaía en el operador eléctrico a través de concesiones temporales. Todas estas concesione vencían entre 2006 y 2016 con diferentes calendarios y procedimientos de renovación. Para simplificar el proceso, el Gobierno decidió este año aglutinar en un único proceso de renovación todas las concesiones. Todas las concesiones saldrán a subasta en una fecha única en 2019, aún por decidir. El pasado lunes 17 de septiembre acabó el plazo para que los interesados en el concurso presentaran una carta mostrando su disposición a participar en el proceso y solicitando más información. El mercado eléctrico portugués con más de seis millones de conexiones, es la cuarta parte que el español. OPINIÓN: Endesa tiene una cuota de mercado de 18% en energía suministrada en Portugal. Del total de 20.000M€ de ingresos del grupo, 1.000M€ se localizan en este país. Portugal es un mercado estratégico y en la actualización de su Plan Estratégico 2018-2020, una de las directrices de la hoja de ruta del grupo era consolidar negocios en energía y gas en España y crecer en Portugal y Francia. De hecho antes del verano Endesa sondeó un posible acuerdo con Three Gorges, principal accionista de EDP, para comprar algunos activos en Portugal si finalmente decidida desinvertir en algunos negocios en Portugal. Endesa está en una posición financiera muy sólida y podría hacer frente a esta posible inversión en Portugal. A finales del primer semestre de 2018, la deuda neta alcanzaba 5.959M€, lo que representa 1,7x el EBITDA del grupo. La operación tiene sentido estratégico y Endesa podría financiar la operación sin problemas. No hay todavía detalles de múltiplos de la adquisición, para poder hacer una valoración más detallada del impacto de esta eventual transacción sobe la cotización del grupo.
4.- Bolsa americana y otras
Hoy: "Realineamiento con la realidad, al fin. ¿Correrán las bolsas más ahora que en Nov./Dic.?."
Llevamos 2 semanas en que bolsas europeas y americanas (EuroStoxx-50 y S&P 500) suben día tras día sin excepción, excepto el modesto retroceso de Wall Street el lunes de la semana pasada. No es una casualidad. Se trata del reencuentro de las bolsas con la realidad de fondo, que estábamos esperando y que estimábamos tardaría más en llegar (¿mediados de Oct.?). Afortunadamente no ha sido así. Está produciéndose un reequilibrio anticipado entre la bolsa europea y la americana. Es algo que tiene sentido. Absolutamente. Todavía hay tiempo para que el ES-50 cierre 2018 en positivo (-2,9% hasta ahora) si la política europea deja de presionar a la baja.
Vuelve a entrar dinero en bolsas europeas porque las amenazas desde el frente político (Italia, pero también Grecia, Suecia o España) se diluyen o, al menos, se digieren con deportividad y sin drama. También el proteccionismo, que da soporte a una bolsa americana que ni siquiera lo necesita (S&P500 +9,8% en 2018). Y el yen vuelve a depreciarse porque los emergentes se estabilizan. Es un patrón típico: cuando hay problemas en los emergentes los fondos que salen de estos países se refugian en la bolsa japonesa, lo que explica las recientes subidas del Nikkei. Ahora que los emergentes se estabilizan el Nikkei debería debilitarse y el yen depreciarse (132,2/$). Pero la Fed subirá tipos el miércoles y, aunque esté descontado, hará que las bolsas emergentes retrocedan unos días.
Si el mercado continúa normalizándose las TIRes de los bonos deberían seguir subiendo un poco más: T-Note hacia 3,10% y Bund hacia 0,50%. No están lejos. En consecuencia, el B10A español podría ampliar desde 1,51% hasta 1,55%. La polémica modificación de la Ley de Estabilidad Presupuestaria 2012 y los superiores objetivos de Déficit Fiscal ampliarán la prima de riesgo española (¿120 pb.?). Aunque S&P ha confirmado rating y Outlook el viernes, sus advertencias afectarán a los bonos españoles.
Las bolsas deberían seguir subiendo en términos generales, sobre todo ahora con valoraciones más atractivas. ¿Responde esto a la entrada de cazadores de gangas o es algo más? Estas subidas probablemente se deban a los cazadores de gangas y por eso la semana pasada los bancos recuperaron con especial fuerza (+2,8% en S&P500 y +4,6% europeos), pero también las compañías de Materias Primas (+4,9% en EuroStoxx-600) y Componentes de Autos (+4,9% ídem). Pero a partir de ahora las subidas responderán más a una mejora del fondo del mercado que a la búsqueda de gangas. Por eso debemos continuar posicionados en Tecnología, Consumo Cíclico, comprar algo de bolsa europea de forma oportunista… pero, sobre todo, favorecer desproporcionadamente la bolsa americana. Es la más fiable por ciclo y beneficios.
En cuanto al rabioso corto plazo, esta semana tenemos mucha macro cuyo tono será más bien pro-bolsas: IFO alemán (lunes), Confianza del Consumidor americano (martes), subida de tipos de la Fed (miércoles) absolutamente descontada por el mercado… pero lo que resultará determinante para el tono de las bolsas vendrá el jueves con la presentación del objetivo de Déficit Fiscal por parte de Italia y la revisión del PIB 2T americano (+4,2% ahora), además de unos Pedidos de Bienes Duraderos buenos (+1,7% vs -1,7%). Cualquier objetivo de Déficit Fiscal italiano inferior o en el entorno de -2% tendrá impacto positivo y eso es lo que creemos que sucederá. El PIB y los Duraderos americanos harán el resto y, tras un principio de semana flojo, el final será mejor. El alto en las negociaciones comerciales EE.UU./China, el efecto de la subida de tipos de la Fed sobre los emergentes y las complicaciones sobre el Brexit dificultarán el avance de las bolsas hasta el miércoles. El final de la semana será mejor que el principio. 2018 está siendo un año endiabladamente complicado, pero el saldo final no será tan malo como se teme. El activo más atractivo sigue siendo la bolsa.
Bonos: "Pendientes de la Fed y de Italia"
Esta semana, la Fed e Italia acapararán el interés del mercado. Una subida de 25 p.b. de la Fed (miércoles) hasta el rango 2,0%/2,25% está totalmente descontada. Los inversores estarán más pendientes de la actualización del cuadro macro y, sobretodo, del diagrama de puntos, por si hubiese algún cambio en la hoja de ruta de subida de tipos. En Europa, el foco estará en Italia, cuyo Gobierno ha de publicar (jueves) su objetivo de déficit para 2019. La falta de disciplina fiscal en Italia podría volver a ampliar la prima de riesgo del país y favorecer al Bund. En este contexto, pensamos que la rentabilidad del T-Note podría consolidar el nivel del 3% y aumentar el diferencial con el Bund (261 p.b) Rango estimado (semana): 0,43%/0,51%.
Divisas: ”El dólar recupera fuerza"
Eurodólar (€/$).- La semana pasada el dólar se depreció, entre otros motivos por la falta de acuerdo con Canadá. De cara a los próximos días probablemente recupere algo de fuerza, tras la subida de tipos por parte de la Fed (hasta 2% desde 1,75%) y por un PIB americano 2T¿18 que se espera confirme +4,2%. Rango estimado (semana): 1,168/1,180.
EuroYen (€/JPY).- El Yen perdía la semana pasada (-1,57%) la apreciación de la anterior. El modo risk-on de los mercados restan atractivo a la divisa en una semana en la que Abe ganó las elecciones de su partido, el BoJ no introdujo cambios en los tipos, y el IPC de agosto repuntó pero por los alimentos frescos. Esta semana el foco estará en la reunión de Abe con Trump en la que éste intentará reducir el superávit de Japón con EE.UU. Rango estimado (semana): 131,5/133,2
Eurolibra (€/GBP).- La debilidad de la libra refleja los escasos avances realizados con la UEM sobre el “Brexit” y las dificultades que afronta el BoE en este entorno para endurecer la política monetaria. Esta semana la atención se centrará en el PIB del 2T (dato final), la Confianza del Consumidor y los Precios Inmobiliarios aunque la dirección de la libra vendrá marcada por el flujo de noticias sobre el “Brexit”. Rango estimado (semana): 0,896/0,901
Eurosuizo (€/CHF).- El Franco se mantiene firme frente a las principales divisas a pesar del descenso en la volatilidad de los mercados y el interés del SNB por debilitar la moneda. Los índices de actividad en Suiza evolucionan positivamente y las exportaciones crecen a un ritmo del 5,5% a pesar de la fortaleza del Franco. Esta semana la atención se centrará en el Indicador Adelantado en Suiza.Rango estimado (semana): 1,124/1,134
.
1. Entorno económico
ESPAÑA.- El viernes S&P mantuvo el rating de España en A- y la perspectiva en positiva, pero advierte sobre las posibles consecuencias de la debilidad política. La entidad deja la puerta abierta a una revisión al alza en los próximos 18 meses si el país mantiene su objetivo de consolidación fiscal, si se reduce la tensión política procedente de Cataluña y si disminuyen los niveles de deuda. Considera que, a pesar de haberse incrementado el objetivo de déficit, mantiene una tendencia decreciente del mismo. Recordemos que el Ejecutivo sitúa su objetivo de déficit en -2,7% este año y -1,8% en 2019, nivel que compara con -2,2% y -1,3% respectivamente del Gobierno previo. Entre los aspectos que más preocupan a la agencia, se encuentran los escasos apoyos con los que cuenta el actual Gobierno (84 diputados en el Congreso), lo que dificulta la introducción de reformas, y la tensión política en Cataluña. Esta actuación de S&P coincide con las expectativas del mercado ya que a lo largo del primer trimestre de este año las tres principales agencias de rating elevaron su calificación crediticia: Moody’s (Baa1), Fitch (A-) y S&P (A-).
REINO UNIDO.- T.May acusó el viernes a la UE de falta de respeto hacia ella y su Gobierno por plantear opciones inaceptables. Básicamente se refiere a la propuesta de que Irlanda del Norte permanezca dentro de las fronteras de la UE a efectos comerciales y de circulación de personas, mientras que el resto del territorio quedaría fuera. OPINIÓN: Impacto depreciatorio para la libra, que ayer llegó a tocar puntualmente 0,8997/€. Este planteamiento genera un doble problema para May: (i) Reactiva las posturas favorables a un Brexit duro dentro de los tories (Boris Johnson…) y debilita la suya propia. (ii) Ha motivado a los laboristas (Corbyn) a presentar de nuevo una propuesta para un segundo referéndum.
UEM.- PMI Manufacturero (Sept.) publicado el viernes bastante flojo: 53,3 vs 54,5 esperado vs 54,6 Agosto. Es el peor registro desde Oct.2016, probablemente como consecuencia de la incertidumbre derivada del realineamiento de aranceles americanos, sobre todo con China. El sector Autos está especialmente amenazado y por eso el PMI Manufacturero alemán sufre especialmente: 53,7 vs 55,7 esperado vs 55,9 anterior. El registro francés también decepciona y es flojo, pero proporcionalmente menos: 52,5 vs 53,5 esperado vs 53,3 anterior. En cualquier caso, consideramos que el rango 53/54 resulta más que aceptable para los PMIs europeos en este contexto de incertidumbre que pensamos ha empezado ya a aliviarse, por lo que solo Francia se sitúa, por ahora, en lo que podríamos denominar zona de riesgo.
CHINA.- El Gobierno chino ha declinado una invitación de EE.UU. para retomar las negociaciones comerciales y ha llamado a consultas al Embajador de EE.UU. en Pekín. Las autoridades chinas han anunciado esta decisión después de que EE.UU. haya impuesto sanciones a los responsables de desarrollo armamentístico del Ejército Popular de China por haber comprado aviones y misiles a un exportador de armas ruso que ya había sido sancionado por EE.UU. por su participación en la guerra de Ucrania, la anexión de Crimea, diversos ciberataques y la presunta interferencia en las elecciones presidenciales de 2016. Tras esta sanción impuesta por EE.UU., el viaje del viceministro de Comercio chino a EE.UU., aplazado la semana pasada tras el la imposición de aranceles a exportaciones chinas por importe de 200.000 M$, se ha cancelado por el momento. El aplazamiento sine die de las reuniones entre ambos países es una noticia negativa, ya que reduce el plazo para negociar hasta que en enero de 2019 el arancel aplicado por EE.UU. a dichas exportaciones se eleve desde el 10% hasta el 25%. No obstante, el impacto inmediato en mercado será reducido, ya que la bolsa china ha estado cerrada esta madrugada y la influencia negativa sólo se ha percibido por ahora en la bolsa de Hong Kong (-1,8% esta madrugada).
PETRÓLEO.- Los principales productores, representados por la OPEP y sus socios, han aplazado hasta el 3 de diciembre la decisión sobre un aumento de la producción. La OPEP y sus socios estudiaban un posible aumento para compensar la entrada en vigor el 4 de noviembre las sanciones de EE.UU. a Irán. Tras la noticia, el crudo subía hoy algo más de 1$, situando el WTI en 71,83$ y el Brent en 80,06$.
Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS
2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.
25/26 Sept. EE.UU. Reunión Fed (FOMC).- Se espera +25pb, hasta 2,00/2,25%. Ya descontada por el mercado.
27 Sept. ITALIA: Presentación a la CE de la actualización de estimaciones y de los objetivos fiscales.
07 Oct. BRASIL. Elecciones.- Puede ganar un candidato populista (Bolsonaro; Partido Social Liberal) (28 Oct. 2ª vuelta)
14 Oct. ALEMANIA. Elecciones en Baviera.
15 Oct. ITALIA. Presentación del borrador de Presupuesto 2019.
19 Oct. ESPAÑA. Moody’s revisa del rating de Cataluña. 01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)
19 Oct. ESPAÑA. Moody’s revisa del rating de Cataluña. 01 Nov. R. UNIDO: Reunión BoE. – No esperamos cambios (Actual +0,75%)
06 Nov. EE.UU. Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.
22-23 Nov. EE.UU. Festividad de Acción de Gracias y Black Friday.
03 Dic. OPEP. Cumbre semestral.
3.- Bolsa europea
ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 20,30€/acción; Cierre: 18,650, -1,30%).- Ultima un plan para lanzarse a por la red eléctrica de Portugal. La red de distribución eléctrica de Portugal va a ser re-subastada dentro de un ambicioso proceso de liberalización emprendido por el Gobierno de Portugal. Las redes de distribución de Portugal, aunque gestionadas por EDP, son propiedad de las municipalidades. Portugal está dividido en 278 municipalidades. Cada municipalidad es propietaria de su propia red y su gestión recaía en el operador eléctrico a través de concesiones temporales. Todas estas concesione vencían entre 2006 y 2016 con diferentes calendarios y procedimientos de renovación. Para simplificar el proceso, el Gobierno decidió este año aglutinar en un único proceso de renovación todas las concesiones. Todas las concesiones saldrán a subasta en una fecha única en 2019, aún por decidir. El pasado lunes 17 de septiembre acabó el plazo para que los interesados en el concurso presentaran una carta mostrando su disposición a participar en el proceso y solicitando más información. El mercado eléctrico portugués con más de seis millones de conexiones, es la cuarta parte que el español. OPINIÓN: Endesa tiene una cuota de mercado de 18% en energía suministrada en Portugal. Del total de 20.000M€ de ingresos del grupo, 1.000M€ se localizan en este país. Portugal es un mercado estratégico y en la actualización de su Plan Estratégico 2018-2020, una de las directrices de la hoja de ruta del grupo era consolidar negocios en energía y gas en España y crecer en Portugal y Francia. De hecho antes del verano Endesa sondeó un posible acuerdo con Three Gorges, principal accionista de EDP, para comprar algunos activos en Portugal si finalmente decidida desinvertir en algunos negocios en Portugal. Endesa está en una posición financiera muy sólida y podría hacer frente a esta posible inversión en Portugal. A finales del primer semestre de 2018, la deuda neta alcanzaba 5.959M€, lo que representa 1,7x el EBITDA del grupo. La operación tiene sentido estratégico y Endesa podría financiar la operación sin problemas. No hay todavía detalles de múltiplos de la adquisición, para poder hacer una valoración más detallada del impacto de esta eventual transacción sobe la cotización del grupo.
NATURGY (Comprar; Pº Objetivo: 23,1€; Cierre: 23,690 Var. Día: -0,13%). Carmen Godia desembarca en Naturgy con la intención de llegar al 4% del capital. Según prensa, Carmen Godia podría haber adquirido el 0,4% del capital social de la empresa que Criteria vendió la semana pasada. El valor de esta participación del 0,4% alcanza 99M€. El objetivo último del grupo familia podría ser llegar hasta el 4% de Naturgy. A los precios actuales, el 4% de Naturgy totaliza 950M€. OPINIÓN: Francisco Reynés, nuevo presidente de Naturgy, estuvo en el pasado en Abertis. Carmen Godia ha sido una accionista relevante en Abertis, donde atesoró fuertes plusvalías que fueron materializadas con motivo de la OPA sobre la empresa de infraestructuras por ACS/Atlantia. El perfil de empresa de Naturgy es parecido en cierto modo a Abertis, empresas que gestionan activos de infraestructuras y reparten altos dividendos. Además la experiencia de F. Reynes como principal gestor del grupo ha sido buena en el caso de Abertis. Por estos motivos, vemos razonable la entrada en el accionariado de Naturgy por parte de Carmen Godia.
CAMBIOS EN EL EUROSTOXX- 50.- Amadeus, Kering y Linde se incorporan al índice, que agrupa las 50 mayores compañías por capitalización bursátil de la Eurozona que cuentan también con elevados niveles de liquidez. Estas 3 compañías sustituyen a Deutsche Bank, E.On y Saint Gobain. OPINIÓN: La incorporación al Eurostoxx-50 es una noticia positiva para las 3 compañías, ya que mejora su visibilidad y seguimiento del mercado y atraen más flujos de inversión ya que los fondos de inversión referenciados al Eurostoxx-50 deben adquirir acciones para ajustar sus carteras y una parte significativa de los fondos de inversión europeos de gestión activa también construyen sus carteras sin adoptar posicionamientos muy alejados del principal índice de referencia. Recordamos que tanto Amadeus (Comprar; Pr. Objetivo 83,5€) como Kering están incluidas en nuestras carteras modelo de acciones europeas.
CAMBIOS EN EL EUROSTOXX- 50.- Amadeus, Kering y Linde se incorporan al índice, que agrupa las 50 mayores compañías por capitalización bursátil de la Eurozona que cuentan también con elevados niveles de liquidez. Estas 3 compañías sustituyen a Deutsche Bank, E.On y Saint Gobain. OPINIÓN: La incorporación al Eurostoxx-50 es una noticia positiva para las 3 compañías, ya que mejora su visibilidad y seguimiento del mercado y atraen más flujos de inversión ya que los fondos de inversión referenciados al Eurostoxx-50 deben adquirir acciones para ajustar sus carteras y una parte significativa de los fondos de inversión europeos de gestión activa también construyen sus carteras sin adoptar posicionamientos muy alejados del principal índice de referencia. Recordamos que tanto Amadeus (Comprar; Pr. Objetivo 83,5€) como Kering están incluidas en nuestras carteras modelo de acciones europeas.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Telecomunicaciones +1,0%; Energía +0,7%; Utilities +0,4 ;
Los peores: Financiero -0,4%; Tecnología de la Información -0,4%; Consumo Discrecional -0,3%;
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) IPG PHOTONICS (169,3$; +4,2%) impulsada por la mejora de recomendación de un banco de inversión. (ii) AMERICAN AIRLINES (43,6$; +4,1%) tras anunciar que aumentará sus tarifas por facturar equipaje. (iii) UNDER ARMOUR (18,7$; +3,0%) gracias a la mejora de recomendación por parte de un banco de inversión y al anuncio de una nueva colaboración con el jugador de la NBA Joel Embiid, que debería favorecer un aumento de la demanda de sus productos.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) COPART (52,6$; -6,3%) tras presentar a mediados de la semana pasada unos resultados débiles, un banco de inversión decidía recortar su recomendación. Recordemos que el BPA trimestral de la Compañía quedó en 0,42$ cuando el consenso estimaba 0,483$. (ii) TWITTER (28,5$; -4,5%) tras reconocer un fallo de seguridad que permitía el acceso a cierta información de usuarios a terceros. En principio, sólo se han visto afectados menos de un 1% de usuarios a pesar de que este fallo existe desde mayo de 2017. (iii) DARDEN RESTAURANTS (112,9$; -3,1%) pese a que sus cifras trimestrales batían tanto en ingresos (2.061M$, +6,5% a/a, vs. 2.032M$ estimado) como en BPA (1,34$, +35,3%, vs. 1,235$ estimado), un banco de inversión recortaba recomendación advirtiendo de una tendencia de ralentización en ventas en próximos trimestres.
:: El S&P 500 reorganiza sus sectores.- Este cambio pretende reflejar con mayor precisión el encaje de las grandes compañías en los nuevos sectores económicos. A este fin se ha adaptado la clasificación GICS, que es la herramienta controlada por S&P Dow Jones y MSCI para clasificar más de 45.000 compañías de Wall Street. En total esta modificación afecta a 21 compañías, valoradas en conjunto en 3.000M$ y que, por tanto, suponen el 10% del mercado. Las mayores novedades se centran en el sector de telecomunicaciones, que pasa a redefinirse como sector de servicios de comunicación y acoge a Facebook, Google y Netflix. Hasta ahora estas compañías formaban parte del sector de tecnologías de la información. Con este cambio, muchos ETFs deberán modificar su composición, al igual que los fondos indexados. Estas modificaciones se ejecutaron el viernes tras el cierre y estarán plenamente operativos a partir de la sesión de hoy lunes.
:: COMCAST (37,9$; +0,2%) se hace finalmente con SKY (1.585GBp; +0,3%) al ofrecer 30.600MGBP. Esta oferta superaba en 4.000MGBP la presentada por FOX (44,3$; -0,5%) y cerraba así la guerra que mantenía con esta compañía para hacerse con el control de Sky. Ahora falta por aclarar si Fox venderá el 39% que mantiene en Sky a Comcast.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) COPART (52,6$; -6,3%) tras presentar a mediados de la semana pasada unos resultados débiles, un banco de inversión decidía recortar su recomendación. Recordemos que el BPA trimestral de la Compañía quedó en 0,42$ cuando el consenso estimaba 0,483$. (ii) TWITTER (28,5$; -4,5%) tras reconocer un fallo de seguridad que permitía el acceso a cierta información de usuarios a terceros. En principio, sólo se han visto afectados menos de un 1% de usuarios a pesar de que este fallo existe desde mayo de 2017. (iii) DARDEN RESTAURANTS (112,9$; -3,1%) pese a que sus cifras trimestrales batían tanto en ingresos (2.061M$, +6,5% a/a, vs. 2.032M$ estimado) como en BPA (1,34$, +35,3%, vs. 1,235$ estimado), un banco de inversión recortaba recomendación advirtiendo de una tendencia de ralentización en ventas en próximos trimestres.
:: El S&P 500 reorganiza sus sectores.- Este cambio pretende reflejar con mayor precisión el encaje de las grandes compañías en los nuevos sectores económicos. A este fin se ha adaptado la clasificación GICS, que es la herramienta controlada por S&P Dow Jones y MSCI para clasificar más de 45.000 compañías de Wall Street. En total esta modificación afecta a 21 compañías, valoradas en conjunto en 3.000M$ y que, por tanto, suponen el 10% del mercado. Las mayores novedades se centran en el sector de telecomunicaciones, que pasa a redefinirse como sector de servicios de comunicación y acoge a Facebook, Google y Netflix. Hasta ahora estas compañías formaban parte del sector de tecnologías de la información. Con este cambio, muchos ETFs deberán modificar su composición, al igual que los fondos indexados. Estas modificaciones se ejecutaron el viernes tras el cierre y estarán plenamente operativos a partir de la sesión de hoy lunes.
:: COMCAST (37,9$; +0,2%) se hace finalmente con SKY (1.585GBp; +0,3%) al ofrecer 30.600MGBP. Esta oferta superaba en 4.000MGBP la presentada por FOX (44,3$; -0,5%) y cerraba así la guerra que mantenía con esta compañía para hacerse con el control de Sky. Ahora falta por aclarar si Fox venderá el 39% que mantiene en Sky a Comcast.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.