INFORME DIARIO - 06 de Septiembre de 2018 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sin cambio en el tono de los mercados.”

Los mercados continuaron en modo “risk off”, con la vista puesta en los mercados emergentes entre los cuales la peor nota se la llevó de nuevo elRand Sudafricano (ayer -1,1%), frente a una jornada más tranquila en Turquía (lira +0,7%) o Argentina (peso +0,5%). El MSCI de divisas volvió a marcar mínimos en 16 meses.

En renta variable las salidas estuvieron lideradas por las tecnológicas (Nasdaq –1,19%, sector tecnología del EuroStoxx -3%). Tomas de beneficios también en Consumo (-2,3%), mientras que el mejor comportamiento fue para los Bancos (+0,8%).

Por el lado positivo, destacamos dos temas en Europa. Por un lado la mejora de expectativas en alcanzar un acuerdo con la UE sobre el Brexit, que favoreció el repunte de la Libra. Por otro, el bono italiano continuó reduciendo los spreads frente al resto de bonos europeos.

En resumen, sin cambios bruscos en el tono de las últimas sesiones, pero emergentes más estables. 

Hoy: "Atención a los aranceles y los Costes Laborales.”


Hoy finaliza el período de consulta pública abierta respecto a los nuevos aranceles sobre productos chinos por valor de 200.000M$, tras la propuesta de Trump de elevarlos del 10% a 25%. En este sentido, el déficit de la Balanza Comercial americana anunciado ayer no condujo a reducir esta incertidumbre, con una ampliación del déficit en el último mes, en el que China sigue siendo la principal contraparte.

Por otro lado, a medida que nos aproximamos a final de semana gana protagonismo el mercado laboral americano. Hoy conoceremos la variación de empleo privado ADP (mañana la Creación de Empleo No Agrícola) que se espera mantengan la fortaleza. Sin embargo, lo más relevante del mercado laboral será observar la evolución de la Productividad y los Costes Laborales Unitarios (datos finales) y mañana las Ganancias por Hora, como indicadores de la fortaleza del mercado laboral y de la competitividad de la economía. El último comunicado de la Fed apuntaba que incrementos en el tipo de los fondos federales adicionales serían apropiados si continúa la fortaleza de los ingresos y del empleo. Nuestras expectativas apuntan a dos subidas adicionales este año (hasta el 2,25%-2,50%).

En conclusión, el mercado continuará en un modo más defensivo por varios factores: (1) La inestabilidad en emergentes (en particular Argentina, Turquía y Sudáfrica) y (2) Las incertidumbres sobre las medidas proteccionistas, de las que podríamos conocer más detalles en los próximos días (EE.UU. continúa en negociaciones con Canadá). En Europa, en particular, las elecciones en Suecia del domingo serán un foco de interés como indicador de la tendencia de los populismos. Este asunto puede causar ruido el lunes…. 

Claves del día: EE.UU.: Empleo y fin de consultas sobre nuevos aranceles a China



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1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00h): Pedidos a Fábrica (ajustados), Julio (a/a): -0,9% vs -0,8% Junio vs +1,9% esperado. En términos intermensuales (m/m): -0,9% m/m en julio, desde -4% m/m anterior. Dato inesperadamente flojo que forma parte de una serie de indicadores recientemente contradictorios (buenos/malos) no sólo en Alemania, sino en toda Europa.

EE.UU.: Balanza Comercial americana mostró un incremento del déficit por segundo mes consecutivo (a -50.100M$ vs -50.200m$ esperado). El déficit con China, que supone el 73% del total, alcanzó máximos (-36.800M$). El Déficit Comercial se situó en julio en -50.100M$, con un incremento del 9,5% frente al mes anterior que, por el contrario, fue revisado a la baja (desde -46.300M$ inicialmente anunciado a -45.700M$). Es la segunda ampliación del déficit consecutiva tras cuatro meses de descensos. El desglose de la Balanza Comercial muestra una desaceleración del crecimiento de las exportaciones hasta +8,2% a/a vs +9,5% en junio y +11,7% en mayo, mientras que las importaciones aceleraron el crecimiento al 9,1% a/a desde 8,1% a/a hasta junio. El importe total de exportaciones de julio ascendió a 211.100M$ (-2.100M$ vs junio) frente a 261.200M$ de total de importaciones del mes (+2.200M$ vs junio). El desglose geográfico muestra como el déficit con China se sitúa en máximos -36.800M$, mientras sigue representando el 73,5% del total. En términos de variación, las principales provienen del aumento del déficit con la UE (a -17.600 M$) y la OPEP (-3.500M$) y una disminución con México (-5.500 M$). La atención se centrará en la evolución de las medidas proteccionistas de EE.UU. para reducir este déficit con China (73% del total).

UEM: (1) Las Ventas Minoristas registraron un descenso del 0,2% en el mes de julio, frente al -0,1% esperado y el crecimiento del 0,3% anterior. En términos interanuales el crecimiento se ralentizó al +1,1% en julio, por debajo del 1,3% esperado. Cabe señalar que, de nuevo, el crecimiento del mes anterior fue revisado al alza al 1,5% a/a desde el 1,2% anunciado anteriormente. (2) PMI Compuesto final de agosto se situó en 54,5 frente a 54,4 anunciado inicialmente, mientras que el PMI de Servicios no registró cambios respecto al dato preliminar de 54,4. Por tanto,sin grandes sorpresas ambos indicadores se mantienen en el entorno de 54 en los últimos meses, después de haber alcanzado máximos de los últimos años en enero (58,8 en el compuesto y 58 en Servicios en enero).

ESPAÑA: Los PMI Compuesto y de Servicios del mes de agosto fueron ligeramente mejores de lo esperado. (1) el PMI Compuesto subió en agosto a 53 frente a 52,7 del mes anterior y unas expectativas que apuntaban mantenimiento. (2) el PMI de Servicios de agosto subió a 52,7 desde 52,6 en julio, frente a una reducción esperada a 52 que no se produjo.

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2.- Siguientes acontecimientos relevantes no inmediatos.

09 Sept. SUECIA. Elecciones.- Puede ganar un partido populista anti-inmigración (Demócratas de Suecia).

13 Sept. UEM. Reunión BCE.- No se esperan cambios.

13 Sept. R.UNIDO. Reunión BoE.- No se esperan cambios en esa reunión.

18/19 Sept. JAPÓN. Reunión del BoJ.- No se esperan cambios.

20 Sept. JAPÓN. Convención del PLD para reelegir o no a Abe como candidato a PM.

25/26 Sept. EE.UU. Reunión Fed (FOMC).- Se espera +25pb, hasta 2,00/2,25%. Ya descontada por el mercado.

07 Oct. BRASIL. Elecciones.- Puede ganar un candidato populista (Bolsonaro; Partido Social Liberal) (28 Oct. 2ª vuelta)

14 Oct. ALEMANIA. Elecciones en Baviera.-

19 Oct. ESPAÑA. Moody’s revisa del rating de Cataluña.

06 Nov. EE.UU. Elecciones de medio mandato (mid term elections).- 1/3 Senado, 100% Congreso y 36 gobernadores.

03 Dic. OPEP. Cumbre semestral.- 
3.- Bolsa europea 

SAFRAN (Comprar; Cierre: 109,10€; Var. Dia: -0,95%): Presenta sólidos resultados 1S18 y mejora su guidance para el conjunto del año.-Cifras principales 1S18 comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 9.506 M€ (+24%) frente a 9.479 M€ estimado; Ebitda recurrente 1.386 M€ (+20,3%) frente a 1.249 M€ estimado. Además, la compañía ha mejorado su guidance para el conjunto del año, elevando su estimación de crecimiento de ingresos hasta el rango +7%/+9% frente al crecimiento de +2% / +4% previsto anteriormente. Su objetivo de incremento de Ebitda recurrente se eleva hasta +20% frente al rango +7% / +10% previsto anteriormente. OPINIÓN: Noticia muy positiva, que tendrá un impacto alcista en la cotización. Esta revisión al alza de las estimaciones de resultados pone de manifiesto que la compañía está aprovechando el incremento de la demanda de motores para aviación y defensa y que la integración de la compañía de tecnología aeroespacial Zodiac Aerospace comprada recientemente está cumpliendo los objetivos. Safran es una compañía recomendada en nuestras carteras modelo y ha sido incorporada a nuestra cartera modelo de 10 acciones europeas en septiembre. Acceso directo a los resultados.

BAYER (Cierre: 78,48€; Var. Día: -1,69%%): Resultados del 2T, flojos y revisa a la baja estimación de crecimiento 2018.- Resultados frente a consenso: Ventas 9.481M€ (+8,8%) y 9.245M€ esperados; Ebitda 2.017M€ (+3,9%) y 2.374M€ esperado. BNA 799M€ (-34,7%) y 1.012M€ esperado. BPA 1,54€ (+1,3%) y 1,50€ esperado. Respecto a futuro, la compañía comenta que su expectativa de beneficio para 2018 será inferior a lo inicialmente previsto debido a la debilidad de la división de agricultura. A nivel de BPA esperan un BPA entre 5,70€/acc y 5,90€/acc (vs 6,64€/acc anterior). La compañía mantiene sin cambios su política de pay-out entre el 30% y el 40%. OPINIÓN: Los resultados son flojos y no se verán ayudados por las inferiores previsiones de crecimiento para 2018. El mercado los descontará negativamente. Acceso directo a la noticia.

AMADEUS (Comprar; Pr. Objetivo: 75,8€; Cierre: 76,9€; Var. Día: -4,1%): Prepara una emisión de bonos por importe de 1.500 M€ para financiar la compra de TravelClick.- La operación, que no está cerrada todavía, se podría estructurar en 3 tramos: uno a 3 años con tipo de interés flotante indexado al Euribor 3 meses y 2 tramos a tipo fijo, con vencimientos a 5 y 8 años. OPINIÓN: Amadeus será capaz de captar una sólida demanda para esta emisión y conseguirá financiación a tipos reducidos debido a que la compra de TravelClick no implica elevar significativamente el endeudamiento (Deuda Neta / Ebitda 2018e en el rango 1,0x / 1,5x frente a 1,1x en 1S18) y la compañía ya se está financiando a tipos muy reducidos (como referencia, Amadeus emitió en mayo de 2017 bonos a 2 años por importe de 500 M€ con un cupón del 0,0% y un precio de 99,3% de su valor nominal). Sin embargo, el impacto de esta noticia será reducido ya que todavía no se conocen las condiciones definitivas de la operación y esta estrategia de financiación ya fue anunciada junto la compra de TravelClick en agosto.

NOVARTIS (Neutral; Cierre: 79,46CHF; Var. Día: -1,56%): Vende división de dermatología y de genéricos a Aurobindo Pharma Ltd (Indía) por 900M$.- No se han publicado las plusvalías que genera la transacción. OPINIÓN: La venta está en línea con la estrategia de la compañía de vender negocios con bajos márgenes para focalizarse en los de mayor crecimiento. Esta política se anunció a comienzos de año y es consecuencia del deterioro de la cuenta de resultados.

FCC (Comprar; Pr. Objetivo: 12,3€; Cierre: 12,18€; Var. Día: +0,16%): Participa en el consorcio constructor de la ampliación del aeropuerto de Lima.- El proyecto, en el que Salini Impregilo y FCC se encargarán de la construcción y Aecom será responsable del diseño, tiene un presupuesto total de 1.295 M€. Las obras contemplan la construcción de una segunda pista y una nueva terminal. OPINIÓN: Noticia positiva, que refleja la capacidad de la filial FCC Américas de adjudicarse proyectos importantes de inversión en infraestructuras en América Latina y permite incrementar (asumiendo que FCC asume 1/3 del presupuesto) la cartera de Construcción en +9,2% y la cartera total de proyectos de la Compañía en +1,4%.

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 20,30€/acción; Cierre: 19,375,+,0,28%)-.Reta a Repsol y Cepsa con el despliegue de 4.300 “electrolineras”. El grupo diseña un ambiciosa plan de acuerdos para instalar postes de recarga de vehículos eléctricos en parkings de Saba, Indigo, Decathlon, Carrefour y McDonald entre otros. Este plan contempla instalar 4.300 postes de aquí al año 2023. OPINIÓN: Endesa quiere entrar en este nicho de negocio y por ello está diseñando este plan con alianzas con los gigantes del sector de parkings o con empresas que disponen de centros con amplias áreas de estacionamiento de vehículos. En este frente compite con Repsol y Cepsa, que están buscando oportunidades en el sector eléctrico y del gas.

BANCOS ITALIANOS: Fitch baja la Perspectiva (no los ratings) de 5 bancos italianos.- Desde Estable hasta Negativa para UniCredit, Intesa, Mediobanca, Credito Emiliano y Banca Nazionale del Lavoro. No modifica sus respectivos ratings. OPINIÓN: Impacto ligeramente negativo sobre las cotizaciones de estos bancos. Es exactamente el mismo movimiento que Fitch adoptó el viernes pasado sobre el rating soberano de Italia, de manera que ya se esperaba porque Fitch había adelantado que si reducía su Perspectiva sobre Italia, a continuación haría lo mismo con los bancos italianos de forma individual.

COMMERZBANK (Cierre: 8,487€; Var. Día +3,2%): Saldrá del DAX el 24 Sept.- Ese día Deutsche Boerse revisará por calendario los componentes de este índice, pero ya tiene decidido (lo anunció anoche) que Commerzbank saldrá y que la tecnológica WIRECARD (Cierre: 182,1€; Var. Día -5,8%, pero +95% en 2018) le sustituirá. Como comentamos ayer, ese mismo día se ejecutan los cambios de integrantes del EuroStoxx-50, índice del que saldrá Deutsche Bank para dar entrada a Amadeus. En consecuencia, los 2 bancos alemanes de referencia abandonarán sendos índices, lo que lastrará algo más sus cotizaciones, aunque es probable que casi todo el impacto esté ya recogido en sus cotizaciones este año (DB -38%; CB -32%).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities + 1,27%, Consumo Básico +1,18%, Telecomunicaciones +0,83%.Los peores: Tecnología -1,50%, Consumo Discrecional -1,10%, Energía -0,08%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN destacan: (i) CenterPoint Energy (28,92$; +3,58%). Las acciones del grupo energético subieron tras la mejora del rating de Moody’s sobre su deuda y la mejora de recomendación de un bróker sobre las acciones del grupo. Moody’s mejoró la calificación crediticia hasta Baa1 desde Baa2 con perspectiva positiva resaltando el impacto positivo de la separación del negocio de “midstream” y la reducción de deuda asociada a su inversión en el proyecto Enable. Además, el informe favorable del bróker ponía de manifiesto los ratios atractivos a los que cotizaba la acción a los precios actuales y las consecuencias positivas de la adquisición de Vectren Corp ; (ii) Henry Schein Inc (80,65$; +3,54%). Las acciones del grupo de salud reaccionaron positivamente a las declaraciones de miembros de su equipo directivo en la Conferencia Baird del Sector de Salud en Nueva York en la que resaltaron la buena evolución del grupo. Los directivos afirmaron que las presiones sobre precios se estaban aliviando y que veían oportunidades de mejora de márgenes en los próximos meses.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) Las acciones de Twitter Inc. (32,73$ -6,06% ) cayeron ayer fuertemente tras el testimonio de su consejero delegado Twitter en el Congreso de Estados Unidos. Jack Dorsey compareció para responder sobre las políticas de la compañía concernientes a seguridad y control de la plataforma. Su testimonio se produce en plena polémica por el creciente uso de las redes sociales para desinformar e influir en los ciudadanos. El Departamento de Justicia tiene abierta una investigación para determinar el papel de los rusos en las elecciones presidenciales del 2006 a través de empresas como Twitter o Facebook. Los inversores temen que el cerco de los reguladores influya en el negocio y provoque una huida de usuarios; (ii) Halliburton Co (37,13$;-5,95%). Las acciones del grupo petrolero cayeron tras las declaraciones de su consejero delegado en las que comentaba que los beneficios del tercer trimestre del grupo se verían negativamente afectados por cierta desaceleración en Norteamérica y algunos retrasos en Oriente Medio;

UBER.- Ha confirmado que prepara su salida a Bolsa para 2019. De este modo Uber sigue los pasos de su competidor Lyft, cuya intención es salir a cotizar en marzo/abril de 2019. El CEO de Uber ha declarado que la salida a Bolsa no implicará la venta de la división de investigación de vehículos autónomos.

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